财务管理(第2版)项目实训的答案与解析.docx

项目一
一、单项选择题
1.D。将实现的利润与投入资本对比，能够反映企业的盈利水平。这种观点，强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系。
2.A。企业同其所有者之间的财务关系，体现了经营权与所有权关系。
3.D。企业同其债权人之间的财务关系，体现了债务债权关系。
4.C。企业同其被投资单位之间的财务关系反映了一方主动投资，一方接受投资的关系。
5.B。企业同其债务人之间的财务关系反映了债权债务关系。
6.D。企业财务管理的金融环境内容包括金融市场、金融机构、金融工具等。
二、多项选择题
1.ABCD。企业的财务活动包括筹资、投资、经营、分配四个方面，它们构成一个完整的财务活动过程。
2.ABCD。企业的财务关系主要包括七个方面：企业与所有者、企业与被投资者、企业与债权人、企业与债务人、企业与税务机关、企业内部各部门、企业与职工之间的关系。
3.ABD。在经济繁荣阶段，市场需求旺盛，企业扩大生产规模，增加投资，增加存货。
4.BD。通货膨胀对企业财务活动的影响主要体现为增加企业的资金需求，提高企业的资本成本，引起利率的上升。
5.BCD。企业财务风险管理策略包括预防风险、分散风险、转移风险等。
6.ACD。财务管理经济环境是指影响企业进行财务活动的宏观经济因素，主要有经济周期、经济发展状况、宏观经济政策和通货膨胀等。
三、判断题
1.×。在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是营运资金的管理问题。
2.×。企业与所有者之间的财务关系涉及企业与投资者的关系。
3.√。股东财富由股东所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。
4.√。股东与管理层之间存在着“委托-代理”关系，一般来说，这种冲突可以通过一套激励、约束和惩罚机制来协调解决。
5.√。当存在控股股东时，企业的“委托-代理”问题常常表现为中小股东与大股东之间的代理冲突。
6.√。普通合伙企业的合伙人必须对合伙企业的债务承担无限连带责任。
7.×。企业的信用度可分为若干等级，等级越高，信用越好，违约风险越小，但不代表利率水平越高。
8.√。负债的期限越长，债权人承受的不确定因素越多，承担的风险越大。

项目二
一、单项选择题
1.D。在年内计息多次的情况下，实际利率会高于名义利率，而且在名义利率相同的情况下，计息次数越多，实际利率越高。因此选项中，A的名义利率与实际利率相等，而B、C、D选项的名义利率均高于实际利率，且D项的实际利率最高。对于发行债券的企业来说，实际利率越高，其负担的实际利息越高，所以对其最不利的复利计息期是D项，对其最有利的复利计息期是A项。
2.C。已知：P=1 000，i=10%，A=200
P=A×（P/A，10%，n）
1 000=200×（P/A，10%，n）
（P/A，10%，n）=5，查表n=7
3.B。已知现值P、年金A和贴现率i，求计息期数n。应先求年金现值系数，然后用内插法求出计息期数。
4.B。甲方案是求预付年金终值，F=500×［（F/A，10%，3+1）-1］=500×（4.641-1）=1 820.50（元）；乙方案是求普通年金终值，F=500×（F/A，10%，3）=500×3.310
=1 655（元）。甲、乙两个方案相差165.50元（1 820.50-1 655）。
5.C。投资者进行风险性投资可得到额外报酬，即风险报酬率。而期望投资报酬率=资金时间价值（或无风险报酬率）+风险报酬率。
6.C。预期投资报酬率=40%×80%+（-100%）×20%=12%。
7.C。本题考点是资金时间价值的量的规定性。资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。
8.C。从财务管理的角度来看，风险是指企业在各项财务活动过程中，使企业的实际收益与预计收益背离，从而蒙受经济损失的可能性。
9.D。已知：P=8 000，A=2 000，i=10%
P=2 000×（P/A，10%，n）
8 000=2 000×（P/A，10%，n）
（P/A，10%，n）=8 000÷2 000=4
查普通年金现值表，利用插补法可知：n=5.4（年）。
10.A。本题考点是预付年金终值的计算。F=100 000×［（F/A，10%，5+1）-1］
=100 000×（7.716-1）=671 600（元）。
11.C。实际收益率是已经实现或确定可以实现的收益率；期望报酬率是在不确定条件下，预测的某项资产未来可能实现的收益率；风险报酬率是持有者因承担资产的风险而要求的超过无风险收益率的额外收益；必要报酬率是投资者对某资产合理要求的最低收益率。
12.C。投资者愿意冒风险进行投资是为了获得超过时间价值的那部分收益，即风险报酬率。
13.D。在期望值相等的时候，可采用标准离差、方差衡量风险大小；在期望值不等的时候，采用标准离差率来衡量风险。
14.C。向保险公司投保属于转移风险对策。
15.A。风险收益率可以表述为风险价值系数和标准离差率的乘积，标准离差率反映了资产全部风险的相对大小，而风险价值系数则取决于投资者对风险的偏好。
二、多项选择题
1.ABD。投资者的必要投资报酬=无风险报酬＋风险报酬＋通货膨胀补贴。
2.ABCD。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。企业生产经营的很多方面都会受到来源于企业外部和内部的诸多因素的影响。
3.ABCD。本题的考点是资金的含义和资金时间价值的含义。资金的实质是再生产过程中运动着的价值。资金不能离开再生产过程，离开了再生产过程，既不存在价值的转移也不存在价值的增值。在当今利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用复利。
4.ABCD。风险越大投资人期望的投资收益越高，但期望并不一定都能实现，所以实际获得的收益不一定就越高，所以A项不正确；风险的不确定性，可能给投资人带来超出预期的损失，也可能给投资人带来超出预期的收益，所以B项不正确；风险是客观存在的，但投资人是否冒风险是可以选择的，比如股票投资有风险，我们可以选择投资国债来回避风险，所以C项不正确；由于通货膨胀而给企业带来的风险属于市场风险，所以D不正确。
5.AC。风险和报酬率的基本关系是：风险越大，要求的报酬率也越高。它们的关系可表示如下：期望投资报酬率=无风险报酬率＋风险报酬率。此外，获得的收益与期望的收益不是一个概念。
6.BC。永续年金没有终值，所以A项不对。永续年金是无终结的连续期限内每期期末都有相等金额的收付款项，所以D项不对。
7.BCD。甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准离差小于乙的标准离差，则甲的标准离差率一定小，所以甲的收益高、风险小，所以不选A项。
8.CD。由年金现值系数表可以看出，当期限为1时，年金现值系数与复利现值系数一致，都小于1，所以A项不对。当期限为1时，年金终值系数等于1，所以B项不对。
9.BC。投资项目无风险，则表明其收益具有确定性，其收益的大小与投资时间长短相关。市场平均收益率中也包含了对市场平均风险的补偿，所以无风险投资项目的投资收益不能按市场平均收益率来确定。
10.ACD。复利终值系数和复利现值系数互为倒数；普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数；普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数。
三、判断题
1.×。货币的时间价值是货币在周转使用中产生的，若货币不经过投资和再投资不会产生时间价值。
2.×。永续年金是持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。
3.×。从财务角度来看，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。
4.×。P=F/（1＋i）n，当F和n一定时，P随着i的降低而增大。
5.√。这是预付年金求现值的问题，P=500×［（P/A，10%，6-1）＋1］=2 395.40（元）。
6.×。两个方案比较时，当期望值相同时，标准离差越大，说明风险越大。
7.√。风险和收益的基本关系是风险越大，期望的收益就越高。
8.√。资本回收系数为普通年金现值系数的倒数，资本回收系数=1/（P/A，10%，7）=1÷4.8684=0.21。
9.×。从量的规定性来看，资金时间价值是无风险、无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
10.×。风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率。

四、计算分析题
1.方案1：P=20×［（P/A，10%，10-1）＋1］=20×（5.759＋1）=20×6.759=135.18（万元）。
方案2：P=25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）=25×6.145×0.751=115.38（万元）。
该公司应选择第2个方案。方案1为预付年金，方案2为递延年金，对于递延年金关键是正确确定递延期S，方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4年年末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3。
2.（1）2012年1月1日存入金额1 000元为现值，2015年1月1日账户余额为3年后终值。F=P（F/P，10%，3）=1 000×1.331=1 331（元）。
（2）F=1 000×（1＋10%/4）3×4=1 000×1.34489=1 344.89（元）。
（3）分别在2012年、2013年、2014年和2015年的1月1日存入250元，求2015年1月1日余额，这是计算到期日的本利和，所以是普通年金终值。计算过程如下：F=250×［（F/A，10%，n+1）-1］=250×（6.1051-1）=1 276.275（元）。
（4）已知：F=1 331，i=10%，n=4
则：F=A×（F/A，i，n）
1 331=A×（F/A，10%，4）
1 331=A×4.641
A=1 331/4.641=286.79（元）

项目三
一、单项选择题
1.A。企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益或称为自有资金；选项BCD为企业筹集的是借入资金。
2.C。按照资金的来源渠道不同可将筹资分为权益筹资和负债筹资。A项是按照资金的取得方式不同的分类；B项是按照是否通过金融机构进行的分类；D是按照筹资结果是否在资产负债表上得以反映进行的分类。
3.C。吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。资金成本较高和容易分散控制权是这种筹资方式的缺点，所以本题选择C。
4.B。普通股筹资的缺点是：筹资成本高；容易分散控制权。优先股筹资的缺点是：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。两者共有的缺点是筹资成本高。
5.C。债券资本成本=［10%×（1-25%）］÷（1-3%）≈7.73%。债券资本成本与债券的发行期限无关。
6.C。普通股风险高，投资者要求的报酬率高；同时，由于股利不能在税前扣除，起不到抵税的作用，加重了企业负担，故与其他方式相比，其成本最高。
7.C。留存收益不存在发行等手续，不需要支付筹资费用，其他各种筹资方式，或多或少都需要支付筹资费用。
8.B。该笔留存收益的资本成本=500×12%×（1+5%）÷500+5%=17.6%。
9.D。债券资本成本=10%×（1-25%）÷（1-10%）≈8.33%。应该注意的是，债券平价发行时，债券的资本成本=i×（1-T）／（1-f）。
10.B。加权平均资本成本是综合资本成本，必须按照各种资金在总资金中所占的权数来计算，选项B正确，其他选项均为干扰项。
二、多项选择题 
1.CD。吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。缺点包括：资本成本较高、企业控制权容易分散。普通股票的优点包括：无固定利息负担、无到期日、筹资风险少、增加企业信誉、限制少；缺点包括：资本成本高、容易分散控制权。
2.ABD。银行借款筹资的优点包括：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。银行借款筹资的缺点包括：财务风险大、限制条款多、筹资数额有限。
3.ABC。公司债券不属于有无抵押担保。
4.ABCD。企业进行筹资需要遵循的基本原则包括合法合规原则、规模适当原则、筹措及时原则、来源合理原则和方式经济原则等。
5.AC。债券与股票的区别在于：（1）债券是债务凭证，股票是所有权凭证；（2）债券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的；（3）债券的投资风险小，股票的投资风险大；（4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；（5）债券在公司剩余财产分配中优先于股票。
6.BD。向银行支付的手续费和向证券经纪商支付的佣金属于筹资费用。
7.ABC。个别资本成本是各种筹资方式的资本成本，因此A、B、C答案符合题意，D不符合题意。
8.AC。边际资本成本本身也是用加权平均法计算的，选项B不正确；在计算资本成本时，一般不考虑货币时间价值，故选项D也不正确。
9.CD。债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，故选项C、D正确。
10.ABC。企业利用留存收益筹资无须筹资费用，所以正确选项是A、B、C。
三、判断题
1.×。租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为，分为融资性租赁和经营性租赁。融资性租赁又称为资本租赁或财务租赁，是区别于经营性租赁的一种长期租赁形式，包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁。
2.√。市场利率是计算债券发行价格时的折现率，折现率越高，现值越小。
3.×。股票发行的目的：设立新公司、扩大规模、其他目的。
4.√。优先股的性质：从法律上讲，优先股是企业自有资金的一部分。但优先股有固定的股利；普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券；从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少债券投资的风险，属于主权资金。
5.×。资本成本的高低并非企业筹资决策中考虑的唯一因素，企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式和限制条件等。
6.×。留存收益实质上是股东对企业的追加投资，股东对其要求有一定的报酬，企业也必须计算其资本成本。
7.√。债券、银行借款筹资和普通股、吸收直接筹资相比，它们的资本成本明显较低，但由于它们需要到期偿还，一旦不能偿还债务本息，企业将面临较大的财务风险。
8.×。加权平均资本成本不仅受个别资本成本的影响，而且还受各种资金在全部资金所占比重的影响。即使个别资本成本提高，但如果其比重降低，加权平均资本成本也未必提高。
9.×。资本成本一般使用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率。
10.×。与直接筹资相比，间接筹资具有灵活便利、规模经济的优点。有利于资金的快速合理配置和提高使用效益是直接筹资的优点。
四、计算分析题
1.（1）股利增长模型 
普通股资本成本=0.8÷［8×（1-6%）］×100%＋2%≈12.64%
（2）资本资产定价模型 
普通股资本成本=8%＋1.2×（12%-8%）=12.8%
2.债券资本成本率Kb=［12%×（1-25%）］÷（1-3%）≈9.28%

项目四
一、单项选择题
1.D。综合杠杆系数=1.8×1.5=2.7，表明每股利润变动率是销售额变动率的2.7倍，选项D正确。回答本题的关键是要正确掌握综合杠杆的含义，它所反映的是销售额变动对每股收益变动的影响程度。
2.D。利息费用影响财务杠杆系数，与经营杠杆系数无关。
3.B。只有加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构，才是最佳资本结构。最佳资本结构应作为企业的目标资本结构，但目标资本结构不一定是最佳资本结构。
4.A。具有固定资本成本负担的资本来源才会影响财务杠杆，普通股股利不属于固定的资本成本负担，不会影响财务杠杆，选项A符合题意。
5.A。选项B所述的是综合杠杆，选项C所述的是指经营杠杆，选项D与本题无关，选项A符合题意。
6.C。经营杠杆系数=500×（1-65%）÷［500×35%-（80-15）］=1.59。本题的关键在于，计算经营杠杆系数的分母是息税前利润，必须扣除利息。
7.A。在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，意味着企业举债的规模越大，则企业不能偿还到期债务的可能越大，财务风险越大。
8.D。总杠杆系数=800×（1-40%）÷［800×（1-40%）-固定成本-利息］=3，固定成本＋利息=320（万元）。固定成本增加后，固定成本＋利息=400（万元），所以总杠杆系数=800×（1-40%）÷［800×（1-40%）-400］=6。
9.C。总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，经营杠杆系数或财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大；但是总杠杆系数越大，不能得出经营杠杆系数一定越大或财务杠杆系数一定越大。
10.D。根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险的大小关系。
二、多项选择题 
1.AB。债务比例越高，企业的利息支出越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大；反之，财务杠杆系数越小，财务风险越低。
2.BCD。边际贡献=单位边际贡献×产销量=（销售单价-单位变动成本）×产销量，可见边际贡献大小与固定成本大小无关，选项A不正确。
3.BC。财务杠杆系数较高时，如果投资报酬率低于借款利率，每股收益不仅不会增长，反而可能降低，故选项A不正确；财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，可见财务杠杆与财务风险是有关的，所以选项D也不正确。
4.AD。最佳资本结构是指企业在一定时期其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资金结构。
5.ACD。财务杠杆系数=EBIT／（EBIT-I），又由于EBIT=边际贡献-固定成本， 故影响财务杠杆系数的有产品边际贡献、固定成本和财务费用，选项A、C、D正确；所得税与财务杠杆系数无关，选项B不符合题意。
6.ABC。产销业务量增长率=10%÷2=5%，选项A正确；财务杠杆系数=30%÷10%
=3，选项B正确；总杠杆系数=2×3=6，选项C正确；根据本题所述条件，不能得出资产负债率大于50%的结论，故选项D不符合题意。
7.ABCD。解答本题的关键是要正确理解经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆三大杠杆的真正含义。
8.ABD。衡量企业综合风险的指标是综合杠杆系数，综合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，综合杠杆系数降低，从而降低企业综合风险；选项C会导致财务杠杆系数升高，综合杠杆系数变大，从而提高企业综合风险。
9.ABCD。影响资本结构的因素包括企业财务状况、企业资产结构、企业销售的增长情况、企业所有者和管理人员的态度、债权人和信用评级机构的影响、行业因素、所得税税率的高低，以及利率水平的变动趋势。
10.BCD。最佳资本结构的确定方法包括每股收益无差别点法、比较资本成本法、公司价值分析法。
三、判断题 
1.√。上述结论既可以通过经营杠杆的定义得出，也可以从经营杠杆系数的计算公式中得出。
2.√。财务杠杆系数表示的是息税前利润增长所引起的每股收益的增长幅度，财务杠杆系数越高，财务风险越大。
3.√。每股收益增长百分比=1.5×10%=15%。
4.×。企业为取得财务杠杆利益，可以增加负债。但是，一旦企业的息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股收益就会下降得更快。所以，负债是有限度的，并不是越大越好。
5.√。综合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的乘积，扩大销售可以影响息税前利润（即经营杠杆），扩大息税前利润又会影响每股收益（即财务杠杆），所以综合杠杆能够用来估计销售额变动对每股收益的影响。
6.×。当借入资金的投资收益率大于借入资金的资本成本率时，借入资金可以为企业创造额外收益，这种情况下负债对企业是有利的。
7.×。净收益理论认为负债程度越高，企业价值越大，当负债比率为100%时企业价值最大；净营业收益理论认为企业价值不受资本结构的影响，企业不存在最佳资本结构。
8.×。MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大。
9.×。每股收益无差别点法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也最高，但是把资本结构对风险的影响置之度外。
10.√。从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
四、计算分析题
1.（1）计算确定甲方案的加权平均资本成本：
银行借款的资本成本=10％×（1-25％）=7.5％
债券的资本成本=15％×（1-25％）÷［1.2×（1-1％）］=9.47％
普通股的资本成本=1÷［10×（1-1.5％）］=10.15％
加权平均资本成本=7.5％×20％+9.47％×30％+10.15％×50％=9.42％
（2）计算确定乙方案的加权平均资本成本：
银行借款的资本成本=12％×（1-25％）=9％
债券的资本成本=13％×（1-25％）÷（1-1％）=9.85％
普通股的资本成本=0.5÷［12×（1-1％）］+5％=9.21％
加权平均资本成本=9％×50％+9.85％×20％+9.21％×30％=9.23％
（3）结论：由于乙方案的加权平均资本成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。
2.（1）经营杠杆系数（DOL）=M／EBIT=400÷250=1.6
财务杠杆系数（DFL）=EBIT／（EBIT-I）=250÷（250-20）=1.09
综合杠杆系数（DTL）=DOL×DFL=1.6×1.09=1.74
（2）息税前利润增长幅度=1.6×10％=16％
每股收益增长幅度=1.74×10％=17.40％
3.设无差别点息税前利润为x：
（x-400×10％）×（1-25％）÷（15+5）=（x-400×10％-400×12％）×（1-25％）÷15
解得：x=232（万元）
结论：追加投资后通达公司的息税前利润为280万元，大于每股收益无差别点的息税前利润232万元，故通达公司应采取第（2）个筹资方案。

项目五
一、单项选择题
1.A。现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。
2.B。原始总投资=100＋10＋5=115（万元）。
3.A。估计现金流量应当考虑的问题包括：必须考虑现金流量的增量；尽量利用现有会计利润数据；不能考虑沉没成本；充分关注机会成本；考虑项目对企业其他部门的影响。
4.D。以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。
5.A。经营现金净流量=净利润＋折旧＋摊销=（200-100）×（1-25%）＋10＋10=95（万元）。
6.B。按照在决策中所处的地位，项目投资决策评价指标分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、净现值率、内部报酬率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。
7.C。不包括建设期的静态投资回收期=8＋60÷80=8.75（年），注意前五年的现金净流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。
8.A。投资收益率=年均利润/投资总额×100%=10÷（100＋5）×100%=9.52%。
9.D。内部收益率指标的优点：能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算过程不受行业基准收益率高低的影响。
10.B。项目的年等额净回收额=项目的净现值/年金现值系数=（100×3.791-150）÷3.791=60.43（万元）。
二、多项选择题
1.ABC。项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。
2.ABD。原始总投资是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资，建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。
3.AB。静态投资回收期指标可以直接利用回收期之前的现金净流量信息，所以C错误；静态投资回收期指标能反映原始投资的返本期限，所以D错误。
4.ABC。折现率可以按以下方法确定：完全人为主观确定；以投资项目的资金成本作为折现率；以投资的机会成本作为折现率；以社会平均资金收益率作为折现率。
5.AB。净现值的计算方法分为一般方法、特殊方法和插入函数法，一般方法包括公式法和列表法。
6.ABD。在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值率或者获利指数的大小进行排队，从中选出使得净现值之和最大的最优组合。
7.BD。投资回收期和投资收益率是不考虑时间价值的静态投资决策指标。
8.BD。回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，回收固定资产余值和回收流动资金都属于现金流入量的组成部分。
9.AD。当一项投资方案的净现值等于零时，该方案具有财务可行性；同时，该方案的净现值率为零；该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率。
10.BD。内部收益率是指使项目的净现值之和为零的贴现率。
三、判断题
1.×。项目投资是一个比较大的概念，既包括新建项目，又包括更新改造项目。新项目又可以分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。因此，不能简单地将项目投资与固定资产投资划等号。
2.√。正确回答本题，关键是要正确理解项目计算期与建设期、经营期之间的关系。
3.√。回收的流动资金等于原垫支的流动资金，是现金流量计算过程中的一个基本约定。
4.×。经营期和建设期均存在现金净流量。
5.×。建设期的现金净流量也可能等于零。
6.×。经营期内的现金净流量也可能小于零。
7.√。投资收益率与投资回收期均属静态指标，都没有考虑资金时间价值。
8.√。对单一投资项目的评价，动态指标总能得出相同的结论，但与静态指标的结论却可能不一致。
9.√。参考现金净流量的概念即可。
10.√。净现值曲线是一条向下弯曲的曲线，因此，如果净现值大于零，说明该净现值采用的贴现率在内部收益率左边，也就是说内含报酬率大于设定的贴现率。
四、计算分析题
1.（1）该设备各年现金净流量测算：
NCF0=-100万元
NCF1-4=20+（100-5）÷5=39（万元）
NCF5=20+（100-5）÷5+5=44（万元）
（2）静态投资回收期=100÷39=2.56（年）
（3）该设备投资利润率=20÷100×100%=20%
（4）该投资项目的净现值=39×3.7908+100×5%×0.6209-100=147.8412+3.1045-100
=50.95（万元）
2.（1）甲方案：初始投资额为50 000元 。
每年现金流量NCF1-5=（20 000-6 000-10 000）×（1-25%）+10 000=13 000（元）
乙方案：初始投资额为60 000元，垫付营运资金10 000元，共计70 000元。
NCF0=-70 000元
NCFl=（25 000-6 000）×（1-25%）+ 11 000×25%=17 000（元）
NCF2=（25 000-7 000）×（1-25%）+ 11 000×25%=16 250（元）
NCF3=（25 000-8 000）×（1-25%）+ 11 000×25%=15 500（元）
NCF4=（25 000-9 000）×（1-25%）+ 11 000×25%=14 750（元）
NCF5=（25 000-10 000）×（1-25%）+ 11 000×25%+5 000=19 000（元）
（2）净现值：
甲方案：13 000 × 3.7908-50 000=-719.6（元）
乙方案：17 000×0.9091+16 250×0.8264+15 500×0.7513+14 750×0.6830+19 000×0.6209-70 000 =-7 599.80（元）
（3）现值指数：
甲方案：13 000 × 3.7908÷50 000≈0.99
乙方案：（17 000×0.9091+16 250×0.8264+15 500×0.7513+14 750×0.6830+19 000×0.6209）÷70 000≈0.89
（4）投资回收期：
甲方案：50 000÷13 000≈3.85（年）
乙方案：4+（70 000-17 000-16 250-15 500-14 750）÷19 000≈4.34（年）
（5）根据计算，选择甲方案。
3.（1）计算甲、乙方案的净现值
甲方案年折旧额=（100-5）÷5=19（万元）
第5年末的回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=5+50=55（万元）
某年所得税税后现金净流量=息税前利润×（1-所得税税率）+该年折旧额+该年摊销额+该年回收额
NCF0=-150万元
NCF1-4=30×（1-25%）+19=22.5+19=41.5（万元）
NCF5=30 ×（1-25%）+19+55=96.5（万元）
甲方案的净现值：
NPV=96.5 ×（P/F，10%，5）+41.5×（P/A，10%，4）-150=96.5×0.6 209+41.5×3.1 699 -150
=41.47（万元）
乙方案：
建设期资本化利息=120×8%×2=19.2（万元）
固定资产原值=120+19.2=139.2（万元）
年折旧额=（139.2-8）÷5=26.24（万元）
无形资产年摊销额=25÷5=5（万元）
第7年末的回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=8+65=73（万元）
各年的现金净流量：
NCF。=-145万元
NCF1=0万元
NCF2=-65万元
NCF3-6=息税前利润×（1-所得税税率）+该年折旧额+该年摊销额=70×（1-25%）+26.24+5=83.74（万元）
NCF7=息税前利润×（1-所得税税率）+该年折旧额+该年摊销额+该年回收额
=70×（1-25%）+26.24+5+73=156.74（万元）
乙方案的净现值：
NPV=156.74×（P/F，10%，7）+83.74×［（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）］-145-65×（P/F，10%，2）
=156.74×0.5 132+83.74×［4.3553-1.7355］-145-65×0.8 246=101.22（万元）
（2）计算甲、乙方案的年等额净回收额
甲方案年等额净回收额=41.47÷（P/A，10%，5）=10.94（万元）
乙方案年等额净回收额=101.22÷（P/A，10%，7）=20.79（万元）
由于乙方案的年等额净回收额20.79万元大于甲方案的年等额净回收额10.94万元，所以，应选择乙方案。

项目六
一、单项选择题
1.B。按照证券所体现的权益关系分为所有权证券、信托投资证券和债权证券。
2.A。购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。
3.C。长期债券投资的目的是获得稳定收益。选项A和选项B属于短期债券投资的目的；选项D属于股票投资的目的。
4.D。违约风险高的债券收益率比较高，违约风险低的债券收益率比较低。
5.B。违约风险是指企业不能按照证券发行契约或发行承诺支付投资者债息、股息、红利及偿还债券本金而使投资者遭受损失的风险。
6.A。根据题意可知债券的到期日是2017年1月1日，投资者持有该债券的期限为半年，所以短期债券到期收益率=（1 000×10%[phone]）÷（1 020×0.5）×100%
=15.69%。
7.D。债券的价值=1 000×（P/F，6%，5）＋1 000×5%×（P/A，6%，5）=957.92（元）。
8.C。股票的持有期收益率=（10.5-10＋1.5）÷（10×1）=20%。
9.B。根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%＋1.3×（16%-10%）
=17.8%，股票的内在价值=8÷（17.8%-6%）=67.80（元）。
10.D。购买价格不会影响债券的内在价值。
二、多项选择题
1.ABC。证券投资组合的策略包括冒险型、保守型和适中型。
2.ABCD。有效资本市场需要具备四个前提条件：信息公开的有效性；信息从被公开到被接收的有效性；投资者对信息做出判断的有效性；投资者实施投资决策的有效性。
3.ABC。与实际投资相比，证券投资具有如下特点：流动性强、价值不稳定、交易成本低。
4.BCD。证券投资的系统风险包括利息率风险、再投资风险、购买力风险；非系统风险包括违约风险、流动性风险、破产风险。
5.CD。证券投资收益包括证券交易现价与原价的价差和定期的股利或利息。
6.ABD。企业在选择投资对象时应当遵循的原则包括安全性原则、流动性原则和收益性原则。
7.ABCD。决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，另外债券的可赎回条款、税收待遇、流动性以及违约风险也会不同程度的影响债券的收益率。
8.BC。债券投资的优点包括：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好；债券投资的缺点包括：购买力风险大、没有经营管理权。
9.ABCD。股票收益主要取决于股份有限公司的经营业绩、股票市场的价格变化以及公司的股利政策，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。
10.ABD。股票投资的优点包括能获得较高的投资收益、能适当降低购买力风险、拥有一定的经营控制权；由于普通股的求偿权居后，股票价格和股利收入均不稳定，所以股票投资的风险大。
三、判断题
1.×。购买力风险是由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险。随着通货膨胀的发生，固定收益证券的收益是不变的，而变动收益证券的收益可以进行调整，所以变动收益证券比固定收益证券能更好地避免购买力风险。
2.√。
3.√。一般而言，变动收益证券比固定收益证券能更好地避免购买力风险，普通股是变动收益证券，公司债券一般是固定收益证券，所以题中说法正确。
4. √。
5.×。利息率风险是指由于利息率变动引起金融资产价格波动、投资人遭受损失的风险，债券的期限越长利息率风险越大；再投资风险是指市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险，短期债券会面临市场利率下降的再投资风险。
6.√。债券的直接收益率，又称本期收益率或当前收益率，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益。
7.×。普通股投资与优先股投资相比，价格的波动大、投资风险较大，一般能获得较高的收益。
8.×。企业进行股票投资的目的有两种：获利和控股。
9. √。
10.√。
四、计算分析题
1.（1）债券价值=1 000×10%×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F，8%，5）
=100×3.9 927＋1 000×0.6 806
=1 079.87（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
（2）债券价值=1 000×（1＋5×10％）×（P/F，8%，5）
=1 500×0.6 806
=1 020.90（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
（3）债券价值=1 000×（P/F，8%，5）=1 000×0.6 806=680.60（元）
因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。
2.（1）本期收益率=（1 000×8%÷1 020）×100%=7.84%
（2）持有期收益率=[（1