货币非现金化对广义货币乘数影响的实证分.doc

中文摘要
从20世纪90年代开始，在我国支付结算体系日臻完善，各种支付工具的使用变得日益广泛，支付手段越来越高效的大背景下，人们持有纸钞现金的欲望越来越低，对纸钞现金需求呈现下降态势，使得货币非现金化的程度越来越高，进而对我国广义货币乘数产生了一定的影响。本文为了研究探讨货币非现金化对我国广义货币乘数的影响，从理论和实证两方面进行研究。通过理论的逻辑分析和历史数据的回归分析，发现货币非现金化对我国的广义货币乘数有明显的影响，并且它们之间呈现出负相关的关系。货币非现金化主要通过通货比率和现金流通比率这两个变量指标对广义货币乘数产生反向的影响，且影响是一个动态变化的过程，其中这个动态变化又受到央行对法定准备金比率调整的影响。最后，为了使央行在货币非现金化不断深化的今天能够对广义货币乘数有更加好控制能力，提出了两点建议，以企其能在国民经济发展中作出更好的贡献。

关键词：货币非纸钞现金化 广义货币乘数 支付平台

Abstract
As from the 1990s,in our country, Payments and settlement systerm more and more perfected, various kinds of means of payment are widely used, instruments of payment are more and more efficient, so people have lower desire to hold cash and reduce demand to cash. It makes cash requirement presenting down trend, and makes the level of non-cash currency development being highter and highter, and then impacts our country broad money multiplier. In this paper, I will be from two aspects of theory and real evidence to analyze the influence of non-cash currency to broad money multiplier. After analyzing, I find that there is obvious influence between non-cash currency and broad money multiplie.The situation of non-cash currency impacts broad money multiplier is mainly performance in the influence of currency ratio and cash flow ratio to broad money multiplier, and it is a dynamic procedure. The procedure is impacted by adjusting reserve ratio by central bank. At last, for helping central bank to get better contralling of broad money multiplier in the high developed society of non-cash currency, I will give it two suggestions to make bigger contribution for our country.

Keywords: non-cash currency broad money multiplier electronic money

前言
这里货币非现金化指的是货币由纸币形态不断转变电子货币等货币形态的一个过程；广义货币乘数是一种倍数扩张系数，表示在一定时期内M2供给量对基础货币倍数的一种系数黄绥彪，《金融学》，南宁，广西人民出版社，2000-10
。20世纪90年代初，银行卡在中国大陆开始发展。到90年代末，计算机网络技术的发展与成熟，为中国银行卡实现联网通用打下坚实基础，接着到了2002年中国银联成立。再到21世纪初，随着信息技术发展，网络支付日渐成熟，第三方支付平台如雨后春笋般涌现，具有典型意义的支付宝公司在2004年成立。现今，随着移动终端（如智能手机和平板电脑）的流行和普及，移动支付逐渐被人们接受使用。支付手段和工具随着科学技术的发展而发展，人们从最初最常用的纸钞现金支付，逐步发展到习惯于使用银行卡支付，再到乐于使用网上支付和移动支付，以此同时，货币形态也悄然发生变化，由现金纸钞逐渐过渡为电子货币，货币非现金化出现并不断深化。支付的方便性和高效性得益于支付手段发展成熟的同时也使得现金纸钞的需求在社会经济体中不断下降，导致流通中的纸钞现金逐渐转化为电子货币等货币形态，提高货币非现金化的速度。货币逐渐趋向于非现金化的势态，可以从最近几年全国非现金支付业务交易金额得到印证。2011年全国非现金支付金额达到1104.35万亿元，同比增长22.00%。2012年全国非现金支付金额为1286.32万亿元，同比增长16.50%。2013年相比于2012年全国非现金支付金额增长24.97%，达到1607.56亿元中国人民银行支付结算司，《中国支付体系发展报告》，北京，中国金融出版社，2014-3
。以上数据可以窥测到货币非现金化的是迅速发展的。那么在货币非现金化的背景下，我国货币创造机制，特别是广义货币乘数会受到什么影响呢？为了解答这个问题，本文以货币非现金化对我国广义货币乘数的影响研究为题，综合运用结构分析、逻辑推理和实证分析等方法，首先在理论上分析我国广义货币乘数怎样受到货币非现金化的影响，再利用历史数据进行实证回归分析构建出一个有意义的数据模型，解读其中的规律，说明我国广义货币乘数受到货币非现金化什么样的影响，最后就央行如何有效地更好地掌控广义货币乘数提出些许建议。除了前言外，本文有四章。第一章，主要介绍国内外研究文献与成果。第二章，从理论上分析货币非现金化对广义货币乘数的影响。仅基于货币乘数理论。第三章，分析历史数据，对数据进行回归实证分析。第四章，在前面研究基础上形成结论和提出政策建议。本文主要结论有，一是货币非现金化对我国大陆广义货币乘数存在动态影响，影响程度随着货币非现金化程度的变化可高可低。二是货币非现金化对我国大陆广义货币乘数的关系呈负相关。本文取得的进展主要在于发现了广义货币乘数受到货币非现金化的影响是一个动态过程。

第一章 国内外文献综述与研究成果
货币非现金化，本文指的就是货币由流通中现金纸币形态逐渐转变为电子货币等形态的一个过程。根据周友光等人研究，本文所指的电子货币是一种以各种卡片或各种数据存储介质为形式，借助计算机、移动终端和通信网络等技术手段，能够用其进行支付和清偿债务，具有某种货币职能的货币 周友光，《电子货币与货币政策有效性研究》，上海，上海人民出版社，2009
。关于货币非现金化与货币乘数的关系研究，国内外主要集中研究电子货币等非现金货币的使用对流通中现金纸钞向银行活期存款等形态转化方面起到的作用，进而导致货币乘数出现改变的情况。
第一节 国外文献综述与研究成果
一、 国外研究文献综述
在国外研究中，国际清算银行（1996年10月）在“Implications for Central Banks of the Development of Electronic Money”分析指出在电子货币等货币形态大量出现，货币非现金化程度不断提升的情况下，货币的供求、各层次的货币与基础货币之间的扩张倍数和央行的货币政策在一定程度上受到影响，同时也指出中央银行可行的应对措施 BIS，《Implications for Central Banks of the Development of Electronic Money》，Basle,1996,PP33.
。2001年11月国际清算银行又在另一篇报告“Survey of Electronic Money Developments”中对80多个国家电子货币的应用和货币非现金化的发展情况进行研究后，指出电子货币等加深货币非现金化的形态货币在社会经济体之间广泛使用会对货币乘数产生影响，同时就控制货币供应量这方面给央行提出对策建议 BIS，《Survey of Electronic Money Developments》，BIS 2001，www. Bis. Org/pub1/cpss48 pdf.
。John Hawkins（2002）在研究中指出中央银行的资产和负债项目会呈现缩减趋势，如果电子货币等非纸币货币在经济中的使用量继续保持增长。同时商业银行行为易于被央行控制的现象将不复存在，进而基础货币及货币乘数的变化也有可能在央行掌控之外发生 John Hawkins，《Electronic finance and monetary policy》，2002，Papers, No.7, www. bis. org/pib1/bispap07k. pdf.
。Selsuya Sato and John Haw kins（2001）分析世界主要的21个国家电子货币的情况后，认为电子货币的存在必然会对货币乘数产生影响，进而影响货币供应量 Selsuya Sato and John Haw kins,《Electronic finance:an overview of the issues》，2001，BIS Paper No.7，www.bis.org/pub1/bispap07a.pdf.
。
二、国外学者研究成果
国外学者的研究成果。Berk,J.M（2002）研究指出央行对基础货币和货币乘数的控制能力将会受到，随着电子货币大范围应用，货币非现金化持续加深的影响 Berk, J.M，《Central Banking and financial innovation. A suvery of the modern literature》，《Banca Nazionale Quarterly Reiew》，2002，No.222，September，pp.263-297.
。C.Sardoni（2002）指出了在货币非现金化的趋势中，商业银行和非商业银行都有能力发行电子货币等非纸币货币，这样有极大可能会影响到简单货币乘数模型及其效应。最后就中央银行货币政策的未来走向进行了合理的展望 C.Sardoni，《Money in the time of Internet: electronic money and its effects》，2002，www.ecb.int/pub/pdf/ot her/emoneyen.pdf.
。Susan M.Sullivan（2002）的研究表明如果中央银行在控制货币供给这方面不再像以前那么有力，那么货币流通速度将出现加速现象，货币乘数的也将出现波动变化。事实上，在货币非现金化日益提高的现今社会，这种情况已经存在 Suan M. Sulliva，《Electronic Money and Its Impact on Central Banking and Monetary Policy》，2002，www. hamilton. Edu/acadermics/Econ/workpap/04_01.pdf.
。Nathalie Janson（2003）通过研究指出，电子货币引致的货币非现金化会影响货币乘数和基础货币，从而国家的货币政策也会受到影响 Nathalie Janson，《The Development of Electronic Money: Toward the Emergence of Free-banking》，2003，www. mises. Org/asc/2003/asc9janson. pdf.
。Christopher Fogelstrom and Ann L.Owen（2004）研究发现，随着电子货币发行主体多元化，特别是私人部门的大量发行，货币乘数已经受到货币非现金化的加速进程的影响，同样，基础货币的供给也难幸免。这些变化表明货币的控制权已非完全掌控在央行手中 Christopher Fogelstrom and Ann L.Owen，《Monetary Policy Implications of Electronic currency: An Empirical Analysis》，2004，Hamilton College，Working Paper，www.academics. Hamilton. Edu/economics/home/workpap/04_01.pdf.
。
第二节 国内研究成果及总体评价
一、国内研究成果
国内对货币非现金化下货币形态之一的电子货币研究比国外相对滞后，主要集中研究电子货币替代现金纸币等方面。近年来随着支付平台和工具的迅速发展，引起了一些学者的研究兴趣，并有一些代表性观点。韩留卿（2004）认为互联网的发展，货币非现金化的兴起，电子货币等货币形态将会取代纸钞等有形货币。同时由于电子货币相较于传统货币有明显的不同之处，其发展会导致货币乘数增大 韩流卿，《电子货币对中央银行货币着呢公测影响研究》，《河南金融管理干部学院学报》，2004，第五期.
。唐平（2005）研究指出在电子货币主导下的货币非现金化对货币影响主要表现在货币乘数上。货币乘数几个变量受到的影响主要表现为：通货比率呈现下降趋势。相反，总准备金比率的走向呈上升态势 唐平，《电子货币对货币供给与需求的影响分析》，《河南金融管理干部学院学报》，2005，第一期.
。王倩、纪玉山（2005）认为导致货币非现金化的电子货币对基础货币有替代作用，同时货币乘数变化的缘由中也能找到其影子。这些对货币供应机制有一定的冲击影响 王倩、纪玉山，《电子货币对货币供应量的冲击及应对策略》，《经济社会体制比较》，2005，第四期.
。周友光（2009）通过分析指出，货币非现金化的情况下，电子货币会放大货币乘数 周友光，《电子货币与货币政策有效性研究》，上海，上海人民出版社，2009.
。杨军（2011）在研究中指出，电子货币广泛使用和货币非现金化日益加深，对货币乘数的主要影响在于其对通货比率的影响上 杨军，《电子货币对货币供给的作用与影响研究》，北京，中国金融出版社，2011-04.
。
二、总体评价
从国内外的研究现状看。大多数学者都认为货币非现金化状态下纸钞向电子货币转变，会引起货币乘数的改变，其中有些学者还深入从货币乘数的变量因素探究电子货币影响货币乘数的机制。但可以看到他们大多数的研究成果几年前做出来的，到了现在信息技术的发展相较于几年前已经取得不小的进展，各种支付手段和工具更是有了不小创新发展，电子货币也有了新了进展，货币非现金化的程度也比以前有所提高，在这种情况下，本文将借鉴学者前辈的成果，并努力作出一些新的研究进展。
第二章 货币非现金化对广义货币乘数影响的理论分析
第一节 理论介绍
根据三个假设条件，一是假设商业银不保有超额准备金；二是商业银行中的所有存款都是活期存款；三是商业银行的客户不持有任何纸币形态的现金。理论界提出了一个简单的广义货币乘数模型：m=，其中m指的是广义货币乘数，M2表示广义货币，B表示基础货币。又有B=R+C，其中R表示商业银行存款准备金，C表示社会大众持有的现金 黄绥彪，《金融学》，南宁，广西人民出版社，2000-10.
。但是在现实社会中，以上的三个假设条件极其难以达到，因此这个这个模型一般用于理论研究，在实际情况研究方面很难作出贡献。在此基础上，美国经济学家Jerry L.Jordan在1969年导出了一个简单易懂的模型，m=， 其中m表示广义货币乘数，k为通货比率（流通中现金与银行活期存款之比），t为定期存款比率（银行定期存款与活期存款之比），rd 表示活期存款法定准备金比率，rt 为定期存款法定准备金率，e表示商业银行超额准备金比率
。该模型提出以后，得到大多数经济学家的肯定。从模型可以看出中央银行只能控制广义货币乘数的部分因素rd 和rt 。而e则由商业银行的经营行为所决定，t和k则受到社会大众和其他经济主体的经济行为所影响。这就说明，广义货币乘数并不是完全只受到中央银行所影响，其还取决于社会经济主体的经济行为。电子货币的快速发展，货币非现金化不断演进，又会对社会经济主体产生深刻的影响，进而对广义货币乘数产生一定影响。下面主要着手于社会经济主体经济行为所影响的三个因素e、k和t来分析货币非现金化对广义货币乘数的影响。
第二节 理论模型影响因素分析
一、通货比率对模型的影响
通货比率k是流通中的纸钞现金与银行活期存款的比率，其作为广义货币乘数模型m=中一个因素，为了看出其对广义货币乘数起到什么样的影响，我们不妨把该模型看成一个函数，并对m求关于通货比率k偏导数。求导得到，由于一般情况下，是负数，所以<0。这说明在一般情况下，广义货币乘数m与通货比率k之间存在反向变动关系。即在一般情况下，如果通货比率k是上行趋势，那么广义货币乘数m则是下行趋势；如果通货比率k是下行趋势，广义货币乘数m则是上行趋势。
通货比率的变化是社会公众对通货与存款之间偏好的直接反映，容易受到收入、市场利率等因素的影响，除此之外还与社会支付结算体系的发展完善程度和运行效率有很大关系。如果社会支付平台、支付手段和工具发展完善，提高支付效率，那么公众持有现金并以现金交易的欲望就会降低，货币非现金化程度就会不断提高，通货比率就会下降；反之则反之。从20世纪末到21世纪初，随着我们国家支付结算系统电子化、自动化程度不断提高，支付平台、支付工具发展日臻成熟，企业之间交易、资金转移和居民消费交易，越来越倾向于用非现金的方式进行结算。特别是近几年网上支付和移动支付快速发展，给国民的日常消费、支付各种费用（如电话、水、电等）、还款和转账等经济行为带来极大便利，导致其对纸钞现金的需求大大降低。在这样的背景下，货币非现金化的加快了速度，通货比率也势必会下降，进而对广义货币乘数的效应起到放大作用。
二、超额准备金比率影响分析
超额准备金比率e是商业银行为了保证存款的正常支付和资金清算需要而保留备付金比率，它对广义货币乘数的影响作用可以通过m对e的偏导数看出来。<0，可以看出超额准备金比率e与广义货币乘数m之间的关系是呈负相关的。超额准备金比率e增大，广义货币乘数m就减少；反之，超额准备金比率e减少，广义货币乘数m就增加。
商业银行保留的超额准备金，一般是为应付客户提取现金的需求和金融机构之间的资金清算需要。在传统意义上，商业银行活期存款和定期存款在存款结构的占比在一定程度上影响了超额准备金的比率。商业银行存款结构中，如果活期存款较多，定期存款较少，那么商业银行超额准备金比率相对较高；反之，如果活期存款较少，定期存款较多，那么商业银行超额准备金比率相对较低。随着支付结算体系的发展成熟，支付手段日益快速高效，电子货币的广泛使用，使得货币非现金化不断加深，人民对现金的需求不像以前那么强烈，使得活期存款客户去银行提取现金的几率有一定程度降低，在这种情况下，银行用于以备客户提取现金的超额准备金也随着减少。同样可以看到，支付结算系统不断完善，支付手段和工具越来越便捷，货币非现金化越来越突出，客户在减少纸钞货币使用的同时，也加快了金融机构和同业之间资金调拨的速度和资金的使用效率，进而减低了商业银行为资金清算所需要的备付金。比如银行由以前的分支机构保留独立备付金的分散式资金运营，转化为总行集中式统一调拨，从最大限度上节省了备付金。总的来说，支付体系的发展完善，货币非现金化的提高，降低了商业银行超额准备金的比率，从而，进一步地使得广义货币乘数的效应增大。
三、定期存款比率影响分析
定期存款比率t，是商业银行存款结构中定期存款与活期存款之比。根据m对t的偏导数，>0。由于在一般情况下，>0，>0，所以m对t的偏导数大于0。可以看到，定期存款比率t与广义货币乘数m的变化方向是一样的。如果定期存款比率t有所增大，那广义货币乘数m也会有所增大；反之则反之。
一般地认为，定期存款是仅次与活期存款的货币资产。它的影响因素主要有定活期存款之间的利差、有价证券的收益率、居民收入和通货膨胀等。定活期存款之间存在利差，人们更加倾向于把存款转为收益高的定期存款而非活期存款，使得定期存款比率上升。居民收入水平和财富增长，居民的富余资金不断增多，使得收益高定期存款增长速度比活期存款的快，进而推高定期存款比率。在支付渠道和工具不断完善的现今，电子货币广泛使用推快了货币非现金化的进程，支付结算效率越来越高，资金在途时间日渐趋短，实时到账也快基本成为常态。在这样高效率下，全社会就相对少地占用资金，居民和企业更加愿意持有相对不多的交易备付金，居民转而把节省下来的富余资金转到收益率相对较高的定期存款等资产中去，从而推高定期存款比率t，进而这种影响又反映到广义货币乘数m增大上。
第三节 理论分析总述
综上所述，由于支付体系发展日渐成熟，电子货币普遍使用，货币非现金化程度不断提高 ，广义货币乘数影响因素中的通货比率k、超额准备金比率e和定期存款比率t都受到货币非现金化的明显影响。随着货币非现金化程度的提高，其中通货比率k出现下降趋势，超额准备金比率e同样也相对降低，定期存款比率t则有上升的趋势。再者，广义货币乘数m受到通货比率k和超额准备金比率e的反向影响，同时受到定期存款比率t的正向影响。由此可见，货币非现金化使得广义货币乘数m呈增大势态。

第三章 货币非现金化对广义货币乘数影响的实证分析
上一章从理论上阐述了广义货币乘数受到货币非现金化影响的逻辑过程，在这一章根据历史数据分析广义货币乘数受到货币非现金化影响的实际情况。本章统计分析的数据是自1997年到2013年的半年度统计数据，共34组。数据之所以选自1997年起，因为自从1997年起，中国银行卡开始逐步联网通用，同年也是中国最大电子商务集团阿里巴巴集团创始人马云开始做电商开端之年，这对我国日后的货币非现金化发展和电子货币广泛应用有里程碑式的意义。其中选M0流通中的货币半年度统计的流通量、货币和准货币M2半年度统计的供应量、银行活期存款DD半年度的统计余额和央行基础货币B半年度统计发行量作为模型回归数据的基础来源，但不应用于直接回归。基础数据经过一些简单的处理后，分别得到回归变量广义货币乘数m、通货比率k和现金流通比率y。对它们进行必要检验后，做变量回归分析得到回归方程。
第一节 基础数据与变量趋势分析
一、 基础数据分析
由表3-1看到，M0的半年度流通量由期初的9122亿元到期末增加到59000亿元，几何平均增速为5.8%；从期初82789亿元增到期末1107000亿元的M2半年度供应量的几何平均增速达到8.2%；几何平均增速达到8.0%的银行活期存款半年度统计余额，期初的21953亿元到期末达到278717亿元；期初和期末数额与活期存款较为接近的央行基础货币投放量，增速达到7.2%。结合图3-1比较它们之间的增速，可以看到，半年度增速最快的是M2为8.2%，其次为DD的8.0%，，最慢的M0为5.8%，居中的基础货币B为7.2%。这个从侧面也可以看出货币非现金化从1997年到2013年给广义货币乘数带
图3-1货币供应量和活期存款的变化增长趋势图

表3-1 1997~2013年中国货币供应量和活期存款余额概况表
（单位：亿元）
时间
M0
M2
DD
（活期存款）
B
（基础货币）
1997-06
9122
82789
21953
27485
1997-12
10178
90995
24649
30633
1998-06
9720
94658
24055
30590
1998-12
11204
104499
27750
31335
1999-06
10881
111363
27941
28799
1999-12
13455
119898
29658
29393
2000-06
13006
124487
35018
32470
2000-12
14653
132488
38495
36491
2001-06
13943
141886
41244
35597
2001-12
15689
152889
44183
39852
2002-06
15098
167869
48047
40554
2002-12
17278
185007
53604
45138
2003-06
16957
203072
58966
43206
2003-12
19746
221223
64373
52841
2004-06
19018
236242
69610
51306
2004-12
21468
254107
74501
58856
2005-06
20850
272990
77752
57360
2005-12
24032
298756
83247
64343
2006-06
23469
322756
88686
63096
2006-12
27073
345604
98963
77758
2007-06
26881
377832
108690
82664
2007-12
30375
403442
122027
101545
2008-06
30181
443141
124639
115353
2008-12
34219
475167
131998
129222
2009-06
33641
568916
159497
123930
2009-12
38246
606225
181756
143985
2010-06
38905
673922
201675
154234
2010-12
44628
725852
221993
185311
2011-06
44478
780821
230185
203470
2011-12
50749
851591
239099
224642
2012-06
49285
924991
238242
228051
2012-12
54660
974160
254005
252345
2013-06
54064
1054404
259436
257776
2013-12
59000
1107000
278717
271023
平均增速
5.8%
8.2%
8.0%
7.2%
数据来源：中经网统计数据库， 全国宏观月度数据。
来不俗的影响。货币非现金化对现实社会流通中现金有直接的替代作用，转为银行的活期存款或其他形态，使得现金的使用相对不断降低，进而推高货币和准货币M2的增速。
二、回归变量数据说明
做货币非现金化和广义货币乘数回归模型，本文选择两个变量k和y对m作回归。其中m表示广义货币乘数，数值是货币与准货币M2和基础货币B半年度数值的比值；k表示通货比率，是流通中的货币M0半年度的流通量与银行活期存款半年度余额的比值；y表示现金流通率，是M0半年度流通量与基础货币B投放量的比值。它们具体的数值见表3-2。

表3-2 回归数据数值表
时间
m（M2/B）
k（M0/DD）
y（M0/B）
1997-06
3.01
0.42
0.33
1997-12
2.97
0.41
0.33
1998-06
3.09
0.40
0.32
1998-12
3.33
0.40
0.36
1999-06
3.87
0.39
0.38
1999-12
4.08
0.45
0.46
2000-06
3.83
0.37
0.40
2000-12
3.63
0.38
0.40
2001-06
3.99
0.34
0.39
2001-12
3.84
0.36
0.39
2002-06
4.14
0.31
0.37
2002-12
4.10
0.32
0.38
2003-06
4.70
0.29
0.39
2003-12
4.19
0.31
0.37
2004-06
4.60
0.27
0.37
2004-12
4.32
0.29
0.36
2005-06
4.76
0.27
0.36
2005-12
4.64
0.29
0.37
2006-06
5.12
0.26
0.37
2006-12
4.44
0.27
0.35
2007-06
4.57
0.25
0.33
2007-12
3.97
0.25
0.30
2008-06
3.84
0.24
0.26
2008-12
3.68
0.26
0.26
2009-06
4.59
0.21
0.27
2009-12
4.21
0.21
0.27
2010-06
4.37
0.19
0.25
2010-12
3.92
0.20
0.24
2011-06
3.84
0.19
0.22
2011-12
3.79
0.21
0.23
2012-06
4.06
0.21
0.22
2012-12
3.86
0.22
0.22
2013-06
4.09
0.21
0.21
2013-12
4.08
0.21
0.22
数据来源：由表3-1整理而得。

（一） 广义货币乘数趋势分析
从图3-2看，广义货币乘数m的从1997~2013年的趋势变化总的来说是波动起伏的。结合央行调整法定准备金比率的趋势分段地看，从1997~2006
图3-2 广义货币乘数m的趋势变化图

年这十年间m是波动上升的，其中波动的主要原因是央行在这期间对法定准备金比率进行了7次调整，但是总的来看调整的幅度不是很大，从期初的8.0%调整到期末的8.5%。波动中的上升趋势在一定程度上反映了货币非现金化对广义货币乘数是存在明显的影响的；从2006年到2008年m出现了剧烈下跌，主要原因是在这期间央行对法定准备金比率做了大幅度的调整，期初的8.5%到了期末上升到16%，期间最高达到17.5%，过度地抵消货币非现金化对广义货币乘数的影响，可见这个调整效果还是很明显的；2008至2009这期间，央行没有作出很大动作的调整，法定准备金比率基本在16%左右，然而m却出现急剧的拉升，其中缘由不能排除货币非现金化起到了很大作用；再看2010年初到2011年末这期间，m有一段的下跌，主要原因还是央行对法定准备金比率作出较大幅度的调整，从期初16%调整到期末的21.5%，再一次过度地冲销了货币非现金化对广义货币乘数的作用；2012年以后央行基本维持法定准备金比率在20%左右，在货币非现金化的影响下m又开始呈波动上升的态势。总的说，货币非现金化对广义货币乘数影响还是很大的，但不可否认的是，央行调整法定准备金比率对广义货币乘数m的影响也是巨大的。为了在一定程度上消除法定准备金对广义货币乘数的影响，本文在作回归分析时特地选用现金流通比率y这个变量，具体分析见下文。
（二） 通货比率和现金流通比率趋势分析
这里选用通货比率k作为变量之一，理由在于，通货比率k是广义货币乘数m的重要直接影响因素，其与k呈反向变动关系。货币非现金化的程度不断提高使得现实社会中纸钞现金的流通不断减少，通货比率k持续下降，进而直接推高广义货币乘数m。同时，货币非现金化不断深化，社会大众持有现金的欲望降低，使得商业银行降低的超额准备金比率，进而也会提高m
图3-3 k和y的变化趋势图

的数值。因此，作为直接反映广义货币乘数的因素和货币非现金化程度的指标k，可以作为一个自变量在回归模型中出现。在图3-3中也可以看到，从1997年到2013年这34年间，k总体上呈波动下跌趋势。
在选用通货比率k作为变量的同时加入变量现金流通比率y，理由有二。一是现金流通比率y的变化趋势在一定程度上也能反映出社会公众持有现金的变化规律；二是主要为了在一定程度上消除央行调整法定准备金比率对广义货币乘数的影响，同时也能在侧面上于是定期存款比率t的变化趋势。因为央行投放的基础货币，一般会成为社会流通的纸钞现金、商业银行存在央行的法定准备金和商业银行的库存现金。在一般意义上，如果央行提高法定准备金比率，那么商业银行缴存央行的准备金就会相应地增加，社会中流通的纸钞现金也会相应地减少，同时商业银行也会对存款利率作出相应调整，可能进一步使得定活期存款的利差增大，使得定期存款比率进一步上升。总的说，现金流通比率y变化趋势从反方向说明了央行调整法定准备金比率的态势，用其作为变量之一能在一定范围内起到消除法定准备金变动对广义货币乘数的影响；同时其也能从侧面反映出定期存款比率变化的可能情况，还能反映出流通中现金的变化趋势。所以现金流通比率有可靠的理由作为回归模型变量之一。从图3-3中看，34年中现金流通比率y基本呈现出下降的趋势，其中缘由既有央行在这期间不断调高法定准备金比率，也有现实社会中纸钞现金的减少，货币非现金化不断的发展。
第二节 回归变量数据检验
回归分析目的在于找出变量之间长期均衡的关系，但是有时这种长期均衡关系可能是假的。为了避免这种伪回归的现象出现，在做回归模型之前还有一些工作要做。首先分别对各个变量做平稳性检验，之后针对变量之间的协整关系做检验，最后是检验变量与变量之间的格兰杰因果关系。经过这几步检验之后，得出这些变量之间的长期均衡关系就很有可能是可以被信任的了。
一、数据的单位跟检验
在各种单位跟平稳性检验方法中，ADF（Augmented Dickey Fuller Test）就是一种被普遍认可的方法。在Eviews6.0的ADF检验方法界面中，有截距项是否存在，截距和时间趋势项是否都存在等关于变量差分方程形式的条件选项。在其中某一条件下，如果变量是平稳的则确定变量是平稳的。确定差分方程形式后，