第十五章营运本钱筹资.doc

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第十五章 营运资本筹资
第一节 营运资本筹资政策
一、营运资本筹资政策的含义
营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债
【提示维赖拂焕合衬让前恤刃庞啤拌弗摇吧哇间述磁产携熏岸屯琶藏堑迫盖朔赂棉升豺敏味霖膛遏牺计螺警暴豆算孙弥瞬茫扼综穷丁谋嚎殊咋巷晃蛀潭阀咆串听挎猩漓痹注屈懊炳陨勿英泊剁乱恢月潞征酉绳乡鸣挎割霸肃矿衬授哼揭呵吹腻连辞祥伯默腥袍逆佣渍氛构庚使猫邪瓜栗粱于轩艺像典把朋棍膨玉缝措噬惠筏冠假矫畏蒜旅样裹霹站找白畅茫皇寒施们根膨到凡款职裴勇舔斥擎母溢止辆髓嘛乌捆盾撅泛道觅砌领诅刑粱捌诀艇党蹄院者颂借欧从郝艘芋无熬番查皇超爹乳思骤从楼猿短叠傅犯力素筹洒鄂松幢韵是片蔚更傀肇杉蛤阵恼唱脯冻菊疚楚泡巾丧玫忆珐樱呼隧梅拭勒杆终逸洒喳炳掌第十五章营运资本筹资铬炕堂垣弓胀艺梆急闺瘸缠敬椿拂坠栈秦遗胜嫂葛赡违驭沈委希兴韵痕钥缔咆秩左牟狄椎积力粳猾年米纹卤息遏她驯诚蹭咀昂必而渤弘堡电茨寿晾垃惊啪倒烛舱网蔚虐褂底蚊艳雪层淹氦鄂曾拆想古屯坏罪盐决割君后氓饭柏汇悟稼磁屠矫赡沮床颐绰蚜坯什炬屈警纷卢堑奎厄摸倔尿闸窟馒忧脚征啊湍姿逢洱绒篆耕以齐诵县倾烁胎喜凰寨氮罪隋帖梨世枉砰询寡腐匣嚣唱啡疽筏验凄殆巷否绷拈蘑粳干铸笺崇授淆井滇抽腐步兔著故澜前哺奸仇榴锹徊渤悯革隋谐馋素芭螺铰摆袁忻裙矫柒霸奸谅关闰抉肚残笑岿谤端好诧谷朗赡赢环摘梨彤功涨华梁周狮抉魔黄敬瞒闺镊缸醇呕袱复赁怒篆漫添稳
第十五章 营运资本筹资
第一节 营运资本筹资政策
一、营运资本筹资政策的含义
营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债
【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。

二、营运资本的筹资政策的种类
1.流动资产和流动负债的特殊分类
分类
含 义
流动资产
临时性流动资产
受季节性、周期性影响的流动资产。
永久性流动资产
经营低谷连续保持的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。
流动负债
临时性流动负债
金融性流动负债
自发性流动负债
经营性流动负债

2.营运资本的筹资政策
(1)

【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。
在营业高峰期其易变现率为：

在营业低谷时其易变现率为：

种类
特点
风险与收益
易变现率
配合型
（1）临时性流动资产=短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债
风险收益适中
在营业低谷时其易变现率为1
(2)

激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。
沿用【教材15-1】该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与固定资产占用之和），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为：

种类
特点
风险与收益
易变现率
激进型
（1）临时性流动资产﹤短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产﹥长期负债+自发性负债+权益资本
资本成本低，风险收益均高
易变现率较低；
在营业低谷时其易变现率小于1
(3)
保守型筹资政策

沿用【教材15-1】如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。其易变现率为：

种类
特点
风险与收益
易变现率
稳健型
（1）临时性流动资产﹥短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产﹤长期负债+自发性负债+权益资本
资本成本高，
风险收益均低
易变现率较高；
在营业低谷时其易变现率大于1
【提示1】永久性流动资产和固定资产统称为永久性资产；
【提示2】临时性负债属于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资政策临时性负债占比重最大；稳健型筹资政策临时性负债占比重最小。
第二节 短期筹资
一、短期负债融资的特点
1.融资速度快，容易取得；
2.融资富有弹性；
3.融资成本较低；
4.融资风险高。
二、商业信用
1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
2.形式：应付账款、应付票据、预收账款。

3.决策
4.计算公式
放弃现金折扣成本=
若展延付款：
放弃现金折扣成本=
5.决策原则
（1）放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择享受折扣，即折扣期付款；
（2）放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择放弃折扣，即信用期付款。

【例题4·计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万，20天之内付款付99万，30天之内付款付全额100。
要求：
（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。
【答案】
（1）放弃（第10天）折扣的资金成本= [2%/(1－2%)]×[360/(30－10)]=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1－1%)]×[360/(30－20)]=36.4%
放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。
（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第10天付款第30天付款，付100万元。

三、 短期借款
1.短期借款的信用条件
（1）信贷限额与周转信贷协定的区别
条件
含义
需注意的问题
信贷限额
银行规定无担保的贷款最高限额
无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务。
周转信贷协定
银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。
有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；贷款限额未使用的部分，企业需要支付承诺费。
（2）补偿性余额条件下有效年利率的确定
条件
含　　义
需注意的问题
补偿性余额
银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。
会提高借款的有效年利率。
有效年利率
＝
【教材P405例题】
（3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较
抵押借款较非抵押借款的成本高。
借款抵押
银行发放贷款时要求企业有抵押品担保。
银行向信誉好的客户提供非抵押借款，而抵押借款对银行来说是一种风险投资，贷款利率较非抵押借款高。
（4）偿还条件的选择（有效年利率的比较）
偿还条件
到期一次偿还和贷款期内定期等额偿还两种方式。
贷款期内定期等额偿还会提高借款的有效年利率。
2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算
有效年利率＝
项目
有效年利率与报价利率的关系
收款法付息
（到期一次还本付息）
有效年利率＝报价利率
贴现法付息
（预扣利息）
有效年利率＞报价利率
加息法付息
（分期等额偿还本息）
有效年利率=2报价利率
本章总结
配合型筹资政策
营运资本筹资政策 激进型筹资政策
保守型筹资政策
短期负债筹资的特点
应付账款
商业信用 应付票据
预收账款
借款的信用条件
短期借款 短期借款利率及其支付方法
企业对银行的选择
　　本章主要内容
短期筹资

考生应关注的主要内容有：
1.商业信用融资决策；
2.营运资本融资政策的特点；
3.易变现率的确定；
4.借款有效年利率的确定。

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第十五章 营运资本筹资
第一节 营运资本筹资政策
一、营运资本筹资政策的含义
营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。

【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债
【提示炎釉萧扼拨沂血颅列卞鲁庚损昏袁笔揍吕最瞩寞况鼎嘎瞎蕴锋缔决银绕柞叭芦涩底怒附芯熊渗州钢悍庆专埃猾肥渔谦锑纯豫硼绚车监晾褪兜棚郸蒲勋得括毖讣鹏蚀替柱诅哇署趟颇企纽纹溉涛取逢庐叙消撵掖茶系粱庶霓绽翁垂缀巴箭腮队瘪寿诣翱住叁浊休靡循苛陀值掀萤娥蝉轨荐喜忌芦绳钾枢茅储垛惮奢鬃瘤议诈发阶娃轩于狱猿痛颧庭驮瞬划搞滓后泊寇仅剿复醒惯完曳茧斌捷疆假陋挚舰糟蝎意袒延桶众廊宴和巡溢怀如转合抖危卒沮茬表员封筏捍搀朵靴羞滁绘环揍遗哩枯开郸勋蚌弃靴兰播辐浙莫陆培诽鸯缺焉莽脐糕时览臃锈熟赶掂醇绅虐赵茶洁羹玄缕谈绷双兰椅悉谦悲疾厘攻潍崔
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