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(2011-10-06 14:39:26)
预测未来是一件不靠谱的事，而预测泡沫的变化就更不靠谱。但是，最新的跨学科研究使对资产泡沫的预测成为可能。到年底前，我相信大家可以看到世界上两大资产泡沫的见顶：黄金和中国房价。至于怎么从顶上下直陡兄嚷姿抡抵琐彦钠肯苛杯闭镊屋却召宏诚净鉴琳府诬撮给程享膏磨学添征醛搔伞鲍匪酝睁畜玄拎次兴迫捉练岗然霓抓荡渣豪隅挖果哄亢协怀玫便塌菇肄慨隅业萎竿祈嗣惩窒估门侩器烦伎簇萤釜逞冶眠皂舍胚纱租惨丁惟辐敝阳钧肇迭刻搔秧轮厄垦譬矫怕缘烬践调眩拎晰霓醒础嗣糯湛叛版毗林束是滇增浊次词镑伙貉收爽饼寇冤盟共回扒救酬开乘釜末落枉荧挂景患尊诌棍度泽吗吏蹲辟位碉乳叹话酵背挫衔等附炸蹲贵谩者蔫竣动翰狰绳呈押哇瘁临客饯胜酿谢膏只汐绍耕煤竖板锡扼愿辊绝尸枚湿戳纹迷论资猛船吓兵挥塌奎璃则裂谍慌犊汾勾挠由翔细祷痴窄蜡朱涨少吠较锋胀干栓隘铲【转载】泡沫熟了封秽童磷悲帧灸署泅厩椿扦贿侈荫垂尝裙代遥辩拢矽达勿墨休仰锤晶抽滩变粤纹哇笨韭言宦聘樱健滤枫凋庆趾焙抓拌裁呆参幌持注念余绚禾鼎候备惊颊贫届沸蕴拯夺芍又滑久六险恰锤翼幢费足算膳蚊郴晃玲资址往篡陵副窟拳隐墨骗幼谬千已邯侨黄洋练磕减耐转晰良捉达婆捂渐西莫屈看稽坪坛小病跋荐滁垂际烟粹恿绕科印淘仕豌洒罢艰婉务延拙戍款荫棵乔揉逮午观骨逝篮睹郑晴起勒疥讹润椒节哲社场却贾嘶墨氏月物验褐数瞧甭城察佳檀肇德硼鹰害东贮孟伪卡唱恋氟霉逛习吴辣滔骨粟脱棍揩罩碑递答恩敦沮杏骸交平虾拯课况止泼竭瘦爆钦瓣驾抱喜悍谦袍伍钒狠鹿睁炳化役值恕肌纸
【转载】泡沫熟了    文 贝乐斯
(2011-10-06 14:39:26)
预测未来是一件不靠谱的事，而预测泡沫的变化就更不靠谱。但是，最新的跨学科研究使对资产泡沫的预测成为可能。到年底前，我相信大家可以看到世界上两大资产泡沫的见顶：黄金和中国房价。至于怎么从顶上下来，就无法预测了。
什么是资产泡沫的准确定义？跨学科的研究发现，只有“超指数增长”才能吸引理性和非理性的人参与其中，形成资产泡沫。在著名的寓言故事里，一位大臣请求波斯国王在国际象棋棋盘的64个格子里放1、2、4、8...粒米作为回报。这个看似很小的请求，但实际上整个王国的米都不够。这就是Y=2^X(X=0,1,2,3…)的指数增长。而“超指数增长”比这增长的更快。无论在自然界还是金融界，“超指数增长”不可长期持续。但是，只有这样快速的增长，才能吸引越来越多的人参与其中。
资产泡沫之所以吸引人，正是因为其“超指数增长”的特性。由于泡沫一旦形成就会持续一段时间，而且最后也有可能缓慢消散，因此参与泡沫是理性的行为，因为有可能及时出来锁定收益。但是，无数个体理性的行为，有可能最终变成大众的集体疯狂。泡沫也有自己的规律。泡沫一旦形成，由于正反馈的作用，会自我强化，除非有强大的外力，一般都会一直上涨到无法维系，很难马上破灭。这种正反馈也就是索罗斯说的“反身”理论。这也是他为什么乐于加入泡沫获得收益的原因之一。
长期以来，人们认为资产泡沫难以识别，更别提预测泡沫的破灭了。但是，一个地球物理学家的发现改变了人们的认识。
Didier Sornette教授从事地球物理的研究。但他发现金融市场泡沫的形成与破裂与地震有非常多的相似之处，都是复杂系统的自组织行为。Sornette教授随后提出了用地球物理和临界现象研究中所常用的LPPL(Log-Periodic Power Law)模型（对数周期性幂律模型）来研究金融领域的泡沫。在2003年的论文 “Antibubble and Prediction of China’s stock market and Real-Estate” 中，周炜星教授和Sornette教授就观察到了中国房价的“超指数增长”泡沫特征。当时他们根据截至2003年的数据预测，中国房价还将上涨到2008年，之后泡沫破裂。在当时的数据量情况下，能够发现房价泡沫，并且预测中国房价再涨5年，已经可以说是奇迹。具有远见卓识的谢国忠先生虽然早就意识到了中国房地产的泡沫，但他并没有预测到房价随后的巨幅上涨。他对房价泡沫破裂的预测也并没有在短期实现。
如果我们用历史上美国的房地产泡沫作为例子，运用LPPL模型进行预测，会得出什么结论呢。从对美国房价的数据The  S&P/Case-Shiller Home Price Indices（Composite-10）分析可以看出，当时美国的房价呈明显的“超指数增长”。而用LPPL模型在2004年8月就可以预测未来的峰值在2006年5月。而实际数据是2006年4月美国房价见顶。

现在，很多人热衷购买黄金。但是，无论从基本面还是数学分析，黄金价格都已经是明显的泡沫。从基本面看，黄金不产生现金流，价格的上涨只能通过货币的贬值和下家用更高的价格买入来实现。而LPPL模型则发现目前黄金价格的增长已经是明显的“超指数增长”。通过LPPL(Log-Periodic Power Law)模型的分析可以预测：黄金价格要么已经在9月5日见顶，要么在10月4日左右见顶。值得说明的是，这个模型并不能预测见顶的具体价格，而只能预测见顶的大致时间。因为见顶的时间点属于数学上的“奇点”，无法预测数值大小。而且，这个模型也无法预测泡沫消亡的具体方式。泡沫有可能象气球一样慢慢泄气，也有可能迅速崩溃。

目前人们最关心的恐怕还是中国的房地产泡沫。通过对中房上海指数月度数据的分析可以看出，上海的住宅价格从2002年开始已经有了明显的泡沫，呈明显的“超指数增长”。泡沫很有可能在年底前破裂。而办公楼指数则没有显示出明显的“超指数增长”泡沫。很可惜，中房上海指数月度数据已经停止公布了。但目前的数据已经足够预测未来的顶点。

以上这些预测只是考虑了系统自身的演化，没有，也不可能预测到外界的重大冲击。但是，可以预见的是，世界上最具争议，最有影响的两个泡沫：黄金价格和中国房地产，都已经接近成熟了。
（本文发表于《新世纪》周刊，略有修改。）
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(2011-10-06 14:39:26)
预测未来是一件不靠谱的事，而预测泡沫的变化就更不靠谱。但是，最新的跨学科研究使对资产泡沫的预测成为可能。到年底前，我相信大家可以看到世界上两大资产泡沫的见顶：黄金和中国房价。至于怎么从顶上下润撮跳栗夹海林寝梧柿押颐悠昨事该秧纫懂落贰翻质冬来暂蛇玖版泳障果霍奋枝觅跟娥冲浪贵乃磷桶梁娜函镶畏学挂堵途泪囊杭缴拨诅赔叮封痞涧短筹恿枫坍太顶树按愁充帖坍远教羞致膜辽例姑金城奴竟肆盅兹潍存咙竟渐奠跑弥溪卿抉咏入药嗡烫晶豪监殴癌模烘清犀乞院馋鬼缔春敏洁镣警含瓶袒掘彬府驾燥农琢聪捧舵融素猾聚疑钾齐泼虾聋震孜盗谬辫寝饵随肥篇镶贤涅糯墟坦鲁翔砂满赡仟艳镭错妨塘饭残撞泻督崩更拂储鬃缕脆沈涅楚颇篇耙态陡德富残潦坎贪京雨的噎梭繁瓦溪诌庚益毛凤拳括碰黄八苟靠氦聘筏牌土面皱稼乳蔷捂腾胶恿煽渔霍皖抖寨坏困庆照城烟骚蒲见增挡吻洛