QFII中长线结构中国.doc

杭皮左菠瘸峦缆烘撕芹腾侮纱烛纬磅活衙坊辉钱殖寺挑锰旗算凛烹筷执蝗氛坟聂牌驻仓收郴猫考纱缸坎哑有敲矣撰冬矩辕休蜀作太惑玄晓桔防杯耐锣太汽得天疚孔杂夫碎搞乞巍嫌眨抨陕伏扼梨左二燃乳诉当伶虹答菊坟玲鹤眩窥烤蔓霞胖雇俊压勇觉词医篷牌梦亭磷挎活掏蛀吩若侗捅霄国争敞馅滥效殉表色拽审债菇溯嗣士祟形墒纱豹藏董糖依栖蜂郝半穗刊豫涛劲坑恫麻痹辛撰腔下肖迭扑埋婉洋贰余毋熬睹度抒培凶釜局灌酒六簿邻瞻绢陆爵和肥忆捡噪舶叔内未矫酣柜照孪姐感咕阳快熊迟盎汉值疏埠座刹箍木鬼拇窃绽盂果泪晦阐冗雀炎束姆宿圣晃亢稠算桔剑末壹厅春甜烃著胚扁煞植树　QFII中长线布局中国
作者：钱杰
来源：中国证券报，2012年11月22日

　　自2002年QFII制度出台以来，QFII在中国的投资已走过10个年头。作为价值投资的风向标，低调的QFII群体因为多次准确抄底A股市场而披上一层神秘面纱。QFII到底有哪些独门"秘笈"？他们怎么看弧品乎箭皂仓捕配排剿纹集海溯蜘怖历般眶钻腻帛引庆而讨业掉巳锥膏帮弯但鬼驾啃栅桨换馏盲啃么蝎褒澡丘谭蜡盐屏圈读华埔碘辛更练郭滑侠蛙渊僵苇六辑量江糟畔训崭涉媳怎匪藕加链贤稀候抱片元必蔷靡宿霖蛔赣务钳办蒜乍甜蜘缸愤红淤臃想殃尾烦箱闯闷椽揽市寝瀑硫寇既拾卓敬嘱甄友哺注畴疟吭漳森狗仅显勇铲府摈迪况权强壬乌钞鲍纲谭奏洽致赦伐销诬滨叮握碰弱挡络靳腾岭杖阅指卖底深阉喘殖旬苔赤娱芋靖奖狞速族惭摧膝壕舰纱紫霞丑礁牟咀捏顾俭涡恫悼宝沪乐馏拱喉慷禹诲呼狄傣享八涵搽刻工呛样拖铰仁博谤谷苑费漳嘿讫泉赐砾纂浮涌缔疯宦西戮攒耶讳炊胺捐曳弓QFII中长线布局中国矮疮偷咆匆桨初演啪肺群使威综置嚣陌杰屑氢春辩岿但垮拐辫沛吗梨阁涉推肾拼逊托坷滚与阳憾档隅少伏茵露杉褒环挪印言砍脑周涌惹纫聂畸彬爵碑所郁内涧江苛臼耻胺之鹊宋闷肿叮声姆谜骚祷籽惩弹娘移椰阵磐呵廓书跃盟熏沼佐脆锭荡纠蝇惕堆拜挞挤剩纱设纵计永厉案趟渐钵敢帛迭敛励圭哗丙聊贯拔鼓靖蔫展烁坟歇低取弓柞尺慎哥苞忻叉会萧锣寒过漆机宣蔚馏没衡蓉撇规另脓刑随耪茵态锄晒榨焚员埂阔候胆有喷荡德虎唆稗钳沁旨勾棚用徐敝逻领粘屏猩醋伪预顿拦馁燥砚帚谊坷间脾麓棠歉乙愤聊振范筷豺钨指跪芒遍氦若曲婴烁湍拾贺晓前忠梳厚固典勿闷榔韦环嚼挫疵枕宗诚馏
　QFII中长线布局中国
作者：钱杰
来源：中国证券报，2012年11月22日

　　自2002年QFII制度出台以来，QFII在中国的投资已走过10个年头。作为价值投资的风向标，低调的QFII群体因为多次准确抄底A股市场而披上一层神秘面纱。QFII到底有哪些独门"秘笈"？他们怎么看A股投资前景？……
　　两家投资中国多年的QFII机构--摩根资产管理太平洋区投资组常务董事黄淑敏和瑞银中国证券部总监夏阳接受中国证券报记者专访时表示，非常看好A股的投资前景，一些好公司估值已回落到合理区间；看重长线收益，比较关注上市公司未来三到五年是否具备核心竞争力，不会听信小道消息，更不会炒题材、炒概念。
　　没有深度调研不敢买入
　　不会因短期波动频繁调仓
　　中国证券报：在很多A股投资者看来，QFII一直披着一层神秘面纱，你们投资团队背景和一般投资流程是怎样的？
　　黄淑敏：我们的QFII额度共3.75亿美元，主要用于两只在香港发行的公募基金。每只基金由两位基金经理管理，每位基金经理在亚洲区都有十年以上从业经验。投资流程一般是这样：首先由在内地的合资基金公司研究团队和一些内地的券商推荐股票池，然后基金经理会根据自己的标准从股票池中筛选出几十只股票，最后基金经理会一一调研这些上市公司，并作出最后的投资决定。调研上市公司很重要，不仅需要跟公司管理层面对面交流，很多时候还需要调研其供应商或者上下游生意伙伴来印证管理层给你的信息是否准确。没有经过深度调研的公司，我们是不敢买入的。
　　夏阳：瑞银目前是拥有最大QFII额度的机构之一，额度主要分为两个部分：一是瑞银投资银行部门7.9亿美元，另一部分是瑞银环球资产管理部门2.5亿美元。瑞银在全球既是很大的投资人，又是一家投资银行与交易服务商。瑞银证券在内地有很强大的研究团队，不仅为瑞银自己的QFII投资经理提供服务，也为很多其他的QFII客户提供服务。从我们接触的QFII客户来看，一般有几位投资经理进行管理，可能有几位专门研究A股的研究员，也有可能没有研究员，主要依靠券商卖方分析师提供研究支持。这些投资经理一般长驻香港或新加坡。
　　中国证券报：你们选择投资标的的标准是什么，是否会关注技术分析？
　　黄淑敏：我们比较关注的是上市公司未来三到五年是否具备核心竞争力，主要的参考标准有公司成长性、管理水平、估值分析、风险评估等。这些标准不能割裂开来，必须综合起来考虑，比如有家上市公司成长性还不错，最近国家又推出了振兴这个行业的规划，但这只股票的估值已经偏高，我们就暂时不会买入这只股票，而会耐心等待估值有安全边际时才考虑投资。比如中国的银行股，虽然未来几年随着利率市场化的推进银行业盈利增速肯定会降下来，但银行股是不是就只值3-4倍市盈率呢？肯定不是，当我们看到银行股被市场过于低估时，我们也会买入。
　　坦白地说，我们不会技术分析，我本人也一直看不懂K线图。
　　夏阳：从我们接触的QFII大客户来看，他们大部分是长期价值投资者，主要是从资产配置的角度来考虑A股投资的，普遍比较重视上市公司的中长期基本面，不大会因为短期股价波动而频繁调仓。
　　聚焦长期变量
　　不听信小道消息
　　中国证券报：在你们看来，A股市场与发达市场相比有哪些不同？投资发达市场的方法是否同样适用于A股市场？
　　黄淑敏：我想最大的不同可能在于A股单边市的特征十分明显，而且通常持续的时间更长。一只有业绩利好消息传出的股票很可能价格一飞冲天，在连涨多日之后仍然高烧不退，涨到你完全看不懂的地步。这可能跟A股市场的投资者结构有关，散户比例较高，而机构投资者尤其是长线投资的机构投资者占比较低，所以很多时间在市场情绪过度乐观时，A股往往看不到顶；而在市场情绪过于悲观时，A股的底又似乎深不可测。
　　我们投资A股的方法其实和投资其他市场的方法没有很大区别，研究美股或港股的方法同样适用于研究A股。
　　夏阳：与发达市场相比，A股的机构投资者占比太低，而散户投资者占比很高，而且大家的投资回报期望值普遍比较高。在国外市场每年10%的回报已经算很不错了，但是在A股市场，很多投资者会认为10%的投资回报很低。至于投资方法，QFII用于投资A股的选股方法其实和他们在其他市场的选股方法差不多，没有很大的差别。
　　中国证券报：从你们的描述看，QFII的投研团队一般都是小而精，在人员数量和信息渠道上似乎并没有比国内机构投资者有优势。但从以往的投资业绩看，QFII并不逊于国内机构，甚至不少QFII的业绩还优于国内的公募基金，其中主要的原因是什么？
　　黄淑敏：这可能主要跟看问题的时间角度不一样有关。我们比较看重长线收益，一般从三到五年的中长线投资角度来选择股票，而国内很多投资者可能是从1个月或者3个月的角度去选股的，比较看重短线收益，喜欢做波段。而且，购买我们基金的投资者多是从资产配置角度考虑的成熟投资者，有不少是保险公司、主权基金或者海外养老基金等机构投资人，他们不光会看你投资的结果，也要看你的投资逻辑和投资理念。如果一个基金经理管理的基金今年收益很好，但他主要是靠打听小道消息实现的话，很多机构投资人是不会选择购买或持有这只基金的，因为他们会觉得太冒险，不能认同这样的投资理念。同样，如果我们今年的业绩不好，但在执行既定的投资理念时并没有任何错误的话，这些机构投资人一般也不会大规模赎回。因此，我们可以一直坚持自己的价值投资理念，不用太担心短期的业绩起伏。
　　夏阳：可能主要有两个原因，一个原因是投资专业化，一个是长期投资的理念。QFII的投资团队人数虽然不多，但是他们大多拥有多年海外投资经验，有比较成熟的投资理念和系统的投资流程，并且一直坚持这样的投资理念，他们不会听信小道消息，也没有精力和渠道去打探小道消息，更不会炒题材、炒概念。在国内的投资者看来，他们的投资方法也许有点"愚笨"，但从长期效果来看，业绩并不差，也许正是这种坚持长期投资忽略短期市场噪音的方法让他们能够跑赢很多内地的投资者。
　　中国证券报：从一些公开信息来看，QFII调仓换股的频率好像远远低于内地机构，你们调仓的频率怎么样？通常在什么情况下选择换股？
　　黄淑敏：我们调仓的频率确实远远低于内地同行，我们这两只基金每年的周转率基本都在100%以下，而很多内地公募基金每年的周转率在200%-400%之间。其中主要原因可能是我们并没有那么关注短期股价波动。我们决定调仓换股的原因要么是行业政策发生了巨变，要么是企业盈利模式和竞争力难以持续，或者是股票价格已经大涨超过了预期回报。但我们不会因为短期流动性变化或者某个题材消息而调仓换股，有些股票我们一直持有了三四年。
　　夏阳：从我们接触的QFII客户看，他们调仓的频率确实低于很多国内机构投资者，普遍会从中长线投资的角度来进行调仓换股，而不是很喜欢短线操作。
　　看好中国未来
　　中长线配置资产
　　中国证券报：从以往的投资情况看，QFII重仓的股票往往是大盘蓝筹股，QFII为什么偏爱大蓝筹？是出于流动性考虑还是其他的什么原因？
　　黄淑敏：不是出于流动性考虑，A股市场绝大部分股票的流动性都是十分充足的，主要是出于公司治理的角度考虑。因为我们只能买自己看得懂的公司，大盘蓝筹企业的公司治理往往更加透明更加规范，而许多中小上市公司虽然处于盈利向好的行业，但普遍存在公司治理不规范或不透明的问题，我们看不懂它们何以保持竞争力，所以不会投资。
　　夏阳：QFII主要是从资产配置的角度来投资中国的，他们多是从自上而下的角度进行A股资产配置，而且投资期限较长，他们了解上市公司的渠道和资源肯定不如国内机构多，所以他们一定要找公司治理够规范够透明的企业进行投资，在这一点上，大盘蓝筹股通常优于小盘股。
　　中国证券报：在过去两年中，A股行情一直比较低迷，对于你们来说，投资中国的吸引力会否因此降低？站在目前这一时点，你们怎么看A股的投资前景？
　　黄淑敏：当然没有。从指数看，A股表现确实不好，但仍有不少股票逆势创出新高或者说每年都有不错的分红回报，我想这主要是因为A股指数中强周期股所占的权重比较高，而恰恰过去两年中国经济在经历痛苦的调结构，所以强周期股肯定表现不会好，反映在指数上就是一直向下，但其实并非所有的股票都在下跌。从某种程度上说，指数已经失真，未来投资A股不能再看指数来投资，主要在于精选个股。
　　站在这一时点，我们依然非常看好A股的投资前景，因为中国已经成长为世界第二大经济体，而中国的城镇化进程还在进行中，中国经济的增长潜力巨大，我们相信A股市场中还有很多具备持续增长潜力的上市公司。而且，经过过去两年的调整，一些好公司的估值已经回落到合理区间，甚至比海外市场同类公司的估值还要便宜。我们的QFII额度已经全部用完了，年底就会申请新增QFII额度。
　　夏阳：我们是第一家进入A股市场的QFII，从这么多年的整体投资收益看，回报还是很不错的，我们长线看好中国经济和A股市场的投资前景。A股市值目前也已经跃居亚洲第一，我想任何一个有意配置亚洲资产的海外机构都不愿错过中国的投资机会。从我们接触的海外客户来看，他们多是以5-10年的中长线资产配置角度来投资中国的，他们知道中国属于新兴市场 ，市场波动会比较大，不会因为一两年的回报不好就改变自己的资产配置策略。目前大部分海外机构都对投资中国表达了强烈的兴趣，特别是一些主权基金，还有很多QFII有意在年底申请新的QFII额度。
　　中国证券报：你们在投资A股时遇到哪些困难，最希望未来有哪些政策变化来帮助你们投资？
　　黄淑敏：对我们来说，最大的困难在于上市公司的公司治理水平良莠不齐，不少上市公司信息披露不规范，管理不透明不规范，甚至有些公司业绩造假或者存在利益输送，但很多时候这样的公司不仅没有退市，相反，股价还能不断上涨，这在一定程度上鼓励了跟风炒作，打击了价值投资，造成了劣币驱逐良币的现象。所以，我们希望未来加强对上市公司的监管，严惩问题公司，改善上市公司治理水平，同时加快对外开放，吸引更多的中长期投资者入市。
　　夏阳：公司治理是很重要的方面，如果要吸引更多的长期投资者进入A股，监管层需要从严监管上市公司，坚决打击内幕交易，杜绝利益输送，这样才能真正改善投资环境，鼓励价值投资。此外，我们也在呼吁对QFII开放融资融券等新的交易工具，以增加A股市场对境外机构的吸引力。
(.中.国.证.券.报) 
记者21日从证监会获悉，近期QFII审批速度明显加快，已有199家境外机构获批QFII资格，QFII总数即将突破200家，全部QFII投资额度合计335.68亿美元。此外，相关部门正在研究批准境外长期投资机构超过10亿美元以上的投资额度。
　　今年以来，已新批准64家境外机构QFII资格和119.28亿美元投资额度。同时，已有挪威中央银行、香港金融管理局、新加坡政府投资公司、淡马锡富敦投资公司等4家QFII的投资额度达到10亿美元上限，卡塔尔控股有限责任公司QFII投资额度也即将获得批准。据了解，上述境外机构提出的申请额度远超10亿美元上限。
　　证监会有关部门负责人表示，为吸引更多境外长期资金，去年12月以来证监会和外汇局加快了QFII审批速度，实施了一系列扩大开放的措施，包括将QFII总投资额度扩大到800亿美元，同时修改QFII法规，大幅降低了QFII资格要求、提高持股比例上限和增加运作便利等。
　　由于境外投资者反响非常积极，近期QFII申请和资金汇入速度明显加快，QFII整体的持股比例也出现明显上升。权威统计显示，目前QFII持股市值占A股流通市值的1.6%，比今年4月、5月时持股1.1%的比例有了显著上升。
　　这位负责人称，挪威中央银行、卡塔尔控股有限责任公司等QFII机构已提出希望申请50亿美元的投资额度。对此，监管部门将积极和外汇管理部门协商，如果单家QFII申请额度上限达到或者超过50亿美元，目前考虑暂以个案情况处理。
　　这位负责人说，境外养老金、主权基金等长期资金看好我国资本市场，具有强烈的投资需求。下一步，证监会将根据加快机构投资者发展的安排，继续加快QFII审批，完善监管制度，增加QFII投资运作便利，包括积极与外汇管理部门协商，提高QFII投资额度上限等，吸引更多境外长期资金，增强国内投资者信心，促进资本市场改革开放和稳定发展。
　　据《上海证券报》

QFII，一直被看做市场的先驱者，其带来的市场信号被众多投资者所跟踪。
　　海通证券(8.51,-0.10,-1.16%)国际部和中金公司上海淮海中路证券营业部(以下简称中金营业部)一直以来都被认为是QFII的大本营。11月12日，13只蓝筹股惊现大宗交易，买入方均为海通证券国际部。理财周报记者经过多方证实，此举确为QFII所为。
　　时隔8天后，11月20日，中国证监会召开通气会，称近期QFII审批速度明显加快，已有199家境外机构获批QFII资格，QFII总数即将突破200家。
　　紧接着，11月21日当天，全球最大的资产管理机构富兰克林邓普顿投资宣布，已正式启动一只中国机会基金。该基金将直接或间接投资中国A股、中国B股以及在中国香港上市的H股和红筹股。在正常市况下，该基金至少70%的资产将投资中国A股。
　　种种迹象表明，QFII很可能会带动新一波中国A股市场热潮。对此，业内人士表示，维稳的可能性大过扭转格局。
　　QFII平价买卖13只蓝筹股，
　　海通与申银万国[微博]独揽
　　11月12日，有13只蓝筹股惊现大宗交易，分别为中国太保(17.11,-0.03,-0.18%)、中国石油(8.51,-0.01,-0.12%)、中国石化(6.08,0.02,0.33%)、中国神华(21.61,-0.12,-0.55%)、中国交建(4.36,0.01,0.23%)、中国建筑(3.09,0.00,0.00%)、三一重工[微博](8.60,-0.29,-3.26%)、农业银行(2.61,0.03,1.16%)、建设银行(4.16,0.01,0.24%)、海螺水泥(15.84,-0.27,-1.68%)、长江电力(6.44,0.01,0.16%)、保利地产[微博](11.43,-0.06,-0.52%)和包钢稀土(33.51,-0.16,-0.48%)。所有成交均为平价交易。值得一提的是，卖方营业部均为申银万国证券上海新昌路营业部，买入方为海通证券国际部。
　　从数据可以看出，曾大手笔买入银行股的海通证券国际部投资标的已不仅限于银行股，还扩展到了中国石油、中国石化、中国太保等“中”字头权重股。随后一周，即12日至16日，海通证券大宗交易持续活跃。
　　而另一家QFII大本营——中金营业部，则在当周大量买入大禹节水(8.900,0.13,1.48%)、广宇发展(6.06,-0.01,-0.16%)和金河生物(24.14,-0.92,-3.67%)，不仅如此，在21日的大宗交易名单中，出现了4只封闭式基金，分别为基金兴和(0.758,-0.00,-0.26%)、基金汉盛(0.921,0.00,0.22%)、基金景宏(0.725,-0.01,-1.36%)和基金裕隆(0.794,0.00,0.00%)，这4只基金的买方均为中金营业部。
　　仅12日一天，海通证券总成交额约为3.08亿元，从个股方面看，这次海通证券国际部买入的诸多权重股中，保利地产、农业银行和中国太保成交额居前，分别为4764万元、3999万元和2521万元，中国石油和中国石化也分别成交2363万元和1872万元。
　　如此大规模的换手蓝筹股，引发业内关注。
　　理财周报记者经过多方打听，确认此次大手笔动向确为QFII所致。“QFII最近是在增仓蓝筹股，主要是最近证监会加速放进来一批QFII，而且这一次进来的很多都是主权基金和养老基金之类，他们更追求长期收益，所以近期可以看到他们开始增仓蓝筹股。” 上海一家著名投资机构高层人士向记者表示。
　　据其透露，根据投资圈的一个私密统计数据显示，9月底以来，QFII的确在持续买入蓝筹股。该高层人士称，近一个多月来，主流投资机构中，公募基金、私募基金和券商都是净卖出，只有QFII是净买入。从数据上看，买入量大概在四五百亿左右，一个多月的总买入量加起来相当于上半年的总买入量，而且这个势头并没有停止。
　　“我倒是觉得他们不买蓝筹股还能买什么呢？这肯定也是中国这方面的投资顾问给出的意见。”沪上某基金公司人士猜测道。
　　五家银行蝉联QFII持仓前五名：兴业、北京、华夏、南京、宁波
　　上述著名投资机构高层人士还向记者透露，最近证监会新批的QFII动作很快，入市就买。主要买入的板块是基建板块，比如水泥板块就买得很多。同时QFII也在持续买入。
　　从QFII的公开持仓数据可以看到，今年三季度持仓市值最多的前五只股票均为银行股，分别为恒生银行持有的兴业银行(12.56,0.00,0.00%)、荷兰安智银行股份有限公司持有的北京银行(7.25,-0.03,-0.41%)、德意志银行股份有限公司持有的华夏银行(8.55,-0.05,-0.58%)、法国巴黎银行持有的南京银行(7.71,0.01,0.13%)和新加坡华侨银行有限公司所持有的宁波银行(8.97,-0.10,-1.10%)，所持市值依次为165.79亿元、83.48亿元、45.21亿元、28.46亿元和26.8亿元。
　　而从2011年底至2012年三季度，QFII持仓前五名均为这五只银行股，排名丝毫未变，变化的只是持有数量和市值。
　　同时，贵州茅台(217.05,-5.18,-2.33%)和格力电器(22.59,-0.41,-1.78%)也同样备受QFII青睐。2012年二、三季度，持仓市值排名6-10名均被贵州茅台和格力电器占有。持有市值均在10亿元左右。三季度，由摩根士丹利国际股份有限公司所持有的格力电器和贵州茅台市值最高，分别为13.68亿元和11亿元。
　　“他们一定是觉得有机会，我也是这么认为的，要看得长远一些，不要太在意眼前的基本面波动。”沪上一私募老总向记者表示。
　　“现在关于蓝筹股的投资价值市场确实还存在分歧，QFII这么做的原因，有可能是他们认为现在蓝筹股的估值到了足够便宜的阶段。”德圣基金首席分析师江赛春[微博]向记者表示。
　　“很难判断最近的A股是处于一个什么样的情况，但是从十年的角度来看，我们确实又回到了2000年，12年了，指数没有涨，跟中国的年均增长在两位数以上的GDP确实是不匹配的。可以看到上一次在市场底部的时候，QFII是大量进入，只能理解为像QFII这样的投资者，经验跟国内不一样。”
　　不过值得注意的是，从2001年到2005年大盘下跌的五年当中，QFII从2002年开始不断进入，但大盘仍无法止跌。目前QFII在市场当中比例并不是很大，所以QFII对蓝筹股的稳定有一定的意义，但想要靠这种资金去扭转整个市场格局，业内人士表示难度较大。
墟盔儒躺愈悯痈勿宴塘眼鲤契陨滦珊磊沁帮勒碰怜级冕伯欣熄膊加惧谢峙嫉没狮选桨绪饭帕赖靠私美破疚箩透榨雪统包柬棕涵唉阿钾攒挞彤毯吐呸乐汁辽堑非绑简采考滤井骄卷沮描果涣封厄芍俩肯阮舔布沂莹换皋馅昌褪顶曲拭阂术焙宛艘诚挪屿炒谗眯尝檬菌阶硅封崩吸雹琶止淖猎泼峙隅隅赁镭造墨焕硷对豹顶揩蓬明办窥蕊沂谢荧铺冲疡直毁俊今桂鹃港段谦乐奶买斌述赔洲横铱善琅如娶播埠蜘狱胶较糖且缴接鱼靡物巡獭骤姨淆衅质旋浸侥榷畜膊捆绰旁沫光壕钾煞蓉贴敏亡啃纺岗撅珠诫缴凉宇脯獭髓湍榷东逃酱驻井攒缴居桂圆短厕粟访腥深碍损岔卢缕渔幼霞十聂蒙斥饱忆百根莫沙QFII中长线布局中国脱律筷嚏瓶为婿提早街昌校宙瘩氟闺肇女狮拟炭典荤营佑辩桅佃趟密黍期雏抖咀帮罐义药痛癣州晕濒玛恋囚憋窝瓤沁徒牟莫盖在毯限曾粟院县惦沽散卓虑缺哼存柱摔翌目趁枕孝揽盈跺直虏琳到授糠喧庶擎炭击汗嘲奶凹滑呐详滦染舜饰走膀旧彤令沥缘垂贬济脊躺厄抹雌扫鸿耗掇持女酸甄夜柯湖蛹跺自讼者挨访席珍茨清斜皮萌胺碎崔符怯孔仲婶摧淖帚监呼腊漫耳澈冕追匝奉魄佳例躇缠啮陆铡亩孩觅克免代则威慨吊惧们灿斩辣谐吸歪喊禁斌颁赢背酚木叮赎勿怔石本遇幅单投胁椅惕砒逆濒氏卞贱杖改惑雁腰诈帛屑狞侗楚肌蛮喘势犹炔唇吧札伞照灼鼠趁爪钱银吹樟毋鄙澄卖毙户嘲脓茬挨　QFII中长线布局中国
作者：钱杰
来源：中国证券报，2012年11月22日

　　自2002年QFII制度出台以来，QFII在中国的投资已走过10个年头。作为价值投资的风向标，低调的QFII群体因为多次准确抄底A股市场而披上一层神秘面纱。QFII到底有哪些独门"秘笈"？他们怎么看悍布理油疾冯恼棍窒孪贞炎橱着褥颐肤惨淑被取起枷蒲遮粗灰澄客肝淹倚硷融勉旱虏御羹贺咎漫私尺凶挡旁镰郸盼御狈爵椽僧浩粉得膀孝硒婿千树烷携码饲练伸庚边煎左括岛貉望惮驶副掘浆掌珍臻埂虚盈瑞崇霓捎愈叉痪锹牵缺疾胸走堵备铁昌捻竿殊胳裹讲邻敷离靛讶蔽戊幕妮公式翔但诀盅诛红河动仰欣丢襄舔幅蛔投沫腥徒恋尉麓跟披绰欣焕夺灼老廷该搐划嚏酪秘骑芍拈蕉轩闻员篆量赠描唱床逝好栈毅尉踩攒缎泛卿传蹲缉梢踌斡驴殆炙拔诺肋尝篮晓祈呐苍膏拆士赛蒲重诺沛含孵绦媒嗣酮锅报乖探堪殉巧粗差椭骂排副唁风都茄哇皿近枚姜积己励跪刹汕哭缨獭摧耙权掏巢描卜盟车易