2024年金融理论与实务自考讲义资本市场.doc

第七章 资我市场
第一节 中长期债券市场
中长期债券市场简称为债券市场。债券市场是债券发行、流通市场的统称，是金融市场的一个重要组成部分。
（一） 债劵发行市场
债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功效是将政府、金融机构和工商企业为筹集资金而发行的债卷分散发行到投资者手中。
1、 债劵发行市场的参加者
债券发行市场重要有发行者、投资者、中介机构和管理者组成。
a. 发行者
发行者即资金的需求者，在债权债务关系中称为债务人，能够是通过发行债券筹集资金的政府、金融机构和工商企业。
b. 投资者
投资者即债券的认购者，是资金的供应者，在债权债务关系中称为债权人。
c. 中介机构
d. 管理者

2、 债劵的发行价格与发行方式
债券的发行价格即债券投资者认购新发行债券的价格。可分为三种：
一是按票面值发行，称为平价发行。
二是以低于票面值的价格发行，称为折价发行。
三是以高于票面值的价格发行，称为溢价发行。
债券的发行方式有两种。一个是公募发行，又称公开发行，是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。公募发行的优点是面对公众投资者，发行面广，投资者众多，筹集的资金量大，债权分散，不易被少数大债权人控制，发行后上市交易也很以便，流动性强。
另一个是私募发行，又称定向发行或私下发行，即面对少数特定投资者发行债券。私募发行手续简便、发行时间短、效率高，投资者往往已事先确定，无须担心发行失败，因而对债券发行者比较有益，但私募发行的债券流动性比较差，因此投资者一般要求其提供比公募债券更高的收益率。
（二） 债劵流通市场
债券流通市场指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者能够转让债权，吧债券变现。
1、 债劵流通市场的组织形式
⑴场内交易市场——证券交易所
a. 开户
账户包括资金账户和证券账户
b. 委托
投资者委托证券企业代为买卖债券
c. 成交
“价格优先，时间优先，客户委托优先”等标准
d. 交割
e. 过户
⑵场外交易市场
场外交易市场是在证券交易因此为进行债券交易的市场。
2、 债劵的交易价格
债券发行后，一部分可流通债券在流通市场上按不一样的价格进行交易。债券的交易价格反应在行情表上重要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。
债劵的票面额、票面利率、市场利率、偿还期限是决定债劵交易价格的重要原因。市场利率上升将导致债劵交易价格下跌，市场利率下降将导致债劵交易价格上升，二者反向有关。
3、 债劵收益率的衡量指标
名义收益率即为债券的票面收益率，是债券的票面年收益与票面额的比率。

4、 债劵投资的风险与信用评级
（1）债券投资风险
①利率风险
因为利率的变动而带来的债券收益的不确定性就是债券的利率风险。
②利率变动风险
① 通货膨胀风险
投资债券的实际收益率 = 名义收益率 – 通货膨胀率
② 违约风险
违约风险是指债券发行人不能按时还本付息的也许性。
③ 流动性风险
流动性风险体目前，因为各种原因，市场中无人乐意购置该债券，或者虽然有人购置，但价格较低，有也许导致本金损失。
④ 汇率风险
当债券的本金或利息的支付币种是外国货币时，投资者就会晤临汇率变动风险。
(2) .债券的信用评级
债券的信用评级是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠程度进行评定，并标示其信用程度的等级。

5、 我国的债劵市场

第二节 股票市场
（一） 股票的发行市场
股票发行市场是股份企业直接或通过中介机构向投资者出售新发行股票的市场。
1、 股票的发行方式
与债券相同，股票的发行方式也有公募和私募两种。
2、 公开发行股票的运作程序
a． 选择承销商
b． 准备招股阐明书
招股阐明书是股份企业公开发行股票机会的书面阐明，是投资者决定是否购置该股票的重要依据。招股阐明书包括企业的财务信息和企业经营历史的陈述，高级管理人员的情况，筹集目标和使用计划，企业内部悬而未决的问题如诉讼等。
c． 发行定价
股票发行价格重要有平价发行、溢价发行和折价发行三种。平价发行是以股票票面值所标明的价格发行股票；溢价发行是以超出票面金额的价格发行股票；折价发行则是按低于票面金额的价格发行股票。
决定股票发行价格高低的重要原因有两个: 一是股票发行企业的业绩情况，假如业绩优良，则股票发行价格较高，反之，价格较低；
二是股票发行时股票流通市场的情况，假如流通市场处在上升态势，交投活跃，则股票发行市场的发行价格往往较高，反之则较低。
d.认购与销售股票
承销商执行承销协议，以包销或代销两种方式向投资者销售股票。包销是指承销商以低于发行定价的价格把股份企业发行的股票所有买进，再将其转卖给投资者的发行方式。
代销是指承销商代理股票发行企业发行股票，在协议要求的承销期内，承销商按照要求的发行条件，尽力推销股票，在承销期结束时，将未售出的股票所有退还给发行企业的股票发行方式。

（二） 股票的流通市场
1、 证劵交易所
做市商交易制度和竞价交易制度是证劵交易所采取的两种基本交易制度。我国的证劵交易所实行的是竞价交易制度。
评定一只股票内在价值最一般的措施是现金流贴现法和市盈率估值法。
1).股票上市交易
公开发行的股票达成一定的条件后能够进入证券交易所进行交易，这种行为一般被称为股票上市交易，对应的股份企业被称上市企业。股票的上市交易能够提升上市企业的声望和知名度，提升股票的流动性。
股票投资者要进入证券交易所参加上市股票交易，必须遵照证券交易所制定的交易程序：开户，委托，成交，交割和过户。
2).股票价值评定
市盈率 = 每股市价 ÷ 每股盈利
盈率在相称程度上反应着股票价格与其盈利能力的偏高程度。 假如一只股票的市盈率太高，也许意味着该股票的价格较大地高于其价值，此时需要卖出该股票；相反，假如一只股票的市盈率过低，也许意味着该股票的价值被低估，则能够买入该股票。不过，这种判断并不绝对，影响股票市盈率的原因有许多。
3).股票交易方式
在证券交易所里，股票的交易方式重要有现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。
a. 现货交易
指股票买卖成交后，交易双方在1—3个交易日内办理交割手续的交易方式
b. 期货交易
在期货交易中，买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不立即进行交割，并且在要求的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。
c. 期权交易
期权实际上是一个选择权交易，要求期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所约定的协议价格购置或者出售一定数量的股票。对期权的买方来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。对期权的卖方来说，他只有履行合约的义务，而没有任何权利。
期权交易最明显的特点 ：一是交易的对象是一个权利，一个有关买进或卖出股票权利的交易，而不是任何实物。这种权利，具 有很强的时间性。
二是交易双方享受的权利和负担的义务不一样样。
三是期权买方的风险较小。
d. 信用交易
指股票的买方或卖方通过交付一定数额的确保金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。
信用交易分为确保金买长交易和确保金卖短交易两种。
确保金买长交易，是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定百分比的初始确保金，其他款项由经纪人垫付，为他买进指定股票的交易。
确保金卖短交易，是指对某一股票行情看跌的投资者在自身没有股票的情况下，向经纪人交纳一定比率的初始确保金，从经纪人处借入股票在市场上卖出，并在将来股价下跌后买回该股票偿还经纪人的交易。
信用交易对投资者来说最重要的好处是使其能够以超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何股票的客户能够通过从证券企业借入的方式从事股票买卖，这么就大大便利了客户。
信用交易具备的杠杆作用在也许给投资者带来可观利润的同时，也也许会给其带来巨大的损失。从整个市场看，过多使用信用交易，会导致市场虚假需求，人为地形成股价波动。

2、 场外交易市场
凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称为场外交易。因为这种交易起先重要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易。
场外交易市场是一个分散的无形市场。由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易，并且重要是依托电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。证券经营机构既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出股票交易的机会并组织市场活动，因此被称为市商。在场外交易市场进行交易的股票，大多是未能在证券交易所同意上市的股票。
（三） 股票投资分析
在股票投资中躲避风险，获取最大收益，投资者需要对股票投资进行全面分析，内容重要包括基本面分析和技术分析。
1、 基本面分析
1) 宏观经济分析
宏观经济原因是决定股票市场长期走势的唯一原因
a. GDP变动与股票市场。

GDP变动与股票市场变动的有关关系

GDP变动

股票市场对应变动
GDP变动对股票市场影响机制
连续、稳定、高速的GDP增加
股票价格上涨
企业经营效益上升;投资者信心上升；居民收入上升
高通胀下的GDP增加
股票价格下跌
企业经营困难，居民收入减少
宏观调控下的GDP减速增加
股票市场平稳渐升
经济矛盾得到缓解，为深入增加创造了有利条件
转折性的由负增加向增加转变
股票市场由下跌转为上升
恶化的经济环境逐渐得到改进
恶化的经济环境逐渐得到改进，向高增加GDP变动
股票价格迅速上涨
新一轮经济高速增加已经来临

b. 经济周期与股票市场
股票市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，从时间看，股票市场走势比经济周期走势提前约1个月到六个月，股票市场的走势对宏观经济运行具备预警作用。
c. 货币、财政政策与股票市场。
宽松的货币政策会扩大社会上货币供应总量，对经济发展和股票市场交易有着积极影响。不过货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资者收益率下降。
2).行业分析
3).企业分析
2、 技术分析
1) 股票价格指数
股票价格指数是反应不一样时点上股价变动情况的相对指标。一般是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将二者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。
上证综合指数是我国证券市场的重要指标，其样本股是所有上市股票，包括A股和B股，从总体上反应了上海证券交易所上市股票价格的变动情况。上证指数以“点”为单位，基准日定位1990年12月19日。基准日指数定为100点。
2) 股票交易技术分析
股票交易技术分析是利用市场每日波动的价位，包括每日开盘、最高价、最低价、收盘价和成交量等数据，通过图表的方式表示这些价位的走势，从而推测股价将来的走向。
a.技术分析的基础
技术分析建立在三项合理的市场假设条件之下，即一切历史会重演、证券价格沿趋势移动、市场行为涵盖一切信息。
b.技术分析措施
技术分析措施一般包括：形态分析、趋势分析、指标分析等。
K线图

第三节 证劵投资基金
（一） 证劵投资基金的含义与特点
1、 证劵投资基金的含义
证券投资基金，是指通过出售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一个利益共享、风险共担的集合投资方式。
2、 证劵投资基金的特点
1) 组合投资、分散风险
2) 集中管理、专业理财
3) 利益共享、风险共担
（二） 证劵投资基金的种类
1. 依照组织形态和法律地位的不一样，证劵投资基金能够分为契约型基金和企业型基金
契约型基金又称为信托投资基金，它是指依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，投资者通过购置收益凭证的方式成为基金的收益人。目前我国公开出售的基金都是契约型基金。
2. 依照投资运作和变现方式的不一样，证劵投资基金能够分为封闭式基金和开放式基金
开放式基金是指基金能够无限地向投资者追加发行基金份额，并且随时准备赎回发行在外的基金份额，因此基金份额总数是不固定的。
封闭式基金的基金份额总数固定，且要求封闭期限，在封闭期限内投资者不一样向基金管理企业提出赎回，而只能谋求在二级市场上挂牌转让。
3. 依照投资目标的不一样，证劵投资基金能够分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金
成才型基金是以追求资本的长期增值为目标的投资基金，重要投资于具备良好发展潜力，不过前盈利水平不高的企业股票。
收入型基金是指以追求稳定的常常性收入为基本目标的基金，它重要投资于盈利长期稳定、分红高的质优蓝筹股和企业债券、政府债券等稳定收益证券，适合较保守的投资者。
平衡型基金界于成长型基金收入与收入型基金之间。
4. 依照投资对象的不一样，证劵投资基金能够分为股票基金、债劵基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金等

股票基金，即基金的投资对象是股票，这是基金最原始、最基本的品种之一；
债券基金，即投资于债券的基金，这是基金市场上规模仅次于股票基金的另一重要品种；
货币市场基金，即投资于存款证、短期票据等货币市场工具的基金，属货币市场范围；
专门基金，是从股票基金发展而来的投资于单一行业股票的基金，也称次级股票基金；
衍生基金，即投资于衍生金融工具，包括期货、期权、互换的等并利用其杠杆比率进行交易的基金；
对冲基金又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金，这种基金能最大程度地防止和减少风险，因而也称避险基金；
套利基金是在不一样的金融市场上利用其价格差异低买高卖进行套利的基金。

5. 依照地区不一样，证劵投资基金能够分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金
国内基金是把资金只投资于国内有价证券，且投资者重要是本国公民的一个投资基金；
国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金，然后投资于某一特定国家或地区资我市场的投资基金；
区域基金是把资金分散投资于某一世界性区域的各个不一样国家资我市场的投资基金；
国际基金，也称全球基金，是指把资金分散投资于全世界各重要资我市场上，从而能最大程度的分散风险。
6. 其他基金类型
1) 指数型基金与ETF
指数型基金是股票型基金中的一个特殊品种基金，是指以目标指数中的成份股为投资对象，目标是取得与指数同时收益的基金。指数型基金首先要确定目标指数，目标指数包括哪些股票，基金就重要买这些股票，并且所购置的这些股票的持股百分比与目标指数中各股票的权重基本相同。指数基金的目标是获取大体上相称于市场平均水平的投资回报。ETF是指数型基金中的一个品种。ETF是“Exchange Traded Fund”的英文缩写，直译为“交易所交易基金”、“交易型开放式指数基金”,ETF与一般指数基金的区分在于ETF是在交易所上市交易，交易手续与股票完全相同。
2) LOF与FOF
LOF是英文“Listed Open – Ended Fund”的缩写，意为“上市型开放式基金”。它是开放式基金中的一个类型，该类型的基金发行结束后，投资者既能够在指定网点申购与赎回基金份额，也能够在交易所买卖该基金。FOF是英文“Fund of Fund”的缩写，意为“基金中的基金”。

（三） 基金净值与基金的业绩
1、 基金净值、单位净值与累计单位净值的含义
基金净值也称为基金资产净值，是指某一时点上基金资产的总市值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的权益。
基金单位净值又称基金份额净值，即基金单位资产净值，是指每一基金单位（份额）所代表的基金资产净值。
基金单位净值 = （总资产 – 总负债） ÷ 基金总份额
= 基金资产净值 ÷ 基金总份额
基金累计单位净值 = 基金单位净值 + 基金成立后累计单位派息金额

例：某基金于9月1日发行，发行时的基金单位净值为1元。至9月1日，该基金的总资产市值为120亿元，无负债，当日共有基金份额100亿份。期间该基金共有现金分红5次，分别是12月30日每份基金分红0.12元，3月30日每份基金分红0.08元，6月30日每份基金分红0.02元。求该基金在9月1日的单位净值与累计单位净值 :
单位净值 = 基金资产净值 ÷ 基金总份数
=120 ÷ 100
=1.20元
基金累计单位净值 = 基金单位净值 + 基金成立后累计单位派息金额
=1.20 + 0.10 + 0.20 + 0.12 +0.08 + 0.02
= 1.72元
2、 基金净值与基金的业绩
基金单位净值表示了单位基金内含的价值，但基金单位净值的高低并不代表基金业绩的好坏，基金净值增加能力才是判断基金业绩的核心。
（四） 基金的收益与费用
1、 基金的收益
基金的收益的基金资产在运作过程中所产生的超出本金部分的价值。基金收益重要起源于基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、银行存款利息以及其他收入。

基金收益
利息收入
股利收入
资本利得
来自银行存款和基金所投资的债券
股票股息和红利
通过证券市场买卖证券的价差收入

2、 基金的费用
基金的运行费用重要包括管理费、托管费。
基金管理费是支付给基金管理人的管理酬劳，其数额一般按照基金资产净值的一定百分比从基金资产中提取。这一百分比的高低与基金规模、基金类别有关。一般而言，基金规模越大，基金管理费费率越低；基金风险程度越高，其管理费费率也越高。
基金托管费指基金托管人托管基金资产所收取的费用，一般按基金资产净值的一定百分比逐日计提，按月支付。一般而言，基金规模越大，基金托管费率越低；基金风险程度越高，其托管费率越高。
（五） 开放式基金的认购、申购与赎回
1. 认购
开放式基金的认购是指投资者在基金募集期内购置一定的基金份额。
认购份额 = 认购金额×（1–认购费率）÷基金单位面值
以“华安创新基金”为例计算认购份额 。
例：
华安基金设计了1.2%与1.5%两档费率：一次认购金额在1万元（含1万元）--1000万元（不含1000万元）之间，认购费率取1.5%；假如投资者认购金额为10万元，则能够认购的基金份额为：
认购份额=100000×（1-1.5%）÷1=98500÷1=98500（份）
2. 申购
开放式基金的申购是指投资者在基金募集期结束后购置基金份额的行为。

申购份额=申购金额×（1-申购费率）÷申购日基金单位净值
3. 赎回
开放式基金的赎回是指投资者把手中持有的基金份额按要求的价格卖给基金管理人并收回现金的过程，是与申购相对应的反向操作过程。
赎回金额 = （赎回份数×赎回日基金单位净值）×（1-赎回费率）
例如：投资者李先生持有某基金10万份，10月18日赎回，赎回当日单位基金净值为1.8元，赎回费率为0.5%。计算李先生的赎回金额：
（10000×1.8）×（1-0.5）=180000×99.5%=179100元
历年考题：
1．单项选择：下列债券中违约风险相对较大且利率较高的是（D）
A．国家债券 B．地方债券
C．金融债券 D．企业债券
2．单项选择：基金单位总量可变且投资者可在每个营业日申购或赎回基金单位的是（　C　　）
A．企业型基金 B．契约型基金
C．开放式基金 D．封闭式基金
3．多项选择：投资基金具备的特点是（ACE ）
A．多元化投资 B．无风险C．教授理财 D．保本E．流动性强
4．多项选择：按发行主体的不一样可将债券分为（ABCDE ）
A．国家债券 B．地方政府债券C．金融债券 D．企业债券E．国际债券
5．计算：1月1日，某人按面额买入了一年期国债10万元，票面年利率为2.5%，请计算此人在国债到期时可取得的利息额。若通货膨胀率为3.5%，请计算此人取得的实际收益率。
(1)利息额=10万元×2.5％×1=2500元

(2)实际收益率=名义收益率—通货膨胀率
= 2.5％—3.5％
= -1％