融资性担保公司的生存逻辑与未来发展策略.doc

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融资性担保公司的生存逻辑及其发展策略

一、金融危机从担保机理作出的解释

担保形式的金融业务自古就有，如中国古代的典当行业，但是在

整个金融理论体系中是不受关注的。上世纪五十年代之前，金融学只

是一个定性的知识，很少有一些定量化的内容，充其量只是财务学的

分支；之后，无论其理论如何发展演变，都是围绕"资产定价""风 、

险管理"和"最优化处理"等问题来研究，学者们试图以数量化的方

法来解决金融问题，但是随着 LCM 公司的倒闭，个别学者提出"人是

情绪化、非理性的，会导致行为上的缺陷"等观点逐渐获得关注，继

而金融学体系中逐步形成了新古典金融学和行为金融学两大派系。

当今，金融领域有一种现象， 影子银行"或者"表外体系"盛 "

行，导致金融机构杠杆率非常之高。2008 年金融危机与传统的金融

危机不同的是，这次危机并未出现大规模银行挤兑现象，其原因正是

在影子银行的作用下，银行被自己打倒了，当主体经济与虚拟经济出

现了不均衡，所担保的资产在迅速贬值的时候，金融危机爆发了。这

一切的根源恰恰是担保机理出现了问题，并被杠杆作用放大。而在学

术界，担保机理和杠杆程度至今并未受到足够重视。

二、担保公司的经营特性

作为一种专门经营信用、管理风险的专业机构，担保公司与其他

金融机构在经营对象上没有本质上区别。但在经营特征上，担保公司

有其自身特性。主要是：

1、或有性：或有是指担保责任的不确定性，也即其风险的一面。

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这种或有的债务责任，要求担保公司将债务人或责任人不履约的风

险，进行吸收归集，并分门别类进行管理，以从中获得风险收益。

2、衍生性：或称派生性。是指担保行为一般在债务合同等原生

合同的基础上设立的，依据原生合同设立而派生出来的。当然，有些

担保行为，当事人各方可以约定其独立性。

3、杠杆性：杠杆原理在金融领域广泛存在，银行一般通过资本

充足率来反映，担保公司是指其资本可放大承担或有负债责任的倍

数。 目前我国监管法规对担保公司规定的最高杠杆比例为不超过净资

产的 10 倍，在国际上属于比较偏低的水平。

当然， 从一般性来考察， 衍生的或有性是担保公司最本质的特征,

杠杆性则在其次。进一步寻找参照系，担保公司的经营特性还可以通

过保险公司与风投公司来比较。我们知道，大数法则是近代保险业赖

以建立的数理基础。 保险公司的经营是在大量随机发生的保险事件中

博弈小概率出险的事件， 出现损失的赔付相对单个保费收入是巨大 但

的，即"以大博小" 。而风投公司是把资本投向蕴藏巨大失败风险的

创业行为，旨在获取被投企业高成长的收益，通过小概率成功的少数

公司获取单个巨大收益来弥补多数的投资失败，即"以小博大" 两 。

者一个博弈"失败的可能性" 另一个博弈"成功的可能性" 相对于
， ，

保险或风投从小概率事件中寻找收益的空间，
担保公司的风险博弈更

具挑战，其风险/收益特征不易通过随机数量模型管理，也许反担保

组合对冲敞口信用风险技术更适合担保公司的衍生或有性在收益与

风险方面不相匹配的问题。

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三、担保行业的政策环境分析

我国信用担保行业是随着国内中小企业和民营经济的发展， 在尚

不健全的金融体制和金融环境下，为满足因市场交易主体在信息、利

益、诚信及相关的权利义务不对称、市场交易不畅所产生的巨大的信

用担保需求，在政府与市场的双重推动下应运而生的。

我国信用担保业务和担保机构的产生， 从根本上说是市场经济和

政府政策共同作用的结果， 它与我国经济改革的市场化程度和金融市

场的发展有着密不可分的联系。从 1993 年开始至今，在各级政府的

支持下，我国专业担保机构从无到有，经过近二十年的发展，已形成

国有担保公司、民营担保公司和互助性担保机构相互并存、再担保公

司相互协作的竞争格局，担保业务的基本制度和运行规则，以及操作

规范已基本建立和趋于成熟， 信用担保业已形成具有制度化监管措施

的特定行业。

序号 时间 重要事件

1993 年，国家经贸委和财政部共同发起并经过国务
1 1993 年
院批准，创办了中国首家全国性专业担保公司；

国家经贸委发布了 关于建立中小企业信用担保体系 《
2 1999 年 6 月
试点的指导意见》

中国人民银行下发了 关于加强和改善对中小企业金 《
3 1999 年 11 月 17 日
融服务的指导意见》

国务院办公厅印发 关于鼓励和促进中小企业发展的 《
4 2000 年 8 月 24 日
若干政策意见》

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