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流动性滞存与通货紧缩

通货紧缩是几年来困扰我国经济的一个难题。在本文中，笔者提出流

动性滞存原理，用来解释我国的通货紧缩现象，对该原理与此前有关

原理的承继和发展关系、 以及有关的方法论问题进行了尝试性的研究，

并依此原理提出缓解我国通货紧缩的方法。

一、 流动性滞存及其意义

流动性一词有两个含义。第一，指一种资产在交易中能迅速变换为别

种资产而不遭受损失的能力，以此分析，不同的资产——实物资产、

生息资产、货币等——其流动性也不同，其中货币是最富于流动性的

资产。第二、指货币与资金。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中

所讲的流动性偏好，即指对货币的偏好。流动性滞存这一概念中的流

动性，是指流动性的第二种含义，指货币与资金。

流动性滞存这一概念，可以从不同的角度来理解。

从社会总供求关系上来看，一个国家一定时期内最终产品和劳务的供

给总量，即社会总供给（AS） 可用出售该总供给量的销售总收入（Y） ，

来表示。这一货币总收入经过初次分配后，形成个人收入、企业收入

和政府收入三部分。其中个人收入和企业收入又分别变为消费（C）和

储蓄（S）两部分。若政府收入用 T 来表示，则初次分配的结果变为

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C+S+T。通过储蓄转化为投资（I） 政府收入变为政府支出(G)，C+S+T ，

经过再分配变为 C+I+G。C+I+G 就是社会总需求（AD） ，用社会总支出

（E） 来代表。 在这整个过程中， 由于 T 和 G 是由政府控制的政策变量，

属于外生的经济调节变量。所以，社会总供求原生的相对数量关系，

即 C+S 和 C+I 的相对数量关系，就由经济体系的一对内生变量——投

资和储蓄的相对数量关系决定。这一分析可用如下图式表示：

Y(AS)——个人收入+企业收入+政府收入——C+S+T——C+I+G——

E(AD)

储蓄是可支配收入（即 Y-T）与消费之差。储蓄有多种形式，如在银

行存款、购买债券和股票以及因非消费目的而持有现金（窖藏）等。

如果储蓄不能及时地转化为投资，就会出现流动性滞存问题。流动性

滞存是指在上述从 Y 到 E 的图式中，货币滞存于家庭、企业和银行等

经济单位，使观察期内货币供给量中当期用于购买商品和劳务的部分

比重下降。货币供给量可分为两部分。在观察期内购买商品和劳务的

部分，如居民和企业留在手中用于日常商品和劳务交易的部分，各类

储蓄形式中当期可转化为投资需求和消费需求的部分，政府收支部分

等，称为购买货币量或交易货币量，以 Mp 表示。而在观察期内滞存于

家庭、企业、银行等经济单位，当期不能用来购买商品和劳务的部分，

如公众窖藏的部分、投入股票二级市场的部分、银行"存差" (即由

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存款量大于贷款量形成的差额)等，则称为滞存货币量，以 Mr 表示。

若滞存货币量在货币总量中的比重变大，则货币总量的流通速度就会

减慢。根据公式 MV=PQ，在货币流通速度 V 变小时，货币供应量的增

长率就应快于经济增长率和物价上涨率之和，以满足商品流通对货币

量的需要。 在极端情况下， Mr 无穷大时，
当 经济就进入了流动性陷阱，

流动性陷阱是流动性滞存的极端情况。

通过上述分析，可得出通货紧缩的定义。通货紧缩就是货币供应量中

用于购买商品和劳务的货币量 Mp 不足，致使物价水平下降、失业率上

升的现象。形成通货紧缩的原因，或是货币供应量不足，或是流动性

滞存使货币供应量中的 Mp 部分不足，或是二者兼有。在现代信用货币

制度下，货币供给本质上是内生的，因此，通货紧缩的主要原因是流

动性滞存。即是说，在现代市场经济中，通货紧缩只有和流动性滞存

联系起来，才能得到较好的说明。

也可以从社会再生产角度来说明流动性滞存现象。在社会再生产过程

中，企业生产出产品，经出卖得到货币收入，这一货币收入经过复杂

的初次分配和再分配过程，最后到达欲以之购买商品和生产要素的购

买者手中，形成消费需求和投资需求，以使随后生产出来的产品能够

卖出，保证社会再生产能够顺利进行。形成消费需求和投资需求的货

币量，与最初出卖产品所得的货币量并不相等。设其他因素不变，若

在数量上前者小于后者，则说明出现了流动性滞存。流动性滞存使消

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