贵州茅台资产负债表分析.doc

贵州茅台集团

2008~2010年
资产负债表分析

- 24 -

目录
第一章 公司简介 - 1 -
第二章 资产负债表分析 - 2 -
一、 流动资产结构分析 - 10 -
二、 五项指标评价 - 11 -
第三章 利润表分析 - 13 -
一、 营业收入构成分析 - 14 -
二、 利润表综合分析 - 16 -
第四章 现金流量表分析 - 18 -
一、 现金流量表综合分析 - 19 -
第五章 杜邦财务分析 - 21 -
一、 2008年贵州茅台杜邦分析 - 21 -
二、 2009年贵州茅台杜邦分析 - 22 -
三、 2010年贵州茅台杜邦分析 - 23 -
四、 总结08~10年贵州茅台杜邦分析 - 24 -

第一章 公司简介
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。
基本资料
董事长：袁仁国
董事会秘书：樊宁屏
证券事务代表：汪智明
公司名称：贵州茅台酒股份有限公司
外文名称：Kweichow moutai Co.,Ltd.
总部地点：贵州
公司性质：上市公司
其他信息
公司股票上市交易所：上海证券交易所 
股票简称：贵州茅台 
股票代码：600519
公司聘请的会计师事务所：立信会计师事务所

第二章 资产负债表分析
资产负债表
表1-1 单位：元
会计年度
2010/12/31
2009/12/31
2008/12/31
货币资金
12,888,393,889.29
9,743,152,155.24
8,093,721,891.16
应收票据
204,811,101.20
380,760,283.20
170,612,609.00
应收账款
1,254,599.91
21,386,314.28
34,825,094.84
预付款项
1,529,868,837.52
1,203,126,087.16
741,638,536.34
其他应收款
59,101,891.63
96,001,483.15
82,601,388.17
应收利息
42,728,425.34
1,912,600.00
2,783,550.00
存货
5,574,126,083.42
4,192,246,440.36
3,114,567,813.33
其中：消耗性生物资产
--
--
--
一年内到期的非流动资产
--
17,000,000.00
--
流动资产合计
20,300,284,828.31
15,655,585,363.39
12,240,750,882.84
持有至到期投资
60,000,000.00
10,000,000.00
42,000,000.00
长期股权投资
4,000,000.00
4,000,000.00
4,000,000.00
固定资产
4,191,851,111.97
3,168,725,156.29
2,190,171,911.89
在建工程
263,458,445.10
193,956,334.39
582,860,996.70
工程物资
18,528,802.46
24,915,041.53
62,368,950.89
无形资产
452,317,235.72
465,550,825.17
445,207,595.72
长期待摊费用
18,701,578.16
21,469,624.81
10,146,520.77
递延所得税资产
278,437,938.97
225,420,802.14
176,680,977.54
非流动资产合计
5,287,295,112.38
4,114,037,784.33
3,513,436,953.51
资产总计
25,587,579,940.69
19,769,623,147.72
15,754,187,836.35
应付账款
232,013,104.28
139,121,352.45
121,289,073.57
预收款项
4,738,570,750.16
3,516,423,880.20
2,936,266,375.10
应付职工薪酬
500,258,690.69
463,948,636.85
361,007,478.77
应交税费
419,882,954.10
140,524,984.34
256,300,257.23
应付股利
318,584,196.29
137,207,662.62
--
其他应付款
818,880,550.55
710,831,237.05
575,906,355.73
流动负债合计
7,028,190,246.07
5,108,057,753.51
4,250,769,540.40
专项应付款
10,000,000.00
10,000,000.00
--
非流动负债合计
10,000,000.00
10,000,000.00
--
负债合计
7,038,190,246.07
5,118,057,753.51
4,250,769,540.40
实收资本（或股本）
943,800,000.00
943,800,000.00
943,800,000.00
资本公积
1,374,964,415.72
1,374,964,415.72
1,374,964,415.72
盈余公积
2,176,754,189.47
1,585,666,147.40
1,001,133,829.72
未分配利润
13,903,255,455.61
10,561,552,279.69
7,924,671,271.03
少数股东权益
150,615,633.82
185,582,551.40
258,848,779.48
归属母公司所有者权益（或股东权益）
18,398,774,060.80
14,465,982,842.81
11,244,569,516.47
所有者权益（或股东权益）合计
18,549,389,694.62
14,651,565,394.21
11,503,418,295.95
负债和所有者（或股东权益）合计
25,587,579,940.69
19,769,623,147.72
15,754,187,836.35
1、资产负债表横向结构分析
会计年度
2010年比2009年同期增减额（元）
2009年比2008年同期增减额（元）
2010年比2009年同期增减百分比（%）
2009年比2008年同期增减百分比（%）
货币资金
3,145,241,734.05
1,649,430,264.08
32.28%
20.38%
应收票据
-175,949,182.00
210,147,674.20
-46.21%
123.17%
应收账款
-20,131,714.37
-13,438,780.56
-94.13%
-38.59%
预付款项
326,742,750.36
461,487,550.82
27.16%
62.23%
其他应收款
-36,899,591.52
13,400,094.98
-38.44%
16.22%
应收利息

-870,950.00
2134.05%
-31.29%
存货
1,381,879,643.06
1,077,678,627.03
32.96%
34.60%
其中：消耗性生物资产

一年内到期的非流动资产
-17,000,000.00
17,000,000.00
-100.00%

其他流动资产

流动资产合计
4,644,699,464.92
3,414,834,480.55
29.67%
27.90%
持有至到期投资
50,000,000.00
-32,000,000.00
500.00%
-76.19%
长期股权投资
0.00
0.00
0.00%
0.00%
固定资产
1,023,125,955.68
978,553,244.40
32.29%
44.68%
在建工程
69,502,110.71
-388,904,662.31
35.83%
-66.72%
工程物资
-6,386,239.07
-37,453,909.36
-25.63%
-60.05%
无形资产
-13,233,589.45
20,343,229.45
-2.84%
4.57%
长期待摊费用
-2,768,046.65
11,323,104.04
-12.89%
111.60%
递延所得税资产
53,017,136.83
48,739,824.60
23.52%
27.59%
非流动资产合计
1,173,257,328.05
600,600,830.82
28.52%
17.09%
资产总计
5,817,956,792.97
4,015,435,311.37
29.43%
25.49%
应付账款
92,891,751.83
17,832,278.88
66.77%
14.70%
预收款项
1,222,146,869.96
580,157,505.10
34.76%
19.76%
应付职工薪酬
36,310,053.84
102,941,158.08
7.83%
28.51%
应交税费
279,357,969.76
-115,775,272.89
198.80%
-45.17%
应付股利
181,376,533.67
137,207,662.62
132.19%

其他应付款
108,049,313.50
134,924,881.32
15.20%
23.43%
流动负债合计
1,920,132,492.56
857,288,213.11
37.59%
20.17%
专项应付款
0.00
10,000,000.00
0.00%

非流动负债合计
0.00
10,000,000.00
0.00%

负债合计
1,920,132,492.56
867,288,213.11
37.52%
20.40%
实收资本（或股本）
0.00
0.00
0.00%
0.00%
资本公积
0.00
0.00
0.00%
0.00%
盈余公积
591,088,042.07
584,532,317.68
37.28%
58.39%
减：库存股

未分配利润
3,341,703,175.92
2,636,881,008.66
31.64%
33.27%
少数股东权益
-34,966,917.58
-73,266,228.08
-18.84%
-28.30%
归属母公司所有者权益（或股东权益）
3,932,791,217.99
3,221,413,326.34
27.19%
28.65%
所有者权益（或股东权益）合计
3,897,824,300.41
3,148,147,098.26
26.60%
27.37%
负债和所有者（或股东权益）合计
5,817,956,792.97
4,015,435,311.37
29.43%
25.49%
2、资产负债表纵向结构分析
会计年度
2010结构百分比
2009结构百分比
2008结构百分比
货币资金
50.37%
49.28%
51.38%
应收票据
0.80%
1.93%
1.08%
应收账款
0.00%
0.11%
0.22%
预付款项
5.98%
6.09%
4.71%
其他应收款
0.23%
0.49%
0.52%
应收利息
0.17%
0.01%
0.02%
应收股利

存货
21.78%
21.21%
19.77%
其中：消耗性生物资产

一年内到期的非流动资产

0.09%

其他流动资产

流动资产合计
79.34%
79.19%
77.70%
持有至到期投资
0.23%
0.05%
0.27%
长期股权投资
0.02%
0.02%
0.03%
固定资产
16.38%
16.03%
13.90%
在建工程
1.03%
0.98%
3.70%
工程物资
0.07%
0.13%
0.40%
无形资产
1.77%
2.35%
2.83%
长期待摊费用
0.07%
0.11%
0.06%
递延所得税资产
1.09%
1.14%
1.12%
非流动资产合计
20.66%
20.81%
22.30%
资产总计
100.00%
100.00%
100.00%
应付账款
0.91%
0.70%
0.77%
预收款项
18.52%
17.79%
18.64%
应付职工薪酬
1.96%
2.35%
2.29%
应交税费
1.64%
0.71%
1.63%
应付股利
1.25%
0.69%

其他应付款
3.20%
3.60%
3.66%
流动负债合计
27.47%
25.84%
26.98%
专项应付款
0.04%
0.05%

非流动负债合计
0.04%
0.05%

负债合计
27.51%
25.89%
26.98%
实收资本（或股本）
3.69%
4.77%
5.99%
资本公积
5.37%
6.95%
8.73%
盈余公积
8.51%
8.02%
6.35%
减：库存股

未分配利润
54.34%
53.42%
50.30%
少数股东权益
0.59%
0.94%
1.64%
归属母公司所有者权益（或股东权益）
71.91%
73.17%
71.38%
所有者权益（或股东权益）合计
72.49%
74.11%
73.02%
负债和所有者（或股东权益）合计
100.00%
100.00%
100.00%
（一）资产类项目
1、货币资金：2009年比2008年增加了1,649,430,264.08元，而2010年又比2009年增加了3,145,241,734.05元，增减百分比达到32.28%。说明这两年公司的销售业绩很好，致使销售量大幅增加。
2、应收票据：2009年比2008年增加了210,147,674.20元，其主要原因是2009年银行承兑汇票办理销售业务较2008年多所致。而2010年比2009年减少了-175,949,182.00元，其主要原因是2010年银行承兑汇票办理销售业务较2009年少所致。
3、应收账款：从这两年的数据来看，应收账款逐年下降，这是一个好的态势。就其主要原因有两个:第一，是2008年出口外汇收入解汇后货款回笼所致。第二，是公司加大了对应收账款的催收力度所致。
4、预付账款：2009年比2008年增长了62.23%，2010年比2009年增长了27.16%，虽然是在逐年增加，但增幅下降了。且2009年增加的主要原因是由于拨付2008年度、2009年度招标工程进度款所致。
5、其他应收款：2009年比2008年增长了16.22%，而2010年却比2009年降低了38.44%，悬殊很大，其原因主要是2010年营销人员等借支备用金报销所致。
6、应收利息：2009年比2008年减少了870,950.00元，其主要原因是由于期初部分国债利息于上半年收回所致。2010年比2009年增加了40,815,825.34元，其主要原因是定期存款本期应计利息增加所致。
7、存货：从上表可知，存货在逐年增加，其主要原因是库存基酒量增长所致。
8、非流动资产：2009年比2008年增加了17,000,000.00元，而2010年比2009年正好又减少了17,000,000.00元，增加是由于一年内到期的国债投资按准则规定转入所致。减少是由于按规定收回一年内到期的国债投资本金所致。
9、持有至到期投资：2009年比2008年减少了32,000,000.00元，主要原因是由于部分国债到期收回，部分国债一年内到期转至“一年内到期的非流动资产”所致。2010年比2009年增加了50,000,000.00元，其主要原因是2010年投资商业银行次级定期债券所致。
10、固定资产：从上表可知，固定资产在逐年增长，其主要原因是完工工程投资及完工工程待摊费用转入，到2010年时项目完工交付使用转入所致。
11、在建工程：2009年比2008年减少了388,904,662.31元，其主要原因是完工工程投资及完工工程待摊费用转出所致。2010年比2009年增加了69,502,110.71元，其主要原因是本报告期投入2010年2000吨及以前期工程款等增加所致。
12、工程物资：从上表可知，该项目在逐年减少，其原因是钢材采购价格降低所致。
13、无形资产：变化不大。
14、长期待摊费用：2009年比2008年增长了111.60%，其主要原因是2009年增加了对营销网络的投入，到2010年，长期待摊费用又降下来了。
（二）负债类项目
1、应付账款：2009年比2008年增长了14.70%，但2010年比2009年增长了66.77%，增长了52.07个百分比。2010年的大幅增加主要是因为已入库原辅材料本期未办理结算所致。
2、预收账款：2009年比2008年增长了19.76%，2010年比2009年增长了34.76%，多了15个百分点。2010年的大幅增加主要是因为经销商预付的货款增加所致。
3、应付职工薪酬：正常变化。
4、应交税费：2009年比2008年减少了115,775,272.89元，其主要原因是2009年缴纳期初应交税费所致。2010年比2009年增加了279,357,969.76元，其主要原因是12月份实现的税金于次年1月份解缴所致。
5、应付股利：2009年比2008年增加了137,207,662.62元，其主要原因是贵州茅台酒销售有限公司应支付中国贵州茅台酒厂有限责任公司2009年度股利。2010年比2009年增加了181,376,533.67元，其主要原因是本公司子公司贵州茅台酒销售有限公司应支付未支付控股股东中国贵州茅台酒厂有限责任公司现金股利所致。
6、其他应付款：从上表可知，该项目逐年上升，但总体变化不大。
7、专项应付款：2009年比2008年增加了10,000,000.00元，其主要原因是本期收到国资委扩大内需专项补助用于茅台酒酒糟生物转化项目资金。
（三）所有者权益类
1、盈余公积和未分配利润：从上表可知，逐年增长，其主要原因是净利润增长，使本期可供股东分配的利润增加所致。
2、少数股东权益：2009年比2008年下降了28.30%，2010年比2009年下降了18.84%。
3、归属于母公司所有者权益：从上表可知，逐年上升。其主要原因是净利润增长，使本期可供股东分配的利润增加所致。
（四）小结
从上表可知，（1）在资产项目中，“货币资金“项目占的比重较大，达到百分之五十左右，其次是“存货”项目，达到百分之二十左右；在负债项目中，“预收账款”项目占的比重较大，在17%-19%之间，其他的都差不多；在所有者权益项目中，占比重较大的有“归属于母公司所有者权益”项目和“未分配利润”项目。（2）这些项目，三年来波动的幅度都不大，属于比较稳定型。
综合看来，总资产的增加是因为有效经营所致：首先，从负债来看，虽然在逐年增加，但增加的幅度不大，且所占比重也只在26%-28%；其次，从“实收资本”和“资本公积”来看，这三年来都一样，没有增加，且所占比重未超过12%；最后，从“未分配利润”和“盈余公积”来看，不仅逐年增长，且所占比重达百分之五六十。
一、 流动资产结构分析
表1-2 茅台股份有限公司流动资产结构分析表
会计年度
2010/12/31
2009/12/31
2008/12/31
货币资金
12,888,393,889.29
9,743,152,155.24
8,093,721,891.16
应收票据
204,811,101.20
380,760,283.20
170,612,609.00
应收账款
1,254,599.91
21,386,314.28
34,825,094.84
预付款项
1,529,868,837.52
1,203,126,087.16
741,638,536.34
其他应收款
59,101,891.63
96,001,483.15
82,601,388.17
应收利息
42,728,425.34
1,912,600.00
2,783,550.00
存货
5,574,126,083.42
4,192,246,440.36
3,114,567,813.33
其中：消耗性生物资产
--
--
--
一年内到期的非流动资产
--
17,000,000.00
--
流动资产合计
20,300,284,828.31
15,655,585,363.39
12,240,750,882.84
货币资金：2009年比2008年增加了1,649,430,264.08元，而2010年又比2009年增加了3,145,241,734.05元，增减百分比达到32.28%。说明这两年公司的销售业绩很好，致使销售量大幅增加。应收票据：2009年比2008年增加了210,147,674.20元，而2010年比2009年减少了-175,949,182.00元。预付账款：2009年比2008年增长了62.23%，2010年比2009年增长了27.16%，虽然是在逐年增加，但增幅下降了。存货：从上表可知，存货在逐年增加，其主要原因是库存基酒量增长所致。
从上表可以看出，公司流动资产主要以货币资金、应收票据、预付账款和存货为主。三年来，结构稍有变化，货币资金和存货的比重逐年上升，预付款项也处于相对递减的趋势。
二、 五项指标评价

从图表可知，该公司2009年流动比率为3.06%，用流动资产偿还负债有一定的问题，而08年10年流动比率更低分别为2.88%、2.89%，意味着每百元的流动负债能够有2.88、2.89元的流动资产来抵偿。2009年速动比率偏高于其他两年，而速动比率越高表示流动负债的偿还能力越强。
从现金流动负债比重的角度分析，2008年该公司如果立即偿还流动负债，能有190.41%的流动负债能够得以偿还。而公司在09年可以在财务上立即用现金来偿还的流动负债为191.07%，公司偿还能力略有上升。
从资产负债率来看，2009年资产负债比率为25.89%，表明投资人承担的风险较2008以及2010年减弱.该公司可能处于成熟期，可以考虑运用财务杠杆，提高资产负债比率，又有利于利润增长。其他两年负债率较低，说明所有者权益所占比例就越大，说明公司的实力越强，债权的保证程度越高。
从权益乘数来分析，01年乘数较其余两年大，而乘数越大说明投资者投入的一定量资本在生产经营中所运用的资产越多。

第三章 利润表分析
表1-3 茅台股份有限公司利润表
报告日期
2010年12月31日
2009年12月31日
2008年12月31日
营业总收入(万元)
1163328
967000
824169
营业收入(万元)
1163328
967000
824169
营业总成本(万元)
447285
359569
285262
营业成本(万元)
105293
95067
79971
营业税金及附加(万元)
157701
94051
68176
销售费用(万元)
67653
62128
53202
管理费用(万元)
134601
121716
94117
财务费用(万元)
-17658
-13364
-10250
资产减值损失(万元)
-307
-30
45
投资收益(万元)
47
121
132
营业利润(万元)
716091
607552
539038
营业外收入(万元)
531
625
628
营业外支出(万元)
380
123
1137
利润总额(万元)
716242
608054
538530
所得税费用(万元)
182266
152765
138454
净利润(万元)
533976
455289
400076
归属于母公司所有者
的净利润(万元)
505119
431245
379948
少数股东损益(万元)
28857
24044
20128
基本每股收益
5.35
4.57
4.03
稀释每股收益
5.35
4.57
4.03

一、 营业收入构成分析
表1-4 茅台股份有限公司营业收入构成表

从上表分析得出，贵州茅台的主营业务比较单一。由于一线高端白酒的不断提价，为二线品牌留下了巨大的市场空间。茅台酒在一线品牌中优势较为明显，但由于系列酒始终成长平平，由于提价后，次高端、中高端市场被其他品牌占领。营业收入主要来源是高度茅台酒和低度茅台酒，而且利润特别高，但是呈逐年下降的趋势。营业利润较高，表明企业盈利能力强。但是企业仍需发展多元化经营。
主营业务收入增长率分析

由上表可见贵州茅台的主营收入处于一个良好的增长态势。在2008年的时候陷入低谷，2008至2010年的营业收入出于稳定增长阶段。
二、 利润表综合分析
表1-5

净利润是企业经营的最终成果，是衡量一个企业经营效益的主要指标：净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差。从上表可知，贵州茅台公司的净利润2009年出现了负增长。贵州茅台的净利润2009年比2008年，降低率为21.09%，应对净利润降低的原因做进一步分析。2010年较之前一年增长率为3.48%，应保持增长。
表1-6

利息支付倍数是指息税前利润与利息费用的比率，反映了获利能力对债务偿付的保证程度。从从上表可以看出，该公司从2008年到2010年的利息保障倍数持续攀升。但从总体来看，三年的利息保障倍数都比较低，偿付债务利息的能力较弱。还需进一步结合公司往年的情况和行业的特点进行判断。
表1-7

从上表可知，该企业的销售净利率较之上一年有所降低，但波动幅度都较小均在3个百分点之内。销售毛利率基本稳定。说明企业从2008年到2010年的获利能力逐渐降低。

第四章 现金流量表分析
表1-3 茅台股份有限公司现金流量表
报告日期
2010年12月31日
2009年12月31日
2008年12月31日
销售商品、提供劳务收到的现金(万元)
1493858
1175624
1127523
收到的税费返还(万元)
18
--
--
收到的其他与经营活动有关的现金(万元)
13820
18589
24236
经营活动现金流入小计(万元)
1507696
1194213
1151759
购买商品、接受劳务支付的现金(万元)
166980
155708
121472
支付给职工以及为职工支付的现金(万元)
149281
122931
80939
支付的各项税费(万元)
488574
416035
366687
支付的其他与经营活动有关的现金(万元)
82713
77146
57912
经营活动现金流出小计(万元)
887548
771819
627010
经营活动产生的现金流量净额(万元)
620148
422394
524749
收回投资所收到的现金(万元)
1700
2500
2100
取得投资收益所收到的现金(万元)
173
208
212
处置固定资产、无形资产和其他
长期资产所收回的现金净额(万元)
--
--
5
收到的其他与投资活动有关的现金(万元)
5632
--
--
投资活动现金流入小计(万元)
7505
2708
2317
购建固定资产、无形资产和
其他长期资产所支付的现金(万元)
173191
135660
101074
投资所支付的现金(万元)
5000
1000
500
支付的其他与投资活动有关的现金(万元)
5652
--
--
投资活动现金流出小计(万元)
183844
136660
101574
投资活动产生的现金流量净额(万元)
-176339
-133952
-99256
收到其他与筹资活动有关的现金(万元)
11
16
76
筹资活动现金流入小计(万元)
11
16
76
分配股利、利润或
偿付利息所支付的现金(万元)
129295
123514
88467
筹资活动现金流出小计(万元)
129295
123514
88467
筹资活动产生的现金流量净额(万元)
-129285
-123499
-88391
现金及现金等价物净增加额(万元)
314524
164943
337102
加:期初现金及现金等价物余额(万元)
974315
809372
472271
期末现金及现金等价物余额(万元)
1288839
974315
809372
净利润(万元)
533976
455289
400076
资产减值准备(万元)
-307
-30
45
固定资产折旧、油气资产折耗、
生产性物资折旧(万元)
26782
18739
14704
无形资产摊销(万元)
1472
1155
700
长期待摊费用摊销(万元)
303
863
1061
固定资产报废损失(万元)
62
23
324
财务费用(万元)
-11
-16
-76
投资损失(万元)
-47
-121
-132
递延所得税资产减少(万元)
-5302
-4874
-12383
递延所得税负债增加(万元)
--
--
0
存货的减少(万元)
-138188
-107768
-80975
经营性应收项目的减少(万元)
23153
-67160
-9452
经营性应付项目的增加(万元)
178253
126294
210856
经营活动产生现金流量净额(万元)
620148
422394
524749
现金的期末余额(万元)
1288839
974315
809372
现金的期初余额(万元)
974315
809372
472271
现金及现金等价物的净增加额(万元)
314524
164943
337102

一、 现金流量表综合分析

(1)盈利现金比率：这一比率反应企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比例关系。从上述现金流量表分析中可以看出，该比率在08-10年间09年小于1，08和10年大于1。说明本期净利中存在尚未实现现金的收入。而且该值先减少后增加，说明该企业利润的实现程度经历了先低后高的变化，不过大体上还是逐步在提高的趋势。
(2)经营现金流入量对主营业务收入的比率：这个指标表示每一元主营业务收入能形成的经营活动现金流入，反应企业主营业务收入的收现能力。从数值看，该利率基本保持在一半左右。说明该公司几年来主营业务收入没有很好的实现变现，坏账损失有一定风险。
(3)到期债务本息偿付比率：这一比率用于衡量企业到期债务本息及利息可由经营活动创造现金支付的程度。从表中看，该比率小于1，说明企业要对外筹资或者出售资产才能偿还债务，而且10年较08年相比提高了，所以企业偿还债务的能力越来越强了。
(4)现金偿债比率：该比率反映企业用当期营业活动提供的现金偿还长期债务的能力。从表中看，这一能力总体来说是提高了，说明该公司的偿还债务能力在逐年提高。
(5)每股经营活动：该比率衡量了企业净利润的收现质量。从表中看，这个比率小于1，所以该企业的盈利缺乏相应的资金来支持。从趋势上看，基本上是增加的，所以说明企业在该方面的能力在提高和发展。

第五章 杜邦财务分析
一、 2008年贵州茅台杜邦分析

二、 2009年贵州茅台杜邦分析

三、 2010年贵州茅台杜邦分析

四、 总结08~10年贵州茅台杜邦分析
与2008年相比，2009年净资产收益有所降低，由33.79%变为29.81%，究其原因，该变化主要是由于总资产净利率由30.5%降低到25.63%造成的，而权益乘数的上升又使总资产净利率的的降低得到了放大的效果。再具体分析又发现，总资产净利率的降低主要是由销售净利率的降低造成的（由46.1%降到44.6%）。
2010年净资产收益率为27.45%，主要得益于总资产净利率的提高，总资产净利率的提高又得益于销售净利率和资产周转率的提高，销售净利率的提高是由于增加了更多的净利润，而净利润的增加是因为总收入有所提高。
综上分析可知，在资本结构无大幅度调整的情况下，该公司要提高净资产收益率，应增加总收入，控制总费用。