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构筑上市公司会计信息披露的质量基准

证券市场，尤其是股票市场，已经成为我国经济改革的重要推

动者和资金提供者，其在经济生活中的作用日益凸显。但是，在我国

证券市场的发展过程中，其存在的问题越来越多，也越来越严重。从

实际情况看，最严重的莫过于上市公司信息披露的虚假、延迟等质量

方面的问题。信息披露存在的质量问题已大大地破坏了我国证券市场

正常的市场秩序，使市场环境处在灰色状态，严重挫伤了投资者的信

心和投资积极性，影响了我国证券市场筹集资金和优化配置资源功能

的进一步发挥。上市公司信息披露的质量究竟应达到哪些基本要求，

已成为大家共同关心的问题。因此，当前深入地探讨上市公司信息披

露的质量对证券市场效率的影响，探讨构筑上市公司会计信息披露的

质量基准，这对于提高我国上市公司信息披露的质量，保护投资者利

益，确保证券市场能够健康有效地运行，具有重要的现实意义。

一、上市公司会计信息披露的质量对证券市场效率的影响

信息披露是证券市场的核心。在证券市场上投资者可以直接获悉

的各种信息中，无论是招股说明书、上市公告书，还是定期报告（包

括年度报告和中期报告）或临时报告，其中主要是会计信息。 （注：孙

铮，证券市场管理中的会计规范》 海财经大学出版社，
《 上 1996， （1）
10 ：

44）作为社会资金直接融通场所的证券市场，其效率机制功能的发挥

依赖于证券价格信号的变动，证券价格反映了证券供求状况及社会资

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金效益。证券市场的参与者一般明白这样一种道理：证券的真正价值

不是其票面价值或账面价值，而是其内在价值。内在价值体现在上市

公司的经营业绩中，即股市上流行的行话"选股票要选价值股""买 、

股票就是买企业未来" 会计信息披露正是向投资者提供有用信息，以 。

便他们在证券市场上买入或卖出他们认为内在价值偏离市场价格的证

券。这种买卖行为不断调整着证券的供求，当证券内在价值与市场价

格基本一致时，证券供求就会趋于平衡，证券价格便将基本稳定。所

以在某种意义上，证券价格体现了投资者所认定的上市公司的内在价

值。

会计信息披露引发证券价格的变动，进而影响证券市场效率机制

功能的发挥，其作用链可表述如下：

会计信息披露®证券供求®证券价格®资源配置®市场效率这一

作用链说明，保证证券市场效率最为关键的因素就是会计信息披露，

披露的信息质量直接影响到证券市场效率的高低，因而确保会计信息

的质量就成为保证证券市场有效性的核心。

会计信息的优质披露对提高证券市场效率具有特别重要的影响，

因为一个健康完善的证券市场上，证券价格在任何时点上都是证券内

在价值的最佳评估。首先它导致资本在生产者之间的优化配置。某些

有良好业绩的绩优公司因披露了有用信息而筹集到了必要的资本，并

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因此获得了丰厚的利润，社会财富也因而得到了增长。其次，它有助

于投资者拥有一个合理的证券投资组合。 （注：孙铮， 《证券市场管理

中的会计规范》上海财经大学出版社，1996，10 （1） 44）投资者可 ：

以通过对会计信息的分析，权衡不同证券的市场价格所反映的投资风

险与回报，寻找一种合理的证券投资组合，避免资金过度流向经营效

益差的绩劣公司，减少社会资金的浪费。与此相反，会计信息的劣质

披露会对证券市场造成不良的影响。投资者会因缺乏对披露的信息的

信任，失去投资信心，庄家们则可能利用劣质信息操纵市场，这无疑

会降低证券市场的效率。因此，证券价格对会计信息反映的灵敏度、

准确度，将直接对社会资金的流向及其调节产生作用，从而影响到证

券市场效率的高低。

二、构筑上市公司会计信息披露的质量基准的理论依据

实际上，早在 1970 年， 美国芝加哥大学财务学教授尤金。法码

（Eugene Fama）就对信息的质量对证券市场效率的影响进行了探索，

并提出了"有效市场理论""如果有用的信息能够立即地、无偏见地 ：

在证券价格上得到反映， 那么可以认为市场是有效的。 " （注：

EugeneFama. Efficient Capital Markets： A Review of

Theory Work.Journal of finance， 1970，May ）有效市场理论的

提出，开创了会计界有关会计信息披露与证券市场效率之间关系研究

的先河。根据该理论，可将投资者能够获悉的信息依据其公开程度分

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