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关于人民币升值的内在认识

摘要：为了更加清楚地认识到目前人民币的发展态势，通过分析

对内的 CPI 数据和对外的国际汇率关系来比较分析人民币的币值情况

来达到充分认识人民币对外升值的实际情况。

一 背景

长期以来，中国经济一直保持高速发展的态势，07 年更是如此。各行

各业都出现了投资的热潮，并且表现尤为突出的是房地产和股市这两

大行业。随着经济长期过热的发展，必然会出现经济"泡沫" 自从股 ，

市进入牛市以来，经济中的"泡沫"不断膨胀，趋势增强。07 年底，

随着股市由牛市逐渐过渡为熊市，资本市场上资金的供给已经大量减

少，虚假繁荣实质性的问题逐渐浮出水面。加之 08 年年初的罕见雪灾

对全国南方地区造成大面积的重创，国内生活必需品的物价上涨速度

加快，国内通货膨胀率同时也持续走高。另一方面，美国经济进入疲

软发展阶段，经济的不景气直接导致了美元，这一国际强势货币不断

走软，相对中国 07 年以来的发展速度来说更是如此。基于经济上的重

大压力，美国呼吁人民币升值的声音就更大了。而其他的一些发达国

家因中国长期以来出口的廉价商品直接导致国内企业竞争力不断减弱

和失去市场份额而表示出强烈的不满。以美国，日本带头的国家联合

起来对人民币施加压力，强烈要求人民币升值以减少中国长期以来对

外贸易的顺差，借此方法来减缓国内经济发展的尖锐矛盾。在内外因

素的双重压力之下，人民币在对美元的汇率上出现了大幅度的攀升，

并且速度不断加快。

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二 环境现状分析

1 人民币对外升值。

汇率即国与国之间货币折算的比率。 人民币对美元的汇率至 06 年以来

就一直走低，从 07 年 1 月份的 7.8 到现在跌破 7 为止，下降了近 11

个百分点，这在人民币升值的历史上属于比较快的速度。一方面，中

国在出口贸易上一直处于顺差，国际上给人民币施加压力。另一方面，

美元的走软是造成人民币升值的一个相对原因。 中国至 05 年以来实行

的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率

制度，而在这之中储备的大部分货币是美元。所以美元的任何情况的

变化都会在相当程度上对人民币造成影响。但仅仅从美元的走软这一

固定标准来说明人民币币值的绝对上涨是不够的，毕竟一国货币在现

在的社会经济条件下受到多方面因素的影响，再加之任何因素对人民

币的实际情况所造成的影响都有一定程度的滞后性。 对于人民币而言，

导致其升值的主导因素既有国内的又有国外的。之所以说只从对美元

的汇率来说明人民币升值是不客观的，是因为从其他国际货币来说也

存在着其他货币对美元汇率下降的情形，比如欧元。欧元对美元来说

是在不断在升值。而人民币对欧元来说却是在贬值。在从汇率看人民

币升值的问题上，任何一国汇率对人民币的实际购买力的说明只有参

考的价值。尽管人民币在直观的汇率表中对美元的汇率上升了很多。

实际上，人民币的有效汇率升值只有 5%—10%①。

2 国内通货现况。

CPI，居民消费指数，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出

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来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。影响通

货膨胀的成因主要由三个方面的指数，包括：居民消费指数、批发物

价指数和国内生产总值冲减指数②。而在这三个因素之中，居民消费

指数又是最重要和具有说服力的因素， 因此本文重在分析第一个因素。

从 07 年以来的 CPI 分析可知，07 年全年 CPI 平均上涨 4.8％，涨幅比

上年提高 3.3 个百分点。08 年一月 CPI 上涨 7.1%，2 月上涨 8.7%，3

月份也高达 8.3%。同期中国人民银行公布的年存款利率经过数次加

息，截至 08 年 4 月 18 日，年存款利息为 4.14%③。通过 08 年第一季

度的平均 CPI 和年存款利率的直接抵消可知目前中国国内货币的实际

币值在以将近 3.9% 的速度对内贬值。而实际上，银行上调的存款利

率是以上一季度或几个季度总结出来的数据为依据的。这说明中央银

行上调利率的措施并不是随时随地地按照国内 CPI 的变化一而变化，

并且所有的政策的制定都是以已经发生的数据为基础，同时，这些政

策无论是在制定还是在影响方面都具有滞后性。所以人民币实际对内

贬值的比率还会多出一部分。

通货膨胀的原因分析

就具体的经济情况而言，目前国内的通货膨胀情况基本上属于需求拉

动型通货膨胀。造成这一现象的主要原因包括：

1）生产资料的稀缺。08 年初全国大范围的雪灾是造成资源严重稀缺

的一个直接原因。一方面这次雪灾造成雪灾地区农产品大幅度减产，

全国范围内的农产品供不应求，直接推动生活必需品价格的上涨。另

一方面，南方大范围的基础设施遭到破坏，用于修复这些工程所需要

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