贵州茅台股票研究分析报告.docx

页眉内容
贵州茅台股票研究分析报告
贾宇飞
贵州茅台（600519）
成交数量：200股 委托价格：242.890 卖出价格：100股243.900；
100股245.850
购买动机及过程分析：
①企业背景：
主营龙头优势：国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，曾于1915年荣 获巴拿马万国博览会金奖，作为我国酱香型白酒典型代表，同时也是 中国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发 酵产品，构成持久核心竞争力。2010年5月8日上证报报道，贵州 茅台董事长袁仁国指出公司已初步制定中长期发展目标，到2015年， 公司主要产品产量预计超3万吨，预计实现销售收入260亿元；到 2020年，产量预计达超4万吨的目标，销售收入预计实现500亿元。 2011年年报披露，公司计划到2015年茅台酒基酒产量达到4.5万吨， 系列产品产量达到6万吨以上。高毛利率+自主定价权：主导产品高 度及低度茅台酒毛利率保持在较高水平，目前均在90%以上；公司拥 有自主定价权，自2010年初起茅台酒出厂价格平均上调约13％，自 2011年1月1日起上调产品出厂价平均20％左右。2012年9月，公 司决定9月1日起部分产品平均上调约20%〜30%出厂价格。
②购买动机与投资分析：
2012年贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和48.9%，
1

页眉内容

每股收益2.00元。贵州茅台经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。 在销售量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，茅台的高速 发展得到政府的支持，省里提出：未来10 年中国白酒看贵州，公司 提出：贵州白酒看茅台。省里拟在茅台打造立体交通，建公路、火车 站及申请建茅台机场等。并且我查看了多个专业股票网站的盈利预测 与投资评级。预计茅台公司2011-2012 年实现每股收益为8.21元和 10.71 元，对应的市盈率为25.8 倍和19.7 倍，略低于同行业可比 公司的平均水平(11 年27.1 倍、12 年20.4 倍)。考虑到公司未来 经营业绩较为明确且其在存货、预收账款以及营业税金附加等方面都 有进一步提高盈利或估值的改善空间，维持“买入”的投资评级。

212.ZQ
200.0
190.0
170.0
e-1 69.58
日玳町
210.0
180.0
50000
10000
,WOO 00
P<100
0L-TDX(6,10) WOL3341 1.DO VOLUME：33411.00 MAV0L1 ：266OS.8O ?S493.3O
0«llll
i- mi
0BV:11 40336.13 MA0BV:1 02657 0.6 9
Illi MiUinr
HI茅台(日线)MA5:2CM.1 吕 MAM.2DE.34 E MA6( 18i: 2
W x x Wk Wk
而且从钱龙的软件我发现贵州茅台势头强劲，图中的累积能量线

(OBV),OBV又称能量潮，是美国投资分析家Joe. Granville于1981 年创立的，它的理论基础是"能量是因，股价是果"，即股价的上升要 依靠资金能量源源不断的输入才能完成，是从成交量变动趋势来分析
股价转势的技术指标。如上图，该股价格上升OBV也相应地上升，我
更相信当前股票的上升趋势。

总股本：五粮液,泸州老窖,贵州茅台,
流通市值：贵州茅台,五粮液 ＞泸州老窖
营业收入：五粮液（82.31） ＞贵州茅台（60.16） ＞泸州老窖
营业利润：五粮液（41.88） ＞贵州茅台（41.77）＞泸州老窖

排名
假册阮）
市费率（倍】
动容市里率t倍）.
市睁率
市销率
1
五五懑
32.49
19.84
10.02
4.73%
3.75%
2
泸州老窖
39.65
19. 11
10.73
6.53%
4.33^6
3
古井贡E
26.59
19.58
10. S3
3.67%
2.10^
4
张褶E
70.00
15.69
12.38
5.20%
3.81%
5
印,德寤痛
16.79
31. S5
14.60
T.0S%
1.66^
13
意判茅台
237.98
27. 91
20.59
8. 8T%
1O.31K
食品饮料 25.91 871.70 1355.95 4.74% 4.79%

上证指数 £281.45 17. 18 15. 13
动态市盈率：贵州茅台,泸州老窖,五粮液
9

每股收益：贵州茅台（2.86） ＞泸州老窖、五粮液
行业对比
科目
盍州茅台
行业平均
行业播名
市盈率
20 44
B5.52
12
市怖军
S 68
4 76
5
总市超CE3
2445 43
171 1 1
1
猪逋*市值（亿）
2445 43
138.53
1
主营曲入CE元］
60 16
13.47
4
分利涧（亿元】
2 65
2.34
2

肺
涮
咻
瓢
啷
PHrtf 心‘4
新

立：
2D11
F|M H

飙玄

0,57
0.33
：刘!■:
R
2肪

也非
1117
12,H
1'!-
IL 4
6,17
赚
13,2
：9由
2：啰
及％
据画

瑞盟用
85^19
MM册
135/5O.D1
15V53.81
地霸剧
财比72
30^0,61
哪用
6015%, *

33,795,«
34r133,93
州邱7
55押田
67r21D,7D
8磔」。
122.188.73
:印制,15
里价咫
255,227,84
/浏二

殛
:口
315
1.15
122
0.64
Q.9
1,17
1,35
L；
5.2

3.C3
二二E
1129
1152
11.82
:.3
6,5
ID.26
13.71

22.39

士业船A 87阳用
邮心19
Uy78,l1
13刖城1姬口77期IM楸涮
钮阿君
阿觎同
网海M
幽瞅34

犯睡
11MM
仰66用
黜曲93
百坳23
97415.03
邸9和
犯徽27
迎邵例
时555
膘叫31

逋

Lffl
133
锄
W

除I
铳那土

ID,6
9.83
9.99
ir€
7,28
1122
1177
二 1SH
?.9o

15^53.27 3^52,11石削加布料加2叫糊内他1"
硼网力
网720*
甄就R
瞒4207科

逋丽

52；815,S2
W.52
即 6129
11做加
156r626,72 250r5?2：l；
粒第57
通擀91
58MM
妈那洲

1.M
LR
序
2犯
Q, 口
J3
3 1 4.33

535
8出

雌15

10.12
1M7
"1137
10,6
:：.：i
晨5
E.：2
二/

屯
21.0?

励咽的
朋网加
2用加加到邯出羽加朝领尴建713；™,D7
圾用36
眠邈
\嘱迎37
山微七

通骊H
61/)1117
R9RU

翻现力见感骐隔硼2相投10
1
539懒用
607,552,05
7%咖位

30
25
20
15
10
5
0
公司财务状况
■每股收益
■每股净资产

2mz
Hn2 omz
9un2
0Qun2
7un2
6QUZ
5un2
4UUZ 3UUZ
2un2 mn2
.主营业务收入
-■-主营业务利润
9un2 0Qun2
7un2
6QUZ 5un2
4UUZ 3UUZ
2un2 mn2

第一季度
25
■每股收益
■每股净资产

20
15
10
5
0
0r ◎后』&宓卷菩㊁心Q
-■-主营业务利润
♦主营业务收入
9UUZ 8H2
7UUZ
6OOZ
5OOZ
4UUZ
3UOZ 2UUZ
1UUZ
第二季度
■每股收益
■每股净资产

25
20
15
10
1,000,000.00
500,000.00
T-主营业务收入 一主营业务利润
1,500,000.00
O
-0
O
1X2
O6Z QOUZ
8UUZ 7UUZ
6UUZ 5UUZ
4U0 3U0
2U0
muz
第三季度

30
25
20
15
10

■每股收益
■每股净资产

主营业务收入
・主营业务利润

料甲甲科武校”蜿裆¥新校
1,400,000.00
1,200,000.00
1,000,000.00
800,000.00
600,000.00
400,000.00
200,000.00
0.00
Imz omz
9UUZ
OQUUZ
7UUZ
6nMUZ
5UUZ
4UUZ
3UUZ 2UUZ muz

第四季度
对于茅台股票来说，从2001-2012年每股收益和每股净资产基本处于 增长趋势，以及主营业务收入和主营业务利润也基本处于上升趋势，
除了2006年之外。 从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。 因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅 台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生 产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放， 未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产 2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。
K线理论分析

从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩 的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广 告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过 提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的 生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品 牌扩大市场占有率。
从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都 显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金 支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完 成，有利于公司业务的进一步发展。