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1、页眉内容 贵州茅台股票研究分析报告 贾宇飞 贵州茅台（600519） 成交数量：200股 委托价格：242.890 卖出价格：100股243.900； 100股245.850 购买动机及过程分析： ①企业背景： 主营龙头优势：国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，曾于1915年荣 获巴拿马万国博览会金奖，作为我国酱香型白酒典型代表，同时也是 中国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发 酵产品，构成持久核心竞争力。2010年5月8日上证报报道，贵州 茅台董事长袁仁国指出公司已初步制定中长期发展目标，到2015年， 公司主要产品产量预计超3万吨，预计实现销售收入260亿
2、元；到 2020年，产量预计达超4万吨的目标，销售收入预计实现500亿元。 2011年年报披露，公司计划到2015年茅台酒基酒产量达到4.5万吨， 系列产品产量达到6万吨以上。高毛利率+自主定价权：主导产品高 度及低度茅台酒毛利率保持在较高水平，目前均在90%以上；公司拥 有自主定价权，自2010年初起茅台酒出厂价格平均上调约13％，自 2011年1月1日起上调产品出厂价平均20％左右。2012年9月，公 司决定9月1日起部分产品平均上调约20%〜30%出厂价格。 ②购买动机与投资分析： 2012年贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和48.9%， 1 页眉内容
3、每股收益2.00元。贵州茅台经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。 在销售量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，茅台的高速 发展得到政府的支持，省里提出：未来10 年中国白酒看贵州，公司 提出：贵州白酒看茅台。省里拟在茅台打造立体交通，建公路、火车 站及申请建茅台机场等。并且我查看了多个专业股票网站的盈利预测 与投资评级。预计茅台公司2011-2012 年实现每股收益为8.21元和 10.71 元，对应的市盈率为25.8 倍和19.7 倍，略低于同行业可比 公司的平均水平(11 年27.1 倍、12 年20.4 倍)。考虑到公司未来 经营业绩较为明确且其在存货、预收账款以及营业税
4、金附加等方面都 有进一步提高盈利或估值的改善空间，维持“买入”的投资评级。 212.ZQ 200.0 190.0 170.0 e-1 69.58 日玳町 210.0 180.0 50000 10000 ,WOO 00 P<100 0L-TDX(6,10) WOL3341 1.DO VOLUME：33411.00 MAV0L1 ：266OS.8O ?S493.3O 0«llll i- mi 0BV:11 40336.13 MA0BV:1 02657 0.6 9 Illi MiUinr HI茅台(日线)MA5:2CM.1 吕 MAM.2DE.34 E MA6
5、 18i: 2 W x x Wk Wk 而且从钱龙的软件我发现贵州茅台势头强劲，图中的累积能量线 (OBV),OBV又称能量潮，是美国投资分析家Joe. Granville于1981 年创立的，它的理论基础是"能量是因，股价是果"，即股价的上升要 依靠资金能量源源不断的输入才能完成，是从成交量变动趋势来分析 股价转势的技术指标。如上图，该股价格上升OBV也相应地上升，我 更相信当前股票的上升趋势。 总股本：五粮液,泸州老窖,贵州茅台, 流通市值：贵州茅台,五粮液 ＞泸州老窖 营业收入：五粮液（82.31） ＞贵州茅台（60.16） ＞泸州老窖 营业利润：五粮液（
6、41.88） ＞贵州茅台（41.77）＞泸州老窖 排名 假册阮） 市费率（倍】 动容市里率t倍）. 市睁率 市销率 1 五五懑 32.49 19.84 10.02 4.73% 3.75% 2 泸州老窖 39.65 19. 11 10.73 6.53% 4.33^6 3 古井贡E 26.59 19.58 10. S3 3.67% 2.10^ 4 张褶E 70.00 15.69 12.38 5.20% 3.81% 5 印,德寤痛 16.79 31. S5 14.60 T.0S% 1.66^ 13 意判茅台
7、237.98 27. 91 20.59 8. 8T% 1O.31K 食品饮料 25.91 871.70 1355.95 4.74% 4.79% 上证指数 £281.45 17. 18 15. 13 动态市盈率：贵州茅台,泸州老窖,五粮液 9 每股收益：贵州茅台（2.86） ＞泸州老窖、五粮液 行业对比 科目 盍州茅台 行业平均 行业播名 市盈率 20 44 B5.52 12 市怖军 S 68 4 76 5 总市超CE3 2445 43 171 1 1 1 猪逋*市值（亿） 2445 43 138.53 1 主营曲
8、入CE元］ 60 16 13.47 4 分利涧（亿元】 2 65 2.34 2 肺 涮 咻 瓢 啷 PHrtf 心‘4 新 立： 2D11 F|M H 飙玄 0,57 0.33 ：刘!■: R 2肪 也非 1117 12,H 1'!- IL 4 6,17 赚 13,2 ：9由 2：啰 及％ 据画 瑞盟用 85^19 MM册 135/5O.D1 15V53.81 地霸剧 财比72 30^0,61 哪用 6015%, * 33,795,
9、« 34r133,93 州邱7 55押田 67r21D,7D 8磔」。 122.188.73 :印制,15 里价咫 255,227,84 /浏二 殛 :口 315 1.15 122 0.64 Q.9 1,17 1,35 L； 5.2 3.C3 二二E 1129 1152 11.82 :.3 6,5 ID.26 13.71 22.39 士业船A 87阳用 邮心19 Uy78,l1 13刖城1姬口77期IM楸涮 钮阿君 阿觎同 网海M 幽瞅34 犯睡 11MM 仰66用 黜曲9
10、3 百坳23 97415.03 邸9和 犯徽27 迎邵例 时555 膘叫31 逋 Lffl 133 锄 W 除I 铳那土 ID,6 9.83 9.99 ir€ 7,28 1122 1177 二 1SH ?.9o 15^53.27 3^52,11石削加布料加2叫糊内他1" 硼网力 网720* 甄就R 瞒4207科 逋丽 52；815,S2 W.52 即 6129 11做加 156r626,72 250r5?2：l； 粒第57 通擀91 58MM 妈那
11、洲 1.M LR 序 2犯 Q, 口 J3 3 1 4.33 535 8出 雌15 10.12 1M7 "1137 10,6 :：.：i 晨5 E.：2 二/ 屯 21.0? 励咽的 朋网加 2用加加到邯出羽加朝领尴建713；™,D7 圾用36 眠邈 \嘱迎37 山微七 通骊H 61/)1117 R9RU 翻现力见感骐隔硼2相投10 1 539懒用 607,552,05 7%咖位 30 25 20 15 10 5 0 公司财务状况 ■每股收益 ■
12、每股净资产 2mz Hn2 omz 9un2 0Qun2 7un2 6QUZ 5un2 4UUZ 3UUZ 2un2 mn2 .主营业务收入 -■-主营业务利润 9un2 0Qun2 7un2 6QUZ 5un2 4UUZ 3UUZ 2un2 mn2 第一季度 25 ■每股收益 ■每股净资产 20 15 10 5 0 0r ◎后』&宓卷菩㊁心Q -■-主营业务利润 ♦主营业务收入 9UUZ 8H2 7UUZ 6OOZ 5OOZ 4UUZ 3UOZ 2UUZ 1UUZ 第二季度 ■每股收益 ■每股
13、净资产 25 20 15 10 1,000,000.00 500,000.00 T-主营业务收入 一主营业务利润 1,500,000.00 O -0 O 1X2 O6Z QOUZ 8UUZ 7UUZ 6UUZ 5UUZ 4U0 3U0 2U0 muz 第三季度 30 25 20 15 10 ■每股收益 ■每股净
14、资产 主营业务收入 ・主营业务利润 料甲甲科武校”蜿裆¥新校 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 Imz omz 9UUZ OQUUZ 7UUZ 6nMUZ 5UUZ 4UUZ 3UUZ 2UUZ muz 第四季度 对于茅台股票来说，从2001-2012年每股收益和每股净资产基本处于 增长趋势，以及主营业务收入和主营业务利润也基本处于上升趋势， 除了2006
15、年之外。 从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。 因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅 台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生 产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放， 未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产 2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。 K线理论分析 从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩 的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广 告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过 提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的 生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品 牌扩大市场占有率。 从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都 显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金 支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完 成，有利于公司业务的进一步发展。
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