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便利店行业：布局为先经营为王报告摘要：中国便利店仍处于发展初期。目前我国便利店发展特点：（）便利店销售占比低，增长快；（）各区域发展极不均衡；（）网点布局以区域内集中加密为主（）门店经营以加盟连锁为主；（）商品销售占比中烟类最高；（）具有销售毛利高、客单价低、周转快的特点；（）外资便利公司综合竞争力普遍强于内资便利公司。 - 1 上海便利店竞争非常激烈，外资成追赶之势。上海连锁便利行业已出现大规模收购，洗牌加速。目前上海呈现“四大”内资便利品牌与“四大”外资品牌相互激励竞争的格局。但外资便利公司的经营能力普遍强于内资，近年来外资便利超市呈迅猛追赶之势。上海便利店行业的发展历程是中国便利店行业未来发展的缩影。 - 1 广州便利店：外资占主导地位，洗牌还将继续。广州便利店的发展由外资便利公司主导，外资便利公司进入时间早，且门店数多，总体发展超过内资便利公司。目前，广州形成了以、等外资便利连锁企业为主的连锁便利市场格局。 - I 成都便利店：内外资竞争刚刚开始。成都主要有四家当地便利企业--红旗连锁、互惠超市、舞东风和便利。年和年和全家相继进入成都，成都连锁便利行业开始受到外资便利店的挑战。可以预见，未来、年成都便利店的竞争格局将发生重大变化。 - I 未来发展：布局为先，经营为王。虽然连锁便利行业仍将呈现快速增长的趋势，但是我国各地区的经济发展、消费习惯和生活方式存在很大差异，一些竞争激烈的区域便利店行业已经开始洗牌。抢先布局的便利公司即便门店数占据优势，但由于经营方面存在短板，在激烈的竞争下很快败下阵来。便利企业的核心价值在于管理能力，而不是门店数量。 - I 对股票投资建议:重点关注红旗连锁的发展。即将上市发行的红旗连锁以便利超市经营为主，抢先布局成都地区，国际知名便利品牌进入成都地区，红旗连锁的小时便利店在成都的扩张压力加大，提升经营管理能力成红旗连锁未来发展的重中之重。风险提示：连锁便利市场竞争加剧，行业整合洗牌加速。中国便利店：处于发展初期相比欧美、日本将近半个世纪的便利店发展历史，中国的连锁便利行业仅渡过了个春秋，目前处于发展初期，但一些一线城市已出现饱和。年广州开出中国大陆首家便利店，年全球最大的连锁便利公司登陆深圳，年香港百里臣也在深圳开设第一家门店，年、年日本第二和第三大连锁便利公司罗森和全家都在上海开业，同时又有内资连锁便利公司，如可的、美宜佳、快客、好德等连锁品牌迅速扩张。目前已经形成了新老、内外资品牌激烈竞争的态势。图1中国便利用发展的租 i *航录.到 ■,愧■ mm上， ■ft指盍遗二4口肥幅”1安精让参研量中一 i he 查看原图便利店销售占比低，增长快便利店业态占整个零售收入的比重非常低，仅。年，我国家庭百货零售业态的销售收入占零售行业收入。其中家庭百货零售收入来看，超市占比，大卖场占比，而便利店占比仅。便利店占整个零售收入市场比重非常低，而在日本便利店的行业销售收入已经超过百货店。便利店销售收入和门店数均保持迅速增长。从年到年，中国便利店门店数和收入复合年均增长率分别达和。年间，便利店的门店数和收入都增长倍多，年便利店门店数达家，收入近亿元。可见我国便利店未来发展空间很大，并保持较快增长。星二昌 :*■号常占昼耳』WE 二卷E 凿MB 星 HMr-1 /E3E Hi 苴含耳胃包肝FWH 卅善门 alnWJI: 查看原图就修*a： ClALar ICCAil,*d古送感看宦中山 B 4中国掌噌各业骼映入市场偷领COLO年）座立小量点晚百货 j£Pa.sw 再11批查看原图各区域发展极不均衡目前上海、广东便利店发展最快，其次是北京、四川、江苏、浙江等地，而一些二线城市和多数三线城市还处于空白状态。零售研究认为，人均达到美元时，便利店行业进入发展初期；人均达到美元时，便利店行业进入快速发展期；人均达到万美元时，便利店行业进入激烈竞争期。由于我国大部分地区人均较低，不足以支撑便利店的扩张和发展，因此全国大部分省份便利店总数在间以下，甚至是空白。天津、河北、重庆便利店数在家。东部沿海地区山东、江苏、浙江门店数在家之间；内陆的四川省和山西省也加入了这一行列。竞争最大的地区是广东和上海，也是国内便利店发展较早的区域，其便利店门店数超过了家。网点布局以区域内集中加密为主便利店区域内集中加密布局的特点是由其行业特点决定的。由于便利店经营商品较少，仅种，并且还需要根据顾客需求经常调整商品种类，同时有的便利店还经营便当、早餐等鲜食，门店配送要求一天一送，甚至两送，因此要求连锁便利公司必须建立完善的物流系统保证门店的供货。由此连锁便利公司必将是集中密集开店，在一个区域做大做强后再抢占另一个区域市场。目前，快客便利、东莞星翰和跨区域经营已有一定规模，美宜佳、可的、全家等刚刚跨走出区域经营，大多数便利企业以省内或核心城市集中开店为主，整个便利店行业仍处于发展初期。春1 Mil年中IS倭利连糖企妣睛风 #省公就起和急善君做主要升碗匠门店总基 1 尔5C小£篁比富科.席布席台司广东力 3贻Q 1 机工商臬田怅刖港，舒it寸的）上港中 ”林 3 柚器便利后上海市/我汉国/江苏* 2014 4 苒臬便利底由京才 ⑷七 5 事衽布星翰商守空限总司广东省『脱北环，三而胃 1400 6 日力看近惠商更有*公司 1打。 7 我始红裾圭的代帝书国必利成,勒市「眉山市 IE19 9 院田右jk屈声唐丸精利店太麻茄，膏中市】冲手 g 淅江A礼帽卡有限妥司"上短书店洱州市时）河北111史完5〃便利店网箱环 K4O ii 畲5s列到便利店 ■ft■身才 MQ 12 7吨1打时使H店广制审,北事市『北漳市『成狗市『上海审 HE 13 殳里健利店上漳市 'T0Q 1+ 4七冬HfM⑹位料片上獐市口 15 武汉中百隹钞店尤汉才 5?i 山题舍此他利见谶累的有乩小4】太原中 5 37 17 上海安友金畀使刎芯上再带 525 It 土海篝味正广和健剌建植右源企司上身率 “0 口 IV 比事的心便轲竭串把京市 3192 20 北津审津工旭中1樗国上任公司爱谭甲乏内 R?1 21 手心便利博上海市 J；4 12 *0叫H中国1 ttJ性钟詈理外司哨刈才 •1?5 2$ 军用通便利店 — ・？b。 U 唔帛港申桌江紧用小月花能西虑哈卡津市・25O 25 上博迪班本性右限外用上海击拓您亲好都居便利总北东帝侬 27 如京京募修便利广 ■京一 161 li 黑傥利店广州串箕 N 止阿金便利.店通饶铝帚有限4同大逆市 *$ 30 号岛正伟岛憧利/市限公司青却市 1g Id*国查看原图门店经营以加盟连锁经营为主目前我国便利店门店主要以加盟连锁经营为主，排名靠前的便利企业加盟门店占比都比较高，如东莞美宜佳甚至采取加盟连锁经营。加盟连锁经营模式为企业迅速扩张提供了强力支持，并迅速提升品牌价值，占领市场先机。但便利企业的经营重心仍是物流、品类管理、培训等专业化经营方面，只有夯实后台，才能保证门店经营成功。品牌考样莫宜桂上好 1SOO 1294 中上5中唐久 1056 77« 71. n 表2中国便利虎门延加盟连锁情况(2010 4) 门店戳枷星若我和星后金於 2SOO 2m Iflfl. M in” 朕华快客国大 36524 £02 654 gL 幅 27© 552 493 445 150 90 374 119 3L 8% 烟类销售占比最高便利店商品销售占比中烟类最高，占比高达，其次为公交卡、饮料和电讯卡，其销售额占比高达。由于外资企业不准卖烟，、全家等外资便利企业以鲜食销售为主，此类商品的销售占比高达左右，远远高于行业平均水平。闺6中国修剃店五县背鼻案*曲・1川博隼1 闺?先世金利HILH卑北梃笆二 *二力区二号.1 哲二>匕_ 昌二土里留二+S ■翼南4(»0-99口' 查看原图销售毛利高、客单价低、周转快相比超市和大卖场业态，便利店销售毛利最高，为左右，高出超市和大卖场近。其次，便利店客单价最低，其客单价为元左右，超市和大卖场则高达元和元。再次，便利店存货周转天数最少，平均库存周转天数为天，而超市和大卖场则高达天左右。由于便利店为顾客提供快捷便利的服务，甚至小时购物服务所需，因此便利店多位于人流量大的商圈或社区聚集点，经营成本较高，由此使得便利店的毛利率要高于超市或大卖场百分点。便利店定位同时也决定了顾客购买的商品多是超市商品的补充，多为便当、饮料、乳制品等商品，单价低。最后便利店经营规模小，商品种类少，能够对顾客需求变化做出较快反应，并且其销售的便当等即食食品必须要新鲜，因此要求其经营周转必须要快。 K1全印*普曼基总单整出校（单批：无）趾mm： 4 mtifie+. 题?必国宝电业点BW网柞WJOt检出叫三，一* * 店 J 城* 大出坞 LUbci- i i 典I耐同川,用4”昵于桃铃./蚱U_/y=位中。查看原图外资便利公司综合竞争力普遍强于内资便利公司据研究表明，一家便利门店日销售收入要在元以上该店才能实现盈利，而且门店规模要保持在家以上该公司才能盈利。目前平均单店收入超过元的便利公司有六家，其中、全家和喜士多三家外资公司的单店日销售收入都达到了元人民币以上。尤其是单店日销售额将近元，主要是深圳经营非常不错，而上海进入较晚，还需培育。内资便利公司中，农工商超市旗下的好德便利和可的便利单店日销售收入超过元；良友金伴刚过元。但罗森便利和快客便利单店日销售收入均在元以下，其盈利能力较弱。由于烟草经营受限，外资便利店的实际营运能力更为突出。年国家发改委颁布了《烟草专卖许可证管理办法》，禁止外资企业进入烟草经营领域。因此在正规途径下，大部分外资便利店不具备销售香烟的资格，而烟类产品是便利店最大的零售收入来源。目前外资便利企业在没有烟草销售的情况下，还能取得如此高的单店收入，可见其特色商品经营能力远远高于内资便利企业，其综合竞争力较强。另外，外资以自营门店为主，当门店达到一定数后，将放开加盟经营，届时内资便利公司将面临更大的压力，尤其是加盟占比较高的企业。 E L2全国便利盛热台竞争力比较 a 元查看原图主要区域便利店竞争格局便利店的网点布局以区域内集中加密为主，而且各区域发展极不均衡，因此分区域研究便利店竞争格局尤为重要。上海、广州为我国便利店发展最快的地区，其市场竞争非常激烈。由于便利店的核心竞争力在于后台管理，因此经营出色的便利企业将会很快复制其成功经验。因此，我国其他地区的便利店发展必将经历上海或广州的发展历程。上海便利店：竞争非常激烈，外资成追赶之势随着上海连锁便利行业竞争的不断加剧，行业出现了大规模收购，洗牌加速。年，上海先后出现了 “可的”、“罗森”、“联华”、“良友”、“85818”等五大便利公司，年“好德”、“喜士多”、“21世纪”三家新便利公司诞生，好德便利在短短年时间门店数超过家，打破了上海原有的五大便利店格局。其中的世纪便利在年被美亚集团收购，年宣布关闭旗下多家便利店。年上海梅林正广被并入光明食品集团，其旗下的便利店全部更名为光明便利，目前仅存多家门店。年外资企业全家便利进入上海，再次打破了上海便利店市场原有竞争格局。年光明乳业股份有限公司宣布转让其持有的可的便利股权给农工商超市集团有限公司，以求和好德形成规模协同效应。而且自年全家进入上海以来，内资便利公司的门店数基本无增长，内资便利公司的垄断地位已经被动摇O 开设便利店，未来上海的便利店竞争将越发激烈。年又有外资在上海上相出现了国的、学森、鞋单快客、良友, a5fii8K 大便利公哥 19骑年二 001 年: 2009 什第京可的便利店开业好转.喜士多、 ±1世配降生,上海原行的五大便利店格柿族打破n 金索道入上海. 7-1L进入上海题砍打被上盘竟争格局查看原图上海呈现“四大”内资便利品牌与“四大”外资品牌相互激励竞争的格局。上海连锁便利行业在年前由“五大”便利公司占据市场的情况已经不复存在。由于外资便利公司进入市场时间早和本地优势，其门店数远远超过外资便利公司。内资便利公司门店数一般家左右，在上海市内网点数也高达家以上。而外资便利品牌门店数共家，相差很大。但外资便利公司的经营能力普遍强于内资，近年来内资便利超市门店增长不大，而外资便利超市扩张飞快，呈现追赶之势。上海便利店行业的发展历程是中国便利店行业未来发展的缩影。整才宜装上舞审内湾点徽1案）快惠fit利哥盘条园梨华趣审心闻可的便利或工商臬01 （原光明复段）好盘建利 I爱金伟 7'Elevtft 察朱士 *手4- 版工有多团上海悔登身桑瑾台薄统一%国嚼撕嘉闭日的手危咻式外让潮卷条团（大啊发1 贵青营簧洋*臂责内内内内药肝叶舛重据果源：占才咨询，专件律做西艺中回查看原图息3上廊主及便利展憾企业《加加年】量利拷事相展就求广州便利店：外资占主导地位，洗牌还将继续广州便利店的发展由外资便利公司主导，外资便利公司进入时间早，且门店数多，总体发展超过内资便利公司。年香港牛奶集团在广州引入便利店，标志着广州连锁便利行业发展的开端。几乎和上海连锁便利行业情况一样，从年开始广州便利店行业的整合洗牌就已经开始了。石油旗下的便利店被收购。随后台湾便利也退出了广州市场。年，年上海知名便利品牌可的和联华快客将店铺卖给，结束了在广州的扩张。至此，广州形成了以、等外资便利连锁企业为主的连锁便利市场格局。便利。其中红旗便利门店数最多，总门店数家，其中成都市区家。离7广而连楣便利市场恃况便利也靠或公率至出好阳 7-EIcyeh 香港中如集回以驰年控暧里争蹑捷中国兀和 2QQ1 年姓营至孕融便利由港利丰某困 2002 年整营至拳客士多台湾啊荽集EI 2002 4 控曹奎夺中娱便利严州挛寻集阈 2-3年蛭管至孕具立佳东莞如哥集珥 200J 尊超管至全全军台清粮浙总困 200'耳江辔主今台湾K7 台湾宏注集国 3001 4 2时4年 Aorpm 用石油 i梆4 &9牛被T-E1 even敢购可的便利上海他明牛靶枭团 2D03 4 ZOOfi牛W月被7-Eleven收府最隼性事上海百班巢识丽京 :丽华3月被7-Eleven曲呻班描表注：之传诵年碍死中心鳖理查看原图成都便利店内、外资竞争刚刚开始成都便利店市场主要有四家当地便利企业一红旗连锁、互惠超市、舞东风和年开始，成都连锁便利行业开始受到外资便利店的挑战。年月在成都开出第一家门店，短短一年间共开出间门店。同时全家已在年月进入成都，并计划年内新开家门店。可以预见，未来、年成都便利店的竞争格局将发生重大变化。扩张过快、内功不足的便利企业势必要面临关店或被收购，并且退出市场的惨淡结局。双 5就都主城区便利店竟争格局【加11 年）宣希蛭毒豆法遗人或靠时间般都市斌网点我「箕」虹叫连修肉衰 2加。年互惠起市肉麦 1994 4 异本风内安 21Ml 5 年 4 0U 宵8中便利内第 2W5 4 2斗 7-11 外手 2Q11 4 企求相 2612 4 雅禅丸霉二打襟相柱书，安Mi4拓崎兀中。查看原图从以上各区域的便利店竞争格局来看，我国便利店具有短期布局为先，长期经营为王的态势。我国连锁便利行业仍然方兴未艾，随着居民收入，城镇化率的提高以及消费习惯和生活方式的改变，连锁便利行业仍将呈现快速增长的趋势。但是我国各地区的经济发展、消费习惯和生活方式存在很大差异，一些竞争激烈的区域便利店行业已经开始洗牌。抢先布局的便利公司即便门店数占据优势，但由于商品开发、物流配送或门店管理等方面存在短板，在激烈的竞争下很快败下阵来。成功的便利店企业的扩张通常是“门店未动，物流和管理先行”，没有后台经营的投入，便利店迅速扩张通常是不可持续的。便利企业的核心价值在于管理能力，而不是门店数量。股票投资建议尽管目前我国便利店市场被各类投资者广泛看好，发展前期巨大，甚至受到了美国风投的青睐，但是纵观股票市场上便利店行业的投资机会，重点关注红旗连锁的发展。即将上市发行的红旗连锁以便利超市经营为主，与小时便利店有较大的差别。红旗连锁抢先布局成都地区，目前有便利超市家（含小时便利店家），中型超市家。随着、全家等国际知名便利品牌的进入，红旗连锁的小时便利店在成都的扩张压力加大。但是红旗连锁在成都的抢先布局和其在四川其他地区网点的扩张都将给红旗连锁在与其他便利店竞争时加码，提升经营管理能力成红旗连锁未来发展的重中之重。另外，股的中百集团和股的北京京客隆、联华超市、物美商业涉足便利店行业。同时，便利店业务收入在其主营业务收入中所占比例都较低，低于 (中百集团便民超市收入占比为，但是该业态与正在含义上的查看原图便利店有很大不同，为小型超市)，其便利店业务的增长能给公司带来的盈利增长空间有限。裹1注管便利业寿的上市公■混［20104) 主誉出“人魅者式斌中百主先为糊见金钻拉市:154仁 fitsUa+i 舞 i ) 方行二丁索金储超市『工件；偿比M市11势；百货5X 充装修 ODftKHK 主妾的北京地区批爱与求学业养丸会吊3L嚣；陆台粗审偏出牝利盛».森；百北& 9* 取隼星节口静静就仝■国丸智君市1斗3率基蚪市婶制M求i佗利店，。15 * 大型蜂炮% 必审增辄椭俅利用6,哈物房题市 (HM泉 EfE 北京.久津. 潴江大型超右na索；ft 别店374拿 — •红稹遑林脚将溺变所上东四川岫区代科越市U19% 中型吧,7事他种居担晚中型老市4. H 他疆耙油二江施都K书，交标证菜研商中有附注：便利介绍为全球最大的连锁便利集团。成立于于年由美国南方公司，年由日本伊藤洋华堂引入日本，从此开始蓬勃发展。以其特色的服务、专业的经营、丰富的自有品牌被其他连锁便利企业视作标杆。门店遍布美国、日本、韩国、新加坡、泰国、台湾、马来西亚、菲律宾、瑞典、墨西哥、巴拿马、挪威、加拿大、澳大利亚、印尼、丹麦等国家和地区，门店采取自营和加盟两者方式。截止到年底，全球门店数达家。 1 1 li Tz _2 — 口温繇 —s I >押) 弹弟海簿一 5?-汕就啬辨才滞-a-6 啕嘟闻网台湾7-Eteyen便利店财务指标年检毛利率净利率库存周转天数 2001 年 29. 69% 2. 84% 16.93 2002 年 29. 6254 3,60% 14,47 20D3 年 29.81％ 4.74% 12.92 2004 年 J0. 34% 3. 76% 13. 78 2 005 年 29. 99% 3. 90% 11 80 2006 年 SO. 25% 3. 82% 14. 75 2007 年 51.. 01)4 3. 54% 15. 18 2008 年 S2. 0 甥 3.44% 16. 52 2DD9 年 32. 4 m 3, 99% 16. 55 201。年 SL 33% 4.99% 13. 62 2011 年 3t,i9% 5. 18% 14, 24 注：台湾7-11归属于台湾统一集团.由其代理进入台湾数据来源：公司资料.安信证券研究中心查看原图附注：全家便利介绍全家便利为全球排名第二的便利店。成立于年，由日本株式会社创立，主要股东为伊藤忠商事，控股。全家在台湾、中国大陆、泰国、韩国及美国也设有连锁店。与一样，全家门店也采取自营和加盟两者方式。目前全球门店数达到家。全家便利店销售收入情况叶二0Z 叶S5 4-20Z 4-20Z is %3S d666I 4L66I 蛤 S6S Q本台湾查看原图台湾全家便利店财务指标年希毛利率净利率库存周转天数 2006 年 29. 97% 2, 04% 2007 年对.01% L89« 18, 90 年 2g. 82% L87S 18. 43 2009 年地14* L86N 19. 17 2010 年 $0.18% 2,18% 18. 35 2011 年丝98S 2. 12% 19. 03 数据来源：Bloomberg,安信证摹研究中心

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