财务管理辅导.docx

财务管理复习要点
第一章： 财务管理内容、目标概念（三个目标的利弊分析）
第二章：货币时间价值（理解定义）：一次性收付款项的终值和现值（系数）
几个年金（定义、特点、公示(带系数符号)）
第三章：投资风险价值：风险定义----衡量指标（标准差、离散系数）
风险报酬率
第四章：筹资决策：股权（所有权）筹资：吸收直接投资（非股份）
发行股票（针对股份：普通股与优先股的联系和区别、股票上市的利弊分析）
留存收益
负债筹资：四个
筹资渠道：六个
筹资方式与筹资渠道的不同与联系
第五章：长期负债筹资：长期借款筹资（补偿性余额、债券发行价格确定）
第六章：资本结构的选择：资本成本（率）：五种个别及综合成本的计算、筹资费、占用费
杠杆利益与风险（概念）
资本结构（概念、最有资本结构、负债的影响、EBIT—EPS法）
第七章：项目投资：现金流量（概念、与会计流量的联系和区别）
会算静态投资回收期、净现值 其他会判断
第八章：证券投资：影响因素分析
估价模型
证券投资组合（可分散风险、不可分散风险）
股利分配

忻老师联系方式：TEL：[phone]
cn-x@

《财务管理》学习辅导（一）

第一章 总 论
本章要点
一、财务管理的基本概念
二、财务管理的目标
三、财务管理的环境
四、企业组织形式

一、财务管理的基本概念
财务管理是对企业财务活动（即资金运动）及其所体现的财务关系的管理。
（一）财务活动（即资金运动）
筹资活动、投资活动、营运活动及分配活动
（二）财务关系
企业理财过程中涉及许多重要的利益关系人

债权人
政府

企业
受资者
股东
客户

供应商 员工
二、财务管理的目标
（一）关于财务管理目标的三种代表性观点
观 点
优 点
缺 点

1．利润最大化

a.简明实用，便于理解
b.指标容易计算与取得

a.利润是个绝对数指标，没有考虑投入产出关系
b.利润计量中没有考虑货币时间价值和风险因素
c.可能导致短期行为倾向

2．资本利润率最大化
或每股利润最大化
a.揭示了投入产出关系和每股盈利水平，便于对比分析
b.指标容易计算与取得
上述bc两个缺点仍然存在

3．*企业价值最大化

a.考虑了货币时间价值和风险问题
b.有利于抑制短期行为
a.企业价值的计算较为复杂
b.表述较为抽象

（二）财务管理的具体目标
筹资管理目标：以较低的成本和风险获取所需要的资金
投资管理目标：以较少的投资、较低的风险取得较高的投资收益
营运资金管理目标：加快周转，提高资金利用效果
利润分配管理目标：合理确定利润分配的比例及形式，提高企业总价值
三、财务管理的环境
是指宏观、微观、内部、外部影响企业财务管理的各种条件，其中金融环境是最为主要的环境因素。
四、企业组织形式
企业有三种基本形式：独资企业、合伙企业、公司。
例1：亨利·福特汽车制造企业发展过程中的三个阶段（A、B、C）
A：最初亨利利用自己的钱投资办了一个企业。
B：后来亨利企业有了较多的客户，于是向银行借款以扩大经营。
C：进一步发展后亨利企业需要更多的资金，而银行考虑自身风险拒绝追加贷款，于是向社会发售股票筹资。
例2：孟威—路易饭店的创建
孟威独资经营的饭店发展很快，目前他面临一个选择，是继续独资经营还是组成公司经营？最后他放弃了这两个方案，选择做一个合伙人。他的一个朋友路易具有饭店管理的经验和兴趣，愿意和孟威一起合伙经营。于是他们组建了孟威—路易饭店。

独资企业、合伙企业、公司比较

独资企业
合伙企业
公司
1．出资人
1人
两人或两人以上
数量众多
2．经营管理

出资人为
经理
合伙人之一
为经理
股东大会选举董事会，董事会聘任经理
3．责任

无限责任

无限责任且
合伙人互为代理
有限责任且股东非互为代理
4．所得税
个人所得税
个人所得税
公司所得税
5．设立难易程度
及成本
易
低
易
低
难
高
6．所有权转让
难
难
易
7．筹资规模及吸引力
小
小
大
8．寿命
有限
有限
永久

本课程以公司形式为研究对象。由于公司所有权与经营权相分离的特点，财务分层管理就成为必要。
财务分层管理框架
1．出资者财务：
2．经营者财务：
3. 财务经理财务：
第二章 财务观念
本章要点
一、货币时间价值观念
二、风险收益均衡观念
三、成本效益观念

一、货币时间价值观念
在财务管理中考虑货币时间价值观念，是指要将不同时间预计会发生的现金流量折成同一时点的价值以利比较，通常按一定的折现率折成现值进行比较。
这里需要了解现金流量的内容、发生的时间、未来价值（终值）与现值的关系等知识。

P表示现值，F表示未来价值（终值），i表示折现率，n为期数
例3：购买还是租赁？
A公司需一台电动铲土机，买价1000万，预计使用10年，10年后残值预计为50万。B租赁公司愿意以每年收租金142.5万元（年末收取）的形式出租给A公司铲土机，租期10年。A公司面临购买还是租赁的决策。（不考虑税收，假设市场利率为8%）
购买的现金流量 NCF=－1000万，NCF=50万
租赁的现金流量 NCF=－142.5万
购买的现金流量的现值=－1000+
=－976.85
租赁的现金流量的现值=
=－142.5×6.71=－956.175
考虑货币时间价值，应以租赁为宜。
二、风险收益均衡观念
风险与收益是一种对称关系，高风险可能伴随着高收益，低风险意味着低收益。
资本资产定价模型也验证了这个结论：

表示第j项资产的期望收益率
表示无风险的收益率
表示第j项资产的风险系数（教材中为 Bj）
表示市场平均收益率
例4：资本资产定价模型举例
国库券收益率为7%，市场平均的预期报酬率为12%，普利公司的系数为1.3（说明普利公司比市场有更高的风险），平安公司的系数为0.7（说明平安公司的风险低于市场风险）。
普利公司：
平安公司：
三、成本效益观念
一项财务决策要以效益大于成本为原则。

第三章 筹资管理（上）

本章要点

一、筹资概述
二、筹资规模
三、股权资本筹资
四、负债筹资

一、筹资概述
（一）筹资目的
（二）筹资渠道和方式
（三）筹资种类
按所筹资金的权益性质不同分为
股权资本： 成本高，风险低
负 债： 成本低，风险高
1．股权资本的筹集方式有：
吸收直接投资、发行股票、留存收益等。
2．负债筹资方式有：
发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用等。
3．组合原则：寻求最佳资本结构。

按所筹资金的期限不同分为

长期资金：高成本，低风险
短期资金：低成本，高风险
1. 长期资金的筹集方式有：
吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁等。
2. 短期资金的筹集方式有：
发行短期债券、短期银行借款、商业信用等。
3. 组合原则及策略：
原则：将资金来源与资金运用结合起来，合理进行期限搭配。
策略：用长期资金来满足固定资产、无形生产、长期占用的流动资产的需要，用短期资金满足临时波动的流动资金需要。
（四）筹资原则
规模适度
结构合理
成本节约
时机得当
依法筹措
二、筹资规模
（一）确定筹资规模的依据
（二）筹资规模的特征
（三）筹资规模确定的方法
销售百分比法：
1、根据预计销售收入和当前利润表中其余项目与销售收入间的比例计算内部资金来源。
2、计算当前资产负债表中各项目与当前销售额的百分比，并区分敏感性项目和非敏感性项目。
3、计算需要追加的对外筹资额
预计销售收入的增长数额×（敏感性资产项目与销售额的百分比－敏感性负债项目与销售额的百分比）－内部资金来源
三、股权资本筹集
（一）概念
股权资本是企业从投资人那里筹集到的，供企业长期使用、自主支配的资金，又称为主权资本、权益资本或自有资金，或称为所有者权益。
（二）股权资本的筹集方式
1.吸收直接投资
吸收现金投资
①形式：
吸收非现金投资
②优缺点：
2.股票筹资管理
（1）种类：
按股东权利与义务不同分
普通股：投票、利润分配、剩余财产分配权、
优先认股权、股票转让权
优先股：优先取得股利（通常股息率固定）、
优先分配剩余财产的权利
普通股的种类、优先股的种类

（2）股票的发行与定价
股票的发行：新股公开发行、配股发 行、私募发行
发行价格应反映股票内在投资价值，理论上通常有四种方法
每股净资产法
清算价格法
市盈率法
收益现值法

（3）普通股筹资优劣分析：教材P72
（4）优先股筹资评价（教材P75-76））

四、负债筹资
1．负债筹资的优缺点
①弥补主权资本不足，保证企业资金需要
（1）优点 ②具有财务杠杆作用，提高主权资本收益率
③使资本结构具有弹性
④筹资成本低（利息抵税作用）

例6：负债利息的节税功能
某企业总资金100万元，资产利润率（息税前利润除总资产）30%，负债利率10%，所得税税率30%，负债与主权资本比为0：100、20：80、50：50、80：20，看一下负债的节税功能（或抵税作用）。
结构（1） 结构（2） 结构（3） 结构（4）
0：100 20：80 50：50 80：20
息税前利润 30 30 30 30
减：利息额 0 2 5 8
税前利润 30 28 25 22
所得税 9 8.4 7.5 6.6

第4种结构利息的节税功能最明显。
（2）缺点：风险大（还本付息的刚性约束可能使企业因经营不善或现金调度不灵而破产）
2．负债筹资的类型
（1）银行借款
长期借款筹资方式评价：教材P83
（2）债券筹资
①债券类型
可转换债券
按是否可转换为股票分
不可转换债券

按是否可提前收兑分 可提前收兑债券和不可提前收兑债券
特别关注：可转换债券和可提前收兑债券，大多是考虑未来资本结构调整需要而设计，它们使筹资企业的资本结构更富弹性。（教材P91-92）
②债券发行决策
发行价格决策
发行价格=
i为市场利率
例7：债券发行价格计算
某公司欲发行年利率为8.5%，每半年付息一次，期限为12年，面值为1000元的债券，若市场利率为10%，该债券的发行价应为多少？

③债券筹资评价（教材P89-91）
（3）融资租赁
①融资租赁的特点（教材P91）
融资租赁是指出租人根据承租人的要求购买或提供设备，在合同规定的较长时期内给承租人使用并收取租金的行为，是出租方和承租方之间的一项长期契约。
直接租赁
②融资租赁的类型 售后回租
杠杆租赁

③融资租赁评价（教材P95-96）
（4）商业信用
商业信用是企业短期资金的一项来源。
评价
①优点：a.筹资方便
b.限制条件少
c.成本低：大多数情况下是免费的，但授信方提供现金折扣时例外。
放弃现金折扣的成本率
或

例8：商业信用有成本吗？
A企业1月1日向B企业购买10万元物品，B企业提供的信用条件是“2/10，n/30”。
信用期
折扣期
1.1 1.10 1.30

A企业有两种付款选择：
1．10付款，付万，取得0.2万折扣收益
1．30付款，付10万，放弃0.2万折扣，多使用资金20天
1．30付款的成本率
或
②缺点：a.期限短
b.风险大

第四章 筹资管理（下）
三、筹资成本——资本成本
计算公式
K表示资本成本，以相对数表示
D表示资金使用费用
P表示筹资总额
F表示筹资费用
f表示筹资费用率
（一）个别资本成本的计算及排序
1．长期借款成本

I表示借款年利息
i表示利率
T表示所得税率
一般借款筹资费率很低，f可以忽略不计，

2．债券筹资成本

I表示债券票面年利息
例9：债券筹资成本计算
H公司发行一种面值为1000元，票面利率为4%，10年期，每年付息一次，到期还本的债券，发行价格为980元，发行费用率为1%，所得税税率为33%。

3．优先股成本

D表示优先股年股息
4．普通股成本

D表示第一年的预计股利额
g表示股利预计年增长率

例10：普通股资本成本计算
某公司发行面值为1元的普通股5000万股，每股发行价5元，筹资费率为发行所得资金的5%，第1年股利率为10%，以后每年递增4%。

5．留存收益的成本
即投资者的期望投资收益率。
一般来讲，借款成本<债券成本<优先股成本<普通股成本
（二）综合资本成本的计算

K表示综合资本成本
K表示第I种个别资本成本
W表示第I种个别资本占全部资本的比重

例11：综合资本成本计算
资本来源
帐面金额
比重
个别资本成本
长期借款
公司债券
优先股
普通股
留存收益
700
1000
500
1500
1300
14%
20%
10%
30%
26%
5.5%
6.3%
10.25%
15%
14.5%
合 计
5000
100%

四、筹资风险——财务风险
（一）财务风险的定义
企业由于负债筹资而引起到期不能偿债最终导致破产的可能性。
（二）财务杠杆效益
企业利用债务筹资可能给企业的所有者带来的额外收益。
例12：不同资本结构下的财务杠杆效益
某企业全部资金200万元，资产利润率14%，税率30%。现有四种筹资方案：
指标 方案（1） 方案（2） 方案（3） 方案（4）
负债/主权资本 0 4：6 6：4 4：6
负债利率 — 10% 10% 16%
负债额 0 800000 1200000 800000
主权资本 2000000 1200000 800000 1200000
普通股股数 2000000 1200000 800000 1200000
资产利润率 14% 14% 14% 14%
息税前利润 280000 280000 280000 280000
减：债务利息 0 80000 120000 128000
税前利润 280000 200000 160000 152000
减：所得税 84000 60000 48000 45600
税后利润 196000 140000 112000 106400
税前主权资本利润率 14% 16.67% 20% 12.67%
税后主权资本利润率 9.8% 11.67% 14% 8.87%
每股收益 0.098 0.1167 0.14 0.0887
为什么负债经营可能使所有者的收益水平即主权资本利润率提高呢？请看下面公式。
税前主权资本利润率

上式中投资利润率即资产利润率。
分析结论：①只要资产利润率>负债利率，负债经营比不负债经营的主权资本利润率高，方案（2）与方案（3）的税前主权资本利润率都高于方案（1）的该项指标；高负债经营比低负债经营的主权资本利润率高,方案（3）的税前主权资本利润率比方案（2）的该项指标高。
②若投资产利润率<负债利率，负债经营的主权资本利润率低于不负债经营的该项指标，负债经营使主权资本利润率下降。方案（4）的税前主权资本利润率为12.67%，小于方案（1）的该项指标。
③因此负债经营只是可能会提高主权资本利润率而不是必然。负债经营提高主权资本利润率称为财务杠杆正作用，负债经营降低主权资本利润率称为财务杠杆负作用。
④无负债经营或负债利率与资产报酬率相等时，没有财务杠杆效益，主权资本利润率等于资产报酬率。
⑤税后主权资本利润率和每股收益的变动方向与税前指标一样。
税后主权资本利润率=税前主权资本利润率×（1-所得税税率）
（三）财务杠杆系数
例13：既定资本结构下财务杠杆系数的计算（资产利润率提高）。
上例中的企业若选择了方案（3），并且资产利润率提高一倍，则
税后主权资本利润率
或
每股收益=0.385
可以看出资产利润率提高一倍，息税前利润也提高一倍，而税后主权资本利润率和每股收益提高了1.75倍（）
例14：既定资本结构下财务杠杆系数的计算（资产利润率下降）。
上例中的企业若选择了方案（3），但资产利润率下降至7%，则
税后主权资本利润率
或
每股收益=0.0175
可以看出资产利润率下降50%，息税前利润也下降50%，而税后主权资本利润率和每股收益下降了87.5%（）

分析结论：
①每股收益或税后主权资本利润率的变动率与息税前利润变动率之比称为财务杠杆系数。用公式表示:

DFL:表示财务杠杆系数
EPS：表示每股收益
EBIT：表示息税前利润
I：表示负债利息
②由于债务筹资其利息支付在既定的负债比例和利率水平下是固定的，所以当资产利润率提高，息税前利润增加时，所有者的额外收益也会提高，每股收益的增长幅度必定大于息税前利润的增长幅度；当资产利润率下降，息税前利润减少时，所有者会遭受额外损失，每股收益的下降幅度必定也大于息税前利润的下降幅度。
③只要有负债存在，财务杠杆系数必定大于1。
上例中

计算结果表明每股收益变动率是息税前利润变动率的1.75倍。
④企业负债比例越高，资产利润率越低，财务杠杆系数越大，企业还本付息压力越大，财务风险越大。
五、资本结构
（一）最佳资本结构的含义。
（二）最佳资本结构的决策
方法有两种：
1、比较资本成本法（多种资本结构进行选择时）
通过不同资本结构的综合资本成本的计算，比较择其最低。
2、无差异点法（追加筹资时采用）
根据税后主权资本利润率无差异点的计算，确定以何种筹资方式追加筹资。
步骤如下：
首先，计算使两种方式（负债与主权资本）下的税后主权资本利润率相等时的息税前利润平衡点。公式：

EBIT为息税前利润平衡点，I1\I2为两种方式的年利息，C1\C2为两种方式的主权资本
其次，若息税前利润预计大于EBIT，追加负债筹资；若息税前利润预计小于EBIT，追加主权资本筹资。
教材P126例
（三）资本结构的调整
1、调整的原因
2、调整的方法
第五章 固定资产投资管理

一、固定资产的特点
二、固定资产管理
目标：保证固定资产正常运转，提高固定资产利用效果。
1．制度管理
2．归口分级管理
3．充分发挥经营杠杆作用
例20: 经营杠杆示例
某企业销售量为1000件，单价100元,单位变动成本60元,固定成本总额20000元.。
①目前利润为多少？
②若销售量增长50%，利润增长多少？
③若销售量下降50%，利润下降多少？
解：①P=1000×（100－60）－20000=20000
②P1=1500×（100－60）－20000=40000
△P/P=（40000－20000）/20000=100%
③P2=500×（100－60）－20000=0
△P/P=（0－20000）/20000=－100%
DOL=100%/50%=－100%/－50%=2

经营杠杆系数

=
结论a：只要存在固定成本，且企业息税前利润大于零，经营杠杆系数必定大于1，息税前利润变动的百分比必定大于销售变动的百分比。增加销售，必然带来利润的更高增长。但若销售下降，利润将以更大幅度下降。
b：企业在固定资产现有规模下，应扩大销售，使固定资产满负荷运转，提高固定资产利用效果，实现最大的经营杠杆利益。
c：若固定资产已经满负荷运转，而销售仍有增长空间时，应根据边际收入等于边际成本的边际理论确定追加固定资产投资的规模。
总杠杆系数DTL=财务杠杆系数×经营杠杆系数=DFL×DOL
三、固定资产折旧政策选择
（一）折旧政策的含义
企业在遵守国家对固定资产折旧的有关规定前提下，就固定资产的折旧方法和折旧年限所作出的选择。
例20：不同折旧政策对比示例
某企业拥有电子计算机价值100万元，折旧年限为4—10年。不考虑预计净残值。

不同折旧政策年折旧额计算对比表

年份
折旧年限4年
折旧年限10年
使用年限法
每年
100÷4=25
100÷10=10
年数总和法
1
40
18.18
2
30
16.36
3
20
14.55
4
10
12.73
5

10.91
6

9.09
7

7.27
8

5.45
9

3.64
10

1.82

折旧年限内折旧总额
100
100

折旧方法：快速折旧还是平均折旧
折旧年限：较长时间折旧还是较短时间折旧
（二）折旧政策的类型
1．短时间快速折旧
2．长时间快速折旧
3．短时间平均折旧
4．长时间平均折旧
（三）折旧政策的财务影响
1．由于折旧费用税前列支，所以折旧有节税作用，这种作用在短时间快速折旧下最为显著。
2．由于折旧的节税作用，不同的折旧政策对各期的现金流量、筹资、投资、分配、风险与收益等都有不同影响。
3．由于货币时间价值因素快速折旧提高了企业价值。
4．快速折旧可能对企业财务形象产生不利影响（教材P268）。

三、投资种类
按投资对象分
按投资时间长短分
按投资方向分
按投资的作用分
按投资项目之间的关系分
按投资时间顺序分
四、投资风险
投资风险简单来说是指投资未能产生预期的收益，如投资项目市场预期不准，商品卖不出去，或即使卖出去但获利很少；再如投资于证券，期望价格上涨而获利结果价格下跌而发生损失。所以投资风险又称为经营风险。
（一）投资风险的种类
按风险是否可以分散分为
1．系统风险：是不可能通过分散投资而消除的风险，它是由影响整个市场的事件引起的，如经济衰退、货币政策的剧烈变化、政局动荡、战争等。这种风险又称为不可分散风险。但这种风险对每单个投资的影响是不一样的，通常用β系数来衡量。
以股票投资为例
若β=1，表明整个股市行情上涨10%，该股票也会上涨10%，反之亦然。
若β>1，表明整个股市行情涨跌10%，该股票涨跌幅度大于10%。
若β<1，表示该股票涨跌幅度小于整个股市平均波动幅度。
2．非系统风险（个别风险）：是可以通过分散化投资消除的风险，它与某个公司发生的事件相关，如公司开发新产品成功或失败、涉及重大诉讼、重要客户变动等等。这种风险可以通过分散化投资消除：一家公司的坏事件可能正好被另一家公司的好事件抵消。
以证券市场为例，单一证券投资比分散化投资要承受更大的风险，既要承受系统风险，又要承受非系统风险。可见投资组合是投资风险管理的一个重要策略。
投资组合风险并不是各个投资项目的风险加权平均，也不是各个投资项目的风险累加，各投资项目间的相关程度对它有很大影响。
（二）风险衡量
投资风险实际上是最终获取的投资收益严重偏离其期望值的可能性，因此可以用概率统计的方法衡量其风险大小。
具体步骤如下：
1．预测各种情况下的投资报酬率结果及出现的可能性大小（概率）；
2．计算投资报酬率的期望值；
3．计算标准差和变异系数，来揭示实际投资收益水平偏离预期水平的程度，即投资风险大小。
例15：投资风险衡量方法

对甲、乙两个投资方案的风险评价，资料如下：
经营状态
概率
甲方案报酬率
乙方案报酬率
良好
0．25
70%
50%
一般
0．50
30%
30%
差
0．25
-10%
10%
甲方案的期望值==30%
乙方案的期望值=
甲方案的标准差==28.28%
乙方案的标准差==14.14%
甲方案的变异系数=
乙方案的变异系数=
结论：甲方案的投资风险大
五、投资报酬
投资报酬包括两部分：投资利润和资本利得
必要投资报酬的组成
1．无风险报酬：（确定的，与投资时间长短相关）实际上是指资金时间价值，通常用政府债券的报酬表示。
2．风险报酬：（不确定的，与投资风险大小相关）对投资者冒风险进行投资的补偿，是投资者获得超过资金时间价值的额外报酬。
3．通货膨胀贴补（与通货膨胀相关）：对投资者承担的货币贬值损失的一种补偿，它并不是真正意义上的投资报酬，而是考虑这个因素才能确定投资者的真实报酬。
必要报酬率 必要报酬率

风险报酬率
风险报酬率
通货膨胀贴补率
无风险报酬率
风险程度 无风险报酬率
风险程度
无通货膨胀情况下的必要投资报酬率 存在通货膨胀情况下的必要投资报酬率

六、投资组合
投资组合的目的是为了提高投资收益，分散和降低投资风险。
投资组合的方式
1．将不同风险程度（高、中、低）的投资进行组合：
冒险的组合：高风险的投资比重最大

根据投资者的风险偏好 中庸的组合：高、中、低比重差不多

保守的组合：低风险的比重最大
2．将不同期间的投资进行组合，即长期投资和短期投资各占一定比例。
3．将不同收益形式的投资进行组合，如固定收益投资与变动收益投资各占一定比例。
4．将不同权益性质的投资进行组合，如主权性投资和债权性投资各占一定比例。
5．将不同对象的投资进行组合，如实体投资和金融投资各占一定比例。
七、投资决策
就实现企业价值最大化这个目标而言，投资决策是财务决策中一项最重要的决策。
投资决策分析的方法
（一）非贴现法：投资回收期、投资报酬率
（二）贴现法：净现值法、内含报酬率法
第六章 流动资产管理
本章要点
一、 流动资产的分类
二、 现金管理
三、 应收账款管理
四、 存货管理

一、流动资产的分类
速动资产：现金、短期投资、应收款
按流动性强弱分为
非速动资产：存货

收益性：存货、短期投资、应收款
按盈利性大小分为
非收益性：现金
流动资产的管理目标：合理安排结构，加快周转，实现流动性与收益性双赢的目标。

二、现金管理
（一）持有现金的动机：交易动机、预防动机、投机动机
（二）现金管理的目标：确定最佳现金持有量，既保证正常需要，又不会出现现金的闲置。
（三）现金预算：收支预算法
（三）最佳现金余额的确定
1．相关成本：
①持有成本即持有现金的机会成本=平均现金余额╳利率=
现金余额

Q
平均余额
时间
B C
（B、C为出售有价证券的时间）
②转换成本即将有价证券出售转化为现金的成本=
③现金管理总成本

成本 T

Q 现金余额
例16：最佳现金持有量的确定
假设Fox公司明年需要1200万元现金，有价证券年利率12%，每次将有价证券转换为现金的交易成本是312.5。
Fox公司 Q=（元）
转换次数=（次）

三、应收账款管理
（一）应收账款管理目标
权衡应收账款投资带来的收益和成本，以取得最大的应收账款投资效益。
应收账款投资收益=赊销额贡献边际率
应收账款投资成本=机会成本+坏账成本+管理成本
机会成本=应收账款日平均占用资金信用期限投资报酬率
=
坏账成本=赊销额坏账损失率
管理成本=信用调查成本+账户记录保管成本+收账成本等
（二）应收账款管理策略一：制定合理的信用政策
1．信用标准：通常以坏账损失率表示
信用标准过高，有利于降低坏账成本和管理成本中的收账费用，但会影响企业的销售额，从而投资收益受到影响。
信用标准过低，可能会增加销售，但坏账成本、收账费用、机会成本会因此上升。
（1）定性分析：客户资信分析——5C分析
（2）定量分析：
2．信用条件：通常以“3/15，N/60”形式表示
（1）信用期限：给予客户付款的宽限期：（如60天）
（2）折扣期限：在信用期内客户提前付款可以得到现金折扣优惠的时间：（如15天）
（3）折扣率：上例3%，即15天内客户付97%款项。
例17：应收账款投资决策
某企业过去采用现金销售方式，每年销售60000件产品，每件售价2元，单位变动成本1元，固定成本总额12000元。企业目前生产能力只利用60%，尚有40%剩余。现有两个赊销方案
A 信用期限为1个月，全年销售量将达到80000件，坏账款损失率预计为2%，应收账款的管理成本为4000元。
B 信用期限为2个月，全年销售量将达到100000件，坏账损失率可能达到4%，应收账款的管理成本会增至8000元。
若该企业的投资报酬率为20%，企业如何决策？
现金销售方式下的贡献边际=60000（2-1）=60000
A方案下的贡献边际=80000（2-1）=80000
机会成本=
坏账成本=8000022%=3200
管理成本=4000
投资效益=80000-1333.3-3200-4000=71466.67

B方案下的贡献边际=100000（2-1）=100000
机会成本=
坏账成本=10000024%=8000
管理成本=8000
投资效益=100000-3333.33-8000-8000=80666.67
结论：应该采纳B方案。
3．收账方针
即收账政策，在制定收账政策时应权衡收账费用和减少的坏账损失（收账收益）之间的关系。
（三）应收账款管理策略二：加强应收账款日常管理
1．应收账款账龄分析
2．应收账款收现保证率指标

四、存货管理
严格地讲，只有在产品存货才是必需的，原材料和产成品都应该降至最低。但是采购、生产、销售部门出于采购和生产的经济性（如数量折扣、大批量生产单位成本将下降）或者为了高效率地满足客户需求，都可能期望维持较高水平的存货。
增加存货的缺点是：存货总成本增加、过时风险。
存货管理的目标就是有货投资所带来的收益要高于成本。
（一）存货控制的经济批量法：以存货采购环节为例
经济购进批量：使一定时期存货总成本最低的采购数量。
1．经济购进批量的前提条件：教材P214
2．存货的总成本包括：
（1）订货成本：每次订货都会发生办公费、差旅费、通讯费等。一定时期内订货总成本与订货次数相关。
订货总成本=订货次数×每次订货成本
（2）储存成本：包括存货占用资金的资金成本或机会成本、仓储保管费用等。一定时期内的储存总成本与每次订货量相关。
储存总成本=平均存货量×单位存货储存成本
（3）缺货成本：因存货不足而给企业造成的损失，它与存货数量呈反方向变化。
3．经济购进批量模型
若A表示一定时期（一年）存货总的需要量
Q表示经济购进批量
F表示每次订货成本
C表示单位存货储存成本
T表示存货总成本
N表示订货次数

上式表明每次订货量越高，全年订货次数越少，订货总成本（）越低，而储存总成本（）越高；每次订货量越低，全年订货次数越多，订货总成本越高，而储存总成本越低。
成本 总成本
储存总成本

订货总成本
Q