全球恶性通胀如何终结新兴市场国家强制储蓄行为.docx

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FINANCE DAILY

分析专栏：只有全球恶性通胀才能终结新兴市场国家强制储蓄行为

2009年货币政策要服务于“保增长” 3
今年全国财政收入增速将创新低 3
一年期存款利率下调至0.9%也许是时间问题 3
央行今年可能通过创新金融工具来投放流动性 4
中国外储现在尴尬，未来抓狂 4
1月份将是商业银行流动性最为充足的时期 5
农信社转轨抽水机效益恶化农村金融业态 5
美银出售建行股份是“去杠杆化”的一部分 5
美联储预期低息政策将长时间维持 6
美元在全球外汇储备中的比重上升 6
金融危机下债券大王格罗斯的投资之道 6
山寨研究挑战专业券商 7
并购贷款也将考虑以银团形式发放 7
亏本甩卖物业，麦格理财务安全值得追问 8
银监会可能出手干预房贷转按揭问题 8
指数类基金是2008年最大输家 8
靠企业接济为生的官办“PE”渤海基金 8
平安维权之路依然坎坷 9

〖分析专栏〗
【只有全球恶性通胀才能终结新兴市场国家强制储蓄行为】
即将卸任的美国财长保尔森目前传出惊人之语，说中国等新兴市场国家的高储蓄率造成全球经济失衡，是导致金融危机的原因。美联储现任主席伯南克则干脆把美国房地产泡沫归咎于外国人尤其是中国人的高额储蓄。一时使全世界错愕，中国国内舆论更是大加痛斥，认为是颠倒黑白、指鹿为马的言论！
保尔森和伯南克不至于蠢到信口开河的地步。他们的话不能说是对的，但也不能说是一点道理都没有。说到中国等新兴市场国家的高储蓄，导致现在的金融危机，这事得从2004年美国长短期利率倒挂之谜说起。2004年6月，为预防经济过热和通胀，美联储开始逐步提高短期利率。经过14次加息后，联邦基金利率已由1%上升到4.5%，幅度为350个基点。但与此同时，长期利率一直未随之上扬，甚至反而下跌。以10年期国债收益率为例，其与联邦基金利率的利差在2004年6月时为324个基点，但到了2005年圣诞节时，两者利率收窄到只有2个基点，接近于零，与一年期的利率差甚至创下了负值。这是不符合常理的。因为短期利率一定比长期利率低才对，美联储一年期利率之所以为基准利率，就在于它是短期利率，它的涨跌可以传导到长期利率上，这是金融市场的必然规律。2004年以后一段时间内为何失灵了？当时人们有种种解释，对此，美联储当时主席格林斯潘还是认为都解释不通。
后来明白了，美国流通在外的国债大约一半由国外投资者持有，他们的一举一动影响着美国国债收益率的波动。美联储主席伯南克2006年2月1日在国会作证时就承认，外资帮助压低了美国国债收益率。他说，长期利率保持低位与新兴市场和石油输出国的大量投资美国有关。问题是，为何外国投资者一门心思买美国国债，不买别的？道理很简单，这些外国投资者都是与美国保持长期贸易顺差的政府机构。换句话说，是外国拼命借钱给美国人，买自己国家生产的商品和服务，甚至倒贴钱也行！一旦是政府部门，而非私人机构投资者主导国际金融市场，不是以追求利益最大化，而是为了本国重商主义政策长期稳定的目标，那么金融市场的价格信号就被扭曲了。市场经济的原则是在价格信号下配置资源，一旦价格信号失真，资源就会错误配置，这也是所谓全球经济长期失衡的根源。失衡总有纠正的时候，2008年金融危机就是市场自发纠正这个问题的表现。
而包括中国在内的新兴市场国家，长期扭曲本国汇率保持对美贸易顺差，一个关键原因，在于1998年亚洲金融风暴的教训：必须积累足够外贸盈余，保证本国资产负债表健康。要做到这一点，最好的办法就是低估本国汇率，强制结汇的同时鼓励本国外贸出口。这些国家中，中国在2001年以来做得最成功。在美联储大幅减息的同时实施联系汇率，等于人民币贬值，促进外贸出口急剧增长，贸易顺差达到惊人的数字。而强制结汇措施等于全民强制储蓄，表现在资产负债表上，就是外储暴增的同时，央票总额也急剧膨胀。这等于是我们长期借钱给美国人消费，不但不收利息，还倒贴钱给美国人。这让美国人错误判断全球资源无穷无尽，从而大手大脚消费。因此保尔森、伯南克说是包括中国在内的新兴市场国家高储蓄率导致目前经济危机，也不算胡说八道。但如果不是中国补贴，美国经济会撑到2007年才出事？只怕早在2004年就翘辫子了！因此而指责中国高储蓄，实在是屁股不正怪马桶歪，得了便宜还卖乖！
下面问题是，如果中国在内的新兴市场国家今后依然持续重商主义政策，本国货币贬值促进出口，同时大手笔买进美国国债，世界经济将会怎样？那要看我们的运气如何了。如果美国经济有了新的增长点，再次保持高速增长，就意味着他们还得起钱，我们的债权不会受到损害。如果美国经济一蹶不振还不起钱，只好通过通胀方式体面赖账，小心了，那意味着恶性通胀将席卷全球。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
包括中国在内的新兴市场国家的重商主义政策，以及管制汇率在内的金融管制政策，所造成的全球金融市场价格信号扭曲，会给全球经济带来一系列的麻烦。目前没有看到包括中国在内的新兴市场国家有吸取教训的迹象，那么可以肯定，市场自发终止这个失衡的方式，很可能就是全球性恶性通胀。（AXB）返回目录

〖优选信息〗
【政策：2009年货币政策要服务于“保增长”】
6日闭幕的“2009年中国人民银行工作会议暨全国外汇管理工作会议”首次就“适度宽松货币政策”进行了定义。会议指出：“实施适度宽松的货币政策，就是要在保持物价稳定的同时，适当增加货币、信贷投放总量，保持银行体系有比较充足的流动性，使货币政策在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。”会议明确，2009年以高于GDP增长与物价上涨之和约3－4个百分点的增长幅度作为全年货币供应总量目标，争取广义货币供应量M2增长17%左右。将综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等政策工具灵活调节资金供求，必要时还可以使用创新金融工具保持市场的合理流动性。由于在2008年10月份宣布取消对商业银行信贷规模的硬管控，因此，本次会议并未明确2009年的信贷规模。会议强调，要合理把握信贷投放进度，均衡摆布信贷资金；要坚持“区别对待、有保有压”。会议强调，要鼓励合理发展消费信贷，落实和制定有关信贷政策措施，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点，支持居民解决和改善住房条件。此前，有分析认为，2009年的新增信贷规模约在4.6万亿元人民币以上。会议提出，要充分发挥信贷投放、直接融资和民间金融的作用，要大力支持资本市场发展，稳定股票市场运行，扩大债券发行规模，鼓励股本性投资，创造条件有效拓展直接融资渠道。（LXB）返回目录
【形势要点：今年全国财政收入增速将创新低】
财政部估算，初步预计2009年全国财政收入将为65720亿元，比2008年的实际财政收入增加8%，其中中央财政收入初步预计将增长10%。如果这个增速最后实现，8%的增速将创下近年来新低。自2000年以来，中国的财政收入增速每年都在两位数以上。专家预计，考虑到已经和即将出台的经济刺激计划中扩大公共投资的资金需求，2009年的赤字规模预计在此前5000亿元的基础上将进一步加大。2008年财政收入预计超过6万亿元，同比增长19%。而财政部此前公布数据显示，1－11月全国实现财政收入58068.21亿元，比上年同期增长20.5%。据此测算，12月份的财政收入可能下降4.5个百分点，12月份的税收收入也可能大幅下降。财政部部长谢旭人表示，财政收入的恢复增长需要一段时间，目前还看不到回升的迹象，希望在2009年下半年能够有所回升。去年底以来财政部先后出台了13项税收减免优惠政策，仅增值税一项就将减少税收1230余亿元。此外，证券交易印花税在2008年收入只有250亿元，同比减少了80%。谢旭人表示，今年税收收入还面临通货紧缩的压力，由于GDP是按照不变价计算，而税收是按照现价计算，通货紧缩将对税收收入产生不利影响。在财政收入下滑的情况下，各地更是“叫苦不迭”。（BDHB）返回目录
【形势要点：一年期存款利率下调至0.9%也许是时间问题】
摩根大通在6日发布的最新报告指出，预期2009年中国基准贷款利率和基准存款利率进一步削减135基点，而一年期贷款利率将下降至3.96%，一年期存款利率将降低至0.90%，这是1989年以来的最低纪录。紧随着美联储降息，中国人民银行宣布2008年12月23日起一年基准贷款和存款利率分别降低27个基点，使一年贷款利率降低至5.31%，一年存款利率降低至2.25%。此外，央行还决定12月25日起将存款金融机构的准备金率减少50个基点。摩根大通在报告中表示，中国政府已经制定了旨在减缓经济增长和缓和通货膨胀的政策，主要是为了激发国内信心，并积极阻止通货紧缩。由于央行希望确保金融系统足够的流动性以支持经济增长，摩根大通预计准备金率会进一步削减，2009年整年准备金率将降低至9%。目前市场资金价格也在资金面充裕的情况下，朝着银行超储利率不断靠近。据银行交易员透露，目前不少机构已经将目光“盯住”0.72%的超储利率了，一方面目前市场流动性充裕，而机构正值年初配置压力主导；而另一方面，大家都预期作为标杆的一年期央票短期内不会恢复发行。在资金面充裕已成定局的预期下，基准回购利率将逐步朝着0.72%的银行超储利率看齐。公开数据显示，6日银行间市场基准回购加权平均利率在前一交易日基础上继续下行82个基点至0.9875%。这样看来，也许一年期存款利率下调至0.9%只是时间问题了。（AXB）返回目录
【形势要点：央行今年可能通过创新金融工具来投放流动性】
货币政策适度宽松的基调早已确定。央行1月5日至6日召开的2009年中国人民银行工作会议，进一步明确了落实这一政策的工具，即综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等工具，必要时还可使用创新金融工具以保持市场的合理流动性。中金公司首席经济学家哈继铭说，“使用创新金融工具”的提法很有意思，说明央行为落实适度宽松的货币政策，已经在做一些准备和探索，央行有可能像美联储那样用特殊的创新工具向市场注入流动性，刺激银行放贷。在次贷危机的冲击下，除了利率工具，美联储创造了多种前所未有的数量型货币政策工具，向市场注入流动性，主要包括定期竞标信贷机制（TAF）、定期有价证券借贷工具（TSLF）、一级交易商信贷机制（PDCF）、货币市场投资者融资工具（MMIFF）等。中国央行的2008年三季度货币政策执行报告称，要及时向金融机构提供流动性支持，充分运用TAF等工具，对流动性出现暂时困难的金融机构提供资金支持。事实上，自2008年11月中旬开始，央行已经开始接受商业银行的TAF投标申请，投标利率下限为同期限再贷款利率，多数银行则认为投标利率偏高。哈继铭认为，提出使用创新金融工具保持市场流动性，可能意味着未来利率有更大下调空间，因为创新金融工具一般在利率降至极限后才会使用。（LLMX）返回目录
【形势要点：中国外储现在尴尬，未来抓狂】
中国巨额外汇储备这把“双刃剑”随着美债行情下跌，渐渐露出其“狰狞”的一面。本周美国国债密集投放，令其价格承接年前下跌势头。5日美国30年期国债价格创七周来最大下跌，30年期国债收益率自去年12月15日以来首次跌破3%。美国拟在本周通过拍卖形式，发行540亿美元新债。市场策略研究员LouBrien认为，供给压力给债市带来短期影响，而奥巴马可能出台经济刺激项目，也会给市场带来压力。大规模的发债、加之注入大量流动性，令业内对债市前景感到悲观。直接参与美国国债标售的17家一级交易商预测，基准10年期国债2009年将下跌3.5%，可能是1999年下滑8.3%以来的首次下跌，并指出较低的收益率将令息票支付不可能补偿债券价格的任何跌幅。美国国债收益率下跌的局面令中国陷入尴尬处境。去年10月底数据显示，中国已经取代日本，成为美国国债最大持有国，过去一年持有的债务增加了42%。市场担心美债暴跌遭致中国受损，而外汇储备在上月出现首次下降，更令外界担心外储投资出现缩水。中国人民银行货币政策委员会委员、著名经济学家樊纲6日在北京表示，中国外汇储备最近出现下降，与其中部分资产价格变化导致账面价值变化有关，但并未就此披露细节。不过在我们看来，这只是开始，由于中国借给美国太多的钱，如果美国经济不见起色，还不起债，只有通过美元大幅贬值方式体面赖账。中国那时不只是尴尬，而是抓狂，因为血汗钱全打了水漂。（AXB）返回目录
【形势要点：1月份将是商业银行流动性最为充足的时期】
银行间市场在本周迎来了2009年的第一个央票到期高峰。根据万得资讯的统计，本周的到期资金量达到了1150亿元，其中央票到期量为930亿元，较去年底大幅增加。去年12月份每周到期资金量平均为450亿元，元旦前最后一周的到期资金量仅为100亿元。自去年下半年央票发行量随着货币政策放松而缩减，机构尤其是商业银行就面临着可投资的中短期券种大大减少的局面。目前仅有3月期央票还保持着隔周发行的频率，而3年期和1年期央票的发行相继暂停，随着央票在今年年初的大量到期，商业银行等机构面临的资金再投资压力大大增加。目前我国央票存量达到4.8万亿元，其中2.27万亿元将在今年集中到期。而在今年到期的央票中，又有一半以上是在今年一季度到期。如果按月份来看，1月份则是全年央票到期量最多的月份之一，央票到期量达到3790亿元，此外还有2020亿元的正回购到期，因此1月份到期资金总量将达到5810亿元。由于年初国债、政策性金融债等新债的发行还没有大规模启动，商业银行等机构投资者一时陷入了“无券可投”的境地。“从全年来看债券供给是可以达到平衡的，但年初国债等新债发行还没有正式开始，这么多的资金到期，短期内面临的压力还是比较大的。”一国有银行债券人士说。而作为央票的最大投资方，国有银行应是目前面临的资金再投资压力最大的机构。（RCM）返回目录
【形势要点：农信社转轨抽水机效益恶化农村金融业态】
据央行最新数据显示，截至2008年9月末，全国共组建农村商业银行20家，农村合作银行144家。在此基础上，农村信用社资产质量和盈利能力显著改善。2008年9月末，全国农信社不良贷款比例较改革之初下降了28.7个百分点，2008年前9个月实现盈利498亿元，同比多增143亿元。虽然在五年农信社改革过程中，北京、上海、苏南、浙江、广东等地的农商行都有着飞速的发展，但发展并非依托于当地农业。《第一财经日报》的资料显示，以上海农村商业银行为例，2006年，该行人民币贷款投放前五位行业分别为：房地产业，制造业，租赁和商务服务业，批发和零售业，水利，环境和公共设施管理业，贷款余额占到期末贷款余额总数的63%左右。而到2007年，前五大行业的贷款占比已增至70%左右。国内农信社改革的先锋，张家港农村商业银行贷款投向的前五大行业构成与上海农商行如出一辙。截至2008年9月末，其贷款余额占比更是高达75.35%。究其原因，过去农信社的客户范围受到政策上的限制，只能服务低端客户。改制成商业银行后，集团等城市高端客户带来的收益就摆在眼前，肯定会影响农商行信贷资金的分配与流向。在我们看来，农信社的转轨俨然成了对农村金融资源的抽水机。而据《IT经理世界》对陕西佳县的一份调研显示，截止到2008年5月末，农村信用社用47%的存款放出了75%的贷款，占整个贷款市场的3/4。另外的1/4中有绝大部分已经像抽血一样被农行抽走，资金严重外流。而上述农信社转轨的案例进一步说明，这种转轨带来的抽水机效益进一步恶化农村金融业态。（ACM）返回目录
【形势要点：美银出售建行股份是“去杠杆化”的一部分】
据《华尔街日报》转引知情人士7日透露，美国银行准备通过配股出售价值最高可达28亿美元的中国建设银行股份，以降低对这家中国贷款机构的持股比例。美国银行目前持有19.13%建设银行股份。该知情人士表示，美国银行将以每股3.92港元的固定价格出售56亿股建设银行股票。该价格比建设银行6日收盘价4.45港元低12%。这位人士还补充道，购买上述股份的投资者将受到120天禁售期的约束。这位知情人士还透露，瑞银集团（UBS Group）负责此次配股。此前，瑞银集团（UBS）2008年12月31日发布公告称，减持其持有的全部中国银行H股股份，累计34亿股。当日是中行境外战略投资者所持股份的解禁日。目前，RBS正面临财务和信心危机，此前有消息称RBS正在评估是否减持中行股份。在我们看来，在金融危机的影响下，欧美各大金融机构都在面临着流动性紧张的状况，这给他们减持中国商业银行股份以很大的动机，何况这些投资都赚了钱。当然，在现在价格较低的位置卖出前景看好的中国商行股份，本身就表明全球金融领域“去杠杆化”的趋势在持续。今后我们人会看到战略性股东减持中国商业银行股份事件的出现。（ALMX）返回目录
【形势要点：美联储预期低息政策将长时间维持】
美国联邦储备委员会6日公布的上次利率会议记录显示，美联储担心美国经济可能陷入较长时间的衰退，而未来一段时间内美联储将维持低利率政策。当天公布的是美联储去年12月15－16日公开市场委员会的会议记录，在那次会议上，美联储决定将基准利率降至0.25%－0区间。根据会议记录，美联储当时认为，美国经济在去年第四季度很可能大幅萎缩。美联储还大幅下调了2009年的经济增长预期，但多数美联储公开市场委员会成员认为，美国经济将在2009年下半年开始复苏，到2010年美国经济增长率将恢复至潜在增长水平之上。美联储认为，美国经济面临的主要困难有：劳动力市场疲软、个人和企业开支减少、股市下跌和信贷紧缩。同时，次贷危机的源头房地产市场还将进一步走软。会议记录显示：“短期利率在一段时间内将很可能维持在异常低的水平上。”并且美联储已经意识到：“需要关注其他政策工具，在近期内继续给经济施以货币刺激效果。”市场分析人士预计，去年第四季度美国GDP很可能出现高达6%的负增长，创下26年来的最高负增长纪录。（LXB）返回目录
【形势要点：美元在全球外汇储备中的比重上升】
近期国际货币基金会（IMF）数据显示，2008年第三季全球外汇储备中美元资产升至纪录高位2.8万亿美元，尽管外汇储备总额近八年来首次下滑。涵盖全球约2/3外汇储备的IMF数据显示，在近4.4万亿美元的全球外汇储备中，美元所占比例从2008年第二季的62.9%增至64.5%。这一趋势与美元去年第三季度上涨相吻合。全球信贷危机恶化刺激投资者清算仓位，并囤积相对安全的美元资产。近几年关于各国央行可能想减少美元储备，从而将美元下跌造成的损失降至最小的猜测四起，但是瑞银集团外汇分析师Mansoor Mohi-uddin称，看似外汇储备构成变化与货币价值的联动性更高。Mohi-uddin在日前给客户的报告中称，“我们预计2009年外汇储备管理机构持有美元资产的比例仍最高。”但是全球外汇储备总额在前一季上涨1.8%之后，下降了1.8%至6.9万亿美元，为2001年第一季度以来首次下降。（LCM）返回目录
【形势要点：金融危机下债券大王格罗斯的投资之道】
太平洋投资管理公司（PIMCO）创办人格罗斯素有“债券大王”的美誉，故无论其个人投资，抑或是公司管理的Total Return Fund，均以购入债券作长线投资为主，但近期他选债的准则却有别于以往，竟是唯美国政府的马首是瞻。格罗斯接受新一期《福布斯亚洲（Forbes Asia）》专访时透露，去年共斥资1000亿美元，购入多家获美国政府注资相关金融企业的优先股及优先债券，如美国国际集团（AIG）、花旗集团（Citigroup）、美联银行（Wachovia）等。他预期，如果幸运的话，未来每年可望提供6%－7%的稳定回报。格罗斯深信，美国政府不会浪费纳税人的金钱，拯救不值得拯救的企业，让不能倒闭的企业倒闭，更会尽力使投入的金钱获得合理回报。因此，有关企业获政府注资后，按道理没可能较注资前更差。他以票面息率7.5厘的美联银行永久可换优先债为例，在情况最坏时，其孳息率一度攀升至难以想象的10.6%水平，已较相同水平的证券高出10%－13%，这是他见过的最匪夷所思的投资机会。他又表示，去年已卖出了私人账户内所有的普通股（约占其投资组合15%）。值得注意的是，格罗斯断言，新一代美国人将会彻底变成高储蓄一族，并会追求稳健的投资，再加上银行杠杆化投资活动大减，美国经济未来几年的年增长恐怕不会超越2%，这将会直接造成企业的边际利润大幅减少，股价自然难望急涨。如果格罗斯对新一代美国人的判断正确，这意味着美国的消费将会长期减少。（BDHB）返回目录
【市场：山寨研究挑战专业券商】
山寨研究报告以及山寨研究员，已借力网络的渠道日渐盛行。近期，某网站做了一个征集“山寨版”金股活动，反响颇为热烈便是一个佐证。近两年，资深投资者小林一直在关注环保能源行业，他最常登陆的就是一个能源网站。他说，这里的论坛里有很多“同道中人”，经常有人贴出行业、上市公司的数据，以及各种角度的分析。小林说，几年下来，他和一些ID已经建立起了频繁的互动，对这些人提供的数据和分析比较信任。事实上，在一些培育时间较长的论坛里，有些ID已经获得了“意见领袖”的地位，就像现实生活中一些券商的专业研究员的影响力一样。近年来，民间投资力量日渐庞大，也孕育了各种风格的投资路数，这一情况同样也反映到网络上。例如，一位发家于深圳华强北赛格电子市场的王先生，他的风格就是看技术面，短线追高；手上共操作着6个大额户头的石先生的路数则是看重上市公司基本面，经常自己去企业调研。一位券商研究员指出，卖方分析师的观点有可能会受基金、上市公司的影响，“这可能是一些投资者对券商行业研究报告信任度下降的原因所在。”一位券商行业研究员分析认为，网上的山寨研究报告，其中有些人可能本身就是某个行业的从业者，有些是涉猎甚广的资深投资者，有一些则是纯粹的生意人。有的山寨分析报告明显带有撰写者的从业特色，有些则已经十分综观、全面。（LCM）返回目录
【形势要点：并购贷款也将考虑以银团形式发放】
并购贷款相关指引出台之后，首笔并购贷款终于浮出水面，但各方均对贷款规模、合作方式等讳莫如深。1月6日，工商银行北京分行、北京首创股份有限公司、北京产权交易所三方签署并购贷款合作意向协议，由工商银行北京分行为首创股份在全国范围内的水处理并购等项目提供贷款。这也是2008年12月银监会出台《商业银行并购贷款风险管理指引》后，由商业银行向具体企业发放的首笔并购贷款。《财经》报道称，工商银行北京市分行副行长张皓若表示，此前工行和首创股份合作的总资产量超过50亿元，本次合作规模只多不少；此次合作涉及多宗项目，具体贷款的规模和协议细则还需再定。1月6日，工行北京分行、北京银行还分别与北京产权交易所签署并购贷款合作框架协议。此前，工行上海分行、上海银行分别与海联合产权交易所亦签订了总金额达100亿元的并购贷款合作协议。对于中国商业银行而言，并购贷款尚属新鲜事物，如何管控风险亦是银行业界颇为关注的重点。一位国有商业银行人士表示，监管部门在风险指引中要求并购的资金来源中并购贷款所占比例不应高于50%；但目前各家银行对于并购贷款都以双边贷款形式与企业磋商。“如果不用银团贷款，双边贷款下每家银行的并购贷款都不超过50%，但多头授信的结果是远远超过了这个数目，到最后，就会弄乱了。”该人士说。北京产权交易所董事长熊焰也表示，并购贷款所涉资金量较大，作为产权交易平台，北交所在撮合企业与银行的同时，也将进一步规划以银团形式发放并购贷款。（LLMX）返回目录
【市场：亏本甩卖物业，麦格理财务安全值得追问】
澳大利亚最大投行麦格理集团正以3亿元人民币（下同）为旗下上海城市公寓酒店找买家，这一报价较3年前该公司的买入价4亿元下调了25%。知情人士透露，麦格理的降价吸引了不少意向买家，但仍被一些买家压价，出价范围基本集中在2.7亿－3亿元。上海城市公寓酒店位于上海陕西南路和延安路口，麦格理集团2005年9月从马来西亚开发商城力集团手中以25000元/平方米的价格收购该酒店7－32层共72套住宅产权，总建筑面积16000平方米。城市公寓酒店的租售人员称，目前酒店公寓租金水平在20000－45000元/月，房型以三房为主，面积在156－180平方米之间，此外有少量复式房型。早在半年多前，麦格理曾以26000元/平方米的价格在市场上出售城市公寓酒店，当时未寻得买家。此次大幅降价使麦格理急于套现的心理显露无遗。虽然麦格理的叫价已低至不足19000元/平方米，但意向买家2.7亿元的出价则将物业的单价压低至不足17000元/平方米，较麦格理的购入价下降32.5%。麦格理的心理价位较城市公寓酒店周边住宅便宜不少。目前该区域在售高层公寓单价普遍在30000元/平方米左右。不过，大摩几个月前向市场放售上海锦麟天地，至今未有买家接盘，知情人士透露，由于不愿降价，大摩可能放弃出售计划。宁愿亏本，也要套现，麦格理是不是出现了财务状况？（NCM）返回目录
【形势要点：银监会可能出手干预房贷转按揭问题】
新年伊始，围绕着存量房贷利率如何打折和调整一事，身背房贷的市民和各家商业银行纠缠在了一起，银行口径与打折方案一日三变，即便同一家银行也会同时冒出N套利率打折的“版本”。在市场上始终缺乏一个令各方都能满意的方案的背景下，市民们看到，房贷市场份额一直偏弱势的中小银行频频利用“转按揭”规则，挖角大银行的存量房贷客户，而后者为保市场份额不失，已开始对房贷客户做出让步。在一系列市场乱象发生的同时，银行监管部门正密切关注着，相关人士透露，正在搜集那些干扰正常市场竞争秩序的行为，必要时可能直接发文或通过同业公会来协调各类矛盾。（LXB）返回目录
【市场：指数类基金是2008年最大输家】
统计显示，除债券基金及货币基金外，所有类型的开放式基金都为负收益，所以基金类型才是决定年度收益的关键所在。按银河证券的分类，股票型基金的平均年收益率为-50.63%，指数型基金的平均年收益率为-62.60%，混合偏股基金为-49.75%，混合平衡基金为-42.75%，甚至连混合偏债基金的平均收益也下跌了24.82%。然而，受益于债市的走强，债券型基金年内的平均收益率则达到了6.52%。由股票型基金、各类混合型基金及封闭式基金组成的偏股型基金，可谓是全盘皆输。在股票型基金中，泰达荷银成长以年收益-31.61%名列第一。华夏大盘精选以年收益-34.88%排名第二，金鹰中小盘精选以年收益-35.03%名列第三。另外，华宝兴业多策略增长、华夏复兴、鹏华行业成长、嘉实理财通增长、泰达荷银周期、工银瑞信核心价值、嘉实成长收益进入前十名。指数型基金中，华夏中小板股票ETF、银华-道琼斯88及融通深证100指数基金以-52.61%、-54.02%和-60.62%的年内收益排在了前三位，受累于A股市场的单边下跌，指数型基金无疑是2008年基金中最大的输家。（LXB）返回目录
【市场：靠企业接济为生的官办“PE”渤海基金】
2008年7月底，渤海产业投资基金管理有限公司总裁欧巍突然离任，引发了外界的诸多猜测。无论如何，这都从不同侧面反映了渤海基金作为首只“官办”PE面临的深层次问题。渤海基金是由天津市政府上报国家发改委，最终经国务院特批而成立的首只大型“官办”产业基金。2005年底获批筹建，2006年底挂牌时《合伙企业法》尚未出台，所以，渤海基金在组织结构上有先天不足。渤海基金成立近两年，共投资了两个项目，最大的一笔投资是以10多亿元入股国内最大的石油套管生产企业天津钢管集团股份有限公司；另一单是入股成都市商业银行5%。天津钢管是当地知名企业，当时有数家PE前去谈判，而外界普遍认为渤海基金的胜出主要得益于地方政府的关照。对此，业界有分析认为，天津钢管有品牌、有资金，根本就不需要渤海基金的投资，其主要股东并不愿意转让。天津市主要领导为此组织了三次协调会，最后由其他股东转让了少量股权。“这不是PE给企业带来增值，是企业在帮PE！”渤海基金内部人士也不否认，这是天津市政府送给他们的“礼物”。不过，作为“官办”PE，渤海基金的管理人心态也非常矛盾；职业经理人要抵制地方政府干预，但在争取项目时又希望政府支持，这使得PE管理人的行为很难市场化。（LXB）返回目录
【形势要点：平安维权之路依然坎坷】
尽管2008年12月召开的富通特别股东大会暂时保全了其在比利时的业务，但中国平安的维权路似乎仍困难重重。比利时媒体6日援引比政府消息人士的说法称，由于市场环境及公众压力的影响，富通的股东很难获得分红或者其他形式的经济补偿。一方面，如果富通的股东要获得经济补偿，那么资金来源一定来自比利时政府，这势必将导致该国纳税人的强烈不满；另一方面，由于法国巴黎银行也受到了此次金融危机的强烈冲击，因此该机构很难在原有基础上再次提高其收购报价。此前富通特别股东大会以96.98%的高票通过富通比利时业务继续运作的议案，使得其比利时业务暂被保全。而比利时内阁由于在分拆事件中因涉嫌干预司法整体下台的消息更让中国平安的维权路开始柳暗花明。中国平安此前希望通过中国政府的帮助，以获得比利时政府适当的赔偿，弥补其在富通投资上的损失。不过，现在看来，比利时政府的强硬态度，仍令中国平安的维权路困难重重。根据富通的安排，最迟将在2月12日举行股东大会，届时富通股东将根据比利时布鲁塞尔上诉法院去年12月12日公布的裁决，对董事会于10月3日、5日和6日公布的资产处置方案进行投票，但其间还将发生什么，目前仍无法预料。（LCM）返回目录

〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。

日 期
收盘指数
涨跌点数
上证指数
1月7日
1924.01
-13.14（0.68%）↓
深圳成份指数
1月7日
6725.82
-69.52（1.02%）↓
上证Ｂ股指数
1月7日
117.99
+0.07（0.06%）↑
深成份Ｂ股指数
1月7日
2200.29
+1.57（0.07%）↑
沪深300指数
1月7日
1931.18
-11.62（0.60%）↓
香港恒生指数
1月7日
14987.46
-522.05（3.37%）↓
恒生国企股指数
1月7日
8244.68
-399.83（4.63%）↓
恒生中资企业
1月7日
3378.52
-171.92（4.84%）↓
台湾指数
1月7日
4789.84
+62.58（1.32%）↑
美国道琼斯指数
1月6日
9015.10
+62.21（0.69%）↑
纳斯达克指数
1月6日
1652.38
+24.35（1.50%）↑
标准普尔500
1月6日
934.70
+7.25（0.78%）↑
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）1月6日

一个月
二个月
三个月
六个月
一年
美元
0.4206
1.0912
1.4112
1.7700
2.0462
英镑
2.0225
2.4087
2.6137
2.8175
2.9387
日元
0.6062
0.7187
0.7962
0.9212
1.0675
瑞士法郎
0.3083
0.4816
0.6166
0.7750
1.0633
欧元
2.5043
2.6837
2.7825
2.8831
2.9587
LIBOR数据为伦敦时间6日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）1月7日17:30
隔夜钱
1个月
3个月
6个月
0.01/0.16
0.12/0.37
1.18/1.38
1.62/1.82
上海银行间同业拆放利率 2009年1月7日11:30
期限
Shibor（%）
涨跌（BP）
隔夜（O/N）
0.8894
0.73↓
1周（1W）
1.0038
1.38↑
2周（2W）
1.0318
2.84↓
1个月（1M）
1.1256
1.61↓
3个月（3M）
1.6206
3.10↓
6个月（6M）
1.9596
2.94↓
9个月（9M）
2.1100
3.01↓
1年（1Y）
2.2512
2.56↓
[石油现货] 北海布兰特石油价格每桶49.32美元 （纽约1月7日03:53）
[石油期货] 纽约商品交易所石油价格每桶48.22美元（纽约1月7日03:23）
1盎司黄金=863.80美元
1人民币=4.8261新台币 100人民币=10.7534欧元 100人民币=14.6397美元
[外币100] 美元683.89 英镑1018.55 日元7.2758 港币88.2 澳元492.47 欧元921.34
（中国银行2009.1.7）
[1美元兑各国货币] 英镑0.6728 欧元0.7345 澳元1.3889 瑞郎1.1026 日元93.14 加元1.1824

声 明
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