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南方航空股票的长期投资决策分析
1. 股票的基本情况
南方航空股票代码600029，上市地点：上海证券交易所

　　上市日期：2003年7月25日
　　总股本：437,417.8万股
所属地区
广东
每股收益(元)
0.27
上市时间
2003-07-25
每股净资产(元)
3.34
总股本(亿)
98.18
净资产收益率(%)
8.13
流通A股(亿)
68.99
主营收入增长(%)
11.75
最新分配预案
(12年前3季)
2012年第三季度利润不分配不转增
净利润增长率(%)
-54.73
每股未分配利润
0.78

所属行业
交通运输、仓储业
标准行业市值排名6位，营业收入排名1位[更多]
ICB行业
旅游与休闲
ICB行业市值排名4位，营业收入排名1位[更多]
经中国证券监督管理委员会证监许可[2010]1243 号文件核
准,公司于 2010 年 10 月以非公开发行的方式发行人民币普通股
(A 股)150,150 万股,发行价格为每股人民币 6.66 元,A 股募
集资金总额为人民币 9,999,990,000.00 元,扣除与本次非公开
发行股票相关的承销保荐费等发行费用人民币 161,620,285.48
元,实际募集资金净额为人民币 9,838,369,714.52 元。上述 A
股募集资金已于 2010 年 10 月 21 日汇入公司开立的四个募集资
金专户,并经毕马威华振会计师事务所出具了 KPMG-C(2010)CR
NO.0003 号验资报告验证。截至 2011 年 12 月 31 日,公司共使
用 A 股募集资金人民币 8,694,775,667.24 元,公司 A 股募集资
金余额为人民币 1,143,594,047.28 元(不含利息)。
中国证券监督管理委员会于 2010 年 9 月 1 日签发了《关于
核准中国南方航空股份有限公司增发境外上市外资股的批复》
(证监许可〔2010〕1215 号)文,核准公司股票增发事宜。在
此之后,又经国家外汇管理局广东省分局核准,分别在中国银行
(香港)有限公司和中国银行广东省分行开立了境外募集资金专
用账户和境内募集资金外汇专用账户。2010 年 11 月 1 日,公司
在香港成功发行 312,500,000 股 H 股股票,发行价为每股 2.73
港元,H 股募集资金总额为 853,125,000.00 港元。2010 年 11 月
1 日境外募集资金专用账户收到募集资金 853,125,000.00 港元,
扣除相关发行费用后,募集资金净额 849,821,306.25 港元已于
2010 年 11 月 30 日汇入境内募集资金专用外汇账户,并经毕马
威华振会计师事务所出具了 KPMG-C(2011)CR No.0001 号验资报
告验证。截至 2011 年 12 月 31 日,公司共使用 H 股募集资金
849,821,306.25 港元,公司 H 股募集资金余额为 0 港元(不含
利息)。
二、募集资金管理情况
为了规范 A 股募集资金的管理和运用,保护投资者的权益,
公司制定了《募集资金使用和管理制度》,对募集资金存放、使
用、投向变更以及管理和监督作了明确规定。
根据《募集资金使用和管理制度》的规定和实际情况,公司
开立了四个 A 股募集资金专户,用于存放和管理 A 股募集资金,
开户行和账号分别如下:中国银行广东省分行( 账号:
800108226608095001)、中国建设银行广州机场路支行(账号:
44001490106053002836)、中国农业银行广州东山支行(账号:
44030501040010598 )、 平 安 银 行 广 州 分 行 ( 账 号 :
5012100054274)。
本公司根据相关法律法规,在 A 股募集资金到位后,与中国
银行广东省分行、中国建设银行广州机场路支行、中国农业银行
广州东山支行、平安银行广州分行以及保荐机构平安证券有限责
任公司分别签订了《募集资金专户存储三方监管协议》,协议主
要条款与上海证券交易所《募集资金专户存储三方监管协议(范
本)》一致,不存在重大差异。本公司严格执行《募集资金专户
存储三方监管协议》的约定,募集资金的存放、使用和管理均不
存在违反相关规定的情形。此外,根据募集资金投向以及募集资
金的使用进度,在不影响募集资金投向的前提下,本公司为提高
暂时闲置 A 股募集资金的存储收益,本公司董事会同意将部分暂
时闲置的募集资金转为通知存款或定期存款,并分别与各募集资
金存放银行和保荐机构签订了《募集资金专户存储三方监管协议
补充协议》,把暂时闲置的 A 股募集资金从活期存款转为通知存
款或定期存款。
截至 2011 年 12 月 31 日,公司 A 股募集资金专户存储情况
列示如下:
开户银行 账户类型 账号 期末余额(元)
专用账户 44030501040010598 5985.57
中国农业银行
广州东山支行 七天通知存款
44-030501040010598-00005 99,090,000.00
及定期存款
中国建设银行
专用账户 44001490106053002836 429.44
广州机场路支行
专用账户 5012100054274 1,223,403.35
平安银行
广州分行 七天通知存款
2000000266243 247,100,000.00
及定期存款
专用账户 800108226608095001 1,121.65
中国银行 七天通知存款
641857765681 432,910,000.00
广东省分行 及定期存款
七天通知存款
641857765681 431,550,000.00
及定期存款
合计 1,211,880,940.01
注:上述余额包含存款利息。
根据本公司募集资金使用计划,还有 1 笔尚未到期的贷款需
要用募集资金进行偿还,不足部分公司将另行筹集资金解决。
截至 2011 年 12 月 31 日,公司 H 股募集资金专户存储情况
列示如下:
开户银行 账户类型 账号 期末余额(港元)
中国银行
专用账户 728957827307 17,454.71
广东省分行
注:上述余额为存款利息。
由于本公司 H 股募集资金的使用受政府审批等原因影响,无
法按照募集资金使用计划偿还银行贷款,本公司根据公告的发行
方案和募集资金用途,将上述资金补充流动资金,用于支付飞机、
发动机款项等日常经营支出。
三、本年度募集资金实际使用情况
公司严格按照《募集资金使用和管理制度》及募集资金用途
使用募集资金。
2011 年 A 股募集资金的使用情况列示如下:
序号 贷款银行 贷款本金余额 到期还款日 实际还款日 使用募集资金金额
中国建设银行股份有
1 $200,000,000.00 2011-2-11 2011-2-11 ￥1,320,767,367.24
限公司广州空港支行
国家开发银行股份有
2 $130,000,000.00 2011-2-23 2011-2-23 ￥440,900,200.00
限公司广东省分行
中国银行股份有限公
3 $150,000,000.00 2011-12-31 2011-12-31 ￥951,105,000.00
司广东省分行
合计 ￥2,712,772,567.24
注:2011 年 2 月 23 日归还国开行贷款 1.3 亿美元,只使用募集资金购汇 6700 万美元,另外 6300 万
美元公司另筹资金解决。
2011 年 H 股募集资金使用情况如下:
序号 日期 使用募集资金金额 换汇成美元 用途
1 2011-12-1 HKD 763,453,243.56 $98,131,625.77 支付飞机预付款
2 2011-12-6 HKD 42,693,279.60 $5,486,862.77 支付航空险保费
支付备用发动机部
3 2011-12-15 HKD 43,674,783.09 $5,605,799.40
分尾款
合计 HKD 849,821,306.25 $109,224,287.94
截至 2011 年 12 月 31 日,公司 A 股募集资金专户余额为人
民币 1,211,880,940.01 元(含利息),H 股募集资金专户余额为
17,454.71 港币(利息)。 2012 年 1 月 20 日,公司已按募投项
目要求使用剩余 A 股募集资金购汇偿还中国建设银行广州空港
支行 200,000,000.00 美元贷款。截至 2012 年 3 月 29 日,所有
A 股和 H 股募集资金已全部使用完毕。
股东名称
持股数(万股)
持股比例
股份性质
增减变化
大新华航空有限公司
171,639.47
41.60%
流通A股
-
海口美兰国际机场有限责任公司
43,142.45
10.46%
流通A股
-
海航集团有限公司
29,761.90
7.21%
流通受限股份
-
海南省发展控股有限公司
29,761.90
7.21%
流通受限股份
-
长江租赁有限公司
25,883.55
6.27%
流通A股
-
American Aviation LDC
10,804.32
2.62%
流通B股
-
中国光大银行股份有限公司-光大保德信量化核心证券投资
2,996.73
0.73%
流通A股
-13.59%
华安财产保险股份有限公司-传统保险产品
1,338.36
0.32%
流通A股
-
华夏成长证券投资基金
976.36
0.24%
流通A股
25.17%
中国工商银行-南方成份精选股票型证券投资基金
877.63
0.21%
流
　南方航空 (600029)2011年年报显示，公司2011年实现营业收入927.07亿元，同比增加19.2%；净利润50.75亿元，同比下降12.58%；基本每股收益0.52元。
　　2011年，公司共完成运输总周转量144.61亿吨公里，同比增长10.4%；实现旅客运输量8,067.7万人次，同比增长5.5%；实现货邮运输量113.51万吨，同比增长1.6%；平均客座率为81%。其中，旅客运输收入上升19%至838.54亿元，占公司营业收入的90.5%；货邮运输收入也同比增加6.1%至58.32亿元，占营业收入的6.3%。
　　由于航油耗油量增加及平均航油价格较2010年上升，南航业绩同样受到航油成本增加的拖累。2011年公司航油成本同比增加39.1%，达到326.75亿元，占主营业务成本的比重达到43.1%，成为公司去年营业成本增加较多的主要原因。2011年南航营业成本较2010年增加22.2%，达到767.99亿元。
　　公司预计，2012年国际航空市场增长乏力，货运市场可能持续低迷，国内航空客运市场受经济环境影响增速将有所放缓。对此，公司称将大力推进战略转型，并计划完成运输总周转量161.2亿吨公里，同比增长11.5%；旅客运输量8786万人次，同比增长 8.9%；货邮运输量122.7万吨，同比增长8.1%。
　　油价不断攀升以及国际航空市场的萎靡，使三大航2011年业绩大打折扣，纷纷出现下滑。年报显示，2011年中国国航 (601111)净利润同比下滑38.75%，东方航空 (600115)净利润同比下滑9.18%。
我国当前采取的财政政策和货币政策分别是稳健的财政政策和紧缩性的货币政策。
理由：
(一) 通胀从本质上说是货币过多问题，所以治理通胀主要靠货币政策。但当前物价上涨具有鲜明的结构性特征，光靠货币政策手段是不够的，必须更加重视运用财政政策等手段，形成合力，共同管理好通胀预期
(二) 当前物价上涨是流动性过剩、成本推动及输入型通胀等多种因素综合作用的结果，并具有鲜明的结构性特征：食品价格上涨较快；由水、电、燃料价格、建房及装修材料价格、住房租金价格等要素组成的居民居住类价格上涨较快。食品价格和房价是这次物价上涨的两个大头，特别是食品价格成为物价上涨的主要推手。在这种背景下，光靠货币政策手段是不够的，必须更加重视发挥财政政策等手段的作用，形成合力，共同管理好通胀预期。
(三) 通货膨胀从本质上说是货币过多问题，所以治理通胀主要靠货币政策。但当前中国物价形势复杂，货币政策多是对流通中的货币总量进行调节，对成本推动型和输入型通胀作用有限，对当前结构性通胀的治理效果不佳。再者，货币政策主要作用于货币供应量，进而调节社会总供给和总需求，故政策传导上存在一定的时滞。此外，货币政策各项工具的使用和效果都有一定的局限性：
(四) 现阶段物价水平上升，通货膨胀，为了抑通胀而紧缩流通中的货币量，进而导致投资减少，来控制总需求。

措施：
　在目前情况下，要更加重视发挥财政政策的作用。对于结构性通胀，长期来看，治理的关键在于：
1. 调整产业结构，
2. 促进经济发展方式转变，
3. 控制投资方向、赤字规模，能结构性地对需求予以调节；
4. 通过鼓励技术进步和科技创新的财税政策，能结构性地改善长期供给，促进经济增长；
5. 通过直接的税收减免及价格补贴政策，也能增加短期供给。
6. 对成本推动引发的通胀，治理的根本出路在于提高劳动生产率，切断要素价格上升转化为大范围、持续物价上涨的通道。因此，利用相关财税政策可直接促进技术进步和自主创新，提高产能，增强企业消化要素成本上涨的能力，促进企业发展方式的转变，从而在源头上控制产品价格上涨。
　　由于货币政策是总量政策，很难解决结构性的问题，应对结构性通胀，财税政策因其针对性强和轻重可调节性而具有明显优势。对于因食品价格上涨过快而形成的结构性通货膨胀，财政政策可通过加大财政投入和税收优惠来增加供给，改善供求关系，平抑价格上涨。

关于我国经济财政政策的走势分析：
（一）“控物价、稳需求、防风险”是经济工作的重点
1. 控物价，就是要保证有效供给，特别是食品、煤、电、油、气、运的供给，减缓输入型通胀压力，稳定通胀预期，防止出现全面通胀。
1) 一是充分发挥财政政策的作用，增加农业生产补贴，完善和落实对生活困难群众和家庭经济困难学生的补贴。
2) 二是从紧货币政策必须坚持，遏制货币过快增长，提高资金使用成本，防止成本推动型物价上涨转变为需求拉动型通胀。
3) 三是适时适度加快人民币升值步伐，减轻输入型通胀压力。
4) 四是不失时机地推进资源和环境价格改革，从根本上解决增长方式粗放和资源消耗过大带来的价格上涨压力。
2. 稳需求，就是要把握好“保持经济平稳较快增长和抑制物价过快上涨”的平衡点，稳定出口和投资需求，防止经济过快惯性下滑。
1) 一是着力提高城乡居民实际收入，降低储蓄存款利息税率。
2) 二是在严格控制货币投放的基础上，适时适度灵活调整信贷政策，稳定投资。
3) 三是稳定出口需求，提高部分劳动密集型行业出口退税率，对冲汇率升值对出口带来的影响。
3. 防风险，就是要稳定资本市场，加强外汇监管，积极应对热钱大进大出。
(1) 一要加强外汇监管，尤其是加强对短期国际资本跨境流动的监测与管理，加快构建金融危机预警体系，提早研究应对热钱流出的预案，提升对资本冲击型危机的预警和应对能力。
(2) 二要通过人民币有升有贬的“双向波动”，打破人民币单边升值预期。
(3) 三要在热钱大规模流动时，采取征收外汇兑换“托宾税”、外汇存款准备金零利率等政策加以控制。
（二）进一步完善财政政策和货币政策
全国人大财经委在其分析文章中指出，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。在继续收紧银根、控制银行信贷的情况下，应积极发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解目前企业资金偏紧的问题。建议加速发展债券市场，进一步扩大公司债券、企业债券发行规模，适时允许省级地方政府发行地方债券和定向灾后重建债券，加快发展非银行金融业务。出台新的货币政策需要充分考虑市场预期的因素，应做好解释工作，把握好出台时机，避免造成不必要的恐慌，引起金融市场大的波动。为防止经济出现大幅下滑，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用：
1. 提高个人所得税起征点，
2. 降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。
3. 为缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，
4. 对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣。
5. 在全国范围内尽快推广增值税转型改革。

稳健的货币政策，总体是缓慢放松。与财政政策配合解决经济增长与CPI及房价控制的矛盾。货币政策放松步伐缓慢，可以通过在放收结合中达到适当放松。 1.GDP增速从2011年一季度的9.7%下滑到二季度的9.5%和三季度的9.1%。经济增长减缓,会引起一系列的社会问题，主要为失业及由失业导致的社会稳定等一系列问题，通过货币政策的适当放松达到提振经济，解决就业，稳定职工收入，稳定社会的目的。但放松货币政策引起信贷规模的一定增长，一是解决企业的资金链问题，在民营中小企业为主体GDP创造者的当今，可能效果不会明显;二是在高准备率的环境下，金融机构通过金融工具的创新等已形成一定的绕过货币政策的做法，货币政策实际效果已打折扣。 2.地方财政债券的发行等财政政策的实施，挤占了货币流动性的释放，扩大了投资但减少了消费。扩张性的财政政策和扩张性的货币政策混合使用，使市场利率水平保持稳定，在CPI高位情况下，货币政策适当放松，存贷款利率不宜作大的松动，否则会使今年的调控(特别是对房价调控)付之东流。