五粮液综合财务分析报告1.docx

目 录

一、公司简介 3
（一）公司历史 3
（二）公司股权情况 4
（三）主营业务范围 8
二、行业分析 8
（一）、行业性质 8
（二）、行业现状 8
1、所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业。 9
2、市场竞争激烈，白酒品牌化竞争趋势不改。 9
3、全国和地方性品牌共生的局面将长期存在。 9
4、白酒是传统酒类饮料，群众基础广泛，发展前景依然看好。 9
（三）、行业发展趋势 9
（四）、公司行业地位 10
三、战略分析 11
（一）多元化战略 11
1、五粮液历史上多元化战略的实现情况 11
2、五粮液提出多元化战略的原因 11
3、五粮液决定进军的领域现状及前景分析 12
4、对五粮液多元化战略的评价及建议 13
（二）品牌战略 14
四、会计分析 14
（一）资产负债表分析 14
1资产负债表项目分析 16
（1）流动资产 16
（2）非流动资产 17
（3）流动负债 17
（4）非流动负债 18
（5）所有者权益 18
2.资产负债表结构分析 19
（1）资产结构 19
（2）资本结构 19
（3）资产结构与资本结构的配比分析 20
3.相关财务指标分析 20
（1）偿债能力 20
（2）资产使用效率 21
4.五粮液与行业比较分析 21
（2）与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒的相关财务指标对比分析 23
（二）利润表分析 24
1.利润表结构分析 26
（1）利润构成情况 27
（2）销售利润率分析 27
（3）成本费用利润率分析 28
2利润表项.目分析 29
（1）利润增减变动情况分析 29
（2）项目趋势分析 30
3.现金流量表分析 31
（1）五粮液公司2007—2010年现金流量表 31
（2）现金流量表结构分析 32
（2-1）经营活动产生的现金流量分析 32
（2-2）投资活动产生的现金流量分析 33
（2-3）筹资活动产生的现金流量分析 34
（2-4）其他结构分析（流入、流出、流入流出比） 34
4.具体项目分析 36
（2）投资活动产生的现金流量 37
（3）筹资活动产生的现金流量 38
（4）现金流量表补充资料 39
5.现金流量表与利润表的比较分析 40
6.现金流量表与资产负债表的比较分析 41
（四）总结评述 42
五、财务指标分析 42
（一）偿债能力分析 42
（二）营运能力分析 44
（三）盈利能力分析 46
六、综合财务分析 48
（一）历史趋势分析 49
（二）行业综合分析 51
1、2009年五粮液公司杜邦分析图 52
2、2010年五粮液公司杜邦分析图 53
3、2010-12-31 贵州茅台杜邦分析图 54
4、财务比率的比较和分解 55
（三）杜邦分析结果归总 56
七、结论 56
总结及建议： 56
（一）外部方面 56
1.应对外部风险 56
2.所处行业地位 57
（二）内部方面 57
1.公司战略分析 57
2.公司治理分析 57
3.财务状况分析 58
4.公司价值分析 58

五粮液财务分析报告

（第 12 组）

一、公司简介
（一）公司历史
五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保持中国食品品牌价值之冠。
公司经营范围为酒精及饮料酒制造业，上市市场为深圳交易所，代码000858，是一家注册资本高达11941万元的国有独资集团。
（二）公司股权情况
至2011年12月31日五粮液前十大股东及其持股情况如表1-1所示。
表1-1
排名
股东名称
持股数量
(股)
占总股本
比例
与上期持股变化
(股)
股份
类型
股东性质
1
宜宾市国有资产经营有限公司
2,128,371,363
56.07%
0
流通A股
国有法人
2
中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深
33,011,428
0.87%
9,434,865
流通A股
保险理财产品
3
中国银行-易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金
28,259,385
0.74%
5,847,065
流通A股
证券投资基金
4
UBS AG
20,474,042
0.54%
-2,318,544
流通A股
境外法人
5
中国工商银行-融通深证100指数证券投资基金
20,203,823
0.53%
2,222,467
流通A股
证券投资基金
6
中国工商银行-景顺长城精选蓝筹股票型证券投资基金
16,159,300
0.43%
-1,304,554
流通A股
证券投资基金
7
申银万国-农行-BNP PARIBAS
14,547,894
0.38%
-2,928,861
流通A股
境外法人
8
中国工商银行-汇添富均衡增长股票型证券投资基金
13,099,988
0.35%
0
流通A股
证券投资基金
9
中国建设银行-华夏优势增长股票型证券投资基金
12,870,192
0.34%
0
流通A股
证券投资基金
10
中国工商银行-南方绩优成长股票型证券投资基金
12,999,788
0.34%
0
流通A股
证券投资基金

从该图中可以看出，五粮液股份有限公司的第一大股东是宜宾市国资委，五粮液是一个典型的国有企业改制上市的股份公司。

五粮液2006年至2009年股权结构变动情况如表1-2所示。

表1-2
五粮液股权变动情况表（2006-2009）

2009-6-30
2008-12-31
2007-12-31
2006-12-31
有限售条件股份
430,739
1,749,199,870
2,355,528,475
1,818,280,271
1、国有法人持股
0
1,748,774,691
2,355,103,296
1,817,786,880
2、其他内资持股

3、外资持股

4、高管持股冻结股份
430,739
425,179
425,179
493,391
无限售条件股份
3,795,535,981
2,046,766,850
1,440,438,245
893,124,529
1、人民币普通股
3,795,535,981
2,046,766,850
1,440,438,245
893,124,529
2、境内上市的外资股

3、境外上市的外资股

4、其他

股份总数
3,795,966,720
3,795,966,720
3,795,966,720
2,711,404,800
股东总数
477,702
534,369
428,136
88,614
股本变动原因
限售股份期满
限售股份期满
限售股份期满
股权分置改革

从上图中可以看出，自股权分置改革以来，五粮液股份有限公司的流通股份数逐渐增多，公司股权结构得到完善。

五粮液与其母子公司的股权关系一览图：

四川省国资委
宜宾市国资委
五粮液集团
五粮液股份
宜宾市国有资产经营有限公司
控股100%
控股100%
控股56.07%
委托管理权
四川省宜宾五粮液供销有限公司
四川省宜宾五粮液精美印务有限责任公司
四川省宜宾五粮液酒厂有限公司
宜宾五粮液集团精细化工有限公司
四川省宜宾五粮液集团仙林果酒有限责任公司
四川省宜宾五粮液环保产业有限公司
四川省宜宾五粮液投资（咨询）有限责任公司
五粮液大世界（北京）商贸有限公司
控股97%
控股51%
控股95%
控股99%
控股90%
控股90%
控股95%
控股99%

图1-1

（三）主营业务范围
五粮液酒是我国浓香型大曲酒的典型代表。五粮液的业务范围以五粮液及其系列酒的生产经营为主，研制开发出五粮春、五粮醇、长三角、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列知名产品。

二、行业分析
（一）、行业性质
以五粮液主营业务为依据，五粮液属于制造业——食品饮料业——白酒类食品制造业企业。营业收入项目表如表2-2所示。
表2-2
项目
营业收入
营业收入比例
营业毛利
酒类
7,815,902,808.11
98.52%
4,274,504,195.56
印刷
62,643,269.23
0.79%
21,925,144.23
化工
26,222,698.13
0.33%
9,967,830.27
其他
28,299,947.74
0.36%
8,598,681.90
合计
7,933,068,723.21
100%
4,314,995,851.96

注：营业毛利指营业收入减去营业成本后毛利；数据来源2008年度报告。

（二）、行业现状
从总体上说，2008年白酒制造业总体规模不断扩张，生产能力不断增强，趋于大于消费者需求能力。2008年白酒产量同比增幅11.79%、白酒销售收入同比增幅29.94%，但相对于2007年22.24%、34.03%的高速增长情形来说，2008年增长速度放缓，并且高端产品受到一定冲击。
1、所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业。
白酒行业进入门槛较低，市场集中度差。但是高档白酒的市场集中度却非常高，前六家企业占据了市场的70%左右份额。浓香型白酒依然占据市场主导地位，以川酒为代表的浓香型白酒仍然处于主流地位。
2、市场竞争激烈，白酒品牌化竞争趋势不改。
白酒行业产能大于需求，市场竞争十分激烈，竞争不断向纵深发展，从高档品牌竞争延伸到中档酒竞争，中档酒已成为激烈争夺的领域。
3、全国和地方性品牌共生的局面将长期存在。
全国目前拥有白酒品牌10万余个，竞争激烈，知名品牌优势明显。白酒作为传统行业，各个地区的口味、文化具有差异，以及地方政府的地方保护主义，使得外地品牌的进入显得较为艰难，在相当长的一段时期内将保持全国性品牌与地方品牌长期共存的局面。
4、白酒是传统酒类饮料，群众基础广泛，发展前景依然看好。
白酒是我国传统酒类饮料，有着悠久的文化传承和广泛的群众基础，不会被洋酒大举进入和消费酒种多元化而湮灭，发展前景依然看好。

（三）、行业发展趋势
（1） 行业内厂家间的竞争激烈，地方保护依然严重。
（2） 外来“洋酒”对白酒的挤压，同时还面临国际资本与外行业资本进入的挑战。
（3） 消费者的消费习惯多元化发展，以及消费方式及需求结构呈现多样化的发展趋势。
（4） 金融危机致市场消费能力的减弱和消费需求的降低。
（5） 食品卫生安全将受到空前重视，白酒质量优秀企业将在行业中进一步脱颖而出。

（四）、公司行业地位
五粮液目前是我国规模最大的白酒类制造及经营业上市公司，总资产38,862,407,526.26元，总股本为379,596.69 万股。
截止2012年03月31日，营业收入82.31亿元，居饮料酒制造业第四位；净利润31.67亿元，居行业第一。
五粮液及其他知名品牌相关指标行业排名如表2-4所示。
表2-4

酒精及饮料酒制造业上市公司排名（2009年9月30日） 单位：亿元
排名指标
总资产
排名
主营收入
排名
总股本
排名
净利润
排名
净资产
排名
宜宾五粮液
189.1
1
80.3
3
37.96
1
23.0
2
134.9
2
泸州老窖
54.61
5
32.1
5
13.94
2
12.5
3
38.26
5
贵州茅台
167.4
2
78.1
4
9.438
5
37.8
1
139.4
1
四川水井坊
29.65
9
8.45
12
4.886
10
1.52
9
13.25
9
山西汾酒
24.23
11
17.1
8
4.329
13
3.67
7
16.60
8

三、战略分析
（一）多元化战略
1、五粮液历史上多元化战略的实现情况
自上世纪90年代以来，五粮液也曾驰骋于多个行业，从金融到日化、高分子材料、集成电路产业，甚至是柴油发动机、医药产品，五粮液也无所不涉。结果除了与主业相关的印刷及以塑胶和模具为主的普什公司和玻璃公司实现盈利外，其余如洗发水、药品等投资都连连巨亏。
近年来，五粮液盲目多元化则有加速之势，2008年与巨人集团联合推出五粮液黄金酒，2009年2月又宣布正式进军服装领域，以4.2亿元投资打造号称中国西南最大的服装企业，主攻商务女装和手提袋包装业务。根据统计，目前五粮液集团多元化经营已经进入塑胶、印务、药业、果酒、电子、运输、日化、服装、保健、光电、数控机床、汽车发动机、汽车零配件、芯片业、显示器、证券等十几个不同领域。

2、 五粮液提出多元化战略的原因
①提高资金使用效率
五粮液是白酒行业的名牌企业，白酒类企业的典型特点是现金充足，负债较少。五粮液股份有限公司想提高资金使用效率，为多余资金寻找出路，多元化战略是一大选择。

②寻找新的利润增长点
作为白酒业龙头，五粮液在本世纪初远远抛下了竞争对手，但主业上涨空间不大，为寻找下一个利润增长点，五粮液集团四处寻找好的投资机会，希望通过多元化保持公司的增长活力，提高公司的成长前景。

③完成政府目标的压力
作为宜宾市最重要的国有企业，政府为五粮液制定了发展目标：到2010年，实现年销售收入400亿元、年利税70亿元。在阶段性目标上，宜宾市政府对五粮液集团又提出了新的远景目标：10年翻两番，实现销售收入1000亿元，进入世界500强。
要完成这一目标，仅仅靠涨价显然是不够的。“1000亿元的目标仅凭酒业实现起来肯定是有困难，多元化发展仍是必由之路。只有通过多元化，五粮液才能做大。”五粮液股份董事长唐桥如此表示。　

④摆脱税收压力
按照8月1日开始执行的《白酒消费税最低计税价格核定管理办法》，厂家的纳税成本会显著增加，以52度五粮液为例，要比之前多纳37.66元/瓶的消费税。

3、五粮液决定进军的领域现状及前景分析
①目标锁定汽车行业
五粮液先后投入了好几个亿在与白酒无关的行业中。其中，汽车业似乎更为五粮液集团所看中。进入汽车行业一直是五粮液的愿望。早在2003年，集团董事长王国春就表示，汽车产业是中国经济中最后一块大蛋糕，希望进军当时处于爆发期的汽车业，但根据国内汽车产业政策，想获得整车生产资格，只能和现有汽车生产企业合作，而华晨汽车就成为五粮液集团的合作对象。
日前，工信部网站公布的第187批车辆生产企业及产品公告显示，五粮液集团旗下普什集团与沈阳华晨金杯汽车有限公司的合资企业——华晨金杯绵阳分公司（下称“华晨绵阳”）已正式获批建设，让沉寂已久的五粮液“造车梦”再次引人关注。

②汽车行业的优势
汽车工业一直在我国国民经济中占有非常重要的地位。09年国务院颁布了十大产业调整和振兴计划，汽车行业榜上有名。事实上，汽车生产是一个技术密集型和劳动力密集型相结合的产业，对国民经济的拉动作用远远超过了10%。从解决就业问题、GDP增长、提高科研技术等方面来讲，政府政策都鼓励汽车的研发和生产。从消费方面来说，随着生活水平提高，提高生产和运输效率的需要，对各种汽车的需求都会加大，销售量将平稳上升。

③汽车行业的风险
汽车产业投资大，回报慢，成本高。汽车企业的资产负债率通常较高。同时，市场竞争日趋激烈，出现了产能过剩。进军汽车行业的企业很多，市场上汽车品牌众多，传统的汽车品牌仍然占有优势，供大于求的局面使很多汽车企业面临困境。加之金融风险造成社会购买力下降、出口锐减，使投资汽车企业风险加大。
此外，出于环保考虑，政府鼓励人们搭乘公交车，对私家车设置了种种限制，使私家车的需求量受到影响。

4、对五粮液多元化战略的评价及建议
通过对比分析，我们发现，茅台和五粮液的多元化方向有所区别。茅台计划在其他酒类行业开发产品，如葡萄酒、 啤酒等，但是五粮液的方向则是与酒类生产完全无关的其他产业。
从公司的现状和历史经验，我们建议：五粮液应当把主要精力放在公司的主营业务上面，将公司旗下的众多品牌进行定位调整，以适应白酒市场的高、中、低端日益分化的趋势。同时，关注公司存在的治理和管理上的缺陷，如关联交易和投资损失等。
对于多元化的选择，应该谨慎，最好涉足自身比较熟悉、风险较小、与酒类生产比较相关的产业，而像汽车这样的行业不一定适合五粮液公司。五粮液可以采用投资的方式持有这些公司的股票或债券，但是要直接进入和从事与酒类行业相去甚远的产业风险太大，从资金、技术和成本上来说很难做出优化选择。

（二）品牌战略
2008年以来，五粮液实行逐渐减少低价位产品的生产、销售，提高中高价位品牌的营销战略，并强势推行“1+9+8”品牌战略。
所谓“1+9+8”战略，是指1个世界性品牌，9个全国性品牌，8个区域性品牌。

四、会计分析
（一）资产负债表分析
项目
2010年
2009年
2008年
2007年
金额/元
比例%
金额/元
比例%
金额/元
比例%
金额/元
比例%
流动资产:

货币资金
14134500000
49.29
7543590000
36.18
5925400000
43.90
4060770000
35.09
交易性金融资产
20756300
0.07
23705100
0.11
8086250
0.06
8086250
0.07
应收票据
2180620000
7.61
1842130000
8.84
601749000
4.46
523943000
4.53
应收账款
89308600
0.31
102759000
0.49
5170940
0.04
6792520
0.06
预付款项
328381000
1.15
195685000
0.94
45463000
0.34
7624050
0.07
应收利息
63714500
0.22
29337800
0.14
52818900
0.39
43219600
0.37
其他应收款
37700600
0.13
68864300
0.33
25936700
0.19
27592800
0.24
存货
4514780000
15.75
3476840000
16.68
2076930000
15.39
1805870000
15.61
流动资产合计
21369700000
74.53
13282900000
63.71
8741550000
64.77
6483890000
56.03
非流动资产:

长期股权投资
32524100
0.11
29979100
0.14
27470300
0.20
26391100
0.23
固定资产原值
11337900000
39.54
11187000000
53.66
7751090000
57.43
7663740000
66.23
累计折旧
4963930000
17.31
4250150000
20.39
3416160000
25.31
2992530000
25.86
固定资产净值
6374010000
22.23
6936810000
33.27
4334930000
32.12
4671210000
40.37
固定资产减值准备
549650
0.00
884296
0.00
549650
0.00
549650
0.00
固定资产净额
6373460000
22。23
6935930000
33.27
4334380000
32.12
4670660000
40.37
在建工程
514644000
1.79
218458000
1.05
327724000
2.43
322898000
2.79
无形资产
299599000
1.04
308094000
1.48
60901600
0.45
62487800
0.54
商誉
1621620
0.01
1621620
0.01
0
0.00
0
0.00
长期待摊费用
70535000
0.25
66356800
0.32
0
0.00
0
0.00
递延所得税资产
11405500
0.04
5737020
0.03
4392040
0.03
5324120
0.05
非流动资产合计
7303790000
25.47
7566170000
36.29
4754870000
35.23
5087760000
43.97
资产总计
28673500000
100.0
20849100000
100.0
13496400000
100.0
11571700000
100.0
流动负债:

应付票据
56456400
0.20
0
0.00
0
0.00
0
0.00
应付账款
155435000
0.54
239073000
1.15
38080000
0.28
30308900
0.26
预收款项
7107610000
24.79
4376270000
20.99
1052920000
7.80
711587000
6.15
应付职工薪酬
348245000
1.21
41710800
0.20
37475400
0.28
193362000
1.67
应交税费
1582290000
5.52
1046110000
5.02
827803000
6.13
941729000
8.14
应付股利
349276000
1.22
220626000
1.06
0
0.00
0
0.00
其他应付款
689021000
2.40
339960000
1.63
84204700
0.62
65927300
0.57
流动负债合计
10288300000
35.88
6263750000
30.04
2040480000
15.12
1942910000
16.79
非流动负债:

长期应付款
1000000
0.00
1000000
0.00
0
0.00
2500000
0.02
递延所得税负债
2152560
0.01
3880420
0.02
0
0.00
0
0.00
其他非流动负债
15910600
0.06
0
0.00
0
0.00
0
0.00
非流动负债合计
19063200
0.07
4880420
0.02
0
0.00
2500000
0.02
负债合计
10307400000
35.95
6268630000
30.07
2040480000
15.12
1945410000
16.81
所有者权益:

实收资本(股本)
3795970000
13.23
3795970000
18.21
3795970000
28.13
3795970000
32.80
资本公积
953203000
3.32
953203000
4.57
953203000
7.06
953203000
8.24
盈余公积
2759520000
9.62
2318890000
11.12
1985200000
14.71
1803740000
15.59
未分配利润
10592300000
36.94
7206960000
34.57
4645700000
34.42
3016470000
26.07
归属于母公司
股东权益合计
18101000000
63.13
14275000000
68.47
11380100000
84.32
9569380000
82.70
少数股东权益
265068000
0.92
305441000
1.47
75869500
0.56
56857200
0.49
所有者权益合计
18366100000
64.05
14580500000
69.93
11455900000
84.88
9626240000
83.19
1资产负债表项目分析
（1）流动资产

a.货币资金占份额最大，保持了较好的流动性和收现能力；
b.存货也是主要构成部分，从2007年到2010年略有增加。在产品是构成存货最主要的部分，且呈现增加的趋势；库存商品在减少，说明销售渠道还比较畅通；原材料略有增加，而包装物和分期收款发出商品都较上年略有减少；
c.在应收债权中，应收票据远多于应收账款，而应收票据的回收可能性大于应收票据，所以应收债权的回收型较好。

（2）非流动资产

固定资产占份额最大，有所减少，主要是应为有固定资产转入在建工程、房屋拆除报废及其它固定资产报废转出所致。

（3）流动负债

预收账款的增幅非常明显，说明企业对经销商有较强的谈判能力和收现能力，也从另一方面说明预定五粮液产品的客户有所增加。应付帐款数额很小，说明企业自身的现金拥有量较为充足，能及时支付相关款项。

（4）非流动负债

在负债总额之中所占份额很小，只是在2010年新增了其他非流动负债，说明企业在非流动负债方面非常稳健。

（5）所有者权益

归属于母公司股东权益合计占比重最大。未分配利润上升，实收资本大幅下降。少数股东权益呈现上升趋势。

2.资产负债表结构分析

（1）资产结构
流动资产和非流动资产中的固定资产是最主要的组成部分，所占份额最大，其中流动资产增长势头较为明显，而固定资产略有下降的趋势。根据该公司的资产结构，可以看出其资产的流动性较好，资产风险较小。
（2）资本结构
在权益构成中，流动负债是总负债的主导部分，且所有者权益所占权益百分比远大于总负债，无论日常经营还是规模扩建，都可以利用自有资金，而不用过分依赖外部负债，崇尚低财务风险的筹资模式，筹资政策较为稳健。另一方面值得注意的是，五粮液公司近两年负债比重上升趋势明显，所有者权益下降，长期资本（长期负债和所有者权益）所占比重整体下降，可以明显看出企业对自身资本结构的调整。

（3）资产结构与资本结构的配比分析
A．充沛的货币资金等流动资产，体现了五粮液公司较好的资产流动性。因此，对于资产负债表中份额较大的流动负债，五粮液有能力在短期内组织现金流来满足其大量到期债务偿还的需要。 
B．流动性的提高是以其获利性的下降为代价的，资产的获利性和风险性是同向变动的。公司流动资产增加，固定资产减少，使得公司资产变现能力增强，流动性提高，风险下降的同时，资产的获利能也下降。
C．存货相对稳定，而预收账款大幅上涨，说明企业对外销售量增加，收益增多，但经营风险同时大幅增大。
D．短期负债比率较高，降低了筹资成本，提高了企业的盈利，但同时也增加了企业风险。
E．企业主要通过权益方式筹资，而非负债方式筹资，财务风险较低。

3.相关财务指标分析
（1）偿债能力

1. 流动比率和速动比率：从2008年到2009年偿债能力大幅下降，主要是五粮液公司未支付的原材料款及运费、预收酒类销货款、往来款及收到的保证金、应付市场开发费增加致流动负债大幅增加所致。
2. 资产负债率：呈现上升趋势，长期偿债能力较为乐观。

（2）资产使用效率

1.存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏，而且直接影响到企业的偿债能力及获利能力，而五粮液集团的存货周转率稳定。
2.应收帐款周转率到2009年出现大幅度下降，是因为报告年度营业收入减少，但应收帐款增加，导致应收帐款周转率降低。
3.总资产周转反映出企业单位资产创造的销售收入净额，体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，全面反映企业全部资产的管理质量和利用效率。五粮液的总资产的周转能力保持稳定，但效率不高。

4.五粮液与行业比较分析
（1）与行业均值比较分析（图表来源于
报告期
2012-3-31
行业排名
2011-12-31
行业排名
2010-12-31
行业排名
2009-12-31
行业排名
2008-12-31
行业排名
2007-12-31
行业排名
资产合计
388.62
1
369.06
1
286.74
1
208.49
1
134.96
2
115.72
1
负债合计
122.84
2
134.59
2
103.07
1
62.69
3
20.4
13
19.45
13
股东者权益合计
265.78
2
234.47
2
183.66
2
145.8
2
114.56
2
96.26
1
归属母公司股东的权益
261.34
2
231.2
2
181.01
2
142.75
2
113.8
1
95.69
1

从以上图表可以明显看出，五粮液公司资本规模雄厚，始终处于行业领头地位。

（2）与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒的相关财务指标对比分析
选定白酒行业中实力较强，具有代表性的四家上市公司（五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒）计算得出平均财务指标与五粮液对比如下：

2010年
2009年
2008年
2007年

五粮液
四家均值
五粮液
四家均值
五粮液
四家均值
五粮液
四家均值
流动比率
2.08
2.22
2.12
2.42
4.28
2.94
3.34
2.79
速动比率
1.64
1.58
1.57
1.62
3.27
1.99
2.41
1.87
资产负债率
0.3595
0.3364
0.3007
0.2831
0.1512
0.2462
0.1681
0.2558
存货周转率
1.22
0.86
1.39
0.90
1.86
0.96
2.04
1.1
应收账款周转率
161.83
353.26
206.23
187.42
1326.2
406.75
1122.9
330.12
总资产周转率
0.63
0.98
0.65
0.73
0.63
0.71
0.67
0.80

从上表数据可以看出，五粮液公司对比于白酒行业的四家代表企业而言，其资本结构在2009年发生较为明显的改动后，资产负债率的提高表明了其长期偿债能力的提升。存货周转率始终高于平均水平，但总资产周转率却始终低于平均水平。我认为，五粮液公司对于存货的管理工作值得肯定，但对于企业全部资产的管理工作却落后于其他企业，这在一定程度上影响着五粮液公司的更好发展。综上所述，五粮液公司整体偿债能力和资产使用效率较为乐观，但在保证存货管理的基础上，要更加注重提高企业全部资产的管理质量和利用效率，从而促进企业更好的发展。

（二）利润表分析
报告期
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
一、营业总收入
7,328,555,841.62
7,933,068,723.21
11,129,220,549.61
15,541,300,510.85
营业收入
7,328,555,841.62
7,933,068,723.21
11,129,220,549.61
15,541,300,510.85
二、营业总成本
5,148,150,422.46
5,503,519,534.64
6,561,185,342.73
9,443,020,432.27
营业成本
3,377,979,573
3,618,072,871.25
3,860,659,982.32
4,863,189,610.83
营业税金及附加
582,633,454.81
565,747,370.87
798,585,260.9
1,392,170,702.85
销售费用
782,758,181.11
890,832,654.12
1,164,153,836.17
1,803,233,837.68
管理费用
497,940,571.16
588,986,100.3
838,973,053.2
1,561,852,181.17
财务费用
-92,227,613
-159,954,267.43
-109,732,181.41
-192,470,846.37
资产减值损失
-933,744.61
-165,194.47
8,545,391.55
15,044,946.11
三、其他经营收益
--
--
--
--
公允价值变动净收益
-186,980
--
15,521,684.64
-6,911,424.32
投资净收益
3,199,582.46
1,579,121.31
3,117,340.01
3,377,150.17
联营、合营企业投资收益
--
--
--
--
汇兑净收益
--
--
--
--