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绿色金融专辑参与绿色债券市场建设 服务碳达峰、碳中和目标摘要： 碳达峰、碳中和目标对我国绿色金融发展提出了更高要求。本文总结了近年来我 国绿色债券市场发展情况以及浦发银行基于低碳目标开展绿色债券业务实践情况，在此 基础上，提出加快发展绿色债券市场、共同培育合格融资主体、提升气候环境变化风险 管理意识等政策建议。关键词： 碳达峰 碳中和 绿色债券 信息披露薛宏立37CHINABOND 2021 March碳达峰、碳中和目标下，我国绿色债券市场发展前景广阔(一)碳达峰、碳中和目标对绿色金融发展 提出更高要求2020 年 9 月，习近平主席在第七十五届联合 国大会一般性辩论上明确提出二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值、努力争取 2060 年前实现碳中 和。碳达峰、碳中和目标的提出，体现了我国积极 应对气候变化、推动构建人类命运共同体的责任担 当，提升了绿色产业的国家战略定位。在顶层设计 的推动下， 我国绿色产业蓬勃发展。光伏发电、风电、 生物质发电等行业变革和科技创新极大推动了绿色 产业发展。 中华人民共和国国民经济和社会发展第 十四个五年规划和2035年远景目标纲要明确提出， “十四五”期间我国将实现单位国内生产总值(GDP) 能 源 消 耗 降 低 13 .5%、 单 位 GDP 二 氧 化 碳 排 放 降低 18的目标，这为绿色产业发展提供了巨大 空间。绿色产业发展离不开大规模社会资本的支持， 碳达峰、碳中和目标对绿色金融发展提出了更高要求。2021 年中国人民银行工作会议提出完善绿色金融政策框架和激励机制。作为绿色金融体系的重 要组成部分，绿色债券能有效撬动社会资本进入绿 色领域。而金融机构则是充分发挥资源合理配置作 用、助力绿色产业升级、提升我国绿色金融国际影 响力的主力军。作为银行间市场首家参与绿色债券发行承销的 金融机构，浦发银行在资产负债管理方面不断向绿 色领域倾斜。通过数字生态银行建设，以科技推动 产品创新，加大对绿色债券的投资力度，协助企业 在资本市场完成绿色直接融资，持续提升服务我国 绿色产业投融资的专业水平。(二)债券市场仍将发挥绿色金融直接融资主 力军的作用目前，我国绿色金融体系以间接融资为主。截 至 2020 年底， 本外币绿色贷款余额约为12 万亿元， 绿色债券存量规模超过 8000 亿元 1。在直接融资领域，绿色债券发挥着主力军作用。 20162020 年，我国绿色股票累计融资规模 2 仅 为 120 亿元左右，而绿色债券每年发行规模均超 过 2000 亿元。越来越多的发行主体参与绿色债券市场发行， 每年新增绿色债券发行人数量显著增加，绿色金融专辑38 债券 2021.3从最初的个位数增长，逐步提升至近两年的 100 家以上(见图 1)。实体企业参与绿色债券市场的 热情不断提升。从发债主体所在行业角度看，已从 以金融企业为主，发展至非金融企业发行规模占比 接近 50%(见图 2)。发债募集资金广泛投资于绿 色产业，其中以清洁能源、清洁交通和污染防治为 主(见图 3)，募集资金投向与现阶段我国绿色产 业重点发展方向一致。随着参与者类型的丰富，绿 色债券种类也不断拓展。截至 2020 年末，绿色债 券已涵盖金融债、中短期票据、公司债、企业债、 可交换债、资产支持证券等 10 种债券(见图 4)。 随着碳达峰、碳中和重大决策部署得到贯彻落实， 预计未来我国债券市场仍将发挥我国绿色金融直接 融资主力军的作用。浦发银行基于低碳目标的绿色债券业务实践作为国内首家发布企业社会责任报告的商业图 114020132020 年我国新增绿色债券发行人数量家1201008060402002013-2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年数据来源：Wind图 2 20132020 年我国绿色债券发行人行业分布0.0%1.7%0.2%金融工业房地产信息技术材料日常消费医疗保健其他1.6%0.3%1.3%1.6%17.4%公用事业0.7%51.0%可选消费能源24.3%数据来源：Wind银行，浦发银行早在“十一五”期间就从战略转 型和可持续发展的角度明确了建设低碳银行的目 标。在“十三五”期间，浦发银行积极担任绿色 债券市场的金融中介、 发行人、投资者等多重角色， 联通社会资本与实体经济，为我国经济绿色转型 发展合理配置资源。(一)明确低碳银行目标，推进数字化转型， 提升绿色产业服务水平2008 年，浦发银行绿色金融业务正式起步。 2009 年，浦发银行就已在战略层面明确提出“持 续开展绿色金融创新，建设低碳银行”的环境责任 目标，并于 2010 年正式发布建设低碳银行倡议 书，致力于从实践力、竞争力、责任力三方面打 造中国金融业的低碳银行。一方面努力建设环保型 企业，倡导绿色环保的工作方式和企业文化；另一 方面倡导推广绿色金融产品，支持绿色产业增强市 场竞争力。自 2017 年以来，浦发银行加快数字化图 3 20162019 年我国绿色债券募集资金投向分布2. 1%7.3%23.0% 清洁交通8.8%清洁能源污染防治10.1% 生态保护和适应气候变化节能资源节约与循环利用9.4%24.1% 一般营运资金其他15.4%数据来源：气候债券倡议组织网站图 4 20132020 年我国绿色债券类型分布0.1%0.2% 0.8%2.2%金融债 中短期票据7.4%4.4%公司债 企业债13.5% 45.1% 可交换债 资产支持证券海外债券 国际机构债17.9% 定向工具 项目收益票据8.4%数据来源：Wind绿色金融专辑39CHINABOND 2021 March转型，在数字生态银行的框架下大力发展绿色金融， 以客户为中心，深入绿色产业的生产经营场景，洞 悉绿色产业发展的机遇和挑战，不断提升对绿色实 体经济的服务能力。(二)充分利用债券市场，发挥对绿色产业的 金融资源配置功能一是争做绿色债券承销的排头兵。 2014 年， 浦发银行主承销了银行间市场首只绿色债券 “14 核风电 MTN001”，由此开启了在绿色债券 领域的探索和实践。2016 年，浦发银行独立主承 销“16 云能投 GN001”，将银行间市场绿色债券 发行类型拓展至非公开定向债务融资工具。2020 年，浦发银行成为国家开发银行 100 亿元首单“应 对气候变化”专题“债券通”绿色金融债券承销团 中规模贡献最大的成员。二是担当绿色金融债发行的先锋队。 浦发银行 早在 2015 年即获批发行 500 亿元绿色金融债券， 募集资金专项用于绿色产业项目贷款。此后，共发 行三期绿色金融债券并匹配自有资金超额投放于 绿色债券支持项目目录(2015 年版)中的六 大类项目，总额达 676.23 亿元。其中，清洁交通 行业投放金额最多，占总投放金额的 29 .35%；项 目数量也最多，共有 38 个项目。节能和污染防治 行业的投放金额分别位列第二和第三。从离岸市场来看，2019 年 10 月 30 日，由浦 发银行伦敦分行定价发行的中国银行业首单“低碳 城市”主题绿色债券正式在伦敦证券交易所挂牌上 市，获得气候债券标准(CBS)认证。募集资金用 于为有助于节能减排的项目提供融资或再融资贷 款，以及对属于合格绿色资产类别的资产或贷款提 供资助和 / 或再融资。目前，浦发银行正在践行绿色金融综合服务 方案 2.0 版，对绿色信贷给予专项规模和专项激 励支持。未来，在监管许可的前提下，通过绿色债券市场为上述金融服务项目募集资金仍是浦发银行的重要发展方向。三是加入绿色债券投资的远行军。 绿色产业 投资规模大， 建设周期长， 需要不间断的资金支持， 商业银行作为债券市场最大的资金供给方，有义 务强化对绿色债券发行人的关注与研究，并发挥 投资示范作用，引导金融资源持续流向绿色债券 市场。除承销与融资外，浦发银行在绿色债券的自营 投资业务中也不断注入资源。2020 年，浦发银行 新增绿色债券投资增速已高达 46%。2021 年伊始， 浦发银行成功投资全球首批以“碳中和”命名的贴 标绿色债券，此类债券募集资金将专项用于具有碳 减排效益的绿色项目。未来，浦发银行将为绿色债 券投资业务投入更多资本和资源，持续提升绿色债 券在自营债券投资总规模中的比重。关于我国绿色债券市场发展的思考和建议目前，我国绿色产业尚处于发展初期，绿色债 券市场建设可以充分利用后发优势。基于浦发银行 在海内外服务绿色产业的实践，结合国际绿色债券 市场发展经验，笔者对我国绿色债券市场发展提出 以下几点思考和建议。(一)加快发展绿色债券市场，匹配绿色产业 战略定位当前，我国绿色产业的资金来源仍以间接融 资为主，相比国际市场直接融资规模占比还有较 大差距，绿色债券发行规模仍有广阔的拓展空 间。绿色金融的发展现状与绿色产业的战略需求 尚未充分匹配。碳达峰、碳中和目标的提出，对 金融机构支持绿色产业发展提出了更高要求，绿 色债券市场需要承担起服务绿色产业直接融资的 重任。在宏观层面，可发行绿色国债引导实体产业提 升直接融资比重。 在国际上，一国政府通过发行绿色主权债券，引导社会资本进入本国重点发展的绿绿色金融专辑色产业，可对实体部门的绿色债券发行产生示范效 应。目前，全球已有 19 个发达国家及新兴市场国 家成功发行绿色国债。我国可参考国际做法，发行 绿色国债或加大政策性绿色金融债的发行力度，此 举有利于我国绿色金融与绿色产业的战略高度相匹 配，更好地实现资源的合理配置。在微观层面，可通过制度建设提供激励约束机 制，倒逼绿色产业与金融有机结合，夯实绿色债券 市场发展基础。建议将绿色环保责任纳入法律体系， 同时明确绿色金融的考核评价标准。例如， 美国超 级基金法案规定，商业银行应对其信贷投放项目 所引起的环境污染永久承担连带责任。该法案助推 金融机构主动将企业的 ESG(环境、社会和公司 治理)评分纳入投资标的筛选标准和投资决策模型， 优化投资组合，从而降低金融机构此类投资的风险 暴露。这也是 ESG 投资理念在国际市场能够广泛 流行的重要原因。(二)共同培育合格融资主体，助力绿色债券 市场扩容当前，我国债券市场并不缺乏资金和投资者， 而是缺乏优质的融资主体。由于绿色债券的信息披 露尚缺乏统一标准，绿色融资主体对绿色信息的披 露意愿和披露程度均有待提升。建议借鉴海外绿色 债券的发展经验，由监管机构建立严格的信息披露 标准，并鼓励审计机构、高校、研究所等第三方机 构提供客观、公正的“第二方意见”。建议商业银行在展业过程中适时引导产业客户 关注气候与环境风险，帮助客户识别风险，向客户 普及金融机构投资的 ESG 理念，引导客户加强绿 色信息披露。第三方评估机构也应建立相应标准， 秉持公开、公平、公正的原则，对融资主体的相关 风险进行揭示。建议债券监管部门及交易平台强化 相关信息的披露要求，通过多方共同努力，推动绿 色债券市场健康发展，培育合格的绿色融资主体，从源头上助力绿色债券市场扩容。(三)提升气候环境风险管理意识，增配绿色 产业资源随着全球气候变暖，严重自然灾害的发生频率 将大幅增加，受灾企业的资产减值损失将直接影响 金融机构的资产质量。随着全球经济向绿色低碳转 型，高碳行业面临新能源行业的冲击和替代，也存 在较高的经营风险和信用风险。在此背景下，国内 金融机构需要进一步提升对环境风险的重视度。商业银行可开展环境与气候风险压力测试以提 升风险管理意识。 2020 年 9 月，央行和监管机构 绿色金融网络(NGFS)发布金融机构环境风险 分析综述，为国内金融机构如何管理环境风险奠 定了理论基础。通过压力测试、情景分析等方式可 识别环境与气候风险敞口，为商业银行补充相关的 风险管理机制提供依据。针对气候环境风险上升挑战，商业银行可在 业务经营上向绿色产业领域增配资源。 当前，我 国商业银行绿色信贷与绿色债券的总余额不足社 会融资规模的 5%，金融资源在绿色产业领域还有 非常大的配置空间。近年来，境外机构不断增持 我国债券，其中绿色债券是外资偏爱的投资标的 之一。绿色产业投资与商业银行气候环境风险防 范密切相关。建议商业银行提高认识，逐步向绿 色债券市场投资倾斜资源。注：1. 根据中国人民银行副行长陈雨露在接受专访时披露的 数据。2. 此项统计依据 20162020 年 Wind 行业分类为环保概 念的首次公开募股(IPO)融资规模。作者：上海浦东发展银行金融市场部总经理责任编辑：印颖 鹿宁宁40债券 2021.3