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ST中新财务分析

一、 公司基本情况
天津中新药业集团股份有限公司 (以下简称“本公司”)是由天津医药集团有限公司(以下简称“天津医药集团”)于 1992 年 12 月 20 日发起设立的股份有限公司。注册地为中华人民共和国天津市，天津医药集团有限公司为本公司的母公司，也是最终控股公司。本公司设立时总股本为 229,654.36 千元，每股面值 1 元。经中国证监会(1997)35号文件批准，本公司于 1997 年 6 月完成了向境外投资者首次发行股票(S 股)并在新加坡交易所有限公司挂牌上市交易，发行后总股本增至 3.3亿股。经中国证监会(2001)24 号文件批准，本公司于 2001 年 5 月 9 日向境内投资者发行了 4000 万股人民币普通股，于 2001 年 6 月 6 日在上海证券交易所挂牌上市交易，发行后总股本增至3.7亿股。

根据国务院国有资产监督管理委员会国资产权[2006]54 号文《关于天津中新药业集团股份有限公司股权分置改革有关问题的批复》，本公司于 2006 年 7 月 10 日进行股权分置改革。本公司全体非流通股股东向股权分置改革方案所约定的股份变更登记日(2006 年 7 月 17 日)登记在册的流通 A 股股东每 10 股支付 2.8 股对价股份，共 17,626千股企业法人股。自 2006 年 7 月 19 日起，本公司所有企业法人股即获得上交所上市流通权，但根据约定的限售条件，由原非流通股股东所持有184,091,71股企业法人股目前暂未实现流通。

二、公司08年上半年主要财务数据

1、资产负责表：
单位：千元
项目
本期数
年初数
差 异
流动资产
1363125
1334781
28344
流动负债
1846595
1911078
-64483
负责总额
1931520
2126781
-195261
股东权益
1453357
1345498
107859
总资产
3384877
3472279
-87402

2、利润表
单位：千元
项目
本期数
上年同期数
差 异
营业收入
1212361
1194910
17451
营业成本
732367
774550
-42183
税金
9281
7917
1364
销售费用
259127
258294
833
管理费用
121205
119760
1445
财务费用
36821
41234
-4413
投资收益
40820
86202
-45382
营业利润
97772
79196
18576
营业外收支净额
51086
498
50588
利润总额
148858
79694
69164
所得税
-9409
3832
-13241
净利润
158267
75862
82405

3、现金流量表
单位：千元
项 目
本期数
上年同期数
差 异
经营活动产生的现金净流量
-90487
45314
-135801
投资活动产生的现金净流量
98534
86475
12059
筹资活动产生的现金净流量
-90772
-160817
70045

三、财务分析

1、资产结构分析
分析公司资产结构情况主要用的指标为资产负债率，资产负债率为负债总额与资产总额的比值，是企业的长期安全性指标，表明了企业的债务负担情况，负债率一般不能超过50%。公司的资产负债率为57.06%，稍高于安全指标，表明公司的债务负担比较重。

2、 偿债能力分析
偿债能力分析的指标主要有流动比率和速度比率，流动比率为流动资产与流动负债的比值，流动比率一般不低于2。速动比率为速度资产与流动负债的比值，速动比率为1比较合适。流动比率和速动比率越大，表明短期偿债能力越强。公司的流动比率为0.74，速动比率为0.5。两项指标都远低于通用的安全指标，表明公司短期的偿债能力严重不足，从资产负债表上可以看出，光是欠银行的短期借款和一年内需偿还的非流动负债就达到10.39亿元，而公司的货币资金才2.76亿元。即便是应收帐款和应收票据能够在短期内迅速收回，也只有5.04亿元，还差2.59亿元的缺口，所以公司的偿债能力很差，如果要还债，只有再向银行借款，拆东墙补西墙。另外公司对外担保金额为4.93亿元，这是潜在的财务风险。

3、 盈利能力分析

报告期内，公司对医药连锁公司进行了剥离，导致增加营业外收入0.53亿元，除去这一非正常性损益，公司08年上半年的净利润为1.05亿元，净资产收益率为7.22%，盈利能力一般。

4、现金流分析

A、对公司的现金流分析主要是对经营性现金流量进行分析，上半年公司经营性现金净流量为-0.9亿元，公司的财务报表注明是因为上半年为了减少财务压力，归还了1.8亿元的银行承兑汇票，导致经营性现金流量为负数，除去这一因素，上半年的经营性现金净流量为0.9亿元，比上年稍有好转。
B、投资活动现金流量中除去购置固定资产及剥离连锁公司等一次性取得现金收入7768万元外，投资收益取得的现金收入5870万（主要为投资中美史克取得的收益），投资固定资产等产生现金流出3791万元，投资活动净流入2079万元。如果公司要扩大生产增加投资，投资收益现金流入显然不足，需要靠经营活动现金流入或借款来支撑。
C、筹资活动中借款现金流入1.84亿元，偿还债务现金流出2.35亿元，偿还利息3977万元，筹资活动现金净额-9077万元。
从静态分析来看，如果公司不借款也不增加投资，经营性现金流入按一年1.8亿元计算，光是偿还银行的借款（10.39亿元）和利息（半年为3977万元，一年按8000万元计算），就大约需要10年时间来偿还，可知公司的现金流是不够的。

5、成长性分析

成长性分析是对企业发展规模及成长质量所做的分析，包括企业主营业务收入增长、净资产或总资产增长、利润增长等。成长性指标主要有资产增长率、营业收入增长率。从营业收入这一项来分析，综合05-07年的收入情况来看，公司的营业收入分别为了25.3亿元、21.6亿、22.58亿元，营业收入并没有出现增长。但公司的报表反映的情况是因为08年关闭了新新药厂减少了营业收入，由于速效救心丸和商业公司对医院的销售增加，导致08年上半年与07年同期相比增加了1.18亿元，在成长性方面公司08年比07年要好些，但公司的成长性究竟如何，还有待有观察。由于08年关闭了新新药厂和剥离了医药连锁公司，故总资产增长情况分析不适合公司的成长性分析，这个指标分析只用了营业收入的增长情况。

四、分析结论：
通过以上分析可知：
1、 公司的资产结构中负债比重偏大，偿债能力差，对外担保数额比较大，公司存在潜在的财务风险。
2、 目前看公司的盈利能力一般，08年公司关闭新新药厂和剥离商业连锁公司，减少亏损包袱，能不能提高盈利能力有待于观察。
3、 通过现金流分析，公司的现金流是不够的，只有经营性现金流充足了，才能改善公司的资产结构，提高公司的偿债能力，减少经营风险。
4、 通过成长性分析，虽然公司的核心产品速效救生丸上半年取得销售收入2.2亿元，但只占营业收入的18%，不能单独支撑公司的发展，其他产品在激烈的竞争中也不占优势。从05-07年的销售收入情况看，公司的销售收入没有形成上升势头。08年公司进行销售政策调整及强化管理，能不能提高销售收入有待观察。
5、2008年10月8日公司接到财政部驻天津市监察专员办的检查结论及处理意见书，07年公司会计信息质量存在问题，主要有为了规避个人所得税，支付员工薪酬应该在应付职工薪酬科目反映而没有体现，涉及金额为3246万元，偷税漏税，存在法律风险；公司的会计基础工作和信息批露工作有待提高工作质量。

综上所述，建议对公司保持观望。

评级说明
股票投资评级

判断依据：投资建议根据分析师对公司股票在6个月内涨幅为基准。
投资建议 预期个股6个月内涨幅
1 强烈推荐 >30%
2 推荐 15%——30%
3 中性 0%——15%
4 减持 <0%

行业投资评级

判断依据：投资建议根据分析师对该行业股票指数在6个月内涨幅为基准。
投资建议 预期行业股票指数6个月内涨幅
1 强烈推荐 >20%
2 推荐 10%——20%
3 中性 0%——10%
4 减持 <0%

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