央行上调金融机构存款准备金率后对股市的影响研究.doc

央行上调金融机构存款准备金率后对股市的影响分析
---陈诚
中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　三年内上调存款准备金率公布后股市表现整理表：
公布日
大型金融机构
中小金融机构
其后股市表现
调整前
调整后
幅度
调整前
调整后
幅度
沪指
11年2月18日
19.00%
19.50%
0.50%
15.50%
16.00%
0.50%

11年1月14日
18.50%
19.00%
0.50%
15.00%
15.50%
0.50%
-3.03%
10年12月10日
18.00%
18.50%
0.50%
14.50%
15.00%
0.50%
2.88%
10年11月19日
17.50%
18.00%
0.50%
14.00%
14.50%
0.50%
-0.15%
10年11月10日
17.00%
17.50%
0.50%
13.50%
14.00%
0.50%
1.04%
10年05月02日
16.50%
17.00%
0.50%
13.50%
13.50%
0.00%
-1.23%
10年02月12日
16.00%
16.50%
0.50%
13.50%
13.50%
0.00%
-0.49%
10年01月12日
15.50%
16.00%
0.50%
13.50%
13.50%
0.00%
-3.09%
08年12月22日
16.00%
15.50%
-0.50%
14.00%
13.50%
-0.50%
-4.55%
08年11月26日
17.00%
16.00%
-1.00%
16.00%
14.00%
-2.00%
-2.44%
08年10月08日
17.50%
17.00%
-0.50%
16.50%
16.00%
-0.50%
-0.84%
08年09月15日
17.50%
17.50%
0.00%
17.50%
16.50%
-1.00%
-4.47%
08年06月07日
16.50%
17.50%
1.00%
16.50%
17.50%
1.00%
-7.73%
08年05月12日
16.00%
16.50%
0.50%
16.00%
16.50%
0.50%
-1.84%
08年04月16日
15.50%
16.00%
0.50%
15.50%
16.00%
0.50%
-2.09%
08年03月18日
15.00%
15.50%
0.50%
15.00%
15.50%
0.50%
2.53%
08年01月16日
14.50%
15.00%
0.50%
14.50%
15.00%
0.50%
-2.63%

符合市场预期 不安因素提前消化
纵观三年来16次上调准备金率后的市场反应，其中有13次均出现了不同程度的下跌，而从去年11月10日上调准备金率后，虽然当日收阳，但随后大盘便急剧下跌，结束了3186点的一波行情。此次上调存款准备金率使得大型金融机构存款准备金率再次突破历史新高达到19.5%，而这一结果也是符合大市场的预期，上调存款准备金率总体上是流动性收紧趋势，对市场资金造成压力。由周五的杀跌看来，就是市场对货币政策紧缩的提前反应。
虽然市场已经提前消化了上调存款准备金率上调之后将导致的不安因素，但银行股将受累，另外各地不断新出的房地产调控措施将对地产股带来重大利空，全周大盘仍将维持振荡格局。
从去年11月开始上调准备金率来看，2011年第一季度仍然可能会以平均每月1次的频率上调准备金率，因为随着春节后的3月份银行超备率的回落，也能够容纳一次准备金率的上调。但到二季度，特别是下半年，上调存款准备金率的频率有可能才会下降。因为随着一系列加息及上调存款准备金率的措施，调控效果会越来越明显，届时可以降低频率。

　股市维持横盘震荡
虽然此次央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，直接冻结3000多亿元的资金。但是上调准备金率主要是管理流动性防止通胀，符合市场一致预期，而经过前期的一段时间调整，市场中存在的获利股已不多，大部分板块和个股仍处于低估值状态，因而对股市下跌空间影响有限。
结合1月份公布的CPI同比上涨4.9%来看，虽然低于5%的预期，但仍是处于高位运行，同时信贷的强劲增长，一月份的M2虽低于市场预期，但也仍高于政府预期目标，通胀压力依然较大。前几次加息都是紧随上调准备金率之后，因而央行在下个月或将再次加息。另外地产等的调控政策不断出台，我认为股市上升的空间也不是很大，综合来看下面有2650点的支撑位，上面有3000点的阻力位，预计近一段时间仍然在此区间内维持震荡格局，短期内没有重大利好消息出台的话可能将持续横盘整理。
今年的行情主要集中在结构性的个股行情上，看好大消费类如医药行业。此外，对于与上调准备金率密切相关的地产股和银行股的影响，由于银行股估值现在比较低，下降空间有限，此次上调准备金率对银行股影响也不大。
时间是多方的朋友空方的敌人，拿着股票的投资者财富将会慢慢增加，拿现金的人银行利息比不上通胀的速度。所以，有足够的时间和足够的胆识和大盘博弈的投资者，才是最后的赢家。