注税财务与会计辅导资料.docx

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2011年注税财务与会计第四章辅导讲义
第一节企业筹集资金的原因与要求
第二节 所有者权益资金的筹集
分类
内容
特点
资金成本
财务负担
控制权
权利
权益资金
吸收直接投资
外部筹集

发行普通股
高
较少
分散 稀释
管理权较大;具有优先认股权
发行优先股
低
较多
不影响
优先分配股利;优先分配剩余财产
未分配利润
内部，节约投资费用

【例题1】(2008年)与发行债券筹集资金方式相比，上市公司利用增发普通股股票筹集资金的优点有（ ）。
A.没有固定的利息负担，财务风险低
B.能增强公司的综合实力
C.资金成本较低
D.能保障公司原股东对公司的控制权
E.筹集资金的速度快
【答案】AB
【解析】普通股筹资的优点是：(1)不需要偿还本金;(2)没有固定的利息负担，财务风 险低;(3)能增强企业实力。缺点是：(1)资金成本高;(2)公司的控制权容易分散。另外，普通股票的发行手续复杂，筹资速度不快，因此，选项CDE不正确。
第三节 债务资金的筹集
归纳：
 筹 资 方式
权益资金筹资方式
负债资金筹资方式
资金成本
高
低
筹资风险
小
大
限制
少
多
控制权
分散
不影响

分类
内容
特点
资金成本
财务负担
控制权
权利
权益资金
吸收直接投资
外部筹集

发行普通股
高
较少
分散 稀释
管理权较大;具有优先认股权
发行优先股
低
较多
不影响
优先分配股利;优先分配剩余财产
未分配利润
内部，节约投资费用

分类
内容
资金成本
限制条款
筹资风险
负债资金
长期
高
多
小
短期
低
少
大

借款
发行债券
融资租赁
资金成本
低
中
高
限制条款

少于前两者
投资风险

小于前两者

借款
债券
资金成本
低
高
筹资弹性
大
小

第四节 资金成本(掌握)
一、资金成本的含义
资金成本的计算
通用模式：资金成本＝年使用费÷[筹资总额×(1－筹资费用率)]
(一)债务资金成本

【例题4】(2009年)丁企业向银行借入年利率8%的短期借款100万元，银行按借款合同保留了20%的补偿金额。若该企业适用企业所得税税率为25%，不考虑其他借款费用，则该笔借款的资金成本为（ ）。
A.60%
B.7.5%
C.8.0%
D. lO.0%
【答案】B
(二)优先股资金成本
权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。

(三)普通股资金成本
【例题5】某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第一年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。
A.10.53%
B.12.36%
C.16.53%
D.18.36%
【答案】C
(四)留存收益的资金成本
【例题6】(2009年)甲公司发行在外的普通股每股当前市价为40元，当期每股发放股利5元，预计股利每年增长5%，则该公司保留盈余资金成本为（ ）。
A.12.50%
B.13.13%
C.17.50%
D.18.13%
【答案】D
总结：
对于个别资金成本，是用来比较个别筹资方式的资金成本的：
个别资金成本的从低到高排序一般为：
长期借款<债券<优先股<留存收益<普通股
对于权益资金和负债资金相比较，从利息可以抵税角度来看，权益资金成本高于负债资金的成本;
权益资金内部：普通股，留存收益，优先股。普通股和留存收益都是归属于普通股股东的资金，资金成本高于优先股。留存收益又小于普通股。
负债内部：债券成本高于借款。
综合资金成本－－加权平均成本率
第五节 资金结构(掌握)
掌握最佳资金结构的确定方法
(一)比较资金成本法
决策原则：使得加权平均资金成本最低的筹资方案即为最优的。
【例题7】(2007年)某企业上年度的普通股和长期债券资金分别为2200万元和1600万元，资金成本分别为20%和13%。本年度拟发行长期债券1200万元，年利率为14%，筹资费用率为2%;预计债券发行后企业的股票价格变为每股38元，每股年末发放股利5.7元，股利增长率为3%。若企业适用的企业所得税税率为30%，则债券发行的综合资金成本为（ ）。
A.14.48%
B.15.20%
C.15.36%
D.16.08%
【答案】A
【解析】新发行长期债券资金成本＝14%×(1－30%)/(1－2%)＝10%，债券发行后普通股票的资金成本＝5.7/38＋3%＝18%，债券发行后综合资金成本＝[2200/(2200＋1600＋1200)]×18%＋[1600/(2200＋1600＋1200)]×13%＋[1200/(2200＋1600＋1200)]×10%＝14.48%。
【例题8】(2008年)某企业上年度的普通股和长期债券资金分别为20 000万元和8 000万元，资金成本分别为16%和9%。本年度拟发行长期债券2 000万元，年利率为9.016%，筹资费用率为2%;预计债券发行后企业的股票价格为每股18元，每股股利2.7 2元，股利增长率为3%。若企业适用的企业所得税税率为25%，则债券发行后企业的综合资金成本为（ ）%。
A.9.01
B.13.52
C.14.86
D.15.01
【答案】C
【解析】新发行长期债券的资金成本＝[9.016%X(1—25%)/(1—2%)]×100%＝6.9%;发行债券后，普通股的资金成本＝(2.7/18)X 100%＋3%＝18%
综合资金成本＝18%×20 000/(20 000＋8 000＋2 000)＋6.9%X2 000/(20 000＋8 000＋2 000)＋9%X 8 000/(20 000＋8 000＋2 000)＝14.86%
(二)每股收益无差别点法
利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法。
(1)每股收益无差别点法的含义
指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。
根据每股收益无差别点法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。

EBIT－－息税前利润，
I－－每年支付的利息，
T－－所得税税率
PD－－优先股股利，
N－－普通股股数
能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点EBIT。

决策原则：当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股利润;当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股利润。
在每股利润无差别点上， 无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股利润都是相等的。

【例题9】已知某公司当前资金结构如下：
筹资方式
金额（万元）
长期债券（年利率8%）
普通股（4500万股）
留存收益
1000
4500
2000
合计
7500
因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1) 计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。
A.2500
B.1455
C.2540
D.1862
(2) 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
A.两个筹资方案均可
B.采用甲方案筹资
C.采用乙方案筹资
D.两个筹资方案均不可
(3) 如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
A.两个筹资方案均可
B.采用甲方案筹资
C.采用乙方案筹资
D.两个筹资方案均不可
【答案】
(1) B
【解析】

EBIT＝1455万元
(2) B
由于预计的EBIT(1200万元)小于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。
(3) C
由于预计的EBIT(1600万元)大于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。