财务报表分析提纲.docx

2014年中国联合网络通讯股份有限公司综合财务分析
摘要
进入二十一世纪以来,人类社会在不断的进步,会计一这门古老的“商业语言”也

跟随时代的发展不断的前进和完善,而财务报表作为这门“商业语言”的重要载体,更

是连续、系统、综合、全面地反映了不同会计主体的各项经济往来,财务报表分析也越

来越被更多不同的利益相关者所关注和研究,在现代社会中扮演着越来越重要的角色。

本文先从财务报表以及财务报表分析的理论框架入手,了解了财务报表分析及其作

用、财务报表分析的常用方法、综合分析方法以及财务报表分析的局限性;从一个财务

报表外部使用者的角度出发,以上市公司“中国联合网络通讯股份有限公司”对外披露的财

务报表和年度审计报告为分析对象,依据财务报表分析的相关理论,选取联通最近三年的财

务报表,从整个网络通讯行业的角度对联通的基本情况和战略进行SWOT分析,并逐次对

联通的资产负债表、利润表、现金流量表进行趋势分析和结构分析,对相关财务指标进

行了分析,结合杜邦分析法来了解和分析公司真实的财务状况、经营成果和现金流量;

根据上述战略分析和财务分析,综合评价该公司的经营管理,指出该公司存在的一些问

题,并提出相应的建议,供经营管理者决策参考;同时可以帮助投资者正确作出相关的投

资决策。

合理的研究方法对于研究的科学与否起着至关重要的作用,本文主要采取查阅资料法、案例

分析法、图表分析法等一些基本的研究方法展开分析。笔者主要通过书籍、网

络、期刊等方式查阅了大量的相关资料以完成整个研究工作,在整个论文写作过程中,

始终坚持理论联系实际的原则来研究和解决实际问题。通过阅读相关的理论资料,搭建

和确定了本文的财务报表分析理论框架,通过对中国联合网络通讯股份有限公司近三年的财

务数据进行具体的分析,以此得出相关的结论。

关键词:综合财务分析;中国联通;财务指标

Abstract
The human society has been developing rapidly in recent years, and the Accounting also

follows the development of The Times, the financial statements are continuous, systematic,

integrated and comprehensive which reflect the economic intercourse of different accounting

entity. And the financial statement analysis is becoming more and more important in modern

society.

This paper firstly introduces the theoretical framework of financial statements and

financial statement analysis, comprehensive analysis method,and the limitations of financial

statement analysis. Secondly from a outside users view, based on the financial statements and

annual audit report of recent three years, the article introduces the company, and make a study

of the strategy analysis. Then the trend analysis and structure analysis of the balance sheet,

income statement, cash flow statement of this company, the relevant financial indicators and

the DuPont Analysis. Finally,review the company's financial position and operation

performance, point out some problems in operation and management, and provide suggestions

for reference. Furthermore, hope the paper is helpful to evaluate the company's investment

value in stock market.

The reasonable research method is very important to the study of the science, this paper

mainly adopts the data access method, case analysis, chart analysis method and some basic

research methods to analyze. The author mainly through books, journals, Internet access a lot

of relevant information to complete the work, in the whole writing process, always adhere to

the principle of integrating theory with practice to study and solve the practical problems.

Through the theory of reading data, to build and to determine the financial statements analysis

framework, to analyze financial data by Limited by Share Ltd to enterprises in nearly three

years,in order to draw relevant conclusions.

Key Words: The financial statement analysis, WANKE, Financial indicator

目录
摘要
Abstract
1、 绪论
1.1研究背景
1.2国内外研究现状
1.2.1国际财务报表分析现状
1.2.2国内财务报表分析现状
1.3研究思路和研究内容
1.3.1研究思路
1.3.2研究内容
2、财务报表分析相关理论
2.1财务报表分析基本理论
2.1.1财务报表分析
2.1.2财务报表分析的原则和步骤
2.1.3财务报表分析的作用
2.2财务报表分析常用的方法
2.2.1比率分析法
2.2.2.比较分析法
2.2.3因素分析法
2.3财务报表分析综合方法
2.3.1沃尔比重评分法
2.3.2杜邦分析法
2.4财务报表分析的局限性
2.4.1财务报表本身的局限性
2.4.2财务报表的可靠性问题
2.4.3分析人员自身和分析方法的局限性
3、中国联合网络通讯股份有限公司的财务报表分析研究
3.1公司基本情况
3.1.1联通简介
3.1.2公司荣誉
3.2战略分析
3.2.1国内通讯行业概况分析
3.2.2SWOT分析
3.3财务分析
3.3.1三大报表综合分析
3.3.2相关财务指标分析
3.3.3杜邦分析
4、研究结论和建议
4.1研究结论
4.1.1公司的综合评价
4.1.2对市场和同行的启示
4.2研究建议
4.2.1公司存在的问题
4.2.2对公司存在问题的建议
主要参考文献
致谢

1 绪论
进入二十一世纪以来,人类社会在不断的进步,经济全球化的风潮愈演愈烈,几乎

与人类文明一同产生的会计一这门古老的“商业语言”也跟随时代的脚步不断前进和完

善,并在现代社会中扮演着越来越重要的角色。而财务报表作为这门“商业语言”的重

要载体,更是连续、.系统、综合、全面地反映了不同会计主体的各项经济往来,财务报

表分析也越来越被更多不同的利益相关者所关注和研究。

全球知名投资大师Warren E. Buffett曾对投资者说过:“对一家企业进行投资,我

主要看这家企业的财务报表。〃这是Warren E. Buffett站在投资者的立场和角度向世

人阐明对财务报表进行适当分析和解读的重要性;另外,不仅对于投资者,其他利益相

关者如债权人、政府、税务机关、社会公众,特别是会计主体的实际经营管理者等在作

出相关经济决策时都需要深入分析企业的财务报表。

我国已出台了一系列相关法律法规,不断规范和完善上市公司信息披露管理办法,

而上市公司每年对外披露的相关财务报表信息,给我们这些外部报表使用者提供了一个

很好的了解上市公司真实的财务状况和经营成果的平台和机会。为了在不断变化的内外

部环境和激烈的市场竞争中寻求一席之地,我们更加需要学会准确高效的解读财务报

表。透过财务报表上的会计数据敏锐地捕捉到数字里所蕴含的经济意义,可以帮助外部

利益相关者了解公司的真实业绩和运营情况,定位企业在行业中所处的竞争地位和未來

的发展方向,预测公司的发展潜力和前景。

虽然财务报表的重要性不言而喻,但要真正很好的掌握和利用这一堆枯燥的看似毫

不相关的数据并不是很容易。因为财务报表所反映的内容是浓缩的、高度概括和抽象的,

很多报表项目是分开反映同一项经济内容的,这需要报表使用者综合各项知识积累和自

身判断力来剖析和挖掘报表数据背后所隐藏和传递的经济内容,这就需要使用一些科学

的分析方法,这一分析方法背后所涉及的知识结构和能力也具有很强的综合性,它是在

公司战略分析、财务管理、财务会计、审计和经济学等学科的基础上形成的一门综合性

学科。

基于上述分析,我选择将财务报表分析作为自己论文的研究方向。从一个财务报表

外部使用者的角度,以上市公司“中国联合网络通讯股份有限公司”对外披露的财务报表和

年度审计报告为分析对象,依据财务报表分析 相关理论,选取联通最近三年的财务报表,

从整个网络通讯行业的角度对万科的基本情况和战略进行分析,并逐次对联通的资产负债

表、利润表、现金流量表进行趋势分析和结构分析,对相关财务指标进行了分析,结合

杜邦分析法来了解和分析公司真实的财务状况、经营成果和现金流量;根据上述战略分

析和财务分析,综合评价该公司的经营管理,指出该公司存在的一些问题,并提出相应

的建议,供经营管理者决策参考;同时也希望此篇论文能帮助投资者正确作出相关的投

资决策。

1.2国内外研究现状

1.2.1国际财务报表分析现状

纵观国际财务报表分析的历史发展沿革,财务报表分析最初在19世纪的美国兴起,

在当时的美国境内其已开始作为一门独立的分支学科出现,早期银行家的积极倡导对于

该门独立学科的形成功不可没。银行家在决定是否要为申请企业发放贷款时,所需权衡

的一个重要依据就是贷款企业能否按时归还本金和利息。为了保障银行的资金安全,控

制信用风险,银行家们便尝试多方面的了解贷款企业真实的财务状况和经营业绩,分析

衡量客户的信用和品质,从而了解企业的短期和长期偿债能力,于是财务报表分析应运

而生。1895年,美国纽约州银行协会的经理委员会要求所有的借款者必须提交由他们签

字的资产负债表。5年后,该协会又发布了申请贷款的标准表格,其中包括了主要的资

产负债表内容。之后一些银行根据其实际工作经验提出将流动比率、速动比率等一些财

务分析指标作为判断借贷的主要依据。

随着时间的推移,企业所面临的经济环境急剧变化、信息纷繁复杂,各种经济行为

和经济活动如雨后春 般涌现,财务报表分析不再只是金融分析人员分析企业偿债能力

以决定是否发放贷款的手段,更是发展成为判断风险和盈利状况的重要投资决策手段,

被广大投资者所亲睐,并得到广泛运用。特别是进入新世纪以来,伴随着资本市场和市

场经济的迅猛扩张,西方各主要发达国家在财务分析领域也取得了突飞猛进的发展,并

逐渐形成了目前世界上最先进的财务分析系统。

对于财务报表分析,各国学者提出了不同的观点,主要有以下几种:美国南加州大

学教授WaterB. Neigs指出,财务分析的本质在于搜集与分析者决策相关的各种信息,

正确的分析和解释相关的财务信息;美国纽约市立大学教授LeopoldA. Bernstein则认

为财务分析并不是一个独立的分析行为,而是一个需要综合各方面因素进行判断的过

程,目的是为了IH确评估企业的财务状况和经营成果,以预测企业的未來发展;台湾政

治大学教授洪国赐对财务分析的概念则定义为:“财务分析以审慎选择的财务信息为起

点,作为探讨的根据;以分析信息为重心,以揭示其相关性;以研究信息的相关性为手

段,以评核其结果。”当前虽然各种新观点新理论层出不穷,但财务管理的基本理论如内

部控制、财务分析原理、平衡原理等仍基本保持一致。

1.2.2国内财务报表分析现状

而在我国大陆地区,财务报表的分析工作则起步较晚,直到20世纪初期才开始出现,

这一时期的财务报表分析也比较简年,分析对象比较单一,主要将分析的重点放在企业

的经营绩效和偿债能力上,很少涉及对财务数据的全面分析。在1949年新中国成立之

后,财务报表分析工作才逐步受到重视,但在这一特殊的历史时期,该项工作的发展仍

然有限,真正得到快速发展则是1979年改革开放之后。随着市场的 放和经济的高速

发展,财务报表分析的研究成果不断丰富,财务报表分析的理论体系和架构逐步建立和

完善起来。

在我国目前的财务管理理论体系中,主要有三种不同的观点:第一种观点认为财务

分析是从财务的本质出发,以资金及其运动周转为研究对象,在财务管理的各个环节研

究财务管理的目标、原则和内容等;第二种观点是提倡从外在的方面来研究管理学方法

论和方法体系,认为财务管理是一个综合性的管理过程,具有逻辑性,要注重把握和尊

重研究对象的基本规律;第三种观点则主张结合中国具体国情,研究国际提倡和通用的

方法,充分借鉴国外先进经验。

虽然国内财务报表分析工作发展迅速,但由于起步较晚,总体而言我国财务分析工

作仍落后于国际先进水平,当前的分析理论和分析方法仍局限于上市公司,非上市公司

由于财务报表和相关信息不公开,暂时没有合理有效的财务分析方法,但是对上市公司

的分类还没有统一的标准,我国在财务报表分析领域仍存在一定的问题,未来有很大的

发展和进步空间。

1.3研究思路与研究内容

1. 3. 1研究思路
合理的研究方法对于研究的科学与否至关重要,本文主要釆取查阅资料法、案例分

析法、图表分析法等一些基本的研究方法展开分析。笔者主要通过书籍、网络、期刊等

方式查阅了大量的相关资料以完成整个研究工作,在整个论文写作过程中,始终坚持理

论联系实际的原则来研究和解决实际问题。通过阅读相关的理论资料,搭建和确定了本

文的财务报表分析理论框架,通过对万科企业股份有限公司近三年的财务数据进行具体

的分析,以此得出相关的结论。

本文先从财务报表以及财务报表分析的理论框架入手,了解了财务报表分析及其作

用、财务报表分析的常用方法、综合分析方法以及财务报表分析的局限性;然后引入案

例进行具体分析,先介绍了万科自身的发展情况,结合行业背景、宏观经济形势和相关

经济政策,运用SWOT分析方法对万科进行战略分析,对万科所面临的内外部环境进行

详细分析;接下来对万科的财务报表进行更细致的财务分析,包括对三大报表的趋势分

析和结构分析、相关财务指标分析和杜邦分析;结合上述具体的分析指出该公司存在的

问题和不足之处,并给出合理的建议,为其内外辣决策者作出相关决策提供参考。

本篇论文在写作中所引用的财务数据和相关资料主要来自于万科企业股份有限公

司披露的2009年度一2011年度的财务报表,上市公司对公众发布的年报总体来说能够

比较全面真实地反映该公司的基本信息和经营状况,该部分资料对整篇论文的完成具有

相当重要的参考价值。

另外,在重点采用公司财务年报的同时,本论文也参考了相关网络信息,如中国证

券监督管理委员会网站、深圳证券交易所网站、新浪财经、腾讯财经、和讯网等各大财

经网站,通过上述网站检索到的相关统计数据、行业报告以及研究报告作为本论文的补

充说明。

1.3.2研究内容

本篇论文的研究内容主要包括以下四个部分:

第1章,绪论。本部分主要说明论文研究背景、国内外研究现状,提出本文的研究

思路、选用的资料来源以及研究内容。

第2章,财务报表分析相关理论。本部分主要介绍了财务报表分析的定义、原则、

步骤和作用、财务报表分析的常用方法和综合分析方法,并介绍了财务报表分析的局限

性,为后续的实际案例分析提供了理论基础。

第3章,万科企业股份有限公司的财务报表分析研究,本部分包括公司的基本情况
介绍、战略分析和相关财务分析。

第4章,研究结论和建议。根据上述第三部分各个层面的分析,归纳汇总了该公司

目前可能存在的问题,并给出相应的改进建议。

2财务报表分析相关理论

2.1财务报表分析基本理论

本部分主要分析和阐述了财务报表分析的定义、财务报表分析的原则、步骤和作用、

财务报表分析的常用方法和综合分析方法、财务报表分析的局限性等内容。

2.1.1财务报表分析

根据2006年新发布的会计准则的规定:企业财务报表是企业对外提供的反映企业

某一特定H期的财务状况以及一定期间的经营成果和现金流量等会计信息的文件,主要

包括资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表及附注等。企业财务报表揭

示了企业各项经济活动所产生的经济后果,但由于其反映的内容比较专业和抽象、概括

性高,需要采用科学系统的方法才能掌握和分析企业的真实状况。因此,企业财务报表

分析作为一门融合了财爹管理学、会计学、行为学及金融学的新兴科学应运而生。

现行国际上通常将财务报表分析的概念区分为广义和狭义。狭义的财务报表分析就

是单纯的财务分析,即采用专门方法有针对性、有重点地分析和考察企业财务报表相关

数据的质量,评价企业一直以來的经营业绩、财务状况、资产质量及未来成长性,帮助

报表使用者作出相应的经济决策。而广义的概念所包含的范畴更广,是在狭义的分析基

础上还包括对公司的SWOT分析、战略分析、未来发展前景预测以及证券投资分析等。

财务分析就是要将枯燥的、表面上看毫无意义的报表数据翻译成对特定报表使用者

有用的相关信息,为其经济决策提供重要的信息支持,减少决策的不确定性,改善其经

济决策。因此,要正确理解财务报表分析,我们需要关注以下两点:

(1)财务报表分析中所使用的数据大都来源于公司公开披露的财务报表,财务报

表是财务分析的起点和前提;

(2)财务报表分析是一个透过现象认识到本质的过程,我们需要细化研究对象,

找出各个部分的特质和彼此之间的联系,正确认识研究对象。

2.1.2财务报表分析的原则和步骤

(1)财务报表分析的原则:

①客观性原则。凡事以事实为依据,实事求是,一切从实际出发;

②全面性原则。多角度、多层次的看待和分析问题,坚持一分为二的原则;

③相关性原则。要注重事物过去、现在和未来的关联性,用发展的眼光看待问题,

反对孤立、静止地看问题;

④可比性原则。注重分析对象的可比性,既包括不同时期的可比性,也包括不同企

业的可比性。

⑤灵活性原则。处理好原则性和灵活性之间的关系,坚持定量分析与定性分析相结合。

(2)财务报表分析的步骤:

①明确财务分析目的,确定财务分析的范围;

②选择适当的分析方法和分析程序;

③搜集相关的信息资料;

④根据分析的目的和需要将整体细分为各个部分;

⑤研究各个部分及其相互之间的联系,发现问题;

⑥加以研究,得出结论,提供相关建议,撰写分析报告。

2.1.3财务报表分析的作用

财务报表分析是为满足不同信息使用者的需求而进行的,克服了财务报表的一般局

限性,充分发挥了财务报表的作用。科学合理的财务报表分析,可以帮助公司投资者、

债权人以及其他利益相关者了解上市公司的整体财务状况,在深入分析的基础上进行相

关预测和决策。

具体来说,财务报表分析的作用主要体现在以下三个方面:

(1)通过财务分析,可以考核企业内部各职能部门和单位的工作业绩,相关计划

指标的完成情况,揭示企业生产经营活动和管理中存在的问题,总结经验教训,帮助企

业经营管理者改善企业的经营管理,提高管理水平;

(2)通过财务分析,可以了解企业一定会计期间的财务状况、经营成果和现金流

量情况,为投资者、债权人和其他外部利益相关者提供全面、系统的财务分析资料,便

于他们更加深入地了解企业的真实经营状况,以做出相关的经济决策;

2.2财务报表分析常用方法

财政部财政科学研究所会计专业硕士论文

收益性和资金投向的安全性。

使用比较分析法时,要注意对比指标之间的可比性,这是用好比较分析法的必要条

件,否则就不能正确地说明问题,甚至得出错误的结论。所谓对比指标之间的可比性是

指相互比较的指标,必须在指标内容、计价基础、计算口径、时间长度等方面保持高度

的一致性。如果是企业之间进行同类指标比较,还要注意企业之间的可比性。

2.2.3因素分析法

因素分析法,又称为连环替代法,是根据财务指标与其驱动因素之间的关系,将所

分析指标分解为各个可以单独计量的因素,顺次用各因素的比较值(通常为实际值)替

换基准值(通常为标准值或计划值),从数量上确定各因素对分析指标的影响程度。

因素分析法一般分为四个步骤:

(1)确定分析对象,即确定需要分析的财务指标,比较其实际数额和标准数额(如

上年实际数额),并计算两者的差额;

(2)确定该财务指标的驱动因素,即根据该财务指标的形成过程,建立财务指标

与各驱动因素之间的函数关系模型;

(3)确定驱动因素的替代顺序,即根据各驱动因素的重要性进行排序;

(4 )按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

2. 3财务报表综合分析方法

上述三种常用方法所釆用的分析方法和财务指标都比较孤立,在某种程度上具有一

定的片面性或不足,它们都只是针对企业某一方面的财务状况进行分析,很难从总体上

评价企业的财务状况、经营成果和现金流量,而随着经济的发展、企业竞争的不断加剧,

财务报表分析也日趋复杂,因此财务报表综合分析方法应运而生。这一方法克服了前三

种方法的缺陷,结合几个或多个侧面的分析,立足于企业财务会计报告等会计资料,将

各项单独的财务指标统一起来,全面、综合、系统地剖析企业整体的财务状况和经营成

果。传统的综合分析方法有沃尔比重评分法与杜邦财务分析体系。

2.3.1沃尔比重评分法

沃尔比重评分法是一种横向比较企业间财务指标的综合评价方法,是由美国学者

10

随着财务会计理论和实务的不断发展,目前在我国会计实务界已经形成了一套固

定、成熟的财务报表分析方法。纵观这些分析方法,共同的精髓就是比较,通过比较来

发现问题、分析问题并解决问题。具体而言主要有三种不同的分析方法:比率分析法、

比较分析法和因素分析法。

2. 2. 1比率分析法

比率分析法,是财务分析中最重要、最常用的一种分析方法。具体而言,是指对比

企业同一时期财务报表中的相关项目,运用专门方法计算出一系列的反映企业不同方面

能力的财务比率,通过这些比率的计算结果,敏锐的捕捉到其背后所隐藏的经济含义,

继而揭示企业真实的财务状况。

这一系列财务比率按其反映的内容不同可划分为以下三大类:

(1)偿债能力比率,即反映企业偿还到期债务的能力,主要包括短期偿债能力分

析和长期偿债能力分析。如流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率和利息保障倍

数等;

(2)营运能力比率,即企业运用各项资产以赚取利润的能力,揭示了企业资金运

营周转的情况,反映了企业对经济资源的管理和运用效率。如存货周转率、应收账款周

转率、流动资产周转率和总资产周转率等。

(3)获利能力比率,即反映企业获取利润的能力。获利能力指标主要包括销售利

润率、成本费用率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、股东权益报酬率等。

需要注意的是,这些财务指标并非是孤立存在的,在运用这些比率进行具体评价时,

一定要结合各指标综合分析。如评价企业短期偿债能力时需要考虑存货周转和应收帐款

周转情况,这样会使评价结果更值得信赖。另外,我们还应认识到会计信息质量如可靠

性、相关性、可比性等都可能会影响比率分析的准确性。

2.2.2比较分析法

比较分析法,是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比

较,从而揭示企业财务状况存在差异的分析方法,是最基本的财务报表分析方法,没有

研究对象之间的比较,分析就无从谈起。

比较分析的作用主要表现在:通过比较分析,可以发现差距,找出产生差异的原因,

进一步判定企业的财务状况和经营成果;通过比较分析,可以确定企业生产经营活动的
收益性和资金投向的安全性。

使用比较分析法时,要注意对比指标之间的可比性,这是用好比较分析法的必要条

件,否则就不能正确地说明问题,甚至得出错误的结论。所谓对比指标之间的可比性是

指相互比较的指标,必须在指标内容、计价基础、计算口径、时间长度等方面保持高度

的一致性。如果是企业之间进行同类指标比较,还要注意企业之间的可比性

2.2.3因素分析法

因素分析法,又称为连环替代法,是根据财务指标与其驱动因素之间的关系,将所

分析指标分解为各个可以单独计量的因素,顺次用各因素的比较值(通常为实际值)替

换基准值(通常为标准值或计划值),从数量上确定各因素对分析指标的影响程度。

因素分析法一般分为四个步骤:

(1)确定分析对象,即确定需要分析的财务指标,比较其实际数额和标准数额(如

上年实际数额),并计算两者的差额;

(2)确定该财务指标的驱动因素,即根据该财务指标的形成过程,建立财务指标

与各驱动因素之间的函数关系模型;

( 3)确定驱动因素的替代顺序,即根据各驱动因素的重要性进行排序;

(4 )按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

2. 3财务报表综合分析方法

上述三种常用方法所釆用的分析方法和财务指标都比较孤立,在某种程度上具有一

定的片面性或不足,它们都只是针对企业某一方面的财务状况进行分析,很难从总体上

评价企业的财务状况、经营成果和现金流量,而随着经济的发展、企业竞争的不断加剧,

财务报表分析也日趋复杂,因此财务报表综合分析方法应运而生。这一方法克服了前三

种方法的缺陷,结合几个或多个侧面的分析,立足于企业财务会计报告等会计资料,将

各项单独的财务指标统一起来,全面、综合、系统地剖析企业整体的财务状况和经营成

果。传统的综合分析方法有沃尔比重评分法与杜邦财务分析体系。

2.3.1沃尔比重评分法

沃尔比重评分法是一种横向比较企业间财务指标的综合评价方法,是由美国学者
Alexander. Wole于1928年提出。该方法将所选定的、互不关联的财务指标用线性关系

结合起来,并分别给定其在总评价中的比重,确定标准比率,计算各项指标的得分及总

体指标的累计分数,并与实际比率相比较,从而直观和客观地判断和评价企业的总体

水平。

当然,任何分析方法都有不可避免的缺陷和不足之处,都不是尽善尽美的,沃尔比

重分析法也不例外,在其实际应用中也存在一些问题:

(1)运用该方法的一个重要步骤是选择所评价指标并分配相应权重,而对于如何选

择评价指标以及分配权重的合理性,理论上还没有一个合理的解释;

(2)由于该方法的特殊计算方法,当某一个指标严重异常时,会对总评分产生不合

逻辑的重大影响。

2. 3. 2杜邦分析法

杜邦分析法(DuPont Analysis)是由美国杜邦(DUPONT)公司于二十世纪二十年代

首创的财务报表综合分析方法。是对所选取的综合性较强的财务比率,即股东权益报酬

率进行层层分解,利用几种主要财务比率指标之间的内在联系,解释指标变动的原因和

变动趋势,将一个关系体系用不同的多个比率和数据联系在一起,综合分析和评价企业

真实的财务状况和经营成果,为企业的有效运行出谋划策。

杜邦分析系统主要涉及以下几种主要的财务比率关系:

(1)股东权益报酬率=总资产净利率*权益乘数

(2)总资产净利率=销售净利率*总资产周转率

(3)销售净利率=净利润/销售收入

(4)总资产周转率=销售收入/资产平均总额

(5)股东权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

图2_1杜邦分析图

杜邦财务比率分析法主要利用现有财务指标进行分解,并不需要另外建立新的财务

指标。该方法的原理是以股东权益报酬率为核心,将其分解为多个不同的财务比率,分

别反映企业经营业绩的各个不同方面,同时各个比率之间可以互相转换,所采用的财务

指标都是资产负债表和利润表中的指标,从而将企业的资产负债表和利润表联系在一

起,考察分析企业的资本结构、资金运作、销售能力以及获利能力。

根据各个财务比率所代表的的经济含义,股东权益净利率实质上就是销售净利率、

总资产周转率和权益乘数三者的乘积。在不同企业之间,这些指标也许存在着显著差异,

通过对这些差异的分析比较,了解本企业不同于其他企业的经营战略和财务政策。

具体而言,销售净利率和总资产周转率是反映企业经营战略的重要指标,企业经营

管理者需要根据竞争环境和自身经营状况选择适合本企业的经营战略。两个指标相辅相

成,通常呈反方向变化,应综合起来进行考虑,单独考虑销售净利率的高低无法真正判

断出企业业绩的好坏,应把它与总资产周转率相联系。真正重要的是两者共同作用所得

到的总资产净利率,总资产净利率可以反映管理者运用受托资产赚取盈利的业绩,是最

重要的盈利能力。

权益乘数指标反映了企业财务杜杆的高低,是企业财务政策的直观体现。在总资产

净利率保持不变的情况下,提高财务杠打可以提高股东权益报酬率,但同时也会增加财

务风险,如何配置财务杠奸是企业最重要的财务政策,企业必须使其经营战略和财务政

策相匹配。

另外,在实际运用杜邦分析法进行分析时需要注意以下三个方面:

( 1)股东权益报酬率是一个综合性极强、最富有代表性的财务比率,是杜邦系统

的核心。股东权益报酬率的高低取决于资产净利率和权益乘数,资产净利率主要反映企

业在运用资产进行生产经营活动的效率如何,而权益乘数则主要反映了企业的筹资情

况,即企业资金来源情况。

(2)资产净利率则反映了企业获利能力,是影响股东权益报酬率的关键指标,它

揭示了企业生产经营活动的效率,综合性也极强。资产净利率的高低直接影响着股东权

益报酬率的高低,而资产净利率又受到销售净利率和资产周转率两个指标的影响。

销售净利率的高低,主要受销售收入和销售成本两方面因素的影响。因此,要提高

销售净利率,必须双管齐下,开源节流。一方面要积极开拓市场,促进销售额持续稳定

的增长,另一方面要加强成本费用控制,优化生产管理流程,减少一切不合理不必要的

开支,降低耗费。

资产周转率是反映企业营运能力的重要财务比率,能反映企业运用资产产生销售收

入的能力,是销售收入与资产平均总额之比。在分析企业资产方面,主要应该分析以下

两个方面:资产的各组成部分在总量上是否合理,即企业的资产结构是否合理;同时结

合销售收入,分解总资产 各个组成部分,结合存货周转率、应收账款周转率、流动资

产周转率和固定资产周转率的计算分析结果,继而了解企业总资产的周转情况。

(3)权益乘数是一个具有杜杜作用的财务指标,它主要受企业资产负债情况的影

响。在总资产不变的情况下,适度增加负债比例,充分利用举债经营的优势,可以为企

业带来较大的杠杆收益,大幅提高股东权益报酬率,但同时也会给企业带来了很大的财

务风险。

杜邦分析体系虽然在实务中被广泛使用,但仍然存在某些不足:

(1)杜邦分析法侧重于对企业财务方面的评价,分析所依据的资料主要来源于报

表数据,对于未能在报表中反映的而在实际中对企业的长期竞争力影响很大的一些因

素,如人才、创新等,却未能加以考虑和分析,不能全面反映企业真实的经营状况;

(2)杜邦分析法主要是依据几种财务指标之间的关系进行分析,而这些指标结果

具有短期性,有可能助长管理者的功利心理,滋生一些短期行为,忽略企业的长期发展,

不利于企业的长期发展,并不能真正实现股东财富最大化的目标;

(3)杜邦分析法侧重于评价企业过去的经营成果,局限于事后的财务分析,而对

分析企业未来的发展前景和增长潜力无能为力,这一缺陷在当今这个円新月异的社会更