财务报表分析的应用过程.docx

2．1-2．2
第一节　财务报表分析概述

　　本节的目的是介绍财务分析的基本概念和知识结构。不要求死记硬背，只要求理解，尤其是财务报表分析的方法。

　　第二节　基本的财务比率

　　本节主要介绍财务比率的定义、计算公式、影响因素和经济含义。对这些内容要记忆并理解，它们是进行财务分析的知识基础。
　　学习方法：
　　1.牢记各比率的计算公式；
　　2.掌握财务报表的基本结构，熟悉报表项目之间的因果、勾稽关系；
　　3.对不同大类的财务比率，一方面要知道它们的共性，另一方面要知道它们的差异，这样才能理解他们在财务分析中的特定作用；
　　4.要掌握解题技巧，抓“核心指标”，找“问题指标”。

财务比率
公式
指标分析
变现能力（短期偿债能力）
流动比率
流动资产/流动负债
（1）没有统一标准
（2）影响可信性的因素
速动比率
速动资产/流动负债
（剔除存货的原因）
（1）没有统一标准
（2）影响可信性的因素
保守速动比率
（现金+短期证券+应收票据+应收账款净额）/流动负债

资产管理（资产管理效率）
存货周转率
销货成本/平均存货

应收账款周转率
销售收入/平均应收账款
影响指标正确计算的因素：季节性经营企业；大量分期收款结算；大量使用现金结算；年末销售大量增加或大幅度下降。
流动资产周转率
销售收入/平均流动资产

总资产周转率
销售收入/平均总资产

负债比率（长期偿债能力）
资产负债率
总负债/总资产

有形净值债务率
负债总额/（股东权益－无形资产净值）

已获利息倍数
税息前利润/利息
利息的内容、对比基础
产权比率
总负债/所有者权益

盈利能力
资产净利率
净利润/平均资产总额

净资产收益率
净利润/平均净资产

销售净利率
净利润/销售收入

销售毛利率
毛利/销售收入

　　1.考察指标的含义、分析及影响因素
　　例题1.影响速动比率的因素有（　） （1998年，2分）
　　A.应收账款
　　B.存货
　　C.短期借款
　　D.应收票据
　　E.预付账款
　　[答疑编号20020101：针对该题提问]
　　[答案]ACDE
　　解析：计算速动比率时已扣除了存货。
　　例题2.某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（　）。（1999年，2分）
　　A.资产负债率
　　B.流动比率
　　C.存货周转率
　　D.应收账款周转率
　　E.已获利息倍数
　　[答疑编号20020102：针对该题提问]
　　答案:BCD
　　解析：由于不能偿还到期债务，所以说明该企业短期偿债能力较差。选项中只有B是属于短期偿债能力的评价指标。但是CD是影响流动比率的因素，所以也要选。
　　例题3.下列各项中，可以缩短营业周期的有（　）。（2003年，2分）
　　A.存货周转率（次数）上升
　　B.应收账款余额减少
　　C.提供给顾客的现金折扣增加，对他们更具吸引力
　　D.供应商提供的现金折扣降低了，所以提前付款
　　[答疑编号20020103：针对该题提问]
　　答案：ABC
　　解析：营业周期＝存货周转天数+应收账款周转天数，A、B、C均可加速存货或应收账款的周转；而D涉及的是应付账款，与营业周期无关，所以不正确。
　　例题4.不影响应收账款周转率指标利用价值的因素是（　）。（2001年，1分）
　　A.销售折让与折扣的波动
　　B.季节性经营引起的销售额波动
　　C.大量使用分期收款结算方式
　　D.大量地使用现金结算的销售
　　[答疑编号20020104：针对该题提问]
　　答案：A
　　解析：应收账款周转率等于销售收入净额除以平均应收账款，分子销售收入净额扣除了折扣与折让，所以销售折让与折扣的波动不会影响应收账款周转率指标的利用价值。
　　例题5.在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（　）（2001年，1.5分）
　　[答疑编号20020105：针对该题提问]
　　答案：×
　　解析：只要高于以往年度最低的数据就足以稳健了。
　　例题6.某公司2004年度销售收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为（　）天。（2005年）
　　A.15
　　B.17
　　C.22
　　D.24
　　[答疑编号20020106：针对该题提问]
　　答案：D
　　解析：应收账款周转率＝6000÷[（300+500）÷2]＝15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。
　　2.考察业务发生对指标的影响
　　[例题6] ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债。请回答下列问题（即从每小题的备选答案中选择一个正确答案，将该答案的英文字母编号填入题内的括号）。
　　（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（　）。
　　A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响
　　B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响
　　C.影响速动比率但不影响流动比率
　　D.影响流动比率但不影响速动比率
　　[答疑编号20020107：针对该题提问]
　　答案：B
　　[解析]长期债券投资提前变现，使现金增加，流动负债不变，因此会影响流动比率和速动比率，可将C、D排除。现金是速动资产项目，因此，流动比率和速动比率的分子会增加相同金额现金，而流动比率大于速动比率，所以速动比率变化幅度要大，应当选择B。

手写图示0201-01
　　（2）将积压的存货若干转为损失，将会（　）。
　　A.降低速动比率
　　B.增加营运资本
　　C.降低流动比率
　　D.降低流动比率，也降低速动比率
　　[答疑编号20020108：针对该题提问]
　　答案：C
　　[解析]将积压存货转为损失，因为存货不是速动资产项目，所以不会影响速动比率，则可将A、D排除。存货减少，流动资产则减少，而流动负债不变，因此营运资本会降低，流动比率会降低，因此B错误，C为正确选择。
　　（3）收回当期应收账款若干，将会（　）。
　　A.增加流动比率
　　B.降低流动比率
　　C.不改变流动比率
　　D.降低速动比率
　　[答疑编号20020109：针对该题提问]
　　答案：C
　　[解析] 收回应收账款使现金增加、应收账款减少相同金额，流动资产合计不变，流动负债也不变，因此流动比率和速动比率都不会变化，所以C为正确选择。
　　（4）赊购原材料若干，将会（　）。
　　A.增大流动比率
　　B.降低流动比率
　　C.降低营运资本
　　D.增大营运资本
　　[答疑编号20020110：针对该题提问]
　　答案：B
　　[解析] 赊购原材料使流动资产和流动负债等额增加，所以营运资本不变，则应排除C、D。已知业务发生前后，速动资产都超过了流动负债，即流动比率大于1，因此，流动比率分子、分母同时增加相同金额，流动比率的比值则会降低，所以应排除A，选择B。

手写图示0201-02
　　（5）偿还应付账款若干，将会（　）。
　　A.增大流动比率，不影响速动比率
　　B.增大速动比率，不影响流动比率
　　C.增大流动比率，也增大速动比率
　　D.降低流动比率，也降低速动比率
　　[答疑编号20020111：针对该题提问]
　　答案：C
　　[解析] 偿还应付账款使流动资产（速动资产）和流动负债等额同减，会影响流动比率和速动比率，因此，应排除A、B。由于，业务发生前流动比率和速动比率均大于1，且已知分子与分母同时减少相等金额，因此，流动比率和速动比率的比值都会增大，则应排除D，选择C。

手写图示0201-03
　　3.考察指标间的勾稽关系
　　[例题7]某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（　）
　　[答疑编号20020112：针对该题提问]
　　答案：√
　　说明：今年权益净利率=上年净利润（1+8%）/[上年资产（1+12%）-上年负债（1+9%）]，由于分母增长幅度超过分子增长幅度，因此该公司权益净利率比上年下降。

手写图示0201-04
　　例题：某公司××年度简化的资产负债表如下：
　　　　　　　　　　　　　　资产负债表
　　 ××公司　　　　　　××年12月31日　　　　单位：万元
　　　　资 产
　　　　　　　　　负债及所有者权益
货币资金
50
应付账款
100
应收账款

长期负债

存货

实收资本
100
固定资产

留存收益
100
资产合计

负债及所有者权益合计

　　其他有关财务指标如下：
　　（1）长期负债与所有者权益之比： 0.5
　　（2）销售毛利率： 10%
　　（3）存货周转率（存货按年末数计算）： 9次
　　（4）平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）： 18天
　　（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）： 2.5次
　　要求：利用上述资料，在答题卷填充该公司资产负债表的空白部分，并列示所填数据的计算过程。（2000年）
　　[答疑编号20020113：针对该题提问]
　　答案：

手写图示0201-05
　　所有者权益=100+100=200
　　长期负债=200×0.5=100
　　负债及所有者权益合计=200+100+100=400
　　资产合计=负债及所有者权益合计=400
　　因为总资产周转率＝销售收入/总资产＝销售收入/400＝2.5
　　所以销售收入=2.5×400=1000
　　因为应收账款周转率＝销售收入/应收账款＝1000/应收账款＝360/18
　　所以应收账款=18×1000/360=50
　　销售毛利率＝（销售收入-销售成本）/销售收入=10%，销售成本=900
　　因为存货周转率＝销售成本/存货＝900/存货＝9
　　所以存货=900/9=100
　　固定资产=400-50-50-100=200
　　　　　　资 产
　　　　　　　负债及所有者权益
货币资金
50
应付账款
100
应收账款
50
长期负债
100
存货
100
实收资本
100
固定资产
200
留存收益
100
资产合计
400
负债及所有者权益合计
400
第三节　财务报表分析的应用

　　一、杜邦分析体系
　　（一）杜邦体系的核心公式
　　净资产收益率=资产净利率×权益乘数
　　=销售净利率×资产周转率×权益乘数
　　[例题]某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为（　）。
　　A.下降
　　B.不变
　　C.上升
　　D.难以确定
　　[答疑编号20020201：针对该题提问]
　　[答案]C
　　[解析]权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
　　去年的权益净利率= 5.73%×2.17A＝12.43%A
　　今年的权益净利率= 4.88%×2.88A＝14.05%A
　　因此，权益净利率今年比去年呈上升趋势。
　　（二）权益乘数的含义与计算
　　权益乘数越高，负债比重越大，财务风险越大。
　　权益乘数=资产/所有者权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率）
　　[例题]在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是（　）。
　　A.权益乘数大则财务风险大
　　B.权益乘数大则权益净利率大
　　C.权益乘数等于资产权益率的倒数
　　D.权益乘数大则资产净利率大
　　[答疑编号20020202：针对该题提问]
　　答案：D
　　解析：权益乘数表示企业的负债程度，因此权益乘数大则财务风险大；权益净利率等于资产净利率乘以权益乘数，则权益净利率与权益乘数成正比例关系；权益乘数是资产权益率的倒数，即资产除以权益；资产净利率的大小，是由销售净利率和资产周转率的大小决定的，与权益乘数无关。
　　（三）杜邦财务分析法的应用
　　1.比较分析法的应用
　　与企业过去比
　　与同行业先进水平比
　　2.因素分析法的应用
　　（1）指标分解法：
序号
思 路
比 率
对比
结 论
　1
核心指标
权益净利率
同业
历史
好或差
　2
分解权益净利率
资产净利率
权益乘数
同业
历史
好则结束
差则继续
　3
分解资产净利率
销售净利率
总资产周转率
同业
历史
好则结束
差则继续
　4
进一步分解销售净利率
收入、销售成本、管理费用、
销售费用的绝对数或相对数
同业
历史
结论

　5
进一步分解总资产周转率
存货、应收账款周转率
同业
历史
结论
　　（2）连环替代法的应用
　　设F=a×b×c
　　基数（过去、计划、标准）： F0= A0×B0×C0
　　实际数： F1= A1×B1×C1
　　实际与基数的差异：F1 - F0
　　计算步骤
　　基数： F0=A0×B0×C0 （1）
　　置换A因素：A1×B0×C0 （2）
　　置换B因素：A1×B1×C0 （3）
　　置换C因素：A1×B1×C （4）
　　（2）-（1）即为A因素变动的影响
　　（3）-（2）即为B因素变动的影响
　　（4）-（3）即为C因素变动的影响
　　简化分析法（差额分析法）：
　　A因素的影响：（A1-A0）×B0×C0
　　B因素的影响：A1×（B1-B0）×C0
　　C因素的影响：A1×B1×（C1-C0）
　　例题：F公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）
利润表数据
上年
本年
营业收入
10000
30000
销货成本（变动成本）
7300
23560
管理费用（固定成本）
600
800
营业费用（固定成本）
500
1200
财务费用（借款利息）
100
2640
税前利润
1500
1800
所得税
500
600
净利润
1000
1200
资产负债表数据
上年末
本年末
货币资金
500
1000
应收账款
2000
8000
存货
5000
20000
其他流动资产
0
1000
流动资产合计
7500
30000
固定资产
5000
30000
资产总计
12500
60000
短期借款
1850
15000
应付账款
200
300
其他流动负债
450
700
流动负债合计
2500
16000
长期负债
0
29000
负债合计
2500
45000
股本
9000
13500
盈余公积
900
1100
未分配利润
100
400
所有者权益合计
10000
15000
负债及所有者权益总计
12500
60000
　　要求：进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）：
　　（l）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。
　　[答疑编号20020203：针对该题提问]
　　答案：

手写图示0202-01
　　净利润变动分析：
　　净利润增加=1200-1000=200万元
　　因为：净利润=所有者权益×权益净利率
　　所有者权益增加影响净利润数额=（15000-10000）×10%=500万元
　　权益净利率下降影响净利润数额=15000×（8%-10%）=-300万元
　　（2）根据杜邦分析原理分层次分析权益净利率变化的原因，包括：计算本年权益净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中资产净利率变动对权益净利率的影响数按上年权益乘数计算；计算资产净利率变动的百分点，并将该百分点分解为两部分，其中销售净利率变动对资产净利率的影响数按本年资产周转率计算。

手写图示0202-02
　　[答疑编号20020204：针对该题提问]
　　答案：①权益净利率变动分析
　　权益净利率的变动=-2%
　　因为：权益净利率=资产净利率×权益乘数
　　资产净利率下降对权益净利率的影响=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%
　　权益乘数上升对权益净利率的影响=（60000/15000-12500/10000）×2%=5.5%
　　②资产净利率变动因素分析
　　资产净利率变动=-6%
　　因为：资产净利率=资产周转率×销售净利率
　　资产周转率变动对资产净利率的影响=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%
　　销售净利率变动对资产净利率的影响=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%

手写图示0202-03
　　（3）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。
　　[答疑编号20020205：针对该题提问]
　　答案：
　　资产周转天数分析
　　总资产周转天数变动=360/0.5-360/0.8=720-450=270天
　　因为：总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数
　　固定资产周转天数变动影响=360/（30000/30000）-360/（10000/5000）=180天
　　流动资产周转天数影响=360/（30000/30000）-360/（10000/7500）=90天

手写图示0202-04

手写图示0202-05

　　二、上市公司的特殊财务比率
　　可以分成三类
　　（1）与普通股数相对比的比率
　　每股盈余=（净利润-优先股息）/普通股数
　　每股净资产（或每股账面价值）=股东权益/年度末普通股数
　　每股股利=现金股利/年度末普通股数
　　（2）与每股市价相关的指标
　　市盈率=每股市价/每股收益
　　市净率=每股市价/每股净资产
　　股票获利率=每股股利/每股市价
　　（3）关联比率
　　股利支付率=每股股利/每股收益
　　留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利
　　股利保障倍数=每股收益/每股股利
　　1.注意指标计算与分析
　　[例题]如果某公司2003年初发行在外的普通股为100万股，4月4日增发15万股，6月6日增发20万股，则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数为120万股。（　）（2005年）
　　[答疑编号20020206：针对该题提问]
　　答案：√
　　解析：加权平均发行在外的普通股股数＝100+15×8/12+20×6/12＝120（万股），注意发行当月不记入发行在外的月份数中。
　　[例题]每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标（　）。（2002年，2分）
　　A.它能够展示内部资金的供应能力
　　B.它反映股票所含的风险
　　C.它受资本结构的影响
　　D.它显示投资者获得的投资报酬
　　[答疑编号20020207：针对该题提问]
　　答案： C
　　解析：收益多不一定多分红，同样也就不一定多留存，还取决于公司的股利政策，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，所以它不能显示投资者获得的投资报酬。

手写图示0202-06
　　[例题]市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（　）（2004年，1.5分）
　　[答疑编号20020208：针对该题提问]
　　答案：×
　　解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。
　　2.指标间勾稽关系
　　例：ABC公司无优先股，去年每股盈余为4元，每股发放股利2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股账面价值为30元，负债总额5000万元，则该公司的资产负债率为（　）。
　　A.30%
　　B.33%
　　C.40%
　　D.44%
　　[答疑编号20020209：针对该题提问]
　　答案：C
　　解析：普通股数＝500/（4-2）=250（万股）
　　所有者权益＝250×30＝7500（万元）
　　负债率＝5000／（5000+7500） =5000／12500＝40%
　　[例题]下列公式中不正确的是（　）。
　　A.股利支付率+留存盈利比率=1
　　B.股利支付率×股利保障倍数=1
　　C.变动成本率+边际贡献率=1
　　D.资产负债率×产权比率=1
　　[答疑编号20020210：针对该题提问]
　　[答案]D
　　解析：资产负债率=负债总额/资产总额×100%
　　产权比率=负债总额/股东权益×100%
　　它们的乘积不等于1。

　　三、现金流量分析
　　（一）基本指标
　　1.结构分析
　　（1）三种活动现金流量结构分析
　　（2）流入流出比分析
　　对于健康正在成长的公司，经营活动流入流出比大于1；投资活动流入流出比小于1；筹资活动流入流出比大于或小于1。
　　2.流动性分析——评价偿付债务能力：经营现金净流量净额÷某种负债
　　3.获取现金能力分析——评价营业现金流创造能力：经营现金净流量净额/某种资源
　　4.财务弹性分析——评价适应环境、利用投资机会的能力：经营现金流量净额/现金需求量
　　现金满足投资比率=近五年经营活动现金流量净额之和/近五年资本支出、存货增加、现金股利之和
　　该比率越大，说明资金自给率越高。比率达到1，则表明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需资金，若小于1，则是靠外部融资来补充资金。
　　[例题1]对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。 （　） （1999年，1分）
　　[答疑编号20020211：针对该题提问]
　　答案：×
　　解析：对于健康正在成长的公司，一般经营活动现金净流量为正；投资活动现金净流量为负；筹资活动现金净流量是正负相间的。
　　[例题2]下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（　）。（1999年，1分）
　　A.资产负债率
　　B.经营现金流量净额与到期债务比
　　C.经营现金流量净额与流动负债比
　　D.经营现金流量净额与债务总额比
　　[答疑编号20020212：针对该题提问]
　　答案：D
　　[例题3]ABC公司2004年销售收入105982.906万元（不含税），期末流动负债20000万元，长期负债75000万元，股东权益165700万元，其中股本100000万元（每股面值1元）；已知本期到期长期负债7000万元，应付票据1000万元；本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%，所得税率为33%。其它资料如下：
　　　　　　　　2004年度ABC公司简化现金流量表　　单位：万元
　　　　　　　　　　　项　　　目
　　　金　额
一、经营活动产生的现金流量

销售商品、提供劳务收到的现金
110900
现金收入合计
110900
现金支出小计
93，700
经营活动产生的现金流量净额
17，200
二、投资活动产生的现金流量净额
（27，700）
三、筹资活动产生的现金流量净额
10，100
四、现金及现金等价物净增加额
-400
　　同行业平均水平指标如下：
指标
行业平均
指标
行业平均
到期现金债务比
2
现金流动负债比
0.7
现金债务总额比
0.12
销售现金比率
0.22
每股经营现金流量净额
0.25
全部资产现金回收率
6.5%
现金股利保障倍数
3

　　要求：（1）对照行业平均指标，计算并作简单分析。
　　[答疑编号20020213：针对该题提问]
　　答案：现金到期债务比＝17200÷（7000+1000）=2.15＞2 较好
　　现金流动负债比＝17200÷20000=0.86＞0.7 较好
　　现金债务总额比＝17200÷（75000+20000）=0.18＞0.12 较好
　　可以看出企业的流动性较好。
　　含增值税的销售收入＝105982.906×（1+17%）=124000万元
　　销售现金比率＝17200÷124000=0.14＜0.22 较差
　　每股经营现金流量净额＝17200÷100000=0.17（元/股）＜0.25 较差
　　全部资产现金回收率＝17200÷260700×100%=6.6%＞6.5% 较好
　　可以看出反映企业获取现金能力的前两个指标较差，而后一个指标略好。
　　现金股利保障倍数＝0.17÷0.10=1.70＜3 较差
　　可以看出企业的财务弹性较差。
　　（2）若目前借款利率10%，则该企业理论上有息负债最高额可达到多少？
　　[答疑编号20020214：针对该题提问]
　　答案：理论上有息负债最高额=17200÷10%=172000万元

手写图示0202-07
　　（3）该企业总的现金净流量为-400，有人认为财务状况肯定不良，你认为这种观点是否正确，并作判断说明。
　　[答疑编号20020215：针对该题提问]
　　答案：不正确：因为该企业的经营现金流量净额为正数，投资活动的现金流量净额是负数，筹资活动的现金流量净额为正数，所以应判断企业处于健康的、正在成长的阶段。至于总流量为负数，并不能说明财务状况不良，应作具体分析。
　　本章需要注意的内容：
　　1.基本财务比率的计算分析及指标的影响因素；
　　2.杜邦分析体系（结合连环替代法和指标分解法）；
　　3.上市公司财务比率的计算以及分析；
　　4.现金流量表指标的计算及分析时需要注意的问题。