浅析会计信息披露与证券市场效率.doc

浅析会计信息披露与证券市场效率

【摘要】证券市场效率和公平与上市公司的会计信息披露有着密切关系上市公司的会计信息披露越充分相应证券的价格越能充分反映各种信息证券交易越能使资源有效分配；上市公司的会计信息披露越公开证券市场的现实和潜在参与者越能共享信息证券市场竞争也就越公平文章首先介绍证券市场效率与会计信息披露的关系提出了如何通过加强信息披露提高市场效率【关键词】市场效率；信息披露；信息监管；信息质量

　　一、证券市场效率的含义

根据《新帕尔格雷夫经济学大辞典》所下的定义“一个资本市场如果在确定资产价格中能够使用所获得的全部信息它从信息上说就是有效率的”West和Tini（1970）将市场效率定义为两类“外在效率”和“内在效率”外在效率就是证券市场的资金分配效率即市场上证券的价格能否根据有关信息作出及时、快速的反映它反映证券市场调节和分配资金的效率一个富有效率的证券市场其证券价格应该可以反映所有有关信息而且这种反应是及时迅速的有两个衡量外在效率的直接标准一个是价格能否自由的根据某些有关信息灵活调整另一个是证券的有关信息是否能充分的披露和均匀分布使每个投资者在同一时间内得到同质的信息这说明价格的传导机制以及信息的传递效率和完整性是影响外在效率的重要因素

而内在效率是指证券市场的交易效率即证券市场的交易成本是否达到最低以及交易时间达到最短这反映了市场的组织功能和服务功能对于证券市场内在效率的评价有两个标志一是每笔交易所需的时间；二是每笔交易所需的费用而实际上大多数分析家认为可以假定市场的内在效率是既定的他们主要假定市场存在内在效率的情况下分析市场的外在效率因此我们所说的市场的效率问题也大都集中分析市场的外在效率

　　二、会计信息披露与市场效率的关系

在一定程度上证券市场可以看作是一个信息市场因为证券市场的核心问题是证券价格能否及时、准确地反映公司经营的基本面信息也就是说市场效率的核心应该是如何提高信息的及时性、充分性、准确性信息生产属于“公共产品”任何人和所有社会成员都可以使用然而金融市场信息非均衡的属性造成信息在不同市场参与者之间分布并不一致致使经济资源不能达到帕累托最优配置因此如何强化金融市场的信息供给减少市场参与者之间的信息不对称程度就成为提高资源配置效率增进社会整体福利的重要方面建立有效的会计信息披露制度加快信息传递的速度、提高信息传递的质量就成为增强证券市场效率的有效砝码而且我国现在的证券市场是一个不发达、不成熟、不规范、不完善的市场按照美国经济学家哈里·罗伯茨的弱型有效假设市场、半强型有效假设市场和强型有效假设市场的划分结合我国证券市场的实际即股票价格的变化没有及时、充分地反映上市公司公开发布的信息说明我国证券市场最多只具有弱型有效性甚至可以说这是一个无效市场也就是说我国还处于一个市场信息失灵的状态

证券市场信息失灵的一个重要表现就是信息的不对称和信息的不完全证券信息的不对称是指信息在证券发行人与投资者之间的分布不对称双方在信息的掌握上存在优劣的差异证券发行人通常比投资者更多地了解企业内部经营活动掌握更多的生产、经营信息因此在两者对弈关系中证券发行人处于强者地位极易形成对市场交易信息的垄断投资者则处于弱者地位只能通过管理者提供的信息间接对企业进行市场价值评价很难获得其正常投资所必需的充分信息证券市场上信息的不完全是指证券市场的投资者获取的信息往往是不充分、不完全的一方面由于获取信息需要一定的成本这使得市场投资者在搜集信息时因考虑成本而有所顾忌而且有些信息是市场投资者根本无法获得的另一方面在利益的驱动下一些具有信息优势的人会通过内幕信息进行内幕交易甚至故意隐瞒真相乃至提供虚假信息以获取暴利因此在纯市场条件下往往会出现有效信息供应不足进而造成资源最佳配置无法实现为了确保证券信息传递畅通和有效供给有效克服证券市场主体间信息分布的不对称、不完全的状况政府有必要对证券信息市场进行干预防止人们利用信息优势从事欺诈活动进行内幕交易以实现证券市场的公开、公平与公正那么证券市场的会计信息披露制度的建立就是一种必然的选择

　　三、建立完善的会计信息披露制度提高市场有效度

（一）加强信息监管建立有效的会计信息披露制度提高证券信息质量

　　信息监管有助于提升事件信息质量提高上市公司运作透明度尽量减少经营者与所有者之间的信息不对称保障外部投资者公平获取信息的权利这是发挥证券市场功能推动上市公司治理改进的基础条件也是证券监管部门保护投资者特别是中小投资者权益的核心任务衡量信息监管是否有效的重要标志就是证券监管是否提高了证券市场上相关信息的质量按照国际会计准则委员会（IASC）公布的《关于编制和提供财务报表的框架》信息质量的主要内涵是以可靠性和相关性为基本特征可靠性标志是“没有重要差错或偏差并如实反映其所拟反应或理当反映的情况而提供给使用者作依据”；而对相关性判断则是“通过使用者评估过去、现在或未来的事件或通过确认或纠正使用者过去的评价影响到使用者的经济决策”其实信息质量内涵的可靠性和相关性特征正是体现了证券监管部门对信息披露“三性”（及时性、充分性和准确性）即信息监管最基本、最重要的要求而加强信息监管的一个重要手段就是建立有效的信息披露制度因此通过建立有效的会计信息披露制度规避证券欺诈行为提过信息的可靠性与相关性保护投资者利益就成为了解决我国信息市场失灵的有效手段应借鉴国外成熟市场信息披露的内容与形式加大信息披露的范围与频率对必须披露的信息其披露时间、披露方式及违反规定后的处罚应做更详尽的规定使之具有较强的可操作性保证信息披露准确、及时、完整、对称、合规增强证券市场的公开性和透明度尽量减少内幕信息和内幕交易对中小投资者的伤害（二）通过强制披露义务降低证券交易者的信息搜集成本提高市场效率

披露义务使发现价格与价值偏差的风险降低降低投资噪音影响提高市场效率第一披露的信息越多与内幕交易相关的风险就越小第二相关公司的信息披露得越多评估公司基本价值时面临的风险就越小证券交易者就可能通过信息投资发现一些尚未披露的信息但是总会有一些尚未披露的信息不能被发现因为公司可能出于提高公司价值或者掩盖公司管理缺陷的理由极力避免某些信息的披露如果证券交易者掌握的信息不完全那么他们对公司价值的评估极有可能不准确这样价格与价值偏离的风险度就会上升；反之证券交易者对公司信息掌握得越完整他们对公司价值的评估就会越准确通过交易从相关证券的价值、价格偏差中获利的风险就会下降市场效率也会提高第三披露义务改善了流动性因而也有利于流动性交易者首先信息越公开交易者之间信息不对称的情形就越少其次信息越公开不对称信息的期望价值就越低当信息披露得到改进时交易者通过对公开信息的深入分析而不是通过获得内幕信息也能获得信息优势再次披露义务降低了信息搜集成本便利了竞争性分析师市场分析师之间的竞争越激烈分析师个体充分发挥其优势的能力越弱信息优势的价值就越低第四通过引导管理层定期披露公司信息分析师之间的竞争进一步减少了不对称信息的存在所有这些都减轻了做市商与掌握更多信息的交易者交易时面临的风险导致出价与要价差异程度缩小证券流动性更高流动性的提高、公司资本成本的降低都对市场效率具有积极影响

（三）加大会计信息披露的监管力度和处罚力度

　　目前我国证券市场仍处于初期发展阶段在信息披露方面无论从广度还是从深度上讲均存在许多亟待解决的问题同成熟市场还有较大差距许多上市公司的信息披露意识不够强没有本着务实、审慎的原则披露信息而是敷衍塞责流于形式信息披露违法违规问题仍很严重操纵市场现象时有发生市场总体效率较低因此加大对信息披露的监管对提高整体市场效率就显得尤为必要证券监管机构应利用新技术、新方法丰富监管手段充分发挥社会各界的监督力量建立动态的信息披露监管机制加强对信息披露的一线监管在更广泛的范围内对违法违规现象进行查处同时建立市场主体诚信评级和公告制度详细记录他们在信息披露方面的行为并将失信者列入“黑名单”此外要注重发挥舆论监督的强大作用对信息披露违法违规行为加大处罚力度并引入民事赔偿制度严惩恶性欺诈行为建议把不及时、不完全及虚假披露信息等不正当行为提到与内幕交易和价格操纵等其他犯罪行为同等的高度不再仅仅是受到交易所的公开谴责今后应建立对相关责任人具有连带责任的民事赔偿制度用以弥补投资者的损失使违规者付出更大的成本和代价这不仅能维护投资者利益还能把法律责任落到实处产生显著的警示作用

参考文献

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