第四节期货的套期保值.pptx

2,、完全套期保值与不完全套期保值,（,1,）,完全套期保值,若套期保值者在一个市场上的盈利,完全抵补另,一个市场上的亏损，这样的,套期保值称为完全套期保值。,（,2,）不完全套期保值,若套期保值者在一个市场上的盈利不能,完全抵补另,一个市场上的亏损，这样的,套期保值称为不完全套期保值。现实中，更多的是不完全套期保值，其原因是：,期货合约的标准化使套期保值者很难根据自己的需要在交易量和交割月上做出完全合意的选择；,期货价格与现货价格虽然呈同方向变化，但未必呈同幅度变动，因而投资者将面临一定的,“,基差风险,”,。,3,、交叉套期保值,（,1,）含义,套期保值者利用期货交易，为没有开办期货的商品进行的套期保值；也就是说，这种套期保值的资产与期货的标的资产不是同一种资产。这种以一种资产的期货合约为另一种资产实施的套期保值称为,“,交叉套期保值,”,。,（,2,）理论基础,不同现货价格与不同标的物期货价格（或标的物现货价格）之间的相关性。例如，各种债务凭证之间存在利率相关性，这样，就可以用一种债务凭证为标的物的期货合约为,另,一种债务凭证实施,交叉套期保值,。,在,交叉套期保值中，一般存在,“,基差风险,”,。,4,、基差计算公式,1,）基差的概念,拟保值的某一商品现货价格与所使用合约的期货价格之间的差。,2,）计算公式,基差拟保值商品的现货价格,-,所使用合约的期货价格,（,3,）数学描述,记 分别为,t1,时刻拟保值商品的现货价格、标的物现货价格和标的物对应的期货价格；,记 分别为,t2,时刻拟保值商品的现货价格、标的物现货价格和标的物对应的期货价格；,基差,b1=S1-F1,；,基差,b2=S2-F2=(S2-)+(-F2),第一部分为两项资产不一致产生的基差，第二部分为狭义的基差。,套期保值就是要基差达到最小，即使此两部分应最小。,5,、,套期保值的主要特点,套期保值涉及两个市场：现货市场和期货市场；,套期保值的关键是拟保值的商品现货价格与所使用合约的期货价格之间的相关性，相关性越强，套期保值的效果越好，基差风险越小。,二、套期保值的基本步骤,（一）,拟保值资产的商品价格风险的估计与,套期保值目标的确定,1.,价格风险的估计和预测,价格的变动方向、变动程度、发生概率、影响程度、损失可能、保值成本等；,2.,套期保值目标的确定,指套期保值的程度，即是完全套期保值还是不完全套期保值以及套期保值要达到的程度。,对于金融资产，,套期保值目标区间一般指：汇率变化承受区间、利率变化承受区间、股价变化承受区间等。,例如*,（,1,）预计未来现货价格变动的可能性及变动方向,例：向不利方向变动的概率为,60%,；向有利方向变动的概率为,30%,；不变的概率为,10%,（,2,）预计未来价格变动的幅度,例：不利方向变动幅度,20%,；有利方向变动幅度,10%,（,3,）损失的可能和可能损失额,例：损失的可能,60%*20%=12%,；可能损失额,100,万*,12%=12,万元,（,4,）预计套期保值的机会成本,例：,100,万*,30%*10%=3,万元,（,5,）计算套期保值的直接成本：,0.5,万元,（,6,）作出套期保值与否的选择,例：,（,3,）,（,4,）（,5,）,12,万元,3,万元,0.5,万元,（二）套期保值工具的选择（根据基差分析）,1,、期货合约种类的选择,(S2-,尽量小,),（,1,）直接套期保值时，选择与拟保值商品一致的期货合约；,（,2,）交叉套期保值时，选择与拟保值商品具有最高相关性的期货合约；如：对利率期货，可选择期限、票息率接近的债务凭证；这样，它们的利率相关性较大。,2.,选择期货交割月份,(-F2,最小,),(1),选择期货合约月份的原则,根据现货保值期限选择紧跟其后保值期结束的期货合约。,（,2,）考虑的因素,现货保值期限；,期货合约的,交割,期；,期货合约的相对价格。,（,3,）紧跟其后的好处,合约交易量大，流动性好,期货价格与现货价格接近，基差较小,。,（三）套期保值比率的确定,1,、定义,套期,保值,比率指对,现货部位实行,套期,保值时，为达到,套期,保值的目的，应用某种期货合约的数量。这一比率，在一定程度上决定了,套期,保值的效率。,2,、计算公式,所需期货合约数,=,（现货名义价格,/,期货合约价值）*到期调整系数*加权系数,（,1,）现货名义价格,/,期货合约价值：最基本的因素；例如：,（,2,）到期调整系数：当期货合约与现货有着不同的到期日时，需要到期调整系数。例如：,（,3,）加权系数：反映现货价格与期货价格之间的相关性。用于调整,套期,保值对象与,套期,保值工具的不同价格的敏感性,（四）套期保值策略的制定与实施,-,套期保值的类型,1,、多头套期保值：,先买进一定数量的某种期货合约，在期货合约到期前再卖出该合约以实现,套期保值的策略。,2,、空头套期保值,先卖出一定数量的某种期货合约，在期货合约到期前再买进该合约以实现,套期保值的策略。,具体实施何种策略，主要取决于在现货市场所持有的部位。一般而言，在现货市场所持有的部位是多头，则他应选空头套期保值；如果在现货市场所持有的部位是空头，则他应选多头套期保值。,3,、滚动套期保值,（五）套期保值的评价,1,、套期保值者应有的态度,2,、套期保值者应注意的问题,不做同方向交易,数量匹配,密切关注基差,3,、套期保值率,套保率,=,期货收益,/,现货损失*,100%,三、期货套期保值应用实例,（一）外汇,期货套期保值,1,、含义与,分类,含义：,为了防止汇率波动，在期货市场建立一个与现货市场相反的部位，并在外汇期货到期前进行对冲，以一个市场的盈利抵补另一个市场亏损，从而达到锁定汇率，规避风险的目的。,分类,多头套期保值和空头套期保值,2,、实例（多头套期保值）,应用于未来日期将发生外汇支出情况。若汇率上升将对自己不利，可以在期货市场先做多头，待汇率上升后再卖出对冲,例：美国一进口商于,9,月,16,日与英国出口商签定合同，进口,12.5,万英镑货物，并约定于,3,个月后以英镑付款提货。由于预计英镑汇率将上升，为锁定进口成本，用外汇期货套期保值。,外汇现货市场,外汇期货市场,9,月,16,日,与英国出口商签定合同，进口,12.5,万英镑货物，并约定于,3,个月后以英镑付款提货。其汇率为：,$1.6310/,共支付,12.5,万*,1.6310=20.3875,万,$,9,月,16,日,买进,2,张,12,月份交割的英镑期货合约，成交的期货汇率为：,$1.6310/,合约总价值为：,12.5,万*,1.6310=20.3875,万,$,12,月,6,日,以当日即期汇率,$1.6412/,买入,12.5,万英镑，实际支付：,12.5,万*,1.6412=20.5150,万,$,12,月,6,日,卖出,2,张,12,月份交割的英镑期货合约，成交的期货汇率为：,$1.6412/,，合约总价值为：,12.5,万*,1.6412=20.5150,万,$,盈亏：,20.3875-20.5150=-$0.1275,万,盈亏：,20.5150-20.3875=$0.1275,万,评论,1,、,套期保值比率,套期保值比率,=,现货名义价格,/,期货合约价值,=12.5/6.25=2(,张,),2,、实际支出美元,$205150-$1275=$203875,实际汇率,$203875/,125000=1.6310$/,套期保值率,$1275/$1275*100%=100%,通过一个市场的盈利弥补另一市场的亏损。,3,、通过外汇期货交易，人们在避免汇率不利变动造成损失的同时，也放弃了因汇率的有利变动所带来的利益。,4,、本例为完全,套期保值，之所以如此，是因为现汇不但与期汇同方向变动，而且同幅度变动。,2,、,实例（空头套期保值）*,应用于未来某日期收入外汇，若汇率下降将对自己不利，可先卖出期货，到期买入对冲以转移风险。,例：一家美国银行将于,3,个月后收回一笔,125,万英镑贷款，为防范英镑对美元贬值，做空头套期保值。,外汇现货市场,外汇期货市场,6,月,1,日,预计,3,个月后收回一笔,125,万英镑贷款，当日即期汇率为,$1.6769/,，折合美圆为：,125,万*,1.6769=209.6125,万,$,6,月,1,日,卖出,20,张,9,月份交割的英镑期货合约，成交的期货汇率为：,$1.6573/,合约总价值为：,6.25,万*,1.6573*20=207.1625,万,$,9,月,1,日,以当日即期汇率,$1.5382/,卖出,125,万英镑，实际得到：,125,万*,1.5382=192.2750,万,$,9,月,1,日,买进,20,张,9,月份交割的英镑期货合约，成交的期货汇率为：,$1.5463/,，合约总价值为：,125,万*,1.5463=193.2875,万,$,盈亏：,192.2750,-,209.6125,=-$17.3375,万,盈亏：,207.1625,-,193.2875,=$13.875,万,评论,1,、,套期保值比率,套期保值比率,=,现货名义价格,/,期货合约价值,=125/6.25=20(,张,),2,、实际得到美元,$192.2750,万,+$13.875,万,=$207.1625,万,实际汇率,$207.1625,万,/,1250000=1.6573$/,套期保值率,$,13.875,/$,17.3375,*100%=80.03%,3,、通过外汇期货交易，避免汇率不利变动造成的部分损失，但比不做,套期保值损失的少（,不做,套期保值将损失,-$17.3375,万，,做,套期保值的损失为,3.4625,$,万,）。,4,、本例为不完全,套期保值，其原因是现汇与期汇变动幅度不同。另外，购买,外汇期货的数量要视外汇现货市场的数量而定，这也是不完全,套期保值的一个原因。,（二）短期利率期货套期保值,1,、,国库券多头,套期保值,（,1,）含义,用在投资者准备在未来某日买进,国库券现货时，为规避利率下跌的风险（国库券价格上升的风险），可购买国库券期货合约，以锁定市场利率和国库券价格。,（,2,）实例,1,现货市场,期货市场,10,月初，预计,12,月,5,日有,200,万美元面值的证券到期，准备投资国库券。当时国库券贴现利率,9,，购买成本：,200,万美元,（,1-9%91/360,）,=1954500,美元,10,月初，买进,2,张,12,月份,90,天期国库券期货，,IMM,指数,91.00,，合约价值：,100,万,（,1,9,90/360,）,2,1955000,美元,12,月初，取得现金,200,万美元，购买,91,天期国库券，贴现利率为,8,，购买成本：,200,万美元,（,1,8,91/360,）,1959566,美元,12,月初，售出,2,份,12,月份,90,天期国库券期货，,IMM,指数,92,，合约价值：,100,万,（,1,8,90/360,）,2,1960000,美元,多支付：,5068,美元,盈利：,5000,美元,购买国库券实际成本：,1959556,5000,1954556,美元,实际收益率 套期保值率,评论,1,、,套期保值比率,国库券,期货合约数,=,现货名义价格,/,期货合约价值,=200/100=2,张,2,、本例为不完全,套期保值，其原因是,国库券实际持有天数（,91,天）大于,90,天（其它条件相同）。,2,、国库券交叉套期保值,（,1,）概念,套期保值者利用期货交易，为没有开办期货的商品进行的套期保值；也就是说，这种套期保值的资产与期货的标的资产不是同一种资产。,这里有两种情况，一是用,3,个月的国库券期货对不是,3,个月的国库券进行套期保值；另一种是用,3,个月的国库券期货对不是国库券的其他短期金融资产进行套期保值。,（,2,）实例,2,（到期调整系数的运用）,例如，某投资者,6,月,10,日，预计,3,个月后收到,2000,万美元款项，当时,6,个月期国库券的贴现利率为,12,，投资者准备投资,6,个月期国库券。为防止利率下跌的风险（国库券价格上升），他准备用,3,个月期国库券为其保值。,（,2,）实例,日期,现货市场,期货市场,6,月,10,日,6,个月期国库券的贴现利率为,12,，,某投资者,预计,3,个月后将,2000,万美元投资于,6,个月期国库券。,以价格为,89.5,买进,40,张,9,月份到期,3,个月的国库券期货合约，合约总价值为：,100,万,（,1,10.5,90/360,）,40,3895,万美元,9,月,10,日,6,个月期国库券的贴现利率为,10.5,，,投资者收到,2000,万美元，投资于,6,个月期国库券。,以价格为,91,卖出,40,张,9,月份到期的,3,个月期国库券期货合约，合约总价值为：,100,万,（,1,9,90/360,）,400,3910,万美元,损益,2000,万,（,10.5%,12,180/360,）,-15,万美元,15,万美元,评论,套期保值比率,国库券,期货合约数,=,（,现货名义价格,/,期货合约价值）*,到期调整系数,其中：,HR,套期保值所需合约数,S,被套期保值现货的名义价值,F,每份期货合约所代表的价值,Mc,被保值现货的期限,Mf,期货合约期限,R-,到期调整系数,国库券,期货合约数,=,（,现货名义价格,/,期货合约价值）*,到期调整系数,=,（,2000/100,）*（,180/90,）,=40,张,评论,本例为完全套期保值，其原因是,2,张国库券期货价格与一张,6,个月期的国库券现货价格变化方向相同和变化幅度一样。,（,3,）实例,3,（加权系数的运用）,例如，,用,3,个月国库券期货为,90,天期商业票据套期保值，根据回归分析，,3,个月国库券与,90,天期商业票据利率相关系数为,0.86,，则为,1,亿美元商业票据套期保值所需期货合约数为,:,套期保值所需合约数,100000000/1000000*0.86,86,份,实例,净亏：,50,万美元,-494500,美元,5500,美元,实际筹资,96500000,494500,96994500,美元,实际利息成本,套期保值率,评论,1,、,套期保值比率,国库券,期货合约数,=,（,现货名义价格,/,期货合约价值）*,加权系数,其中：,HR,套期保值所需合约数,S,被套期保值现货的名义价值,F,每份期货合约所代表的价值,k-,加权系数。加权系数是通过,回归分析求得的。,国库券,期货合约数,=,（,现货名义价格,/,期货合约价值）*,加权系数,=,100000000/1000000*0.86,86,份,3,、欧洲美圆期货的套期保值,在多数场合，可用,欧洲美圆期货代替国库券期货为各种短期金融资产实施,套期保值，其方法同上。,欧洲美圆期货以,LIBOR,为报价基础，主要适应于以浮动利率计息的资产、负债的,套期保值。,如,多头,套期保值,用在投资者规避市场利率下跌，从而减少利息收入的,风险。,投资者通过买进,欧洲美圆期货，在利率下跌时卖出期货，以期货市场上的盈利，弥补现货市场上的亏损。,实例,现货市场,期货市场,3,月,15,日，预计,6,月,10,日将收取货款,1000,万美元，且将此款投资于,3,个月期的欧洲美元定期存款，利率为,7.65,3,月,15,日，以,92.4,的价格买入,10,份,6,月份到期的欧洲美元期货合约，,6,月,10,日，收取货款,1000,万美元，将此款投资于,3,个月期的欧洲美元定期存款，利率为,5.75,6,月,10,日，卖出,10,月份,6,月份欧洲美元期货合约，合约价格,94.29,，,少收入利息,1000,（,5.75%-7.65%,）*,90/360=-4.75,万,$,盈利（,94.29-92.4,）*,100*25*10=47250$,实际利息收入：,1000*5.75%*90/360+47250,191000,美元,实际存款利率,(19.1/1000)*(360/90)=7.64%,（三）长期利率期货套期保值,1,、概念,长期利率期货套期保值与短期利率期货套期保值的基本原理相同，但由于长期利率期货特定的交易规则，使得其操作过程与短期利率期货套期保值不尽相同；,长期利率期货套期保值中，最为复杂的是套期保值比率的确定。,2,、最佳套期,保值比率模型,1,）基本公式,套期,保值比率指,期货合约的头寸与套期保值资产规模之间的比率。当套期保值资产的价格与标的物资产的期货价格之间的相关系数为,1,时，,套期,保值比率应为,1,，否则，则不为,1,。,设：,S:,在套期保值期限内，现货价格,S,的变化。,F:,在套期保值期限内，期货价格,F,的变化。,S,:,S,的标准差。,F,:,F,的标准差。,:,S,和,F,之间的相关系数,h,：套期保值率（加权系数）,套期保值组合的价值为,V=S-hF,套期保值组合头寸价格变化,V=,S-h,F,极小化套期保值组合头寸价格变化的方差，得到最佳套期率,:h=,S,/,F,2,）最佳套期,保值比率的估计模型,sp=,+,fp,+error term,1,）,=,相关系数,(,sp,fp),标准差,(,sp),标准差,(,fp),2,）用最小二乘法直接求出,3,）如果,=0,，则：,=,E(,sp)/E(,fp),3,）注意的问题,即使使用最好的统计方法，也存在实际价格的变化率与估计变化率之间不一致的风险,.,从统计学的观点看，是由历史的期货价格解释现货价格的程度,.1-,是历史的期货价格不能解释现货价格的程度,.,从经济学的观点看，是由期货市场套期保值以减少现货市场风险的比例,.1-,是由期货市场套期保值后仍不能规避的现货市场风险的比例,.,如：,sp=0.9,fp,=0.80,这说明通过,期货市场最优套期保值，可以减少现货市场风险的,80%,，但仍有,20%,的市场风险不能通过这类最优套期保值予以规避。,3,、存续期模型,1,）久期的定义,久期,(,又称存续期,),，是以加权平均数形式计算债券的平均到期期限，用以衡量债券持有者在收到现金付款之前平均需要等待的时间,2),久期的计算公式,其中：,D,久期,P0,债券当前的市场价格,T,债券的到期期限,PV(Ct),债券未来第,t,期现金流的现值,3),久期与套期保值比率,一个有效的套期保值，应使其现货部位的价格变化恰为期货部位所抵消，因此，有：,其中，现货价格变动额,;,期货价格变动额,HR,套期保值所需期货合约数,久期一般以年表示，指债券的到期收益率变动一定幅度时，债券价格因此而变动的比例，反映债券价格利率的敏感性。,或 ,其中，,r,债券到期收益率,这样：,其中，,现货价格,期货价格,现货久期,期货久期,将、代入,HR,实质上为加权系数。,例：,投资者持有面值,1000,万美元，,2016,年到期，息票利率为,9.25%,的美国长期债券，准备用美国长期国债期货做套期保值。该现货债券价格为,116,美元，久期为,9.50,年，期货价格为,91,12,，久期为,10.45,年。则所需合约份数为：,所需合约份数,4,）更一般的公式,除与采用前面相同的符号外，引入下列符号：,Ve,：现货债券的市场价格；,Pf,：,面值为,$100,000,的期货的价格；,Vp,：,现货债券与债券期货组合的市场价格；,因为在构建组合时，期货合约的价值为,0,，因此，组合的初始价值为：,Vp=Ve,.(1),因为：,(2),(3),(4),4,）更一般的公式,设投资者期望的久期为：,则,(5),例如，当期望完全消除组合的利率风险时，期望的久期则为,0,.,例子：一个基金经理，持有,$100 million,的国债组合，其久期为,9.285,年，现价为,$95 million,，他期望将组合的久期减少为,6,年；国债期货的价格为,$71,675,，久期为,8.674,年，求所须的国债期货合约数。,.,5,）久期模型的优点与局限性,（,1,）优点,适用于所有债券的套期保值。,（,2,）局限性,在套期保值对象和套期保值工具收益率变动方向与幅度存在较大差异时，模型的运用效果不够理想。其主要原因是收益率曲线的凸度问题（久期仅假定债券价格与收益率之间是线性关系）。,4,、中长期利率期货套期保值实例,投资者,5,月,1,号，持有面值,1000,万美元，,2016,年到期，息票利率为,9.25%,的美国长期债券，为防止,3,个月内利率上升带来的风险，准备用美国长期国债期货做套期保值。设该现货债券价格为,99,16,，久期为,9.50,年，期货价格为,91,12,，久期为,10.45,年。,8,月,1,号，该现货债券价格变为,95,06,，期货价格为,86,22,。,（,1,）该投资者应该进行多头套期保值还是空头套期保值？,（,2,）计算套期保值所需合约份数；,（,3,）列表说明套期保值的过程（即将有关数据填入下表中）,（,4,）,计算套期保值率,（四）股指期货套期保值,1,、基本原理：与其他品种相同；,2,、分类,（,1,）空头套期保值,用在投资者持有股票和准备在未来某时发行股票的场合；目的是为了防止股票价格下跌带来的风险；,（,2,）多头套期保值,用在投资者计划在在未来某时买进股票的场合；目的是为了防止股票价格上升带来的风险；,3,、股指期货保值实例（空头套期保值）,套期保值所需的合约数为：,日期,现货市场,期货市场,5,月,3,日,A,公司计划于一周后发行股票,20,万股，每股,25$,计划收入,500,万,$,，,S&P500,指数为,456,卖出,22,份,6,月份到期的,S&P500,股指期货，指数价格为,458,，合约价值：,458 500 22=503.8,万,$,5,月,10,日,S&P500,指数跌为,442,，,A,公司发行股票,20,万股，每股,24.25$,收入,485,万,$,，,买入,22,份,6,月份到期的,S&P500,股指期货，指数价格为,443,，合约价值：,443 500 22=487.3,万,$,损失,-150000$,盈利,165000$,4,、,系数与股指期货套期保值,1,）两个假设,（,1,）现货市场上，投资者所持有的证券组合与股价指数所包含的证券有完全相同的价格变动性；,（,2,）在整个套期保值期内，现货价格与期货价格具有完全相同的价格变动幅度，即基差相同且为常数。,2,）实际情况,投资者所持有的证券组合与股价指数所包含的证券不完全一致，它们往往具有不完全相同的价格变动性；即是它们的变化方向相同，价格变动幅度也往往不同。,这说明它们的收益率是不完全正相关性，因此，在套期保值时，应用加权系数进行调整。这个加权系数即为,系数。,3,）,系数的含义与计算,（,1,）,系数的含义,系数是以反映某种证券或某组证券相对于整,个市场风险程度的指标。,|,i,|,=1,，证券,i,的收益率变动与市场平均水平相同,|,i,|,1,证券,i,的收益率变动大于市场平均水平,（,2,）,系数的计算,单一证券,系数的计算方法,1,其中,:x,某一股价指数，代表股票市场的价格变动,y,某一个股的价格变动,两者之间的相关系,截距,随机项，均值为零,单一证券,系数的计算方法,2,其中,:,股票,i,的,系数,股票,i,与整个股市价格变动的协方差,整个股市价格变动的方差,单一证券,系数的计算方法,3,t,时期内股票,i,的预期收益率,t,时期内的无风险收益率,t,时期内股票市场指数收益率,证券组合,系数的计算,其中，,证券组合的,系数,证券,i,的,系数,证券,i,在组合中的权数,N,组合中证券的种类数,4,）,系数在套期保值中的应用,其中，,HR,套期保值所需合约数,A,保值股票现货总市值,V,股指期货指数价格,M,股指期货合约乘数,保值股票或组合的,系数,5,）更一般的公式,记,rp,：股票与股指期货构成的证券组合从,t,到,t+1,时的收益率,.,rs,：股票从,t,到,t+1,时的收益率,.,rf,：股指期货从,t,到,t+1,的价格变化率,Vt,：股票在,t,时刻的价值,v,：股票价值的变化,tfpt+1,：股指期货当前价格,fp,：股指期货价格变化。,d:,股票从,t,到,t+1,时的红利。,F,：期货合约的数量（每份合约为,Each contract on 250,个单位）,：证券组合期望的,beta,值,：,股票的,beta,值,：,股指期货在保值期内的,beta,值。,5,）更一般的公式,为了简单，假设无风险利率是,0,。,股票与股指期货构成的证券组合的收益率为：,如果投资者期望消除所有的系统风险，即：,=0,则：,5,、,系数在套期保值中的应用,实例,实例,1,、,设一个基金经理有一个,$5 million,的股票组合，组合的,beta,系数为,1.50.,该经理希望将,beta,系数降为,1.00,（与,S&P 500,相同），股指期货的价格为,1000.00,，其,beta,值为,1.00,。求所需股指期货合约的数量,为了减小组合的,BETA,，基金经理应卖空,10,张期货合约,.,实例,2,（多头套期保值）,净利,$31000-$29500=$1500 =1.36,套期保值率,HR=,日期,现货市场,期货市场,1,月,25,号,预计,3,月,25,号能收到,20,万美元，计划购买,GE$503000,$150000,IBM$252000,$50000,买入,10,份,S&P100,种股指期货，指数价格,138.75,，乘数,200,，合约价值,138.75$20010=$277500,3,月,25,号,收到,20,万美元，股价上涨,GE$56.253000=$168750,IBM$30.375,2000=$60750,卖出,10,份,S&P100,种股指期货，指数价格,154.25,，合约价值：,154.25$20010=$308500,多支付,$29500,盈利,$31000,