中信证券--银行业分析要点PPT课件.ppt

银行业研究方法银行业研究方法中信证券研究部中信证券研究部 朱琰朱琰2010.0812目录目录n银行是如何行是如何赚钱的？的？n银行如何行如何经营风险？n资本本为什么尤其重要？什么尤其重要？n银行行业分析框架分析框架n如何挑如何挑选银行股？行股？3要点要点n利利润来源：来源：净利息收入、非利息收入、利息收入、非利息收入、费用、用、拨备、税、税n主要主要风险：信用：信用风险，具体表，具体表现为不良不良贷款；市款；市场风险、流、流动性性风险、汇率率风险n核心指核心指标：资本充足率，反映了本充足率，反映了银行行经营的安全性、并决定着的安全性、并决定着银行的行的资产扩张上限。上限。n分析框架：分析框架：CAMELCAMEL分析体系、盈利分析体系、盈利预测模型、模型、银行估行估值方法。方法。n投投资选择：保持清醒：保持清醒头脑，选择资本夯本夯实、质量量优异、异、业务多多样、ITIT系系统发达的达的银行。行。n数据来源：盈利数据来源：盈利预测往往基于上市往往基于上市银行在行在补充充审计中按国中按国际会会计准准则编制的制的报表。表。41、银行是怎么赚钱的？、银行是怎么赚钱的？非利息收入非利息收入净利息收入净利息收入 收入端收入端支出端支出端存贷业务存贷业务债券投资债券投资同业往来同业往来手续费手续费投资投资汇兑损益汇兑损益费用：员工、资产、业务费用：员工、资产、业务拨备：贷款、其它资产拨备：贷款、其它资产税：税：国债抵税国债抵税净利润净利润5关键指标关键指标1：规模：规模“量量”的度量：贷款规模的度量：贷款规模 信贷：货币政策传导的重要途径信贷：货币政策传导的重要途径 货币政策货币政策货币政策货币政策信贷信贷信贷信贷资产价格资产价格信用规模信用规模信用规模信用规模财富效应财富效应利率利率投资、耐用消投资、耐用消费品费品汇率汇率进口价格和出进口价格和出口口净出口需求净出口需求消费与投资需求消费与投资需求消费与投资需求消费与投资需求总需求总需求总需求总需求6关键指标关键指标2：净息差：净息差“价价”的度量：的度量：净息差息差贷款贷款 （占（占50%)=利息收入利息收入资产资产 负债负债生息资产生息资产非生息资产非生息资产 （占资产（占资产1%）付息负债付息负债 非付息负债非付息负债 （占负债（占负债1%）同业拆出（占同业拆出（占20%）债券投资债券投资 (占占30%）存款存款 （占（占75%)发行债券发行债券 （占（占5%)同业同业 拆入拆入 （占（占20%)*各自收益率各自收益率 *各自付息率各自付息率 =利息支出利息支出 净息差净息差=（利息收入（利息收入-利息支出）利息支出）生息资产平均余额生息资产平均余额 存贷利率存贷利率 债券投资收益率债券投资收益率7举例：利息收入举例：利息收入招商银行招商银行n 银行的利息收入来源于贷款、债券银行的利息收入来源于贷款、债券投资和同业往来；利息支出主要来源投资和同业往来；利息支出主要来源于存款和同业拆入等。于存款和同业拆入等。n 利息收入中占比利息收入中占比80%以上的为贷款以上的为贷款利息收入，银行获得贷款利息收入的利息收入，银行获得贷款利息收入的同时相应承担贷款本金及利息不能收同时相应承担贷款本金及利息不能收回的风险。回的风险。n 利息支出主要为存款利息支出，活利息支出主要为存款利息支出，活期存款占比高的银行存款成本更低。期存款占比高的银行存款成本更低。招商银行净利息收入构成（单位：百万）招商银行净利息收入构成（单位：百万）2007N2008N2009N利息收入利息收入发放贷款和垫款发放贷款和垫款 39,028 56,097 52,022 证券投资等证券投资等6,613 8,820 8,552 同业往来等同业往来等4,202 4,891 2,307 存放中央银行存放中央银行 1,742 2,827 2,957 利息收入合计利息收入合计51,585 72,635 65,838 利息支出利息支出 吸收存款吸收存款 -13,255-19,924-19,614 同业往来等同业往来等-3,983-4,825-3,928 发行债券发行债券 -445-1,001-1,932 利息支出合计利息支出合计 -17,683-25,750-25,474 净利息收入净利息收入33,902 46,885 40,364 8举例：非息收入举例：非息收入招商银行招商银行n 银行通过代理基金和保险的销售、银行通过代理基金和保险的销售、银行卡手续费、结算收入和证券、外银行卡手续费、结算收入和证券、外汇买卖价差等获得非利息收入。汇买卖价差等获得非利息收入。n 发展中间业务已成为国内银行的业发展中间业务已成为国内银行的业务重点，以招商银行为例，非利息收务重点，以招商银行为例，非利息收入占比入占比2009年末达到了年末达到了21.5%，2004年这一比例仅为年这一比例仅为8%。招商银行非利息收入占比逐年提升（单位：百万）招商银行非利息收入占比逐年提升（单位：百万）2007N2008N2009N利息净收入利息净收入 33,902 46,885 40,364 同比增速同比增速57.6%38.3%-13.9%非利息收入非利息收入7,056 8,423 11,082 同比增速同比增速116.3%19.4%31.6%手续费及佣金净收入手续费及佣金净收入 6,439 7,744 7,993 同比增速同比增速156.1%20.3%3.2%其他非息收入其他非息收入617 679 3,089 营业收入营业收入40,958 55,308 51,446 同比增速同比增速65.3%35.0%-7.0%净利息收入净利息收入/营业收入营业收入82.8%84.8%78.5%非利息收入非利息收入/营业收入营业收入17.2%15.2%21.5%手续费收入手续费收入/营业收入营业收入15.7%14.0%15.5%9关键指标关键指标3：费用收入比：费用收入比n银行财务报表有银行财务报表有“业务与管理费业务与管理费”科科目。目。费用三大类：人员、资产、业务，费用三大类：人员、资产、业务，其中员工支出占比超过其中员工支出占比超过50%。n 费用收入比：业务与管理费费用收入比：业务与管理费/营业收营业收入。入。费用增长与收入相关，资本支出刚费用增长与收入相关，资本支出刚性，业务费用增长有弹性。性，业务费用增长有弹性。招商银行费用结构及增速招商银行费用结构及增速2007N2008N2009N业务与管理费结构业务与管理费结构员工成本员工成本 56.4%54.9%55.0%资本支出资本支出6.0%8.8%16.4%业务费用业务费用37.6%36.3%28.6%合计合计100.0%100.0%100.0%成本收入比成本收入比35.0%36.8%44.9%收入增速收入增速65.3%35.0%-7.0%费用增速费用增速50.8%41.7%13.5%员工成本增速员工成本增速 60.1%38.0%13.6%资本支出增速资本支出增速6.0%107.6%111.1%业务费用增速业务费用增速47.9%36.8%-10.6%102、银行如何经营风险？、银行如何经营风险？信用风险：贷款不能按时还本付息。信用风险：贷款不能按时还本付息。利率风险：加息利率风险：加息 or 降息降息汇率风险：升值汇率风险：升值 or 贬值贬值其它风险：操作风险其它风险：操作风险 银行是行是经营风险的公司，加的公司，加强风控能力是关控能力是关键。风险识别：信用：信用风险、利率、利率风险、汇率率风险、其它、其它风险。贷款拨备计提。贷款拨备计提。资产负债期限结构调整。资产负债期限结构调整。币种结构调整。币种结构调整。其它。其它。应对方式应对方式11不良贷款和贷款准备不良贷款和贷款准备n不良不良贷款：商款：商业银行行经营过程中的主要程中的主要风险是信用是信用风险，具体表，具体表现为贷款本金和利款本金和利息不能收回从而形成不良息不能收回从而形成不良贷款（款（Non-performing Loans,NPLs）。）。n贷款款拨备：为反映不良反映不良贷款的款的风险，银行必行必须计提提贷款款损失准失准备（简称称贷款准款准备）并相并相应形成其形成其经营成本。不良成本。不良贷款款拨备覆盖率是衡量商覆盖率是衡量商业银行行贷款款损失准失准备金金计提提是否充足的一个重要指是否充足的一个重要指标。不良不良贷款款拨备覆盖率覆盖率=贷款款损失准失准备金金计提余提余额/不良不良贷款余款余额 国国际清算清算银行建行建议，不良，不良贷款款发生生时银行行应通通过计提提贷款准款准备（或核（或核销贷款准款准备）来冲减来冲减贷款金款金额，使，使资产负债表中的表中的贷款款额反映可收回反映可收回贷款金款金额；同；同时，银行行应在在不良不良贷款款发生的会生的会计期期间将相将相应的的贷款准款准备作作为成本成本计入利入利润表。表。12贷款的分类贷款的分类五级分类五级分类n通常，银行在日常管理中将贷款分为通常，银行在日常管理中将贷款分为5级以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款级以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款准备的基础。其中五级分类中的后三类被视为不良贷款。银行在进行五级分类后应准备的基础。其中五级分类中的后三类被视为不良贷款。银行在进行五级分类后应确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。分类分类银监会分类标准银监会分类标准不良贷款拨备计提指导标准不良贷款拨备计提指导标准正常正常借借款款人人能能够够履履行行合合同同，没没有有足足够够的的理理由由怀怀疑疑贷贷款款本本息息不不能能按按时偿还时偿还1%关注关注尽尽管管借借款款人人目目前前有有能能力力偿偿还还贷贷款款本本息息，但但存存在在一一些些可可能能对对偿偿还产生不利影响的因素还产生不利影响的因素2%次级次级借借款款人人的的还还款款能能力力出出现现明明显显问问题题，完完全全依依靠靠其其正正常常的的营营业业收收入入已已无无法法保保证证足足额额偿偿还还本本息息，即即使使执执行行担担保保，也也可可能能会会造造成成一定的损失一定的损失25%可疑可疑借借款款人人无无法法足足额额偿偿还还贷贷款款本本息息，即即使使执执行行担担保保也也肯肯定定要要造造成成较大损失较大损失50%损失损失在在采采取取所所有有可可能能的的措措施施或或一一切切必必要要的的法法律律程程序序之之后后，本本息息仍仍然无法收回，或只能收回极少的部分然无法收回，或只能收回极少的部分100%13一般准备与特别准备一般准备与特别准备n一般准一般准备：在：在发放放贷款款时，银行并不知道哪笔行并不知道哪笔贷款将不能收回，但款将不能收回，但贷款款总会有不能会有不能收回的，因此收回的，因此银行按行按历史史经验提取一定比例的一般准提取一定比例的一般准备作作为。在五。在五级分分类中，中，为正正常和关注常和关注贷款款计提的准提的准备是一般准是一般准备。n特特别准准备：在：在发现某笔某笔贷款存在不能收回的款存在不能收回的风险时，银行必行必须估估计不能收回的金不能收回的金额并并计提与提与该金金额相相应的特的特别准准备。特种准。特种准备由由银行根据不同行根据不同类别（如国（如国别、行、行业）贷款的特种款的特种风险情况、情况、风险损失概率及失概率及历史史经验，自行确定按季，自行确定按季计提比例。在五提比例。在五级分分类中，中，为次次级、可疑和、可疑和损失失贷款款计提的准提的准备是特是特别准准备。n两种准两种准备的关系：在的关系：在贷款款发放，放，银行知道行知道贷款中会有潜在的不良款中会有潜在的不良贷款但无法确知哪款但无法确知哪笔笔贷款将款将变成不良成不良贷款及其可能收回的金款及其可能收回的金额，因此，因此银行通常首先行通常首先计提一般准提一般准备；待；待某笔某笔贷款确款确认为不良不良贷款后，再款后，再计提特提特别准准备。14贷款准备对资产负债表和利润表的影响贷款准备对资产负债表和利润表的影响 资产负债表表:n 作作为贷款金款金额的的备抵抵项目，目，贷款准款准备直接减少直接减少资产负债表列示的表列示的贷款余款余额；n 贷款准款准备数量的数量的变动主要取决于主要取决于贷款数量的增减、款数量的增减、贷款款质量的量的变化和不良化和不良贷款核款核销和收回的情况。和收回的情况。利利润表：表：n 作作为银行的行的经营成本，成本，贷款准款准备计入利入利润表的金表的金额（净支取利支取利润表）直接减少表）直接减少银行的当期利行的当期利润。15贷款准备对资产负债表和利润表的影响贷款准备对资产负债表和利润表的影响16贷款准备对资产负债表和利润表的影响贷款准备对资产负债表和利润表的影响:华夏银行的例子华夏银行的例子华夏夏银行行贷款减款减值准准备计提及提及拨备覆盖情况（百万）覆盖情况（百万）2005N 2006N2007N2008N2009N期初期初/年初余额年初余额 4,408 4,932 5,964 7,528 9,809 本期本期/年计提年计提 1,337 2,310 3,311 4,507 3,330 本期本期/年核销年核销 -800-1,014-1,499-2,054-1,987 本期本期/年转回年转回 -3-253-210-168-182 本期本期/转出转出-17-11-37-3-198 期末期末/年末余额年末余额4,932 5,964 7,528 9,809 10,772 不良贷款余额不良贷款余额7,113 7,087 6,890 6,487 6,457 不良率不良率3.0%2.7%2.3%1.8%1.5%信用成本信用成本1.1%0.9%1.2%1.4%0.8%不良贷款覆盖率不良贷款覆盖率69.3%84.2%109.3%151.2%166.8%n 华夏银行加大清理历史包袱，不良贷款逐年双降、华夏银行加大清理历史包袱，不良贷款逐年双降、覆盖率稳步提升。覆盖率稳步提升。2024/3/18 周一1718关键指标关键指标4：信用成本：信用成本n计算公式：信用成本算公式：信用成本=在利在利润表中当期表中当期计提的提的拨备/贷款平均余款平均余额n如何影响如何影响净利利润？当期？当期计提金提金额为利利润表的减表的减项，减少当期盈利。，减少当期盈利。n如何影响如何影响净利利润增速？当年信用成本低于上年，即意味着当年增速？当年信用成本低于上年，即意味着当年拨备计提力度低于上提力度低于上年，年，拨备因子因子对于于净利利润成本正成本正贡献。献。n拨备前利前利润 vs拨备后利后利润。如果。如果拨备前利前利润一一样，信用成本低的，信用成本低的拨备后利后利润会会较高。信用成本成高。信用成本成为银行主行主动调控力度大的一个指控力度大的一个指标。193、资本为什么尤其重要？、资本为什么尤其重要？1、资本的定本的定义：n 银行行资本包括核心本包括核心资本和次本和次级资本。本。核心核心资本包括股本、本包括股本、资本公本公积、盈余公、盈余公积、一般、一般风险准准备、未分配利、未分配利润、少数股、少数股东权益等；附属益等；附属资本包括次本包括次级债、可、可转债、长期期资本本债、重估、重估储备、可供出售未、可供出售未实现损益的益的50%、超、超额减减值准准备等。等。现在巴塞在巴塞尔协会正在会正在进行行Basel 3的推的推进工作。工作。n现行做法行做法：2004年年2月月银监会会颁布布商商业银行行资本充足率管理本充足率管理办法法 2007年年2月月银监会印会印发中国中国银行行业实施新施新资本本协议指指导意意见 2009年年8月月银监会会商商业银行行资本充足率本充足率计算指引算指引第第3次征求意次征求意见稿稿n国内的国内的预期期变动：自自2010年底开始年底开始实实施施指引指引，单家商家商业银行行获得得银监会批准会批准实施新施新资本本协议后按本指引后按本指引计算算资本充足率，本充足率，3年年过渡期。渡期。20资本充足率计算公式资本充足率计算公式n 2、风险加加权资产：由于由于银行的不同行的不同资产类别的信用的信用风险不同（如政府不同（如政府债券的券的风险远远小于小于对企企业的信的信用用贷款），要求款），要求对不同不同资产类别给给予不同的予不同的风险权重，从而重，从而计算出算出风险加加权资产。n 3、资本充足率本充足率计算方法：算方法：n n 操作风险）操作风险）信用风险市场风险信用风险市场风险核心资本扣除项核心资本扣除项核心资本充足率核心资本充足率4(RWA操作风险）操作风险）信用风险市场风险信用风险市场风险核心资本扣除项核心资本扣除项核心资本充足率核心资本充足率4(RWA操作风险）操作风险）（信用风险市场风险（信用风险市场风险总资本扣除项总资本扣除项资本充足率资本充足率8 RWA21资本的重要性资本的重要性n 规模模扩张。监管管层通通过资本充足率指本充足率指标，监管管银行行规模模扩张速度和方式。速度和方式。n 高杠杆行高杠杆行业。银行是行是负债经营的行的行业，资本的夯本的夯实尤其重要。尤其重要。n 抵御抵御风险。除。除贷款款损失准失准备以外，以外，资本是抵御本是抵御预期期损失的最后一道防失的最后一道防线。n 核心核心监管指管指标：资本充足率。本充足率。22资本充足率决定银行资产扩张的上限资本充足率决定银行资产扩张的上限n如果如果银行的行的资产构成不构成不发生生变化，化，风险加加权资产和和资产总额比例比例稳定在一定水平。定在一定水平。n如果如果资本充足率要求从本充足率要求从8%提高到提高到12%，100亿资本本总额支持的支持的资产扩张上限从上限从2,273亿下降到下降到1,515亿。234、银行业分析框架、银行业分析框架n 银行行业财务分析框架：分析框架：CAMELn盈利盈利预测的框架的框架 预测步步骤：建立建立银行的行的财务模型并形成盈利模型并形成盈利预测的步的步骤。股股东权益和税后利益和税后利润为联系系资产负债表和利表和利润表的循表的循环计算算项目。目。预测关关键假假设：关：关键指指标1：规模模 关关键指指标2：净息差息差 关关键指指标3：费用收入比用收入比 关关键指指标4：信用成本：信用成本24银行分析的银行分析的CAMEL框架框架nCAMEL框架：静框架：静态和和动态的比的比较各家各家银行的行的资本充足率、本充足率、资产质量、管理能力、量、管理能力、盈利能力和流盈利能力和流动性。我性。我们将基于将基于CAMEL框架提供其它的比框架提供其它的比较指指标。25银行的盈利预测框架银行的盈利预测框架n 盈利盈利预测的框架的框架 预测步步骤：1、建立、建立财务模型，明确模型，明确钩稽关系。稽关系。利利润表尤表尤为重要。重要。股股东权益和税后利益和税后利润为联系系资产负债表和利表和利润表的循表的循环计算算项目。目。2、结合当前宏合当前宏观经济形形势，预判宏判宏观经济变量。量。3、结合宏合宏观经济变量，量，预测银行行业关关键变量。量。4、预测各家各家银行关行关键指指标。预测关关键假假设：关：关键指指标1：规模模 关关键指指标2：净息差息差 关关键指指标3：费用收入比用收入比 关关键指指标4：信用成本：信用成本 关关键指指标5：有效税率：有效税率26银行的估值方法：银行的估值方法：PB适用性强适用性强n虽然我然我们将将经常使用基于常使用基于P/B的估的估值比比较、基于、基于P/E 的估的估值比比较并并尝试使用股利使用股利贴现模型（模型（DDM），我），我们将主要使用基于将主要使用基于P/B的估的估值模型来确模型来确定定银行的投行的投资建建议。n使用使用P/B和淡化和淡化P/E的主要理由：的主要理由：资本充足率决定本充足率决定银行行资产和和业绩扩张上限和速度，而上限和速度，而净资产是是银行行资本的核心；本的核心；由于国内上市由于国内上市银行行频繁使用追溯繁使用追溯调整，整，单纯使用使用EPS将可能将可能导致致错误的的结论；基于基于财务模型，我模型，我们可以前瞻性地比可以前瞻性地比较未来未来1年或年或2年中各家年中各家银行的行的P/B。27DDM的使用的使用n三三阶段股利段股利贴现模型模型：考考虑到中国到中国银行行业处于高速成于高速成长期，我期，我们的高速增的高速增长期使用期使用3年，年，中速成中速成长期期8-10年，年，稳定增定增长期的基准增期的基准增长率使用率使用2-3%。n贴现率率：国内上市国内上市银行的股票行的股票Beta平均平均为1.1左右；无左右；无风险利率、市利率、市场风险溢价假溢价假设n股利分配率股利分配率：通常大型通常大型银行股利分配率行股利分配率稳定，定，50%左右；中小左右；中小银行行25-30%左右。左右。285、如何挑选银行股？、如何挑选银行股？我我们将使用下列决策框架形成投将使用下列决策框架形成投资建建议：n1、判断、判断资产质量和量和资本充足率。本充足率。将投将投资建建议建立在建立在统一的准一的准备计提提标准和准和资本充足率本充足率标准上准上 贷款分款分级的客的客观性和准性和准备计提的充足性提的充足性 资本充足率的真本充足率的真实性性n2、分析行、分析行业环境：把握宏境：把握宏观形式的形式的变化化对银行行业的影响。的影响。货币政策政策趋势 利率走利率走势 信信贷需求需求变化化 信用信用环境的境的变化化29银行的投资决策框架银行的投资决策框架n 3、分析盈利增、分析盈利增长能力：基于能力：基于发展策略判断盈利增展策略判断盈利增长。发展策略分析展策略分析 存款增存款增长前景前景 贷款款/投投资增增长前景前景 非利息非利息业务增增长前景前景 信信贷风险管理能力管理能力 经营费用控制能力用控制能力 银行使用新行使用新兴科技的水平科技的水平n 4、进行估行估值比比较：使投：使投资建建议具有前瞻性。具有前瞻性。财务模型和盈利模型和盈利预测 P/B比比较、P/E 比比较 基于基于银行行规模、收入多模、收入多样性和技性和技术水平的水平的调整整30行业判断行业判断n 监管管环境的境的变化：央行化：央行 货币政策政策 银监会会 银行行行行为n 银行行转型的影响：客型的影响：客户转型型大中型向中小型、民大中型向中小型、民营、新、新兴行行业 业务转型型发展零售、中展零售、中间业务，多元化，多元化 区域区域转型型东部、部、发达地区向中西部、达地区向中西部、发展中地区展中地区n 存量存量资产质量：量：动态发展中解决展中解决问题，加，加强风险定价。定价。n 利率市利率市场化：影响行化：影响行业运行运行规则。渐进式改革。式改革。31个股选择个股选择保持清醒的保持清醒的头脑。最佳的投。最佳的投资选择往往具往往具备以下特点：以下特点：n资产质量量优异异：不必不必过分担心分担心资产和盈利的真和盈利的真实性。性。n较高的高的资本充足率本充足率：资产扩张能力受能力受资本充足率本充足率监管管标准准强化的影响化的影响较小。小。n较强的的业务多多样性性：非利息收入比重越高的非利息收入比重越高的银行受行受经济周期性波周期性波动的影响越小。的影响越小。业务多多样性的公司估性的公司估值水平高于水平高于传统意意义上的商上的商业银行。行。n较高的科技含量高的科技含量：高科技手段的投入和使用往往决定高科技手段的投入和使用往往决定银行的管理效率和服行的管理效率和服务水平。水平。32致谢！致谢！2024/3/18 周一33