财务管理-风险与收益PPT课件.ppt

资产组合的合的风险与收益与收益1一、一、风险与与风险报酬的概念酬的概念1.1.风险是指在是指在一定条件下一定条件下和和一定一定时期内期内可能可能发生的各种生的各种结果的果的变动程度。程度。2特点：特点：1、风险是事件本身的不确定性，具有客是事件本身的不确定性，具有客观性。特性。特 定投定投资风险大小是客大小是客观的，而是否去冒的，而是否去冒风险是主是主观的。的。2、风险的大小随的大小随时间的延的延续而而变化，是化，是“一定一定时期内期内”的的风险 3、风险和不确定性有区和不确定性有区别，但在，但在实务领域里都域里都视为“风险”对待。待。4、风险可能可能给人人们带来收益，也可能来收益，也可能带来来损失。人失。人们研究研究风险一般都从不利的方面来考察，一般都从不利的方面来考察，从从财务的角度来的角度来说，风险主要是指无法达到主要是指无法达到预期期报酬的可能性酬的可能性3（分分类：风险从不同的角度可分从不同的角度可分为不同的种不同的种类：主要从公：主要从公司本身和个体投司本身和个体投资主体的角度。主体的角度。公司特有公司特有风险（非系非系统风险）个个别公司特有事公司特有事件造成件造成 的的风险。(可分散可分散风险或非系或非系统风险 如：如：罢工，新工，新产品开品开发失失败，没争取到重要合同，没争取到重要合同，诉讼失失败等。等。个个体体投投资主主体体市市场风险（系系统风险）对所有公司影响因素引所有公司影响因素引起的起的 风险。(不可分散不可分散风险或系或系统风险)如：如：战争，争，经济衰退衰退 通通货膨膨胀，高利率等。，高利率等。4公公司司本本身身经营风险(商商业风险）生）生产经 营的不确定性的不确定性带来的来的风险。来源：市来源：市场销售生售生产成本、生成本、生产技技术，其他。，其他。财务风险 是由借款而增加的是由借款而增加的风险，是筹是筹资决策决策带来的来的风险，也也叫筹叫筹资的的风险。5财务管管理理内内容容 筹筹资风险 结算算风险 投投资风险 收益收益风险 存存货风险6风险的控制政策的控制政策第第一一，规避避风险，即即通通过放放弃弃或或拒拒绝合合作作停停止止业务活活动来来回回避避风险源源。虽然然潜潜在在的的或或不不确确定定的的损失失能能就就此此避避免免，但但获得得利益的机会也会因此得得利益的机会也会因此丧失。失。第第二二，降降低低风险，即即通通过养养活活损失失发生生的的概概率率来来降降低低损失失发生的程度。生的程度。第第三三，转移移风险，即即将将自自身身可可能能要要随随的的潜潜在在损失失以以一一定定的的方式方式转移移给对方或第三方。方或第三方。第四，接受第四，接受风险，（，（风险自担自担 风险自保）自保）7风险报酬计算步骤：1.1.确定概率分布确定概率分布2.2.计算期望算期望报酬率酬率3.3.计算算标准离差准离差4.4.计算算标准离差率准离差率5.5.计算算风险报酬率酬率6.6.计算算风险报酬酬8 1、确定概率分布、确定概率分布 （1）概念：）概念：用来表示随机事件用来表示随机事件发生可生可能性大小的数能性大小的数值，用，用Pi 来表示。来表示。（2）特点：概率越大就表示）特点：概率越大就表示该事件事件发生生的可能性的可能性 越大。越大。所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之之间，所有所有结果的概率之和等于果的概率之和等于1，即，即n为可能出可能出现的的结果的个数果的个数9二、二、单项资产的的风险报酬酬1.确定概率分布确定概率分布课本35页结论：概率分布越集中，：概率分布越集中，风险越小越小102、计算期望收益率算期望收益率(平均平均报酬率酬率)（1）概念：随机）概念：随机变量的各个取量的各个取值以相以相应的概率的概率为权数的加数的加权平均数叫随机平均数叫随机变量的量的预期期值。它反映随机。它反映随机变量取量取值的平均化。的平均化。（2）公式：）公式：pi 第第i种种 结果出果出现的概率的概率 Ki 第第i种种结果出果出现的的预期期报酬率酬率n所有可能所有可能结果的数目果的数目11例：例：东方制造公司和西京自来水公司股票的方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况酬率及其概率分布情况详见下表，下表，试计算算两家公司的期望两家公司的期望报酬率。酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布酬率的概率分布经济经济情况情况该该种种经济经济情况情况发发生的概率生的概率(p(pi i)报报酬率酬率(K(Ki i)西京自来水公西京自来水公司司东东方制造公司方制造公司繁荣繁荣0.200.2040407070一般一般0.600.6020202020衰退衰退0.200.200 0-30-3012西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%13期望期望报酬率酬率期望期望报酬率酬率西京自来水公司与西京自来水公司与东方制造公司方制造公司报酬率的概率分布酬率的概率分布图 143.3.计算算标准离差准离差(standard(standard deviation)deviation)反映离散程度反映离散程度15公式中，公式中，2、公式：、公式：-期望期望报酬率的酬率的标准离差；准离差；-期望期望报酬率；酬率；-第第i种可能种可能结果的果的报酬率；酬率；-第第i 种可能种可能结果的概率果的概率；n -可能可能结果的。果的。（1）概念：）概念：标准离差是各种可能的准离差是各种可能的报酬率偏离酬率偏离期望期望报酬率的酬率的综合差异，是反映离散度的一种量合差异，是反映离散度的一种量度。度。n -可能可能结果的个数。果的个数。（2）公式）公式 16结论标准离差越小准离差越小风险越小，方案越越小，方案越优。课本本3636页了解：了解：标准方差准方差17例：例：东方制造公司和西京自来水公司股票的方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况酬率及其概率分布情况详见下表，下表，试计算算两家公司的期望两家公司的期望报酬率。酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布酬率的概率分布经济经济情况情况该该种种经济经济情况情况发发生的概率生的概率(p(pi i)报报酬率酬率(K(Ki i)西京自来水公西京自来水公司司东东方制造公司方制造公司繁荣繁荣0.200.2040407070一般一般0.600.6020202020衰退衰退0.200.200 0-30-30183、西京自来水公司的西京自来水公司的标离差：离差：=12.65%东方制造公司的方制造公司的标准离差：准离差：=31.62%19 结论：标准离差越小，准离差越小，说明离散程度越小，明离散程度越小，风险也越小。也越小。因此因此A A项目比目比B B项目目风险小。小。但是，但是，标准离差适用于准离差适用于对比期望收益率比期望收益率相同的情况，那么如果期望收益率不同的相同的情况，那么如果期望收益率不同的话应该怎么怎么办呢？呢？204.4.计算算标准离差率准离差率 反映离散程度反映离散程度21例：例：东方制造公司和西京自来水公司股票的方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况酬率及其概率分布情况详见下表，下表，试计算算两家公司的期望两家公司的期望报酬率。酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布酬率的概率分布经济经济情况情况该该种种经济经济情况情况发发生的概率生的概率(p(pi i)报报酬率酬率(K(Ki i)西京自来水公西京自来水公司司东东方制造公司方制造公司繁荣繁荣0.200.2040407070一般一般0.600.6020202020衰退衰退0.200.200 0-30-3022 期望期望值不同不同时，利用，利用标准离差率来比准离差率来比较，它反映，它反映风险程度。程度。1、公式：、公式：2、西京自来水公司的西京自来水公司的标离差率：离差率：V=12.65%20%=63.25%东方制造公司的方制造公司的标准离差率准离差率：V=31.62%20%=158.1%23风险衡量的相关指衡量的相关指标衡量指衡量指标计算公式算公式结论期望期望值反反映映预期期收收益益的的平平均均化化，不不能能直直接接用用来来衡量衡量风险。标准差准差期期望望值相相同同的的情情况况下下，标准准离离差差越越大大，风险越大。越大。标准离差率准离差率期期望望值不不同同情情况况下下，标准准离离差差率率越越大大，风险越大。越大。24课本本3838页，了解，了解资产组合相关衡量概念合相关衡量概念 资产组合的合的风险与收益与收益资本本资产定价模式定价模式25 RR=bV RR-风险报酬率酬率 b-风险报酬率系数酬率系数 V-标准离差率准离差率投投资的的总报酬率酬率=无无风险报酬率酬率+风险报酬率酬率 K=RF+RR=RF+bV式中：式中：K-投投资报酬率酬率 RF-无无风险报酬率酬率265.计算算风险报酬率酬率投投资的的总报酬率酬率 27例中，假例中，假设无无风险报酬率酬率为10%，西京自来，西京自来水公司水公司风险报酬系数酬系数为5%，东方制造公司方制造公司的的为8%，则西京自来水公司投西京自来水公司投资报酬率：酬率：K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投方制造公司投资报酬率酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%28资产组合的合的预期收益期收益1、资产组合的预期收益率2、资产组合风险的衡量（协方差、相关系数）3、资产必要收益率的确定29资本本资产定价模式定价模式课本本4040页30 案例分析案例分析：北方公司为某公共组织所属的经营性三产公司，08年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销，为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。31（1）开发洁清纯净水。面对全国范围的节水运动及限制供应，尤其是北方缺水的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下：市市场销场销路路 概率概率预计预计年利年利润润好好 60%150万元万元一般一般 20%60万元万元差差 20%10万元万元32（2）开发消渴啤酒。北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：市市场销场销路路 概率概率预计预计年利年利润润好好 50%180万元万元一般一般 20%85万元万元差差 30%25万元万元33分析要点：（1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。（2）进行方案评价。34三、三、证券券组合的投合的投资风险v非系非系非系非系统统统统性性性性风险风险风险风险 (可分散可分散可分散可分散风险风险或公司特或公司特或公司特或公司特别风险别风险)单个个证券券v v 系系系系统统统统性性性性风险风险风险风险 (不可分散不可分散不可分散不可分散风险风险或市或市或市或市场风险场风险)所有所有证券券1.证券券组合的合的风险35总风险非系非系统风险系系统风险组合中的合中的证券数目券数目组合合收收益益的的标准准差差投投资组合的合的规模与模与组合的合的总风险、系、系统风险和非系和非系统风险的关系的关系362.风险和和报酬率的关系酬率的关系 资本本资产定价定价(CAPM)模型模型R i 第第 i 种股票或第种股票或第 i 种种证券券组合的必要合的必要报酬率酬率 RF 无无风险报酬率酬率 i 第第i 种股票或第种股票或第 i 种种证券券组合的合的 系数系数Rm 所有股票的平均所有股票的平均报酬率酬率 37例例题题 某公司某公司系数系数为1.4，假，假设现行国行国库券券的收益率的收益率为6.5%，市，市场的平均必要的平均必要报酬率酬率为8.5%。那么某公司的。那么某公司的预期期报酬率酬率为：38 =6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%解解：39例：国例：国库券的利息率券的利息率为8%，证券市券市场股票的平均率股票的平均率为15%。要求：。要求：(1)如果某一投如果某一投资计划的划的 系数系数为1.2，其短期投，其短期投资的的报酬率酬率为16%，问是否是否应该投投资？(2)如果某如果某证券的必要券的必要报酬率是酬率是16%，则其其 系数是系数是多少？多少？40 答案：答案：(1)必要必要报酬率酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%由于由于预期期报酬率小于酬率小于报酬率，不酬率，不应该投投资。(2)16%=8%+(15%-8%)=1.1441四、四、负债经营：（一）（一）负债管理要求管理要求1.1.保保持持适适度度的的负债规模模；（负债可可以以产生生杠杠杆效杆效应，主要，主要为节税、降低成本，提高收益）税、降低成本，提高收益）2.2.分分门别类，加，加强管理；管理；3.3.划清界限，及划清界限，及时清理。清理。（二）（二）负债经营观念念 1.1.举例例说明明负债的杠杆作用：的杠杆作用：（负债案例）案例）42项目 甲 乙资金规模（元）100 000 100 000其中：资本金 负债（利率8%）50 000（500股）50 000 100 000（1000股）营业收入（元）10 000 10 000利息费用（元）4 000 0税前利润（元）6 000 10 000所得税（税率30%）1 800 3 000税后利润（元）4 200 7 000每股利润4200/500股=8.47000/1000股=7432.期望权益资本报酬率：期望权益资本报酬率=期望全部资本收益率+负债/权益资本*（期望全部资本收益率-负债利率）3.经营风险：企业组织从事经营活动，由于经营管理方面的原因而导致的收益变动的风险。也可以理解为未使用负债或不考虑其资本来源中是否有负债前提下，企业组织财务经营成果的不确定性，它与资产的使用效率直接相关。44影响经营风险的因素：产品需求的波动或不确定性；价格的波动；成本的不稳定；组织的应变能力；成本中固定成本的比例。45思考思考题题v v按按按按风险风险风险风险程度可把程度可把程度可把程度可把财务财务财务财务决策分决策分决策分决策分为为为为哪三哪三哪三哪三类类类类？v v证证证证券券券券组组组组合的不同合的不同合的不同合的不同风险风险风险风险及其具体含及其具体含及其具体含及其具体含义义义义。461.1.无无风险报酬酬率率为7 7，市市场上上所所有有证券券的的平平均均报酬酬率率为1313，现有有A A、B B两两种种证券，相券，相应的的 系数分系数分别为 1.51.5和和1.01.0。要求：要求：计算上述两种算上述两种证券各自的必要券各自的必要报酬率。酬率。习题习题47