财务报表与战略分析上课用PPT课件.ppt

财务分析与战略1研讨要点与目的有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析框架2引导案例中粮宁高宁“战略十步法”，”五步组合论“中粮集团有限公司(简称“中粮”、“中粮集团”，英文简称COFCO)于1952年在北京成立，是一家集贸易、实业、金融、信息、服务和科研为一体的大型企业集团，横跨农产品、食品、酒店、地产等众多领域。1994年以来，一直名列美国财富杂志全球企业500强。中粮集团于2007年4月10日更名为中粮集团有限公司。宁高宁，男，1958年生于山东滨州，1983年毕业于山东大学经济系，1987年毕业于美国匹兹堡大学，获工商管理学硕士学位。1987年加入华润(集团)有限公司，曾任华润创业有限公司总经理、华润集团有限公司及中国华润总公司董事长兼总经理、华润北京置地有限公司主席；2004年12月起任中国粮油食品(集团)公司董事长。3 定性判断公司的经营定量分析的判断基础 确认公司的利润动因和主要风险评估现实与预测未来战略分析的目的战略分析财务报表分析的重要起点4 公司的价值盈利能力资本资本成本战略选择的重要性与战略分析资本成本由资本市场决定盈利能力取决于企业的战略选择5战略分析的三大内容：行业分析（industry choice）公司准备在哪一个或哪几个行业从事经营活动？竞争定位分析（competitive positioning）公司准备采取何种方式与同行业中的其他企业竞争？公司战略分析（corporate strategy）公司期望通过何种方式在各经营部门间创造并利用协同效应？6战略分析的基本思路 环境（Environment）决定行业（industry）行业（industry）决定战略（strategy）战略分析7PEST模型政治法律环境经济环境社会文化环境技术环境对行业的影响资料来源行业协会部委剪报Internet专业调查报告战略分析-宏观环境分析8政治法律环境1、企业所在地区和国家的政局稳定状况2、国家的宏观调控政策对企业的影响3、有关法律法规对企业的影响9经济环境1、宏观经济周期2、市场规模3、货币和物价总水平4、要素市场（金融、劳动力、土地等）10社会文化环境1、人口因素2、教育水平3、文化传统4、价值观11 案例 芭比娃娃这种在美国最受欢迎的玩具，刚刚登陆日本时，并不受日本孩子的青睐。后来，玩具开发公司mattle toys把生产许可授予日本一家公司Takara，Takara经过调查发现，大多数日本女孩及其家长认为蓝眼睛、大胸部、修长腿并不美丽。于是，经过一系列改进后，芭比娃娃迅速风靡日本市场。如今在日本销售的芭比娃娃，看起来更像一个日本人。为了提高玩具公司的销售额，mattle toys围绕芭比娃娃，千方百计的设计了很多周边产品，比如：衣服、鞋帽、皮包、太阳镜、比基尼。甚至还给芭比找了一个男朋友。但是，在印度，将芭比连同其男友一起出售却遭到了印度消费者的抵制。12原因很简单，在印度传统文化中，只要女孩有了男朋友，她的社会性将会受到很大限制。也就是说，芭比既然已经有了男朋友，就不能小朋友在一起玩了。但是，玩具公司并没有气馁，进一步研究发现，印度人对兄弟姐们感情非常深，因此，玩具公司创造了名叫马克的玩具作为芭比的兄弟在印度市场上出售，收到了很好效果。13科技环境科技环境1、技术进步可以提高企业的生产技术水平2、技术进步可以产出大量新型的和改进的产品3、技术进步可以向企业提供新型的原材料和能源4、技术进步对员工、管理者的素质提出了更高的要求14影响房地产企业的宏观经济数据？影响房地产企业的宏观经济数据？政策环境：国家的调控政策？国五条、（二套房贷政策、房产税、）、利率政策、税收政策、保障房政策经济环境：GDP及增长速度与房地产，人均可支配收入、增长情况社会环境：城镇化进程、人口技术环境：住宅产业化进程缩短周期、降低成本；低碳住宅、绿色住宅15评估环境不确定性框架自来水厂、电厂等公用事业IT企业、时装公司、玩具制造商学校、银行、保险公司家电企业、航空公司、电子通讯等简单复杂不稳定稳定战略分析-宏观环境分析环境变化环境复杂程度16二、战略分析战略分析-行业特征分析市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度17不同行业的资产结构特征？18二、战略分析行业生命周期分析19不同生命周期对企业财务信息的影响有哪些？20 投入期投入期 增长期增长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期市场市场广告宣传，知名广告宣传，知名度，销售渠道度，销售渠道建立品牌信建立品牌信誉，开拓销誉，开拓销售渠道售渠道保护既有市场，渗保护既有市场，渗入其他市场入其他市场选择市场区域，维选择市场区域，维持企业形象持企业形象生产生产经营经营提高生产效率，提高生产效率，制定产品标准制定产品标准改进产品质改进产品质量，增加花量，增加花色品种色品种巩固客户关系，降巩固客户关系，降低成本低成本裁减生产能力，保裁减生产能力，保持价格优势持价格优势人事人事培训员工适应新培训员工适应新的生产和市场的生产和市场培育生产和培育生产和技术能力技术能力提高生产效率提高生产效率转向新的增长领域转向新的增长领域研究研究开发开发掌握技术秘诀掌握技术秘诀提升产品质提升产品质量和功能量和功能开发新品种开发新品种面向新的增长领域面向新的增长领域成功关成功关键因素键因素营销、市场份额、营销、市场份额、消费者信任消费者信任对市场需求对市场需求反应灵敏，反应灵敏，质量质量生产效率、产品功生产效率、产品功能，新产品开发，能，新产品开发，售后维修售后维修面向新的增长领域面向新的增长领域不同生命周期的特性不同生命周期的特性21投入期投入期成成长长期期成熟期成熟期衰退期衰退期经营风险经营风险财务风险财务风险股利分配政策股利分配政策未来成未来成长预长预期期利润利润股价股价现现金流量金流量CFO.CFI.CFF资本结构资本结构资资本来源本来源市盈率市盈率非常高非常高高高中等中等低低非常低非常低低低中等中等高高非非现现金股利政策金股利政策或零分配或零分配送股少派送股少派现现稳稳定股利分配定股利分配政策政策高高现现金股利金股利政策政策高高好好由中到低由中到低不好不好亏损或微利亏损或微利迅速增长迅速增长开始下降开始下降下降下降甚至亏甚至亏损损高速上高速上涨涨但高波但高波动动上上涨涨但波但波动动大大稳稳中中带带小幅震小幅震荡荡下降且波下降且波动动大大负负.负负.正正正正.负负.正正正正.负负.负负负负.正正.负或负或不确定不确定权益融资权益融资主要主要权权益融益融资资权益权益+债务融债务融资资权益权益+债务债务融资融资风险风险投投资资权权益投益投资资增加增加留存收益加留存收益加负负债债负债负债,谨谨慎慎筹筹资资非常高非常高高高中中低低22行业获利能力分析-Porter 在购买和销售市场上谈判的能力现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力23彩电行业的五力分析1.现有公司竞争（1）行业增长率 彩电业进入成熟期，增长率缓慢，供大于求，生产能力严重过剩。恶性价格战使彩电行业步入微利时代。（2）竞争者集中度 激烈的价格战使集中度不断提高，市场基本集中在几个彩电巨头手中，相互之间竞争激烈。（3）产品的独特性和转换成本 国内传统彩电技术含量低，产品同质化较高，各大品牌大部分使用国外元件组装，采用通用标准件，各品牌的性能差别不大。（4）规模经济 各企业不断通过扩大产能来降低成本，但产能的过度膨胀形成巨大库存包袱，由于供求的不平衡而才是了价格的话语权。（5）退出壁垒 彩电生产专用设备强，行业退出壁垒高，原有企业即使绩效不佳也在苦苦支撑，使竞争异常激烈。242.新进入者威胁 （1）规模经济 较强的规模经济，新进入者必须以大规模进入，否则长期忍受高成本的劣势。对新进入者带来障碍。（2）原有品牌优势 现有企业的顾客服务、促销、信誉等已形成了一定优势，使新进入者受到压力。（3）资本需求 彩电业技术含量不断增加，新进入者需要投入大量研发资本，因此带来极大障碍。253.替代产品的威胁 彩电成为家庭必需品，不易替代，但不可忽视的是彩电正处于更新换代时期，增加了原有产品的淘汰速度。4.买方议价能力 传统彩电同质化程度很高，因此消费者对价格较为敏感。由于彩电对于百姓而言属于大宗消费，因此希望寻找性价比高的产品。由于国美，苏宁等家电超市的崛起，形成了一定的“渠道霸权”，大大提高了买方的议价能力。5.卖方议价能力 对彩电的核心部件，国内市场基本供过于求，因此卖方议价能力较弱。对于高端彩电的核心芯片大部分依赖进口，卖方议价能力较强。26公司在ROA图表中的区域资本密集度竞争可能的战略重点A高垄断销售利润率B中寡头垄断或垄断竞争销售利润率、资产周转率或某些组合C低完全竞争资产周转率2728中国不同行业ROA的特征？重要的局限：假定行业有明确的边界29公司战略分析扩张型战略 *一体化战略横向一体化纵向一体化*多元化战略 稳定型战略 收缩型战略 自主扩张：增加在建工程、产能对外扩张：用非货币资产可以盘活公司资产存在盘活效应风险分散效应：对新产业与熟悉当地的企业合作，或分散本公司单一业务的风险3031 山东华泰纸业股份有限公司(华泰股份（600308）)是全球最大的新闻纸生产基地，2006年在国家统计局公布的首届全国大企业集团竞争力500强中排名第3位。2007年10月，由华泰股份和安庆发展投资（集团）有限公司共同投资设立安徽华泰林浆纸有限公司，注册资本13亿元，华泰股份出资9.1亿元，占比70%；安庆投资出资3.9亿元，占比30%。公司主导筹建国家发改委批复的长江中下游地区唯一一个大规模针叶林浆纸一体化项目-安庆林浆纸一体化项目建设。该公司主要为在安庆市建设年产30万吨漂白商品木浆生产线,配套建设240万亩原料林基地以及必要的公用设施等。2009年5月26日，华泰股份发布公告，决定以总价1元受让安徽省安庆发展投资（集团）有限公司（简称安庆投资）持有的安徽华泰林浆纸有限公司（简称安徽华泰）15%的股权。32 比亚迪造汽车 格兰仕与美的 33四川长虹公司战略1.”独生子战略“彩电业务-中国彩电大王 “多元化战略”彩电业进入成熟期，行业增长速度开始迅速下降。开始实施“多元化战略”收购了长虹集团的空调和数字视听，但投入不足，营销重心并未转移。缺乏新支柱产品。2.国际化战略起步较晚2002年提出国际化战略但销售网络贫乏，并加大信用赊销力度，带来了长虹神话的破灭。34竞争战略分析-波特分析法35波特的三种竞争战略被顾客所追求到的独特性低成本态势整体产业只关注某一细分市场差异化低成本集中差异化 集中低成本36低 高低 高低 高低 高高 低低 高低 高低 高低 高高 低经营战略与业绩评价高 低 低 高低 高低 高低 高低 高高 低依赖于财务业绩计量依赖于非财务业绩计量研发费用占销售收入市场价值比账面价值销售利润率、毛利率新产品发布低成本 差异化 资产周转率37实施差异化战略与实施低成本战略在财务表现上会有什么不同？大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制更好的产品质量更多的产品花样 更好的客户服务更加灵活的交货方式优良品牌形象投资 更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新38Dell10年的市场占有率39Dell上市后的销售业绩40Dell-5年总资本报酬率41Dell Computer净利润&经营性现金流量42Dell Computer存货周转天数43Dell Computer应收账款周转天数44Dell Computer应付账款周转天数45Dell 现金转化周期 项目名称1999200020012002200320042005应收账款周转天数 36 34 32 29 28 31 32存货周转天数 6 6 5 4 3 3 4减:应付账款周转天数 54 58 58 69 68 70 73 现金转化周期-12-18 -21 -36 -37 -36 -3746研发比例:Dell,IBM,HP47销售及管理费用比率:Dell,IBM,HP48Dell的秘密:低成本战略竞争战略要素直销订单制造法低应收款外包维修服务选择性研究开发49Microsoft 收入增长趋势198519851.4;2004-3681.4;2004-36850Microsoft 净利润增长趋势198519850.4;2004-900.4;2004-9051Microsoft 2000 2001 2002 2003 2004销售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835经营费用:销售成本 研究开发费用 销售及营销费用 一般及管理费用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,4554,3794,885 8575,1914,3075,4071,5506,0596,5957,5622,4266,7167,7798,3094,997经营收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,801净收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,034每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.7652Microsoft:营业收入与净利润53Microsoft:R&D54Microsoft:广告促销支出55Microsoft:资产总额、现金及短期投资56Microsoft的秘密:差异化战略 竞争战略要素致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发不惜代价保护版权拒绝技术的授权使用注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏57强调：低成本和差异化并不是绝对互斥的两种竞争战略宜家(IKEA)(体验式营销)美国西南航空(短程,高频率,点对点航班)奔驰(不同产品线汽车,卡车不同策略)58 商业模式的选择 OPM战略上下游关系：哪项资产和负债反映？资产：预付款项、应收票据、应收账款、存货 负债：应付票据、应付账款、预收账款 例：格力电器2011年报流动比率小于,速动比率小资金周转存在问题吗？59万科案例万科案例1.万科的资产负债率与其他公司比较如下，这是否意味着万科股份的财务风险高于行业水平？为什么？年份年份2010201120122013135家房地产上市公司均值（%）63.1963.4362.6764.1745家在港上市的公司均值（%）66.3167.4367.0569.19万科股份（%）74.6977.178.3278602.2012-2013年万科的净资产收益率远高于行业均值，万科的卓越财务业绩主要依靠哪种商业模式？3.企业如果想获得可持续发展，除了要有良好的企业效益，还需要为社会创造价值，从财务角度看公司近两年为社会创造多少价值？这些价值如何在不同的要素提供者（人力资本提供者、债券资本提供者、公共服务提供者和股权资本提供者）之间进行分配？在价值分配上，谁是最大受益者？谁是受损者？价值分配是否公平？为什么？收入-成本-工资-利息-税收=净利润收入-成本=工资+利息+税收+净利润（微观利润表与宏观利润表）61以2006年至今雅戈尔的经营状况为基础回答一下几个问题？雅戈尔案例62雅戈尔案例雅戈尔案例1说明雅戈尔多元化经营业绩波动的特点，分析其主要原因。2雅戈尔多元化经营战略的动机是什么？3通过与服装行业企业大杨创世（股票代码：600233）、杉杉股份（股票代码：600884）的比较，总结雅戈尔多元化经营的成效。4雅戈尔多元化经营之路为其他企业提供哪些可供借鉴之经验？63