st夏新财务分析-PPT课件.ppt

一、资本结构分析首先从几个主要的指标结合有关报表进行分析1、负债比率逐年上升，在04、05两年公司的负债比率均超过60%，权益乘数高达7倍财务风险很高。尤其在公司经营状况不良，更会带来较高的财务危机。12、分析04年和05年，从这两年的资产负债表中可以看出，资产有所增加，负债尤其是流动负债（如其他应付款等）有较大的增加，非流动负债却有所下降。说明财务风险不断增加。23、再看04-08年4年间，流动负债/负债合计的指标在99%左右，而非流动负债/负债合计的指标仅在1%及以下。可见其财务结构、负债结构是极不合理的。34、带息债务/全部投入资本的指标也高达50%以上，并高速增长，在07、08年由于权益为负数，所以高达100%。可见其财务利息负担是非常沉重的。也为05年后手机等业务经营下滑、最终导致巨额亏损起了很大的推动作用。我们再看其利润表，财务费用逐年快速增长。从财务费用/营业总收入的指标中也可以看出，该比率不断的上升。可从可从报告告查些相关些相关资料：料：债权人有哪些？能否人有哪些？能否进行行债务重重组？如？如债转股、或延股、或延长期限等期限等45、在资产结构中，流动资产所占比重高达70%-80%，主要是存货和应收款项，这与近年来公司手机等主要产品销售不畅有着极大的关系。最终导致经营亏损，资产、财务状况恶化。5其次，对于当前st夏新的可能的资本结构调整1、企业重组，如由其大股东中国电子信息产业集团公司(CEC)进行重组，包括资产重组和债务重组。2、申请破产进行资产清算后重组等。6重组价值（持续经营价值）与清算价值（变现价值）判断标准即前者大于后者，应该重组若后者大于前者，应该清算提示：st夏新目前拥有3G的核心技术，应该从持续经营价值角度来看，重组的可能性较大。7二、几个主要指标的行业比较（2009年3月的数据）销售毛利率 排名 销售净利率排名净资产收益率排名 每股收益 排名 行业均值 20.13-66.28-3.26 0.02*st夏新 2.63 18-70.27 18 0.00 22-0.1131 8行业样本共有32家企业，总上述表中可以看出，夏新在总体获利能力上处于行业较差的地位。销售毛利率和销售净利率指标在行业排名中处于中等偏下，也说明行业总体状况不佳。行业均值的销售净利率在-66.28，说明大多该行业的企业处于亏损的境地，这与近几年国内手机行业普遍不景气是有关的，国际上大品牌的占有绝对优势加上国内山寨机的冲击，大多国产品牌手机都面临销售不佳等困境。（数据来源与国信证券网上交易工具）9 代码 简称 销售毛利排销售净利排净资产收排每股收排 率()名 率()名益率()名益(元)名600522中天科技 21.9327 8.0327 4.17 1 0.21 1002194武汉凡谷 26.8914 18.4914 3.63 4 0.17 2002115三维通信 39.1911 11.2511 3.95 3 0.13 3002151北斗星通 28.1612 12.1012 3.25 5 0.11 4600487亨通光电 25.4825 5.9125 1.4810 0.10 5002089 新海宜 44.8010 18.3410 4.16 2 0.10 6600498烽火通信 25.9026 5.3726 1.62 8 0.10 7600345长江通信 25.1622 13.8422 1.72 6 0.08 8000063中兴通讯 34.38 3 0.67 3 0.5516 0.06 9000032深桑达 17.81 1 4.35 1 1.69 7 0.0610002188 新嘉联 23.5613 6.8013 1.2711 0.0511600105永鼎股份 25.5119 1.7819 0.6414 0.0312000070特发信息 11.34 4 3.53 4 0.8612 0.0213000547闽福发 40.14 5 8.06 5 0.5815 0.0214600776东方通信 5.6233 1.4333 0.8513 0.0215600198大唐电信 21.1321 0.9221 1.52 9 0.0216600485中创信测 56.0924 3.3224 0.3517 0.0117600775南京熊猫 12.3032 1.2632 0.1718 0.0018002231奥维通信 28.4515 1.2715 0.1120 0.0019200468宁通信 9.0717 0.1617 0.1419 0.0020000555 ST太光 15.12 6 -16.29 6 -0.6323-0.0121600130*ST波导 8.3020 -7.8020 -3.0429-0.022210000586*ST汇源 20.02 7 -7.29 7 -4.5330-0.0223000851高鸿股份 7.66 9 -1.77 9 -0.7925-0.0224600680上海普天 17.8730 -6.7330 -0.7324-0.0325600608 ST沪科 18.2028 -18.3128-107.8232-0.0426600355精伦电子 33.1723 -19.2223 -1.6426-0.0427600764中电广通 7.3231 -4.8231 -2.3428-0.0428600658兆维科技 13.3029 -31.2929 -13.2131-0.0929000693S*ST聚友 -74.65 8-161.47 8 0.0021-0.1030600057*ST夏新 2.6318 -70.2718 0.0022-0.1131000035 ST科健 52.34 2-1902.62 2 -2.1627-0.183211三、ROE=ROA*平均权益乘数=销售净利率*总资产周转率*平均权益乘数ROA=销售净利率*总资产周转率=X*Y04：ROA=销售净利率*总资产周转率=0.28*1.17=0.3205：ROA=销售净利率*总资产周转率=-13.74*1.12=-15.4506：ROA=销售净利率*总资产周转率=-1.55*1.27=-1.9607：ROA=销售净利率*总资产周转率=-25.47*0.94=-24.0208：ROA=销售净利率*总资产周转率=-44.77*0.73=-32.6812运用连环替代法（举04年相对于05年的例子，其他同理逐年进行分析）04：ROA=0.28*1.17=0.32 替代X：ROA=-13.74*1.17=-16.08 替代Y：ROA=-13.74*1.12=-15.45 -=-16.08-0.32=-16.4 销售净利率下降带来的影响-=-15.45-（-16.08）=0.63 总资产周转率下降带来的影响131、存货周转天数相对于营业周期来说是很慢的，从周转次数中也可看出，占用在存货上的资金的变现力较差。同时也可证明，从04-08年间夏新产品销售不利，或存货积压，导致资金回笼困难等问题。再通过资产负债表和利润表，04-06年间存货变动不明显，而销售成本也基本保持不变，所以存货周转率变化不大，维持在3-3左右，从中也可看出公司自04年以来存货管理上存在较大问题，当然有内部管理制度方面的问题，也有外界宏观环境、市场环境的因素。14四、流动资产管理存在的问题2、应收账款周转速度在04年中是不错的，05年开始降低，在后面3年中数据很不理想，可见企业近3年在应收账款管理上存在很大的漏洞，可能大量款项无法正常回收。通过资产负债表和利润表可以知，04-06年中应收账款在逐年递增，而同期营业收入却没有同比增长，反而有所下降，因此也会导致应收账款周转率下降。从中也可映射出公司内部营运资金的管理不尽人意。153、根据表一可知流动资产所占的比重较大（70%左右），也在流动资产周转率中反映出来，在营业收入没有明显变化的情况下，流动资产的周转率远低于非流动资产（固定资产）的周转率，而且由前述存货周转率和应收账款周转率决定下，流动资产周转率必然在较低的水平。164、总资产周转率从更为全面的角度剖析了企业资产的整体利用效率，从04-08年总资产周转率一直保持在1左右，可见其较低的水平严重影响了资产的获利能力。17五、多元化战略与财务危机相关多元化战略有以下优势：1、可以将专有技能，生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去；2、能将不同的经营业务的相关活动合并在一起，降低成本；3、可以在新的经营业务中借用公司品牌的信誉；4、以能够创建有价值的竞争能力的协作方式实施相关的价值链活动 18多元化经营面临5个方面的风险。1来自原有经营产业的风险。2市场整体风险。3行业进入风险。4行业退出风险。5内部经营整台风险。19夏新多元化历程20世纪80年代,夏新作为录像机像机的生产者,红遍中国南部 90年代末,因看中VCD行业的前景,而投身其中,获得丰厚收益 以2亿巨金投资于新兴的无无绳电话机、家庭机、家庭影院影院,但却遭遇投资失利,夏新收益迅速下降,在随后的2000年、2001年连续亏损,戴上“ST”的帽子。202002年,夏新因A8手机东山再起,并进入液晶电视领域 2003年,以自主品牌进军笔笔记本本电脑业务,自此展开了3C战略的布局 产品涵盖通信品涵盖通信(手机、小灵通手机、小灵通),家家电(液晶、液晶、背投、背投、DVD)、IT(笔笔记本、本、MP3)三大三大产业线 其其间还曾以近曾以近2亿资金投金投资过汽汽车行行业 21夏新电子早在2002年就启动3G终端的技术跟踪工作，成立技术小组同步跟进WCDMA，EV-DO和TD-SCDMA三大标准，并投入大量资金；建设了一支成熟的软、硬件、结构、测试人员齐全的研发团队，并具有全面覆盖细分市场的产品规划。夏新在TD上“过度投入”倒在3G门口 22结论1、夏新多年来在、夏新多年来在这些行些行业中的出入中的出入,并不是因并不是因为自身有相自身有相应优势,只是只是单纯看到行看到行业前景有利可前景有利可图 比如夏新进入液晶电视产业时,从开始讨论将液晶电视作为新的支柱产业,到第一款产品问市,只用了一年左右的时间。而之前5年,国内知名彩电企业就已经开始跟踪等离子和液晶电视等平板电视技术,夏新仅仅是因为认为在这个时候切入液晶电视产业是个机会,没有经过对液晶技术的跟踪、研发基础,就匆忙上马了。而令夏新翻身的明星产品A8同样被夏新自认为是一款“机会型”产品。232、没有考、没有考虑外部外部环境状况境状况,这包括包括:要要进入的新入的新业务的未来市的未来市场趋势,行行业的的竞争激烈程度等。争激烈程度等。夏新进入笔记本电脑领域时,在当时中国的笔记本电脑市场上已有本土系、日韩系、欧美系等众多知名品牌的笔记本电脑在争夺市场而夏新推出的笔记本电脑产品都是由台湾地区厂商华宇代工,在技术上并无优势,而且其品牌影响力、渠道等也未构筑形成。仅凭一腔热忱就投入，其推出的自主品牌笔记本在2005年就开始严重萎缩。在液晶电视、小灵通等领域,也都存在着未考虑行业特性以及自身资源的情况,致使其很快退出该领域。243、没有构建核心、没有构建核心竞争力争力企业采用多元化发展战略时,需要主营业务提供雄厚实力和稳定保障来支持。而夏新却缺乏赖以提供持续支撑的主营业务。25夏新在当时的主营业务竞争实力尚未牢固之时,就匆匆地进行了3C战略的多元化,不仅缺乏足够的资源在新的产品线上建立新的优势,甚至还使得手机行业受到连累。2007年上半年,夏新的两大主营业务手机和液晶电视业务双双严重遇挫。2008年中期财报显示,手机仍是其主业,占主营业务收入的70%,TV产品由于长期亏损,已于2008年1-4月被终止,目前占主营业务的比重由26%降低为8%。264、夏新总部（CEO）对多元化的控制不力如夏新在市场策略上存在很大问题,在中高端方面,无法与诺基亚、三星、索爱、摩托罗拉等知名国际品牌抗衡;而在低端市场,也没有采用联发科平台的手机厂商的价格优势 27总之，这些年夏新尝试过诸多行业,一心只看到了可以令自己有利可图的机会,却没有考虑是否能够胜任在新的疆域的开拓,以及如何深入于此、生根发展壮大,这些都是机会主义式的多元化,其弊端显而易见,夏新企业业绩随其步入行业的生命周期而剧烈波动。也是最终导致夏新陷入困境的根本所在。28六、现金流量状况及研发成本问题根据04-08现金流量表销售商品提供劳务收到的现金营业收入(%)115.67 103.7097.15128.54106.62经营活动产生的现金流量净额营业收入(%)-13.063.223.01-4.24-23.70经营活动产生的现金流量净额经营活动净收益0.000.000.000.00 0.00291、从经营活动现金流量可见，经营活动带来的现金流入不断的减少、虽然经营活动的现金支出也有所降低，07、08年的净现金流量是负的。而且07、08年公司在不断收缩业务、停运多条生产线、裁减员工、精简机构等举措来节约现金流。302、投资活动的净现金流量，从04、05年的负数，在后3年中转正数，并有增长趋势，说明公司在历经严重亏损后，通过出售、处置资产等方式节约现金流。构建资产等支出的现金流逐年递减。313、筹资活动产生的现金流主要是短期借款产生的现金流入和偿还债务、支付利息产生的现金流出。说明公司主要靠短期借款来筹措现金，即加大的财务风险，有要承担较高的利息支出324、总体来看，这5年企业的现金流存在缺口较大的问题，是难以支撑研发的巨额开支，而且完全依靠主营业务收入，在手机为主的主营销售逐年下滑，必然会带来严重的财务问题。335、巨额的研发成本耗尽了经营活动带来的现金流，同时也限制的主营业务的深入开拓，难以适应市场的发展，进而在竞争激烈的手机行业中逐渐丧失原有的地位。34总结据有关资料，从2004年以来，夏新在td的研发上，已经投入了10多亿元资金，但产出几乎可以忽略不计。在3G研发上的过度投入，抽干了本不富裕的现金流，也是最终导致夏新资不抵债、走向破产的边缘。35st、sst、s*st、*st、*sst分别是什么意思 ST-公司公司经营连续二年二年亏损，特，特别处理理,或有特殊情况被特或有特殊情况被特别处理。理。*ST-公司公司经营连续三年三年亏损，退市，退市预警。警。S*ST-公司公司经营连续三年三年亏损，退市，退市预警警+没有完成股改。没有完成股改。SST-公司公司经营连续二年二年亏损，特，特别处理理+没有完成股改。没有完成股改。36