财务管理(杠杆利益与风险)PPT课件.ppt

第二第二节节 杠杆利益与杠杆利益与风险风险财务财务管理中存在着杠杆效管理中存在着杠杆效应应，表，表现为现为：由：由于特定于特定费费用（如固定生用（如固定生产经营产经营成本或固定的成本或固定的财财务费务费用）的存在而用）的存在而导导致的，致的，当某一当某一财务变财务变量以量以较较小幅度小幅度变动时变动时，另一相关，另一相关变变量会以量会以较较大幅度大幅度变动变动。1杠杆原理杠杆原理经营经营杠杆杠杆财务财务杠杆杠杆复合杠杆复合杠杆财务财务管理中的杠杆效管理中的杠杆效应应有三种形式，有三种形式，即即经营经营杠杠杆、杆、财务财务杠杆和复合杠杆，要杠杆和复合杠杆，要说说明明这这些杠杆的原理，些杠杆的原理，需要首先了解成本需要首先了解成本习习性、性、边际贡边际贡献和息税前利献和息税前利润润等等概念。概念。2一、杠杆原理的基一、杠杆原理的基础础（一（一)成本成本习习性及分性及分类类（二）（二）边际贡边际贡献献（三）息税前利（三）息税前利润润3总总成本模型成本模型Y=a+bx其中：其中：a固固定成本定成本b单单位位变动变动成本成本x业务业务量量4（二）（二）边际贡边际贡献献M=px-bx =(p-b)x =mx其中：其中：p、x、b、m分分别别表示表示单单位位销销售价格、售价格、业务业务量、量、单单位位变动变动成本、成本、单单位位边际贡边际贡献献5（三）息税前利（三）息税前利润润EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a其中：其中：p、x、b、M同上面的含同上面的含义义一一样样；a表示固定成本表示固定成本6二、二、经营经营杠杆杠杆（一）（一）经营经营杠杆杠杆 由于固定成本的存在而由于固定成本的存在而导导致息税前利致息税前利润变动润变动大于大于产销产销量量变动变动的杠杆效的杠杆效应应，也称，也称营业营业杠杆。杠杆。（二）（二）经营经营杠杆利益分析杠杆利益分析 随着随着营业额营业额的增加，的增加，单单位位营业额营业额所所负负担的固担的固定成本会相定成本会相对对减少，从而减少，从而给给企企业带业带来来额额外的利外的利润润。详见详见P227例例6-16（三）（三）经营风险经营风险分析分析 企企业业在在经营经营中利用中利用营业营业杠杆而杠杆而导导致的致的营业营业利利润润下降的下降的风险风险。详见详见P228例例6-177经营经营杠杆效杠杆效应应的衡量指的衡量指标标系数的含系数的含义义：息税前利：息税前利润润的的变动变动率相当于率相当于销销售收入售收入变动变动的倍数。即的倍数。即经营风险经营风险大小。大小。8影响影响经营经营杠杆利益与杠杆利益与风险风险的其他因素的其他因素(p230)1.产产品供求品供求变动变动；2.产产品售价品售价变动变动；3.单单位位产产品品变动变动成本的成本的变动变动；4.固定成本固定成本总额总额的的变动变动。9三、三、财务财务杠杆利益与杠杆利益与风险风险（一）（一）财务财务杠杆杠杆：由于利息与：由于利息与优优先股股利的存在先股股利的存在导导致每股利致每股利润变动润变动大于息税前利大于息税前利润变动润变动的杠杆的杠杆效效应应，也称，也称筹筹资资杠杆杠杆。（二）（二）财务财务杠杆利益分析杠杆利益分析：企：企业业利用利用债务债务筹筹资资而而给给企企业带业带来的来的额额外收益。外收益。（三）（三）财务风险财务风险分析：分析：企企业业利用利用债务债务筹筹资资而而给给企企业带业带来的收益下降甚至破来的收益下降甚至破产产的可能性，称的可能性，称为财为财务风险务风险或筹或筹资风险资风险。（四）（四）财务财务杠杆效杠杆效应应的形成的形成过过程程（见见下一下一张张）10系数的含系数的含义义。表示税后利。表示税后利润润的的变变化率相当于息税化率相当于息税前利前利润变润变化率的倍数。表示化率的倍数。表示财务风险财务风险的大小的大小财务财务杠杆效杠杆效应应的衡量指的衡量指标标11四、复合杠杆利益与四、复合杠杆利益与风险风险（一）（一）复合杠杆复合杠杆：由于固定生由于固定生产经营产经营成本和固定成本和固定财财务费务费用的存在用的存在导导致的每股收益致的每股收益变动变动大于大于产销产销量量变变动动的杠杆效的杠杆效应应。（二）（二）复合杠杆效复合杠杆效应应的衡量指的衡量指标标：复合杠杆系数复合杠杆系数（三）公式：（三）公式：12n营业营业杠杆与杠杆与财务财务杠杆的合并杠杆的合并13n股股东东面面临临的的风险风险：经营风险经营风险+财务风险财务风险n综综合杠杆：合杠杆：营业营业杠杆与杠杆与财务财务杠杆的合并杠杆的合并n销销售售额额息税前利息税前利润润税后利税后利润润经营经营杠杆杠杆财务财务杠杆杠杆（企（企业业）财务财务杠杆杠杆经营经营杠杆杠杆14 某公司某公司1999年年销销售商品售商品12000件，每件商品售价件，每件商品售价为为240元，每件元，每件单单位位变动变动成本成本为为180元，全年元，全年发发生固定成生固定成本本总额总额320000元。元。该该企企业拥业拥有有总资产总资产5000000元，元，资产资产负债负债率率为为40%，债务资债务资金的利率金的利率为为8%，主，主权资权资金中有金中有50%普通股，普通股每股面普通股，普通股每股面值为值为20元。企元。企业业的所得税的所得税税率税率为为33%。分分别计别计算算:（1）单单位位贡贡献毛益（献毛益（2）贡贡献毛益献毛益M（3）息税前利息税前利润润EBIT（4）利）利润总额润总额（5）净净利利润润（6）普）普通股每股收益通股每股收益EPS（7）经营经营杠杆系数杠杆系数DOL（8）财务财务杠杆系数杠杆系数DFL（9）复合杠杆系数）复合杠杆系数DCL习习题题151、单单位位边际贡边际贡献献m=240-180=60（元）（元）2、边际贡边际贡献献总额总额M=1200060=720000（元）（元）3、息税前利、息税前利润润EBIT=720000320000=400000（元）（元）4、利、利润总额润总额=息税前利息税前利润润利息利息=EBITI=400000500000040%8%=400000160000=240000（元）（元）5、净净利利润润=利利润总额润总额（1所得税所得税%）=（EBITI）（）（1T）=240000（1-33%）=160800（元）（元）6、普通股每股收益普通股每股收益EPS=（EBITI）（）（1T）-D/N=1608000/(500000060%50%)/20=160800/75000=2.144（元（元/股）股）7、经营经营杠杆系数杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.88、财务财务杠杆系数杠杆系数DFL=EBIT/（EBIT-I）=400000/240000=1.679、复合杠杆系数复合杠杆系数DCL=DOLDFL=1.81.67=3.0116边际贡边际贡献率和献率和变动变动成本率成本率n变动成本率=n边际贡献率=变动变动成本成本销销售收入售收入单单位位变动变动成本成本单单价价边际贡边际贡献献销销售收入售收入单单位位边际贡边际贡献献单单价价17变动变动成本率成本率+边际贡边际贡献率献率=1变动变动成本成本+销销售收入售收入-变动变动成本成本销销售收入售收入18n若某种股票的若某种股票的贝贝他系数他系数为为零，零，则说则说明（明（C）。）。A.该该股票没有任何股票没有任何风险风险B.该该股票没有非系股票没有非系统统性性风险风险C.该该股票没有系股票没有系统统性性风险风险D.该该股票的股票的风险风险与整个与整个证证券市券市场场的的风险风险一致一致当当营业营业杠杆系数和杠杆系数和财务财务杠杆系数都是杠杆系数都是1.5时时,则联则联合杠杆的系合杠杆的系数数应为应为19问问答答企企业业在制定在制定资资本本结结构决策构决策时时,对债权对债权筹筹资资的利用称的利用称为为什么杠杆什么杠杆财务财务杠杆杠杆息税前利息税前利润变动润变动率相当于率相当于销销售售额变动额变动率的倍数率的倍数,表示的是什么表示的是什么杠杆杠杆营业营业杠杆杠杆只有只有现值现值没有没有终值终值的年金是（）。的年金是（）。20判判断断1营业营业杠杆影响息税前利杠杆影响息税前利润润,财务财务杠杆影响税后利杠杆影响税后利润润.P2由于由于营业营业杠杆的作用杠杆的作用,当当销销售售额额下降下降时时,息税前利息税前利润润下降得更快下降得更快.3一般而言一般而言,营业营业杠杆系数越大杠杆系数越大,对营业对营业杠杆利益的影杠杆利益的影响越响越强强,营业风险营业风险也就越高也就越高.下列下列对财务对财务杠杆的杠杆的论论述，正确的有（述，正确的有（ABCE）A在在资资本本总额总额及及负债负债比率不比率不变变的情况下，的情况下，财务财务杠杆杠杆系数越高，每股盈余增系数越高，每股盈余增长长越快越快B财务财务杠杆利益指利用杠杆利益指利用债务债务筹筹资给资给企企业业自有自有资资金金带带来的来的额额外收益外收益C财务财务杠杆系数越大，杠杆系数越大，财务风险财务风险越大越大D财务财务杠杆系数的大小与杠杆系数的大小与财务风险财务风险无关无关E财务财务杠杆系数是普通股每股盈余的杠杆系数是普通股每股盈余的变动变动率相当于率相当于息税前盈余息税前盈余变动变动率的倍数率的倍数21