蔡東豪專欄：從後看 多清晰.doc

去年對沖基金表現差強人意，平均升幅約5%，跑輸大市。不過，有一群對沖基金經理錄得驕人成績，憑的是一宗進行時被人取笑、事後覺得理所當然的交易。這宗交易發生在2012年夏天，他們在希臘財困最黑暗期間，買入希臘國債。滿地鮮血時，應該瞓身入市，但滿地鮮血時，你和我驚到騰騰震，財經演員從旁踩多兩腳，何來入市勇氣？有一些投資者卻做到，他們的信念是怎樣煉成？我很有興趣知道。
出色的對沖基金經理把口密不透風，一來不想招惹不必要麻煩，二來不想洩漏賺錢秘訣，他們的取勝之道很多時就是靠這裏半點，那裏半點，加起來的優勢。最近其中一個大贏家身份曝光，他是美國對沖基金Third Point的洛布（Dan Loeb），在半年時間從希臘債券賺了5億美元。我歸納零碎資料，模擬訪問有限度暢所欲言的洛布。

蔡：蔡東豪　　洛：洛布（Dan Loeb）

蔡：介紹一下你自己和Third Point。
洛：我51歲，Third Point管理約100億美元，規模算中型。
蔡：你過往最為人認識的舉動，是高調挑戰上市公司管理層，香港人叫這種投資者為壞孩子，或長毛。去年初雅虎CEO就是被你踢走，為何從行動型投資（Activist Investing）轉型至環球方向投資（Global Macro）？
洛：行動型投資一向只佔組合約一成。
希臘黑暗期　研究買國債
蔡：甚麼時候對希臘感興趣？
洛：真正感興趣是去年3月，希臘剛完成債務重組，基本上是發新債來償還舊債。新債發行後，價格立即下跌，我們從未見過一個債務重組情況，新債價格低過舊債，我們覺得不尋常，開始研究，然後在暑假期間到希臘實地視察。
蔡：債務纏身的國家大都視對沖基金為壞人，像嗅到鮮血的食人魚，專門襲擊受傷的動物，希臘怎會禮待你們？
洛：希臘政府態度改變，是我們決定投資的原因之一。舊政府的確視對沖基金為大鱷，但新政府上場後，態度開放，主動安排政府部門和其他金融機構接見對沖基金。
蔡：唔係啩，希臘政府歡迎對沖基金？
洛：希臘政府值得讚許，他們知道孤立自己不是解決問題方法，須融入國際金融系統，改善國家形象。對沖基金不是壞人，我們不停在市場尋找投資機會，投資決定是根據嚴謹和客觀分析，可以為希臘提供有用的投資資訊。
蔡：除了你們，2012年夏天還有多少對沖基金到訪希臘？
洛：照我所知，有十多個。

基金賺太多　政府拒回購？
蔡：在現場見到的東西，跟電視機畫面上見到的，有甚麼不同？
洛：其中一次，剛遇到公共交通員工罷工，雅典全市大塞車，外國人從電視機見到的，是一片混亂。政府安排我們跟不同部門開會，官員非常坦誠，我們見到混亂背後，是一個有心改革的政府。有心不一定代表可以成功，需要很多因素配合，我們肯定若果是坐在紐約，靠睇資料，我們一定不會買希臘債券。
蔡：市場傳聞，Third Point斥資5億美元，以平均價0.17元（即是以0.17元買入面值1元的債券）買入希臘國債。去年年底希臘政府以平均價0.34元回購，你賺了一個開？
洛：這是你說的。
蔡：聽聞希臘政府回購過程峯迴路轉，當時有反對聲音，理由是不想動用歐洲納稅人金錢，讓大鱷賺錢。希臘政府曾考慮運用複雜的法律條文，以較低價錢，強迫對沖基金出售手上國債。這做法未必合情，但合法，畢竟對沖基金也會獲利，只是沒賺這麼多。可否評論一下。
洛：我不想評論這些傳聞。
蔡：不想評論，我也要追問，聽聞對沖基金連成一線，找來lobby公關公司，以及拉攏美國和歐洲政客，又嚇又𠱁，指這種行為等同違約，將會嚴重打擊外國投資者未來投資希臘，甚至其他歐洲弱國的債券。最後對沖基金跟希臘政府攤牌，威脅會以官司還擊，並尋求美國政府支持參與杯葛，傳聞是否屬實？
洛：我不想評論這些傳聞。
蔡：我覺得這件事最神奇之處，是堂堂政府鬥不過對沖基金。
洛：對沖基金依法投資，做份內事，你不應以敵我身份來看。

未悉售持貨　再看漲四成
蔡：Third Point是否悉數出售手上國債？
洛：不是，仍保留部份，我們認同希臘的改革政策，假如政府按計劃行事，債券仍有四成上升空間。
蔡：0.17元買面值1元的希臘國債，只要希臘不爆煲，便差不多肯定有錢賺。事後看，理據這麼清晰，為何沒有更多對沖基金參與行動？
洛：所謂專業投資者，很多是靠把口賺錢，不會身體力行，他們最積極做的，是令人覺得他們很醒目，而令人覺得醒目的最有效方法，是危言聳聽。

投資者埋怨難搵錢，有一群投資者做足功課，投資過程中有勇有謀，半年內賺一個開。洛布打了開口牌，希臘債券仍有四成上升空間，你敢買嗎？