《技术经济学》第二版-刘晓君-主编-第三章-《经济评价方法》-PPT课件.ppt

一一.经济经济效果效果评评价指价指标标 假假设设前提前提无无风险风险确定性确定性项项目分析目分析第三章第三章 经济评经济评价方法价方法二二.方案方案类类型与型与评评价方法价方法本章重点本章重点投投资资回收期的概念和回收期的概念和计计算算净现值净现值和和净净年年值值的概念和的概念和计计算算基准收益率的概念和确定基准收益率的概念和确定净现值净现值与收益率的关系与收益率的关系内部收益率的含内部收益率的含义义和和计计算算借款借款偿还偿还期的概念和期的概念和计计算算利息利息备备付率和付率和偿债备偿债备付率的含付率的含义义和和计计算算互斥方案的互斥方案的经济评经济评价方法价方法本章要求本章要求熟悉静熟悉静态态、动态经济动态经济效果效果评评价指价指标标的含的含义义、特点、特点掌握静掌握静态态、动态经济动态经济效果效果评评价指价指标计标计算方法和算方法和评评价准价准则则掌握不同掌握不同类类型投型投资资方案适用的方案适用的评评价指价指标标和方法和方法本章本章难难点点净现值净现值与收益率的关系与收益率的关系内部收益率的含内部收益率的含义义和和计计算算互斥方案的互斥方案的经济评经济评价方法价方法|投投资项资项目的目的评评价按是否考价按是否考虑资虑资金的金的时间时间价价值值，可分，可分为为两大两大类类：|1）静）静态评态评价指价指标标，是指在，是指在对项对项目和方案效益和目和方案效益和费费用的用的计计算算时时，不考，不考虑资虑资金的金的时间时间价价值值，不，不进进行复利行复利计计算。主要用于技算。主要用于技术经济术经济数据不完数据不完备备和不精确的和不精确的项项目初目初选阶选阶段。段。|2）动态评动态评价指价指标标，是指在，是指在对项对项目和方案效益和目和方案效益和费费用的用的计计算算时时，充分考，充分考虑虑到到资资金的金的时间时间价价值值，要采用，要采用复利复利计计算方法。主要用于算方法。主要用于项项目最后决策前的可行性目最后决策前的可行性研究研究阶阶段。段。第一第一节节 经济经济效果效果评评价指价指标标静静态态指指标标盈利能力盈利能力分析指分析指标标清清偿偿能力能力分析指分析指标标投投资资回收期（回收期（Pt）投投资资收益率（收益率（E）借款借款偿还偿还期（期（Pd）财务财务状况指状况指标标偿债备偿债备付率付率动态动态指指标标费费用用现值现值(PC)费费用年用年值值(AC)资产负债资产负债率率流流动动比率比率速速动动比率比率利息利息备备付率付率指指标标分分类类不考不考虑资虑资金金时间时间价价值值净净年年值值(NAV)内部收益率内部收益率(IRR)动态动态投投资资回收期回收期（）净现值净现值指数指数(NPVI)净现值净现值(NPV)盈利能力盈利能力分析指分析指标标费费用用评评价价分析指分析指标标考考虑资虑资金金时时间间价价值值|净现值净现值（Net Present Value,NPV）|内部收益率（内部收益率（Internal Rate of Return,IRR）|偿债备偿债备付率（付率（Debt Service Coverage Ratio）|利息利息备备付率（付率（Interest Coverage Ratio ）|资产负债资产负债率（率（Liability On Asset Ratio,LOAR）【资资料料】经济评经济评价基本价基本术语术语|按评价指标的量纲，可将其分成价值性指标、时间性指标和比率性指标：|价值性指标是以货币为量纲的指标；|时间性指标是以时间为量纲的指标；|比率性指标是无量纲的指标。【资资料】料】资资料来源：工程料来源：工程经济经济学学东东南大学出版社南大学出版社 P45|按评价指标的性质，可将其分为盈利能力指标、清偿能力指标和财务生存能力指标项项目目经济评经济评价指价指标标清清偿偿能力指能力指标标偿债备偿债备付率付率利息利息备备付率付率资产负债资产负债率率盈利能力指盈利能力指标标投投资资回收期回收期内部收益率内部收益率资资本金本金净净利利润润率率总总投投资资收益率收益率净现值净现值净净年年值值净现值净现值率率财务财务生存能力指生存能力指标标净现净现金流量金流量累累计计盈余盈余资资金金静静态态指指标标适用范适用范围围：技技术经济术经济数据不完数据不完备备和不精确的和不精确的项项目初目初选阶选阶段段寿命期比寿命期比较较短的短的项项目目逐年收益大致相等的逐年收益大致相等的项项目目项项目最后决策前的可行性研究目最后决策前的可行性研究阶阶段段寿命期寿命期较长较长的的项项目目逐年收益不相等的逐年收益不相等的项项目目动态动态指指标标适用范适用范围围：1 1 经济经济效果效果评评价指价指标标静静态态指指标标一、盈利能力分析指一、盈利能力分析指标标二、清二、清偿偿能力分析指能力分析指标标1 1、投、投资资回收期（回收期（P Pt t）2 2、投、投资资收益率（收益率（E E）1 1、借款、借款偿还偿还期（期（P Pd d）2 2、利息、利息备备付率付率3 3、偿债备偿债备付率付率4 4、财务财务状况指状况指标标投投资资回收期的概念回收期的概念|投投资资回收期，是指投回收期，是指投资资回收的期限，也就是用回收的期限，也就是用项项目各年的目各年的净净收入（年收入收入（年收入-年支出）抵年支出）抵偿偿全部投全部投资资（包括固定投（包括固定投资资和流和流动资动资金）所需要的金）所需要的时间时间。|投投资资回收期通常用回收期通常用“年年”为计为计息息单单位，位，从从项项目开始目开始投入之日算起，即包括建投入之日算起，即包括建设设期。如果从投期。如果从投产产年或年或达达产产年算起年算起时时，应应予予说说明。明。|投投资资回收期有静回收期有静态态和和动态动态之分，本之分，本讲讲主要介主要介绍绍静静态态投投资资回收期，关于回收期，关于动态动态投投资资回收期在后面将介回收期在后面将介绍绍。1 1、投、投资资回收期（回收期（P Pt t）（1 1）原理：）原理：累累计净现计净现金流量金流量为为0 0时时所需所需时间时间 用用项项目各年的目各年的净净收益来回收全部投收益来回收全部投资资所需要的期限所需要的期限A012n-1ntI（3-1）Pt:静静态态投投资资回收期（年）；回收期（年）；CI：现现金流入；金流入；CO：现现金流出；金流出；（CI-CO）t：第：第t年年净现净现金流量金流量（2 2）实实用公式：用公式：当年收益（当年收益（A A）相等）相等时时：t:t:项项目建目建设设期；期；I I：为总为总投投资资；A:A:每年的每年的净现净现金流量；金流量；（3-2）|在实际工作中，用下式计算投资回收期：式中式中 T为为累累计净现计净现金流量开始出金流量开始出现现0或正或正值值的年份。的年份。（3-3）当年收益（当年收益（A A）不等）不等时时：年份年份0123456净现净现金流量金流量1000500400200200200 200累累计净现计净现金金流量流量1000500100100300500 700【例例题题3-1】某某项项目投目投资资方案各年份方案各年份净现净现金流量如下表所示：金流量如下表所示：可知：可知：2Pt3表3-1 某项目现金流量表解：根据投解：根据投资资回收期的原理：回收期的原理：年份年份0123456净现净现金流量金流量1000500400200200200200累累计净现计净现金流量金流量1000 500100100300500700线性插入（3 3）判）判别别准准则则：,可行；反之，不可行。其中可行；反之，不可行。其中PcPc为为基准投基准投资资回收期。回收期。（4 4）特点）特点缺点：不能缺点：不能较较全面地反映全面地反映项项目全貌；目全貌；难难以以对对不同方案的比不同方案的比较选择较选择作出正确判断。作出正确判断。优优点：概念清晰，点：概念清晰，简单简单易用；可反映易用；可反映项项目目风险风险大小；被广大小；被广泛用作泛用作项项目目评评价的价的辅辅助性指助性指标标。投投资资回收期短，回收期短，项项目抗目抗风险风险能力能力强强。1 1、投、投资资回收期（回收期（P Pt t）【）【续续】返回返回（1 1）原理：）原理：2 2、投、投资资收益率（收益率（E E）项项目在正常生目在正常生产产年份的年份的净净收收益与投益与投资总额资总额的比的比值值当当NBNB为为正常年份的利正常年份的利润总额时润总额时，E E称称为为投投资资利利润润率；率；当当NBNB为为正常年份的利税正常年份的利税总额时总额时，E E称称为为投投资资利税率。利税率。2 2、投、投资资收益率（收益率（E E）【续续】年利年利润总额润总额年年产产品品销销售（售（营业营业）收入年）收入年产产品品销销售售税金及附加年税金及附加年总总成本成本费费用用年利税年利税总额总额年年销销售收入年售收入年总总成本成本费费用用 或或 年利税年利税总额总额年利年利润总额润总额年年销销售税金及附加售税金及附加（2 2）判）判别别准准则则：EEcEEc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。【例例题题3-2】某某项项目目总总投投资为资为750万元，万元，经营经营期期10年年,正常年份的正常年份的销销售收入售收入为为500万元，年万元，年销销售税金售税金为为10万元，年万元，年经营经营成本成本为为290万元，年折旧万元，年折旧费为费为50万元，万元，试试求投求投资资利利润润率和投率和投资资利税率。利税率。评评价清价清偿偿能力的三个指能力的三个指标标|借款借款偿还偿还期；期；|利息利息备备付率；付率；|偿债备偿债备付率。付率。1 1、借款、借款偿还偿还期（期（P Pd d）（1 1）原理：）原理：第第t t年可用于年可用于还还款的款的资资金，包括税后利金，包括税后利润润、折、折旧、旧、摊销摊销及其他及其他还还款款额额。借款本金和借款本金和建建设设期利息期利息 借款借款偿还偿还期是指不考期是指不考虑虑完全的完全的时间时间价价值值，用，用项项目目投投产产后各年可用于后各年可用于还还款的款的资资金金偿还偿还固定固定资产资产投投资资国内国内借款本金和建借款本金和建设设期利息（不包括已用自有期利息（不包括已用自有资资金支付的金支付的建建设设期利息）所需的期利息）所需的时间时间。【例例题题3-3】某某项项目目财务财务状况如下表所示：状况如下表所示：试试求其借款求其借款偿还偿还期。期。IdRt2.4其他 2902702还款来源40 402.3摊销 80802.2折旧 1701502.1利润 270本年还款 53.2本年应付利息262532-270可以还完可知3Pd4321.2建设期利息5001.1本金 5321年初借款本息43（建设期期末）年年项项目目 i10单位：万元解：根据借款解：根据借款偿还偿还期的定期的定义义，该该例中：例中：Pd41262/290=3.90(年年)（2 2）判）判别别准准则则：当借款当借款偿还偿还期期满满足足贷贷款机构的要求期款机构的要求期限限P P，即，即P PdP P时时，即，即认为项认为项目是有清目是有清偿偿能力的。能力的。（3 3）适用条件：）适用条件：借款借款偿还偿还期指期指标标适用于那些适用于那些计计算最大算最大偿还偿还能力，尽快能力，尽快还还款的款的项项目，不适用于那些目，不适用于那些预预先先给给定借定借款款偿还偿还期限的期限的项项目。目。对对于于项项目目预预先先给给定定贷贷款款偿还偿还期限的期限的项项目，目，应应采用利息采用利息备备付率和付率和偿债备偿债备付率指付率指标标分析分析项项目的目的偿债偿债能力。能力。利息利息备备付率也称已付率也称已获获利息倍数，指利息倍数，指项项目在借款目在借款偿还偿还期期内各年可用于支付利息的税息前利内各年可用于支付利息的税息前利润润与当期与当期应应付利息付利息费费用的比用的比值值。2 2、利息利息备备付率付率(ICR)税息前利税息前利润润利利润总额润总额当期当期应应付利息付利息 当期当期应应付利息付利息=计计入入总总成本成本费费用的全部利息用的全部利息从付息从付息资资金来源的金来源的充裕性角度反映充裕性角度反映项项目目偿偿付付债务债务利息的利息的保障程度保障程度特点：特点：利息利息备备付率可以按年付率可以按年计计算，也可以按算，也可以按项项目的整个借款期目的整个借款期偿还偿还期期计计算算,不是按借款期不是按借款期计计算。算。(借款期借款期借款期借款期偿还偿还期，期，“借款借款偿还偿还期期”个个别别情况会从情况会从“投投产产年年”算起算起时时（应应予注明予注明)。利息利息备备付率表示使用付率表示使用项项目利目利润偿润偿付利息的保付利息的保证证倍率。倍率。对对于正常于正常经营经营的企的企业业，利息，利息备备付率付率应应当大于当大于2 2。否。否则则，表示，表示项项目的付息能力保障程度不足。目的付息能力保障程度不足。资资料料：利息利息备备付率付率应应分年分年计计算，利息算，利息备备付率越高，表明付率越高，表明利息利息偿偿付的保障程度高。利息付的保障程度高。利息备备付率付率应应当大于当大于1 1，并，并结结合合债权债权人的要求确定。人的要求确定。资料来源：建设项目经济评价方法与参数（第三版）P162 2、利息利息备备付率付率(ICR)【续续】偿债备偿债备付率指付率指项项目在借款目在借款偿还偿还期内，各年可用于期内，各年可用于还还本付息的本付息的资资金与当期金与当期应还应还本付息金本付息金额额的比的比值值。3 3、偿债备偿债备付率付率(DSCR)可用于可用于还还本付息本付息额额包括包括 、和和 等；等；当期当期应还应还本付息本付息额额包括包括 及及计计入入总总成本的成本的 。折旧折旧摊销摊销 息税后利息税后利润润 其他收益其他收益 当期当期还还本金本金额额全部利息全部利息 特点：特点：偿债偿债备备付率可以按年付率可以按年计计算，也可以按算，也可以按项项目的整个借款目的整个借款还还款期款期计计算。算。偿债备偿债备付率表示可用于付率表示可用于还还本付息的本付息的资资金金偿还偿还借款本息的保借款本息的保证证程程度。度。正常情况正常情况应应大于大于1 1，且越高越好。，且越高越好。偿债备偿债备付率高，表明可用于付率高，表明可用于 还还本付息的本付息的资资金保障程度高。当指金保障程度高。当指标标小于小于1 1时时，表示当年，表示当年资资金金 来源不足以来源不足以偿偿付当期付当期债务债务，需要通，需要通过过短期借款短期借款偿偿付已到期付已到期债务债务。3 3、偿债备偿债备付率付率(DSCR)【续续】【例例题题3-4】某企某企业业借款借款偿还偿还期期为为4年，各年利年，各年利润总额润总额、税前利、税前利润润、折旧和折旧和摊销费摊销费数数额额如下表所示，如下表所示，请计请计算其利息算其利息备备付率和付率和偿债备偿债备付付率。率。年初累年初累计计借款借款总额总额利率利率税前利税前利润润总额总额33EBITDA所得税所得税/销销售收入售收入经营经营成本成本/26549326549325431525431520440520440515517415517420474204740 00 00 01.131.170.940.722450192543152044051551742175732175732175722175722170752170752165772165774379943799549775497764932649327420874208275.43199.1091.9713.906389163891425434254317377417377416259516259515214315214314236914236956363563635448154481-5384-5384-63891-638917683776837544815448153845384425434254342543425434254342543102314102314102314102314102314102314102314102314120636120636109458109458595485954810317103174 43 32 21 1 年年偿债备偿债备付率付率还还本付息本付息资资金来源金来源利息利息备备付率付率还还本付息本付息总额总额付息付息还还本本税后利税后利润润所得税所得税税前利税前利润润摊销摊销折旧折旧息税前利息税前利润润 EBITDA EBITDA单单位：万元位：万元 上述上述计计算算结结果表明，本企果表明，本企业业前两年的利息前两年的利息备备付率均付率均远远低于低于2 2，偿债备偿债备付率低于付率低于1 1，企，企业业在前两年具有很大在前两年具有很大的的还还本付息本付息压压力，但到第力，但到第4 4年后年后这这种状况将得到好种状况将得到好转转。以上介以上介绍绍了了经济经济效果静效果静态评态评价指价指标标中表示中表示清清偿偿能力能力的三个指的三个指标标：借款：借款偿还偿还期、利息期、利息备备付率、付率、偿债备偿债备付付率，下面再介率，下面再介绍财务绍财务状况指状况指标标。3 3、偿债备偿债备付率付率(DSCR)【续续】4 4、财务财务状况指状况指标标资产负债资产负债率率反映反映项项目各年所面目各年所面临临的的财务风财务风险险程度及程度及偿债偿债能力的指能力的指标标资产负债资产负债率期末率期末负债总额负债总额/期末期末资产总额资产总额100%流流动动比率比率流流动动比率比率反映反映项项目各年目各年偿偿付流付流动负债动负债能力的指能力的指标标流流动动比率比率流流动资产总额动资产总额/流流动负债总额动负债总额100%式中式中 流流动资产动资产现现金有价金有价证证券券应应收收账账款存款存货货流流动负债动负债应应付付账账款短期款短期应应付票据付票据应应付未付工付未付工资资 税收税收 其他其他债务债务 流流动动比率是流比率是流动资产对动资产对流流动负债动负债的比率，用来衡量企的比率，用来衡量企业业流流动资产动资产在短期在短期债务债务到期以前，可以到期以前，可以变为现变为现金用于金用于偿偿还负债还负债的能力。的能力。4 4、财务财务状况指状况指标标【续续】判判别别准准则则：流流动动比率高，支付流比率高，支付流动负债动负债能力能力强强，但，但但是，比率太大表明流但是，比率太大表明流动资产动资产占用占用较较多，会影响多，会影响经经营资营资金周金周转转效率和效率和获获利能力，一般保持利能力，一般保持2.02.0的流的流动动比比率率较为较为合适。合适。速速动动比率比率反映反映项项目快速目快速偿偿付流付流动负债动负债能力的指能力的指标标速速动动比率速比率速动资产总额动资产总额/流流动负债总额动负债总额 100判判别别准准则则：一般保持一般保持1 11.21.2的速的速动动比率比率较为较为合适。合适。4 4、财务财务状况指状况指标标【续续】速速动动比率是指速比率是指速动资产对动资产对流流动负债动负债的比率。它是衡量企的比率。它是衡量企业业流流动资产动资产中可以立即中可以立即变现变现用于用于偿还偿还流流动负债动负债的能力。的能力。其中：速其中：速动资产动资产=流流动资产动资产-存存货货或：速或：速动资产动资产=流流动资产动资产-存存货货-预预付付账账款款-待待摊费摊费用用2 2、净现值净现值（NPV）5 5、净净年年值值（NAVNAV）1 1、动态动态投投资资回收期（回收期（）1 1 经济经济效果效果评评价指价指标标动态动态指指标标一、盈利能力分析指一、盈利能力分析指标标二、二、费费用用评评价分析指价分析指标标1 1、费费用用现值现值（PCPC）2 2、费费用年用年值值（ACAC）4 4、净现值净现值指数（指数（NPVINPVI）3 3、内部收益率（、内部收益率（IRRIRR）（1 1）原理：）原理：动态动态投投资资回收期是在回收期是在计计算静算静态态投投资资回收期回收期时时考考虑虑了了资资金的金的时间时间价价值值。1 1、动态动态投投资资回收期（回收期（）HGO金金额额t累累计净现计净现金金流量流量累累计计折折现值现值OG静静态态投投资资回收期回收期OH动态动态投投资资回收期回收期当累当累计净现计净现金流量金流量0时时当累当累计计折折现值现值0时时投投资资回收期一般从回收期一般从项项目投目投资资建建设设算起算起实用公式|若每年的净收益相同，即R1=R2Rn=R，则有实用公式【例例题题3-8】对对例例4.1.1的的项项目考目考虑资虑资金金时间时间价价值值后，后，净现净现金流量金流量序列如下表所示，序列如下表所示，i=10%，试试求求动态动态投投资资回收期。回收期。年份0123456净现金流量1000500400200200200200折现系数0.90910.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132折现值909.1413.2300.5136.6124.2112.9102.6累计折现值909.1495.9195.4 58.865.4178.3280.9可知：可知：3 0，故，故该该方案在方案在经济经济效果上是可行的。效果上是可行的。（3 3）要）要说说明的几个明的几个问题问题：HABCDEFGO金金额额t累累计净现计净现金金流量流量累累计计折折现值现值累累计净现值计净现值曲曲线线ACABDFEFOGOH总总投投资额资额总总投投资现值资现值累累计净现计净现金流量（期末）金流量（期末）净现值净现值静静态态投投资资回收期回收期动态动态投投资资回收期回收期2 2、净现值净现值【续续】2 2、净现值净现值【续续】基准折基准折现现率率(ic)影响因素影响因素确定确定资资金成本金成本机会成本机会成本风险风险的回的回报报率（率（I2）通通货货膨膨胀胀率（率（I3）二者取大二者取大为为I1时时价价 Ic(1I1)1+I2)(1+I3)-1不不变变价价 Ic=I1+I2基准折基准折现现率率(ic)基准收益率取基准收益率取值值表表1、基准收益率取基准收益率取值继值继表表资资料来源：建料来源：建设项设项目目经济评经济评价方法与参数（第三版）价方法与参数（第三版）P73-P74净现值净现值与与i i的关系的关系i当当i=i时时，NPV=0；当当i0；当当ii时时，NPV0。i，NPV，故，故ic定的越高，定的越高，可接受的方案越少；可接受的方案越少；2 2、净现值净现值【续续】NPVi(%)0基准收益率确定得合理与否，基准收益率确定得合理与否，对对投投资资方案方案经济经济效果效果评评价价有直接的影响，定得有直接的影响，定得过过高或高或过过低都会低都会导导致投致投资资决策失决策失误误。内部收益率|净现值函数：净现值NPV依照i的取值而定，净现值指数反映了NPV与折现率i之间的函数关系。例：有一个工程方案，其例：有一个工程方案，其净现净现金流量如金流量如图图：01000 3 2 1 400 400 400 400 4|根据不同的利率，根据不同的利率，计计算出方案的算出方案的净现值净现值，结结果如表：果如表：|从曲线可以看出：在0ii*时，NPV0NPV0，项项目在目在经济经济效果上可行；效果上可行；若若IRRIRRi ic c，则则NPV0NPV0，则则加大加大i0为为i1，若，若NPV(i1)0，再加大直至出再加大直至出现现NPV(ik)0。i0i1i4i3i2i【资资料料】计计算算IRR的其他方法的其他方法令令迭代公式：迭代公式：k=0,1,2,Newton法法【资资料料】计计算算IRR的其他方法的其他方法i2ii0i1NPV（4 4）IRRIRR的特点：的特点：优优点：点：反映投反映投资资的使用效率，概念清晰明确，深受的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济实际经济工作者工作者 喜喜爱爱。考考虑虑了了资资金的金的时间时间价价值值以及以及项项目在整个目在整个计计算期内的算期内的经济经济状况。状况。避免了避免了净现值净现值指指标须标须事先确定基准收益率事先确定基准收益率这这个个难题难题，而只需，而只需 要知道基准收益率的大致范要知道基准收益率的大致范围围即可。即可。5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【）【续续】不足：不足：计计算比算比较较麻麻烦烦。对对于非常于非常规现规现金流量的金流量的项项目来目来讲讲，内部收益率可能不存在。，内部收益率可能不存在。适用于适用于：当要当要对对一个一个项项目目进进行开行开发发，而未来的情况和未来的折，而未来的情况和未来的折现现率都率都 带带有高度的不确定性有高度的不确定性时时，采用内部收益率，采用内部收益率对项对项目目进进行行评评价，价，往往能取得往往能取得满满意的效果。意的效果。5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【）【续续】二者关系在常二者关系在常规规投投资资中如中如图图示：示：i0基准贴现率（人为规定）NPV(i0)IRR=i*iNPV若若i0 0若若i0 i*，则则NPV(i0)0二者在二者在评评价价单单独常独常规规投投资项资项目目时时具有一致的具有一致的评评价价结结果。果。IRR与与NPV的关系：的关系：二者是否有一致的二者是否有一致的评评价价结结果呢？果呢？5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【）【续续】下面下面讨论讨论与与IRRIRR有关的几个有关的几个问题问题：IRRIRR的的经济经济含含义义：【例【例题题3-143-14】某投某投资资方案方案净现净现金流量如下表所示，已知金流量如下表所示，已知该该方案的方案的内部收益率内部收益率为为1010，计计算按算按1010利率回收全部投利率回收全部投资资的年限。的年限。年净现金流量（年末）年初未回收的投资年初末回收的投资到年末的等值(1IRR)年末未回收的投资012310006004501101000500100110055011050010005 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【）【续续】-500450-550-100-1100600-110110从上例从上例现现金流量的演金流量的演变过变过程可程可发现发现，在整个，在整个计计算期内，未回收投算期内，未回收投资资始始终为负终为负，只有，只有计计算期末的未回收投算期末的未回收投资为资为0 0。因此，可将内部收。因此，可将内部收益率定益率定义为义为：在整个寿命期内，如按利率：在整个寿命期内，如按利率IRRIRR计计算，始算，始终终存在存在未回收的投未回收的投资资，且，且仅仅在寿命在寿命结结束束时时，投，投资资才恰好被完全收回。才恰好被完全收回。t-1000i=10%0123解解：现现金流量金流量图图如下：如下：恰好还完 所以，内部收益率的所以，内部收益率的经济经济涵涵义义就是使未回收投就是使未回收投资资余余额额及其利及其利息恰好在息恰好在项项目目计计算期末完全被收回的一种利率。它表明了算期末完全被收回的一种利率。它表明了项项目的目的资资金恢复能力或收益能力。金恢复能力或收益能力。IRR越大，越大，则则恢复能力越恢复能力越强强（经济经济性性越好）。且越好）。且这这个恢复能力完全取决于个恢复能力完全取决于项项目内部的生目内部的生产经营产经营状况。状况。IRRIRR的的经济经济含含义义：5 5、内部收益率（内部收益率（IRR）【）【续续】在在1IRR1IRR0，NPVB0，NPVC0，故故三三个个方方案案均均可可行。行。由由于于NAVA0，NAVB0，NAVC0，故故三三个个方方案案均均可行。可行。用用净净年年值值法判法判别别：|对对于独立方案，不于独立方案，不论论采用采用净现值净现值、净净年年值值或内部或内部收益率收益率评评价方法，其价方法，其评评价价结论结论都是一都是一样样的的。用内部收益率法判用内部收益率法判别别：由由于于IRRAiC=15%，IRRBiC，IRRCiC，故故三三个个方方案案均可行。均可行。二、互斥方案的二、互斥方案的经济经济效果效果评评价方法价方法互斥方案互斥方案经济经济效果效果评评价包含两部分内容：价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的一是考察各个方案自身的经济经济效果，即效果，即进进行行绝对绝对效果效果检验检验；二是考察哪个方案相二是考察哪个方案相对经济对经济效果最效果最优优，即，即进进行相行相对对效果效果检验检验。两种两种检验检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选选方案方案 不但可行而且最不但可行而且最优优。各方案各方案间间是相互排斥的，采是相互排斥的，采纳纳某一方案就不能再采某一方案就不能再采纳纳其他其他方案。比如：工厂方案。比如：工厂选选址址问题问题、生、生产产工工艺艺方案方案选择选择、分期建、分期建设设方案方案选择选择等等。等等。互斥方案互斥方案寿命相等寿命相等寿命不等寿命不等无限寿命无限寿命50年年绝对绝对效果效果检验检验相相对对效果效果检验检验方案比方案比选选桥桥梁、梁、铁铁路、路、运河、机运河、机场场二、互斥方案的二、互斥方案的经济经济效果效果评评价方法【价方法【续续】（一）（一）.互斥方案静互斥方案静态评态评价价|1.增量投资收益法|2.增量投资回收期法1.增量投增量投资资收益法收益法增量投资收益率等于增量投资所带来的成本上的节能与增量投资之比。3-351.增量投增量投资资收益法（收益法（续续）|判断准则：增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行，反之投资小的方案为优。适用范适用范围围：对对于于对对比方案的比方案的产产出量（或生出量（或生产产率、年率、年营业营业收入）相同的情形。收入）相同的情形。当当对对比方案的生比方案的生产产率或率或产产出量不同出量不同时时，则则先先要作要作产产量等同化量等同化处处理，然后理，然后计计息追加投息追加投资资利利润润率。率。见课见课本本P59-60.2.增量投增量投资资回收期法回收期法|增量投增量投资资回收期，就是用互斥方案回收期，就是用互斥方案经营经营成本的成本的节约节约或增量或增量净净收益来收益来补偿补偿其增量投其增量投资资的年限。的年限。3-382.增量投增量投资资回收期法回收期法(续续)|判断准则：增量投资回收期若小于基准投资回收期，则投资大的方案是可行的。反之，选投资小的方案。|适用范围：对比方案生产率或产出量相同。|当对比方案的生产率或产出量不同时，应进行等量处理，见课本P60.（二）互斥方案（二）互斥方案动态评动态评价价|常用的互斥方案动态评价指标有净现值NPV、净年值NAV、内部收益率IRR等。净现值净现值法与法与净净年年值值法法 净现值净现值法是法是对计对计算期相同的互斥方案算期相同的互斥方案进进行相行相对对经济经济效果效果评评价最常用的方法。价最常用的方法。绝对绝对效果效果检验检验：计计算各方案的算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以，并加以检验检验；相相对对效果效果检验检验：计计算通算通过绝对过绝对效果效果检验检验后的两两方案的后的两两方案的NPVNPV或或NAVNAV；选选最最优优方案：相方案：相对对效果效果检验检验最后保留的方案最后保留的方案为为最最优优方案。方案。（1 1）操作步）操作步骤骤 1 1、寿命相等的互斥方案、寿命相等的互斥方案评评价价【例例题题3.2.23.2.2】三个相等寿命互斥方案如下表所示。三个相等寿命互斥方案如下表所示。I Ic c为为1515，试试用用净现值净现值法法选择选择最佳方案。最佳方案。10年500020000C10年380016000B10年280010000A寿命年净收益初始投资方案单位：元解：解：计计算各方案的算各方案的绝对绝对效果并效果并检验检验由由于于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故故三三方方案案都都通通过过了了绝绝对经济对经济效果效果检验检验。即三个方案均可行。即三个方案均可行。计计算各方案的相算各方案的相对对效果并确定相效果并确定相对对最最优优方案方案由于由于0，故故认为认为A方案方案优优于于B方案方案由于由于0，故，故认为认为C方案方案优优于于A方案，故方案，故C方案最方案最优优。从上例可看出，只有通从上例可看出，只有通过绝对过绝对效果效果检验检验的最的最优优方案才是唯一方案才是唯一应应被接受的方案。被接受的方案。（2 2）判判别别准准则则NPVi0且且max（NPVi）所所对应对应的方案的方案为为最最优优方案方案NAVi0且且max（NAVi）所）所对应对应的方案的方案为为最最优优方案方案费费用用现值现值法与法与费费用年用年值值法（法（见课见课本本P61P61）对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案，只只须须进进行行相相对对效效果果检检验验，判判别别准准则则是是：费费用用现现值值或或费费用用年年值值最最小小者者为为最最优优方案。方案。1 1、寿命相等的互斥方案、寿命相等的互斥方案评评价【价【续续】【例例题题3.2.33.2.3】两个收益相同的互斥方案两个收益相同的互斥方案A A和和B B的的费费用用现现金流金流量如下表所示。量如下表所示。I Ic c为为1010，试试在两个方案中在两个方案中选择选择最佳方案。最佳方案。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA方案7.69575增量费用现金流量(BA)由由于于PCAIRRCIRRBic，似似乎乎方方案案A最最优优，但但与与例例3.2.2中中净净现现值值法法及及净净年年值值法法的的结结果果矛矛盾盾。可可见见，直直接接应应用用IRR判判断断不不可可行。行。计计算各方案的相算各方案的相对对效果并确定相效果并确定相对对最最优优方案方案方方案案C的的内内部部收收益益率率为为21.5，大大于于基基准准折折现现率率15，其其增增额额内部收益率内部收益率为为17.13，也大于基准折，也大于基准折现现率率15，故，故选选C方案。方案。方案方案B B大于方案大于方案A A的投的投资额资额称称为为增增额额投投资资，下面来分析二者增，下面来分析二者增额额投投资资的收益率。的收益率。IRRB-A小于基准折小于基准折现现率率15，所以排除，所以排除B方案。方案。IRRC-A大于基准折大于基准折现现率率15，所以排除，所以排除A方案。方案。差差额额内部收益率法操作步内部收益率法操作步骤骤如下：如下：将方案按投将方案按投资额资额由小到大排序；由小到大排序；进进行行绝对绝对效果效果检验检验：计计算各方案的算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV，NAV)NAV)，淘汰，淘汰IRRicIRRic（或（或NPV0NPV0，NAV0NAVIc，则则投投资资（现值现值）大的方案）大的方案为优为优；若若IRRIc，则则投投资资（现值现值）小的方案）小的方案为优为优。互互斥斥方方案案的的比比选选不不能能直直接接用用内内部部收收益益率率来来对对比比,必必须须把把绝绝对对效果效果评评价和相价和相对对效果效果评评价价结结合起来合起来进进行。行。2 2、寿命相等的互斥方案、寿命相等的互斥方案评评价【价【续续】注意【例例题题3.2.53.2.5】两个收益相同的互斥方案A和B的费用现金流量如下表所示。Ic为10，试在两个方案中选择最佳方案。单位：万元1515寿命(年)9.82517.52年费用225150初始投资BA方案7.69575增量费用现金流量(BA)解解：采用差采用差额额内部收益率法内部收益率法解解得得=6.14，由由于于 ，故故可可判判定定投投资资小的方案小的方案A优优于投于投资资大的方案大的方案B。采用采用费费用用现值现值法法应应用用差差额额内内部部收收益益率率法法比比选选仅仅有有费费用用现现金金流流量量的的互互斥斥方方案案时时，无非是把增无非是把增额额投投资资所所导导致的致的对对其他其他费费用的用的节约节约看成增看成增额额收益。收益。由由于于PCAPcPtPc的方案的方案，保留通，保留通过绝对过绝对效果效果检验检验的方案；的方案；进进行相行相对对效果效果评评价：依次价：依次计计算第二步保留方案算第二步保留方案间间的的PtPt。若若 PtPcPtNAVBNAVA，故方案，故方案C最最优优。对对于于仅仅有有或或仅仅需需计计算算费费用用现现金金流流量量的的寿寿命命不不等等互互斥斥方方案案，可可以以用用费费用用现现值值法法或或费费用用年年值值法法进进行行比比选选。MIN（PCi）所所对对应应的的方方案案为为最最优优方案。方案。净现值净现值法