证券从业资格证考试基础第五章讲义PPT课件.ppt

证券市场基础知识培训讲义2024/3/11 周一1 第五章 金融衍生工具 第一节 金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念 金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格（或数值）变动的派生金融产品。2024/3/11 周一2 根据我国企业会计准则第22号-金融工具确认和计量之规定，衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。具有下列特征：1、独立衍生工具（1）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用 指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金 融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关 系；（2）不要求初始净投资，或与对市场情况变化有类 似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始 净投资；（3）在未来某一日期结算。2024/3/11 周一32、嵌入衍生工具。是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。嵌入衍生工具与主合同构成混合工具，如可转换公司债券等。2024/3/11 周一4（二）金融衍生工具的基本特征 1、跨期性 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。2、杠杆性 金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。3、联动性 金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。4、高风险性 金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。2024/3/11 周一5国际证监会组织认为金融衍生工具有以下几种风险:（1）交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失 的信用风险;（2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市 场风险;（3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或 变现所带来的流动性风险;（4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结 算风险;（5）因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控 制失灵而造成的运作风险;（6）因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条 款遗漏及模糊导致的法律风险。2024/3/11 周一6二、金融衍生工具的分类（一）按照产品形态和交易场所分类 1、内置型衍生工具 2、交易所交易的衍生工具 3、OTC交易的衍生工具 2024/3/11 周一7（二）按风险收益特征分 1、股权类产品的衍生工具 2、货币衍生工具 3、利率衍生工具 4、信用衍生工具 5、其他衍生工具 2024/3/11 周一8（三）按衍生工具交易方法及特点分 1、金融远期合约 2、金融期货 3、金融期权 4、金融互换 5、结构化金融衍生工具 2024/3/11 周一9 第二节 金融远期、期货与互换 一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易 现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易 远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易 期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。2024/3/11 周一10二、金融远期合约与远期合约市场 金融远期合约是最基础的金融衍生产品。它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。2024/3/11 周一11（一）股权类资产的远期合约 包括单个股票的远期合约、一揽 子股票的远期合约和股票价格指数的 远期合约三个子类。（二）债权类资产的远期合约 主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券 的远期合约。2024/3/11 周一12（三）远期利率协议 是指按照约定的名义本金，交易双 方在约定的未来日期交换支付浮动利率 和固定利率的远期协议。（四）远期汇率协议 是指按照约定的汇率，交易双方在 约定未来日期买卖约定数量的某种外 币的远期协议。2024/3/11 周一13三、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征 金融期货是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇、债券、股票、股价指数等。金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。2024/3/11 周一14 与金融现货交易相比，金融期货的特征具体表现在以下几个方面：（1）交易对象不同（2）交易目的不同（3）交易价格含义不同（4）交易方式不同（5）结算方式不同 2024/3/11 周一15 金融期货交易与普通远期交易之间存在以下区别:（1）交易场所和交易组织形式不同（2）交易的监管程度不同（3）金融期货交易是标准化交易，远期交易 的内容可协商确定（4）保证金制度和每日结算制度导致违约风 险不同 2024/3/11 周一16（二）金融期货的种类 1、外汇期货 又称货币期货，是以外汇为基础工具的期货合约，是金融期货中最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。汇率风险，是指由于外汇市场汇率的不确定性而使人们遭受损失的可能性。外汇风险可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险两大类。商业性汇率风险主要是指人们在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性。金融性汇率风险包括债权债务风险和储备风险。2024/3/11 周一172、利率期货 利率期货的基础资产是一定数量的与利率相关的某种金融工具，主要是各类固定收益金融工具。（1）债券期货 以国债期货为主的债券期货是各主要交易所最重要的利率期货品种。（2）主要参考利率期货 国际金融市场上的重要的参考利率是市场利率水平的重要指标，同时也是金融机构制定利率政策和设计金融工具的主要依据。2024/3/11 周一18 3、股权类期货（1）股票价格指数期货 以股票价格指数为基础变量的期货交易。（2）单只股票期货 以单只股票作为基础工具的期货，买卖 双方约定，以约定的价格在合约到期日买卖 规定数量的股票。（3）股票组合期货 以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。2024/3/11 周一19（四）金融期货的基本功能 1、套期保值功能 套期保值是指通过在现货市场与期货市场 建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易 行为。（1）套期保值原理 某一特定商品或金融工具的期货价格和现货 价格受相同经济因素的制约和影响，从而它们的 变动趋势大致相同;现货价格与期货价格在走势具有收敛性，即 当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格 将逐渐趋同。2024/3/11 周一20（2）套期保值的基本做法 在现货市场买进或卖出某种金融工具 的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。套期保值的基本类型：多头套期保值 空头套期保值 2024/3/11 周一21某年5月份，电子交易市场10月份合约花生价格为960元/百公斤，某农户感觉此价格比较合适，而新花生要到10月份才能收获并且预计产量为500公斤左右。但按照往年的经验，每年到10月份时花生价格可能会下跌。于是该农户为保住当前利润而在花生电子交易市场进行套期保值，5月份在电子市场卖出10月份标准合约5批（即500公斤），合约总价值4800元人民币，该农户仅需缴纳20%的保证金，即480020%960元就可以完成预定合约。套期保值案例2024/3/11 周一22套期保值案例10月份市场价格变动分上涨或下跌两种情况：一种情况是，如果市场行情发展与农户预期相反，价格上涨。假定电子交易市场10月份标准合约价格变为1000元/百公斤，则电子合约价值为5000元人民币，该农户通过买入平仓损失共200元人民币。同时，现货市场上花生价格涨为1000元/百公斤，于是该农户比5月份价格卖出多盈利200元人民币，两者相抵，利润得到保全。另一种情况是，如果市场发展按农户预期进行，价格出现下跌。10月份电子合约价格变为900元/百公斤，则该农户在电子市场通过买入平仓可盈利300元人民币，而在现货市场损失300元人民币，二者相抵，利润保全。2024/3/11 周一232、价格发现功能 价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。3、投机功能 利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易。4、套利功能 利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价。2024/3/11 周一24第三节 金融期权与期权类金融衍生产品一、金融期权的定义和特征（一）金融期权的定义 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。金融期权是指以金融工具或金融变量为基础工具的期权交易形式。2024/3/11 周一25（二）金融期权的特征 与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务;期权的卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。2024/3/11 周一26（三）金融期货与金融期权的区别 1、基础资产不同 2、交易者权利与义务的对称性不同 3、履约保证不同 4、现金流转不同 5、盈亏特点不同 6、套期保值的作用与效果不同 2024/3/11 周一27二、金融期权的分类（一）根据选择权的性质划分，金融期权可以分为买入期权和卖出期权 买入期权又称看涨期权或认购权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入 一定数量金融工具的权利。卖出期权又称看跌期权或认沽权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出 一定数量金融工具的权利。2024/3/11 周一28（二）按照合约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权和修正的美式期权 欧式期权只能在期权到期日执行;美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行;修正的美式期权也称为百慕大期权或大西洋期权，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。2024/3/11 周一29（三）按照金融期权基础资产性质的不同，金融期权可以分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等，其中股权类期权也包括三种类型:单只股票期权、股票组合期权和股价指数期权。金融互换期权是以金融互换合约为交易对象的选择权，它赋予其持有者在规定时间内以规定条件与交易对手进行互换交易的权利。2024/3/11 周一30三、金融期权的基本功能 金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。2024/3/11 周一31成功案例对航油实施套期保值给美国西南航空公司带来巨大收益，并稳定了公司的息税前收益水平(EBIT)，即使在油价疯狂的2007年。2007年报显示，西南航空公司净利润为6.45亿美元，甚至比上年同期增长29.26%。其中套期保值的收益对西南航空公司税后利润的贡献逐年递增，2006和2007年由于对航油套期保值而给公司税后利润的贡献分别达到80.25%和64.84%(参见表3)。与此形成对比的是同期国内外同行不断亏损。2024/3/11 周一32失败案例 国航套保08年损失68亿中国国航(7.96,-0.04,-0.50%)(601115)披露燃油套期保值亏损的提示性公告本公司现套期保值合约结构是“上方买入看涨期权和下方卖出看跌期权”，公司目前持有的套期保值合约分别为于2008年7月间订立，期限最长至2011年，购入量不超过公司董事会授权(2008年度为实际燃油采购量的50%10%2024/3/11 周一33国航的经验教训1.长期低位套保。2.有原则简单至上。3.不为盈利和短期损益（期权费）所动。2024/3/11 周一34 五、权证 权证是基础证券发行人或其以外的第三人（以下简称“发行人”）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。2024/3/11 周一35（一）权证分类 1、按基础资产分类：股权类权证、债权类权证 以及其他权证。2、按基础资产的来源分类:认股权证、备兑权证。3、按持有人权利分类：认购权证、认沽权证。4、按行权的时间分类：美式权证、欧式权证、百 慕大式权证等。5、按权证的内在价值分类：平价权证、价内权证、价外权证。2024/3/11 周一36（二）权证要素 1、权证类别：标明该权证属认购权证或 认沽权证。2、标的：股票、债券、外币、指数、商品 或其他金融工具，其中股票权证 的标的可以是单一股票或是一揽 子股票组合。3、行权价格：发行人发行权证时所约定 的，权证持有人向发行人购 买或出售标的证券的价格。2024/3/11 周一37 4、存续时间：权证的有效期，超过有效期，认股权自动失效。5、行权日期：权证持有人有权行使权力的日 期。6、行权结算方式：分为证券给付结算方式和 现金结算方式两种。7、行权比例：指单位权证可以购买或出售的 标的证券数量。2024/3/11 周一38（三）权证发行、上市与交易 1、权证的发行 （1）通过专用账户提供并维持足够数量的 标的证券或现金，作为履约担保。履约担保的标的证券数量=权证上市数量 行权比例担保系数 履约担保的现金金额=权证上市数量行 权价格行权比例担保系数 （2）提供经交易所认可的机构作为履约的 不可撤销的连带责任保证人 2024/3/11 周一392、权证的上市和交易 权证的上市资格：交易所对标的股票的流通股份市值、标的股票交易的活跃性、权证存量、权证持有人数量、权证存续期等作出要求。目前权证交易实行T+0回转交易。2024/3/11 周一40 六、可转换证券（一）可转换证券的定义和特征 可转换债券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换债券具有下列特征:1、可转换债券是一种附有转股权的债券 2、可转换债券具有双重选择权的特征 2024/3/11 周一41（二）可转换证券的要素 1、有效期限和转换期限 有效期限与一般债券相同，指债券 从发行之日起至偿清本息之日止的存续 时间。转换期限是指可转换债券转换为普 通股票的起始日至结束日的期间，在该 期限内，允许可转换债券的持有人按转 换比例或转换价格转换成发行人的股票。2024/3/11 周一422、票面利率或股息率 可转换公司债券的票面利率（或可转 换优先股的股息率）是指可转换债券作为 一种债券的票面年利率（或优先股股息 率），由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定，一般 低于相同条件的不可转换公司债券（或不 可转换优先股）。2024/3/11 周一433、转换比例或转换价格 转换比例是指一定面额可转换债券可转 换成普通股的股数。用公式表示为:转换比例=可转换债券面值/转换价格 转换价格是指可转换债券转换为每股 普通股份所支付的价格。用公式表示为:转换价格=可转换债券面值/转换比例 2024/3/11 周一444、赎回条款与回售条款 赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。2024/3/11 周一455、转换价格修正条款 转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所作的必要调整。2024/3/11 周一46（三）可转换证券的价值和价格 1、可转换证券的转换价值 转换价值是可转换债券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值，等于每股普通股的市价乘以转换比例。2024/3/11 周一47 2、可转换证券的理论价值（1）投资价值 将可转换债券视为一般的债券所 具有的价值称为投资价值。（2）理论价值 未来一系列债息收入与转换价值的现值。通常以一种具有相同信用等级和相 似投资特征的不可转换债券的收益率来 贴现可转换债券的未来现金流。2024/3/11 周一483、可转换证券的市场价格 当市场价格与转换价值相同时，称为转换平价;当市场价格高于理论价值时，称为转换升水;当市场价格低于转换价值时，称为转换贴水。但可转换债券的市场价格至少应相当于以下两者中的较高者:债券的转换价值和投资价值。2024/3/11 周一49（四）附权证的可分离公司债券 与可转换债券之间存在以下区别：1、权利载体不同 可转换债券的权利载体是债券本 身，因此，债券持有人即转股权所有 人；而附权证债券的权利载体是权证，在可分离交易的情况下，权证持有人可 能与债券持有人相分离，债券持有人拥 有的是单纯的公司债券，不具有转股权。2024/3/11 周一502、行权方式不同 可转换债券持有人在行使权力时，将债券按规定的转换比例转换为上市公司股票，债券将不复存在；而附权证债券发行后，权证持有人将按照权证规定的认股价格以现金认购标的股票，对债券不产生直接影响。2024/3/11 周一513、权利内容不同 可转换债券持有人的转股权有效期通常等于债券期限，债券发行条款中可以规定若干修正转股价格的条款；而附权证债券的权证有效期通常不等于债券期限，只有在正股除权除息时才调整行权价格和行权比例。2024/3/11 周一52 第四节 其他金融衍生工具一、资产证券化与证券化产品（一）资产证券化与证券化产品的定义 资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。2024/3/11 周一53（二）资产证券化的种类与范围 1、根据基础资产分类 不动产证券化、应收账款证券化、信贷 资产证券化、未来收益证券化（如高速 公路收费）、债券组合证券化等 2、按资产证券化的地域分类 境内资产证券化和离岸资产证券化 3、按证券化产品的属性分类 股权型证券化、债权型证券化和混合型 证券化2024/3/11 周一54（三）资产证券化的有关当事人 1、发起人 也称原始权益人，是证券化基础资 产的原始所有者，通常是金融机构或大 型工商企业。2、特定目的机构或特定目的受托人（SPV）接受发起人转让的资产，或受发起 人委托持有资产，并以该资产为基础发 行证券化产品的机构。2024/3/11 周一553、资金和资产存管机构 为保证资金和基础资产的安全，特定 目的机构通常聘请信誉良好的金融机构进 行资金和资产的托管。4、信用增级机构 负责提升证券化产品的信用等级，为此 要向特定目的机构收取相应费用，并在证 券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易 中，并不需要外部增级机构，而是采用超 额抵押等方法进行内部增级。2024/3/11 周一565、信用评级机构 发行的证券化产品属于债券，发行前 必须经过评级机构进行信用评级。6、承销人 负责证券设计和发行承销的投资银 行，如果证券化交易涉及金额较大，可能 会组成承销团。7、证券化产品投资者 证券化产品发行后的持有人。2024/3/11 周一57（四）资产证券化流程与结构（五）美国次级贷款及相关证券化产品危机（六）中国资产证券化的发展 1、发行规模大幅增长、种类增多、发起主 体增加 2、机构投资者范围增加 3、二级市场交易尚不活跃2024/3/11 周一58培训QQ群：43700161联系人：徐栋联系电话：[phone] 150047172952024/3/11 周一59