南方证券-综合版-121205.doc

2012年12月 金色梧桐（综合版）

证券研究报告

综合版
2012年12月05日星期三

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【A股市场大势研判】 1
探底反弹 空间有限 1
【市场热点】 1
探底反弹 个股活跃 1
【潜力股推荐】 2
碧水源(300070)： 投资评级：买入； 期限：短线 2
长春高新(000661)： 投资评级：买入； 期限：中线 2
壹桥苗业（002447）：投资评级： 买入：期限： 中线 3
【异动股点评】 3
深圳燃气（601139） 3
南国置业（002305） 4
新莱应材（300260） 4
中国铁建（601186） 4
【B股市场大势研判】 4
沪市出现反弹 B股跟随效应明显 4
【B股个股点评】 5
招商局B（200024） 5
长安B（200625） 5
万科B（200002） 5
【每日债市报表】 6

1

【A股市场大势研判】
探底反弹 空间有限
盘中特征：
周二深股指探底反弹。上证指数收于1975.14点，上涨15.38点，涨幅0.78%，成交430.5亿元；深成指收盘7801.75点，上涨90.87点，涨幅1.18%，成交384.0亿元。两市成交量较周一放大25.47亿元。23个申万一级行业指数全线上涨，其中信息设备、电子和交运设备等板块领涨。个股方面，终盘两市2005只上涨，139只平盘，416只下跌，其中梅雁吉祥，华银电力等21只个股涨停，通化金马，博瑞传播等2只个股跌停。
后市研判：
周二股市探底回升，量能略有放大，个股普遍回暖。短期弱势仍难扭转，超跌反弹空间有限。
弱势仍难扭转。1）近期公布的经济数据纷纷向好，包括1-10月工业企业利润增速转正、PMI连续回升等，有利于稳定市场信心，但一方面市场越来越认识到经济转型的长期性和艰巨性，对周期性弱回升的兴趣减小，长期信心提振有限；另一方面企业盈利特别是小企业境况依然不佳，而弱势之下市场通常对好消息反映不足，因此政策和经济数据利好效应显著弱化。2）临近年底资金面通常趋紧，市场风险偏好可能回落，IPO和限售股解禁的潜在资金需求压力较大，缺乏场外资金入场，而场内资金持续外流，供求关系依然不乐观。3）市场流动性日益衰弱，近期屡创地量，连续13个交易日沪深单个市场日成交量几乎均低于400亿，尽管周一周二量能有所放大，但可否持续有待观察。
反弹空间有限。周二指数探底回升，我们认为：第一，盘中再创新低，连续超跌后有技术性反弹要求；第二，指标股拉升带盘；第三，前期部分强势板块补跌后有所修复，比如证券，比如酒鬼酒连续跌停后周二涨停，激发并带动市场人气。但我们认为这主要是技术上的超跌反弹，或者对2000点回抽确认，即使延续其空间极为有限，空头排列的均线系统构成上行反压，20日均线位于2021点，前期高点为2034点，阻力较大，较难成功重返2000点上方站稳，而个股风险也尚难言释放完毕。
操作策略：
控制仓位，谨慎观望。
（主持人：李筱璇A0230511040044）

【市场热点】
探底反弹 个股活跃
周二沪深两市探底后小幅反弹，两市共成交814.5亿元，量能较前一交易日略微有所放大。个股普涨，两市有近15只个股出现涨停。
权重股护盘，个股活跃度提升。周二早盘两市继续调整，上证指数盘中创出近期的新低，但午后指数翻红。市场呈现以下特征：一是金融、石化、地产等蓝筹股护盘明显，对大盘企稳起到了关键作用；二是主题股活跃度有所提升，燃气、页岩气、航天军工、三沙概念等板块的上涨在一定程度上恢复了市场人气。但成交量并未出现明显放大，近期强势股的陆续补跌成为市场关注的焦点，在个股的杀跌风险未得到充分释放之前，资金的参与度并不高。股指期货当月合约最后收盘贴水而持仓量高居不下显示出当前投资者的谨慎心理。
继续反弹空间有限，建议投资者不追涨，控制好仓位。从近期11月PMI、10月份的工业企业利润增速等各指标来看，短期内经济数据的逐步向好正在演绎。但股市指数的运行却与此有所背离。预计在基数效应和季节性因素逐步减弱后，12月份的经济数据预计要继续回落，经济长期复苏的波折以及上市公司年报业绩的盈利预期下调的风险成为市场关注的焦点。制约当前行情的关键因素是临近年底，不管是实体企业还是居民，对资金的需求都会增加，资金面偏紧的状况短期难以改变。而在二级市场上，12月份股市将迎来年内最大一波解禁潮，合计解禁市值环比超六成，对市场的情绪影响将会逐步体现。尽管周二出现了一定的超跌反弹，但我们认为继续反弹空间有限，上证指数在2030-2050点一带阻力会非常明显，建议投资者控制住一定的仓位，不追涨。短期注意尚未调整过的强势股补跌的风险，可适当关注地产等业绩增长明确而短期估值相对合理的板块，股息率高的个股在弱势中具有一定的防御性，但收益预期不宜过高。
（主持人：阮晓琴A0230511040046）

【潜力股推荐】
碧水源(300070)： 投资评级：买入； 期限：短线
公司盈利模式确立，正在快速复制。公司利用自身资金和技术优势，与全国各地区优势企业成立合资企业，共同推动新型环保技术在实践中运用。目前公司已先后在江苏、云南、内蒙、湖南、湖北和新疆等等地布点。随着各地项目的落实，公司业绩持续增长的基础得到夯实，未来有望进入良性内生增长局面。模技术领先，看好其在水务市场的运用前景。由于排放标准的不断提高，未来全国各地的污水处理企业，提标改造的投资需求将不断增长。模技术作为目前领先的污水处理方案，未来在水务市场的市场份额将继续提高，我们看好其运用前景。公司模技术在国内领先，较国外技术，具有成本优势。凭借综合实力，抢得市场先机，有望成为行业龙头。凭借较早的上市时机和超募的资金，公司在资金优势上明显领先国内企业。在和地方政府合作中，果断让利，成立合资公司，抢得市场先机，奠定了市场领先地位。短期来看，目前难有国内企业能够撼动其市场地位。预计2012-2013年每股收益分别达到0.91元和1.59元，维持买入评级。
长春高新(000661)： 投资评级：买入； 期限：中线
1、三季报业绩增幅大超市场预期。公司1-9 月净利润同比增长138%。其中三季度单季增长163%,显示利润增速加速上扬，我们认为市场仍有继续向上修正业绩的机会。
2、子公司金赛药业拥有生长激素的水针剂独家剂型，过去三年复合增长率高于40%。生长激素为公司龙头产品和最主要的利润来源，预计未来几年仍在高增长时期。
3、旗下子公司研发实力国内领先，产品梯队丰富诱人。公司目前的主要产品为生长激素、水痘疫苗和狂犬疫苗；即将上市的产品丰富，促卵泡激素、艾塞那肽、长效生长激素均为大品种，值得期待。
壹桥苗业（002447）：投资评级： 买入：期限： 中线
1、未来4年海参产量增长年均增速62%，公司业绩进入高速成长期。根据围堰进度，预计公司12-14年围堰海参可捕捞面积分别为3780/8187/12315/16128万亩，假设亩产260公斤，则对应海参可捕量分别为99/214/320/421万公斤。
2、加工海参销量超预期，公司产业链向后端延伸， 2012年上半年加工鲜活海参约6万公斤，加工比例近30%。截止2012年6月底公司经销商及网点20多家，上海小南国餐饮有限公司等知名企业成为公司成品海参采购商。淡干海参产品毛利率达80% 以上，提高了公司整体毛利率水平。
3、冬季是海参的消费旺季，加上没有福建南方海参的供给压力，预计四季度山东、辽宁海参价格将小幅上涨至180-190元/公斤，较上半年回升20-25%。公司将有望受益于海参价格的上涨。
4、假设未来4年，公司鲜海参销售价维持175元/公斤，围堰海参亩产262-270公斤/亩，则预计公司12-15年收入分别为3.48/5.65/8.28/10.75亿元；净利润分别为1.69/2.76/ 4.01/5.17亿元，复合增长率46%。对应EPS分别为1.26/2.06/2.99/3.86元（考虑中报利润分配摊薄则为0.63/1.03/1.00/1.93元）。
（主持人：姚立琦 A0230511040028）

【异动股点评】
深圳燃气（601139）
周二上涨3.54%。公司是深圳地区唯一的燃气供应商。2011年公司天然气供气量达到8.14亿立方米，同比增长57%。预计未来5年, 工业、用气需求及车用天然气、分布式能源项目将推动深圳地区在天然气消费量进入高速增长期。公司西二线深圳段5月份通气，公司气源供应得到了保障,受益于气源供应的天然气需求将逐步释放，公司天然气销量增长将是未来业绩增长的主要看点。预计公司2012-2013年EPS分别为0.30和0.40元，业绩有望实现稳步增长。周二天然气十二五规划的发布使燃气板块集体活跃。短期可持有观望。
南国置业（002305）
周二上涨3.13%。公司近期公告央企中国水电地产与大股东签订股权转让意向协议，中水电地产将受让公司29.75%的股权。中水电集团是16家地产主业央企之一。此次转让可视为公司与中水电地产战略合作的开始，公司商业开发运营优势、中水电的资金和拿地优势将形成有利互补，将有效解决资金和土地瓶颈。公司有望提前进入全国化扩张期。预计未来三年EPS分别为0.49元、0.74元、1.13元。周二午后房地产板块再度活跃，短期可继续持有观望。
新莱应材（300260）
周二上涨5.68%。公司是国内高洁净应用材料行业领跑企业，主营高洁净不锈钢管体、腔体、泵阀、法兰和管道，主要服务于食品饮料、生物制药和电子元件行业。近日塑化剂超标事件迅速成为市场关注焦点，公司股价出现多次异动。公司公开表示其产品尚未使用在生产白酒的领域，目前正积极了解白酒生产工艺，本次白酒塑化剂超标事件对公司有何影响还在研究讨论当中，尚未进入到白酒行业的应用。我们认为短期属题材炒作，建议投资者逐步逢高减磅。
中国铁建（601186）
周二上涨2.20%。公司是国内最大的铁路基建企业。铁道部改革将有助于解决铁路基建融资难的长远问题。此外，城轨建设将成为公司未来盈利增长带来边际贡献。据报道发改委已经批复了34个城市的城规建设计划。我们预计国内城规通车里程将在2015年年底和2020年年底分别达到4000 公里和7000公里。中国铁建将受益于城轨市场的快速扩张。国内铁路和交通类基建投资加速以及铁道部的市场化改革都是公司股价表现的催化剂。近期铁路基建板块持续活跃，短期可继续持有观望。
（主持人：阮晓琴A0230511040046）

【B股市场大势研判】
沪市出现反弹 B股跟随效应明显
今日A股午市出现反弹，两市B指跟随迹象明显。沪B指早盘一路下探后，午后一路走高，收盘涨0.55%，收于215.74点在5日均线处企稳，个股涨跌比接近3:1，成交量较昨日有所放大。深圳成指走势与沪市接近，但午市反弹力度甚于沪市，收盘上涨1.58%收于4226.93点，涨跌比为1:1.27。
整体来看，B股中期形态比A股要好许多，纵使周一当日跌幅不小于A股，但一方面B股的供求矛盾不比A股，另一方面，B股估值重心并不高，低估值本身就是安全边际。此外，B股出现了第一例B转H，回购动作也频频发生，制度变革带来的红利预期仍在，对于B股，我们大可当作A股的先行指标，等待政策的明朗化。
从上涨的板块看，地产、酒类、建筑机械表现出众，招商局B和万科B几乎每天都会创出新高，成为今年B股市场的白马，反思原因我们认为还是立足公司基本面。尽管，B股市场缺乏机构资金的追捧，对于广大散户投资者未必是坏事，因此选股逻辑还因基于公司本身的业绩。

（主持人：邬月婷A0230512010001）

【B股个股点评】
招商局B（200024）
周二上涨2.82%，报收于20.75港元，在弱势中再度创出本轮新高。公司3季报业绩超预期，高端项目结算带动毛利率提升，成本控制得力使净利润率企稳。累积毛利率从年中的49.9%升至52.7%，3季度单季毛利率达到57.3%，这主要因深圳雍景湾、曦城、北京珑原等高端项目进入结算期，预计4季度还有部分高端项目结算，从而使毛利率稳定在50%以上；公司应付未付的地价款仅为40亿元，后续持续扩张能力充分；公司存货控制得到，存货占总资产比重仅为61.5%，远低于去年年底的64.6%，可谓轻装上阵，这也使得公司快速周转战略一以贯之。我们认为公司强大的成本控制能力和规模扩张能力将使得公司利润率下降幅度不至太大，假定楼市相对稳定，未来2年业绩年复合增长率仍有30%，维持增持评级。随着不断创出新高，正逐步靠近前期高点，存在调整压力。
长安B（200625）
周二上涨0.9%，报收于3.36港元。该公司三季度单季净利润环比回落显著，整体业绩略低于预期，主要原因来自于管理费用率的大幅提升和投资收益的显著回落。不过，其本部产品结构持续上移，毛利率表现平稳。四季度公司业绩有望随福特市场表现出现环比改善，未来两年新车导入紧凑，13年翼博及翼虎两款SUV贡献增量，公司表外业务两利齐升；本部产品持续上移，亏损幅度进一步减少。而从股价表现看，其于9月初构筑2.7港元一线双底支撑后，通过放量连续阳线突上一台阶，近一个月来保持在半年线上方震荡平盘，受其公布“10月汽车销量15万辆，同比增28%”消息影响，该股于11月20日前后向上突破平台盘局，近日创3.34港元新高，经历上周初的回试后，近三天又是小阳向上，短线投资者应做好再次震荡的心理准备，而中期以基本面为依据，该股有配置价值。
万科B（200002）
周二上涨2.92%，报收于11.98港元。1-9月，公司净利润增长幅度小于收入增长幅度，主要系毛利率下降，三费目前来看，整体控制得当，预计4季度结算毛利基本稳定，且若费用管控延续，预计全年净利润将有所回升。1-9月，公司累计完成963亿销售额，同比基本持平，由于4季度公司推货量整体较大，维持全年1400亿的销售预测。而从当今已售未结资源来看，合同金额合计约1631亿元，按照12%的净利率测算，约为1.78元，为今明业绩的90%，业绩锁定度较高。从走势来看，万科B也为房地产板块中相对比较稳健的品种，11月初连续小阳并一举突破9月乃至7月高点，而6日之后又连续回调回到20日均线附近，中期而言，如果看好“新型城镇化”逻辑下的地产修复性机会的话，该股作为行业龙头，应把握波段节奏，战略上加以重视。随着不断创出新高，正逐步靠近前期高点，存在调整压力。

（主持人：邬月婷A0230512010001）

【每日债市报表】
2012年12月04日
国债
企债

指数

135.528
127.427

涨跌幅

0.0133
-0.0086

资料来源：申万研究

国债

今日成交量排名
今日涨幅排名
今日跌幅排名
代码
名称
成交量
代码
名称
幅度
代码
名称
幅度
010308
03国债(8)
9639
010504
05国债(4)
0.241
100501
国债0501
-1.4077
010504
05国债(4)
6931
010512
05国债(12)
0.1897
100213
国债0213
-0.205
010107
21国债(7)
5141
010619
06国债(19)
0.1415
100303
国债0303
-0.1265
010303
03国债(3)
2261
101917
国债917
0.1397
010501
05国债(1)
-0.1154
100303
国债0303
81
010213
02国债(13)
0.0722
010303
03国债(3)
-0.0408
资料来源：申万研究

信用债

今日成交量排名
今日涨幅排名
今日跌幅排名
代码
名称
成交量
代码
名称
幅度
代码
名称
幅度
122841
11渝津债
36267
122926
09青国投
5.5789
120505
05华电债
-2.109
112061
11超日债
29230
122817
11三门峡
2.7747
112118
12金螳01
-1.2034
122023
09万业债
27032
122098
11八钢债
1.9608
112064
12隆平债
-0.9229
112012
09名流债
25846
122915
10镇水投
1.3845
122084
11湘电债
-0.7121
122932
09宜城债
22547
122930
09盘锦债
0.5678
122790
11诸暨债
-0.6655

注：成交量单位为万元

责任编辑：邬月婷 （TEL：[phone]转）

股票投资操作建议
股票投资操作建议包括时段和操作建议两部分：
时段不超过3个月，包括短线和中线两种，短线为20个交易日以内，中线为60个交易日以内。
操作建议包括以下五种：
强烈买进： 在规定期限内预计涨幅达到10％以上；
买进： 在规定期限内预计涨幅达到3％～10％；
观望： 在规定期限内预计在－3％～＋3％之间波动；
卖出： 在规定期限内预计跌幅达到3％～10％；
强烈卖出： 在规定期限内预计跌幅达到10％以上。

法律声明
本报告是基于上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称"本公司"）认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@ 。
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