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项目融目融资主讲人：李泽红Email:电话：[phone]办公室：行政楼3011.一个一个简单的的项目融目融资例子例子 某某发电公司公司现有有A、B两个两个电厂，厂，为了了满足日益增足日益增长的供的供电需要，决定增建需要，决定增建C厂，决定从金融市厂，决定从金融市场上筹集上筹集资金，大致金，大致有两种方式：有两种方式：2.第一种方式：第一种方式：借借来来的的款款项用用于于建建设新新厂厂C，而而归还贷款款的的款款项来来源源于于A、B、C三三个个电厂厂的的收收益益。如如果果新新厂厂C建建设失失败，该公公司司把把原原来来A、B两两厂厂的的收收益益作作为偿债的的担担保保；这时，贷款方款方对该公司有完全追索公司有完全追索权。3.贷款方有完全追索权4.第二种方式：第二种方式：借来的借来的资金用于建金用于建设新新项目目C厂，用于厂，用于偿债的的资金金仅限于限于C厂建成后的厂建成后的电费和其他收入。如果新和其他收入。如果新项目目C厂失厂失败，贷款方只能从清理款方只能从清理项目目C厂的厂的资产中收回一中收回一部分。除此之外，不能要求部分。除此之外，不能要求电力公司从力公司从别的的资金来源，金来源，包括包括A、B两厂的收入，来两厂的收入，来归还贷款，款，这时称称贷款方款方对该公司无追索公司无追索权；或者在；或者在签订协议时，只要求，只要求电力力公司把其特定的一部分公司把其特定的一部分资产作作为贷款担保，款担保，这里称里称贷款方款方对电厂是有限追索厂是有限追索权。5.贷款方无追索权或有有限追索权6.7.课程主要内容程主要内容n导论；n项目融资的运作程序与框架结构；n项目融资的理论基础；n项目可行性研究；n项目投资结构、项目资金结构；n项目融资模式；n项目融资风险的识别与评价、及其控制与规避；n项目融资担保；n工程项目保险；n项目融资的法律体系与文件。8.n 推荐参考书:n 1、项目投资与融资蒲建明著 郑州大学出版社 2009.09n2、工程项目投资与融资汤伟刚，李丽红著 人民交通出版社 2008.07n3、工程项目投资与融资郑立群著 复旦大学出版社 2011.079.第一章第一章 导论10.重点掌握内容重点掌握内容n项目融目融资的定的定义、主要功能；、主要功能；n项目融目融资与公司融与公司融资的区的区别；n项目融目融资的适用范的适用范围；n项目融目融资的基本特征、主要的基本特征、主要优缺点。缺点。11.n广广义项目目:一个一个组织为实现自己既定的目自己既定的目标，在一定的在一定的时间、地点、人、地点、人员和和资源源约束条束条件下，所开展的一种具有一定独特性和不件下，所开展的一种具有一定独特性和不确定性的一次性工作。确定性的一次性工作。n狭狭义项目目:具有特定范具有特定范围的大型的大型项目。目。第一节 项目融资的定义、功能与适用范围12.一、什么是项目融资迄今为止还没有一个公认的定义 广义项目融资：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称为“项目融资”。包括传统意义上的公司融公司融资或国家国家债务融融资和为大型投资项目而专门组织的项目融目融资。13.什么是项目融资n狭狭义项目融目融资：专指具有无追索或有限指具有无追索或有限追索形追索形 式的融式的融资活活动称称为项目融目融资。14.n国家国家债务融融资：指通过向个人与企业(包括商业银行)出售政府债券来弥补财政赤字，即通过向非政府部门借款而不是通过增发货币来弥补财政赤字的一种方式。15.需要辨需要辨识的几个概念的几个概念n追索追索权是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人以除抵押资产以外的其他资产偿还债务的权利。n(1)无追索无追索权项目融目融资n贷款人款人对项目目发起人无任何追索起人无任何追索权，只能依靠，只能依靠项目所目所产生的收益作生的收益作为还本付息的惟一来源。本付息的惟一来源。16.无追索权项目融资 无追索无追索权项目融目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源。其主要特点是：v项目贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还；v项目融资的信用基础是该项目的现金流量；v通常贷款人会要求提供信用担保以避免还贷风险；v该项目融资需要一个稳定的政治、经济环境。17.n例如：某项目融资，若在项目经营阶段无法产生预期的现金流量，则贷款人只能追索到项目公司，而不能向发起人追索。18.n(2)有限追索有限追索权项目融目融资n项目目发起人只承担有限的起人只承担有限的债务责任和任和义务。有限追索主要体有限追索主要体现在在追索追索对象、追索金象、追索金额和和追索追索时间的有限性。的有限性。19.n (3)完全追索完全追索是指借款人必须以本身的资产作抵押。如果违约时该项目不足以还本付息，贷款方则有权把借款方的其他资产也作为抵押品收走或拍卖，直到贷款本金及利息偿清为止。传统的公司融的公司融资方式属于完全追索。方式属于完全追索。20.n是完全追索完全追索、还是有限追索有限追索或无追索无追索，这是项目融资与传统的公司融资的最主最主要区要区别。21.二、二、项目融目融资的功能的功能n项目融资与传统的公司融资方式相比，突出了下述功能：（一）筹资功能（二）风险分担功能（三）享受税收优惠功能22.传统传统融融资资方式方式与与项目融目融资n 所谓传统的融资方式，是指一个公司利用本身的资信能力为主体所安排的融资。n 外部的资金投入者（包括公司股票、公司债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据是主要依据是该该公司公司作作为为一个一个整体的整体的资产负债资产负债、利、利润润及及现现金流量情况，金流量情况，对对于于该该公公司所要投司所要投资资的的某个具体某个具体项项目目的的认识认识和控制和控制则则放在放在较较为为次要的位置次要的位置。23.传统传统融融资资方式方式n因为资金的投入者是从公司公司的经营历史和现状中以及从公司的信誉中获得应有的安全感，并针对整体公司整体公司资金结构建立不同层次的信用保证，即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以获得投资收益或者贷款的偿还。24.传统融资方式的特点v主要依赖于项目发发起人的起人的资资信信来安排融资v贷款人为项目借款人提供的是完全追索完全追索形式的贷款25.项目融目融资的特点的特点n项目主目主办人将原来人将原来应由自己承担的由自己承担的还债义务，部分地，部分地转移到移到该项目目身上；身上；n将原来由借款人承担的将原来由借款人承担的风险部分地部分地转移移给了了贷款人，由借款人，由借贷双方双方共同承担共同承担项目目风险。26.n思考：生活中听到或者见到哪些相关现象？提示：制片人投资电影27.项目融目融资与公司融与公司融资的区的区别n（1）融）融资主体不同主体不同n公司融公司融资是以是以项目目发起人起人作作为融融资的主体的主体n项目融目融资的融的融资主体即是主体即是项目公司本身目公司本身n（2）融）融资基基础不同不同n公司融公司融资依依赖于于投投资者或者或发起人的起人的资信信n项目融目融资依依赖于于项目的目的经济强度度28.项目融目融资与公司融与公司融资的区的区别n（3）追索程度不同）追索程度不同n公司融公司融资属于属于完全追索完全追索n项目融目融资属于属于有限追索有限追索或或无追索无追索n（4）风险分担程度不同分担程度不同n公司融公司融资的的风险往往集中于投往往集中于投资者、者、贷款者款者或担保者，或担保者，风险相相对集中，集中，难以分担。以分担。n项目融目融资可以依据各方的利益，把可以依据各方的利益，把责任和任和风险合理分担合理分担到到项目参与各方目参与各方。29.项目融资与公司融资的区别n（5）债务比例不同比例不同n公司融公司融资要筹要筹资者者自有自有资金的比例金的比例要高要高n项目融目融资可以允可以允许项目目发起人起人投入投入较少的股本少的股本n（6）会）会计处理不同理不同n公司融公司融资的的债务反反应在在资产负债表上表上n项目融目融资是是资产负债表外表外的融的融资30.项目融资与公司融资的区别n（7）融）融资成本不同成本不同n公司融公司融资成本相成本相对较低低，要筹，要筹资者者自有自有资金的比金的比例例要高。要高。n项目融目融资与与传统融融资相比，融相比，融资成本成本较高高。31.项目融目融资与公司融与公司融资主要区主要区别项目目 项目融目融资 公司融公司融资 融融资主体主体项目公司本身项目的发起人融融资基基础项目未来的收益和资产 项目发起人的资信追索程度追索程度无追索或有限追索 完全追索风险分担分担程度程度风险大、种类多，可在项目融资的参与方包括项目发起方、项目公司、贷款银行、工程承包公司、项目设备和原材料供应商、产品的购买者、保险公司、政府机构等中合理分担。风险相对较小、种类少，风险集中在投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。债务比例比例一般负债比率较高相对较低会会计处理理不进入项目发起人的资产负债表进入项目发起人的资产负债表融融资成本成本高相对较低32.公司融公司融资 用于公司的多种用途用于公司的多种用途项目融目融资一般只用在新一般只用在新项目的建目的建设和运和运营中中33.项目融目融资比公司融比公司融资复复杂贷款人面款人面临的的风险更大更大项目投目投资者需要有更多者需要有更多经验34.三、项目融资的适用范围35.n公共服公共服务项目目 政府和社会资本合作模式（PPP）广泛应用于医疗、旅游、教育培训、社会福利、研究开发、安全保障等项目。36.n内容小内容小结：1、项目融目融资的定的定义、主要功能；、主要功能；2、项目融目融资与公司融与公司融资的区的区别；3、项目融目融资的适用范的适用范围；37.第二第二节 项目融目融资的的产生与生与发展展（一）（一）项目融目融资产生的原因生的原因1 1、发达国家和地区采用达国家和地区采用项目融目融资的原因的原因7070年代后，西方国家公共年代后，西方国家公共设施需求量的增加与政施需求量的增加与政府府财政政预算算紧张的矛盾。减的矛盾。减轻政府政府财政政负担，吸担，吸引私人引私人资本参与基本参与基础设施建施建设。2 2、发展中国家采用展中国家采用项目融目融资的原因的原因7070年代后，年代后，发展中国家展中国家资金金紧张与基与基础设施需求施需求的不断增加的矛盾。的不断增加的矛盾。38.n思考以下几个问题：n1、BOTn2、PPPn3、EPCn4、经国家批准的第一个BOT试点项目是什么？39.n1、BOT-(buildoperatetransfer)即建设经营转让n 是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无无偿移交移交给政府。40.n2、PPP-（Public-Private-Partnership）政府和社会资本合作模式，即公私合作模式，是公共基础设施建设的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。41.n3、EPC-EPC总承包模式是当前国际工程承包中一种被普遍采用的承包模式承包模式，这种承包模式已经开始在包括房地产开发、大型市政基础设施建设等在内的国内建筑市场中被采用。n4、经国家批准的第一个国家批准的第一个BOT试点点项目目-广西来宾电厂B厂项目42.项目融资的产生及沿革u项项目融目融资资源于西方源于西方发发达国家；达国家；u项目融目融资的的产生，有其客生，有其客观必然性必然性；是是经济发展到一定展到一定阶段的必然段的必然产物物。43.项目融目融资的的产生生v早在17世纪，英国私人业主建设灯塔的方式与项目融资中的BOT方式极为相似；v20世纪70年代末至80年代初，随着世界各国经济的发展，无论发达国家还是发展中国家，出现了大规模基础设施建设与资金短缺的矛盾。在此首开先河的是土耳其总理奥热扎尔，1984年在讨论公共项目私营问题时提出了BOT的概念。44.经济危机危机时期期经济发展展时期期衰衰败的企的企业不能直接不能直接依依赖本身的信用能力本身的信用能力，而是依靠企而是依靠企业生生产的的产品乃至品乃至项目目的融的融资活活动。为了促使了促使项目目发起起人与人与项目目实体之体之间进行有效的行有效的法律分法律分离离，同，同时保留融保留融资有效追索有效追索权的属性，的属性，项目融目融资也开始也开始变得可行。得可行。45.发发展中国家展中国家由于国由于国际债务危机加危机加剧，对外借款外借款能力能力下降，需要采用新的融下降，需要采用新的融资方式方式为基基础设施建施建设提供提供资金来源。金来源。财政政预算算紧张，公共，公共设施施项目私目私有化有化过程，都需要新的融程，都需要新的融资方式建方式建设基基础设施。施。发达国家达国家46.按抵押物不同项目融资划分的三个阶段“产品抵押品抵押贷款款”阶段段“预期期产品抵押品抵押贷款款”阶段段“以以项目收入目收入为偿还来源的来源的贷款款”阶段段47.“产品抵押贷款”阶段n作作为为石石油油资资源源开开发发的的金金融融手手段段出出现现，是是项项目目贷贷款的最初形式。款的最初形式。n银行行采采用用了了以以石石油油企企业拥有有的的地地上上油油罐罐里里的的石石油油为为抵押物抵押物进进行行贷贷款的方式。款的方式。n将将贷款款人人的的风险评评估估对对象象从从借借款款人人转转移移到到现现存存的的产产品品。48.“预期期产品抵押品抵押贷款款”阶段段抵押的范抵押的范围围从从现现存的存的产产品品扩扩展到展到尚未成尚未成为产为产品的品的资资源源。例：石油企例：石油企业为了了购买拟开采的开采的矿区，区，以以该矿区或区或该矿区区将来生将来生产产出的石油出的石油为为担保物，向担保物，向银银行借入行借入资资金。金。49.“以以项目收入目收入为偿还来源的来源的贷款款”阶段段n以以货币货币收益收益作作为还为还款来源款来源；n以以20世世纪纪70年代在年代在英国北海油田开英国北海油田开发发中所中所使用的有限追索使用的有限追索项项目目贷贷款款作作为标为标志志。50.20世纪70年代之后为为了了分分散散风风险险，参参与与基基础础设设施施项项目目融融资资的的银银行行不不是是一一家家，而而是是多多家家金金融融机机构构组组成成银团银团。51.20世世纪纪80年代初期年代初期n发发展中国家基展中国家基础设础设施建施建设项设项目已目已经经开始开始使用使用项目融目融资。n项目融目融资成成为一种跨国的金融活一种跨国的金融活动。n由于由于风险增加，大增加，大规模的模的项目融目融资通常通常由由一至二家一至二家银行出面担保，并以行出面担保，并以银行名行名义开出开出保函。保函。52.20世世纪纪80年代初期到中期年代初期到中期u受受世世界界性性经经济济危危机机的的影影响响，项项目目融融资资经历经历了一个低潮了一个低潮时时期期。u后后来来随随着着世世界界经济的的复复苏和和若若干干代代表表性性项目的完成而目的完成而重新活重新活跃跃起来起来。53.20世世纪纪80年代中期至今年代中期至今u项项目目融融资资贷贷款款方方的的风风险险意意识识和和管管理理要要求呈上升求呈上升趋势趋势。u风险管管理理模模式式逐逐步步发展展为全全过过程程的的风风险险控制控制。54.趋势趋势表明表明n国国际际融融资发资发展展是必然是必然趋势。55.项目融目融资的的产生及沿革生及沿革v减轻政府财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设，是发达国家和地区采用项目融资的原因；v发展中国家为解决资金严重短缺与经济发展中的主要矛盾，并为了促进国有部门提高效率，项目融资不但被广泛采用，而且成为引进外资的一种新形式；v80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式，标志着中国利用项目融资方式进行建设的开始；v90年代以后提出PPP模式。56.项目融资在中国面临的机遇 随着中国经济的进一步发展，新的投资领域和投资机会的出现，为项目融资的进一步发展提供了有利时机。例如，我国在“十五”期间加速了城市化的进程，加大了对城市基础设施投资，“十一五”、“十二五”的发展更快，巨大的投入完全依靠政府的公共财政是不可能的，必须广开融资渠道，在这方面项目融资可以大有作为。57.第三第三节 项目融目融资的基本特征的基本特征一、项目的经济强度是项目融资的基础 完全取决于项目本身的经济效益，这是完全有有别于于传统融资主要依赖于投资者或者发起人的资信。二、追索的有限性58.第三第三节 项目融目融资的基本特征的基本特征三、风险分担的合理性项目融资与传统的公司融资方式比较，在风险分担方面有三点三点显著不同著不同：1、通过项目融资的项目都是大型项目，它具有投资数额大、建设期长的特点，因而与传统的融资项目相比，投投资风险大大；2、项目融资大多是利用外资形式，因此，项目融资的风险种种类多于多于传统融资的风险。例如：政治风险和法律风险。59.第三第三节 项目融目融资的基本特征的基本特征三、风险分担的合理性3、传统融资的项目风险集中在投资者、贷款者或担保者，风险较集中，难以分担；而项目融资使得各参与方，通过严格的法律合同可以依据各方的利益，把责任和任和风险合理分担合理分担，从而保证项目融资顺利实施。60.第三第三节 项目融目融资的基本特征的基本特征n四、融资的负债比例较高n在传统的公司融资方式下，一般要求项目投资者的出资比例至少要达到至少要达到30%-40%才能融资，其余的不足部分由债务资金解决；n而项目融资对投资者的股权出资所占比例要求不高，一般情况下，30%即可。61.第三第三节 项目融目融资的基本特征的基本特征五、非公司负债型融资 是资产负债表外的融资，这是与传统的公司融资在会会计处理上理上的不同之处。项目融资是资产负债表外表外的融资，也称非公司负债型融资。62.第三第三节 项目融目融资的基本特征的基本特征六、融资成本高 由于项目融资的前期工作十分浩繁、工作量大，组织融资所需的时间长，所以其交易成本和费用高。其成本包括融资的前期费用和利息成本两个部分。63.第四第四节 项目融目融资的的优缺点缺点 n一、项目融资的优点n（一）项目融资对政府政府的好处n 1、拓宽政府用于基础设施建设的资金来源渠道，减轻政府的财政支出和债务负担；n 2、有利于引进外资和民间资本，提高基础设施的运行效率，更好的为公众服务。64.第四第四节 项目融目融资的的优缺点缺点 n一、项目融资的优点n（二）项目融资对发起人起人的好处n 1、使发起人承担的风险变小；n 2、能解决大型项目融资问题；n 3、使发起人有可靠的投资收益。约定：对项目建成后的产品销售或使用，要求相应的购买方或服务方要与项目公司签订必付合约，这使项目公司的营业收入和获取利润有了保证。65.第四第四节 项目融目融资的的优缺点缺点 n一、项目融资的优点n（二）项目融资对贷款款银行行的好处n 1、化解贷款风险；一方面出于贷款收益的考虑，另一方面，贷款项目稳定的现金流是偿还贷款的可靠来源。n 2、可获较高的贷款利息；基础设施类的大型项目贷款的利率要高利率要高于一般商业贷款利率。n 3、有利于银行开展多种相关业务。66.第四第四节 项目融目融资的的优缺点缺点 n二、项目融资的缺点n 1、政府要承担政治、法律和外汇等方面的风险；n 2、组织项目融资的时间长，既费时又费力，其成本费用高；n 3、风险分配复杂。67.本章小本章小结n1.项目融目融资的定的定义？n2.项目融目融资的主要功能？的主要功能？n3.项目融目融资的适用范的适用范围？n4.和和传统的公司融的公司融资相比，相比，项目融目融资的的基本特征？基本特征？68.深圳沙角B电厂项目BOT融资模式合资中方（A方）:深圳特区电力开发公司合资外方（B方）:合力电力（中国）有限公司该项目项目阶段：1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年建成投入使用。总投资为42亿港币。合作期满，B方将项目的资产所有权和控制权无偿移交给A方，并退出项目。69.香港合和公司日本兼松商社中资公司合和电力（中国）有限公司深圳沙角B电厂深圳特区电力开发公司10年经营期利润10年后无偿转让合作协议B方A方50%5%45%70.n项目的合作期为10年。nB方权责：（1）B方负责安排提供项目全部的外汇资金；（2）组织项目建设；（3）负责经营电厂10年（合作期）；（4）B方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给A方的管理费之后的全部项目收益。（5）合作期满，B方将项目的资产所有权和控制权无偿移交给A方，并退出项目。深圳沙角B电厂项目BOT融资模式71.n合作期间，A方主要承担义务：n（1）提供项目使用的土地、工厂操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策；（2）为项目提供一个具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议；n（3）为项目提供一个具有“提货或付款”性质的电力购买协议；n（4）为B方提供一个具有“资金缺额担保”性质的贷款协议，同意在一定条件下，如果项目支出大于项目收入则为B方提供一定数额的贷款。深圳沙角B电厂项目BOT融资模式72.n项目的担保结构：n（1）具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议；n（2）具有“提货或付款”性质的电力购买协议；n（3）广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议提供担保；n（4）由广东省政府为上述三项安排出具支持信；n（5）由设备供应及工程承包财团提供完工担保；（6）银行为工程公司开具履约保函；n（7）由中国人民保险公司安排项目保险；n（8）国际银团为日本的出口信贷提供的项目风险担保深圳沙角B电厂项目BOT融资模式73.合和电力（中国）沙角B电厂深圳特区电力开发公司工程设备/建设财团日本进出口银行出口信贷国际贷款银团项目贷款电力销售收入广东国际信托投资公司 担保广东省政府支持信交钥匙承包合同工程担保银行工程履约保函中国人保项目保险项目风险担保电力购买协议煤炭供应协议偿还 债务74.P.K.Nevit项目融目融资的定的定义贷款方在款方在对一个一个项目提供目提供贷款款时考考虑n该项目完成之后可能目完成之后可能产生的生的现金流与可能金流与可能产生的收益生的收益;n将将该项目的目的资产作作为提供提供贷款的担保物。款的担保物。75.FASB（美国（美国财会会标准手册）的准手册）的项目融目融资定定义n借款人将借款人将项目本身目本身拥有的有的资金及收益作金及收益作为还款的款的资金来源；金来源；n将其将其项目目资产作作为抵押条件来抵押条件来处理；理；n项目主体的一般性信用能力不做重点考目主体的一般性信用能力不做重点考虑。76.国际著名的法律公司Clifford Chance的定义 项目融目融资用于代表广泛的，但具有一个共同特征用于代表广泛的，但具有一个共同特征的的项目融目融资方式；共同特征是：方式；共同特征是：n融融资主要不是依主要不是依赖于于项目目发起人的信起人的信贷或所涉及的有或所涉及的有形形资产；n在在项目融目融资中提供中提供优先先债务的参与方的收益在相当的的参与方的收益在相当的程度上依程度上依赖于于项目本身的效益，因此他目本身的效益，因此他们将自身利益将自身利益与与项目的可行性，以及目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在性目具有不利影响的潜在性的敏感因素的敏感因素紧密的密的联系起来。系起来。77.中国原国家中国原国家计委与外委与外汇管理局的定管理局的定义n项目融目融资是指以境内建是指以境内建设项目的名目的名义在在境外筹措外境外筹措外汇资金，并金，并仅以以项目自身目自身预期收入和期收入和资产对外承担外承担债务偿还责任的任的融融资方式。方式。78.项目融资的定义nP K Nevit项目融资（1995）的定义n美国财会标准手册中的定义n国际著名法律公司Clifford Chance的定义n中国原国家计委与外汇管理局的定义四种定四种定义的共同点的共同点以以项目目为主体安排的融主体安排的融资贷款款偿还来源来源仅限于融限于融资项目本身目本身79.项目融资n项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需要借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。80.传统的融资方式n传统的融的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。81.传统融融资，贷款人考款人考虑n将要建将要建设的的项目的前景目的前景n 借款人的借款人的资信状况信状况项目融目融资，贷款人考款人考虑项目自身目自身产生的生的现金流金流除此之外的除此之外的项目目实体的其他体的其他资产传统融资与项目融资比较82.项目融资的所包含的基本内容v以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资的最基本的方法；v项目融资中的贷款偿还仅限于融资项目本身，也即融资项目能否获得贷款完全取决于项目本身的经济强度。83.项目的目的经济强度可从两方面度可从两方面测渡：渡：项目未来可用于偿还贷款的净现金流量；项目本身的资产价值。84.需要辨需要辨识的两个概念的两个概念n无追索无追索权项目融目融资n贷款人款人对项目目发起人无任何追索起人无任何追索权，只能依靠，只能依靠项目所目所产生的收益作生的收益作为还本付息的惟一来源。本付息的惟一来源。n有限追索有限追索权项目融目融资n项目目发起人只承担有限的起人只承担有限的债务责任和任和义务。有。有限追索主要体限追索主要体现在在追索追索对象、追索金象、追索金额的有限的有限性。性。85.无追索权项目融资 无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源。主要特点是：v项目贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还；v项目融资的信用基础是该项目的现金流量；v通常贷款人会要求提供信用担保以避免还贷风险；v该项目融资需要一个稳定的政治、经济环境。86.有限追索权项目融资 有限追索权项目融资是指项目发起人只承担有限的债务责任和义务。有限追索主要体现在追索对象、追索金额的有限性。例如，通过单一目的的公司进行融资，若在项目经营阶段无法产生预期的现金流量，则贷款人只能追索到项目公司，而不能向发起人追索。87.项目融目融资定定义n以以项目未来收益和目未来收益和资产为融融资基基础，由，由项目的参与各方分担目的参与各方分担风险的具有无追索的具有无追索权或有限追索或有限追索权的特定融的特定融资方式。方式。88.项目融资的功能解决大型工程解决大型工程项目的筹目的筹资减减轻政府的政府的财政政负担担实现项目目风险分散和分散和风险隔离隔离89.1.2项目融目融资与公司融与公司融资的区的区别n融融资主体不同主体不同n公司融公司融资是以是以项目目发起人作起人作为融融资的主体的主体n项目融目融资的融的融资主体即是主体即是项目公司本身目公司本身n融融资基基础不同不同n公司融公司融资依依赖于投于投资者或者或发起人的起人的资信信n项目融目融资依依赖于于项目的目的经济强度度90.项目融目融资与公司融与公司融资的区的区别n追索程度不同追索程度不同n公司融公司融资属于完全追索属于完全追索n项目融目融资属于有限追索或无追索属于有限追索或无追索n风险分担程度不同分担程度不同n公司融公司融资的的风险往往集中于投往往集中于投资者、者、贷款者或担保者，款者或担保者，风险相相对集中，集中，难以分担。以分担。n项目融目融资可以依据各方的利益，把可以依据各方的利益，把责任和任和风险合理分担合理分担到到项目参与各方。目参与各方。91.项目融资与公司融资的区别n债务比例不同比例不同n公司融公司融资要筹要筹资者者自有自有资金的比例金的比例要高要高n项目融目融资可以允可以允许项目目发起人投入起人投入较少的股本少的股本n会会计处理不同理不同n公司融公司融资的的债务反反应在在资产负债表上表上n项目融目融资是是资产负债表外的融表外的融资92.项目融资与公司融资的区别n融融资成本不同成本不同n公司融公司融资成本相成本相对较低，要筹低，要筹资者者自有自有资金的比例金的比例要高。要高。n项目融目融资与与传统融融资相比，融相比，融资成本成本较高。高。93.项目融目融资与公司融与公司融资主要区主要区别项目目 项目融目融资 公司融公司融资 融融资主体主体项目公司本身项目的发起人融融资基基础项目未来的收益和资产 项目发起人的资信追索程度追索程度无追索或有限追索 完全追索风险分担分担程度程度风险大、种类多，可在项目融资的参与方包括项目发起方、项目公司、贷款银行、工程承包公司、项目设备和原材料供应商、产品的购买者、保险公司、政府机构等中合理分担。风险相对较小、种类少，风险集中在投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。债务比例比例一般负债比率较高相对较低会会计处理理不进入项目发起人的资产负债表进入项目发起人的资产负债表融融资成本成本高相对较低94.公司融公司融资 用于公司的多种用途用于公司的多种用途项目融目融资一般只用在新一般只用在新项目的建目的建设和运和运营中中95.项目融目融资比公司融比公司融资复复杂贷款的利息被款的利息被资本化本化贷款人面款人面临的的风险更大更大项目投目投资者需要有更多者需要有更多经验96.1.3 项目融资的适用范围97.项目融资只适合很少的一部分大型项目n风险分分摊工工作作难以以落落实n时间长，风险大大，成成本本高高n项目目发起起人人和和管管理理方方受受限限制制n降降低低了了项目目的的预期期回回报率率n许多多额外外增增加加了了项目目的的成成本本98.项目融目融资数量相数量相对较少少 项目融目融资的的额外成本，要求外成本，要求投投资项目要有目要有较好的市好的市场前景、前景、足足够的盈利能力和后的盈利能力和后劲充足的充足的发展潜力。展潜力。99.大型大型项目投目投资的特点的特点l投投资数数额大；大；l项目投目投资资产比重大；比重大；l建建设周期周期长；l不不经常常发生；生；l不以不以变现为目的。目的。100.大型投大型投资项目的目的优势具有具有资本密集型的本密集型的优势；具有特定区域的具有特定区域的产品品垄断断优势；具有市具有市场需求以及价格需求以及价格稳定的定的优势。101.项目融目融资其他方面的限制其他方面的限制l涉及方面多；涉及方面多；l需要的知需要的知识、技、技术和和经验复复杂；l经常需要常需要对融融资结构构进行行创新。新。102.如果增加如果增加东道国道国n要与其他参与方要与其他参与方协调与沟通；与沟通；n涉及到与涉及到与东道国政府相关的道国政府相关的许多多经济和金融因和金融因素；素；n项目融目融资是否成功取决于是否成功取决于东道国政府的道国政府的态度。度。103.东道国政府的道国政府的态度包括度包括n东道国政府的控制道国政府的控制问题；n增加增加项目最目最终用用户的的负担；担；n与与东道国政府相关的道国政府相关的项目目风险增加融增加融资成本。成本。104.选择项目融目融资的基本前提是：的基本前提是：项目所目所带来的利益足以弥来的利益足以弥补其其额外的成本外的成本105.选择项目融目融资的理由的理由突破借款限突破借款限额分担分担风险规避政治避政治风险避免避免财务恶化化享受税收享受税收优惠待遇惠待遇106.通常采用的融资方式TOTBOTABS融融资租租赁国外基金国外基金结构构107.1、BOT融资模式Build-Operate-Transfer建建设-经营-转让n降低投降低投资风险n用用项目本身来融目本身来融资n不影响投不影响投资人的人的资产负责状况状况n可以开展更多的投可以开展更多的投资业务108.2、TOT融融资模式模式Transfer-Operate-Transfer转让-经营-转让n能能够避开避开BOT方式方式所包含的大量所包含的大量风险和和矛盾；矛盾；n应用于用于盘活国有活国有资产、搞活国搞活国营企企业。109.3、ABS融融资模式模式Asset-backedSecurities资产证券化券化n将将缺缺乏乏流流动性性但但又又能能产生生可可预期期的的稳定定现金金流的流的资产汇集起来；集起来；n将将其其转变为可可以以在在金金融融市市场上上出出售售和和流流通通的的证券券。110.4、融、融资租租赁模式模式出租人出租出租人出租给项目公司使用其目公司使用其所需所需设备；按期收回租金；按期收回租金；项目公司在租目公司在租赁期期满后取得后取得设备的所有的所有权。111.5、境外基金融、境外基金融资模式模式境外基金指境外的投境外基金指境外的投资机构机构汇集各有关投集各有关投资者的者的资金，根据金，根据设定的目定的目标，将，将资金分散投金分散投资于特于特定的定的资产组合，投合，投资收益收益归个人个人投投资者。者。112.开开发商商选择项目融目融资方式方式n可以减少可以减少对公司公司资产负债表的表的负面面影响；影响；n可以在不同地区同可以在不同地区同时建建设多个多个项目；目；n各各个个项目目之之间的的财务义务相相互互独独立立，互互不不影响。影响。113.项目融目融资的目的目标（1）降低融）降低融资成本；成本；（2）改善）改善风险程度；程度；（3）优化化资产负债表；表；（4）有效地）有效地规避税避税务部部门审查；114.项目融目融资的目的目标（5）避避免免项目目的的债务融融资对公公司司财务报表表的的严格格约束条款；束条款；（6）通通过将将来来有有可可能能选择实施施多多个个项目目，使使收入多元化；收入多元化；（7）使使每每个个项目目的的融融资安安排排同同项目目建建设及及运运营该项目所需要的特定目所需要的特定资产、负债相匹配。相匹配。115.影响影响项目融目融资追索程度的因素追索程度的因素项目的性目的性质；项目目现金流量的金流量的强度及其可度及其可预测性；性；借款人的借款人的经验、信誉、管理能力；、信誉、管理能力；借借贷双方双方对未来未来风险的分担方式。的分担方式。116.信用支持：信用支持：如果如果项目本身的目本身的经济强度不足，度不足，贷款人会要求借款人在款人会要求借款人在项目的特定目的特定阶段提供一定形式的信用支持。段提供一定形式的信用支持。117.信用支持信用支持u可以减少融可以减少融资对投投资者者资信和其他信和其他资产的依的依赖程度；程度；u可以提高可以提高项目的目的债务承受能力。承受能力。118.贷款的信用支持通常分配款的信用支持通常分配给各个各个项目参与者和利益相关者目参与者和利益相关者n项目的目的产品市品市场方面方面n工程建工程建设方面方面n原材料和能源供原材料和能源供应方面方面贷款信用支持的分配与款信用支持的分配与项目目风险的分配的分配是相是相联系的系的119.税务优惠不同的国家有不同的税务优惠政策120.充分利用税充分利用税务优惠可以惠可以n降低融降低融资成本成本n提高提高项目的目的综合收益率合收益率n提高提高项目的目的偿债能力能力121.1.4 项目融资的产生及沿革u项项目融目融资资源于西方源于西方发发达国家；达国家；u项目融目融资的的产生，有其客生，有其客观必然性必然性；是是经济发展到一定展到一定阶段的必然段的必然产物物。122.（一）（一）项目融目融资的的产生生v早在17世纪，英国私人业主建设灯塔的方式与项目融资中的BOT方式极为相似；v20世纪70年代末至80年代初，随着世界各国经济的发展，无论发达国家还是发展中国家，出现了大规模基础设施建设与资金短缺的矛盾。在此首开先河的是土耳其总理奥热扎尔，1984年在讨论公共项目私营问题时提出了BOT的概念。123.经济危机危机时期期经济发展展时期期衰衰败的企的企业不能直接不能直接依依赖本身的信用能力，本身的信用能力，而是依靠企而是依靠企业生生产的的产品乃至品乃至项目的融目的融资活活动。为了促使了促使项目目发起起人与人与项目目实体之体之间进行有效的法律分行有效的法律分离，同离，同时保留融保留融资有效追索有效追索权的属性，的属性，项目融目融资也开始也开始变得可行。得可行。124.发发展中国家展中国家由于国由于国际债务危机加危机加剧，对外借款外借款能力能力下降，需要