年度宏观经济管理学及财务知识分析报告.pptx

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,1单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,申万研究,1.单击此处编辑母版标题样式,1单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,*,申万研究,1.单击此处编辑母版标题样式,放眼世界 布局改革 宏观经济汇报,李慧勇,A0230511040009,孟祥娟,A0230511090004,谢伟玉,A0230512070007,徐有俊,.11,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第1页,2,主要结论,放眼世界：,世界经济继续在危机泥潭中挣扎，低速增加仍是主要表现，加大创新、开拓新市场、货币宽松、加大基础设施投资、局部冲突将是主要特征。,布局改革：,形势倒逼更有力度改革，市场潜力释放需要更有力度改革。作为公共管理者政府,将谋划未来改革；作为实业和证券投资者,应把握未来可能大变革带来投资机会。我们认为,改革释放需求和增加潜力,将是推进中国经济走出底部希望。,从市场、改革预期和改革推进进程出发，三大根本尤其值得看好：,1,、基础设施投资；,2,、医疗环境保护,TMT,非银金融等服务业发展；,3,、改造传统产业以及技术革新带来装备需求增加。,展望,：,中国经济仍面临风险，但风险总体可控。,经济,：,GDP,继续在,L,型底部波动，整年增加,7.8,。,物价,：总体维持低位，预计,CPI,和,PPI,分别上涨,2.7,和,0.5,。,政策,：应对风险也好，为改革保驾护航也好，政策将维持中性偏宽松格局。,风险,：上六个月风险在增加，,4,月决断。下六个月风险在通货膨胀，,10,月决断。,2,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第2页,3,3,放眼世界,布局改革,展望,主要内容,3,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第3页,4,4,资料起源：,IMF,，申万研究,世界经济仍在危机泥潭中挣扎,全球GDP增速中轴下移（1969-）,全球经济进入一个相对低迷低速增长久。,4,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第4页,5,5,资料起源：,技术革命与金融资本,p18-19,，申万研究,回顾历史上五次工业革命，均是技术创新带动新产业发展，进而推进经济增加。,1.1 加大创新,历史上五次工业革命对应新产业,5,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第5页,6,6,资料起源：各国政府网站、申万研究,有鉴于此，主要经济体均提出了培育创新产业政策，以寻找新增加点。,1.1 加大创新,主要经济体培育创新产业政策,6,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第6页,7,7,1.1 加大创新,展望未来，新一轮产业革命很可能是能源产业革命，造成全球能源格局发生重大改变。,美国对石油依赖度已降至新低，未来有望成为世界第一大石油生产国。,传统油气相对稳定,，,未来美国更多依赖于,绿色,能源,未来，美国对外能源依存度将大幅下降,资料起源：国际能源署，申万研究,资料起源：国际能源署，申万研究,7,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第7页,8,8,1.1 加大创新,从产业变迁历史来看，能源为制造业发展、经济连续增加提供润滑剂。,从世界贸易格局来看，伴随重回制造业和绿色能源两大战略实施，美国从中国和,OPEC,进口将降低。,美国,制造业尤其是能源未来将上升，服务业一样如此,从美国今年至今进口结构来看未来，美国将降低对中国和,OPEC,等国进口,资料起源：美国经济分析署，申万研究,资料起源：美国经济分析署，申万研究,8,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第8页,9,9,资料起源：世界银行，申万研究,从当前经济格局来看，发达经济体是主要消费市场，未来新市场将在亚洲等发展中国家产生。,1.2 开拓新市场,全球GDP分布,全球消费分布,全球投资分布,全球出口分布,9,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第9页,10,10,资料起源：世界银行，申万研究,从全球制造业和服务业分布来看，服务业集中在发达国家，而发展中国家有很大提升空间。,1.2 开拓新市场,全球制造业分布,全球服务业分布,资料起源：世界银行，申万研究,10,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第10页,11,11,资料起源：,IMF,，申万研究,开拓新市场是生产型国家和资源型国家所共同追逐目标，而发展中国家增加潜力让其成为主要潜在市场。,1.2 开拓新市场,未来，发展中国家尤其是中国对全球GDP贡献将占主导地位,11,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第11页,12,12,资料起源：麦迪逊,(),，申万研究,预计,2030,年，中、印在全球经济占比将大幅提升，而美日欧等发达国家比重将显著下降。,1.2 开拓新市场,世界经济格局,2030,年世界经济格局,12,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第12页,13,1.3 货币宽松,债务危机之下，宽货币已成为应对危机主要政策。,资料起源：国际清算银行，申万研究,以来，发达国家央行均扩张资产负债表,亚太地域也纷纷扩张资产负债表,资料起源：各国央行、,、申万研究,13,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第13页,14,14,资料起源：各国政府网站、申万研究,1.4 加大基础设施建设,全球加大基础设施建设投资力度，一方面寄希望于经过投资来拉动经济复苏，其次解决就业问题。,全球纷纷出台勉励基础设施建设配套政策,14,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第14页,15,15,资料起源：申万研究,1.5 局部冲突,争夺资源和市场引发局部冲突和战争。,15,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第15页,放眼世界,布局改革,展望,主要内容,16,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第16页,2.1 中国增加潜力仍大,中国不一样于欧美日等发达国家，我们增加潜力巨大,新老四化对比,资料起源：申万研究,17,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第17页,2.1 中国增加潜力仍大,中国不一样于欧美日等发达国家，我们增加潜力巨大,资料起源：麦肯锡，申万研究,资料起源：麦肯锡，申万研究,据测算，中国实际GDP比间将翻一番,中国与美国差距将缩小,注：1、单位为万亿美元，以 GDP为参考；,2、未包含汇率影响。,18,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第18页,2.1 中国增加潜力仍大,城镇化是最大内需,中国城镇化空间大,年各国人均GDP水平（不变价）,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,19,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第19页,2.1 中国增加潜力仍大,尽管城镇化率已经超出,50%,，但因为城镇化不均衡，造成存在巨大空间,城镇化实质及存在问题,资料起源：申万研究,20,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第20页,2.2 城镇化过程中存在问题,（,1,）居住地：中西部城镇化率低，异地城镇化率高,东中西城镇化率差异大,全国及各地域农民工在省外务工百分比不停下降,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,21,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第21页,2.2 城镇化过程中存在问题,（,1,）居住地：县城和建制镇发展落后,中国城镇结构及数量,城镇人口分布,中国城镇基础配套差异显著,资料起源：,中国城镇建设统计年鉴,，申万研究,%,22,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第22页,23,2.2 城镇化过程中存在问题,（,2,）主导产业：服务业发展落后,中国工业、服务业占比与城镇化率,第二产业拉动就业人口偏低,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,23,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第23页,2.2 城镇化过程中存在问题,（,3,）生活方式：城镇公共服务水平差异大,户籍背后代表是公共服务差异（元,/,人）,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：审计署，申万研究,户籍口径城镇化率显著低于常住人口城镇化率,%,24,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第24页,2.3 布局改革 释放动力,城镇化需要就业、住房、医疗、教育、养老、基建等支撑,城镇职员与农民工保障百分比,农民工在不一样地域参保百分比,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,%,25,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第25页,2.3 布局改革 释放动力,（,1,）就业问题：营改增、打破垄断,各行业投资中国有、民间及外资企业占比,资料起源：,固定资产投资统计年鉴,，申万研究,26,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第26页,2.3 布局改革 释放动力,（,2,）资金问题：社会保障资金起源结构，提升资本收入贡献,中国社会保障资金收入起源结构,日本保障资金收入起源结构,资料起源：审计署，申万研究,资料起源：日本统计年鉴，申万研究,27,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第27页,2.3 布局改革 释放动力,（,2,）资金问题：经过发债、信托融资、吸引民间资本等方式筹集,社会融资总量各部分增速,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,%,28,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第28页,2.3 布局改革 释放动力,（,3,）土地问题：需提升土地利用效率，推进土地制度改革,造成耕地面积降低结构原因（单位：千公顷）,中国耕地面积,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,29,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第29页,2.3 布局改革 释放动力,（,4,）公共服务差异大：户籍制度改革、财税体制改革,加紧改革户籍制度，有序推进农业转移人口市民化，努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖。,中国共产党第十八次全国代表大会汇报,中国地方政府财政收入结构（%）,地方财政收入中各税收类别占比,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,30,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第30页,2.3 布局改革 释放动力,（,4,）公共服务差异大：户籍制度改革、财税体制改革,美国明尼苏达州-财政资金起源结构（%）,资料起源：美联储，申万研究,31,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第31页,2.4 改革将逐步推进,十八大力促改革,资料起源：新华网，申万研究,十八大汇报中提及六大改革,32,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第32页,2.4 改革将逐步推进,年将落实已经破题改革，同时酝酿新改革,资料起源：申万研究,33,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第33页,2.4 改革将逐步推进,党政换届将迎来改革之窗，有待三中全会明确,资料起源：申万研究整理,34,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第34页,2.5 最看好三条产业链,（,1,）基础设施,:,水利、电力、环境保护、高铁、轨交、电信、保障性住房,看好基建逻辑,资料起源：申万研究,35,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第35页,2.5 最看好三条产业链,（,2,）服务业：医疗、环境保护、,TMT,、非银金融,资料起源：申万研究,看好服务业产业链逻辑,36,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第36页,2.5 最看好三条产业链,（,3,）装备：改造传统产业以及新技术相关装备,资料起源：申万研究,看好装备产业链逻辑,37,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第37页,放眼世界,布局改革,展望,主要内容,38,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第38页,3.1 年中国经济三种情形,上六个月风险在增加，,4,月决断。下六个月风险在通货膨胀，,10,月决断。,中国经济增加三重情景分析,资料起源：申万研究,39,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第39页,3.2 世界经济更坏可能性不大,当前世界和中国均处于去产能过程中，中国经济将展现低通胀、弱复苏格局。,世界经济同比增速预测表明，将好于今年，前低后高,从,OECD,领先指标来看，全球经济也有望好转,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,40,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第40页,3.2.1 欧洲正步入U型复苏,我们认为，欧洲可能好于预期，日本低于预期，新兴市场是最大推进力,，全球经济复苏主要依赖新兴市场，以及欧洲能否走出衰退，我们更倾向于弱复苏。,整体来看，全球经济将展现前低后高格局,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,41,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第41页,3.2.1 欧洲正步入U型复苏,欧债危机下六个月已开始缓解，银行调整负债表压力有望减轻，降息、OMT等货币政策放松传导至实体经济滞后效应，有望对经济形成支撑。,欧元区货币供给已趋宽松，信贷有望底部回升,资料起源,:bloomberg,，申万研究,欧元区领先指标显示，有复苏迹象，但还不稳固,资料起源,:bloomberg,，申万研究,%,%,42,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第42页,3.2.2 财政悬崖不会成为悬崖,美国财政悬崖现在是美国面临最大风险，我们认为：,（,1,）,工资税很可能不再延期，因两党并未提议延期；,（,2,）对富人税收优惠将终止，很可能对年收入不少于,100,万富人征税，这是奥巴马一贯主张。,（,3,）自动减赤机制属于强制实施，只能经过推延或部分抵消，无法完全抵消。,我们对财政悬崖各部分判断,资料起源,:,美国国会预算办公室（,CBO,），申万研究,如不延长，支出降低额(亿美元),基准假设下，支出降低额(亿美元),我们预估延长概率,民主党主张,共和党主张,工资税中社保税减免,1260,1260,20%,不延长,不延长,紧急失业救助,400,0,70%,延长,延长,平价医疗法案个税,240,0,年底前30%，70%,延长,不延长,中低收入者税收优惠,1360,0,90%,延长,延长,高收入者税收优惠,560,200,30%，折中地对100万以上人群不再延长概率为70%,不延长,延长,替换最低税率,1030,0,80%,延长,延长,自动减赤机制,780,300,20%，推迟实施概率为60%，经过预算节余部分抵消概率为20%,延长,延长,支出削减总规模,5630,1760,支出削减总规模,/GDP,3.50%,1.1%,43,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第43页,3.3 中国经济主动改变,1、投资企稳回升，尤其是基础设施投资增速连续提升；,2、出口企稳回升，尤其是对欧盟出口降幅收窄；,3、消费企稳回升，除了地产相关消费类别外，必需品消费也企稳；,4、依据政治周期，是换届年，经济增加并不差；,1988,年以来五年政府任期中,GDP,平均增速,1988,年以来五年政府任期中投资平均增速,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,%,44,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第44页,3.3.1 投资接力可能很大,年基建投资和服务业投资增速比有所提升,四大类投资增速,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,45,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第45页,3.3.1 投资接力可能很大,基础设施投资和服务业投资有望比今年继续提升,看好制造业投资中装备投资,资料起源：,CEIC,，申万研究,四大类投资占比,四大类投资增速预测,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,46,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第46页,3.3.2 就业情况比年要好,当前就业情况好于-,资料起源：,CEIC,，申万研究,经济下滑，但劳动供求百分比维持高位,%,47,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第47页,3.3.3 电子商务显示消费能力,“双十一”消费淘宝和天猫,191,亿元消费,十一黄金周消费狂潮,黄金周消费火爆,黄金周交通拥堵,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：互联网，申万研究,%,48,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第48页,3.4 中国经济增加预测,中国经济有望中速增加，波动平稳,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,GDP,同比,GDP,环比,申万对中国主要经济指标预测,%,%,49,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第49页,3.5.1 中国经济去产能,美国产能利用率及产能增速,国外经济去产能特点：经济危机时，需求不足，造成产能过剩，带动产能增速下降。,欧元区和德国产能利用率,资料起源：,Bloomberg,，申万研究,资料起源：,Bloomberg,，申万研究,50,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第50页,3.5.1 中国经济去产能,中国经济去产能特点：经过需求增加，慢慢消化产能,中国破产企业数量,美国申请破产企业数量,资料起源：,Bloomberg,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,51,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第51页,3.5.2 通货膨胀预测,去产能过程中价格将保持低位,去产能过程中物价保持低位,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,%,52,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第52页,3.5.2 通货膨胀预测,猪周期带动下六个月物价提升,猪肉价格走势预测,生猪和能繁母猪供给量,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,53,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第53页,3.5.2 通货膨胀预测,第三季度前不用担心通胀,资料起源：,Wind,，申万研究,资料起源：,Wind,，申万研究,CPI,及其组成部分,食品和非食品价格走势,CPI,翘尾和新涨价原因,54,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第54页,3.5.2 通货膨胀预测,我们预计，,PPI,前低后高，整年,0.5%,。,资料起源：,Wind,，申万研究,资料起源：,Wind,，申万研究,IMF全球初级产品价格指数显示，基数前高后低,PPI,翘尾原因及新涨价,%,55,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第55页,3.6 企业盈利预测,去产能过程中利润维持低位。,投入产出价差带动毛利率改进,利润影响原因逻辑图,资料起源：,Wind,，申万研究,资料起源：申万研究,%,%,56,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第56页,3.7 货币政策前瞻,存款准备金率仍处于高位，仍含有下调空间。,预计明年整年新兴市场经济体保持资金流入，但因为后金融危机时期不确定性增强。,私人资本流入新兴市场有望增加,中国存款准备金率,资料起源：国际金融协会、申万研究,资料起源：,CEIC,、申万研究,%,十亿美元,57,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第57页,3.7 货币政策前瞻,预计底之前降准2次,世界其它国家存款准备金率情况,资料起源：各国央行网站、申万研究,58,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第58页,3.7 货币政策前瞻,当前中国资金价格偏高，需降息应对。,预计降息1次，时间窗口在上六个月。,金融机构加权平均贷款利率,长三角和珠三角票据贴现利率,资料起源：,Wind,、申万研究,资料起源：,CEIC,申万研究,%,%,59,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第59页,3.7 货币政策前瞻,汇率政策：小幅升值，波动幅度加大,NDF,走势,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,人民币即期汇率,%,%,60,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第60页,3.7 货币等相关政策前瞻,我们预计M2增速13.1%,M2增速小幅回落,社会融资结构发生改变，发债和信托占比上升,资料起源：,CEIC,，申万研究,资料起源：,CEIC,，申万研究,%,61,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第61页,3.8 值得关注主要事件及时间点,国际需关注主要事件及时间点,资料起源：申万研究,62,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第62页,3.8 值得关注主要事件及时间点,国内需关注主要事件及时间点,资料起源：申万研究,63,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第63页,附录：相关汇报及主要观点,资料起源,:CEIC,、申万研究,64,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第64页,信息披露,证券分析师承诺,李慧勇，孟祥娟，谢伟玉,：,经济,本人含有中国证券业协会授予证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉职业态度、专业审慎研究方法，使用正当合规信息，独立、客观地出具本汇报,并对本汇报内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本汇报中详细推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式赔偿。,与企业相关信息披露,本企业在知晓范围内推行披露义务。客户可经过,compliance,索取相关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联企业持股情况。,法律申明,本汇报仅供上海申银万国证券研究全部限企业（以下简称“本企业”）客户使用。本企业不会因接收人收到本汇报而视其为客户。,本汇报是基于已公开信息撰写，但本企业不确保该等信息准确性或完整性。本汇报所载资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购置证券或其它投资标邀请或向人作出邀请。,本汇报所载资料、意见及推测仅反应本企业于公布本汇报当日判断，本汇报所指证券或投资标价格、价值及投资收入可能会波动。在不一样时期，本企业可发出与本汇报所载资料、意见及推测不一致汇报。,本汇报首页列示联络人，除非另有说明，仅作为本企业就本汇报与客户联络人，负担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。,客户应该认识到相关本汇报短信提醒、电话推荐等只是研究观点简明沟通，需以本企业网站刊载完整汇报为准，本企业并接收客户后续问询。,客户应该考虑到本企业可能存在可能影响本汇报客观性利益冲突，不应视本汇报为作出投资决议惟一原因。客户应自主作出投资决议并自行负担投资风险。本企业尤其提醒,本企业不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。,本汇报中所指投资及服务可能不适合个别客户，不组成客户私人咨询提议。本企业未确保本汇报充分考虑到个别客户特殊投资目标、财务情况或需要。本企业提议客户应考虑本汇报任何意见或提议是否符合其特定情况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。,在任何情况下，本汇报中信息或所表述意见并不组成对任何人投资提议。在任何情况下，本企业不对任何人因使用本汇报中任何内容所引致任何损失负任何责任。市场有风险，投资需慎重。,若本汇报接收人非本企业客户，应在基于本汇报作出任何投资决定或就本汇报要求任何解释前咨询独立投资顾问。,本汇报版权归本企业全部，属于非公开资料。本企业对本汇报保留一切权利。除非另有书面显示，不然本汇报中全部材料版权均属本企业。未经本企业事先书面授权，本汇报任何部分均不得以任何方式制作任何形式拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其它人，或以任何侵犯本企业版权其它方式使用。全部本汇报中使用商标、服务标识及标识均为本企业商标、服务标识及标识。,65,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第65页,申万研究,拓展您价值,SWS Research,CHINA Value Revealed,上海申银万国证券研究全部限企业,李慧勇 孟祥娟 谢伟玉,lihy mengxj xiewy,66,年度宏观经济管理学及财务知识分析报告,第66页,