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第七章第七章 营运能力分析运能力分析1企企业营运能力的含运能力的含义资产的的营运能力表运能力表现为企企业资产所占所占用用资金的周金的周转速度，反映企速度，反映企业资金利用的金利用的效率，表明企效率，表明企业管理人管理人员经营管理、运用管理、运用资金的能力。金的能力。企企业生生产经营资金周金周转的速度越快，的速度越快，表明企表明企业资金利用效果越好，效率越高，金利用效果越好，效率越高，企企业管理人管理人员的的经营能力越能力越强。2第一第一节 资产周周转能力能力一、周一、周转速度分析的意速度分析的意义1.1.一个企一个企业盈利能力很高并不直接等于企盈利能力很高并不直接等于企业的的营运运能力或能力或经营管理能力很管理能力很强，因，因为企企业某个某个时期期较高高的盈利能力也有可能来自于企的盈利能力也有可能来自于企业外部外部环境的境的变化，化，比如来自企比如来自企业产品和服品和服务的价格的大幅度上的价格的大幅度上涨。2.2.同同样，一个，一个营运能力很运能力很强的企的企业也并不也并不总是是拥有有较高的利高的利润率。但是，如果一个企率。但是，如果一个企业的盈利能力的盈利能力较高，在加速高，在加速资产周周转的情况下必然会的情况下必然会带来更高的盈来更高的盈利能力。利能力。33.3.加速加速资产周周转的效的效应，实际上和增加企上和增加企业资产投投资的效果的效果类似，只是加速周似，只是加速周转所取得的盈利所取得的盈利能力提高，等于提高了能力提高，等于提高了资产的使用效率，的使用效率，节约了了资产投投资。4.4.加速加速资产周周转也有可能使企也有可能使企业的的负债经营由由负效效应转化化为正效正效应，使，使负债经营由不可行由不可行转变为可行。可行。5.5.企企业资产的周的周转速度的速度的变化，不但反映企化，不但反映企业资产的使用效率的的使用效率的变化和盈利能力的化和盈利能力的变化，而且化，而且反映企反映企业偿债能力的能力的变化，并在一定程度上可化，并在一定程度上可以决定以决定负债的可行性。的可行性。46.6.一个企一个企业总是存在着是存在着这样一种潜在的一种潜在的发展展趋势：资产规模不断膨模不断膨胀、周、周转速度速度逐逐渐下降。下降。进行行资产周周转速度分析，速度分析，查找周找周转速度下降的原因，努力采取加速速度下降的原因，努力采取加速企企业资产周周转的措施，就是主的措施，就是主动地和地和这种种惯性做斗争。性做斗争。7.7.揭示企揭示企业资产速度的指速度的指标主要有存主要有存货周周转率、率、应收收账款周款周转率、率、营业周期、周期、现金周金周转期、流期、流动资产周周转率、固定率、固定资产周周转率、率、总资产周周转率等指率等指标。5二、周二、周转速度分析速度分析61.1.存存货周周转率率存存货周周转速度通常用存速度通常用存货周周转率或周率或周转次次数指数指标来揭示，用公式表示来揭示，用公式表示为：存存货周周转次数次数=销货成本成本/平均存平均存货存存货周周转次数是企次数是企业原材料采原材料采购、产品生品生产、产品品销售、售、现金收回等各个方面工作金收回等各个方面工作水平的水平的综合反映，它从一个合反映，它从一个侧面揭示企面揭示企业的的销售能力、售能力、产供供销活活动组织能力和企能力和企业生生产技技术水平水平 7存存货周周转天数天数存存货周周转次数的倒数，乘以次数的倒数，乘以365365天，就是存天，就是存货的周的周转天数，用公式表示天数，用公式表示为：存存货周周转天数天数=（365365天天平均存平均存货）/营业成成本本加速存加速存货周周转、缩短存短存货周周转天数，在存天数，在存货占比占比较大的企大的企业会大幅度的提高企会大幅度的提高企业的盈利的盈利能力，改善企能力，改善企业的的资金状况金状况 8项目目20072007200820082009200920102010存存货700558.99700558.99601289.83601289.83476675.78476675.78530154.35530154.35营业成本成本1208264.311208264.31 988661.98988661.981261906.361261906.36 1584654.661584654.66A A公司存公司存货周周转率率1.701.701.521.522.342.343.153.15A A公司存公司存货周周转天天数数211.52211.52237.02237.02153.76153.76114.37114.379应用范用范围对于没有存于没有存货或存或存货水平很低的企水平很低的企业，计算存算存货周周转次数意次数意义不大，但不大，但对于那些存于那些存货占流占流动资产比例比例较高的企高的企业，计算存算存货周周转次数意次数意义重大；重大；在存在存货占比占比较高的企高的企业，其，其营业收入也主要是收入也主要是通通过存存货的的销售所取得的，用售所取得的，用营业收入和平均收入和平均存存货之比来之比来计算存算存货的周的周转次数，比用次数，比用营业成成本与平均存本与平均存货之比之比计算，能算，能够更加准确地反映更加准确地反映存存货的周的周转速度速度变化，化，这主要是因主要是因为营业成本成本中包含了中包含了许多与存多与存货不相关的成本。不相关的成本。10不同种不同种类的存的存货周周转次数次数原材料周原材料周转次数次数 =原材料消耗原材料消耗总额/原材原材料平均料平均库存存反映企反映企业原材料采原材料采购和和库存政策的存政策的变化化在在产品周品周转次数次数 =当期完工当期完工产品成本品成本/平平均在均在产品成本品成本反映企反映企业生生产技技术的的变化和生化和生产现场管理水管理水平的平的变化化产成品周成品周转次数次数 =产成品成本成品成本总额/产成成品平均品平均库存存反映企反映企业销售能力和售能力和销售部售部门效率的效率的变化化 112.2.应收收账款周款周转率率应收收账款周款周转率（率（Receivable TurnoverReceivable Turnover），又），又称收称收账比率，是一定比率，是一定时期内期内赊销收入收入净额与与应收收账款平均余款平均余额的比率，是反映的比率，是反映应收收账款款变现能力的重要指能力的重要指标，用公式表示，用公式表示为：应收收账款周款周转率率=赊账销售收入售收入净额/应收收账款平均款平均余余额100%100%式中式中赊账销售收入售收入净额=赊账销售收入售收入-赊账销售的售的退回、折扣、折退回、折扣、折让应收收账款平均余款平均余额=（应收收账款年初余款年初余额+应收收账款年末余款年末余额）/2/2 由于利由于利润表中没有表中没有赊账销售收入售收入净额，在，在财务分析分析实务中我中我们常用常用营业收入来代替收入来代替赊销收入。收入。12【单选题】某企某企业销售收入售收入为500500万元，万元，现销收入占收入占销售收入的比重售收入的比重为80%80%，销售售折折让和折扣共和折扣共计1010万元，假万元，假设无无销售退售退回，回，应收收账款平均余款平均余额为1010万元，万元，则该企企业的的应收收账款周款周转率率为（）。（）。A.5A.5B.6B.6C.9C.9D.10D.1013【答案答案】C C【解析解析】赊销收入收入净额=500=500（1-80%1-80%）-10=9010=90（万元）（万元）应收收账款周款周转率率=9010=9=9010=9（次）（次）14应收收账款周款周转天数天数应收收账款周款周转天数（天数（Age of ReceivableAge of Receivable），），也称也称应收收账款的款的账龄或平均收或平均收账期，揭示期，揭示货款收回所需要的款收回所需要的时间，体，体现企企业的的销售政策售政策和和结算政策，其算政策，其计算公式是：算公式是：应收收账款周款周转天数天数 =（365365天天平均平均应收收账款）款）/营业收入或收入或赊销收入收入或者或者应收收账款周款周转天数天数=应收收账款平均余款平均余额/平均日平均日营业额或平均日或平均日赊销额15应收收账款分析款分析余余额和和账龄的的转换 收收账期期=360*=360*平均余平均余额/销售收入售收入赊账销售售对营运运资金需求的影响金需求的影响营运运资金需求金需求变化化额=原运原运营资金需求金需求+应收收账款款变化化额客客户贡献献客客户收益收益=赊账预期利期利润赊账预期成本期成本赊账预期收益期收益=赊账额*边际贡献率献率赊账预期成本期成本=资金占用成本金占用成本+收收账费用用+坏坏账损失失16分析意分析意义如果如果应收收账款不能按期收回，企款不能按期收回，企业不但不但为其支付占用其支付占用资金的成本，而且因金的成本，而且因为收收入的增加和利入的增加和利润的增加，的增加，还会形成企会形成企业生生产经营形形势良好的假象，良好的假象，误导企企业增增加加贷款和投款和投资如果企如果企业的的账款回收期延款回收期延长，企，企业的盈的盈利能力和利能力和偿债能力就会大幅度降低能力就会大幅度降低 17（3 3）营业周期周期企企业将将产品生品生产出来并出来并销售出去，再收回售出去，再收回现金金的整个周期，称的整个周期，称为营业周期，用公式表示周期，用公式表示为：营业周期周期=存存货周周转天数天数+应收收账款周款周转天数天数企企业经营的周期的周期长短，是决定企短，是决定企业应收收账款周款周转天数和存天数和存货周周转天数的基本力量。在天数的基本力量。在经营业务不不变的情况下，的情况下，营业周期的下降表示企周期的下降表示企业存存货和和应收收账款管理效率提高，企款管理效率提高，企业的的变现能力能力提高。提高。营业周期延周期延长表示企表示企业应收收账款和存款和存货的管理有所放松，的管理有所放松，资产的的变现能力下降，企能力下降，企业的的资金金趋于于紧张。18【练习】项目目2009200920102010应收收账款平均余款平均余额3900390057505750商品商品销售收入售收入46816468166320063200商品商品销售成本售成本40964409644740047400存存货平均占用平均占用额4460446055405540应收收账款周款周转天数天数存存货周周转天数天数营业周期周期19项目目2009200920102010应收收账款平均余款平均余额3900390057505750商品商品销售收入售收入46816468166320063200商品商品销售成本售成本40964409644740047400存存货平均占用平均占用额4460446055405540应收收账款周款周转天数天数3030（360390046816360390046816）3333（360575063200360575063200）存存货周周转天数天数3939（360446040964360446040964）4242（360554047400360554047400）营业周期周期6969（30+3930+39）7575204.4.现金周期金周期（1 1）应付付账款周款周转天数天数应付付账款是企款是企业拖欠他人的拖欠他人的资金。金。应付付账款的周款的周转速度，可由以下公式速度，可由以下公式计算：算：应付付账款周款周转天数天数 =（365365天天平均平均应付付账款）款）/全全年年购货成本成本应付付账款平均付款期的延款平均付款期的延长，可能是下面几种原，可能是下面几种原因：因：1 1）一是企）一是企业经营形形势恶化，化，资金金紧张，被，被动拖欠他人拖欠他人资金；金；2 2）二是企）二是企业管理不善，管理不善，资金占用增加，拖欠供金占用增加，拖欠供应商商资金；金；3 3）也有可能是企）也有可能是企业实力增力增强、市、市场地位加地位加强，迫使供，迫使供应商提供新的延期支付商提供新的延期支付优惠。惠。21（2 2）现金周期金周期将将应收收账款、款、应付付账款、存款、存货三者的周三者的周转速速度度结合起来分析，会更有意合起来分析，会更有意义。企。企业可以通可以通过减少减少赊账、增加、增加应付来改善付来改善财务状况，也状况，也可以通可以通过增加增加应付来增加存付来增加存货，并增加，并增加销售售赊账。这三者的三者的变化化结果，我果，我们通通过现金周金周期揭示：期揭示：现金周期金周期=存存货周周转天数天数+应收收账款周款周转天数天数-应付付账款周款周转天数天数如果如果现金周期小于金周期小于0 0，则表示企表示企业没有没有为经营活活动垫付付资金，企金，企业经营活活动的的营运运资金金主要依靠主要依靠应付付账款款资金来保金来保证 2223HPHP公公 司司 2000-20052000-2005年年 营 运运 资 本本 管管 理理 状状 况况 单位：天数位：天数年份年份收款期收款期存存货期期付款期付款期经营周周期期现金周金周期期2000200046465555454510110157572001200144445959484810310355552002200242424848474790904343200320034343404055558383282820042004444440405656838327272005200542423838545481812727 1 HP公司的会计年度截止于10月31日，本表所反映的数据截止于2005年10月31日。24【案例】项目目20072007200820082009200920102010A A公司公司应付付账款款周周转天数天数64.1064.1077.0277.0257.2457.2446.1646.16B B公司公司应付付账款款周周转天数天数 33.1933.1938.5638.5652.1752.1744.744.7行行业平均平均值 73.2573.2572.1172.1164.1164.1168.9368.93A A公司公司应收收账款款周周转天数天数117.24117.24111.78111.7862.9362.9348.3148.31A A公司存公司存货周周转天数天数211.52211.52237.02237.02153.76153.76114.37114.37A A公司公司现金周期金周期B B公司公司现金周期金周期70.1670.1680.3280.3298.4898.4897.1497.14行行业平均平均值72.7472.7484.3584.3550.9650.9636.8436.8425项目目20072007200820082009200920102010A A公司公司应付付账款款周周转天数天数64.1064.1077.0277.0257.2457.2446.1646.16B B公司公司应付付账款款周周转天数天数 33.1933.1938.5638.5652.1752.1744.744.7行行业平均平均值 73.2573.2572.1172.1164.1164.1168.9368.93A A公司公司应收收账款款周周转天数天数117.24117.24111.78111.7862.9362.9348.3148.31A A公司存公司存货周周转天数天数211.52211.52237.02237.02153.76153.76114.37114.37A A公司公司现金周期金周期264.66264.66271.78271.78159.45159.45116.52116.52B B公司公司现金周期金周期70.1670.1680.3280.3298.4898.4897.1497.14行行业平均平均值72.7472.7484.3584.3550.9650.9636.8436.8426【分析分析】尽管尽管A A公司公司应付付账款周款周转天天数数较长，但由于，但由于营业周期周期还是是远远高于高于B B公司和行公司和行业平均平均值，导致致A A公公司的司的现金周期仍然要比金周期仍然要比B B公司和行公司和行业平均水平平均水平长。275.5.流流动资产周周转率率企企业生生产经营各个各个环节管理水平的提高、管理水平的提高、营运能运能力的改善，均会通力的改善，均会通过流流动资产周周转速度的速度的变化反化反映出来。流映出来。流动资产周周转率的率的计算公式是：算公式是：流流动资产周周转率率=营业收入收入/平均流平均流动资产100%100%流流动资产周周转率越高，率越高，说明企明企业的流的流动资产周周转的的越快，流越快，流动资产利用效果越好。企利用效果越好。企业完成一定量的完成一定量的销售收入占用的流售收入占用的流动资产越少，越少，说明流明流动资产的利的利用效率越高；同用效率越高；同样一定量的流一定量的流动资产实现的的销售收售收入越多，也入越多，也说明企明企业流流动资产的利用效率越高。相的利用效率越高。相反，流反，流动资产周周转率下降，率下降，说明企明企业流流动资产的利的利用效果下降；流用效果下降；流动资产周周转率越低，企率越低，企业流流动资产的利用效果越差。的利用效果越差。28流流动资产周周转天数天数用周用周转天数揭示的流天数揭示的流动资产周周转速度，速度，能能够更好地反映企更好地反映企业生生产经营形形势的的变化情况。流化情况。流动资产周周转率的倒数，乘以率的倒数，乘以365365天，就是流天，就是流动资产周周转天数，用公天数，用公式表示式表示为：流流动资产周周转天数天数=（365365天天平均流平均流动资产）/营业收收入入29流流动资产周周转天数的分解天数的分解由于平均流由于平均流动资产=平均存平均存货+平均平均应收收账款款+平均平均其它流其它流动资产，那么，流，那么，流动资产周周转天数的天数的计算公算公式也可以改写式也可以改写为：流流动资产周周转天数天数=365=365天天（平均存（平均存货+平均平均应收收账款款+平均其它流平均其它流动资产）/营业收入收入=存存货周周转天天数数+应收收账款周款周转天数天数+其它流其它流动资产周周转天数天数流流动资产周周转速度，是由存速度，是由存货、应收收账款等流款等流动资产主要构成主要构成项目的周目的周转速度决定的。提高流速度决定的。提高流动资产周周转速度，速度，缩短流短流动资产周周转天数，一方面需要降天数，一方面需要降低流低流动资产各个各个项目的目的资金占用，另一方面需要努金占用，另一方面需要努力提高力提高销售收入售收入 30流流动资产周周转次数次数行行业20072007行行业20072007行行业20072007煤炭开采2.01医药制造业1.84通用设备制造2.04石油和天然气开采3.98化学纤维2.65专用设备制造1.80黑色金属矿采选2.45橡胶制品2.72交通运输设备制造2.00有色金属矿采选2.80塑料制品业2.44电气机械及器材制造2.25非金属矿采选3.32非金属矿物制品2.61通信电子设备制造2.61其他采矿业6.68黑色金属加工业3.03仪器仪表及办公机械2.16农副食品加工业3.99有色金属加工业3.39工艺品及其他制造业2.71食品制造业2.82木材加工3.50废旧材料回收加工业3.91饮料制造业2.16家具制造业2.69电力、热力生产供应3.48烟草制品业1.62造纸及纸制品业2.49燃气生产和供应业2.22纺织业2.64印刷业1.94水的生产供应0.83服装鞋帽2.78文教体育用品2.57皮革制品3.11石油、燃料加工4.86化学制品2.74金属制品业2.54全行全行业2.6331周周转最慢的五个行最慢的五个行业水的生水的生产供供应0.830.83烟草制品烟草制品业1.621.62专用用设备制造制造1.81.8医医药制造制造业1.841.84印刷印刷业1.941.9432周周转最快的五个行最快的五个行业其他采其他采矿业6.686.68石油、燃料加工石油、燃料加工4.864.86农副食品加工副食品加工业3.993.99石油和天然气开采石油和天然气开采 3.983.98废旧材料回收加工旧材料回收加工业3.913.91336.6.固定固定资产周周转率率将将营业收入和平均固定收入和平均固定资产之比，也可以之比，也可以说明固定明固定资产的周的周转次数，用其可以判断次数，用其可以判断固定固定资产创造造营业收入的能力，用公式表收入的能力，用公式表示示为：固定固定资产周周转次数次数=营业收入收入/平均固定平均固定资产企企业一旦形成固定一旦形成固定资产，就必，就必须想想办法将法将其充分利用，除了利用固定其充分利用，除了利用固定资产扩大大产量量和和销售收入之外，没有其它有效的使用售收入之外，没有其它有效的使用办法法 34固定固定资产周周转速度的速度的优点点固定固定资产周周转率指率指标更加适合于更加适合于进行同行行同行业企企业之之间的比的比较，这是因是因为固定固定资产周周转率即反映了率即反映了资产取得收入的能力，又反映了固定取得收入的能力，又反映了固定资产的投的投资规模。而流模。而流动资产周周转率，率，仅仅揭示了流揭示了流动资产转换成收入的速度，没有反映固定成收入的速度，没有反映固定资产的的规模差模差异异与同行相比，如果固定与同行相比，如果固定资产周周转率率较低，低，则意味意味着企着企业固定固定资产投投资过大、增大、增长过快或固定快或固定资产使用效率使用效率较差，如果固定差，如果固定资产周周转率率较高，高，这一一方面是企方面是企业固定固定资产使用效率使用效率较高的高的变现，也有，也有可能是企可能是企业固定固定资产投入年限投入年限较长，设备趋于老于老化的表化的表现。35（1 1）固定固定资产增增长率率固定固定资产增增长率率=（年末固定（年末固定资产原原值-年初固定年初固定资产原原值）/年初固定年初固定资产原原值100%100%36（2 2）固定固定资产更新率更新率是指一定是指一定时期内新增加的固定期内新增加的固定资产原原值与期初固定与期初固定资产原原值的比率，反映固定的比率，反映固定资产更新的比重、更新的比重、规模和速度，其模和速度，其计算算公式公式为：固定固定资产更新率更新率=本期新增固定本期新增固定资产原原值/年初固定年初固定资产原原值100%100%37（3 3）固定固定资产报废率率是指企是指企业一定一定时期内期内报废清理的固定清理的固定资产与期初固定与期初固定资产原原值的比率，其的比率，其计算算公式公式为：固定固定资产报废率率=本期本期报废的固定的固定资产原原值/期初固定期初固定资产原原值100%100%38（4 4）固定固定资产损失率失率是指企是指企业一定一定时期内期内盘亏、毁损的固定的固定资产所造成的所造成的损失数与期初固定失数与期初固定资产原原值的比率，反映企的比率，反映企业固定固定资产盘亏及及毁损而造成的固定而造成的固定资产损失程度，其失程度，其计算算公式公式为：固定固定资产损失率失率=本期本期盘亏、毁损固固定定资产价价值/期初固定期初固定资产原原值100%100%39（5 5）固定固定资产净值率率也称也称为固定固定资产成新率，是指一定成新率，是指一定时期期内固定内固定资产净值总额与固定与固定资产原原值总额的比率，反映企的比率，反映企业固定固定资产更新更新换代代的速度，其的速度，其计算公式算公式为：固定固定资产净值率（成新率）率（成新率）=固定固定资产净值/固定固定资产原原值100%100%407.7.总资产周周转率率总资产周周转率是率是综合反映企合反映企业经营能力能力变化和化和资产使用效率使用效率变化的一个很重要的指化的一个很重要的指标，它是一，它是一定定时期企期企业营业收入与平均收入与平均资产总额的比的比值，即使企即使企业资产创造收入的能力，用公式表示造收入的能力，用公式表示为：总资产周周转率率=营业收入收入/平均平均资产总额100%100%总资产周周转率提高，率提高，说明企明企业资产创造收入的能造收入的能力增力增强。41总资产周周转天数天数如果在如果在该指指标计算中算中营业收入收入为年年营业收入，收入，并且不乘以并且不乘以100%100%，用，用绝对值表示，表示，则总资产周周转率就是率就是总资产的年周的年周转次数。如果再将次数。如果再将年周年周转次数和一年的天数相除，就是次数和一年的天数相除，就是总资产周周转天数，反映企天数，反映企业资产周周转一次所需要的一次所需要的时间，用公式表示，用公式表示为：总资产周周转天数天数=（365365天天平均平均资产总额）/年年营业收入合收入合计或者或者总资产周周转天数天数=总资产平均占用平均占用额/平均每平均每日日销售收入售收入净额 42总资产周周转率决定因素率决定因素事事实上，参与上，参与经营循循环并周并周转和流和流动的主要的主要是流是流动资产，总资产周周转率受流率受流动资产周周转率的很大影响率的很大影响,这可通可通过以下公式看出：以下公式看出：总资产周周转率率=（营业收入收入/平均流平均流动资产）（平均流（平均流动资产/平均平均资产总额）=流流动资产周周转率率流流动资产占占总资产的比例的比例可可见，总资产周周转率取决于两大因素：一是率取决于两大因素：一是流流动资产周周转率，二是流率，二是流动资产占占总资产的的比例。比例。43提高提高总资产周周转速度的途径速度的途径提高提高总资产周周转率途径也主要是两个方面：率途径也主要是两个方面：一是一是扩大大销售，降低售，降低资金占用，提高流金占用，提高流动资产周周转率；率；二是二是优化化资产结构，提高流构，提高流动资产占占总资产的的比例。而提高流比例。而提高流动资产周周转率，就需要在提率，就需要在提高存高存货周周转率、率、应收收账款周款周转率等方面下功率等方面下功夫。夫。可以可以说，总资产周周转速度受企速度受企业存存货、应收收账款、流款、流动资产、固定、固定资产等各部分等各部分资产使用效使用效率和周率和周转速度的影响，它是反映企速度的影响，它是反映企业资产使用使用效率和效率和营运能力的最重要、最运能力的最重要、最综合的指合的指标 44周周转速度指速度指标总结序号序号 分析指分析指标使用使用说明明1 1存存货周周转天数天数因担心缺因担心缺货、涨价而有意价而有意储备的情况；的情况；企企业资产结构构调整的情况；整的情况；销售形售形势恶化情况；化情况；管理水平下降或管理水平下降或产供供销体系失灵情况。体系失灵情况。2 2应收收账款周款周转天数天数 一旦形成，企一旦形成，企业难以控制；以控制；应收收账款款难以收以收回回对企企业的的负面影响大于存面影响大于存货周周转失灵失灵3 3营业周期周期营业揭示企揭示企业经营活活动的内在的内在规律律4 4应付付账款周款周转天数天数 经营形形势恶化，被化，被动拖欠；拖欠；市市场地位提高迫地位提高迫使供使供应商商给予延期付款予延期付款优惠；惠；管理不善管理不善5 5现金周金周转期期缩短短资金金趋于富裕；延于富裕；延长资金金趋于于紧张6 6流流动资产周周转天天数数是一个是一个综合性指合性指标，它由存，它由存货周周转天数、天数、应收收账款周款周转天数、其他天数、其他资产周周转天数共同决定天数共同决定7 7固定固定资产周周转次次数数更容易反映同一行更容易反映同一行业不同企不同企业之之间的差异；的差异；可可结合固定合固定资产增增长率、更新率等分析率、更新率等分析8 8总资产周周转次数次数 主要取决于流主要取决于流动资产周周转速度和流速度和流动资产占占总资产的比例的比例45第二第二节 资本保本保值增增值能力能力企企业边际利利润为正，并且正，并且营业收入超收入超过盈盈亏平衡点收入，取得利平衡点收入，取得利润之后才能之后才能评价其保价其保值增增值能力，没有利能力，没有利润、制造、制造亏损的企的企业很很难有保有保值增增值能力。能力。461.1.利利润与保与保值增增值企企业投入投入资产保保值增增值的条件是企的条件是企业收入至少要收入至少要等于企等于企业的耗的耗费，即，即现利利润大于等于大于等于0 0，可通，可通过企企业资产、负债及所有者及所有者权益的核算求得：益的核算求得：利利润 =收入收入费用用 =期末期末资产期末期末负债期初所期初所有者有者权益益企企业利利润为零，零，说明所有者明所有者权益无增减益无增减变化，企化，企业资产实现了保了保值；利；利润为正，正，说明所有者明所有者权益益中未分配利中未分配利润增加，企增加，企业资产实现了增了增值；利；利润为负，即企，即企业亏损说明所有者明所有者权益减少，企益减少，企业资产减少减少472.2.净资产与保与保值增增值企企业是否是否实现了了资产的保的保值增增值，关，关键是要看企是要看企业利利润分配之后企分配之后企业所有者所有者权益（自有益（自有资金）的金）的增减增减变化，即企化，即企业净资产的的变化。化。净资产增加增加说明企明企业资产增增值，净资产减少减少说明明企企业资产流失，流失，净资产不不变说明企明企业实现了保了保值。反映企反映企业资产保保值增增值的指的指标是是资本保本保值增增值率，率，其其计算公式：算公式：资本保本保值增增值率率 =期末所有者期末所有者权益益总额 /期初期初所有者所有者权益益总额 100 100该指指标主要反映企主要反映企业资本（本（净资产）的完整性和）的完整性和保全性，大于保全性，大于100100表明表明实现了增了增值，等于，等于100100表示保表示保值，小于，小于100100表明企表明企业的的资产贬值、资本流失。本流失。48【注意注意】(1)(1)应以分利后企以分利后企业的所有者的所有者权益数益数值作作为比比较与判断的与判断的标准。因准。因为在利在利润分配前，在企分配前，在企业的所有者的所有者权益益项中包含了中包含了应以以现金上金上缴国家的所得税和国家的所得税和要分配要分配给出出资人的利人的利润等等项，这些些资金在利金在利润分配之后，将退出企分配之后，将退出企业的的生生产经营，不，不归企企业所有。因此以分利后企所有。因此以分利后企业所有者所有者权益的数益的数值变化，化，来判断企来判断企业法人法人财产的保的保值增增值能力才是正确的。能力才是正确的。(2)(2)当企当企业发生增减生增减资本金来本金来调整整资本本结构构时，资本保本保值增增值率公式中的分率公式中的分母母发生生较大大变化，各期比化，各期比值之之间存在一定的不可比性，需要存在一定的不可比性，需要计算算单位位资本的保本的保值增增值率，即：率，即：期末所有者期末所有者权益益总额/期末期末资本金本金总额 资本保本保值增增值率率 =-X 100=-X 100 期初所有者期初所有者权益益总额/期初期初资本金本金总额例如，某企例如，某企业期初所有者期初所有者权益益为699699万元，万元，资本金本金为100100万元（万元（100100万股），万股），期末所有者期末所有者权益益为824824万元，万元，资本金增本金增为130130万元（增万元（增发3030万股），其万股），其资本的保本的保值增增值率（率（824130824130）（699100699100）90.68%90.68%。如果按照原。如果按照原资本保本保值增增值率公式率公式计算算则为824699824699118118，得出，得出该企企业资产实现保保值增增值的的错误结论。（3 3）企）企业资产应尽可能地反映其真尽可能地反映其真实价价值。常常出。常常出现企企业账面面资产的价的价值因通因通货膨膨胀、资产贬值或升或升值等原因而不能准确反映企等原因而不能准确反映企业资产的真的真实价价值，从而企，从而企业账面上的所有者面上的所有者权益也益也难以反映企以反映企业的真的真实资本（真本（真实法法人人财产），因此在），因此在评定企定企业资产的保的保值增增值能力能力时，如有必要，如有必要，应对企企业资产的价的价值进行行评估和估和调整，然后再整，然后再计算企算企业净资产的数的数值。493.3.经济增加增加值是由美国斯特恩斯是由美国斯特恩斯图尔特咨特咨询公司（公司（Eterm&Eterm&Stewart CoStewart Co）于）于19911991年首年首创的度量企的度量企业业绩的指的指标，并以此并以此为核心建立了一整套管理核心建立了一整套管理评价体系。价体系。EVAEVA是是指企指企业在在现有有资产上取得的收益与上取得的收益与资本成本之本成本之间的的差差额，其，其计算公式算公式为：经济增加增加值EVAEVA税后税后净营业利利润调整后整后资本本加加权平均平均资本成本本成本其含其含义是，企是，企业不但要不但要实现利利润，而且利，而且利润要大于要大于投入企投入企业的的资本的成本，本的成本，实现超超过投入投入资本成本的本成本的增增值利利润。50经济增加增加值的的计算算涉及到涉及到计算三个指算三个指标:（1 1）税后）税后净营业利利润=（营业收入收入营业成本成本营业费用用管理管理费用用营业税金）税金）（1-1-所得税率）所得税率）（2 2）调整后整后资本本=调整整债务金金额+调整整权益金益金额调整整债务金金额=短期借款短期借款+长期借款期借款+一年内到期的一年内到期的长期借款期借款+长期期债券券调整整权益金益金额=所有者所有者权益合益合计+递延税延税项净值（3 3）加）加权平均平均资本成本本成本=平均利息率平均利息率*（到期借款（到期借款+长期借款期借款+一年内到期的一年内到期的长期借款期借款+长期期债券）券）/资本本总计）+平均平均资本本成本成本*（所有者（所有者权益合益合计+递延税延税项净值）/资本本总计平均利息率平均利息率=利息支出合利息支出合计/调整整债务金金额平均平均资本成本本成本=无无风险报酬率酬率+风险补偿率率风险报酬率酬率=系数系数（股本市（股本市场预期收益率期收益率-无无风险报酬率酬率率）。率）。51优缺点缺点优点：使点：使评价投入到企价投入到企业的的资本的收益有了本的收益有了科学的依据，企科学的依据，企业必必须努力努力实现经济增加增加值大于大于0 0，才能，才能为企企业出出资人人创造超造超过社会社会资本本平均回平均回报率的率的额外利外利润。缺点：最大缺点：最大难题是是综合成本合成本费用（即用（即综合合资本成本率）不好确定，也不好在下属各本成本率）不好确定，也不好在下属各单位位之之间进行比行比较公平的分解公平的分解作作为一个企一个企业绩效考核指效考核指标，不能有效分解，不能有效分解就很就很难有效有效执行，因此在行，因此在实际操作上用操作上用EVAEVA考考核会面核会面临很多困很多困难 524.4.目目标利利润企企业的最低目的最低目标利利润应该是达到是达到资金成本，弥金成本，弥补资金成本，即：金成本，即：最低目最低目标利利润 =资本成本本成本费用用-利息利息 （l-l-所得税所得税率）率）53【公式推公式推导】EVAEVA税后税后净营业利利润调整后整后资本本加加权平均平均资本成本成本本=（营业收入收入营业成本成本营业费用用管理管理费用用营业税金）税金）（1-1-所得税率）所得税率）-资本成本本成本费用用=（营业收入收入营业成本成本营业费用用管理管理费用用-财务费用用营业税金）税金）（1-1-所得税率）所得税率）+财务费用用（l-l-所得税率）所得税率）-资本成本本成本费用用=税后利税后利润+利息利息 （l-l-所得税率）所得税率）-资本成本本成本费用用EVAEVA0 0，则：税后利税后利润+利息利息 （l-l-所得税率）所得税率）-资本成本本成本费用用=0=0税后利税后利润=资本成本本成本费用用-利息利息 （l-l-所得税率）所得税率）54考考虑资金成本之后的保本点金成本之后的保本点通通过传统的的“量本利量本利”分析方法可以分析方法可以测算企算企业的固定的固定费用和用和产品的品的边际贡献以及献以及边际贡献率，可以得出：献率，可以得出：保保值销售收入售收入=企企业固定固定费用用+资本成本本成本费用用-利息利息（1-1-所得税率）所得税率）/单位位产品品边际贡献率献率 该式不但把固定成本能否收回作式不但把固定成本能否收回作为保本点的保本点的计算公式，而且把算公式，而且把资本成本能本成本能够收回作收回作为保保本点的本点的计算公式，因此用算公式，因此用该式式计算的算的销售收售收入，是企入，是企业资产实现保保值的的销售收入。售收入。55实现目目标利利润的的销售收入售收入在企在企业达到了保达到了保值销售收入之后，就售收入之后，就说明企明企业的利的利润达到了达到了资本成本的水平，能本成本的水平，能够弥弥补资本成本。本成本。为