高级财务管理课本练习题2.docx

第四章6、你得到了一笔金额为10万美元，同时在25年以300次月供的方式偿还的按揭贷款。a.如果利率为每年16%，月供的金额是多少？b.如果你每月仅可以支付1000美元，你可以获得的贷款金额是多大？c.如果你每月可以支付1500美元，并且需要借入10万美元，还清这笔贷款需要花费多少个月？d.如果你每月可以支付1500美元，并且需要借入10万美元，同事希望得到一笔为其25年的按揭贷款，你可以支付的最高利率是多少？10、 你按照10.55%的APR从银行借入偿还期为30年的10万美元。每月的支付是多少？如果你必须支付两个百分点的预付，意味着你仅从银行得到了98000美元，这笔按揭贷款的实际APR是多少？13、雇主刚给咨询师休一笔2500美元的奖金，她正考虑用这笔钱开始为未来进行储蓄。她可以将这笔钱进行投资而专区每年10%的利率。a.按照“72法则”，休将其财富增加到5000美元大约需要多长时间？b.她将其财富增加到5000美元实际需要的精确时间是多少？22、你的表亲向你征询建议，是应当以995美元的价格购买5年后一次性支付1200美元的债券还是投资于一家本地银行账户。a.债券现金流的内部收益率是多少？为了做出决策你需要何种额外信息？b.如果你了解到该银行5年内每年支付3.5%（按年复利）的利率，你讲给她什么建议？c.如果银行在5年内每年支付5%的利率，你的建议将发生什么变化？如果债券的价格是900美元，同事该银行每年支付5%的利率，你的建议将发生什么变化？第五章4、 假设你现在40岁，同事希望在65岁退休。 你预期有生之年可以在你的储蓄上享有平均为6%的年利率（退休前及退休后）。为了从66岁开始每年提供8000美元的退休收入从而可以对其他来源（社会保障计划、退休金计划等）进行补充，你希望储蓄足够的金钱。假设你决定这种额外的收入仅需要提供15年（到80岁为止）。假定你的第一笔储蓄计划价款一年后实施。a.为了达到目标，从现在到退休期间你每年必须储蓄多少?b.如果从现在到退休这一时期内，通货膨胀率被证实为每年6%，从当前货币购买力的角度而言，你的第一笔8000美元取款的价值是多少？a. 首先计算从66岁时起，将来的15年每年可以获得8000美元的支助，则在65岁时应攒足：PVPMT(8000,6%,15)=77697.9919美元再计算为在65岁时得到77697.9919美元，应从40岁起连续存25年，每年存：PMTFV(77697.99,6%,25)=1416.18b. 如果通货膨胀率为6%，在66岁时获得的8000美元的现值为：PVFV(8000，6%,26)=1758.480210、具有挑战性的问题：乔治.思里夫特里斯今年45岁，每年赚取5万美元，同事预期她的未来收入和通货膨胀保持同步但不会超过通货膨胀。迄今为止，他还没有为退休进行任何储蓄。他的公司不提供任何退休金计划。乔治支付等于薪水7.5%的社会保障税，并且他假定当65岁退休时，将在有生之年获得经过通货膨胀调整的12000美元社会保障福利。他的预期寿命为85岁。乔治购买了一本关于退休金计划的书籍，这本书建议储蓄足够的金额从而当私人储蓄于社会保障相结合时可以置换80%的退休前收入。乔治购买了一部金融计算器，同时进行了下述运算：首先他计算为置换80%的薪水在退休期间的每一年需要得到的数量0.8*50000=40000美元。因为他预期每年得到12000美元的社会保障福利，所以他计算出不得不从自己的退休金里每年提供另外的28000美元。使用长期无违约风险债券的8%利率，乔治计算出在65岁时需要拥有的金额为274908美元（按照每年8%的利率，20年里28000美元的现值）。然后他计算出为了达到这一未来累计金额而不得不在接下来的20年里每年储蓄的数量是6007美元（按照8%的年利率，产生274908美元未来价值的每年支付）。乔治对保障舒适的退休生活必须储蓄12%的薪水（也就是说，6007/50000）相当自信。a.如果预期的长期实际利率为每年3%，那么预期的长期通货膨胀率大约是多少？b.在计算过程中他是否正确的考虑了通货膨胀？如果没有，你怎样纠正他？c.如果乔治希望在生命剩余的40年里（从45岁到85岁）保持同样的消费水平，那么他应当在接下来的20年里（直到65岁）每年储蓄多少？忽略所得税。第六章1、你的企业正在考虑两项投资项目，两项投资项目拥有下述预期的未来净税后现金流模式：单位：百万美元年数投资项目A投资项目B115224333442551两项投资项目的适宜资本成本都是10%。如果两项投资项目都需要1000万美元的初始必要开支，那一项是更好的投资项目？因为项目B的净现值大于项目A，所以应该选择项目B进行投资。6、 胡氏软件设计公司正在考虑购买一台计算机，这台计算机拥有为其4年的经济寿命，同事预期没有任何残值。它将花费80000美元，而且使用直线折旧法进行折旧。该计算机将在第一年为公司节省35000美元，同时假设从那以后，这种节省将拥有-5%的增长率。它同时将营运资本需求减少了7000美元。公司税率为35%，同时恰当的折现率为14%。这种购买活动将给企业增加多少价值？11、佩佩滑雪用具工厂正在认真考虑用一部新机器替换它的滑雪靴泡沫橡胶注入设备。旧机器已经完全折旧，但是拥有2000美元的当前市场价值，新机器将花费25000美元，同时拥有10年寿命，而且自此以后没有任何价值。新机器将在假定没有任何残值的条件下以直线折旧法进行折旧。新机器将每年的收入增加1万美元，同时将每年折旧支出增加3000美元。a.通过用新机器替换旧机器所实现的额外税后现金流净现值是多少？（假定存在一项针对全部收入的50%税率，也就是说，旧机器出售的资本所得税率也是50%。画出时间线。）b.该项目的内部收益率是多少？c.按照12%的资本成本，该项目的现金流的净现值是多少？d.按照12%的资本成本，该项目是值得的吗？因为内含报酬率大于资本成本率，所以该项目是值得投资的19、 假设问题6中的胡氏软件设计公司拥有一项在两种计算机系统之间进行的选择。第一种计算机系统花费8万美元，同时拥有4年的经济寿命，年维护成本是1万美元。另一项选择花费13.5万美元，并且拥有6年的经济寿命，年维护成本是1.3万美元。两项选择都使用直线折旧法完全折旧。任意一种计算机系统都没有残值。在年度基础上生产成本的节约被假定是相同的，而且公司可望生产充足的利润以实现折旧税盾。折现率为11%，同时公司税率为35%。哪一种计算机系统应当被选择。解：折旧：80000/4=20000.00初始投资：第0年= -80,000第1年到第4年税后现金流：-10,000*（1-35%）+20,000*35%=500.00 k=11% NPV(k)= NPV=-78,448.78PMTPV(-78,448.78,11%,4)=-25286.11折旧：135000/6=22500.00初始投资：第0年= -135,000第1年到第4年税后现金流： = -13,000*(1-35%)+22500*35%=575.00NPV=11067.4420、23、假设选在下述三项互斥项目，每项需1万美元初始必要开支。他们拥有下述税后现金流：单位：美元年数项目1项目2项目31020004000225002000400031000080004000如果资本成本为8%，哪个项目应当被实施？如果资本成本为10%，将会怎样？当资本成本为8%时，应选择项目3，当资本成本10%时，都不选。27、 具有挑战性的问题：你在Wigit公司的下一项工作任务同样设计决定一个项目的净现值，该项目可望存续4年。这里存在一笔40万美元的初始必要开始开支，这笔开支将依照直线折旧法在4年内进行折现。在第4年年末假设你可以卖出部分设备，该设备为价值35000美元（名义数字）的部分初始投资。第1年的收入可望是以实际价值表示的225000美元。该项目在第1年涉及的成本如下所示：（1）部件成本在第1年是以实际价值表示的25000美元；（2）劳动力成本在第1年是以实际价值表示的60000美元；（3）其余成本将是第1年以实际价值表示的30000美元。收入和成本的增长率如下：（1）收入拥有5%的实际增长率；（2）部件成本拥有0%的实际增长率；（3）劳动力拥有2%的实际增长率；（4）在第1年到第2年其他成本将拥有1%的实际增长率同时，在最后2年拥有-1%的实际增长率。从第0年到第4年的营运资本变化如下所示：（1）-20000美元；（2）-30000美元；（3）-10000美元；（4）20000美元；（5）40000美元。实际折现率为9.5%，同时通货膨胀率为3%，税率为35%。第七章3、 IBX公司的股票在纽约掌权交易所按照35美元进行交易，同事在东京证券交易所按照33美元进行交易。假定股票的买卖成本是可以忽略的。a.你怎样赚取套利利润？b.随着时间的推移，你预期纽约和东京的该股票价格将会发生什么变化？c.现在假设买卖IBX公司股票的成本为每笔交易额的1%。这将怎样影响你的答案？解：a.在东京证券交易所购买IBX股票并在纽约交易所出售。套利例如为：35-33=2美元b.随着时间的推移，预期纽约和东京的该股票价格将趋同。c.如果买卖IBX公司股票的成本为每笔交易额的1%，那么两个市场的IBX股票价格将不会随时间推移而完全一致，他们会有2%或者0.7美元的差距。第八章3、假设你观测到拥有无违约风险的零息债券（纯粹折现债券）的下述价格：到期期限按照1美元面值报价的价格到期收益率1年0.973.093%2年0.90a.假设息票支付从一年后开始每年进行一次，支付6%的票面利率的2年期付息债券的价格应该是多少？b.得出该表中缺失的数值。c.a部分中的2年期付息债券的到期收益率应该是多少？d.为什么这个问题的b部分答案和c部分答案是不同的？解：a.计算现值用0元债券：6%*0.97+106%*.9=101.22b.两年纯粹债券收益： -0.9,YTM=0.0541 5.41%c.2年期债券收益：root+ 101.22,YTM=0.0534 5.345%d.两种债券是不同的，因为他们有不同收益率。因此在到期日他们的收益也不相同。第九章2、 在折现红利模型中，如果市场资本化比例为7.5%，一家预期支付3.75美元期末红利，同时拥有27.50美元不含红利价格的企业的每股价值是多少？假设关于该公司的一则不利的新闻报道将预期的期末不含红利价格降低了10%。当前股票价格的下降将超过10%还是低于10%？11、 马斯特里赫特驳船建造公司预期下期盈利为每股5欧元，它将保留50%的盈利，拥有8%的市场资本化比率，同时预期在新投资上赚取12%的收益率。你对该公司当前股票价格的估计值是多少？该公司未来投资净现值的估计值是多少？20、 假设一家正常企业拥有与新投资的7.5%收益率相等的市场资本化比率。如果该企业的红利派发比率为30%，那么这家企业的增长率是多少？同时均衡的预期市盈率应当显示的数值是多少？23、Divido公司是一家拥有1亿美元总市值的全股权融资企业。该企业持有1000万美元的现金等价物以及9000万美元的其他资产。这里有100万股Divido公司的普通流通股，每股拥有100美元的市场价格。每股10美元的现金红利支付对Divido公司的股票价格和股东财富的影响将是什么?该公司的股票回购数量为10万股。答：公司支付10美元的现金红利后，股价将会降低10美元，但是股东财富不变，因为股东对于他们拥有的每股股票都获得了10美元的现金，但股东财富可能因为支付个税而下降，同样，公司回购10万股股票时，股价不会受影响，股东财富也没有变化，但实际上出售股票的股东可能需要支付资本利得税，从而影响股东财富。