次级贷款分析及其及金融创新影响.doc

①次贷的定义
②次贷的传导机制
③创业板市场——创新
④小结

金融创新是一种工具，其发展对我国发展有促进作用。目前，在绝大多数领域，创新严重的不足。金融衍生品的出现成为中国经济发展的一种必然趋势。
可是金融衍生品的泛滥，是否意味着创新过度呢？次贷惊魂是否意味着我们需要停止我们创新的步伐呢？
次级贷款又名次级抵押贷款和次级按揭贷款。　次级贷款就是一种提供给那些信用评级较低或者具有可能加大其违约或者无法支付月供等其他风险特征的借款人的抵押贷款。
据美国监管当局调查，这些次级贷款并不是商业银行发放的，而是不受监管的贷款公司发放的，他们是不需要注册的贷款公司。那么，为什么这些小公司能够发放那么多贷款呢？这是次级债危机的关键。这些小的贷款公司发放贷款之后，把卖给有特殊目的的投资机构，或者叫打包公司。这些打包公司把款打包分成A、B、C、D四档，交给评级公司进行评级。假如有100个次级债客户，其中有很多人不能偿还贷款，但是肯定不会全部都不还。假设有20%的人能偿还，把这20个人选出来打包，这20个人还款概率是99%，按照穆迪和标普的评价标准评为3A；另外还有20%的人还款概率是80%，评为1A；30%的人可能还不上，评为3B；其他的人评为C或者垃圾级，这就是资产证券化。也就是说，打包变成一包资产以后，根据不同的风险级别再分类卖给不同的人。这样投资者也很放心。例如，社保基金追求安全和高回报，可以选择3A级的债券，风险投资者可以选择3B级，很明显，这是“创新”。
美国的金融产品、金融衍生产品和金融创新都是全世界最先进的，次贷这样一种创新使得美国不够住房抵押贷款标准的居民买到了房子，同时通过贷款打包、证券化将风险分散到了全世界。这是创新的成功之处。
可是这样看似完美的创新之举，它究竟是历史的必然还是偶然？到底谁是“创新”的受害者？谁是损失的承担者？
次级抵押贷款的兴起绝非偶然。
首先，1980年的《存款机构解除管制与货币控制法案》解除了美联储Q条例规定的利率上限。1982年的《可选择按揭贷款交易平价法案》允许使用可变利率。1986年的《税务改革法案》禁止消费贷款利息免税。这一系列的法案都为次级抵押贷款市场的发展提供了一个良好的法律环境。
其次，1990年初，由于利率上升，标准抵押贷款需求减少，按揭经纪人开始将更多的目光投入次级抵押贷款市场。1990年中期，资产证券化的兴起又给次级贷款市场的发展提供良机。1990年末，利率持续走低，现金流出再融资开始流行，在房价上涨的时期，进而增加了次级贷款的需求。
美国在911悲剧发生之后，为了避免经济受到影响，政府出台了许多拉动经济增长的政策，美联储连续十几年降低降低贷款利息，刺激了房地产经济的快速增长。同时嗅觉敏感的华尔街发明了次级抵押贷款，使许多信用不够和没有能力购买房子的人贷到了款，从而卷入了购房的热潮。一场大规模的次级抵押贷款危机开始酝酿。
曹和平教授认为我们不能因为1%的创新过度而停止对其余99%创新的脚步，衍生品在某些链条上过长并不表明衍生品在人类生活中过多。我们更不能因为金融危机而停止金融创新，金融危机最终是需要金融创新来化解的。比如创业板的推出，无疑是中国资本市场的一大盛事，更是中国经济的一大盛事。创业板对于完善我国资本市场的结构具有重要意义。从成熟的市场来看，其资本市场都是一个多层次的市场体系，不同层次的市场适合不同类型的企业。
在创业板市场上市的公司大多数从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。创业板市场的最大特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会，促进企业的发展壮大。
创业板的提出，无疑是对中国金融创新的重要挑战。创业板对于中国未来的经济发展有着重要意义。此次国际金融的爆发时中国经济结构的矛盾暴露无疑，中国市场在外，原材料在外的“世界工厂”的发展模式面临着越来越多的压力，中国未来的经济发展必须积极转型。转型成功的关键在于创业板计划的成功实行。
因此，中国经济的发展，金融创业是关键。金融创新是未来经济发展的必然趋势。同时，在次贷危机中，我们需要不断完善我们的创新机制，避免危机的产生。