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第十三章 股票投资组合管理
大纲要求：
了解股票投资组合的目的。熟悉股票投资组合管理基本策略。熟悉股票投资风格分类体系、股票投资风格指数及股票风格管理。
了解积极型股票投资策略的分析基础；了解技术分析的基本理论；了解基本分析的主要指标和理论模型；熟悉技术分析和基本分析的主要区别。了解消极型股票投资的策略；熟悉指数型投资策略的理论和实践基础、跟踪误差的问题和加强指数法。
本章共分为5节
第一节 股票投资组合的目的
第二节 股票投资组合管理基本策略
第三节 股票投资风格管理
第四节 积极型股票投资策略
第五节 消极型股票投资策略
第一节 股票投资组合的目的
组合管理是一种区别于个别资产管理的投资管理理念。组合管理理论最早由马柯威茨于l952年系统地提出，他开创了对投资进行整体管理的先河。目前，在西方国家大约有l／3的投资管理者利用数量化方法进行组合管理。构建投资组合并分析其特性是职业投资组合经理的基本活动。在构建投资组合过程中，就是要通过证券的多样化，使由少量证券造成的不利影响最小化。
一、分散风险
系统性风险和非系统性风险
二、实现收益最大化
减少收益波动性的基础上，在较长时期内获得最大收益。
第二节 股票投资组合管理基本策略
市场有效性就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。如果股票价格中已经反映了影响价格的全部信息，我们就称该股票市场是强势有效市场；如果股票价格中仅包含了影响价格的部分信息，我们通常根据信息反映的程度将股票市场分为半强势有效市场和弱势有效市场。基金管理人按照自身对股票市场有效性的判断采取不同的股票投资策略：消极型管理和积极型管理。
一、消极型管理是有效市场的最佳选择。
如果股票市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票。市场永远是对的
不应当尝试获得超出市场的投资回报，努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。
二、积极型管理的目标：超越和战胜市场。
市场存在错误定价的股票。通过买入“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率。
第三节 股票投资风格管理
一、股票投资风格分类体系
——就是按照不同标准将股票划分为不同的集合，具有相同特征的股票集合共同构成一个系统的分类体系。
1.按公司规模分类
分为：小型资本股票、大型资本股票
小型资本股票的流动性较低，而大型资本股票的流动性则相对较高。从长期来看，小型资本股票的回报率实际上要比大型资本股票更高。
混合型战略的收益和风险都介于中小型资本股票战略和大型资本股票战略之间。
2.按股票价格行为的分类
分为：增长类、周期类、稳定类和能源类
3.按公司成长性分类
分为：增长类、收益类
描述公司的成长性：（1）持续增长率，（2）红利收益率。
高增长率的公司只会支付较低的红利。
二、股票投资风格指数
——股票投资风格指数是对股票投资风格进行业绩评价的指数。
三、股票风格管理
1.消极的股票风格管理及应用
——指选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改变这一选定的投资风格。
2.积极的股票风格管理及应用
——指通过对不同类型股票的收益状况做出的预测和判断，主动改变投资风格的管理方式。
第四节 积极型股票投资策略
一、以技术分析为基础的投资策略
以技术分析为基础的投资策略是在否定弱式效率市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。
（一）道氏理论
道氏理论的最具历史价值之处并不在于其完整的技术体系，而在于其精确的科学化的思想方法，这是成功投资的必要条件。
道氏理论的主要观点：
1.市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。 目前世界资本市场应用最广泛的道-琼斯工业指数、标准普尔500指数、金融时报指数、日经指数等都是源于道氏理论的思想。
2.市场波动具有三种趋势
主要趋势、次要趋势和短暂趋势。三种趋势的划分为其后出现的波浪理论打下了基础。
3.交易量在确定趋势中的作用
在对股票价格未来走势进行预测时，趋势反转点是做出判断的一个重要参考指标。在长期的实践中，人们找到了一个很好的辅助参考指标—交易量指标。通过对交易量放大或萎缩的观察，再配合对股票价格形态的分析，增加了对趋势反转点判断的准确性。
4.收盘价是最重要的价格
一般一天有几个比较重要的价格:开盘价、收盘价、全天最高价、全天最低价。道氏理论认为在所有价格中，收盘价最重要。从操作效果来看，道氏理论对大的趋势判断有较大的作用，对短期波动的预测则显得无能为力。
（二）超买超卖型指标
1.简单过滤器规则
简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。
另外，在投资领域广泛应用的“止损定律”与简单过滤器规则具有相同的理论基础，即股价下跌10%或者某一个预先设定的百分比就卖出所持股票，从而达到将损失控制在一定范围之内的目的。
2.移动平均法
移动平均法其实质是简单过滤器规则的一种变形。它是以一段时期内的股票价格移动平均值为参考基础。
移动平均法可以参考乖离率（BIAS）的计算公式来测定股价的背离程度。乖离率是描述股价与股价移动平均线距离远近程度的一个指标。
有关BIAS的书籍给出了依据乖离率确定买卖时机的一些参考数值，仅供参考。
（1）BIAS（5）＞3.5%、BIAS（10）＞5%、BIAS（20）＞8%、BIAS（60）＞10%是卖出时机；
（2）BIAS（5）＜－3%、BIAS（10） ＜－4.5%、BIAS（20） ＜－7%、BIAS（60） ＜－10%是买入。
（三）价量关系指标
一般买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大；认同程度小，成交量小。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样的一种趋势:价升量增、价跌量减。
通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号。反之，价格上升而交易量下降则是股票价格随后将下跌的信号。由此，人们总结出逆时针曲线理论的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小以及价稳量增。葛兰碧在对成交量和股价趋势关系研究之后，总结出九大法则，被称为葛兰碧九大法则。
二、以基本分析为基础的投资策略
基本分析是在否定半强式效率市场前提下，以公司基本面状况为基础进行分析。
（一）低市盈率 （P/E比率）
选择双低股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。
所谓双低就是低市盈率、低市净率（P/B）。市净率是股票价格与每股净利润的比值，市净率则是股票价格与每股净资产的比值。选择市盈率和市净率较低股票的理论基础在于，这两类股票的股价有较高的实际收益的支持。因此，低市盈率指标受到普遍欢迎正是股市过热之后，投资理念向价值回归的一种表现。
（二）股利贴现模型（DDM）
股利贴现模型就是将未来各期支付的股利通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值（NPV），据此判断股票是否被错误定价。
如果净现值大于0，即股票价值被低估，应买入；如果净现值小于0，即股票价格被高估，就卖出。按照对未来股利支付的不同假定，DDM可演化为固定增长模型、三阶段DDM或随机DDM等具体表现形式。
三、市场异常策略
1.小公司效应
是以市场资本总额衡量的小型资本股票，它们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。
2.低市盈率效应
低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。
3.日历效应
人们在长期的投资实践中发现，在每一年的某个月份或每个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。
4.遵循内部人的交易活动
有些投资者采取跟随内部人的方式实施其投资策略，在有些时候也可以分享一部分超额收益。
四、各投资策略的比较及主流变化
技术分析策略与基本分析策略的区别在于：（重点）
1.对市场有效性的判定不同
技术分析策略以否定弱式有效市场为前提，
基本分析策略以否定半强势有效市场为前提。
2.分析基础不同
技术分析策略以历史交易数据为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格的变动中。
基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。
3.使用的分析工具不同
技术分析策略以历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述价格运动的规律。
基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。投资策略发展到今天，以基本分析为主，辅以技术分析，目前也是投资策略的主流。以基本分析作为判断公司投资价值的基础，以技术分析观察股价市场走势判断买卖时机，两种分析方法的结合充分发挥了各自的优势。
第五节 消极型股票投资策略
一、简单型消极投资策略
简单型消极投资策略一般是在确定了恰当的股票投资组合之后，在 3～5年的持有期内不再发生积极的股票买入或卖出行力，而进出场时机也不是投资者关注的重点。
二、指数型消极投资策略
指数型消极投资策略的核心思想是相信市场是有效的，任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益。，因此，复制一个与市场结构相同的指数组合，就可以排除非系统性风险的干扰而获得与市场相同或相近的投资回报。
（一）指数型投资策略的理论基础与实践基础
按照资本资产定价模型，在一个有效的市场中，“市场投资组合”为每单位风险提供了最大的收益。
从国外证券市场的实践来看，指数投资基金的收益水平总体上超过了非指数基金的收益水平，而这主要得益于两点：
一是市场的高效性。二是成本较低。
（二）跟踪误差问题
复制的投资组合的波动不可能与选定的股票价格指数的波动完全一致。成分股的权数也会因为公司合并、股票拆细和发放股票红利、发行新股和股票回购等原因而变动，而复制的投资组合不能对些自动调整，更不用说复制的投资组合中包含的股票数目少于指数的成分股了。所以，跟踪误差是难以避免的。
（三）加强指数法
基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上做适当的主动性调整，这种股票投资策略被成为加强指数法。
虽然加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合，但是加强指数法与积极型股票投资策略之间仍然存在着显著的区别，也就是风险控制程度不同。
第十三章 股票投资组合管理
一、单项选择题
1. （www.TopS）旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合，并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整，获得超过市场组合收益的回报。
A.消极型投资策略
B.积极型投资策略
C.个人投资策略
D.集体投资策略
2. 在无效的市场条件下，基金管理人可通过（www.TopS）获取超出市场平均水平的收益率，或者在获得同等收益的情况下承担较低的风险水平。
A.买入“价值低估”的股票，卖出“价值高估”的股票
B.买入“价值低估”的股票和“价值高估”的股票
C.卖出“价值低估”的股票和“价值高估”的股票
D.卖出“价值低估”的股票，买入“价值高估”的股票
3. 小型资本股票回报率和大型资本股票回报率相比（www.TopS）。
A.更低
B.一样
C.更高
D.二者回报率没有关系
4. 对于集中投资于某一种风格股票的基金经理人而言（www.TopS）。
A.消极的股票风格管理有意义
B.消极的和积极的股票管理均有意义
C.积极的股票风格管理有意义
D.消极的和积极的股票管理均无意义
5. 积极的股票风格管理，若股票前景不妙则应该（www.TopS），若前景良好则（www.TopS）。
A.增加权重，增加权重
B.降低权重，降低权重
C.增加权重，降低权重
D.降低权重，增加权重
6. 积极型股票投资战略的目标是（www.TopS）。
A.实现平均收益
B.实现经济利润
C.挑选价值低估股票超越大盘
D.以上都不正确
7. 以技术分析为基础的投资策略是建立在否定（www.TopS）的基础之上。
A.有效市场
B.半强势市场
C.强势有效市场
D.弱势有效市场
8. 道氏理论认为市场波动具有（www.TopS）。
A.2种趋势
B.4种趋势
C.3种趋势
D.5种趋势
9. 道氏理沦认为（www.TopS）。
A.开盘价是最重要的价格
B.收盘价是最重要的价格
C.买入价是最重要的价格
D.卖出价是最重要的价格
10. 根据简单过滤器规则，（www.TopS）。
A.如果股票价格相对于参考基准上升的幅度达到了预先设定的百分比，则卖出
B.如果股票价格相对于参考基准上升的幅度达到了预先设定的百分比，则买入
C.如果股票价格相对于参考基准上升的幅度达到了预先设定的百分比，则清仓
D.如果股票价格相对于参考基准上升的幅度达到了预先设定的百分比，则满仓
11. 根据移动平均法，如果某只股票价格超过平均价的某一百分比时则应该（www.TopS）。
A.买入
B.卖出
C.清仓
D.满仓
12. 选择市盈率和市净率较低的股票的理论基础是，它们有（www.TopS）支持。
A.平稳的预期收益
B.平稳的实际收益
C.较高的预期收益
D.较高的实际收益
13. 根据股利贴现模型，应该（www.TopS）。
A.买入被低估的股票，买入被高估的股票
B.买入被低估的股票，卖出被高估的股票
C.卖出被低估的股票，卖出被高估的股票
D.卖出被低估的股票，买入被高估的股票
14. 从历史数据看，一般来说，股票市场的表现和小公司（以市场资本总额衡量）投资组合表现的关系是（www.TopS）。
A.前者优于后者
B.前者后者表现相同
C.后者优于前者
D.二者不能相比
15. 消极型股票投资战略的理论基础在于（www.TopS）。
A.有效市场假说
B.弱势有效市场假设
C.无效市场假设
D.市场信息不对称假设
16. 指数型消极投资策略认为在有效市场中（www.TopS）。
A.任何积极型股票投资战略都不可能取得高于其风险承担水平的超额收益
B.少数积极型股票投资战略可能取得高于其风险承担水平的超额收益
C.多数积极型股票投资战略都不可能取得高于其风险承担水平的超额收益
D.只要投资战略合适就能取得高于其风险承担水平的超额收益
17. 复制的组合包含的股票数越少，跟踪误差（www.TopS），调整所花费的交易成本（www.TopS）。
A.越小，越低
B.越大，越低
C.越小，越高
D.越大，越高
18. 指数型策略（www.TopS）。
A.重点是进行风险控制
B.是-种以实现市场投资组合业绩为管理目标的投资组合
C.可以扩展到积极型股票投资战略的实施过程中
D.不试图用基本分析的方式来区分价值高估或低估的股票
19. 股票投资组合管理的目标就是（www.TopS）。
A.实现收益最大化
B.实现价值最大化
C.实现风险最小化
D.实现效用最大化
20. N日的乖离率=（www.TopS）。
A.（当日收盘价一N 日移动平均价）÷N日移动平均价×100％
B.（当日开盘价一N日移动平均价）÷N 日移动平均价×100％
C.（当日收盘价一N日移动总价）÷N日移动平均价×100％
D.（当日收盘价一N日移动平均价）÷N日移动价×100％
21. 有效市场的最佳选择是（www.TopS）。
A.积极型管理
B.混合型管理
C.消极型管理
D.以上都不合适
22. 在一个有效的股票市场上，对于股票来说（www.TopS）。
A.存在价值高估
B.既没价值高估，也没价值低估
C.存在价值低估
D.既有高估，也有低估
23. 在有效的市场，基金管理人应努力获得（www.TopS）。
A.超额收益
B.经济利润
C.大盘同样的收益水平
D.自然收益
24. 以基本分析为基础的投资策略是建立在否定（www.TopS）的基础之上。
A.半强势有效市场
B.强势有效市场
C.弱势有效市场
D.无效市场
25. 根据股利贴现模型，如果股票净现值（www.TopS）零，应卖出股票；如果（www.TopS）零，则应买入股票。
A.大于，大于
B.大于，小于
C.小于，大于
D.小于，小于
26. （www.TopS）就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。
A.市场灵敏度
B.市场有效性
C.市场长期性
D.市场有机性
27. 如果股票价格中已经反映了影响价格的全部信息，我们就称该股票市场是（www.TopS）。
A.半强势有效市场
B.弱势有效市场
C.无效市场
D.强势有效市场
28. （www.TopS）是指选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改变这一选定的投资风格。
A.消极的股票风格管理
B.积极的股票风格管理
C.稳定的股票风格管理
D.稳健的股票风格管理
29. （www.TopS）是通过对不同类型股票的收益状况作出的预测和判断，主动改变投资组合中增长类、周期类、稳定类和能源类股票权重的股票风格管理方式。
A.消极的股票风格管理
B.积极的股票风格管理
C.稳定的股票风格管理
D.稳健的股票风格管理
30. 根据对市场（www.TopS）的不同判断，股票投资组合管理又演化出积极型与消极型两类投资策略。
A.稳定性
B.有效性
C.持续性
D.竞争性
31. 消极型投资策略以拟合市场投资组合为主要目的，通过跟踪误差，尽量缩小投资组合与市场组合的差异，并以获得（www.TopS）为主要目标。
A.超过市场组合收益的回报
B.超过市场组合平均收益
C.市场组合平均收益
D.额外收益
32. 资产组合理论表明，证券组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间（www.TopS）多元化证券组合可以有效降低个别风险。
A.关联性低的
B.关联性高的
C.无关联性的
D.不同规模的
33. 除去各股票完全正相关的情况，组合资产的标准差将（www.TopS）各股票标准差的加权平均。
A.小于
B.大于
C.小于等于
D.大于等于
34. 股票投资风格管理是基金经理人以股票的（www.TopS）为基准确定基金投资类型的一种组合管理模式。
A.价格模式
B.行为模式
C.行业模式
D.区域模式
35. 对股票按公司规模分类是基于不同规模公司的股票具有不同的（www.TopS），而股票投资回报往往和它的流动性存在一定关系的角度进行考虑的。
A.稳定性
B.收益性
C.风险性
D.流动性
36. 从实践经验来看，人们通常用公司股票的（www.TopS）所表示的公司规模作为流动性的近似衡量标准。
A.市场价值
B.内在价格
C.现值
D.收益率
37. 按股票（www.TopS）所表现出来的行业特征，可以将股票分为增长类、周期类、稳定类和能源类等类型。
A.收益行为
B.价格行为
C.风险行为
D.内在价值
38. 相比较而言，（www.TopS）更多地受到市场力量的影响，较少受到会计数据不足的制约。
A.持续增长率
B.盈余保留率
C.红利收益率
D.净资产收益率
39. 从红利收益率和市场对优秀增长类公司发出的价格信号来看，红利收益率通常和公司增长能力呈（www.TopS）关系。
A.正向变化
B.反向变化
C.不相关
D.线性相关
40. 持续增长率和红利收益率对公司的增长前景进行预测时，这两个变量应该是互补的，同时还必须注意它们之间的（www.TopS）关系。
A.正相关
B.负相关
C.不相关
D.线性相关
41. 道氏对市场波动三种趋势的划分为以后的（www.TopS）打下了基础。
A.K线理论
B.波浪理论
C.切线理论
D.指标理论
42. 通过对（www.TopS）放大或萎缩的观察，再配合对股票价格形态的分析，增加了对趋势反转点判断的准确性。
A.交易量
B.交易区间
C.交易价格
D.交易方向
43. 一般买卖双方对价格的认同程度通过（www.TopS）得到确认。
A.成交金额大小
B.交易时间的早晚
C.报价的高低
D.成交量大小
44. 市盈率是股票价格与每股（www.TopS）的比值。
A.净利润
B.净资产
C.收益
D.股利
45. 市净率是股票价格与每股（www.TopS）的比值。
A.净利润
B.净资产
C.收益
D.股利
二、不定项选择题
1. （www.TopS）是组合管理的基本目标。
A.避免风险
B.分散风险
C.最大化股东利益
D.最大化投资收益
2. 如果股票市场是一个有效的市场，那么（www.TopS）。
A.不存在价值高估的股票
B.存在价值低估的股票
C.不存在价值低估的股票
D.不能获得超额收益
3. 股票投资风格分类的标准有（www.TopS）。
A.公司规模
B.股票的获利能力
C.公司成长性
D.股票价格行为
4. 按股票价格行为所表现出来的行业特征，可将股票分为（www.TopS）。
A.能源类
B.增长类
C.周期类
D.稳定类
5. 积极的股票风格管理（www.TopS）。
A.主动改变投资组合中增长类、周期类、稳定类和能源类股票权重
B.只改变投资组合中增长类股票在组合巾的比重
C.若股票前景不妙，降低权重
D.若股票前景良好，增加权重
6. 积极型股票投资战略主要包括（www.TopS）。
A.以技术分析为基础的投资策略
B.以基本分析为基础的投资策略
C.以价格分析为基础的投资策略
D.市场异常投资策略
7. 道氏理论的主要观点不包括（www.TopS）。
A.市场价格指数可以解释和反映市场的全部行为
B.市场波动具有兰种趋势
C.对交易量的分析增加了对趋势反转点判断的准确性
D.收盘价是最重要的价格
8. 以下属于在否定弱势有效市场前提下的以技术分析为基础的投资策略有（www.TopS）。
A.道氏理论
B.移动平均法
C.价格与交易量的关系
D.低市盈率法
9. 按公司规模划分的股票投资风格通常不包括（www.TopS）。
A.小型资本股票
B.大型资本股票
C.混合型资本股票
D.中型资本股票
10. 对公司基本面状况分析，其内容包括（www.TopS）。
A.资本结构
B.资产运作效率
C.偿债能力
D.盈利能力
11. 逆时针理论的八大循环包括（www.TopS）。
A.价稳量增，价量齐升
B.价涨量稳，价涨量缩
C.价稳量缩，价跌量缩
D.价格快速下跌而量小，价稳量增
12. 技术分析和基本分析的主要区别在于（www.TopS）。
A.对市场有效性的判定不同
B.分析基础不同
C.使用的分析工具不同
D.分析得出结果不同
13. 有关指数型消极投资策略，以下说法正确的是（www.TopS）。
A.创立指数基金的理论基础是有效市场学说基础上的随机漫步理论
B.复制的投资组合波动不可能与选定的股票价格指数的波动完全一致
C.复制的组合包括的股票数越少，跟踪误差越大
D.如果复制的投资组合的股票数小于目标股票价格指数的成份股数目，可以使用市值法或分层法来构造具体的投资组合
14. 按照公司成长性划分，可以将股票分为（www.TopS）。
A.增长类股票
B.非增长类（收益类）股票
C.收益类股票
D.非收益类股票
15. 描述公司成长性的指标通常有（www.TopS）。
A.资本权益比率
B.持续增长率
C.红利收益率
D.杠杆收益率
16. 积极型股票投资策略大致包括（www.TopS）。
A.在否定弱势有效市场前提下的以技术分析为基础的投资策略
B.在否定半强势市场前提下的以基本分析为基础的投资策略
C.人们提出的市场异常策略，如小公司效应、日历效应等
D.选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改变这一风格
17. 关于以技术分析为基础的投资策略的说法错误的有（www.TopS）。
A.以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略
B.所谓强势有效市场就是证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往价格进行的分析获得超额利润
C.要想获得超额回报，就必须寻求历史交易数据以外的信息
D.正是对弱势有效市场的否定才产生出以技术分析为基础的多种股票投资策略
18. 根据选定的参考基准和计算方法的差异出现的理论有（www.TopS）。
A.简单过滤器规则
B.移动平均法
C.上涨和下跌线理论
D.相对强弱理论
19. 关于价量关系指标的说法正确的有（www.TopS）。
A.技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价资料，以图形分析和指标分析为工具，来解释预测未来的市场走势
B.在某一点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均势点
C.价、量是技术分析的基本要素，一切技术分析方法都是以价、量关系为研究对象的
D.成交量是推动股价上涨的原动力，是测量股市行情变化的温度计，通过其增加或减少的速度可以推断出多空之间的力量对比和股价涨跌的幅度
20. 目前国际应用较多的基本分析方法不包括（www.TopS）。
A.低市盈率
B.股利贴现模型
C.内含报酬率
D.权益资本比率
21. 常见的市场异常策略包括（www.TopS）。
A.小公司效应
B.低市盈率效应
C.被忽略的公司效应
D.遵循公司内部人交易
22. 关于消极型股票投资策略的说法正确的有（www.TopS）。
A.消极型股票投资策略以有效市场假说为理论基础，可以分为简单型和指数型两类策略
B.简单型消极投资策略一般是在确定了恰当的股票投资组合之后，在3～5年的持有期内不再发生积极的股票买入或卖出行为，而进出场时机也不是投资者关注的重点
C.指数型消极投资策略的核心思想是相信市场是有效的，任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益
D.基金管理人在实际进行资产管理时，会构造股票投资组合来复制某个选定的股票价格指数的波动
23. 从国外证券市场的实践来看，指数投资基金收益水平总体上超过了非指数基金收益水平的原因在于（www.TopS）。
A.市场的高效性
B.上市公司质量较高
C.成本较低
D.投资者较理性
24. 关于加强指数法的说法正确的有（www.TopS）。
A.加强指数法的出现反映了投资管理方式的发展出现了新的变化，即积极管理与消极管理开始相互借鉴，甚至相互融合
B.加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合
C.加强指数法与积极型股票投资策略之间风险控制程度不同
D.加强指数法的重点是在复制组合的基础上加强风险控制，其目的不在于积极寻求投资收益的最大化
25. 积极型投资策略旨在通过（www.TopS）构造投资组合，并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整，获得超过市场组合收益的回报。
A.基本分析
B.技术分析
C.心理分析
D.行为分析
26. 积极型股票投资组合策略适合应用于（www.TopS），从而基金管理人有可能通过对股票的分析和其良好的判断力以及信息方面的优势，识别出错误定价的股票。
A.强势有效市场
B.半强势有效市场
C.弱势有效市场
D.无效市场
27. 按公司规模划分的股票投资风格通常包括（www.TopS）类型。
A.小型资本股票
B.中型资本股票
C.大型资本股票
D.混合型资本股票
28. 按股票价格行为分类的基本思想是在计算了股票集合中每只股票与其他股票之间的相关系数后，将相关系数（www.TopS）的两只股票视为同类并合并为一组，然后重新计算相关系数矩阵，包括合并股票（或群落）与剩余股票（或群落）之间的相关系数。
A.为正
B.为负
C.最大
D.最小
29. 以下属于在否定半强势有效市场前提下的以基本分析为基础的投资策略有（www.TopS）。
A.移动平均法
B.价格与交易量的关系
C.低市盈率法
D.股利贴现模型
30. 结合对（www.TopS）的挑战，人们提出的市场异常策略，如小公司效应、日历效应等。
A.弱势有效市场
B.半强势有效市场
C.强势有效市场
D.无效市场
31. 目前世界资本市场应用最广泛的（www.TopS）等都是源于道氏理论的思想。
A.道-琼斯工业指数
B.标准普尔500指数
C.金融时报指数
D.日经指数
32. 道氏认为价格的波动尽管表现形式不同，但是最终可以将它们分为（www.TopS）。
A.长期趋势
B.主要趋势
C.次要趋势
D.短暂趋势
33. 选择（www.TopS）的“双低”股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。
A.低市盈率
B.低市净率
C.低红利收益率
D.低盈余保留率
34. 按照对未来股利支付的不同假定，股利贴现模型可演化为（www.TopS）等具体表现形式。
A.固定增长模型
B.变动比率增长贴现模型
C.三阶段股利贴现模型
D.随机股利贴现模型
35. 基本分析是以（www.TopS）为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。
A.宏观经济
B.历史的交易数据
C.行业的基本经济数据
D.公司的基本经济数据
三、判断题
1. 资产组合理论表明，证券组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间关联性低的多元化证券组合可以有效降低个别风险。 （www.TopS）
2. 简单过滤器规则无论从理论基础还是具体操作来看都比较简单而且直观，但是在执行过程中，基金经理人还必须考虑交易成本对投资收益的影响。（www.TopS）
3. 在给定的风险水平下，通过多样化的股票选择，可以在一定程度上减轻股票价格的过度波动，从而在一个较长的时期内获得最大收益。（www.TopS）
4. 股票投资风格的划分关键是对股票特征的把握和分类标准的选取。 （www.TopS）
5. 道氏理论认为开盘价是最重要的价格。（www.TopS）
6. 通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号。（www.TopS）
7. 即使建立在全部公开信息基础上的基本分析也能创造出超额收益。（www.TopS）
8. 小公司效应就是我们在股票投资风格管理中曾经提到的，以市场资本总额衡量的小型资本股票，它们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。（www.TopS）
9. 选择市盈率和市净率较低股票的理论基础在于，这两类股票的股价有较高的实际收益的支持。（www.TopS）
10. 复制的投资组合的波动不可能与选定的股票价格指数的波动完全一致。 （www.TopS）
11. 一般来说，复制的组合包括的股票数越多，跟踪误差越小，调整所花费的交易成本越高。 （www.TopS）
12. 积极的股票风格管理中若股票前景不妙，降低权重；若前景良好，增加权重。（www.TopS）
13. 加强指数法与积极型股票投资策略之间仍然存在着显著的区别，也就是风险控制程度不同。（www.TopS）
14. 为了尽量减少跟踪误差，需要对复制的股票组合进行动态维护，并为此支付相应的交易费用。 （www.TopS）
15. 股票投资组合的目的是实现平均收益。 （www.TopS）
16. 积极型股票投资管理的目标是获得利润最大化。 （www.TopS）
17. 对于股票价格行为的研究，我们可以通过绘制各类股票的方差矩阵，用群落分析方法进行分析验证。 （www.TopS）
18. 移动平均法可以参考协方差的计算公式来测定股价的背离程度。（www.TopS）
19. 从市场经验来看，证券组合受行业政策和基本面的影响较大，相应的收益波动往往也很大。（www.TopS）
20. 风格指数可以使基金经理更清楚地了解某类股票在一定时期内的走向，其所起到的作用就像对市场状况有广泛代表性的标准普尔500种股票指数一样。（www.TopS）
21. 通过组合投资，能够减少直至消除的是系统性风险，而只承担影响所有股票收益率的非系统性风险。（www.TopS）
22. 即使在有效市场，股票也存在“价值高估”或“价值低估”。 （www.TopS）
23. 只有市场无效，才存在错误定价的股票。（www.TopS）
24. 积极型股票投资管理是有效市场的最佳选择。（www.TopS）
25. 通常认为，价格上升而交易量下降是股票价格随后将下跌的信号。（www.TopS）
26. 基本分析是在否定弱势有效市场的前提下，以公司基本面状况为基础进行的分析。（www.TopS）
27. 技术分析通常以市场历史交易数据的统计结果为基础。（www.TopS）
28. 指数型消极投资策略的
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