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证 券 投 资 概 论
主讲：胡坚

第一章 有价证券
第一节 有价证券的概念及特征
一、证券的概念
1、定义：是用以表明各类财产所有权或债券的凭证或证明文件的统称。
2、分类：
广义分类：货物证券；货币证券；资本证券。
狭义分类：货币证券，资本证券。
资本证券：股权证券和债券证券；直接证券和间接证券；可销售证券和不可销售证券。
3、本质
（1）金融资产
（2）标准化的证明文件
（3）虚拟资产
4、吸引力
（1）从发行者来看：是筹资的工具。
（2）从投资者来看：保值；收益性；流动性；可变现性。
（3）整体经济：有利于社会资金的有效配置和动员；调控宏观经济的一种手段；公开市场业务；投资和融资的多元化表现。

二、持有人的权利和风险
1、权利
（1）收益的要求权
（2）本金回收权
（3）转让权
（4）附带权利

2、风险
非系统风险包括：企业风险；行业风险。
系统性风险包括：市场风险；政策性风险；经济周期；政治风险。

第二节 股票
一、股票的概念
1、概念
股票是一种有价证券，它是股份有限公司开发的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。
2、格式
名称、种类、股数、面值、股东名称、登记的日期、总额、每股金额、股票的发行人、日期、转让签章。

二、股票的特征
1、所有权的证明文件，是虚拟的。
例：一公司发行股票300万股，一个投资者拥有600股。
600 / 3，000，000 = 0.0002
所以投资者拥有0.0002的股权。

2、永久性的证券
3、转让性
4、非固定收益证券

三、普通股（common stock）
1、定义
最早发行的股票，数量最多的股票。
2、权益
（1）资产分配权
（2）盈余分配权

（3）股份转让权
（4）优先认股权
例：一股东拥有公司25%的股权，公司增发新股100万，如果该股东没有优先认股权，则该股东的股权将下降到12.5%。

（5）投票表决权（voting rights）
方式：大多数股东的利益；少数弱小群体的利益。
多数选举制（多数投票制）
票权设置：一股一票 股数越多，票权越大
表决方式：
例：公司发行1000股,多数人集团为600股，少数人集团为400股。
A B C D E F
900 400 200 600 700 100
偏好600 600 600 400 400 400

累计选举制（可以兼顾少数人的利益，一般来说，公司都采取累计选举制）
票权设置：1000股 × 3 = 3000票
表决方式：
600股 × 3 = 1800票
400股 × 3 = 1200票
A B C D E F
900 600 300 1200 0 0
r = ( d × s / D + 1 ) + 1

R – 选出董事所必须的股数
D – 股东所要选出的董事人数
S – 股数
d – 预定要选出的董事人数

例：ABC公司，预计选出6位董事。共有10万普通股。一个集团要争取2位董事，该公司应该拥有多少股份。
r = (2 × 100,000 / 6 + 1) + 1 = 28,572股
如果拥有40,000股，可以竞争多少股东名额 ？
d = (r - 1)(d + 1)/s = 39,999 × 7/100,000 = 2.8
所以可以竞争到2 个董事会的名额。

3、种类
（1）公司的角度
授权股
实际发行股
库存股（金库股票）
流通中的股份

（2）A B股
A B
面值大小 相同 相同
投票权 有 没有
A B
面值大小 面值大 面值小
投票权 有 有

中国 A B股
B股被称为人民币特种股票：以人民币标明面值，以外币进行购买和交易，并以外币支付股息的股票。
H 股以人民币标明面值，以港币进行购买和交易，并以港币支付股息的股票。交易的地点在香港股市。

（3）投资者角度
A 蓝筹股
B 成长股
C 收入股
D 周期性股
E 防守性股
F 投机性股

（4）从股票的格式对普通股进行分类
A 无记名和记名股票
B 有面值股票和无面值股票

4、发行对于公司和投资人的利弊
（1）公司
优点：没有固定的到期日，没有固定的利息、股息的要求权，在资金的利用上有充分的弹性；可以增加公司的信用价值；增加公司的融资渠道。
缺点：控制权分散；发行成本很高；股息不能计入费用；缺乏灵活性。

（2）投资者
优点：有限责任；永久的参与权；流通市场；有投票权；有抗通货膨胀的能力。
缺点：股价波动大；当前回报不大。

四、优先股
1、含义：优先分得利润，获得股息；优先分配净资产。
2、股东权益
（1）优先领取股息
（2）优先分配资产
（3）转让权
（4）没有投票表决权

3、特征
面值；回购权利；累计股息；可转让性。
4、种类
A 累计优先股和非累计优先股
B 参与优先股和非参与优先股

C 可转换优先股和不可转换优先股
D 股息率可以调整的优先股和不可以调整的优先股
E 可回购的优先股与不可回购的优先股

5、对投资人和公司的利弊
对于投资者：
优先股 普通股 债券
风险 2 1 3
收益性 2 1 3
优点：收益稳定；税收上的好处；优先权利。
缺点：对于利润参与权比较低；没有投票权；市场流动性差。

对于公司：
优点：一定程度上使用资金的灵活性；无分散权利的风险；并购谈判。
缺点：固定股息率；是不良信号；

五、股息和认股权
1、股息的种类
现金股息
股票股息 – 以股代息
送红股：在资产增值的基础上发送。
拆股
供股（配股）

2、发放
（1）股息宣布日
（2）股东登录日

（3）股票除息日
（4）实际支付日

五、股息和认股权
3、公司的股息策略
（1）稳定股息策略 公司每期股息发放不少于前期，在 一定时期内，保持略有增长的趋势。
优点：投资者可能对稳定的股息策略给予较高的评价；使发行公司更符合登记上市的策略。对投资者很吸引。
（2）稳定付息比率策略 付息比率 = 每股股息 / 每股收益 发行公司不太愿意采用这种方式，不利于公司发展。
（3）平常的低股息加期末的额外股息

制约因素：
法律因素：净利规则；资本补充规则；无偿能力规则。
所有权因素： 内部流程利润越少 – 进一步 融资– 发行普通股 – 股权分散 – 利润摊薄。

公司经营方面的因素：
借款能力；
流动性；
可投资项目的多少；
偿债的需要。
其他因素：
支付次数；
经济周期。

4、认股权
（1）定义 公司融资的一种方式。
（2）价值计算
例：A公司，税后净利400万元，普通股为100万股，每股盈利4元，股价为每股100元，该公司想筹资1000万元，每股50元。
新普通股数 = 所要筹集的资金总额 / 认股价格
= 1000万元 / 50元
= 200,000 股
购买一股新普通股所需要的权数 ?
= 旧股数 / 新股数
= 100万股 / 20万股
= 5

旧股票的市价总值为1亿元，新的市价总值为1亿1千万元,总股数为120万股。
每股新股票的市场价格
= 1亿1千万元 / 120万股
= 91.67元 （除权价格）
91.67 - 50
= 41.67元
认股权的理论价值
41.67 / 5 = 8.33元

R = （Me－S）/N
R – 价格
Me－除权后的价格
N – 权数
S – 认购价

R = （M0－S）/（N＋1）
M0= 拥有认股权的股价
R = 100 – 50 / 5 + 1
= 8.33元

（3）除权交易
（4）认股权对股东的影响
例：某股东，拥有10股A公司的股票，市价为100元，拥有市价总额是1,000元。公司配股，可以认购2股新股，新股的价格为50元/股,所以需要100元的投资，股票的总市值为1,100元,股数为12股.
每股的价值为 = 1100 / 12 = 91.67元
如果不认购新股，
出售10股认股权，则他的收入是83.3元。 10 × 91.67 = 916.7元 916.7 + 83.3 = 1,000元
（5）认股权对于发行公司的影响 优点：相应控股比率；承销成本比较低；忠诚感。 缺点：认股价低于市场价，稀释没股盈利；融资范围狭窄。
第三节 债券一、债券的定义与特征
1、定义 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者发行的、承诺按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的债券债务凭证。
2、特征 流动性；收益性；风险性；返还性。
3、面值规定
币种：本币债券，外币债券。
面值大小
偿还期限
发行价格
4、债券和股票的区别
相同点：都是资本证券；是公司投资、融资的工具；可以自由转让。
不同点：证券的持有人和发行人的关系不同；具体的规定上不同；风险程度不同；发行机构不同。
二、分类
1、发行主体
政府债券：预算平衡；调控宏观经济；支援特定地区、特定项目。
金融债券
公司债券

2、偿还期限
（1）短期债券
（2）中期债券
（3）长期债券
（4）可展期债券
（5）永久性债券

3、付息方式划分
付息票（剪息票）债券和贴现（折扣）债券
4、有无担保划分
无担保债券（信用债券）和有担保债券
有担保债券包括：抵押债券；质押债券；保证债券。
5、记名和无记名
6、募集方式
公募债券和私募债券
公募债券：要进行严格审批；信誉要求高；信息公开制度。
私募债券：不需要进行严格审批；不要求信息完全公开；对信誉要求不高。

7、货币品种不同
本币债券 – 国内市场；本币
外币债券 – 外币；国内、国外市场
复货币债券
欧洲债券

三、债券的信用评级
1、评级的含义
是证券信用评级的一种方式。是对证券发行者的信誉，以及所发行的特定证券的质量进行评估的一种综合表述。

2、债券信用评级的作用
a 为投资者正确合理的选择投资对象提供客观的依据。使投资者的投资具有安全性，保持稳定的收益水平。
b 有利于提高发行者的经济地位和社会知名度。有利于发行者保持自己的信誉，不要发生违约的风险。
C 对于证券市场的监管者提供了一个对市场进行监管的客观依据。

3、局限性
（1）经济因素
（2）公司过往的资料
（3）信用评估

4、评级方法
四类十级制
三类九级制
教材P175

第二章 证券市场
第一节 证券市场的产生和功能
一、产生或形成
1、股份公司制度
第一、内部筹资或利润留成；
第二、借入闲散资金
第三、独立资本结合起来，进行投资。

股份有限公司的特点：
（1）股东责任有限度
（2）所有权和经营权的分离
（3）股权的自由转让
（4）公开信息

第一节 证券市场的产生和功能
一、产生
1、股份公司制度
2、现代信用制度
信用：因为商品买卖过程中的延期支付和货币借贷活动产生的一种特定的债权和债务关系。
信用产生的三个阶段：
第一，商业信用；

商业票据：是商业信用的基础，它赋予它的持有者在商品买卖活动中所要与商品价值相等的货币的权利。

第二，银行信用；
作用：
（1）协调借入和借出的资金数额
（2）协调借入和借出的时间
（3）降低借贷成本

第三，公债制度
国债：是建立在国家信用的基础上，由中央政府、地方政府和政府的有关部门发行的债务凭证。

二、证券市场的作用
1、对于资本主义财产制度的作用
对于私有财产制度的影响
财产存在具体形态及特征；财产持有者行为的影响方面。
股份公司制度的建立是如何改变了财产存在具体形态及特征？
以前财产所有者持有的多是非流动资产，具有不可分割性、有定主性、非流动性。

股份公司制度出现以后，分割为无数个特别的参与权；所有权和经营权相分离。

证券市场的作用：
（1）财产价值的赋予者
（2）财产价值的评价者
（3）财产的转换者

2、证券市场对于现代企业融资方式的作用
（1）自有资金留存
（2）向银行借贷
（3）商业信用

3、证券市场对于社会资源配置的作用
资源的有效配置问题：
（1）资源的配置不当
（2）资源利用效率低下
（3）资源利用不当

作用：
引导和动员国内储蓄，克服资源配置不当；
约束企业行为，提高资源的使用效率；
调控宏观经济，稳定社会资源的利用水平。

第二节 证券市场的结构
一、发行市场与交易市场
1、发行市场
是证券的发行者把即将发行的有价证券出售给投资者的场所。
特点：
第一，发挥集资功能的市场
第二，无固定场所
第三，发行人是最终经济责任的承担人
第四，售卖时间集中
第五，认购价格与票面价格的距离不大

2、交易市场
是对已发行的证券进行买卖的市场。
分为：有组织的市场和无组织的市场。
有组织的市场包括：证交所市场（主板市场和二板市场）
无组织的市场包括：场外交易市场；第三市场；第四市场。

特点：
第一，流通功能
第二，有价证券的出售者通常不等于发行者
第三，延续长期进行
第四，交易价格和当初认购价格与票面价格会逐渐拉开距离。

3、关系
区别：
功能上的区别：发行市场是集资的功能；交易市场是转手流通的功能。

联系：
发行市场对于交易市场起决定性作用；发行市场决定交易市场的规模和品种；交易市场对发行市场的反作用；反作用表现在信息反馈和价格反馈。

二、交易市场的结构
有组织的市场和无组织的市场
1、有组织的市场的主要特征和构成
（1）有正式的组织结构（公司制或会员制）
（2）接受监管（需要国家有关部门批准成立）
（3）上市证券
（4）购买席位
（5）拍买拍卖的方式 / 双向竟价
全国市场 / 地方性市场
全国市场分为：主板市场和创业板市场（二板市场）
创业板市场的形式：分立式和附属式
地方性市场：上市标准低。

2、无组织市场
非上市的有价证券交易的市场。
（1）主要的功能
为依证券法公开发行的，但是没有上市的股票提供交易场所。
为下市、摘牌的股票提供继续交易的场所。
政府债券和公司债券的核心流通市场。
（2）区别：
表现在组织形式上；产生交易的空间上看；产生交易的时间上看；（定期进行的；偶发的，不定期）品种；交易方式的区别；（公开的拍买拍卖；协商买卖，个别议价） ?

3、第三市场和第四市场
第三市场也称为已上市证券的场外交易市场。

第四市场是个人或机构投资者不通过证券交易商而直接进行证券买卖交易的市场，也是无中介市场。
机构投资者的特点：
（1）汇集了大量的个人资金进行投资；
（2）稳健性投资；
（3）专家投资；
（4）资金庞大。

机构投资者的发展对于第四市场的兴起的关系：
降低交易成本；交易保密；不要引起市场震荡。
第四市场的缺点：缺乏市场创造功能；监管不利。

多层次证券市场结构产生的原因：
（1）机构投资者队伍的扩大
（2）一些新的证券交易品种的出现
（3）电子计算机和网络技术的发展和普及
（4）证券法规的逐步完善
第四节 美日证券市场结构
一、美国证券市场结构
1、发展的历史
第一阶段，把18世纪末至19世纪末20世纪初称为证券市场初创与发展阶段或单一的市场结构阶段。
特点：1、债券市场发展占主导地位
2、市场结构比较单一
3、外国投资者占很大比重
4、证券中介机构开始出现
第二阶段， 20世纪初至20世纪70年代
1933年修正《银行法》
1933年《证券法》出台
1934年《证券交易法》出台
1935年《公用事业控股公司法》
1940年《投资公司法》和《投资顾问法》
第三阶段， 20世纪70年代至现在
美国证券市场结构特点：
1、最完整和最丰富的市场
2、各层次的证券市场之间有分工和流动性
3、各证券市场竞争激烈
4、在证券市场结构层次不断丰富的同时，市场也走向一体化。
2、几个重要市场
NYSE（ 纽约证券交易所）
美国的第二板市场为分立式市场
AMEX（美国证券交易所）
OTC市场（场外交易市场）
两所：上海证交所和深圳证交所
结构层次丰富的证券市场的功能：
1、满足不同层次上市公司的需要；
2、结构层次丰富的证券市场可以满足不同层次投资者的需要；
3、结构层次丰富的证券市场可以为不同的证券提供不同的交易场所；
4、如果有丰富的证券市场结构，可以鼓励各个市场之间的竞争性，有利于各个市场为上市公司和投资者提供更好的服务；
5、多层次结构的证券市场可以为各个市场之间提供适度的流动性。
中国股票市场结构中存在的问题：
1、按投资主体分为：国家股、法人股（其中有一部分也是国家股）、社会公众股、内部职工股、外资股（B股）。
股票分为：A股、B股、H股。
2、结构单一产生的问题：
交易所缺乏品牌效应；摘牌问题严重；无法满足不同层次上市公司的需要；市场缺乏竞争性。
3、机构投资者力量薄弱
导致负面影响的原因：行政干预严重，出于监管方面的考虑。
改进市场的政策建议：
制定长期的规划，有定位的考虑；为证券市场多层次发展创造前提条件；证券市场发展过程中要建立风险资本的投资机制。
第三章 证券发行市场
第一节 股票的发行市场
一、发行价格的制定
1、市价发行（溢价发行）
2、面值发行
3、中间价格发行
4、折价发行
二、新老股份公司的股票发行
1、老股份公司的股票发行
方式：有偿增资、无偿增资、有偿增资与无偿增资结合。
有偿增资分为：股东优先认股、关系人定向发行和公开发行。
无偿增资：以股代息
新股份公司的股票发行
设立方式：发起设立和招股设立。
（1）公开招股
优点：股东阶层广泛；可以提高公司的知名度；在公开招股期间，获得的资金可以冻结。
缺点：申请的时间比较长；要与投资市场的气氛紧密配合才能成功。
（2）介绍配售
通过几个大的券商或者证券交易所的会员来定向出售给几个大的投资人。
优点：手续简化；股票的完全售出有保障；节约时间；节约费用。
缺点：控制权容易集中在几个大的机构投资者手中。
（3）招标竟投
预计发行500万股

三、直接发行的多种方式
1、不需要中介，由发行公司直接向投资者发行。（直销）
2、委托发行（代销）
3、承包发行（包销）
4、收买承包（全额包销）
成立承销集团
小规模的是银团组合
大规模的是承销组合
责任：
第一，策划发行过程
第二，协助完成手续申报过程
第三，分销股票
四、发行公司财务经理所面临的几个层次的选择
1、内部筹资还是外部筹资
内部筹资是利润留成和利润再投资。
外部筹资的来源是银行贷款和证券市场的直接筹资。
内部筹资的筹资成本很低；外部筹资的筹资成本很高。
股票筹资成本：
（1）准备信息成本
（2）承销成本
（3）聘用专业人员的成本
（4）发行价格制定不当的潜在损失
缺点：速度慢，规模小。
2、银行借贷和证券市场有价证券发行
优点：满足企业的短期资金需求；服务便利；利息较低。
缺点：要求企业有较好的信誉；要有抵押品；不能满足企业的长期资金需求；要求介入。
3、证券市场 ---- 普通股、优先股、债券
（1）使用资金的灵活性
普通股 – 优先股 – 债券
（2）筹资规模
债券 – 普通股 – 优先股
（3）控制权的集中与分散
债券 – 优先股 – 普通股
（4）筹资成本
债券 – 优先股 – 普通股
4、发行方式
（1）筹资的时间或速度
（2）手续费（成本）
（3）控制权问题
（4）认购价的高低问题
五、股票发行程序
（1）发行公司董事会决定发行股票
（2）申请公开发行新股
（3）备置招股章程（认购书）
（4）优先认股权
（5）原有股东认股
（6）发行公司和承销商联系
（7）认股书 / 认股款
（8）交纳认股款 / 领取股票
（9）变更登记
第二节 债券发行市场
一、债券的发行主体
主体：政府机构；金融机构；股份公司；非股份公司。
二、债券的发行方式
1、募集对象决定发行方式
（1）私募：
包括内部职工和机构投资者两部分。
特点：债券人比较固定；保证发行成功；注册费用低；直接发行。
（2）公募：
以广泛的不特定的投资者为对象发行债券。
特点：办理严格的注册手续；详细的信息披露；承销商进行承销；可以转销。
2、中介人
直接发行；间接发行。
三、发行条件
1、发行额（发行规模）
发行额：一次发行债券所筹集的资金总额。
2、票面利率 / 名义利率
（1）银行存款利率水平
（2）期限因素
（3）其他债券的利率水平
（4）发行者自身的承受能力
3、发行价格（认购价格）
溢价发行；面值发行；折扣发行。
4、票面金额
考虑认购者的购买能力和成本测算。
5、期限
（1）自己使用资金的周期
（2）预测未来市场利率的变化趋势
（3）债券流通市场是否发达
四、债券的发行程序
1、制定发行方案
2、董事会决议
3、申请政府主管部门批准
4、签订承销协议
5、订立承销团协议
6、签定信托合同
7、制作认购申请书，债券和债权者的名册。
8、发出正式的募集公告
9、正式募集
10、呈报发行情况
第三节 实际案例：中国内地的股票发行方式与香港特别行政区的股票发行方式
一、中国内地的股票发行方式的演进
新兴市场：
（1）上市的公司少，盘子小。
（2）投资者不成熟
（3）法制法规不健全
（4）容易有市场操纵者
1、限量出售认购申请表
在规定的时间内，按照排队的情况，每人限量购买规定数量的新股认购申请表。通过抽签确定获准购股的申请表的号码。每张中签表可按照规定的发行价格购买规定数量的股票。
导致的结果：
（1）出现新股认购申请表供不应求
（2）出现黑市交易
（3）出现以权谋私的现象
（4）淡化投资者的风险意识
（5）导致出借身份证
（6）不利于资源的配置
2、无限量发售认购申请表
缺点：（1）造成社会资源的浪费
（2）大幅度的提高了投资成本和风险
3、与储蓄存款挂钩发行方式
种类：全额定期存单方式和非全额定期存单方式。
缺点：（1）造成股市失血
（2）出现公款私存
（3）低价买卖未中签存款单的情况
（4）造成资金不必要的流动
4、证券交易所集中竟价发行方式
（1）盲目拉高申购价
（2）证券商和发行人相勾结，抬高发行价格。
5、证券交易所定价发行方式
主承销商 --- 卖方
投资者 --- 买方
采用时间优先和保证基数、比例配售的方法。
二、香港特别行政区股票发行方式
有公开认购和公开发售两种方式。
1、招股书
（1）预期市盈率
市盈率（P/E）= 每股市价 / 每股盈利
（2）预期股息率
（派发股息 / 定价）× 100%
市盈率的评分制度
低于10倍 ----- A级
10倍– 15倍------B级
15倍– 20倍------C级
20倍以上 ----- D级
股息率的评分制度
8% 以上 ---- A级
5% - 8% ---- B级
3% - 5% ---- C级
3% 以下 ---- D级
（3）风险因素
（4）公司业务、未来计划与前景的描述与判断。
2、申请表简介
申购股数：2000股为一个申请单位
应交股款：包括股款、1%的经济佣金、0、02%的交易所征费、0、15%的从价印花税。
申请表种类：有白色、黄色、粉红色申请表。
3、股票分配基准
认购数额等于发行数额
认购数额小于发行数额
认购数额大于发行数额
超额认购是由公司董事会决定分配原则。
确定基准的（基本的）认购数额
大额认购：不参与抽签
普通认购：获配一定比例股票，参与抽签获得若干股。
小额认购：细分成不同的档次，用抽签的方式决定获配数额。
三、香港与内地在股票发行方式与认购方式的比较
1、公开认购的方式
内地：5种方式；
香港：1种方式。
2、股票分配基准的决定
内地：由公司、承销商、交易所、政府部门决定；
香港：由公司来决定。
3、上市时间
内地：没有硬性规定；
香港：不超过半个月。
4、内部职工股的上市时间
内地：在公司股票上市6个月以后；
香港：同时上市。
5、盈利预测和股息政策
内地：对盈利预测有规定，股息政策没有硬性要求；
香港：对股息政策有规定，盈利预测没有硬性要求。
6、承销和包销
内地：承销包括包销和代销的两种方式；
香港：全额包销。
7、承销协议的审批
内地：包括审批承销协议；
香港：不审查承销协议。
第四章 证券交易市场以及证券交易程序
第一节 证券交易市场的作用和证券交易所
一、证券交易市场的作用
1、提供连续性的市场
2、形成价格与公布价格
形成价格的含义：形成公平合理的价格；指导性价格；动态调整系统。
公布价格的要求：迅速、及时；公开地公布价格。
3、优化资源的功能
二、证券交易所
1、历史沿革
2、业务
（1）提供买卖交易设施
（2）交易和清算业务
（3）有关证券上市 / 对上市证券进行管理
（4）有关会员管理的业务
（5）规则的制定，信息的统计与公布。
3、组织形式
会员制
（1）是中性的非赢利的法人
（2）对会员的加入和会员经营的业务范围都有限制
（3）决策机构和执行机构
三、证券上市
1、股票上市
对于发行公司的益处：
（1）宣传作用
（2）提高效益
（3）市场价值
对于投资者公司股票上市的益处：
（1）增强了股票的流动性
（2）可以获得更多上市公司的信息
（3）上市股票具有较好的抵押价值
（4）股票的价格合理
股票上市的要求：
以NYSE为例
下市、摘牌：
以纽约证券交易所为例
2、债券上市
（1）上市申请
包括任意上市和强制上市。
任意上市包括申报上市和许可上市。
（2）上市审查基准
包括：规模基准；经营基础基准；债券持有分布基准；其他基准。
（3）上市管理
第二节 证券投资的业务和程序
一、股票交易的基本规则
1、交易时间
周一至周五
半日场
上、下午场（前市、后市）
三场、三个市：拉丁美洲
2、交易单位
投资者下单以后，能够在证交所进行买卖的基本单位。
美国：股票交易单位是批，一批等于100股。
香港：股票交易单位是“一手”，“一手”为多少股是由上市公司决定。
日本和台湾：股票交易单位是与股票的面值和认购价有关。
股票面值越小，交易单位股数越大。
3、交易费用
（1）手续费 / 经济佣金
（2）证券交易税（印花税）
（3）交易所征税（费）
4、喊价升降幅度
美国：1/8美元
悉尼：0、01澳元
日本和台湾地区：
面值 / 市价越小，喊价升降幅度越小；面值 / 市价越大，喊价升降幅度越大。
5、涨停板 / 跌停板
6、成交决定的规定
（1）价格优先
（2）时间优先
（3）数量优先
二、股票投资的程序
要尽可能多的了解客户。
二、股票投资的程序
1、开户
（1）开设帐户申请书
（2）咨讯卡
A 帐户种类
B 经纪人通知客户的方式
C 介绍人的姓名和通讯地址
（3）签名卡
（4）银行的推荐信
（5）介绍人推荐信
（6）其他文件
帐户的种类：
（1）现金帐户
（2）保证金帐户
（3）联合帐户
（4）信托帐户
2、委托
内容：
（1）公司名称
（2）买入 / 卖出指令
（3）买卖数量
（4）指令的有效期
（5）交易指令的种类
时间限制：
种类：
当日交易指令
当周交易指令
当月交易指令
开口交易指令
自主交易指令
种类：
（1）市价交易指令（随行就市委托）
特点：成交迅速；价位不确定；适用的是在下跌市场和投资者急需套现的市场。
（2）限价交易指令（限制性委托）
在限价买入指令中，投资者为股票的价格规定上限；在限价卖出指令中，投资者为股票的价格规定下限。
特点：价位理想；成交不确定；价位不容易确定。
（3）止损交易指令（止损委托）Stop order
买入交易指令，止损价格必须高于下指令时的市价；卖出交易指令，止损价格必须低于下指令时的市价。
作用：保障既得利益；减少损失。
缺点：执行时价位不能保证。
（4）止损限价交易指令
投资者要注明两个价格：止损价和限价。
3、成交
交易时间段制度；交易站制度；地面经纪人。
4、交割
（1）即时交割
（2）当日交割
（3）例行交割
（4）期货交割
5、过户
三、保证金交易和卖空
1、概述
客户协议的内容：允许股票以“街名”持有。
2、保证金交易
特点：如果投资者对市场是看涨的预期的时候，期望低价买入，高价卖出。
例：一投资者购买W公司股票，50元 / 股；共购买了100股；初始保证金交易比率为60%。
付给的现金
（0、6 × 100 × 50）= 3000美元（自筹）
（1 – 0、6） × 100 × 50 = 2000美元（贷款）
实际保证金
如每股价格降为25元 / 股
（2500 – 2000） / 2000 = 25%
维持保证金比率
实际保证金比率 = （资产的市值 – 贷款） / 贷款
= （2500 – 2000） /2000
= 25%
追加保证金：
在帐户中存入现金或证券；偿还部分贷款；出售部分证券。
回报率：
例：一投资者购买W公司股票， 50元 / 股；共购买了100股。预计将上升15元。
15 × 100 / 50 × 100 = 1500 / 5000 = 30%

保证金贷款利率为11%，初始保证金比率为60%；
收益率 = （15 × 100）-（0.11 × 2000）/ （0.6 × 50 × 100）
= 1280 / 3000
= 42.7%
如果下跌10美元：
回报率 = （-10 × 100）/ 5000
= -1000 /5000
= -20%
保证金交易
回报率 = 〔（-10 × 100）- （0.11 × 2000）〕/ 3000
= -1220 / 3000
= -40.7%
3、卖空
股票来源：
（1）自己存货；
（2）其他券商的存货；
（3）向机构投资社借贷；
（4）用保证金帐户上的股票。

史密斯女士是否要支付保证金？
实际保证金和维持保证金
实际保证金比率 = 〔（资产的原市值 + 初始保证金） - 资产市值 〕/ 资产市值
实际保证金比率 = 〔（100 ×100） ×（1 + 0.6）- (130 ×100) 〕/ (130 × 100)
= 23%
例：史密斯女士以100元 / 股卖空XYZ的股票100股；每股派息1美元；价格为75元 / 股时还贷。
回报率 = （100 – 75 - 1）/ （0.6 × 100）
= 24 / 60
= 40%
回报率 = （75 + 1 - 100）/ （0.6 × 100）
= - 24 / 60
= - 40%
如派息1美元以后，股价上升到120元 / 股
回报率 = （100 – 120 -1）/ （0.6 × 100）
= - 21 / 60
= - 35%
回报率 = （120 +1 -100）/ （0.6 × 100）
= 21 / 60
= 35%
如果没有保证金，则回报率为：
回报率 = （120 +1 -100）/ 100
= 21 / 100
= 21%
第三章 股价理论和股价指数
第一节 股价概念和股价理论
一、股价概念
1、票面价格（面值）
每股面值 = 上市发行公司资本额 / 单位股份
2、净值（帐面价格；帐面价值；资本净值）
每股净值 = 资本净值 / 发行股数
资本净值 = 资产 – 负债

3、市值（市场价格）
二、影响股价的主要因素
1、公司经营因素
（1）净值
（2）营业额
（3）盈利
（4）股息
二、影响股价的主要因素
2、经济性因素
经济周期：在短期内实际的GDP。
3、财政金融性因素
利率变动；汇率变动；税制变动；信用的扩张 / 收缩。
4、政治性因素
战争的爆发；政权的变动；国际政治形式。
5、人为操纵因素
人为操纵人员的特点：财力雄厚；多的股市经验；好的社会关系网。
操纵的方式：垄断；转帐。
6、技术性市场因素
三、关于股价变动的理论
1、基础分析理论
K－投资回报率（股息定价模型）
影响股息和 K的因素：
经济因素；公司因素；行业因素。

三、关于股价变动的理论
2、利率决定论
利率上升，对于发行公司，在银行借贷的成本会提高，就会转向股市的融资，这样股票供给增加；利率上升，对于投资者，在银行会获得更多的低风险的利息，就会减少股市的投资，这样对于股票的需求减少，所以股价会下降。
利率下降，对于发行公司，在银行借贷会更容易，就会减少股市的融资，这样股票供给减少；利率下降，对于投资者，会增加股票的购买，这样对于股票的需求会增加，所以股价会上升。
3、空中楼阁理论（凯恩斯倡导的）
（1）含义
A 股票的价格不是由它的内在价值决定的，而是由投资者的心理决定的；
B 人类受知识和经验的限制，对长期预测的准确性缺乏信心，所以投资大众习惯于用一连串的短期预期来取代长期预期。
C 专业人士对于大众的投资行为会采取顺应的、从众的行为，平均预期会决定股票的价格。
D 心理预期会受到乐观和悲观的因素影响。
E 股票投资就是一种投机。
（2）应用
成因法：通过分析影响投资者心理变化的某个因素来预测股价的走势。
结果法：根据投资者心理变化的结果、股价的历史变动来预测股价的未来变动。（形成技术性市场分析流派）
机理法：直接研究投资者心理变化的机理或者规律，从中找出股市运行规律。（形成艾略特波浪理论，并引入费波那奇数列，黄金分割等方法）
（3）评价（核心：股价受供求影响，供需受投资者的心理对未来的预期）
缺点：忽略基本因素；过分强调人的短期行为；完全否定股票的内在价值。
4、随机走势学说和有效市场假说
（1）先决条件
市场充满了一群活跃和理性的投资者；获取信息成本为零；无价格操纵者。