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期货公司如何备战资产管理业务
作者：新湖期货研究所 温雪琴 2012-6-13 0:01:09 来源：原创 浏览：1380
　　目前期货公司资产管理业务操作性较强的组织架构主要有两种：一是在期货公司内部设立作为一级部门或二级部门的资产管理部门，专门负责资产管理业务运行；二是下设全资子公司——资产管理公司。
　　中国证监会6月8日发布《期货公司资产管理业务试点办法（征求意见稿）》（下称《试点办法》），向社会各界公开征求意见。这一举措意味着期货三大业务创新在迈出投资咨询业务第一步之后，年内有望迈出第二步——资产管理业务。随着期货行业的不断成长，期货创新业务需求不断增加，推行期货公司资产管理业务的条件日益成熟，行业期盼已久的期货公司资产管理业务即将开闸。
　　资产管理业务是指期货公司接受单一客户或特定多个客户的书面委托，根据相关法律规定和合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。期货公司开展资产管理业务有着重大意义:第一，对于期货公司来说，可以改变单一的盈利模式，增加盈利渠道，实现期货公司差异化竞争，使竞争力强的期货公司脱颖而出；第二，对于行业来说，可以减少过度投机行为，通过设立期货投资基金，形成专业的市场投资主体，改善市场投资者结构，改善和优化投资组合，更有效地抵御系统性风险，从而更好地服务国民经济。
　　欧美发达国家的期货资产管理业务已相当成熟，其运作模式通常包括基金经理（CPO）、交易经理（TM）、商品交易顾问（CTA）、期货佣金商（FCM）、托管者（Custodian）、基金投资者等，其中CPO是基金的主要管理人，CTA是对期货投资基金进行具体的交易操作。我国期货市场开展资产管理业务将首选期货交易顾问（CTA）这一运作模式。
　　期货CTA也称期货投资基金，是指由基金经理募集资金，通过在期货或期权市场交易进行资金运作和管理的基金形式。由于商品交易顾问(CTA)在期货投资基金中的地位举足轻重，行业通常用期货CTA代替期货投资基金。期货公司开展资产管理业务的方式主要包括一对一的特定客户资产管理、集合账户资产管理、信托及基金发行等。特定客户资产管理业务主要指受托方接受单一客户委托，与客户签订合同，根据合同约定的方式、条件、要求及限制，通过客户的账户管理客户委托资产的活动，客户可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织，委托资产以现金为主或者是中国证监会允许的其他金融资产。集合账户资产管理业务是指按照受托方集合账户规则，签订资产管理委托合同，在固定续存期将相应资金存入指定的期货交易账户，以封闭或半封闭形式运作的业务模式。期货投资咨询（CTA）信托产品指期货CTA作为商品交易顾问，同信托公司合作发行、以信托公司为受托人的集合资金信托计划。期货投资咨询（CTA）基金是指面向广大投资者发行的、投资者共同承担风险并享有收益，经监管机构批准的、由期货CTA公司发起的期货投资基金。期货公司资产管理业务试点办法的总体思路是坚持在风险可控、加强监管的前提下，采取先部分试点、再稳步推开的方式，从相对简单的“一对一”资产管理业务起步，在现行基本监管制度框架下，开展业务试点，严控风险，待积累经验后，再扩大到“一对多”的资产管理业务。
　　期货公司资产管理创新业务步伐渐近，为适应行业发展趋势，期货公司该如何备战这一新业务呢？根据《试点办法》公布的期货公司申请资产管理业务资格的条件以及其他内容，笔者认为期货公司可以重点做好以下准备。

　　及时掌握国内相关法规政策，认真学习国外先进经验

　　监管层对期货公司资产管理业务一直很重视，并对相关制度作了深入研究。期货公司应及时掌握相关的政策动向，不断自我调整，以适应大环境的发展变化。《试点办法》规定了期货公司申请资产管理业务试点资格的主要条件，包括净资本、分类评级、合规状况以及人员等方面，对投资范围作了规定，对期货公司申请资产管理业务试点需要建立的相关制度也作了具体要求。期货公司应尽快洞察政策走向，尽早做好符合要求的制度安排。同时，期货公司还应通过学习欧美等发达国家的先进经验，对资产管理业务运作模式、产品设计、风险控制等方面形成全方位、更长远的认识，从而制定出中短期规划及长期规划。中短期规划可以针对“一对一”定向资产管理业务，长期规划可以针对“一对多”定向资产管理以及集合资产管理业务等。

　　构建合适的组织架构

　　目前期货公司资产管理业务操作性较强的组织架构主要有两种：一是在期货公司内部设立作为一级部门或二级部门的资产管理部门，专门负责资产管理业务运行；二是下设全资子公司——资产管理公司。在公司内部成立专门的资产管理部门操作相对简单、快速，可以在推出资产管理业务的试点阶段和初始阶段时采用。设立具有独立法人资格的期货资产管理公司既可以隔离其经营风险对母公司的影响，也可以避免其与母公司可能发生的利益冲突，更方便实施相对独立的符合期货资产管理业务的业务制度和激励机制。毫无疑问，设立独立的期货资产管理公司将是未来资产管理业务发展的趋势所在。有条件的期货公司可以优先考虑设立独立的期货资产管理公司。内部设立资产管理部门的期货公司，待条件成熟后，可再过渡至具有独立法人资格的期货资产管理公司。

　　加快培养业务能力过硬的CTA人才队伍

　　作为一种创新，CTA业务对人才的要求更高，不仅要求相关人员拥有全面的知识系统，还要求其具备综合性研究能力、分析能力以及风险管理能力等。期货公司CTA人才素质是CTA业务服务质量的关键因素之一。只有全面、扎实掌握相关专业知识的从业人员，才能为客户提供优质的服务。期货公司应逐步建立对CTA人才选拔、评价、培育的体系和规范。第一，建立完善的人才选拔机制。通过设立各项评价标准，初步选拔出适合CTA业务的从业人员；第二，建立系统的人才培训机制。期货公司可以通过内部培训、外部交流的方式提高人才的研究水平及服务能力，通过岗前培训，专岗培训，帮助员工熟悉、深化业务实践，培养更多的高质量CTA人才；第三，加大投入，以引进人才。期货CTA在我国还是新鲜事物，人才极度匮乏，期货公司可以通过人才引进、国际交流等方式迅速建立人才队伍；第四，建立有效的激励制度。人才培养是一个漫长的过程，期货公司要采取相关激励措施防止人才流失。

　　设计出满足市场需求的期货CTA产品

　　期货CTA产品是指以服务产品形式输出的成果。根据CTA多种服务形式可分为资讯类服务产品和高端投资类服务产品，即各种标准化的交易模型、交易系统，以专户理财形式、信托形式及基金形式发行，面向公众开放投资的独立交易主体。根据交易策略的不同，期货公司资产管理类产品可分为套利类产品、套期保值类产品和投机类产品三种类型，产品设计应该覆盖套利类、套期保值类和投机类，以满足各类投资者需要。
　　根据《试点办法》，资产管理业务试点工作将是“一对一”定向理财方式，期货公司初期对套利类和投机类产品的设计可以围绕“一对一”的方式，突出多样化、个性化和科学化的特点，满足不同风险偏好的投资者需要。套期保值类产品需要期货公司根据现货采购、生产、储存、销售等不同进程以及市场供需情况，和现货企业签订“一对一”的资产管理业务，制定个性化的套保方案，为现货企业规避风险，锁定利润。条件成熟时，期货公司应在开发设计“一对多”定向资产管理产品以及集合资产管理业务产品方面做出努力。期货公司设计CTA产品时，可以注重推动资产管理业务与咨询业务共同发展，同时还应加强与银行、券商、基金及信托公司等其他金融机构在产品设计与开发方面的合作，提高资产管理业务的服务质量和范围。

　　设计可行的资产管理业务实施方案

　　根据《试点办法》，资产管理业务实施方案内容包括目标市场和目标客户的定位、主要投资策略、业务发展规划、防范利益冲突的制度安排等。确定投资目标，主要目标就是利用期货及衍生品市场中各种投资工具，实现投资收益最大化。制定主要的投资策略，既包括技术分析投资策略和基本分析投资策略，也包括短期、中期和长期等投资策略，还应包括近些年蓬勃发展的程序化投资方式。实施方案涉及到投资组合的选择，《试点办法》规定期货公司资产管理业务的投资范围很广，包括期货、期权及其他金融衍生品，股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等，实施方案可以从中选择多个品种。对于具体资产管理业务实施方案的实际操作及实施后的工作，期货公司也应该将其列入方案。实际交易过程中，期货公司需要完成与其他当事人的法律协议、开立交易账户、完成剩余资金管理安排、讨论并确定管理费率、风险管理等。CTA将投资策略实施以后，期货公司还需要定期制作基金运作的报告，包括市场行情回顾、交易行为总览、对风险因素的监督和审查、已交割和未交割的头寸、交易集中度、对组合的评估等。

　　完善资产管理业务管理制度

　　完善资产管理业务管理制度内容包括业务管理、人员管理、业务操作、风险控制、交易监控、防范利益冲突、合规检查等。除了一般的信用风险、市场风险、法律风险、运营风险，CTA还有自身特定的风险特征——风险系数大、投机严重等。风险控制是CTA业务顺利开展的基石。第一，为避免交易风险，期货公司应建立全面的风险管理体系，建立多个部门构成的多级风险防范体系，健全风险识别、监测和处置等功能，强化内部制约和监督；第二，建立CTA业务与其他经纪业务之间的隔离墙。CTA业务应交由专门的部门负责，在操作、结算、核算、会计处理等工作上与其他业务分离，交易策略的制定、执行和监督等岗位要相互独立和制约；第三，建立严格的监督、审核机制。通过内部定期或不定期的合规检查来防止风险，同时要加强对从业人员的道德教育和监督，避免道德风险；第四，期货公司可以限定CTA可投资范围，避免涉及风险大的品种。在交易策略方面，尽量以套保套利为主，减少投机。同时，期货公司要严格执行监管层对投资者最低投资金额限定的规定，选择资金实力较雄厚、风险承受能力强的投资者加入到CTA业务中；第五，健全信息披露制度，包括针对监管机构、期货公司内部及客户的定期或不定期信息披露报告，内容主要是资产管理业务的进展情况，具体包括资产管理账户的交易、持仓、盈亏等情况以及资金管理情况等。
　　总之，期货资产管理业务将使期货公司从单一模式的竞争，转向以战略、人才、资源整合以及差异化服务等为主导的综合实力的竞争。期货公司只有做好迎接期货资产管理业务的充分准备，顺应行业发展大趋势，进一步提高自身的综合竞争力，才能在期货行业立于不败之地。