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银河资本市场内参
中国银河证券投资顾问部 研究所
2010年3月10日 星期三

本期导读:

【热点透视】
u 外资银行专家前瞻2月经济数据 CPI或升至2.3%
u 苏宁：资金供应量能支持股市健康发展
【政策解读】
u 中国银监会收紧信托监管 剑指地产商“违规融资”
u 刘明康：今年贷款同比增速在16%至18%左右
【市场策略】
u 兴业证券：把握最确定的主题金融创新
u 国都证券：重点在于把握局部性机会
【机构动向】
u 已出年报公司7成有基金驻扎
【观点争鸣】
u 倍新咨询：地产板块将引领突破
u 博众研究：地产行业难有大的表现
【债券期货】
u 中国央行1年期央票发行规模扩大 28天正回购再启
【板块聚焦】
u 38只股票近期被调高评级 “大消费”概念股得宠
u 紧扣两大主线 国资涌动整体上市潮
【风险揭示】
u 国土部百余官员赴30省份调研 或是楼市二轮调控信号

请务必阅读正文后的免责声明部分

【热点透视】
外资银行专家前瞻2月经济数据 CPI或升至2.3%
尽管2月份采购经理人指数显示中国实体经济活动增速有所放缓，但从其他信息来看，实体经济增长依然强劲，尤其是发电量增幅基本保持在25%以上的水平。瑞银集团中国经济研究主管汪涛告诉记者，受出口复苏、建设活动和汽车销售持续快速增长的推动，2月份工业生产将继续强劲增长。根据高盛经济学家宋宇的预计，1至2月份累计工业增加值同比增幅可能从去年12月份的18.5%升至19.5%，经季节调整后的月环比折年增幅平均约为15%，与高盛估测的长期趋势水平接近。
具体到经济增长的三大动力---投资、出口和消费来分析，专家们首先预计1至2月份累计固定资产投资同比增速将从去年12月份的20.5%反弹至27%左右。"12月份固定资产投资同比增速往往偏低，而1至2月份数据通常偏高。尽管从2009年下半年政府已经开始控制投资增长，但我们认为随着今年年初以来信贷的强劲增长和季节性因素的消失，1至2月份的固定资产投资增速应该会反弹。"宋宇说。
至于出口，宋宇和汪涛都认为，因去年基数非常低，尽管受到春节因素的负面影响，2月份出口同比增速可能仍高达约40%，意味着经季节调整的出口月环比折年增幅为30%左右，而进口增速则有所放缓。宋宇预计，进口同比增速可能从85.5%放缓至约47.0%，一定程度上也是受春节因素影响；因进口增速高于出口，贸易顺差可能从1月份的142亿美元收窄至25亿美元，创近年来新低。汪涛甚至不排除出现逆差的可能性。
再看消费。鉴于消费品价格上涨以及实际消费增长持续强劲，宋宇预计1至2月份累计零售额同比增速将从去年12月份的17.5%升至17.8%。而野村证券3月8日发布的一份研究报告则预计，受春节假期的影响，1月份未公布的零售增速或放缓至同比15.4%，2月份将上扬至18.7%。报告称，1至2月份17.1%的平均增速表明潜在零售增长依然强劲。
汪涛还建议大家重点关注1至2月份房地产市场相关数据，预计销售和建设活动增速将有所放缓。她说，在目前房市负面新闻不断见诸媒体的情况下，房地产行业出现同比正增长很可能会让人觉得意外。
通胀数据或将反弹通胀压力有所抬头一直是近期市场的一块"心病"。宋宇预计2月份CPI同比增幅可能会从1月的1.5%升至2.3%，这意味着月环比折年增幅将从-1.3%升至2.5%左右。他表示，2月份食品价格上涨的主要动力是春节因素。商务部和农业部公布的食品绝对价格在春节过后已持续下行，并于3月初降至春节前的水平。2月份PPI同比增幅可能会从1月的4.3%加速至5.3%，意味着经季节因素调整后的月环比折年增幅从1月份的18.9%降至11.8%。
而野村证券中国股票研究主管孙明春和汪涛的预测则相对乐观，认为2月CPI增幅仅为2.1%，低于现行2.25%的1年期存款利率。其理由是商务部的周数据显示食用农产品价格2月份仅环比上扬1.1%，小于上两个月的涨幅。他们表示，如果2月份数据果真如此，将在一定程度上缓解市场对于央行立即加息的担忧。
货币信贷增长保持充裕几位专家都预计2月份新增人民币贷款规模将大大低于1月份的约1.4万亿元。宋宇的预测值约为7000亿元，汪涛和孙明春预计约为6000亿元。记者注意到，尽管与1月份相比上述预测规模并不算高，但仍处于历史较高水平。
宋宇还预计，2月份人民币贷款余额同比增幅将从1月份的29.3%降至27.2%，经季节调整后的月环比折年增幅预计为18.1%，与1月份的18.3%相差无几。然而，正如他最近一直强调的，季节性调整程序常常将银行集中在年初放贷视为正常的季节性模式，但实际上这是在最近几年因政府控制放贷才出现的一种特殊现象。因此，在季节调整后，实际很高的数据可能会被大幅向下调整。宋宇说，今年这个问题显得尤为突出，因为去年的信贷规模庞大并呈现出明显的季节性，而且季节性调整程序一般会对近期的季节性走势给予较大权重。
至于广义货币(M2)，宋宇预计2月份同比增幅可能会从1月份的26.0%降至24.9%，月环比增幅从19.6%降至17.2%。然而，与贷款数据的情况相同，他认为这个环比增幅也显著低估了货币供应扩张的实际增幅。（金融时报）（返回）
苏宁：资金供应量能支持股市健康发展
央行提高存款准备金率不一定意味着紧缩货币
全国政协委员、央行副行长苏宁昨日在记者招待会上表示，目前社会资金供应量能够支持股市健康发展。苏宁认为，货币供应量曲线与股票市场价格走势不存在高度相关的关系，而居民存款则与股市预期密切相关。"有可能是因为中国百姓存款很多，我们观测到股价上升时候，存款活期化倾向确实增加，在中国影响股价的可能是价格预期。"
此前，有分析认为，中央银行可以通过存款准备金率和再贴现利率政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。如果中央银行降低存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致证券市场行情上扬，股票价格上涨。
昨日，苏宁还强调，央行提高存款准备金率不一定意味着紧缩货币，比如由于外汇占款增加导致货币投放过多，不收回就会造成极其宽松的货币环境，可能产生问题，这时就需要收回过量的货币投放，可以通过提高存款准备金率的方法来实现，这种情况下提高存款准备金率不会对商业银行造成影响。
苏宁还表示，今年将更加适度调整货币供应量；会认真研究国内外情况考虑何时推出货币政策。苏宁表示，国际大宗商品价格上涨会拉动中国物价上涨；随着需求增加，未来有可能出现境外人民币市场。
对于房地产，苏宁表示，会密切关注房地产贷款政策的作用，但目前没有出台新房地产贷款政策的需求。苏宁认为，房价过快上涨会对银行的信贷风险造成一定的影响，银行可以根据自己的判断，在基准利率的基础上选择自行调节。并且表示，投资性和投机性购房需求需要限制，因为这种需求很容易导致房价上涨，现阶段抑制这种需求有利于遏制房价过快上涨的趋势。二套房贷收紧以来，可以看到交易量的下降，但政策的效果需要进一步观察。
央行已经看到部分商业银行收紧了政策，希望看到这些政策能够起到抑制投资和投机性需求的作用。对于去年启动的跨境贸易人民币结算试点，苏宁表示，去年国务院批准了跨境贸易人民币结算试点。截止到今年1月份，进展顺利，最新数字达到了100多亿元人民币，数量在稳步增长。任何一种新的业务推出都有一个逐步完善和接受的过程。"我们设计人民币贸易结算的基本思路，不是推动跨境贸易人民币结算，而是减少跨境贸易人民币结算不必要的障碍，也就是说跨境贸易人民币结算是一个市场化的选择。"
苏宁认为，在跨境贸易人民币结算试点中，更关注提供一个和其他币种一样的环境。希望外币在贸易结算中能做的事情，我们也允许人民币来做。同时，流出境外的人民币，中国人民银行监管不了，我们也希望境外的货币当局为人民币在境外的流通提供一个平等的环境，这样跨境贸易人民币结算才会发展起来。
苏宁表示，由于国内资本项下没有完全开放，所以进入到国内的资本市场可能还受到一定的阻碍，希望在境外有一些离岸市场，使得持有人民币的境外企业和个人，可以在市场上获得收益，这也将有利于人民币贸易结算的发展。（证券日报）（返回）
【政策解读】
中国银监会收紧信托监管 剑指地产商“违规融资”
中国银监会9日晚透露2010年非银行金融机构监管工作会议内容，银监会主席刘明康在会上要求做好非银行金融机构监管，强调"重点关注银信合作、信政合作、房地产等热点业务，防止非银机构成为商业银行规避政策的通道。"
刘明康指出，非银行金融机构的内部风险控制及外部环境等仍存在不平衡、不健全、不完备的问题。要重视"防火墙"，审慎推进综合经营试点，坚持科学的风险管控，微观审慎和宏观审慎相结合。
他强调，对信托公司的监管，要重点防范大股东关联交易风险，防止成为大股东的融资工具；防范交易对手风险，防止通过担保业务进行体外融资，变相从事负债业务；严禁挪用客户资金和负债经营。他在谈到"把握风险底线"时称，要重点关注银信合作业务、信政合作业务、房地产业务等热点业务，防止非银机构成为商业银行规避政策的通道。
此前有消息说，由于房地产融资监管加码，中小地产商将信托融资看作"救命稻草"。今年以来，多家房地产商开始借道信托方式融资，或引入信托公司合作开发地产项目。年内已有多家中小型上市地产商公告此类融资计划。资金通过信托渠道进入房地产领域，已引发监管层警觉。（中新网）（返回）
刘明康：今年贷款同比增速在16%至18%左右
中国银监会主席刘明康日前接受新华社采访时表示，今年银行贷款增速将同比增长16%至18%左右。将密切关注形势及时调整通胀预期，今年出现中度以上通胀的可能性很小。
刘明康指出，2010年是极其复杂、充满不确定性的一年。面对通胀预期，我们要应对流动性充裕的问题，同时还要保持政策的连续性、稳定性。今年银行贷款增速同比增长在16%至18%左右，新增人民币贷款规模在7.5万亿元左右。银监会对银行业的指导，重在强调连续性、稳定性、针对性和灵活性，特别是在针对性和灵活性上面做文章。
在房地产信贷方面，刘明康表示，房地产是我国的支柱产业之一，银监会将继续服务和支持房地产业的发展，但房地产也是一个高风险的行业，为此银监会将对房地产相关贷款保持审慎态度。总体看，房地产调控要兼顾国家产业结构调整和民生两方面。
刘明康认为，银监会作为银行业监管者，如果要防止通货膨胀的同时支持经济发展，最重要的就是要保证信贷政策的力度节奏和方式方法，要把握到位，使每一分钱都进入实体经济，防止其被挪作他用。
"中国政府应对通货膨胀有经验，有意识，有工具箱，我们也会适时地释放很多信号来调整大家对通胀的预期。对于通胀不要过于害怕和恐惧，因为从全球看经济复苏是个长期、曲折、复杂、有反复的过程，我国的CPI和PPI可能会略有上升，但是出现中度以上通货膨胀的可能性很小。我们将密切关注形势及时调整通胀预期，做好通胀防范工作，保持经济稳健发展。"刘明康说。（证券时报）（返回）
【市场策略】
兴业证券：把握最确定的主题金融创新
根据中金所发布的通知，股指期货全市场联网测试即将举行。目前来看，融资融券、股指期货本月正式推出是大概率事件。从增量资金的角度，现在买入带杠杆的绩优股，可谓攻防兼备。一旦行情启动，对于大资金的贡献度高且筹码流动性好。而现在沪深300 的PE（TTM）仅21 倍，不少成分股估值偏低，而且业绩增长也不错，具备较高的安全边际。
投资策略上，我们维持月报中对3 月市场乐观的判断，政策的不确定性对市场的冲击力递减，而最确定的主题金融创新的影响力将递增。配置上，建议优化持仓结构，逢低优先考虑买入绩优价值股，冲浪反弹行情，近期建议关注电力设备、化工、金融、家电、航空等行业，看好次新券商股，第二，一旦成长股随大盘震荡，可逢低增持。（兴业证券研发中心）（返回）
国都证券：重点在于把握局部性机会
政府工作报告强调今年将加大股权融资，这再次反映了今年市场面临较大的融资压力。这是大盘股始终疲软的一个重要原因。此外，2 月份宏观数据如何表现，将影响到后续调控政策的推进，投资者也将持观望态度。在此背景下，地产、钢铁、机械等板块行情的持续性仍有待观察。综合来看，市场仍将呈现震荡格局。重点在于把握局部性机会。（国都证券研究所）（返回）
【机构动向】
已出年报公司7成有基金驻扎
基金建仓"嫌贫爱富"　截至上周五，沪深两市已有283家上市公司披露2009年年报。其中，195家上市公司的前十大流通股东中出现了基金的身影，仅约42只个股被一两家基金公司独家持有，成为其"独门暗器"。在已经披露年报的上市公司中，近70%有基金驻扎，因此，说基金是A股市场的"大散户"一点也不为过。基金建仓的一大特点是"嫌贫爱富"。在这195家基金建仓的上市公司中，每股收益在0.3元以上的公司有118家，占比达到60%。亏损的股票只有9只，占比不足5%。
白马股未带来绝对收益　不过，并不是业绩出色的白马股一定能够带来绝对收益。数据显示，今年以来，在基金公司持股的这195只股票中，有92只股价出现下跌。其中，32只跌幅超过10%。值得一提的是，这32只股票2009年的业绩全部都是盈利的，都是"白马股"。相反，部分亏损或微盈的个股却给基金带来了不菲收益。（北京晨报）（返回）
【观点争鸣】
倍新咨询：地产板块将引领突破
首先，房地产板块经历了太多利空的打压，目前基本上处在利空出尽的状态，从政策效果上上看，房价没压下来，而股价却提前反应了10年15%--20%的下跌。其次，房地产板块的09年业绩非常理想，大量公司发布了预增公告，现金流非常充沛，再融资压力不大，而且大多数公司已经锁定了10年的业绩，这样的基本面将引爆房地产股的年报行情，明天出年报的金地集团今天出现放量大涨。再者，人民币升值压力开始显现，这将有力地推动房地产板块的后期表现。第四，融资融券和股指期货这两个未来的大事件，对整个房地产板块也构成利好，房地产板块的权重是较大的。第五，该板块技术面大为超跌，调整时间长达八个月，最大调整幅度高达30%--40%，是市场当中严重超跌的板块。综合上述五点，我们认为房地产板块的投资机会是明显的，应该存在30%--50%的上涨空间。
从经济面的角度看，房地产行业GDP的比重很大，占投资的比例高达四分之一，行业兴衰对国民经济的影响是巨大的。两会的主题是调结构，推动消费对经济的推动，试想一下，消费的推动必须要房地产行业的繁荣，否则，大消费起不到效果。此外，房地产对于很多行业的景气度都有影响，所涉及的关联行业很多，象：钢铁、水泥、建材、有色、机电等等，都和房地产行业的景气度有正相关的关系。因此，我们看好未来两到三年房地产行业的发展，从炒作意义上看，至少现在是很好的低位介入时机。（倍新咨询）（返回）
博众研究：地产行业难有大的表现
住建部部长姜伟新表示，中国未来20年房价上涨的压力仍然是很大的，但是中央政府抑制房价过快上涨的决心更大。从实体经济来看，地产维持了良好的景气度，业绩比较好，而从消息面来，未来政策调控的预期也非常明显，我们认为地产股未来在业绩的推动下会有阶段性机会，但是从历史来看，持续受到利空消息的行业难有大的表现，所以不建议投资者作为中长线品种。（博众研究）（返回）
【债券期货】
中国央行1年期央票发行规模扩大 28天正回购再启
９日，中国人民银行发行了１０００亿元１年期央票，并时隔８周恢复开展了２８天期正回购操作。本周１０００亿元的１年期央票发行规模是去年１０月中旬以来的最高，较上周６００亿元的发行量有显著提高。本周１年期央票利率持平于１．９２６４％。显示由于市场资金面异常充裕，一二级市场利差很小，不通过央票利率上行即能放大央票发行规模。
与此同时，自１月１９日开始暂停的２８天期正回购操作本周也恢复进行，规模为５００亿元，参考收益率为１．１８％，与暂停前持平。本周公开市场到期资金规模较大，为２７１０亿元，资金回笼压力较大，因此加大央票发行规模并重启２８天期正回购操作也符合市场预期。春节之后，央行公开市场操作重新转为净回笼，已经连续两周净回笼资金。
中国建设银行专家赵庆明指出，未来公开市场到期资金压力较大，这部分资金需要到期置换；为了防止信贷过快增长，需要加大力度回收流动性；人民币升值预期强化下外汇占款增长压力显著，增加央行的回笼压力。在这三方面因素影响下，预计加大公开市场回笼力度的局面将延续。（新华网）（返回）
【板块聚焦】
38只股票近期被调高评级 “大消费”概念股得宠
尽管近期股市持续震荡，但部分股票依然被研究机构调高评级。据统计，近10个交易日有38只股票的评级被研究机构调高，这些股票主要来自金融、地产、医药、消费和新能源五大板块。
9只股票评级被调高至“买入”　统计显示，在被调高评级的38只股票中，有9只股票的评级被调高至“买入”。这9只股票分别是上海莱士、天宝股份、中远航运、华天酒店、华兰生物、科华生物、康美药业、中国平安和宁波银行.
“大消费”概念股得宠　在近期被调高评级的股票中，“大消费”概念股频繁进入研究员的视线，福田汽车、江淮汽车、燕京啤酒、华天酒店、成商集团、水井坊等“大消费”概念股纷纷被调高评级。从这些股票去年的市场走势来看，其表现皆相当不俗。医药板块依然是机构关注的热点，华兰生物、康美药业、科华生物、武汉健民、上海莱士等被调高评级。而涉及液晶面板业务的京东方A和彩虹控股，涉及3G概念的拓维信息和东信和平，也为机构所看好。此外，去年表现一般的化工板块近期也引起了研究机构的注意，丹化科技、新乡化纤等均被看好。
虽然银行和地产两大板块前期表现不佳，但研究员似乎仍比较偏爱金融和地产股。统计显示，近期有数只银行和地产类股票都被调高评级。其中，上海证券和中信建投双双调高万科A的最新评级。上海证券认为，万科A未来稳定成长态势有望持续，提升2010-2011年每股盈利预测至0.62元和0.86元，对应的市盈率为15倍和11倍，目前估值相对较低。与此同时，申银万国则调高了泛海建设的最新评级。
此外，中国平安、兴业银行、宁波银行、浦发银行及招商银行也都被调高评级。从相关研究报告来看，这些金融股被调高评级在很大程度上与“事件驱动”有关。例如，中国平安主要源于与深发展A的联姻，浦发银行借力预期的中移动入股，招行和兴业银行则是由于预期中的配股，而宁波银行则得益于区域扩张的预期。（中证报）（返回）
紧扣两大主线 国资涌动整体上市潮
国资委和证监会均将推动国有资产整体上市作为今年工作的重点。在此背景下，一大批央企和地方国资企业纷纷发力，推进整体上市进程。而提高资产证券化比重和推进兼并重组，则成为其中的两条主线。
国资委主任李荣融去年底表示，2010年要积极推动企业集团核心业务资产上市或整体上市，推动优势资源向绩优上市公司集中，提高企业资本的证券化比重。同时，鼓励、支持国有企业开展跨国、跨区域、跨所有制的联合重组，鼓励、支持各种所有制性质的企业，特别是有实力、有信誉的民营企业参与国有经济布局结构战略性调整。
地方国资委和各地证监局也在大力推进相关工作。比如，上海市国资委今年1月表示，将继续大力推动国企整体上市或核心资产上市，并促进上市公司加快资产并购、提升资产质量。
全国政协委员、广东证监局局长侯外林对本报记者表示，整体上市是证监会年度监管会议上提出的重要任务，我们专门成立了推动部分改制企业整体上市工作的领导小组，春节后马不停蹄地找相关公司及其大股东调研，找国资委调研，准备在3月份对一些初步具备条件的公司整体上市问题提出思路，取得有关部门认可后，将大力推动整体上市工作，包括电力、交通、医药、船舶制造行业。
在央企层面，李荣融曾指出，今年继续支持符合条件的中央企业尽快实现主营业务整体上市，积极探索国资委直接持有整体上市央企股权，加快理顺个别央企的股权关系；引导和规范央企的股份制改革，指导央企整合已有上市公司资源。
当然，还有一些行业由于政策性问题，整体上市暂时受到影响，比如军工、发电行业。全国人大代表、原中国兵器工业集团总经理马之庚对本报记者说，军工企业整体上市还要创造一定的条件，需要一定时间，因为涉及国家安全问题，但是最终一定可以实现整体上市的目标。全国政协委员、中电投总经理陆启洲也表示，中电投集团整体上市暂难实施。（上证报）（返回）
【风险揭示】
国土部百余官员赴30省份调研 或是楼市二轮调控信号
昨日,国土资源部广东调研组与广东省政府办公厅及省直有关部门在广东大厦进行了座谈。调研内容涉及土地出让金状况与完善方向、房地产土地供需形势与对策、土地执法监察效果、土地腐败等当前土地管理中的诸多敏感问题。有业内人士认为这是为下一步出台相关的土地调控政策提供参考,并把这次调研解读为房地产市场"二轮调控"风暴再起的信号。
调研队伍规格之高较罕见　全国"两会"期间,包括国土资源部调控司司长、法规司司长、耕地司司长、执法局局长、土地利用司司长、勘察司司长、规划院院长、总督察办主任,以及北京、上海、南京、武汉、广州、沈阳、济南、成都、西安等九位督察局局长在内的百多名官员,被分成30个小组,奔赴全国30个省区市进行实地调研。根据此前调研组成人员的安排,此次30个调研小组中包括80余位国土资源系统的司局级官员,而广东调研组由国家土地督察广州局局长束伟星担任组长。可以说,调研队伍规格之高、高级别官员之众较为罕见。
重点调研五大问题　调研组对广东的国土资源形势非常感兴趣,并重点就5大问题听取了与会人士的意见。一是在稳增长、调结构、促发展方式转变背景下的土地供应和管理问题。主要包括土地供需缺口与对策、房地产土地供需形势与对策。二是在提高资源保障和地质服务能力背景下的矿产资源整合和找矿工作问题。三是在推进城镇化背景下的农村土地管理制度改革和农村土地整治问题,探索建立宅基地有偿使用和流转机制等。四是在违规违法形势依然严峻背景下的土地执法监察效果。主要包括小产权房、高尔夫球场清理情况及处置政策建议。五是在环境复杂、诱惑力大背景下的党风廉政建设和反腐倡廉工作问题。座谈会后,调研组将奔赴广州、珠海、惠州、河源和佛山开展实地调研。
加强对房地产供地的调控监控　针对这次大规模、高规格的调研,有业内人士认为这是为下一步出台相关的土地调控政策提供参考,并把这次调研解读为房地产市场"二轮调控"风暴再起的信号。
而就在3天前,国土资源部部长徐绍史在一次会议上指出,一个时期以来,地产市场出现了一些必须高度关注的问题。一些地方签订土地出让合同内容不规范,合同履行不规范,市场监管难度进一步增大;一些企业违规囤地、炒地,已供土地不能及时形成有效住房供给;土地供应、开发、利用信息公开不够,社会公众和舆论监督无法实现。
国土资源部副部长鹿心社表示,针对这些问题,国土部将制定出台进一步加强房地产用地供应和开发利用监管的政策措施。"最近公众对房价、房地产管理等问题议论比较多,我们做了研究,要通过土地的利用计划、预审、审批、供地,把保障性住房用地的供应落到实处。对开发商圈地占地,不按合同开发的,逐项清理,严肃查办,使得土地及时转化为有效的住房。通过信息公开、信息共享,加强对房地产市场,特别是房地产供地的调控和监控。"　（南方日报）（返回）

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