倾听债券市场的声音.doc

课前准备
欧债危机尚无解。欧元区债券市场当前的混乱局面，与2008年秋季的情形极为相似。
如今，我们正面临一场债券挤兑风潮：这是一场“自我实现”的信心危机。
接下来该做些什么？

要想找到答案，且去听听债券市场的声音吧。

下列关于债券的说法，正确的是？B
A债券的发行人是资金的借出者。
B债券是一种虚拟资本。
C债券不具有法律效力。
D以上全部
债券的发行人是资金的借入者；债券是债的证明书，具有法律效力。

债券的种类很多，风险最小，安全性最好的是下列哪一种？A
A政府债券
B金融债券
C公司债券
D企业债券
相对来说，政府债券因有税收作为保障，安全性最好。

政府债券是一种政府为了筹集资金而发行的债券，其中最主要的种类是国债。
但政府为什么要发行国债？
政府怎么会伸手向民众借钱呢？
让我们来看下面的图表吧，它显示了一个政府收入与支出的基本情况：

就像前面图示中所展示的那样，国家会为耗资巨大的建设项目、特殊的经济政策、弥补财政赤字甚至战争而筹措资金，发行国债。

而我们经常说的“国债收益率”，指的就是投资国债所得的收益占投资总额的年比率。
通常情况下，收益率的计算是与债券的票面价格、买入价格以及年限有关。而买入价格的高低，也就决定了收益率的高低。简单来说，同样是1%的利率水平，同样是十年的投资年限，同样是100元票面价值的债券， 90元买入的人与120元买入的人，最终的收益率显然是不一样的。

国债价格与收益率成反比。
打个比方：G国计划发行1000万欧元的国债，但由于市场萧条，投资者信心不足，这笔国债最终只以600万欧元的价格发行。这种情况下的国债收益率当然要高于G国以原价发行这笔国债。国债价格越低，收益率升得越高，G国所面临的偿债压力也就越大。

你知道，在通常情况下，一个国家的国债收益率到达什么水平时，是被认为“难以承受，只能寻求救助贷款”的吗？C
A 5% B 6% C 7% D 8%

请问下列哪个国家的国债收益率已经突破了7%？D
A希腊 B爱尔兰 C意大利 D以上全部

从下面的图表中可以看出，复利的终值并非是一条直线，而是以指数成长的。利率越高，未来价值增长得越快。
只要有足够长的年限，利率的微小变化都将引起终值的巨大变化。

欧元国家“借债上瘾”了吗？

以希腊这块欧元区的“短板”为例：
本就缺乏竞争机制的希腊，在“作弊”加入欧元区之后，借债成本进一步降低，为其“无止境”地借债提供了条件。还记得2001年后的希腊有哪些大动作吗？2004年举办雅典奥运会，2007年夏天森林大火……诸如此类都耗费了巨大的人力物力。而借债成本的低门槛，又进一步造成债务资金的浪费。政府所支出的巨额资金并未有效地转化为生产力帮助其收入的提高。就像一个公司，眼看到了年底，预算没有花完。这个时候，支出就会变得较为随便和浪费，无法有效转化为生产力。

2011年11月25日，国际评级机构惠誉（Fitch）将下列哪个欧元区国家的主权债务信用评级下调至垃圾级？A
A葡萄牙
B奥地利
C比利时
D西班牙
惠誉指出，葡萄牙经济前景黯淡、财政失衡以及“所有部门债务高企”。

11月10日，某国际评级机构在其网站上表示，已调降法国的AAA信用评级。随后，它又发布声明，表明由于技术失误才造成此前失误，并重申法国AAA信用评级。
你知道发生“误降”事件的是以下哪个评级机构吗？A
A标普 B惠誉 C穆迪 D以上皆非
标普发表声明后，法国国债仍上扬了20个基点。交易员表示，收益率上升都是因为担心法国评级被调降。而这个错误激起了法国方面的愤怒，法国财长甚至提议将对标普采取制裁措施。

关于国际信用评级机构的资格之争由来已久。尽管评级机构并不是绝对仲裁者，但其仍对债务等金融市场，甚至政府的实际筹资能力起着巨大的影响。它的上调或下降，可能会导致一国政府的债务收入减少或偿付负担加重。

世界是平的。希腊的债务问题最终演化成了一场席卷欧洲的金融危机。欧元区的“好学生”德国也无法独善其身。
11月24日，德国国债在拍卖时遭到冷遇，仅完成了三分之二的筹资目标，此次拍卖的平均收益率创出历史最低水平。

另外，当欧洲打了喷嚏，亚洲市场离感冒还会远吗？