第5章--估计导论：货币的时间价值教程文件.ppt

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第5章-估计导论：货币的时间价值,补充：货币时间价值的概念,货币时间价值是指货币在,周转使用中,随着,时间,的推移而发生的,价值增值,。,想想,今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？,如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？,时间价值,1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲，说：“我不仅今天呈上一束玫瑰花，只要法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花。”,1984年底，卢森堡向法国提出索赔。要么以3路易作为本金，5复利计息清偿；要么法国政府在报纸上公开承认拿破仑是言而无信的小人。,本息为1 375 596法郎（137.5596万法郎）,法国政府“无论精神还是物质，法国将始终不渝对卢森堡的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”,24美元能再次买下纽约吗？,1626年9月11日，荷兰人彼得.米纽伊特（Peter Minuit）从印第安人那里只花了24块美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。,如果当时的24美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢？我们假设每年10%的投资收益，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素，这24美元到2003年会是多少呢？说出来吓你一跳：96000万亿多美元。,这个数字是美国2003年国民生产总值的2倍多，是我国2003年国民生产总值的30倍。,这个数字之所以能够产生，主要是复利的魔力。,复利的威力！,你还记得古印度有个这样传说吧：舍罕王打算奖赏国际象棋的发明人宰相西萨班达依尔，问他想要什么。他就对国王说：“陛下，请您在这张棋盘的第1个小格里放1粒麦子，在第2个小格里放2粒,第3小格放4粒，以后每一小格都比前一小格加1倍。把这样摆满棋盘上64格的所有麦粒，都赏给您的仆人。”国王觉得这个要求太容易满足了，就同意给仆人这些麦粒。当下人把一袋一袋的麦子搬来后，国王发现：就是把全印度甚至全世界的麦粒全拿来，也满足不了那个要求。,人们估计，如果把这些麦粒依次排列，它的长度就相当于地球到太阳距离的2万倍，全世界2000年也难以生产出这么多麦子。,案 例,1994年瑞士田纳西镇巨额帐单案例,纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付,1260亿,美元帐单，田纳西镇的居民惊呆了，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。,问题源于1966年的一笔存款,斯兰黑不动产公司在内部交换银行存入一笔6亿美元的存款。,存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产）。,1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按,每周1%,的复利计息，而在银行清算后的21年中，,每年按8.54%,的复利计息。,思 考 题,1、1260亿美元是如何计算出来的？,2、如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？,3、本案例对你有何启示？,货币时间价值的相关概念,现值(P),：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于,现在时刻的价值,。,终值(F),：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流相当于,未来某一时刻的价值,。,利率(i),：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的,利息率或复利率,。,期数(n),：是指计算现值或终值时的,期间数,。,复利,：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即,“利滚利”,。,现值 100元 100元,0,1,2,终值,绘制和利用时间线,n,货币时间价值是指货币在,周转使用中,随着,时间,的推移而发生的,价值增值。,货币时间价值的表现形式有两种：,相对数,：即扣除风险报酬和通货膨胀率以后的平均利润或平均报酬率,绝对数,：即一定数额的资金与时间价值率的乘积,货币时间价值的概念,绝对数,（利息）,相对数,（利率）,不考虑通货膨胀和风险的作用,货币时间价值的表现形式,实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。,货币时间价值的确定,投资报酬率,=时间价值率+通货膨胀率+风险报酬率,=无风险报酬率+风险报酬率,=,无风险报酬率+违约风险报酬率,+期限风险报酬率,+变现能力风险报酬率,利率,=时间价值率+通货膨胀率+风险报酬率,人们常常将政府债券利率视为无风险报酬率,货币时间价值在财务管理中的作用,正确揭示了不同时点上资金之间的转换关系，是财务决策的基本依据。,确定时间价值时应以社会平均利润率或平均投资报酬率为基础。,应扣除风险报酬和通货膨胀贴水。,应按复利方法计算。（利润不断资本化）,存款利率、贷款利率、债券利率、股利率等与时间价值的关系。,5.1 终值与复利-,单利计算,采用单利计算法，每一计息期的利息额是相等的。,第一年：F=P+Pi,第二年：F=P+2Pi,第三年：F=P+3Pi,所以：,F=P+nPi,F=P（1+in）,5.1 终值与复利-,复利计算,第一年：F=P+Pi=P（1+i）,第二年：F=,P（1+i）,+,P（1+i）,i,=P（1+i）（1+i）,=P（1+i）,第三年：F=,P（1+i）,+,P（1+i）,i,=P（1+i）,（1+i）,=,P（1+i）,FV,n,=PV（1+i）,n,=PV FVIF,i，n,=PV CF,i，n,=PV（1+r）,t,一元的复利终值系数：,FVIF,i，n,(1+i),n,CF,i，n,（1+r）,t,复利终值系数表及其应用,在财务管理中涉及不同时间的资金计算均按复利计算。,学会运用,复利终值,系数表,获取终值系数的方法有:,1、计算器上的“y,x,”键，先输y值，后按“y,x,”键，最后输x值。,2、查书后的终值系数表。,3、利用Excel中的FV函数求出。,4、最后就是硬算（精神可嘉）。,例-复利终值,将100元存入银行，利息率为5%，五年后的终值是多少？,FV =PVFVIF,5%，5,=1001.2763,=127.63（元）,例：1626年，麦纽因特以价值$24的商品和小饰物从印第安人手里购买了整个曼哈顿岛。到底谁占了便宜？假设印第安人卖掉了曼哈顿岛并且将得到的$24以10%的利率进行坚持不懈的投资至今384年，到底是多少呢？,按单利计算：=24（1+10%384）,=24 39.4=945.6（美元）,按复利计算：=24（1+10%）,384,=247 848 600 000 000 000,=188 000 000 000 000 000（美元）,曼哈顿岛2005年的地价是200亿美元左右。这也,说明,投资理财,的重要性。,5.2 现值和贴现,复利现值：未来时间的特定资金按复利计算的现在价值。,计算方法,：复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。,由于：F=P（1+i）,因此：复利现值,P=F 1/（1+i）,PV=FV,n,1/（1+i）,n,=FV,n,PVIF,i，n,=FV,n,DF,i，n,=FV,n,1/（1+r）,t,一元的复利现值系数：,PVIF,i，n,1/(1+i),n,DF,i，n,1/(1+r),t,复利现值系数表及其应用,学会运用复利现值系数表,例：你两年后要读研究生，学费要68500元，你家有50000元，假如利率为9%，现在你必须投资多少钱才能保证两年后拥有交学费的钱？你现在学费够吗？,分析:两年后的68500元在今日的现值：,PV=68500/1.09,2,=68500/1.1881=57655.08（元）,PV=68500/1.09,2,=68500*0.8417=57656.45（元）,例：欺骗性广告,最近，一些商家都这样宣称“来试一下我们的产品。如果你试了，我们将为你的光顾送你100元！”。假如你去光顾了，你会发现他们给你的是一个在25年左右之后支付给你100元的存款证书。如果该存款的,年利率是10%,的话，现在他们真正能给你多少钱？,100/PVIF,10%,25,=1000.0923=9.23元,若利率为5%,100/PVIF,5%,25,=1000.2953=29.53元,如何计算企业的价值？,n,FCF,t,V=,t=1,(1+i),t,v,企业价值,FCF,t,第t年的现金流量,i,与企业风险相适应的贴现率,从公式看：如何反映风险和报酬的关系？如何考虑资金时间价值？如何使企业价值最大？,5.3 现值和终值的进一步讲解,5.3.1现值和终值,基本价值等式,5.3.2 确定贴现率,采用插值法,例：某企业于15年前以300万元投资于一房地产，现将该房地产作价900万元出售。问该项投资的报酬率是多少？,已知：P=3000000，F=9000000，n=15,求：i 的值,想想,插值法,9000000 =3000000 FVIF,i,15,FVIF,i,15,=9000000/3000000=3,i=7%2.759,i 3,i=8%3.172,（i-7%）/（8%-7%）,=（3-2.759）/（3.172-2.759）,i=7%+（3-2.759）/（3.172-2.759）,i=7.58%,5.3.3 求期数,采用插值法,例：1982年12月2日，通用汽车Acceptance公司（通用汽车的一家子公司）公开发行了一些债券。在此债券条款中，公司承诺将在2012年12月1日按照每张$10000的价格向该债券的所有者进行偿付，但是投资者们在此日期之前不会有任何收入。投资者购入每一张债券价格为$500，他们在1982年12月2日放弃了$500是为了在30年后得到$10000。,例,通过时间价值的计算，掌握未来的现金流量在今天的价值。,如果当时你适用的利率为8%，是否应购买？,决策方法有二：,计算30年后的$10000的现值与$500进行比较。,计算该项投资的实际收益率，与8%比较。,想想,现值,PV=FV n PVIF,i,，,n,=10000 PVIF,8%,，,30,=10000 0.099,=$990,-$500,终值,FV n=PV FVIF,i,，,n,=500 FVIF,8%,，,30,=500 10.063,=$5031.5,-$10000,PV=FV n PVIF,i,，,n,=10000 PVIF,4%,，,30,=10000 0.308,=$3080,-$500,FV n=PV FVIF,i,，,n,=500 FVIF,4%,，,30,=500 3.243,=$1621.5,-$10000,插值法,10000 =500 FVIF,i,30,FVIF,i,30,=10000/500=20,i=10%17.449,i 20,i=11%22.892,（i-10%）/（11%-10%）,=（20-17.449）/（22.892-17.449）,i=10%+（20-17.449）/（22.892-17.449）*1%,=10%+(2.551/5.443)*1%,=10%+0.47%=10.47%,例,1790年逝世的本杰明富兰克林，在他的遗嘱中，决定把担任公务员的2000英镑分别给波士顿和费城各1000英镑，因为他认为政治家不能因其服务而获得报酬（当代的政府官员显然不认同此观点）。到了200年后的1990年，波士顿的遗产已增长到450万美元，费城的遗产已增长到200万美元，假设1000英镑等同于1000美元，请问这两城市的回报率为？,波士顿的回报率为:,1000=4,500,000*1/(1+r),200,(1+r),200,=4500,r=4.3%,费城的回报率为:,1000=2,000,000*1/(1+r),200,(1+r),200,=2000,r=3.87%,72法则,72法则：一条复利估计的捷径。,用72除以用于分析的折现率就可以得到“某一现金流要经过多长时间才能翻一番？”的大约值。,如：年增长率为6%的现金流要经过12年才能翻一番；而增长率为9%的现金流要使其价值翻一番大约需要8年的时间。（72/6=12；72/9=8）,5.4 概要与总结,1.在已知报酬率下，今天的投资在未来某时点的价值可以由计算该投资的终值来决定。,2.在已知报酬率下，未来现金流量或是一系列现金流量目前的价值，可由计算现金流量的现值来决定。,3.在已知报酬率为r，时间为t下，现值与终值的关系：,1、FV,n,PV FVIF,i，n,6 FVIF,1%，365,FVIF,8.54%，21,1260(亿),2、12 6 FVIF,1%，n,n ,70(周),3、1000 6 FVIF,1%，n,n ,584(周),此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢,