金融大鳄索罗斯.ppt

投资学,金融大鳄索罗斯,George Soros,王群群 南楠 董丹丹,丰瑞 郭凤 赵佳丽,1,2,3,4,目 录,人物简介,量子基金,著名案例,经验之谈,01,人物简介：金融大鳄,乔治,索罗斯,汇报人：王群群,PART ONE,金融大鳄,乔治,索罗斯,George Soros,索罗斯,简介,Contents,1,人生经历,2,3,主要成就,&,主要荣誉,4,投资态度,5,我们眼中的索罗斯,简介,中文名：乔治,索罗斯,外文名：George Soros,别名：金融大鳄,国籍：美国,民族：犹太,出生地：匈牙利布达佩斯,出生日期：1930年（庚午年）8月12日,毕业院校：伦敦经济学院,职,业：金融投资家、慈善家、社会活动家,代表作品：金融炼金术,11,10,9,8,7,幸福的童年,求学生涯,黄金搭档,二战爆发,初露锋芒,1,金盆洗手,人生经历,幸福的童年 布达佩斯,1930,年，乔治,索罗斯在匈牙利的布达佩斯出生，一个中上等级的犹太人家庭，他的父亲是一名律师，性格坚强，极其精明。,索罗斯在少年时代就尽力显出自己的与众不同，他在游泳、航海和网球比较擅长，他还常是各种游戏的常胜将军。索罗斯的童年是在父母悉心关爱下度过的，非常幸福。,二战爆发,1944,年，随着纳粹对布达佩斯的侵略，全家开始了逃亡生涯。索罗斯从生死危难中学会了生存的技巧，这其中的两条经验对他此后的投机生涯很有帮助，第一是不要害怕冒险，第二是冒险时不要押上全部家当。,求学生涯,1949,年，他进入伦敦经济学院学习，英国哲学家卡尔,波普鼓励他严肃地思考世界运作的方式，并且尽可能地从哲学的角度解释这个问题。这对于索罗斯建立金融市场运作的新理论打下了坚实的基础。,初露锋芒,1953,年，他从辛普尔公司的见习生做到一名在黄金股票套汇方面很有专长的交易员。伦敦的单调已不能满足他的需要，他带着全部积蓄,5000,美元来到纽约。,1960,年，索罗斯第一次对外国金融市场进行了成功的试验，锋芒初现。摩根担保公司和德累福斯基金根据索罗斯的建议购买了大量安联公司的股票。安联公司的股票价值翻了,3,倍。,黄金搭档,真正给索罗斯以后的投资生涯带来重大转折的是他遇到了耶鲁大学毕业的吉姆,罗杰斯，两人结成联手。,索罗斯和罗杰斯不愿总为他人做嫁衣，他们渴望成为独立的基金经理。,走向成功,1973,年，他们创建了索罗斯基金管理公司。索罗斯是交易员，罗杰斯是研究员。,1975,年，索罗斯和罗杰斯超群的投资才能和默契的配合，他们没有一年是失败的，索罗斯基金呈量子般的增长，到,1980,年,12,月,31,日为止，索罗斯基金增长,3365,。与标准普尔综合指数相比，后者同期仅增长,47,。,含泪分手,1980,年，更是一个特别值得骄傲的年度，该年度基金增长,102,6,，这是索罗斯和罗杰斯合作成绩最好的一年。此时，基金已增加到,3,81,亿美元，索罗斯个人也已脐身到亿万富翁的行列。,但令人遗憾的是，罗杰斯此时却决定离开。这对合作达,10,年之久的华尔街最佳搭挡的分手，多少有点令索罗斯失落。,人生滑铁卢,1981,年，索罗斯遭受到了他金融生涯的一次大失败。他最终还是选择了留下来。开始从哲学的角度思考金融市场的运作。,经过对华尔街的考察，发现以往的那些经济理论是多么的不切实际。他认为金融市场是动荡的、混乱的，市场中买入卖出决策并不是建立在理想的假设基础之上，而是基于投资者的预期，数学公式是不能控制金融市场的。,在形成自己独特的投资理论后，他毫不犹豫地摒弃了传统的投资理论，决定在风云变换的金融市场上用实践去检验他的投资理论。,滑铁卢古战场,功成身退,2011年7月27日，乔治,索罗斯宣布结束四十多年的对冲基金经理生涯，其掌管的总额为255亿美元的基金管理公司也将向外部投资者返还资金。退还了所有客户资金，并专心打理自己的家族基金。,佳偶天成,2013年9月22日，索罗斯与日裔女子多美子,博尔顿结婚。这段忘年恋备受社交界瞩目，索罗斯更不惜一掷万金，举行历时3天的颜色主题婚宴，这是索罗斯人生第三段婚姻。,金盆洗手,2015年1月22日，乔治,索罗斯在举行的达沃斯经济论坛晚宴上宣布终极退休，把家族基金交由投资总监Scott Bessent负责。以后他不再管理投资，将全力推动慈善事业。,主要成就,投资,慈善,狙击英镑,狙击泰铢,狙击港元,资助学生,设立基金,大量捐款,主要成就,曾获得的代顿和平奖，是根据1995年签署的旨在结束波黑内战的代顿和平协议而命名的。,被杂志经济学家称为,“,打垮了英格兰银行的人,”,。,1992年，索罗斯的基金增长了67.5%。他个人也因净赚6.5亿美元而荣登金融世界杂志的华尔街收入排名表的榜首（这个纪录一直保持至今）。,主要荣誉,财富额排名,年份,1996,1997,1999,2001,2001,2002,2004,2005,2006,2007,索罗斯,144,139,50,44,50,37,54,55,71,80,索罗斯的财富增长率高。,这说明,索罗斯的财富额虽然稳步增长,但排名是不稳定的,说明他的财富增长与其他富翁相比不稳定,时快时慢。,一、不相信有效市场理论,索罗斯：不相信以效率市场理论为基础的投资方法，对投资现实的前提假设是市场经常是错误的。,二、独立思考,索：我们把华尔街的看法视为凡俗之见，因为我们不但希望与众不同，而且事实上我们也与众不同。,三、集中投资,索：当你对一笔交易有十足信心时，你必须全力出击。如果你对某件事判断正确，你拥有多少都不算多。,四、成功与预测能力无关,索：不是预测，是假设。我相信自己会犯错。如果错了，立即改正。,五、注重安全,索：我不喜欢危险，我喜欢避免危险。任何从事冒险业务却不能面对后果的人，都不是好手。,投资态度,六、保本第一，赚钱第二,索：我的原则是生存第一，赚钱其次。如果必须总结我的实际技能，我会用一个词：生存。,七、注重纪律,索：你是个认真从事冒险的人，你需要纪律，我依靠的纪律是很深的戒心，戒心协助我在问题失控前警告我。,八、耐心等待,索：我坚持在采取行动之前将问题解释清楚，但是为我觉察到的一种市场趋势寻找理论基础是需要时间的。在狙击英格兰银行之前，整整等待了,5,年。,九、行动果断,索：投资像猎豹捕食一样迅捷。一旦认为有利可图，将投入增到最大。如果发现有误，以最快的速度撤离。,十、投资态度,索：我依靠痛苦作为决策工具。我的成就是靠自我否认、自我批评、自我折磨的态度得来的。,十一、注重品格,索：最重要的事情是品格。使用各种不同方法的各种人我都愿意用，只要他们是正直的。,十二、生活节俭,巴索：成功的好处之一是我可以买得起我想要的东西，但我没有奢侈的品位。相比我的财富水平，我的生活水平一直非常一般。,十三、对待金钱,索：为赚钱而赚钱是无益的。财富可能成为累赘。,十四、对待股东,索：,”,净资产几乎全在量子基金里。,“,我们和基金荣辱与共，股东和经理人的利益相同，因此我们和投资人之间有着不成文的谅解，亦即我们开车，他们是车上的乘客，我们的目的地相同,”,。,大家怎么评价索罗斯这个人？,金融奇才还是金融杀手？,我们眼中的索罗斯,功：,索罗斯作为世界上的头号投资家,是当之无愧的。从他进入国际金融领域至今，,他所取得的骄人业绩，几乎无人与之能比。,他虽然也曾经历过痛苦的失败，但他总能,跨越失败，从跌倒的地方再站起来，而且,会变得更加强大。他就像金融市场上的,“常青树”，吸引着众多的渴望成功的淘金者。,过：,他所率领的投机资金在金融市场上兴风作浪，翻江倒海，刮去了许多国家的财富。掏空了成千上万人的腰包，使他们一夜之间变得一贫如洗，故而成为众矢之的。,不管是被称为金融奇才，还是被称为金融杀手，索罗斯的金融才能是公认的。他虽然是一个有争议的人，但不容置疑，他又是一个极具影响力的人。,每一笔巨大财富的背后,都隐藏着罪恶,巴尔扎克,02,量子基金,汇报人：南楠,PART TWO,01,02,03,04,量子基金创始人,对冲基金,量子基金的由来,量子基金的主要业务,CONTENT,05,量子基金的终结,量子基金是全球著名的大规模,对冲基金,，,美国金融家,乔治,索罗斯,旗下经营的五个对冲基金之一。量子基金是高风险基金，主要借款在世界范围内投资于股票、债券、外汇和商品。量子美元基金在美国证券交易委员会登记注册，它主要采取私募方式筹集资金。,量子基金创始人,量子基金的核心人物，也是最为潇洒的一位，一边环球旅行一边投资，这就是是量子基金创始人之一、人称,“,奥地利股市之父,”,、周游列国全球投资的詹姆斯,罗杰斯。,对冲基金,“,对冲,”,最早并非是用来赚钱的工具，而是用来保本的方法,一家生产钢铁的企业，为了保证未来三个月企业的正常运作，必须要购买一定的铁矿石储备。但是在国际市场上，铁矿石的价格波幅很大。,如果出现这种情况：这家企业在1月份以高价位购入铁矿石，用来为今后三个月的生产做准备，但是在这三个月中，铁矿石价格突然大幅下跌，进而导致钢材的市场价格联动下跌，那么这家企业就会面临很大的亏损。,真实市场,金融市场,买入,卖空,铁矿石价格下跌,企业获得盈利，期货市场亏损,铁矿石价格上涨,企业亏损，期货市场做空盈利,做空,是指预期未来行情下跌，将手中股票按价格卖出，待行情跌后买进，获利差价利润。,期货,实行的是保证金机制，交易的是商品的标准合约而不是商品本身。所以期货中只需有一定的保证金就可以根据需要直接买卖商品的合约。而做空就是在预计商品价格要走低的情况下，直接卖出商品合约的操作。,人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具，它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的手段。,随着时间的推移，在金融市场上，部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略，这些基金组织便被称为对冲基金。,对冲基金早已失去风险对冲的内涵，相反的，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。,量子基金在量子集团内是最老和最大的基金，普遍认为在其,28,年历史中在全世界的所有,投资基金,中具有最好的业绩。,量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索罗斯和詹姆斯,罗杰斯于,1969,年创立，资本额为,400,万美元；,1973,年改名为索罗斯基金，资本额约,1200,万美元；,1979,年，索罗斯将公司更名，改为量子公司。,基金,设立在纽约，,其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开,美国证券交易委员会,的监管。,量子基金的由来,据说，索罗斯为之取名,“,量子,”,，是源于索罗斯所赞赏的一位德国物理学家、量子力学的创始人海森堡提出,“,测不准定理,”,。索罗斯认为，就像微粒子的物理量子不可能具有确定数值一样，证券市场也经常处在一种不确定状态，很难去精确度量和估计。,量子基金投资于商品、,外汇,、,股票,和,债券,，并大量运用,金融衍生产品,和,杠杆融资,，从事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。,量子基金的主要业务,即使是在市场下滑的,熊市,中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。经过不到,30,年的经营，至,1997,年末，量子基金己增值为资产总值近,60,亿美元的巨型基金。在,1969,年注入量子基金的,1,万美元在,1996,年底已增值至,3,亿美元，即增长了,3,万倍。,量子基金引发的危机,在欧洲，英国的英镑危机和意大利里拉危机。,在美洲，,墨西哥金融危机,。,在亚洲，,1997,年开始的,东南亚金融危机,在过去,31,年半的历史中，量子基金的平均回报率高达,30%,以上，量子基金的辉煌也在于此。,然而，,1998,年以来，投资失误使量子基金遭到重大损失。先是索罗斯对,1998,年俄罗斯债务危机及对日元汇率走势的错误判断使量子基金遭受重大损失，之后投资于美国股市网络股也大幅下跌。,量子基金的终结,至此，索罗斯的量子基金损失总数达近,50,亿美元，量子基金元气大伤。,2000,年,4,月,28,日，索罗斯不得不宣布关闭旗下两大基金,量子基金,和,配额基金,，,基金管理人,德鲁肯米勒和罗迪蒂,“,下课,”,。量子基金这一闻名世界的对冲基金至此寿终正寝。同时索罗斯宣布将基金的部分资产转入新成立的,“,量子捐助基金,”,继续运作；他强调,“,量子捐助基金,”,将改变投资策略，主要从事低风险、低回报的,套利交易,。,03,著名案例：索罗斯狙击英镑,汇报人：董丹丹,PART THREE,索罗斯狙击英镑,前提：预测到未来英镑对马克的汇率会下降。,借款：,50,亿英镑（英镑对马克的汇率为,1:2.79,）,兑换成德国马克：,50*2.79=139.5,亿（德国马克）,英镑,9,月,15,日：,139.5/2.7782=50.21,亿（英镑）,索罗斯狙击英镑的背景,英镑在,200,年来一直是世界的主要货币，原来采取金本位制，与黄金挂钩时，英镑在世界金融市场占据了极为重要的地位。,只是第一次世界大战以及,1929,年的股市大崩溃,，才迫使英国政府放弃了金本位制而采取浮动制，,英镑在世界市场的地位不断下降,。,作为保障市场稳定的重要机构,英格兰银行,，是英国金融体制的强大支柱，具有极为丰富的市场经验和强大的实力。,索罗斯狙击英镑的背景,1989,年,11,月,柏林墙的轰然倒下,，索罗斯认为新,德国由于重建东德必将经历一段经济桔据时期。,德国将会更加关注自己的经济问题，无暇帮助其他欧洲国家渡过难关，这将对欧洲国家的经济和货币带来深远影响。,索罗斯狙击英镑的背景,在,1990,年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系,欧洲汇率体系（简称,ERM,）。索罗斯认为英国犯了一个决定性的错误。因为欧洲汇率体系将使西欧各国的货币不再钉住黄金或美元，而是相互钉住；,英国当时经济衰退,，要以维持很高的的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其,昂贵的。,1992,年,2,月,7,日，欧盟,12,个成员国签订了,马斯特里赫特条约,。这一条约使一些欧洲货币如英镑、意大利里拉等显然被高估了，,这些国家的中央银行将面临巨大的降息或贬值压力。,索罗斯预测到，各国经济发展的不平衡使他们的国家利益很难保持一致。,一方面，将导致英国对德国的依赖，不能为解决自己的经济问题而大胆行事，如何时提高或降低利率、为保护本国经济利益而促使本国货币贬值,另一方面，英国中央银行是否有足够的能力维持其高汇率也值得怀疑。,马斯特里赫特条约,对英国的影响：,进一步强化了欧洲汇率机制，使英镑自由浮动的回旋余地更加狭小；英国政府不可能通过英镑的主动贬值来刺激经济的发展，解救萧条中的英国工业。,索罗斯狙击英镑的背景,德国的经济状况,：,两德统一之后，由于东德地区基础设施建设的影响，德国出现了经济过热的现象，德国中央银行不得不调高利率，抑制通货膨胀。,思考：,德国提高利率，,会对英国的经济政策有何影响？,索罗斯狙击英镑的背景,提示：,马克走强,德国提高利率,英镑走强,英国提高利率,t,即期汇率,汇率机制,索罗斯通过分析信息，得出了,“,英国经济无法支撑强势英镑，英镑必将贬值,”,的结论。,索罗斯及其他一些投机者在过去的几个月里在不断扩大头寸的规模，为狙击英镑作准备。,随着时间的推移，英国政府维持高利率的政策受到越来越大的压力，它请求德国联邦银行,降低利率,，但德国联邦银行担心降息会导致通货膨胀引起经济崩溃，拒绝了英国降息的要求。,英国经济日益衰退，英国政府需要,贬值英镑，刺激出口，,但受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。,索罗斯狙击英镑的过程,索罗斯狙击英镑的过程,1992年9,月，投机者们开始,抛售,欧洲汇率体系中的,疲软货币,，如英镑、意大利里拉等，造成这些疲软货币的贬值。,1992,年,9,月,15,日，索罗斯决定,大量放空英镑。,索罗斯拿出了,10,亿美元作抵押，又借来了,3O,亿美元，建立了,100,亿美元的放空英镑仓位。,索罗斯利用量子基金的资产，借了,50,亿英镑，按,1:2.79,的汇率，将英镑全部换成马克。英镑贬值后，再将马克兑换成相当的英镑，赚取差价。,索罗斯狙击英镑的过程,之后索罗斯开始在卖空英镑、股市和债市的买卖上同时行动,一个国家货币的贬值（升值）通常会导致该国股市的上涨（下跌）,购入价值5亿美元的英国股票，并卖出德国股票。,一国的利率下调，债券会升值,购入德、法两国债券。,索罗斯狙击英镑的套利方法及利润,抛售,70,亿美元,英镑,购入,60,亿马克,购入,5,亿美元英国股票,卖出德国股票,获利约,10,亿美元,获利约,20,亿美元,索罗斯个人收入为,1/3,，约,30,亿美元，基金增长了,67.5%,3.,提高拆借利率,1.,请求德国联邦银行降低利率,失败,2.,下令英格兰银行购入,33,亿英镑来干预市场,4.,动用价值,269,亿美元的外汇储备捍卫英镑,效果不佳,无力救市,英国的应对策略,英国退出欧洲汇率体系之后,1992,年,9,月末,1992,年,9,月下旬,1992,年,9,月,15,日,1992,年夏季,英国加入欧洲汇率体系之前,2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00,马克,84.3%,英镑对马克汇率,18.5%,17.5%,8.7%,23.6%,63.6%,2.95,2.85,2.80,2.703,2.5,2.65,曾经充当过,“,全球中央银行,”,的英格兰银行终于向国际投机者投降，宣布无力维持英镑的汇率，英镑只能退出欧洲汇率机制。英国人把,1992,年的,9,月,15,日,退出欧洲汇率体系的日子称作黑色星期三。,结局：英镑被迫退出欧洲汇率机制,打倒了英格兰银行的人！,索罗斯的对冲策略,多空仓策略,买进即将升值的美元或马克，卖空（借入）即将贬值的英镑。这是一个典型的利用于外汇市场的多空仓策略。（根据目前公布的资料，索罗斯在英镑危机中获利最多的是多空仓策略，他的,9.5,亿美元利润都是通过卖空（借入）英镑，买进美元或马克造成的。,）,索罗斯的对冲策略,套利策略,英镑贬值可能对英国金融市场造成严重冲击，英国市场上的某些金融资产可能暂时下跌到应有的价值之下；例如，可能出现某种英国基金的市场价值低于其净资产的情况，或者某种债券在伦敦的交易价格远远低于其在纽约的交易价格的情况，这时就可以以较低的价格买入，以较高的价格卖出。,索罗斯的对冲策略,循环交易策略,当一个国家的货币贬值的时候，该国股票通常都会上涨，这是有历史数据支持，也有理论依据的。所以索罗斯在卖空英镑的同时，大量买进英国股票。,最后，索罗斯的以上行为实际上都是跟踪,英镑贬值,这一事件的结果，所以可以视为广义的事件驱动策略。,03,著名案例：,汇报人：丰瑞,PART THREE,亚洲的经济“奇迹”,亚洲曾经是一个贫穷落后，战乱不断的地方。许久以来，只有日本在制度层面和技术层面向西方的学习，实现了现代化，然而日本的野心过于膨胀，迫不及待的发动了第二次世界大战，最终战败，将一个本来很有前途，大可有所作为的国家毁于一旦。,二战虽然将日本变成一片废墟，但是日本的科技，人才与经济制度等软实力还是较为完整的保存下来了，这是日本经济恢复的主要根基。美国战后控制了日本，实行一种,“,钓鱼政策,”,，长期将日本作为牵制中国和前苏联的马前卒，日本则在美国的放任下，经济实现了,30,年高速发展，一度成为世界第二大经济体。,潜伏的危机,亚洲四小龙,亚洲四小虎,克鲁格曼,亚洲奇迹的神话,泰国,在泰国的湄南河下游，距暹罗湾,40,公里处，坐落着泰国第一大、东南亚第二大城市,泰国的首都曼谷。二百多年前，曼谷尚是小渔村，直至,1782,年，泰国国王拉玛将,首都,迁至此处，曼谷才逐渐壮大、繁荣起来。如今，曼谷已集中了全国,50%,以上的,工业企业,，约,80%,的高等学府，市内河道纵横，马路宽广，高楼林立，车水马龙，一派欣欣向荣的景象。,然而，在泰国一些战略家眼里，一扇机会的大门正在向泰国的曼谷打开，那就是中国要收回香港，香港是亚洲的金融中心，而中国大陆收回香港就意味着香港失去了市场中立的立场，曼谷就可以趁势取而代之了。,错误的战略,开放资本账户,随美元升值,经济遭受打击,经济遭受打击,1.,出口数据,2.,房地产和股市泡沫开始破裂,3.,外债规模,试探性的进攻,1997,年初，以索罗斯为首的一些国际炒家悄然潜入泰国的金融市场，他们已经准备了,6,个多月，秘密建立起来了大量的空仓,。,2,月，国际投资机构掀起抛售泰铢风潮,引起泰铢汇率大幅度波动。,泰国央行为捍卫泰铢地位,仅在,1997,年,2,月份就动用了,20,亿美元的外汇储备，才初步平息。,暴风雨终于来临,央行错误的决定,挤提事件,索罗斯开始进攻,增加资本,坏账准备金,索罗斯三管齐下,首先，在股票市场上抛出泰国银行和财务公司的股票，泰国股市下跌，汇市也受到牵连，金融局势动荡不安。,接着，索罗斯从美国借入泰铢，并在市场上抛售，同时买入泰铢的看跌期权，沽空远期，通过交易对手抛出泰铢现货而制造贬值压力。,同时，索罗斯基金从本地银行拆借泰铢，并把借入的泰铢在市场上兑换成美元，将换入的美元以美元利率借出，当泰铢贬值，泰铢与美元的利率扩大时，索罗斯基金将获利。,泰铢的反击,危机,泰铢一时难以抵挡，从,1,美元兑,25,泰铢一路跌至,1,美元兑,26.7,泰铢,。,对策,泰国政府向新加坡政府求援,严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯,泰国政府大幅度调高利率,结果,泰铢重回,1:25.2,的高位，索罗斯亦损失了,3,亿美元,。,散布谣言,索罗斯开始散布谣言，,“,泰国政府已经没有外汇储备了,”,，,“,泰铢将会贬值,50%,以上,”,，他的话对全世界投机倒把分子就是金科玉律，谎话在全世界不胫而走。这样可以为他集结到更多的伙伴，并且加重不利于泰铢的市场氛围。,泰国官员们歇斯底里，惊恐万状，他们仿佛看到了最可怕的幻影：国际外汇投机资金在一股无形力量的驱使下，再度对泰铢发起了冲击。他们就像一支军队，号令统一，大量抛空泰铢，企图迫使泰国货币贬值，以从中牟取巨额利润。,索罗斯去泰国各大商业银行借款，因为索罗斯是量子基金，名声在外，人家觉得借钱给他，他一定会还的，但是索罗斯把钱借出来后就全部抛售，向泰国政府买美元，当然不是一次买入，而是分批分次，就这样不停的借泰铢抛泰铢借泰铢抛泰铢。,这一下子就引发民众恐慌了，大家不知道泰铢怎么了，怎么各个银行和市场上都在抛售泰铢，而美元一下子这么热，大家都觉得美元很好，于是大家都一起去买美元，追风机制启动。,泰铢崩盘,与此同时，泰国中央银行融资,150,亿美元的巨款试图力挽狂澜，将泰铢稳住，却不料被索罗斯瞬间卷走,40,亿美元。同时,300,亿美元的外汇储备也付之东流。泰国人无不谈此色变，泰国如同卷入了一场热带风暴，作为经济血脉的金融剧烈波动牵动了所有人的心。,历经短暂的战斗之后，便宣告,“,弹尽粮绝,”,，面对铺天盖地面来的索罗斯大军，他们要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。泰国政府已经用完了它对外借债的,300,亿外汇储备，泰国已孤立无援，面对汹涌澎湃的抛售浪潮，犹如螳臂当车，完全无力应战。,此时，泰国政府已经失去了对局势的掌控。,人为刀俎我为鱼肉,索罗斯早已对泰国的招数了如指掌，泰铢情况并没有丝毫的好转，泰铢一路狂跌，到,1997,年,7,月,24,日，泰铢创下了,1,美元兑,32.5,泰铢的历史黑色记录，其被索罗斯所宰杀之状，实在令世人惨不忍睹。,泰国由固定汇率制度转变为浮动汇率制度，中央银行预测本年度泰铢会贬值,20%,并作出了充分准备以应对泰铢贬值。然而，当年泰铢贬值超过,50%,，大大超出了泰国央行的预期。,据估计，索罗斯在泰铢的狙击战中获利近,20,亿美元，其中不仅包括来自汇市的收益，股票市场、利率期货市场也是收益颇丰。由于索罗斯估计到泰国政府会为了维持其货币而做出努力，因此，在危机爆发前就购入泰国股票，提高股价，同时在期市上做空泰国股票，在泰国提高利率以维持汇率水平的情况下，泰国股市大幅下挫，索罗斯做空获利丰厚，又一次创造了奇迹。,03,著名案例：,1997,年香港,金融保卫战,汇报人：郭凤,PART THREE,76,一场没有硝烟的战争,1997,年香港金融保卫战,背 景,目 标,主 要 过 程,经 验 之 谈,1.,1997,，以索罗斯为首的国际金融投机商掀起一股狂抛泰铢风潮，泰国、马来西亚、印度尼西亚相继陷入金融危机，最终导致经济危机。,2.香港股票及资产市场的泡沫，已到达最后的惊人的疯狂程度。,3.马来西亚总理马哈蒂尔当时称索罗斯为,“,潜伏在金融市场中的狠毒野兽,”,背 景,78,79,量子基金,老虎基金,华尔街媒体,香港金融管理局,中央政府,80,战役发起方,1.,乔治,索罗斯的,“,量子基金,”,2.,朱利安,罗伯逊的,“,老虎基金,”,3.,华尔街（某些）媒体,81,老虎基金是最著名的宏观对冲,基金之一，与索罗斯量子基金可谓,并驾齐驱,。,老虎基金的创办人,朱利,安,罗伯逊,是华尔街的风云人物，,1980,年,5,月创办老虎基金，专注于,“,全球性投资,”,。在渡过,10,年的蛰,伏期后，,80,年代末,90,年代初，老虎,基金开始创下惊人业绩,朱利安,准确地预测到柏林墙倒塌后德国股,市将进入牛市，同时沽空泡沫达到,顶点的日本股市。在,1992,年后，他,又预见到全球债券市场的灾难，使,老虎基金管理的资产规模在,20,世纪,90,年代后迅速增大，从,1980,年起家时的,800,万美元,，迅速发展到,1991,年的,10,亿美元,、,1996,年的,70,亿美元,，直到,1998,年中鼎盛期的,200,亿美元,。,82,战役防守方,1.,中华人民共和国香港特别行政区政府,A,.香港特区政府,1997,年,7,月,1,日开始辖管的全区产值是,12295,亿港元。,B.,1997,年,1,月香港特区政府有,“,外汇热钱,”,648.5,亿美元，比,2007,年的,1362,亿美元少,713.5,亿美元。,C,.,1997,年香港特区政府的各项收入总额达到,2082.6,亿港元,2.,中华人民共和国中央政府,目 标,索罗斯攻击的目标,联系汇率制,联系汇率是指港元与美元挂钩，实行1美元兑换7.8港元的固定汇率制，港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破,在联系汇率制下，汇率与利率的关系如下：,当港元资产需求减少，,港元汇率减弱,至兑换保证汇率时，香港金管局变会向发钞银行买入港元，基础货币随之收缩，,利率因而上升,，吸引资金流入以维持汇率稳定。,当港元资产需求增加，,港元汇率转强,，发钞银行向香港金管局买入港元，基础货币随之扩张，,利率因而下降,，从而遏制资金继续流入。,总之，利率保持稳定，汇率有可能出现变动。,主 要 过 程,时间：,1997年10月,1998年9月,事件：,港府与以索罗斯为首的国际炒家进行了4次交锋,手法：,投机者狙击香港的手法主要是在汇市、股市以及恒指期货三个市场同时入手，并利用媒体散播谣言，造成市场心理恐慌，以达到冲击市场，牟取暴利的目的。,结果：,前三次，港府被动应战，香港经济陷入衰退。,第四次，港府正面与国家炒家交锋，赢得了香港保卫战的胜利。,85,“,舆论准备,”,阶段,1,前期对抗,2,“,一虚一实,”,两条战线,3,港元金融战役的决战阶段,4,86,舆论准备,1.,华尔街对冲基金,“,战无不胜,”,。2,.,经济制度、宏观制度存在的问题3,.,中国香港特区必然成为国际炒家的,“,提款机,”,。,87,前期对抗,在前三次的交锋中，国际炒家先在拆借市场上借入港币，兑换美元，抛售港币，迫使香港政府拉高利率，利率上升引起股票市场下跌。,同时引起衍生市场上恒生指数下跌，恒指期货价格下跌加速股票市场下跌；外国投资者对香港经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使港币面临新一轮贬值压力,对冲基金的投机策略,两个市场同时进行：,同业拆借市场借入资金,把拆借的港元兑换成美元,外国资金从股票市场撤出,逃离香港,港元汇率贬值,外汇期货沽空获益,抛售股票,沽空股指期货,股票价格下跌,股指期货沽空获益,90,“,一虚一实,”,两条战线,1.,“,虚,”,的一条战线，即港元金融战役的战略佯攻,（1）利用日元疲软大肆散播人民币要贬值的谣言，动摇投资者对港元的信心；,（2）对港币进行表面的进攻,2.,“,实,”,的一条战线，即港元金融战役的战略主攻方向,（,1,）港股 （,2,）,“,恒生指数期货,”,91,一.下战书,1998,年,8,月,5,日，索罗斯基金（即量子基金）和老虎基金等对香港发动总攻。大战来临前,5,个小时，索罗斯的代表在接受,CNN,采访时，,志得意满地宣称,“,港府必败,”,，可以说：这是一个很有喜剧色彩的历史时刻，也是金融战役史上最精彩的，也是罕见的一次纯市场操作的,“,生死争夺战,”,。,决战阶段,二.爆发,8月初，美国股市回落，日元汇率持续下跌，国家炒家对香港发动了新一轮大规模狙击。,8月5日，金融炒家联手狙击港元，,去年10月以来规模最大的港币狙击战由此爆发,。以索罗斯为首的对冲基金操控沽售港元的速度和规模是前所未见的，他们按时序先在纽约造市，接着在悉尼、香港、伦敦继续沽售港元，24小时不停地操作和加压。,92,三.香港政府反击,1.香港金管局一反过去被动的做法，运用政府财政储备吸纳港币（储备兑换为港币之后仍然回流到银行体系，使港币资金未被抽紧，避免了利率急升的危机。）,2.8月14日起，香港政府动用外汇基金进入股市、期市，大量收进蓝筹股票和期票，13天内把恒生指数逐步推至接近8000点水平，耗资达1000亿港元。,3.香港政府出台限制卖空等7项举措，巩固成果。,8.5,炒家抛售港币，港府动用近,230,亿储备接盘,8.6,市场因信心不稳定以7254点收市，全天跌去,212点,8.13,港股跌至,6660,点，创5年半以来新低,8.14,香港特区政府利用外汇基金高调介入，当日港股劲升564点，收市报,7224.69点,8.20,港府利用日元回稳的条件，刺激恒指上升260点，直逼,7900,点,8.25,港府提高银行隔夜拆息率，迫使炒家付出高额代价,8.27,受俄罗斯金融危机影响，全球股市下跌，香港股市面临严峻考验，港府一天注入近,200亿,港元，恒生指数上升88点,8.28,28,日是期货结算期限，港府顶住了空前的抛售压力，闭市时恒生指数为,7829,点，较,8月13日上扬了1169点，,增幅,达17.55%,香港政,府获胜。,决战的特点,1、香港金融管理当局对外汇市场不直接干预变动动用外汇储备直接入市干预。,2、香港金融管理当局由专守汇率、不干预股市变为动用外汇基金大量买入股票为股市托盘。,3、在最后的决战中，香港金融当局不但作为市场参与方介入股市、汇市，而且通过改变游戏规则，主动出击打击国际炒家。,经 验 之 谈,1.发展中国家在进行金融改革的过程中，必须高度警惕泡沫经济的发生。,2.实行开放的发展中国家必须高度警惕国际游资(hot money)的袭击，参与国际一体化过程必须循序渐进，不可操之过急。,3.必须正确协调开放经济条件下的各种宏观经济政策的运用。,4.各国应加强对跨国资本流动的监管，尤其要加强对短期资本流动的监管。短期投机性资本的异常流动有可能成为金融危机的导火索,04,索罗斯投资启示,汇报人：赵佳丽,PART FOUR,索罗斯投资启示,赵佳丽,如何看待自己（投资者）？,1,如何看待市场？,2,如何看待投资？,3,如何进行投资？,4,1,、如何看待自己,(,投资者）,？,承认自己的局限性。,2,、如何看待市场？,市场走势不一定反映市场的本质，而是反映投资人对市场的预期。,3,、如何看待投资？,1,、本质。（突破扭曲的观念）,2,、风险性。,3,、基本原则导向。（生存是前提，以时间换空间）,4,、如何进行投资？,1,、做好预测。,2,、找好时机。,3,、选好股票,4,、用好工具。,5,、有好胆识。,6,、怀好心态。,做好预测,1,、对信息敏感的嗅觉，认真的思考。,2,、发现,联系，,寻找偏差。,3,、化繁为简。,4,、以史为鉴。,找好时机,1,、乱局即大局。,2,、政府护盘，反向指针。,选好股票,1,、低买高卖有条件，选购股票像顶店。,2,、寻找最佳与最差。,用好工具,1,、基本面。,索罗斯认为市场参与者的偏见不仅决定市场价格，而且还影响到“基本面”，从而反射理论将发挥作用。一旦觉察到基本面受影响，则能快人一步。,2,、善用杠杆。,懂得利用杠杆不但可以提高投资力度，同时还能进一步提高报酬率。但是杠杆投资不仅需要好的心理素质，还需要保持杠杆平衡的技巧和能力。,有好胆识,1,、勇于突破，适当相信直觉。,很多投资者的错误是明明准确地把握市场趋势却因为缺乏自信而错失良机。索罗斯的观点就是：如果你对某笔交易有很大的把握，就应该勇于大量注资，在高杠杆上保持平衡。,2,、果断。,怀好心态,1,、忍受痛苦。,索罗斯曾说过，如果你未准备好忍受痛苦，那就不要再玩这种游戏。投资者必须懂得如何保持冷静、承受亏损。,2,、风雨不惊，无怨无悔。,感谢各位聆听,Thanks for Listening,投资学,王群群 南楠 董丹丹,丰瑞 郭凤 赵佳丽,