博士硕士学位论文：证券公司退出机制研究.pdf

Y M i i l l r 5 H i l1 3 U 2 i l l 5 l l l l 8 L Ii l i!ln 女 并中乍j 毵夫蓐硕士学位论文女逛叁尘塑堡堂垫型堡盘学位申请人姓名兰e垒申请学位学生类别：全旦刿塑申请学位专业方向：直溘指导教师姓名：堂县塑邋硕士学位论文M A S T E R ST H E S I S中文摘要在资本市场中，证券公司活力是整个市场活力的核心和基础。证券公司是我国金融市场主体之一，也是我国经济活动的重要组成部分，证券公司的经营水平及营利能力直接决定了金融市场的发展，也影响着千千万万中小投资者的利益。但近年来随着市场经济的飞跃发展，我国证券公司因经营失败而被处置的现象越来越多，证券公司退出机制的缺失既阻碍了市场内在机制作用的充分发挥，又阻碍了优秀证券公司的健康发展，证券公司的退出机制成为当今一个热点问题为各界瞩目，如果不尽快完善证券公司的退出机制，证券公司的行为就难以规范，成熟的市场经济就不可能建立。另一方面也应看到，证券公司有其不同于其他普通市场主体的特殊性，如果处理不当，极易引发系统性风险造成金融动荡，广大中小投资者的利益得不到保护，社会稳定就没有保证。从市场的发展趋势来看，要确保我国证券市场长期平稳、健康发展，必须从制度建设上加以完善，重视并着手探讨建立既体现市场经济运作规则，又符合我国证券市场发展实际情况的公司退出机制。因此，我们应该加强对证券公司的监管，净化证券市场，引入良性竞争机制，清除问题证券公司退出的障碍，使证券公司能进能退，优化存量，盘活市场，提高证券业整体竞争能力。科学合理的证券公司退出机制的建立不仅对于证券市场发展意义重大，而且对于防范和化解金融风险，保障中国金融安全具有深远意义。随着我国证券市场的规范发展，由于历史原因，部分证券公司积聚的风险日益凸显，高风险证券公司的风险处置和市场退出，成为中国证券市场面临的重要课题。近年来，由于证券公司市场退出的法律机制不够完善，强制退出过程中存在行政主导、政策性强等问题。同时我国证券公司整体效率低下，投资者对政府依赖心理强，风险意识不强。我国虽有证券公司退出市场的相关法律规定和实践，但总体上讲，是不系统、不全面的，法律法规的建设不适应市场发展变化的需求。因此，完善我国证券公司市场退出机制，具有重要的现实意义。由美国次贷危机引起的金融危机还在全球蔓延，给我们的证券市场监管提出了更高的要求，这就需要我们完善法律制度，更新监管理念，摒弃行政干预的传统方式，发挥市场自我调节功能，明确相关职能部门的角色定位，加强中小投资者的利益保护，强化证券公司退出的个人责任，由传统的管理市场转变为为市场的健康发展服务，建立一个能进能退，良性发展的金融证券市场。同时加强与世界各国金融硕士学位论文M A S T E R ST H E S I S合作，建立长效信息沟通和协调机制，共同防范和化解金融风险，确保我国金融安全。通过比较法研究，在探讨美、英、日三国的证券公司市场退出机制的基础上，找出了我国制度存在的问题和实践的难点，汲取成熟市场先进经验的同时，也应意识到西方市场模式有其固有的缺陷，我们应该提高鉴别能力，不能对西方的证券公司退出模式盲目崇拜，更不能照搬照抄。应结合我国独特的国情，认清我国经济的发展阶段，基于对我国现有法律法规进行分析，同时吸取成熟市场的先进经验，取其精华去其糟粕，明确现状与缺陷，循序渐进的完善我国证券公司退出制度，以求建立一个中国特色的，高效、公平的证券公司退出机制。同时，我们也要认识到我国新兴加转轨的经济特征，以及证券公司的经济敏感性和特殊性，因此，证券公司市场退出制度的建立是一个长期的过程，不能一蹴而就，否则过犹不及，容易引发金融市场的动荡。只有如此，才能真正实现资源的合理有效配置，提高资源配置效率，为我国证券市场运行实现更高层次的动态均衡，实现更稳健、更高效运作奠定坚实的基础。关键词：证券公司；风险；退出机制：破产清算I IA b s t r a c tC a p i t a lm a r k e t，s e c u r i t i e sc o m p a n i e so ft h em a r k e td y n a m i ci St h ec o r ea n df o u n d a t i o no fv i t a l i t y S e c u r i t i e sc o m p a n yi so n eo fC h i n a sm a i nf i n a n c i a lm a r k e t sa sw e l la sC h i n a se c o n o m i ca c t i v i t i e sa l li m p o r t a n tp a r to ft h eo p e r a t i o no fs e c u r i t i e sc o m p a n i e sa n dt h el e v e lo fp r o f i t a b i l i t yd i r e c t l yd e t e r m i n e st h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lm a r k e t s，b u ta l s oa f f e c tt h ei n t e r e s t so ft e n so ft h o u s a n d so fs m a l la n dm e d i u m s i z e di n v e s t o r s H o w e v e r，i nr e c e n ty e a r sw i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m y，C h i n a Ss e c u r i t i e sc o m p a n i e sh a v eb e e nd i s p o s e do ft h ef a i l u r eo ft h ep h e n o m e n o no fm o r ea n dm o r e，S e c u r i t i e sf i n n sm i s s i n gf r o mt h em e c h a n i s mw i l ln o to n l yh i n d e rt h ei n t e r n a lm e c h a n i s mo ft h em a r k e ta n dg i v ef u l lp l a yt ot h er o l e，b u ta l s oh i n d e r e dt h eg o o da n dh e a l t h yd e v e l o p m e n to fs e c u r i t i e sc o m p a n i e s，t h eq u i t t i n gm e c h a n i s mo fs e c u r i t i e sc o m p a n i e sh a sb e c o m eah o ti s s u ef o rm ea t t e n t i o nf r o ma l lw a l k so fl i f e I fy o ud on o tt a k ep r o m p ta c t i o nt op e r f e c tt h em e c h a n i s mo fs e c u r i t i e sc o m p a n i e s，s e c u r i t i e sc o m p a n i e sw i l lb ed i 伍c u l tt or e g u l a t eb e h a v i o r，m a t u r em a r k e te c o n o m yi Si m p o s s i b l et oe s t a b l i s h O nt h eo t h e rh a n dw es h o u l da l s os e et h a tt h es e c u r i t i e sc o m p a n yh a si t sm a i nm a r k e ti sd i f f e r e n tf r o mo t h e ro r d i n a r ys p e c i f i c i t y，i fh a n d l e di m p r o p e r l y，c a ne a s i l yt r i g g e ras y s t e m i cr i s kc a u s e db yt h ef i n a n c i a lt u r m o i l，w i d e l yn o tp r o t e c tt h ei n t e r e s t so fi n v e s t o r s，s o c i a ls t a b i l i t yt h e r ei Sn og u a r a n t e e F r o mt h em a r k e td e v e l o p m e n tt r e n d，C h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e tt oe n s u r el o n g。t e r ms t a b l ea n dh e a l t h yd e v e l o p m e n t，i n s t i t u t i o nb u i l d i n gm u s tb ei m p r o v e d，a n dt ob e g i nt oe x p l o r et h ee s t a b l i s h m e n to fg r e a ti m p o r t a n c en o to n l ye m b o d i e st h er u l e so fm a r k e te c o n o m y b u ta l s oi nl i n ew i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o no fC h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e td e v e l o p m e n tc o m p a n yt ow i t h d r a wf r o mq u i U i n gm e c h a n i s m T h e r e f o r e，W es h o u l ds t r e n g t h e nt h es u p e r v i s i o no fs e c u r i t i e sc o m p a n i e st oc l e a nu pt h es e c u r i t i e sm a r k e t，t h ei n t r o d u c t i o no fh e a l t h yc o m p e t i t i o nq u i t t i n gm e c h a n i s m，t h ei s s u eo fs e c u r i t i e sc o m p a n i e st or e m o v eb a r r i e r st oe x i t，S Ot h a ts e c u r i t i e sc o m p a n i e sc a l lb er e t u r n e d，o p t i m i z ei n v e n t o r y，m o v i n gt h em a r k e tt oi m p r o v et h eo v e r a l lc o m p e t i t i v e n e s so ft h es e c u r i t i e si n d u s t r y S c i e n t i f i ca n dr e a s o n a b l eq u i t t i n gm e c h a n i s mf o rs e c u r i t i e sc o m p a n i e st ow i t h d r a wf r o mt h ee s t a b l i s h m e n to fn o to n l yo fg r e a ts i g n i f i c a n c ef o rt h ed e v e l o p m e n to ft h es e c u r i t i e sm a r k e t，b u ta l s og u a r da g a i n s ta n dd e f u s ef i n a n c i a lr i s k s，I I I硕士学位论文M A S T E R 8T H E S I St h ep r o t e c t i o no fC h i n a sf a r-r e a c h i n gf i n a n c i a ls e c u r i t y A l o n gw i t hr e g u l a t i n ga n dd e v e l o p i n gt h es e c u r i t i e sm a r k e t,d u et oh i s t o r i c a lr e a s o n s，s o m es e c u r i t i e sc o m p a n i e sh i g h l i g h t st h eg r o w i n ga c c u m u l a t i o no fr i s k，1 1 i g h-r i s ks e c u r i t i e sf i r m sa n dm a r k e tr i s k sf r o mt h ed i s p o s a l b e c o m ea ni m p o r t a n ti s s u ef a c i n gt h es e c u r i t i e sm a r k e t I nr e c e n ty e a r s，s e c u r i t i e sc o m p a n i e so u to ft h em a r k e ta sar e s u l to ft h el e g a lq u i t t i n gm e c h a n i s mi sn o tp e r f e c t，t h e r ei sm a n d a t o r yq u i t t i n gf r o mt h ec o u r s eo fe x e c u t i v e-l e dp o l i c y-r e l a t e di s s u e s A tt h es a m et i m e，t h eo v e r a l le f f i c i e n c yo fC h i n a ss e c u r i t i e sc o m p a n i e sl o w e r，i n v e s t o r sr e l yo nt h ep s y c h o l o g yo ft h eG o v e r n m e n t，a n dt h er i s ko fa w a r e n e s si sn o ts t r o n g C h i n a Ss e c u r i t i e sc o m p a n i e st ow i t h d r a wf r o mt h em a r k e ta l t h o u g ht h er e l e v a n tl e g a lp r o v i s i o n sa n dp r a c t i c e，b u tg e n e r a l l ys p e a k i n g，i sn o tt h es y s t e mi sn o tc o m p r e h e n s i v e，t h eb u i l d i n gl a w sa n dr e g u l a t i o n sn o tm e e tt h ec h a n g i n gn e e d so ft h ed e v e l o p m e n to ft h em a r k e t，t h e r e f o r e，t oi m p r o v eC h i n a Ss e c u r i t i e sc o m p a n i e so u to ft h em a r k e tq u i t t i n gm e c h a n i s m，a ni m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e B yt I l eU S s u b l o a nc r i s i so ft h eg l o b a lf m a n c i a lc r i s i sh a sa l s os p r e a dt ot h er e g u l a t i o no fo u rs e c u r i t i e sm a r k e ti sah i g h e rd e m a n d，w h i c hr e q u i r e sU St oi m p r o v et h el e g a ls y s t e ma n du p d a t i n gt h e i ri d e a s，g e tr i do fa d m i n i s t r a t i v ei n t e r v e n t i o ni nt h et r a d i t i o n a lw a yt op l a yt h em a r k e ts e l f-r e g u l a t i o nf u n c t i o n，s p e c i f i c a l l yr e l a t e dt ot h er o l eo ff u n c t i o n a ld e p a r t m e n t st os t r e n g t h e nt h ep r o t e c t i o no ft h ei n t e r e s t so fs m a l la n dm e d i u m s i z e di n v e s t o r s，s e c u r i t i e sc o m p a n i e st os t r e n g t h e nt h ep e r s o n a lr e s p o n s i b i l i t yo ft h em a n a g e m e n to ft h em a r k e tf r o mt h et r a d i t i o n a li n t ot h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fm a r k e ts e r v i c e s，t h ee s t a b l i s h m e n to far e t r e a tC a nb e，t h es o u n dd e v e l o p m e n to ft h ef i n a n c i a la n ds e c u r i t i e sm a r k e t s A tt h es a m et i m et os t r e n g t h e nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o nw i t hc o u n t r i e sa r o u n dt h ew o r l dt oe s t a b l i s hl o n g t e r mc o m m u n i c a t i o na n dc o o r d i n a t i o nq u i t t i n gm e c h a n i s mt oj o i n t l yp r e v e n ta n dr e d u c ef i n a n c i a lr i s k st oe n s u r et h a tC h i n a sf i n a n c i a ls e c u r i t y T h r o u g ht h es t u d yo fc o m p a r a t i v el a wt h a t，i nt h eU n i t e dS t a t e s，B r i t a i n，a n dJ a p a n ss e c u r i t i e sf i r m so u to ft h em a r k e tq u i t t i n gm e c h a n i s mo nt h eb a s i so fo u rs y s t e mt oi d e n t i f yp r o b l e m sa n dd i f f i c u l t i e si np r a c t i c ea n dl e a r nf r o mt h ea d v a n c e de x p e r i e n c eo fm a t u r em a r k e t s，i ta l s os h o u l db ea w a r et h a tt h eW e s t e r nm a r k e tm o d e lh a si t si n h e r e n tf l a w s，w es h o u l di m p r o v et h ea b i l i t yt oi d e n t i f y，C a nn o tw i t h d r a wf r o mt h eW e s t e r nm o d e lo fs e c u r i t i e sc o m p a n i e si d o l a t r y，b u ta l s oC a nn o tc o p y S h o u l db ec o m b i n e dw i t hC h i n a su n i q u en a t i o n a lc o n d i t i o n s，ac l e a ru n d e r s t a n d i n go fC h i n a SI V硕士学位论文M A S T E R ST H E S l 8e c o n o m i cd e v e l o p m e n ts t a g e，b a s e do nm ya n a l y s i so ft h ee x i s t i n gl a w sa n dr e g u l a t i o n s。a tt h eS f l l T I Ct i m el e a r nf r o mt h ea d v a n c e de x p e r i e n c eo fm a t u r em a r k e t s，t os e l e c tt h ee s s e n c eo fi t sd r o s s，t h es t a t u sq u oa n dac l e a rd e f e c t，g r a d u a li m p r o v e m e n to fC h i n a Ss e c u r i t i e sc o m p a n yt ow i t h d r a wf r o mt h es y s t e mw i t hC h i n e s ec h a r a c t e r i s t i c si no r d e rt oe s t a b l i s ha l le f f i c i e n ta n df a i rq u i t t i n gm e c h a n i s mo fs e c u r i t i e sc o m p a n i e s A tt h es a m et i m e，W em u s ta l s or e c o g n i z et h a tt h et r a n s i t i o no fC h i n a Se m e r g i n ge c o n o m i cc h a r a c t e r i s t i c so fC a n a d a，a sw e l la ss e c u r i t i e sc o m p a n i e s，t h es e n s i t i v i t ya n ds p e c i f i c i t yo ft h ee c o n o m y，t h es e c u r i t i e sc o m p a n i e so u to ft h em a r k e ts y s t e mi sal o n g t e r mp r o c e s sa n dc a l ln o tb ea c h i e v e do v e r n i g h t，o rl e s st h a I lt o oe a s i l yl e a dt of i n a n c i a lm a r k e tt u r b u l e n c e O n l yi nt h i sw a yc a nt r u l yr a t i o n a la n de f f e c t i v ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e st oi m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fr e s o u r c ea l l o c a t i o nf o rt h eo p e r a t i o no fC h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e tt oa c h i e v eh i g h e rl e v e l so fd y n a m i cb a l a n c e，t oa c h i e v em o r er o b u s ta n dm o r ee 伍c i e n tt ol a yas o l i df o u n d a t i o nf o rt h eo p e r a t i o n K e yw o r d s：s e c u r i t i e sc o m p a n y；r i s k；q u i t t i n gm e c h a n i s m；b a n k r u p t c yV硕士学位论文M A s T E R ST H E S I S华中师范大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，独立进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律结果由本人承担。作者签名：钾簖1日期：2 归夕年罗月弓 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中师范大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同意华中师范大学可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。作者签名：眵p 薏日期2 护D 朋 日导师签名：日期：年月日本人已经认真阅读“C A L I S 高校学位论文全文数据库发布章程，同意将本人的学位论文提交“C A L I S 高校学位论文全文数据库”中全文发布，并可按“章程中的规定享受相关权益。回童途塞握窒卮溢卮；旦圭生；旦二生；旦三生筮查!作者签名：矽p 靖日期：上口5 月弓J 日2导师签名：日期：年月日硕士擘位论文M A S T E R ST H E S I S引言十几年来，资本市场在我国经济体制改革和经济建设中，特别是对我国社会主义市场经济体制的建立和完善发挥了重要作用，为推动国有企业和金融市场改革，促进经济结构调整，优化市场资源配置，做出了突出贡献。与此同时，作为证券市场重要中介机构的证券公司也应运而生，并不断发展，证券公司对于我国证券市场的培育和发展，发挥了十分重要的作用。由于我国新兴加转轨的经济特征，证券公司市场退出制度还处在摸索的阶段，法律法规还不完善，再加上行政干预的传统浓厚，使我国问题证券公司退出成本高，效率低，引发了诸多问题，这就迫切需要对我国现有法律法规进行梳理，借鉴国外成熟经验，明确相关部门的权责分工，完善现有制度。本文正是基于这样的考虑，对我国证券公司市场退出制度的构建做了一番思考。需要指出的是，由于证券公司的经济敏感性和特殊性，证券公司市场退出制度的建立是一个长期的过程，不能一蹴而就，否则过犹不及，容易引发金融市场的动荡。另外，由美国次贷危机引发的金融危机仍在全球蔓延，这就提醒我们不能对国外法律制度盲目崇拜，应该加以思考和鉴别，取其精华去其糟粕，既吸取成熟市场的先进经验，又要结合中国国情，保持我们的优良传统，建立一个有中国特色的，高效、公平的证券公司退出机制。本文分为四个部分，第一部分简略概述证券公司市场退出机制的涵义及性质，以及建立证券公司退出制度的价值，第二部分为比较法研究，探讨美、英、日三国的证券公司市场退出机制，总结出成熟市场的先进经验。第三部分分析我国现行立法现状和实践情况，找出我国制度存在的问题和实践的难点。第四部分为全文重点，梳理相关各方的权利依据及角色定位，确定我国证券公司市场退出应遵循的原则以及退出的标准，完善责任追究体系。硕士学住论文M A S T E R S1 1 E S I S一、证券公司退出机制的涵义市场退出是指市场主体因出现特定原因没有办法继续经营下去，从而退出市场的行为，这种特定的原因包括两类，一是因违法违规经营被强制退出，二是因各种原因主动退出市场，主要是兼并，并购或者公司章程规定的期限届满等。证券公司市场退出并不是法律术语，学术界也没有明确的界定。证券公司是市场主体之一，参照市场退出的概念，我们可以这样理解：证券公司退出是指证券公司因出现特定事由无法继续经营下去，主动停止经营或者依法被强制停止经营，依照一定的法律程序，清理债权债务关系，进而丧失民事权利能力和民事行为能力，最终丧失法人资格的过程和方式。证券公司退出可以作为市场准入的对应概念加以理解，通俗的说就是终止其存续状态的一种形式。证券公司退出机制是一个综合体系，包括预警体系的建立、退出标准的统一、相关部门职能的确定、法律程序的完善以及法律责任追究体系的完善等多个方面。证券公司的退出可以分为两类，即主动退出和被动退出。证券公司主动退出也称自愿退出，是指按照公司法的规定，当证券公司公司章程规定的营业期满或者其他事由出现时可以解散，公司的股东会也可以决议该证券公司解散获知是当公司发生合并分立时，该证券公司解散，以上三种情况都是主动退出的情形。本文主要以被动退出为研究对象，证券公司被动退出也称为强制性退出，主要包括两种情形：一是证券公司因为不能清偿到期债务、被依法宣告破产进而进入清算程序，二是证券公司因违法违规经营被强制退出市场。狭义的被动退出就是指破产，广义的被动退出还包括撤销、托管和接管等。2 0 0 2 年鞍山证券因严重违法违规操作被证监会撤销，这是我国第一家被撤销的证券公司，自此，我国因经营失败被处置的证券公司越来越多，证券公司破产机制的建立开始受各方的关注。目前我国问题证券公司退出制度不完善，退出渠道不畅通。从市场的发展趋势来看，要确保我国证券市场长期平稳、健康发展，必须从制度建设上加以完善，重视并着手探讨建立既体现市场经济运作规则，又符合我国证券市场发展实际情况的公司退出机制。科学合理的证券公司退出机制的建立不仅对于证券市场发展意义重大，而且对于防范和化解金融风险，保障中国金融安全具有深远意义，建立和完善证券公司退出机制的意义主要有以下几个方面：首先，建立和完善证券公司退出机制是市场竞争的需要。建立证券公司退出机李勋：我国证券公司退出机制研究，载资本市场，2 0 0 8 年第7 期第5 3 页。2制，打通问题证券公司退出渠道，可以让经营不善、市场竞争力差的企业退出市场，让规范经营、持续成长的企业有更大的发挥空间。还可以优化资源的配置，一个社会在一定时期内自愿总是有限的，只有让企业有上有下，能进能出，才能盘活存量，优化增量，提高整个社会资源利用效率。建立证券公司退出机制，还可以促进经营不佳的证券公司改善经营管理状态，提高管理水平，花大力气解决自身存在的问题，从公司内部治理结构入手，而不是将注意力都放在对外挤压竞争对手，恶性竞争上去，这有利用提高我国证券业整体素质，净化证券市场，改善证券市场主体质量。其次，建立和完善证券公司退出机制是防范和化解金融风险的需要。2 0 0 8 年下半年以来爆发的金融危机已经给实体经济带来巨大的负面影响，防范和化解金融危机成为各国政府十分关注的问题。证券公司是金融市场重要主体之一，证券市场的活跃程度是一个国家经济发展水平的标志。事实证明，证券公司的不规范操作是极易引起金融动荡的，严重时会威胁的实体经济的发展，此次金融危机的实质就是金融机构将不良资产证券化，然后再出售给全球的投资者造成的。所以，为了防范和化解金融风险，有必要对证券公司退出机制进行梳理，把劣质证券公司清除出去，让优质证券公司发展起来。最后，建立和完善证券公司退出机制是保护中小投资者利益的需要。证券公司与其它市场主体相比，有其特殊性和经济敏感性。证券公司的客户以中小投资者为主，这些客户数量庞大，来自社会各个阶层，很多客户是将其家庭财富的很大一部分拿出来投资证券市场的，如果证券公司因某种原因退出市场，对他们的影响是十分巨大的，对一些中小投资者的个人财富来说是毁灭性打击。而这些中小投资者相对与证券公司而言是弱势群体，自我保护能力有限。此时如果证券公司退出的法律法规不完善，对中小投资者的保护力度不够，极易引起社会动荡，影响安定团结，打击投资者的信心。信心对于证券市场的发展非常重要，尤其是经济困难时期，一旦信心不足，是很难恢复的。所以有必要对证券公司退出机制的梳理时加强对中小投资者利益的保护，保护广大投资者的信心，维护证券市场的信誉。硕士擎住论文h“谲T E R ST H E S I S二、证券公司退出的比较法考察我国的证券市场起步晚，问题多，成熟市场已经积累了丰富的经验，因此我们在构建我国证券市场退出机制之前，将眼光投向发达国家，研究发达国家是如何处理问题证券公司退出的。(一)美国的证券公司退出机制美国是市场经济法律制度比较成熟的国家，积累了大量处置问题证券公司的经验。需要说明的是，美国采取的是混业经营的模式，大型金融控股公司的经营业务涵盖传统的银行业，证券业和保险业，因此，不良证券业务对美国的影响更为深远，问题证券公司的传导性更强。美国的次贷危机本质上就是金融机构将不良资产证券化，然后再销售给全球的投资者而引起的。在此次危机中，美国金融机构遭受沉重打击，众多金融巨头退出市场。可以说美国既有成功的经验值得我们借鉴，又有失败的教训值得我们汲取。本文的重点不在于深究金融危机的起因，而在于借鉴美国对问题证券公司的处理经验。美国在证券公司的运营、监管以及退出等各个环节都制定了比较完善的法律，比如有规范交易行为的法律、关于内幕人员的违规责任的法律、关于证券公司财务状况的法律、关于中小投资者保护的法律等等。完善的立法体系