期货基础知识培训.pdf

A，P D F P P T T O P D F D E M Q Purchase from W W W A P D F.&期货基础知识 培训、m i o r e m o v e i h e 一一1、期货的产生和定义；2、期货的特点；3、期货交易的功能与作用;4、期货市场的组织结构；5、期货交易品种介绍；6、期货交易术语；、期货市场的产生和期货交易的定义期货市场最早萌芽于欧洲，特别是英、法两国的交易规模相对较大。1848年，芝加哥期货交易所问世。1865年推出了标准化合约。1874年，芝加哥商业交易所产生1876年，伦敦金属交易所产生1885年，法国期货市场产生期货交易：期货交易是在现货交易的基 础上发展起来的、通过在期货交易所买 卖标准化的期货合约而进行的一种有组 织的交易方式。二、期货的特点1、期货交易的基本特征2、期货交易与远期交易的区别;3、期货市场与现货市场的区别;4、期货市场与证券市场的区别;期货交易的基本特征合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制杠杆机制每日无负债结算制度期货交易与远期交易的区别交易对象不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同期货市场与现货市场的区别交易时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同期货市场与证券市场的区别基本经济职能不同 交易目的不同 市场结构不同 保证金规定不同 期货市场的功能和作用期货市场的两大功能:1、发现价格；2、规避风险；期货市场在宏观经济中的作用:提供分散、转移价格风险的工具，有助于 稳定国民经济。为政府制订宏观经济政策提供参考依据。促进本国经济的国际化有助于市场经济体系的建立与完善。期货市场在微观经济中的作用:锁定生产成本，实现预期利润 利用期货价格信号，组织安排现货生产 期货市场拓展现货销售和采购渠道 期货市场促使企业关注产品质量问题、期货市场组织结构期货市场的组织结构由三部份组成：提供集中交易场所的期货交易所、提供 结算服务的结算机构和提供代理交易的 期货经纪公司期货交易所性质（非营利性）组织形式（会员制和公司制）期货结算机构期货结算机构的产生期货结算机构的组织方式期货市场的结算体系结算机构的作用期货经纪机构一、性质（中介组织）二、职能与作用三、业务部门及其职能四、期货经纪机构营业部五、商品期货品种缸商品合约的标准化条款及设一 计依据、期货合约的概念由交易所统一制定的规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的 标准化合约。期货合约的主要条款及设计依据合约名称 交易单位报价单位 最小变动价位每日价格最大波动限制合约交割月份 交易时间 交割日期 交割地点 交割方式最后交易日 交割等级 交易手续费交易代码约上市序一、商品期货品种条件 1.储藏和保存较长时间不变质 2.品质易于划分，质量可以评价 3.商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断 4.买卖者众多 5.价格波动频繁二、期货合约的上市程序国际主要期货品种和期货合约、国际主要期货品种和期货合约商品期货r农产品期货 林产品期货 畜产品期货 有色金属期货L能源期货二、国内商品期货品种和期货合约 现有三家期货交易所，11个品种实际上市 交易 上海期货交易所铜、铝、天然橡胶、燃料油（钢材）郑州商品交易所小麦、棉花、白糖 大连商品交易所大豆、豆粕、玉米、豆油六、姐贺交易术语期货交易:指买卖双方成交后不即时交割，B 是按契约规定的成交价格、数量,到约定的交割期限后再履行交割手 续的交易。期货合约指由期货交易所统一制定的、规定 在将来某一特定时间和地点交4 定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的对象。上市品种指期货合约交易的标的物，如合约所代 表的玉米、铜、石油等。目前，我国上 市品种主要有燃料油、铜、铝、大豆、豆粕、玉米、小麦和天然橡胶。开盘价某期货合约在当天的第一笔成交价。结算价某期货合约在当天的所有版合约的加 权平均价。一量 某数。指约数成时间内买进或卖出的商品期货合,通常为一个交易日的成交合约持仓量尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某 种商品期货或期权合约，也叫空盘量。开仓量每一笔成交量中新开仓的数量。平仓量每一笔成交量中平仓的数量。买价某商品当前最高申报买入价。卖价某商品当前最低申报卖出价。价差、I两个相关联市场或商品间的价格差异。涨跌幅某商品当日收盘价与昨日结算价之间的 价差。某商品当涨停板额可输入的最高限价（等于昨结算价+最大变动幅度）o跌停板额某商品当日可输入的最低限价（等于昨结 算价一最大变幅）在期货交易中通常有两种操作方式，一 种是看涨行情做多头（买方），另一种 是看跌行情做空头（卖方）。无论是做 多或做空，下单买卖就称之为“开仓”平仓买入后卖出，或卖出后买入结算原先所 做的新单。逐日盯市制度是指结算部门在每日闭市后计算、检查 保证金账户余额，通过适时发出追加保 证金通知，使保证金余额维持在一定水 平之上，防止负债现象发生的结算制度。套期保值交易套期保值指在期货市场上买入（或卖出）与 现货市场交易方向相反、数量相等的同 种商品的期货合约，进而无论现货供应 市场价格怎样波动，最终都能取得在一 个市场上亏损的同时在另一个市场盈利 的结果，并且亏损额与盈利额大致相 等，从而达到归避风险的目的。保证金有时又称按金。在保证金交易里，买卖 双方只须付一小笔保证金给经纪商即可。从保证金实质来看，是交易人士经过经 纪商付给商品结算所的一笔资金，并不 计算任何利息，以保证交易人士有能力 支付佣金以及可能出现的亏损。但交易 保证金绝不是买卖期货的订金。利多消息导致市场行情上升的新闻。利空消息导致市场行情跌落的新闻。熊市:处于价格下跌期间的市场。处于价格上涨期间的市场。套利投机者或对冲者都可以使用的种交易 技术，即在某市场买进现货或期货商 品，同时在另一个市场卖出相同或类似 的商品，并希望两个交易会产生价差而 获前。投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的 的期货交易行为。投机者根据自己对期 货价格走势的判断，做出买进或卖出的 决定，如果这种判断与市场价格走势相 同，则投机者平仓出局后可获取投机利 润；如果判断与价格走势相反，则投林 者平仓出局后承担投机损失。相信价格会涨并买入期货合约称“买空”或称“多头”，亦即多头交易。卖空看跌价格并卖出期货合约称“卖空或“空 头”，亦即空头交易。持仓持有期货合约，则称之为“持仓”。移仓二倒仓）交易所会员为了制造市场假象，或者为 转移盈利，把一个席位上的持仓转移至I 另外一个席位上的行为。逼仓期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断前供交割 的现货商品，故意抬高或压低期货市场 价格，超量持仓、交割，迫使对方违约 或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式。多逼空在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预 期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优 势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货 价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实 物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合 约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高 价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买 入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而 受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中 牟取暴利。空逼多操纵市场者利用资金或实物优数，在期 货市场上大量卖出某种期货合约，使其 拥有的空头持仓大大超过多方能够承接 实物的能力。从而使期货市场的价格急 剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持 有的合约认赔出局，或出于资金实力接 货而受到违约罚款，从而牟取暴利。基差同一商品当时现货市场价格与期货市场 价格间的差异，如不另行指出，一般是 用近期期货合约月份来计算基差。第二节期货市场的发展、期货市场的发展过程r农产品期货 商品期货金属期货 能源期货金融期货 期货期权际期货市场的发展趋势特点期货中心日益集中 联网合并，发展迅速 金融期货的发展势不可挡 交易方式不断创新 服务质量不断提高 改制上市成为潮流第三节我国期货市场的建立与规范旧中国期货市场新中国期货市场第一家期货交易所：郑州粮食批发市场第一家经纪公司：广东万通期货经纪公司期货市场的清理整顿期货市场取得的成绩与当前存在的问题第二章期货市场的功能与作用第一节期货市场的避险功能、早期期货市场的功能二、现代期货市场规避风险的功能第二节期货市场的价格发现功能，、发现价格的过程八价格发现的原因和特点 发现价格的特点预期性 连续性1公开性L权威性r外汇期货金融期货 利率期货、股指期货其它 r保险期货期货品种I经济指数期货第五章期货交易制度与 期货交易流程第一节期货交易制度 一、保证金制度 二、每日结算制度三、涨跌停板制度持仓限额制度五、大户报告制度 六、实物交割制度 七、强行平仓制度八、风险准备金制度九、信息披露制度第二节期货交易流程开户与 下单、开户风险揭示签署合同交纳保证金:、下单交易指令 下单方式开户由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能 是期货交易所的会员，普通投资者选择一个具 备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规 范和收费比较合理等条件的期货经纪公司会员。风险揭示期货经纪公司在接受客户开户申请时，须向客 户提供期货交易风险说明书。个人客户在 该期货交易风险说明书上签字；单位客户 由单位法定代表人或授权他人在该期货交易 风险说明书上签字并加盖单位公章。开户流程中作以下补充:个人客户开户所需资料:1、客户本人身份证复印件；2、指定下单人身份证复印件；3、资金调拔人身份证复印件；4、结算单人确认人身份证复印件。开户步骤：1、选定期货交易资金帐号 2、签署一式两份期货经纪合同3、填写期货市场投资者开户登记表（分个人、法人两类）4、签署银期转帐协议和异地网上帐单查询协 议5、填写资金印鉴卡 6、完成开户后的一个工作日内，可进行交易。入金 本地个人户入金可采取银期转帐方式，最低入金额 5万元人民币。目前本公司银期转帐开通银行：建 设银行与工商银行。银期转帐办理流程：1、期货投资者持身份证原件到省内任一建行或工 行网点申办个人存折和储蓄卡。2、期货投资者持身份证、存折、储蓄卡到本公正 办理开户手续，并签订活期储蓄帐户与期货资金 帐户转帐协议书，本公司建立期货资金账户与银 行个人账户对应关系。3、银期转帐协议签署后的第一个工作日，本公司 将分配给客户初始交易密码与资金密码，客户使用 初始密码登录本公司网上交易系统，通过网上交易 系统入金。注意事项：银期转帐协议签署时间为每 个工作日的15：30分之前，如若超过此 时间签署，则开通日期为第二个工作 日。异地个人客户与法人户入金可在当地任 何一家银行开设帐户，通过银行划转到 我公司帐户。开户须知自然人开户法人开户自然人开户一、客户须提供：1、本人有效身份证2、以客户本人开户的有效建行银行帐号二、必须填写事项：1、合同一式两份2、自然人开户登记表一份3、网上帐单查询表一式两份4、资金印鉴卡一份5、本人身份证复印件一份6、月帐单确认申请一份（此项可自愿选择）7、电子邮箱使用合同一式两份二注意篡页:1、本人持有效身份证注意是不是身份证上的本人，身份证是否过期2、合同以及各项表格上涉及到本人签字的地方必须 由本人签字，不能有遗漏3、如果合同十二页上指令下单人，资金调拨人，结 算签单人另有其他人的，须有其指定人签字留 样，及其身份证复印件4、合同第十五，十六页上请认真选择5、合同第二十二页的第八十四条必须二选一6、签署电话委托交易合同的请在合同第二十四页上 留下电话报单密码，否则不予开通法人开户一、客户须提供：1、营业执照副本复印件一份 2、业务登记证副本复印件一份3、法人授权书（合同第八，九页）4、法人及被授权人身份证5、开户银行及银行帐号6、资金证明书一份二必须填写事项:1、2、3、4、5、6、,7、合同一式两份法人开户登记表一份网上帐单查询表一式两份资金印鉴卡一份法人及被授权人身份证复印件一份 电子邮箱使用合同一式两份月帐单确认申请一份（此项可自愿选择0三、注意事项：、1、营业执照及税务登记证是否真实有效2、签字处必须加盖公章3、合同十二页上指令下单人，资金调拨人，结 算签单人另有其他人的，须有其指定人签字 留样，及其身份证复印件4、合同第十五，十六页上请认真选择 W5、合同第二十二页的第八十四条必须二选一、6、签署电话委托交易合同的请在合同第二十四 页上留下电话报单密码，否则不予开通一下单(-)常用交易指令 1、,2、,3、4、市价指令 限价指令 止损指令阶梯价格指令。阶梯价格指令是指1指定的价格间隔，逐步购买或出售指定 数量期货合给的指令。5、限时指令 6、双向指令。双向指令是批客户向 经纪人下达两个指令，一个指令执 行后，另一个指令则自动撤消。7、套利指令，8、取消指令（二）下单方式1、书面下单2、电话下单3、网上下单第三节 期货交易流程竞价、竞价方式1、公开喊价(连续竞价制、一节一价制)2、计算机撮合成交买入价(bp)卖出价(sp)前一成交价(cp)当bp 2 sp 2 cp,贝!；最新成交价=sp 当bp，cp，sp,贝lj；最新成交价=cp 当cp 2 bp 2 sp,贝!J：最新成交价二bp.、成交回报与确认（一）公开喊价方式一、公开喊价方式：连续竞价制（动盘）和 一节一价制（静盘）。1、连续竞价制是指在交易所交易池内由交 易者面对面地公开喊价，表达各自买进或、卖出合给的要求。属于传统的竞价方式，在欧美期货市场较为流行。2、一节一价制是指把每个交易日分为若干 节，每节只有一个价格的制度。这种叫价 方式在日本较为普遍。（二）计算机撮合成交方式 国内期货交易所计算机交易系统的运行，一般 是将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则 进行排序。开盘价和收盘价均由集合竞价产生。客户对交易结算单记载事项有异议的，应当在 下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异 议；客户对交易结算单记载事项无异议的，应 当在交易结算单上签字确认或者按照期货经纪 合同约定的方式确认。第四节期货交易流程结算、结算的概念与结算程序 交易所对会员的结算 期货经纪公司对客户的结算八结算公式与应用结算是指根据交易结果和交易所有关规定 对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算 和期货经纪公司会员对其客户的结 算，其计算结果将被计入客户的保证 金账户。（一）交易所对会员的结算每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的 盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结 算。交易所向会员提供当日结算数据，包括会员当日平仓盈亏表、会员当日成交合 约表、会员当日持仓表和会员资金结 算表；W会员每天应及时获取交易所提供的结算结果，做好核对工作，并将之妥善保存，该数据至少 保存2年；（一）交易所对会员的结算会员如对结算结果有异议，反在第2 天开市前30分钟以书面形式通知交 易所。遇特殊情况，会员可在第2天 开市后2小时内以书面形式通知交易 所。如在规定时间内会员没有对结 算数据提出异议，则视作会员已认 可结算数据的准确性。（二）期货经纪公司对客户的结算期货经纪公司对客户的结算与交易 所的方法一样，经纪会员向客户收 取的交易保证金不得低于交易所向 会员收取的交易保证金。期货经纪公司在每日结算后向客.发出交易结算单。结算公式与应用 平仓 当日结算价 持仓量 当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏 当日交易保证金计算公式 3 当日交易保证金=当日结算价*当日 交易结束后的持仓总量*交易保证金 比例第五节期货交易流程交割、交割的种类与作用交割种类（实物交割和现金交割）二、实物交割方式与交割结算价的确定 交割方式（集中交割和滚动交割）三、实物交割的流程、标准仓单的生成和流转五、交割违约的处理 六、期转现交易交割的种类与作用期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两 种。实物交割是指交易双方在交割日将合约所载 商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约 的过程。而现金交割是指交易双方在交割日对合 约盈亏以现金方式进行结算的过程。商品期货采 用实物交割方式，金融期货中有的品种采用实物 交割方式，有的品种则采用现金交割方式。我国 期货市场目前只有商品期货交易，全部采用实物 交割方式。二、实物交割方式包括集中交割和滚 动交割两种。第一种，集中交割。所有到期合约在交 割月份最后交易日过后一次性集中交割 的交割方式。第二种，滚动交割。除了最后交易日 外，在交割月第一交易日至最后交易后 之间的规定时间进行交割的交割方式。我国期货合约的交割结算价通常为该合 约交割配对日的结算价或为该期货合约 最后交易日的结算价。大连商品交易所 的交割结算价，则是该合约自交割月份 第一个交易日起至最后交易日所有结算 价的加权平均价。，交易所会员进行实物交割，按规定向交 易所缴纳交割手续费。1上海期货交易所和大连商品交易所的大 豆采取的是集中交割方式。上海期货交易所集中交割的具体 规定：实物交割必须在合约规定欣割期内完 成。交割期是指合约月份的16日至20日。遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假 日的，均相应顺延交割期，保证有5个交 割日。该5个交割日分别称为第一、第二 第三、第四、第五交割日，第五交割日 为最后交割日。滚动交割方式郑州商品交易所采取滚动交割的方式，修 改后的豆粕合约由集中交割改为滚动交割。交易所实行“三日交割法”。第一日为配对日。第二日为通知日。第三日为交割日。标准仓单的生成和流转|在实物交割的具体实施中，买卖双方并不 是直接进行实物商品的交收，而是代表商 品所有权的标准仓单的转换。标准仓单的生成标准仓单生成包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发及交易所注册 等环节。,标准仓单的流通、标准仓单流通是指标准仓单用于在交 所履行到期合约的实物交割、标准仓单 交易及标准仓单在交易所转让。第一、卖方客户背书后交卖方经纪会员；第二、卖方会员背书后交至交易所；第三、交易所盖章后交买方会员一 第四、买方经纪会员背书后交买方客户；、第五、买方非经纪会员、买方客户背书后到仓库办理有关手续；w第六、仓库或其代理人盖章后，买方非经纪会员、买方客户方可提货或转让。标准仓单转让必须通过会员在交易所办 理过户手续，同时结清有关费用。交易 所向买方签发新的标准仓单持有凭 证，原标准仓单持有凭证同时作 废。未通过交易所办理过户手续而转让 的标准仓单，发生的一切后果由标准仓 单持有人自负。标准仓单的注销 1标准仓单注销是指标准仓单合法持有人 到交易所办理标准仓单退出流通手续的 过程。五、交割违约的处理（一）交割违约的认定1、在规定交割期限内卖方未交付有效标 准仓单的；2、在规定交割期限内买方未解付货款或解付不足的。W（二）交割违约的处理期转现交易的定义期货转现货（以下简称期转现）是指持有 方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易 所批准后，分别将各自持有的合约按交易 所规定的价格由交易所代为平仓，同时按 双方协议价格进行与期货合约标的物数量 相当、品种相同、方向相同的仓单的交换 行为。加工企业和生产经营企业利用期转 现可以节约期货交割成本。期转现比“平仓后购销现货”更便捷。期转现比远期合同交易和期货交易 更有利O（四）期转现交易举例在小麦期货市场，甲为买方，建仓价格为 1100元/吨，乙为卖方，建仓价格为1300元/吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为60 元/吨，双方商定的平仓价格为1240元/吨，商定的交收小麦价格比年仓价格低40元/吨，即1200元沙。期转现后，甲实际购工 小麦价格1060元/吨=1200元/吨一（1240元/吨一1100元/吨）；乙实际第售小麦价世 1260元/吨=1200+（1300元/吨一1240元/吨）。如果双方不进行期转现而在期货河源 到期时交割，则甲实际购入小麦价格1100元/吨，乙实际销售小麦价格13 00元/吨。从上例可知，期转现节约费用总和为60 元/吨，由于商定平仓价格比商定交货价 格高40元/吨，因此甲实际购小麦价格比 建仓价格低40元/吨，乙实际销售小麦价 格也比建仓价格少40元/吨，但节约了交 割和利息等费用60元/吨。因此，与交割 相比，期转现，甲节约40元/吨，乙节约 20元/吨，期转现对双方都有利。第六章套期保值I第一节套期保值概述 I期货交易是在现货交易、远期交 易的基础上发展起来的。期货价格构成要素期货价格一般由商品生产成本、期货交易 成本、期货商品流通费用和预期不加四部分构 成。(-)商品生产成本商品生产成本是指生产商品时所耗费的物 质资料的价值和支付给劳动者的报酬的总和。.）期货交易成本期货交易成本是在期货交易过程中发 生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金 禾I息。佣金和交易手续费。资金成本。资金成本是从期货交易开 始到结束的全部时间内缴付保证金 所占用资金而应付的利息，是一种资 金使用成本。（三）期货商品流通费用 绝大多数期货交易是通过对冲平 仓方式完成的，与商品的流通费 用不直接发生关系。有一部分商 品期货交易是围绕实物进行的，约3%左右。商品流通费用包括商 品运杂费和商品保管费。1、商品运杂费。期货交易所规定，卖方必 须在到期的期货合约的交割日前将商品 运抵指定的交割仓库，以便买主如期接 到实货。商品运杂费包括运费、装卸搬 运费、杂费等费用。2、商品保管费。从期货交易开始到实物交 割之间的一段时间内，为保管商品发生 的费用，如仓库租赁费、检验管理费、保险费和商品正常的损耗等一系列开支。（四）预期利润交易者在期货市场上合约建仓价 格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割时 现货价格之间的差额即为盈利或 亏损。二、套期保值而概念套期保值是指以回避现货价格向脸为目的的 期货交易行为。套期保值是指生产经营者在 现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的 同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种 相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一 个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目 的。在农业生产中，自然灾害会使农作物 减产，影响收成。农业、制造业、商业和 金融业在内的各经济部门都面临不同程度 的价格波动，即价格风险，而正确利用期 货市场的套期保值交易则可以很大程度地 减少这些因价格变动所引起的不利后果。1套期保值者的作用套期保值者大多是生产商、加工商、库 存商以及贸易商和金融机构。五、套期保值的操作原则（一）商品种类相同原则（二）商品数量相等原则（三）月份相同或相近原则（四）交易方向相反原则第二节基差在套期保值交易中，如果现货市场和期货 市场价格变动的幅度完全相同，那么无论是进 行的买入套期保值还是卖出套期保值，均能够 使两个市场盈亏完全相抵，实现完全的套期保 值。在实际操作中，两个市场的变动趋势虽然 相同，但变动幅度在多数情况下是不相同的，在这种情况下，两个市场的盈亏不会完全相 抵，可能出现净盈利或净亏损的情况。基差的概念基差是某一特定地点某种商品的现货价 格与同种商品的某一特定期货合约价格 间的价差。公式：基差=现货价格一期货价格基差所指的现货商品的等级应该与期货合约 规定的等级相同，并且基差所指的期货价格 通常是最近的交割月的期货价格。例如，在 6月20日小麦基差为“lOcents under”如果没有 特别约定，这是指当日与期货合约规定的等 级相同的小麦的现货价格低于7月份的期货 价格10美分。如果在6月20日小麦基差为 4t5cents over，这是指当日与期货合约规定 的等级相同的小麦现货价格高于7月份的期 货价格5美分。、正向市场与反向市场基差可以用来表示市场所处的状态，对于同种 商品来说，市场基本上存在两种状态。在正常 情况下，期货价格高于现货价格（近期月份合 约价格低于远期月份合约价格），基差为负 值，市场状态称为正向市场或者正常市场；特 殊情况下，现货价格高于期货价格（近期月份 合约价格高于远期月份合约价格），基差为正 值，这种市场状态称为反向市场，或者逆转市 场、现货溢价。，）正向市场（大豆）在现货商品供成充足、库存量大的正 常情况下，期货价格通常要高于现货价 格，这是因为期货价格中要包含持仓费用。持仓费是指的为拥有或保留某种商品、有 价证券等而支付的仓储费、保险费和利息 等费用总和。.）反向市场（铜）这种市场状态的出现有两个原因：一 是近期对某种商品的需求非常迫切，远大 于近期产量及库存量，使现货价格大幅度 增加，高于期货价格；二是预计将来该商 品的供给会大幅度增加，导致期货价格大 幅度下降，低于现货价格。1基差的变化用“强”或“弱”来评价基差的变化。基差为正且数值越来越大，或基差从负值 变为正值，或基差为负值且绝对数值越 来越小，这种基差的变化称为“走强”基差为正且数值越来越小，或基差从正 值变为数值，或基差为负值且绝对数值越来越大，称这种基差的变化为“走弱”O四、基差的作用（一）基差是套期保值成功与否的基础（二）基差是价格发现的标尺，（三）基差对于期、现套利交易很重要第三节套期保僖的应用买入套期保值就是指套期保值先在期货 市场上买入与其将在现货市场上买入的 现货商品数量相等、交割日期相同或相 近的该商品期货合约，即预先在期货市 场上持有多头头寸。（一）适用对象及范围 I 1（二）买入套期保值的操作方法例 1 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，1 9 9 4年3月铝锭的现货价格为12900元/吨，该厂根据市场的供求关系变化，认 为两个月后铝锭的现货价格将要上涨，为 T回避两个月后购进600吨铝锭时价格上 涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。3月初以13200元/吨的价格买入600吨5 月份到期的铝锭期货合约，到5月初该厂 在现货市场上买铝锭时价格已上涨到 15000/0/吨，而此时期货价格亦已涨至 15200元/吨。（一）买入套期保值实例市场时间3月初5月初结果现货市场 期货市场现货市场价格为13000 元/吨，但由于资金 和库存的原因没有买 入车吕锭在现货市场上以15000 元/吨的价格买入600 吨铝锭5月初买入现货比3 月初多支付2000元/吨的成本以13200元/吨的价格 买进600吨5月份到期 的铝锭期货占约以15200元/吨将原来 买进600吨5月份到期 的合约卖掉期货对冲盈利2000元/吨由此可见，该铝型材厂在过了2个月以后 以15000元/吨的价格购进铝锭，比先前3 月初买进铝锭多支付了2000元/吨的成本。但由于做了买期保值，在期货交易中盈利 了2000元/吨的利润，用以弥补现货市场 购进时多付出的价格成本，其实际购进铝 锭的价格仍然是13000元/吨，即实物购进 价15000元/吨减去期货盈利的2000元/吨，回避了铝锭价格上涨的风险。买入套期保值实例（二）市场时间3月初5月初结果现货市场铝锭现货价为13000元/吨，但由于库存及 资金原因未买入以12500元/吨的价格 购入600吨铝锭5月初买入铝锭比3 月买入的少支付500元/吨的成本期货市场以13200元/吨的价格 买进6月份到期的铝 锭期货合约以12700元/吨将3月 份买进600吨6月到期 合约卖掉期货对冲亏损500元/吨由此可见，该铝型材厂在2个月后买入 铝锭比3月初买入少支付了 500元/吨，但由于在期货市场上做了买入保值，期 货市场亏损了500元/吨，因此,该铝型 材厂铝锭的实际进价成本仍然为13000元/吨，即用现货市场上少支付的500元/吨弥补了期货市场上亏损的500元/吨。实际购进价为12500+500=13000元/吨。三）买入套期保值的利弊分析1、买入套期保值能够回避价格上涨所 带来的风险。2、提高了企业资金的使用效3、对需要库存的商品来说，节省了一 些仓储费用、保险费用和损耗费、4、能够促使现货合同的早日签订。八卖出套期保值卖出套期保值是指套期保值者先在 期货市场上卖出与其将要在现货市场上 卖出的现货商品数量相等，交割日期也 相同或相近的该种商品的期货合约。(-)使用对象与范围 1、直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售 或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未 出售或储运商、贸易商已签订将来以特 定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。(二)卖出套期保值的操作方法例2东北某一农垦公司土要种植大豆，1996年9 月初因中国饲料工业的发展而对大豆的需求大 增，同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺 季导致了现货价格一直在3300元/吨左右的价位 上波动，此时1997年1月份到期的期货合约的价 格也在3400元/吨的价位上徘徊。经过充分的市 场调查，认为1996年底或1997年初，大豆市场因 价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产 区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增，预 计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆 现货价格下跌的风险，该农垦公司决定为其即将 收获的50000吨新豆进行保值。人）卖出套期保值实例市场 时间现货市场期货市场1 9 9 6 年 9 月初大豆的价格为3300元/卖出1 9 2 7年1月份 吨，但此时新豆还未收 到期的大豆合约50000 获 吨价格为3400元/吨买进50000吨19 9 71 9 9 7年1卖出收获不久的大豆，年1月份到期的大豆期 月初 平均价格为2700元/吨 货合约，对冲原先卖出的大豆期货合约结果1 9 9 7年1月初比1 9 9 6年9月初平均 少卖出600元/吨期货对冲盈利600元/吨由此可见，该农垦公司利用期货市场进 行实期保值，用期货市场上盈利的600元/吨弥补了现货市场价格下跌而损失的600 元/吨，成功地实现了原先制定的3300元/吨的销售计划，即用现货市场上平均实 出的价格2700元/吨加上期货市场盈利的 600元/吨o（二）卖出套期保值实例市场 时间现货市场、期货市场1 9 9 6 年9 月初大豆的价格为3300元/吨，但由于新豆此时还 未收获不卖出卖出1 9 9 7年1月份 到期的大豆合约50000吨价格为3400元/吨1 9 9 7 年 1 月初卖出卞豆的平均价格为 3500元/吨买进50000吨19 9 7年1月份到期的大豆期 货合约，对冲原先卖出 的大豆期货合约结果1 9 9 7年1月初比19 9 6百9月初平均多 卖200元/吨期货对冲亏损200元/吨由此可见，1997年1月初农垦公司虽然在 期货市场上每吨亏损了200元，但现货市 场上卖出的价格比9月初卖出的价格要高 200元/吨，其实际的销售价仍然是3300元/吨，即现货市场上平均卖出的价格3500 元/吨减去期货市场亏损的200元/吨的价 格。（三）卖出套期保值的利弊分析1、卖出保值能够回避未来现货价格下跌的 风险。2、经营企业通过卖出保值，可以使保值者 能够按照原先的经营计划顺利地完成销 售计划。W3、有利于现货合约的顺利签订。第四节基差与套期保值效果 一、基差不变与套期保值效果(-)基差不变与卖出套期保值基差不变与卖出套期保值实例现货市场 期货市场 基差7月份9月份套利结果大豆价格2010 元/吨妾出100吨大豆:价格1980 元/吨亏损30元/吨卖出10手9月份大豆合2m钎/吐 约：价格2050元/吨“兀/吨-40元/吨买入10手9月份大豆合 约：价格2020元/吨盈利30元/吨净获利 100*30-100*30=0元注：1手=10吨:）基差不变与买入套期保值基差不变与买入套期保值实例现货市场 期货市场 基差7月份铜价格15000元 买入20手11月份铜合/吨 约：价格15500元/吨500元/吨11月份套利结果买入100吨铜：价格16500元/吨亏损1500元/吨卖出20手11月份铜合 约：价格17000元/吨盈利1500元/吨-500元/吨净获利100*1500-100*1500=0元注:1手=5吨:、基差变动与卖出套期保值效果(-)基差走强与卖出套期保值基差走强具体可分为三种情况一，正向市场的基有效期走强；第二，反 向市场的基差走强；第三，正向市场转向 反向市场。我们以第一种情况为例分析基 差走强与卖出套期保值的关系。走强与卖出套期保值实例（正向市场）3月1日4月1日现货市场期货市场基差买入1000吨小麦:价格1400元/吨卖出100手5月份小麦合约:1440元/吨价格元/吨卖出1000吨小麦:价格1370元/吨买入100手5月份小麦公约：价格-30元/吨1400元/吨套利结果亏损30元/吨盈利40元/吨缩小10元/吨净盈利 1000*40-1000*30=10000元注：1手=10吨（二）基差走弱与卖出套期保值 基差走弱分三种情况：正向市场的基差 走弱、反向市场的基差走弱和从反向市场 转为正向市场。下面我们以第三种情况为 例分析基差走弱对卖出套期保值效果的影 响。基差走弱与卖出套期保值实例（从反向市场 转为正向市场）现货市场买入100吨大9月15日 豆：价格2340元/吨卖出100吨大10月15日 豆：色格2280元/吨套利结果 亏损60元/吨期货市场 基差卖出10手11月份 一大豆合约：价30元/吨 格2310元/吨买入10手11月份大豆合期价 格2300元/吨盈利10元/吨基差走弱50 元净损失 100*60-100*10=5000元注：1手=10吨二基差变动与买入套期保值(-)基差走强与买入套期保值 以下我们来分析买入套期保值的效基差走强与买入套期保值（反向市场）现货市场 期货市场 基差卖出100吨大豆:价格2040元/盹买入100吨大豆：价格2080元/吨7月1日8月1日买入10手9月份 一大豆合约：价 30元/吨格2010元/吨卖出10手9月份大豆合约：价 40元/吨格2040元/吨套利结果亏损40元/吨 盈利30元/吨基差走强10元/吨净损失 100*40-100*30=1000元注：1手=10吨（二）基差走弱与买入套期保值我们以基差走弱中的第三种情况，即从 反向市场转变为正向市场为例，来分析 买入套期保值的效果。基差走眼与买入套期保值实例（反向市场转变为正向市场）7月1日8月1日套利结果现货市场卖出100吨铝：价 格15600元/吨买入100吨铝：价 格15700元/吨亏损100元/吨期货市场买入20手9月份铝合约2价格 15400元/吨卖出20手9月份铝合约3价格15 800元/吨盈利400元/吨基差200元/吨-100元/吨基差走药300元/吨净盈利100*400-100*100=30000元注：1手=5吨根据以上分析，基差的变化与套期保 值效果的关系可以概括为下表基差变化与套期保值效果的关系基差变动情况基差不变基差走强（包括正向 市场走强、反向市场 走强、正向市场转为 反向市场）基差走弱（包括正向 市场走弱、反向市场 走弱、反向市场转为 正向市场）套期保值 种类卖出套期 保值买入套期 保值卖出套期 保值买入套期 保值卖出套期 保值买入套期 保值套期保值效果两个市场盈亏完全相抵，套 期保值者得到完全保护两个市场盈亏完全相抵，套 期保值者得到完全保护 套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利套期保值者不能得到完全保 护，存在净亏损套期保值者不能得到完全保 护，存在净亏损套期保值者得到完全保护 并且存在净盈利发展 一、基差交易基差交易是指以某月份的期货价格为计价基 础，以期货价格加上或减去双方协商同意的 基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易 方式。二、套期保值交易的发展第七章期货投机第一节投机概述期货交易者依照其交易目的不网可分为两 类，即套期保值者和投机者（包括套利 者）。一、投机的的概念、I期货投机是指在期货市场上以获取价差 收益为目的的期货交易行为。实行保证 金制度。期货投机是期货市场的一种重要交易形 式，也是交易者的一种投资手段。从交易对象来看，期货投机交易主要以 期货市场为对象，利用期货合约的价格 频繁波动进行买空卖空的交易活动。从交易目的来看，期货投机交易以较少资金 作高速运转，以获取较大利润为目的，不希 望占用过多资金或支付较大费用；套期保值 交易通常是在进行现货交易的同时，做相关 合约的期货交易，其目的是利用期货市场为 现货市场规避风险。从交易方式来看，投机交易主要是利用期贫 市场中的价格波动进行买空卖空，从而获得 价差收益；套期保值交