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二二一一年六月一一年六月浙江五环钛业股份有限公司股权融资商业计划书浙江五环钛业股份有限公司股权融资商业计划书谨呈谨呈：XXXX投资有限公司投资有限公司机密资料声明本陈述是专门为浙江五环钛业股份有限公司（以下简称“五环钛业”或“公司”）的潜在投资机构准备，供该机构内部使用的，并直接致送及递交给该机构。该机构无权发表或向任何其他方披露本陈述的全部或部分内容。本陈述仅用于潜在投资机构为对公司进行股权投资而初步了解五环钛业之目的，如需进一步了解公司，须与公司商谈并获取进一步资料，以实现公司全方位之描述，除非事先得到五环钛业的书面同意，否则不得将本陈述或其中任何内容用于任何其他用途。本陈诉所包含的各项行业及公司信息力求全面、真实、完整，但对于本陈述所包含的与行业有关的信息部分出自公开报告等外部来源，仅供参考，公司不不保证上述外部信息的准确及完整。本商业计划书不可用作销售报价使用，也不可用作购买时的报价使用。投资亮点国内最大的民营钛材生产企业，有望成为中国资本市场“民营钛业第一股”；公司历史沿革清晰，管理规范，机制灵活，管理效率显著高于宝钛股份、西部材料等国有钛材生产企业；公司主要产品钛制品属新材料，符合国家发展战略性新兴产业方向，已获得国家发改委专项资金支持；钛独特的质轻、耐腐蚀特性使之成为钢材、铝合金等材料的理想替代金属，具有广阔的发展前景，想象空间巨大，是金属中的朝阳产业；公司核心团队共同合作多年，团队稳定，配合默契，有极强的把事业做强做大的雄心；公司技术业内处领先水平，目前正逐步拓展军工等行业应用；公司上市意愿强烈，招商证券、浙江天健会计师事务所、金诚同达律师事务所等中介机构已进场开展工作，预计2013年登陆资本市场。3目录目录第一章第一章公司简介公司简介4第二章第二章公司业务与商业模式公司业务与商业模式10第三章第三章行业与市场行业与市场20第四章第四章经营业绩及未来盈利预测经营业绩及未来盈利预测34第五章第五章战略发展规划战略发展规划43第六章第六章本轮股权融资计划本轮股权融资计划45第七章第七章主要风险及对策主要风险及对策49公司简介第一章第一章公司简介及股权结构浙江五环钛业股份有限公司（以下简称“五环钛业”）前身慈溪五环钛业有限公司（以下简称“五环有限”）成立于2006年9月15日，并于2007年12月26日整体变更为股份有限公司。经过历次变更后，目前公司注册资本4,080万元，法定代表人为胡乐煊，注册地址为慈溪市横河镇乌玉桥村，公司经营范围：一般经营项目：钛材料、钛制品制造、加工；自营和代理货物和技术的进出口，但国家限定经营或禁止进出口的货物和技术除外。公司目前股权结构如下：5胡乐煊胡乐煊五环钛业五环钛业21.5441%56.9118%21.5441%浙江五环轴承集团有限公司浙江五环轴承集团有限公司杨文波杨文波100%江苏五环管业有限公司江苏五环管业有限公司管理团队 董事会董事会 五环钛业董事会由5名成员组成，基本情况如下：胡乐煊胡乐煊，1962年4月出生，大专学历。1985年8月至1990年8月，任慈溪市飞跃电器配件厂厂长；1990年9月至1999年5月，任慈溪市彭桥海棉制品厂厂长；1999年6月至今，任浙江五环轴承集团有限公司总经理；2004年7月至今，任江苏五环管业有限公司董事长；2006年9月至今，任五环钛业董事长；俞建东俞建东，1966年9月出生，大专学历。1985年7月至1997年8月，任慈溪农村信用社信贷员；1997年9月至1999年5月，任慈溪市汇鑫轴承有限公司总经理；2005年11月至今，任浙江五环轴承集团有限公司董事长；2009年12月至今,任淮安五环房地产开发有限公司董事长；2004年7月至今，任江苏五环管业有限公司总经理；2006年9月至今，任五环钛业公司总经理；杨文波杨文波，董事，俞建东之妻，1967年10月出生，初中学历。1999年6月至2005年10月,任慈溪市五环轴承有限公司董事长；2002年4月至2009年7月，任慈溪市汇鑫轴承有限公司董事长；2005年11月至今，任浙江五环轴承集团有限公司监事会主席；2006年9月至今，慈溪市君文轴承有限公司监事；2006年9月至今，慈溪市东煊轴承有限公司董事长；2006年11月至今，慈溪市建乐轴承有限公司监事；2006年9月至今，任本公司董事；胡亮亮胡亮亮，董事，胡乐煊之子，1984年12月出生，大学本科。2007年8月至2009年4月，任宁波市慈溪进出口股份有限公司业务员；2009年5月至2010年12月，任慈溪市君乐海棉制品厂厂长；2011年1月至今，任慈溪市斯乐威机械有限公司总经理；2009年8月至今，慈溪市君文轴承有限公司董事长；2009年8月至今，慈溪市东煊轴承有限公司监事；2009年8月至今，浙江五环轴承集团有限公司董事；2009年7月至今，本公司董事。马叶浓，马叶浓，董事，1979年9月出生，工商管理硕十学位。1997年7月至2005年2月，任宁波市旭日轴承有限公司财务部长；2005年3月至2006年8月，任浙江五环轴承集团有限公司财务总监；2006年9月至今，任本公司财务总监；2010年12月至今，兼任董事会秘书。6管理团队（续）监事会：监事会：五环钛业监事会成员3名，分别为胡廷波、胡丽红、王立明，其中胡廷波为监事会主席。胡廷波胡廷波，监事，1976年8月出生，初中学历。1993年7月至2000年3月，在慈兴集团任机修主管；2000年4月至今，任浙江五环轴承集团有限公司设备部长；2006年9月至今，任本公司品质兼技术部经理；2011年1月至今，任本公司技术副总。直接以出让方式取得土地使用权；胡丽红胡丽红，监事，1980年5月出生，大专学历。2002年7月至2003年6月，任慈溪市宏远电脑有限公司销售经理；2003年6月至今，任浙江五环轴承集团有限公司办公室主任；2006年9月至今，任本公司办公室主任；2011年1月至今，兼任本公司总经理助理；王立明王立明，监事，1975年11月出生，高中学历。2000年8月至2003年1月，任宁波长生电器有限公司车间主管；2003年2月至2006年8月，任宁波方太厨具有限公司设备部主管；2006年9月至2009年5月，任本公司车间主任；2009年6月至今，任本公司动力部部长。高管高管俞建东俞建东，简历同上；马叶浓，马叶浓，简历同上；胡廷波胡廷波，简历同上；焦云来焦云来，生产副总，1969年2月出生，大专学历。2003年2005年，任远大车业生产科长；2005年2007年，任远大车业生产部长助理；2008年至2010年任江苏五环管业有限公司生产部长；2011年1月至今任本公司生产副总。7公司核心团队成员已共同合作多年，具有丰富的行业经验，团队稳定、配合默契，公司核心团队成员已共同合作多年，具有丰富的行业经验，团队稳定、配合默契，互补性强，有极强的把事业做强做大的雄心壮志！互补性强，有极强的把事业做强做大的雄心壮志！组织结构8人力资源情况五环钛业目前共有员工 人，其中管理人员 人，技术人员 人（其中高级工程师 人，工程师 人），生产人员 人，销售人员 人五环钛业员工中，大专以上学历 人，中学年龄结构相应图表9待添加待添加公司业务与商业模式第二章第二章主营业务五环钛业目前是国内最大的民营钛及钛合金材料制造商。公司主要业务为钛及钛合金锭、钛合金毛坯管、无缝管及焊管的研发、制造和销售。公司自2006年成立以来，主营产品销售业绩稳步提高，2010年销售收入达1.51亿元，同比增长65.3%；净利润783.3万元，同比增长225%。公司产品主要应用于石油石化等领域，产品质量可靠，已在客户中形成品牌优势，目前正向军工、医疗等应用方向拓展；钛及钛合金作为新型材料，因其质轻、高强度及耐腐蚀等特点，将逐步形成对钢材、铝合金等材料的替代，市场想象空间巨大，国家政策鼎力支持，公司已获得国家发改委专项资金支持1244万元。11钛具有众多优异的性能。钛熔点高、密度小、强度高，耐腐蚀、高低温性能好，且具有生物相容性，是航空、海洋、化工和医疗等领域的理想材料，由于很多现有主流材料，是应用领域多属于高端制造业，需求前景巨大。资源非常丰富，具备成为铝、铁一样大宗金属材料的潜力，被成为未来金属。虽然钛材料性能好，但钛材料相比普通金属材料价格高，基本上越富裕的社会应用钛越多，也被称为富贵金属。业务模式12五环钛业的主要业务模式：公司向上游海绵钛企业采购海绵钛，而后经熔炼、打磨，制成钛及钛合金锭；五环钛业将部分钛及钛合金锭外售、部分钛及钛合金锭销售给全资子公司五环管业，由五环管业进行锻造等工序，制成钛及钛合金毛坯管、无缝管及焊管出售。海绵钛钛及钛合金毛坯管钛及钛合金无缝管钛或钛合金设备石油化学医疗日用品钛及钛合金焊管钛铸锭海绵钛钛及钛合金毛坯管钛及钛合金毛坯管钛及钛合金无缝管钛及钛合金无缝管钛或钛合金设备石油化学医疗日用品钛及钛合金焊管钛及钛合金焊管钛铸锭钛铸锭公司产能建设情况项目目产品名称品名称型号型号规格格/主要参数主要参数产能（吨）能（吨）已有产能钛及钛合金锭直径：360-690mm长度：2.5米以下320钛及钛合金毛坯管壁厚：5-7mm管径：45-686502011新增产能钛及钛合金锭直径：440-980mm长度：2.9米以下500钛及钛合金无缝管壁厚：0.4-2.5mm管径：45-681650钛及钛合金焊管壁厚：0.4-2.5mm管径：20-38350132011年正在建设的年产2500吨新型合金材料(钛型材)生产项目为国家发改委专项资金支持项目，目前已部分达产，项目完成后五环钛业总钛材产能将达到约3500吨的规模，巩固公司在民营钛业企业中的领先地位。生产工艺钛及钛合金锭对原料海绵锭用电加热烘干后，加入定量合金金属进行配料及压制电极，通过等离子焊接链接压制的电极，烘干后进行两次熔炼，熔炼出的钛合金锭经表面剥皮和打磨，检验合格后即可入库，或进入下道工序用于生产无缝管或焊管。14生产工艺钛及钛合金毛坯管（管坯）合格的钛合金经电加热（950-1100摄氏度）后锻压成棒材，用锯床锯切和剥皮后进行钻孔，再通过铜带包套，经包套的钛锭通过电加热（700-800摄氏度）后，通过挤压形成钛合金管坯，通过检验后即可入库或进入下一道工序。15生产工艺钛及钛合金无缝管上述经检验合格的管坯通过硝酸溶液去除管坯表面的包套，对管坯进行磨修及冷轧后，经除油酸洗去除表面氧化层，再经平头切断及电加热退火炉退火（600-720摄氏度，4小时）后进行检验修磨，根据具体产品特点，可能需要重复进行精轧、平头、除油酸洗工序，完成后进行退火、矫直和平头，再通过第二道硝酸及氢氟酸溶液清洗，经检验合格制得无缝管。16生产工艺钛及钛合金焊管将钛及钛合金锭进行电加热、锻压，形成板坯；将板坯委托有钛合金卷带加工能力的企业，将板坯加工成卷带；根据焊管的尺寸要求，对卷带进行开卷，完成开卷的钛及钛合金薄板料经端头焊接、成型、焊接和冷却，得到初步成型的焊管，通过退火和精矫，得到精确的焊管尺寸；对精矫后的焊管进行尺寸测量、探伤检测，将检测合格的零件切割为制定的尺寸，得到尺寸合格的焊管，最后对焊管进行超声探伤、气密测试和水压测试，制得钛及钛合金焊管成品。17市场营销与销售模式公司主要通过以下方式进行市场营销，逐步树立五环品牌形象（1）网上发布新产品信息，借用INTERNET介绍五环品牌。（2）借助行业协会推荐新产品，借助新闻媒体做宣传介绍。（3）沿用传统销售渠道，广交客户。（4）采用让利销售，推动新材料的应用。产品销售方面，以直销方式为主，同时也通过联合销售等合作方式与宝钛股份等行业龙头企业共同开拓市场。公司目前主要客户包括：西部钛业有限责任公司、宝鸡钛业股份有限公司、大连石化、南京宝色股份有限公司等等，下游主要应用于石油化工设备领域。公司目前正在进行航空及军工认证，一旦通过后，将可进入航空及军工领域，成为航空、军工设备制造厂家的供应商。18技术研发公司采取自身技术研发攻关和与国内知名高等院校研究所合作开发相结合的技术研发模式。公司目前拥有一个 人的研发队伍，其中高级工程师 人。2010年11月25日，公司与上海交通大学就“金属功能复合材料的性能测试与评价、人员技术培训与服务”签署了技术服务合同，有效期为2010年11月25日至2013年11月25日，由上海交通大学协助本公司申请包括武器设备生产许可证、保密资格认证、军工产品质量认证等在内的“三证”。公司在新落成的办公楼中已开辟800平米的空间，用于公司研发中心办公及产品工艺测试，计划进一步扩大研发队伍，提升生产工艺水平，并着重从钛材向下游钛应用产品领域拓展。公司计划聘请国内知名专家周廉等作为公司顾问。周先生是我国著名的超导和稀有金属材料专家，中国工程院院士，教授、博士生导师。曾任西北有色金属研究院院长、党委书记。现任中国材料研究学会理事长、中国工程院冶金、化工与材料工程学部主任、国际材料联合会主席、中国有色金属工业协会副理事长。公司目前拥有三项发明专利（正在申请中）：一种钛合金异型材的挤压工艺方法（200910250758.X）一种去除钛及钛合金挤压管表面铜皮的方法（200910250759.4）一种钛铜复合棒用钛套的制备方法及模具（200910250760.7）19行业与市场第三章第三章钛属于未来的金属序号序号特性特性内容内容1熔点高钛的熔点为1668，是轻金属中高熔点金属2密度小钛的密度是4.51g/cm3，仅为铁的57.4%3强度高钛合金的比强度可以达到29，高于高强钢和铝合金4耐腐蚀性好常温下，钛在5%以下的硫酸、盐酸、磷酸中有较好的耐腐蚀性，在海水中基本不被腐蚀。所以钛被应用于脱硫脱酸等环保设备和舰船和海洋工程中5高低温性能好钛合金的工作温度向上可达700-800，向下可达零下253，钛适合作为极端环境下的材料6无磁性钛具有无磁性的特点，可以躲避一些磁性供给武器，是军事工业，尤其是潜艇的理想材料7具有形状记忆性铌钛合金是很好的形状记忆材料8吸氢特性钛是优良的吸氢储氢材料，是氢燃料电池的良好材料，储氢性能好于稀土材料9低阻尼特性声波在钛中传播阻尼小10生物相容性钛与人体有较好的相容性，在医疗中游大量应用，适合作为人工关节和血管支架等21资料来源：钛材料及应用、日本钛业协会n 钛被称为未来金属，一方面是因为钛具有众多优异的性能，且资源非常丰富，钛制材料的性能优于现有的众多主流材料，未来前景巨大。另一方面，相对于铜铁等主流材料，钛的开发应用历史较短，当前用量还很低，未来增长空间巨大。钛的特性和资源储量使其成为重要的替代金属材料品种品种密度密度g/cm3抗拉程度抗拉程度PSI比比强度度抗拉程度抗拉程度/密度密度腐腐蚀率率mm/year钛（商业2级纯钛）4.540,0008,8690.0003镁（纯）1.714,0008,0460.3钢（316系列）8.033,0004,1100.03铝（1199合金）2.75,0001,8520.1铁（纯）7.97,2509210.1铜（退火）9.04,8305390.0422n 和传统金属相比，钛具有许多优越的特性，比如密度低、比强度高、耐腐蚀性强、并具有储氢、超导和形状记忆等特殊功能，其比强度高和耐腐蚀性强等特性使其在航空航天、武器装备、能源、化工、冶金、建筑和交通等领域拥有广泛的应用前景。长期来看，钛及钛合金有望逐步替代钢材、铝合金等材料，成为高端应用领域最重要的金属。n 钛没有资源瓶颈。钛的资源丰富，它在地壳中的丰度为0.56%，是镍的30 倍，铜的60 倍，总贮藏量为7.6 亿吨。其中钛铁矿约占80%，金红石约占20%。中国的钛资源储量丰富。世界上的钛矿90%用于生产钛白，只有不到10%用于生产金属钛。n据USGS估测，世界锐钛矿、钛铁矿和金红石资源总量超过20亿吨。在全球比较明确的钛资源储量中，钛铁矿（Ilmenite）占到94%，其余是金红石矿（Rutile）。凭借着占据将近全球30%的钛资源储量，国内钛资源的静态储采比明显高于世界平均水平，因此我国具有发展钛工业的矿石资源优势。数据来源：ABARE钛金属的应用领域广泛应用领域应用领域主要产品主要产品航空航天船舱骨架，发动机壳件，发动机燃烧舱、对接件、吊臂、叶片、防护板，飞机的肋、翼、起落架等船舶水翼、行进器石油化工炼油生产中的冷凝器、空气冷却换热器，氯碱行业中的冷却管、钛阳极，电解槽工业、电镀工业（电解槽的主要结构件）冶金湿法冶金制取贵金属的管道、泵、阀和加热盘海水淡化管道、蒸发器医疗医疗器械、外科矫形材料（心脏内瓣、内瓣隔膜、骨关节）体育休闲高尔夫球头、球杆，自行车，眼镜汽车钛合金连杆，钛合金发动机气门、气门座，钛合金弹簧，排气系统、消音器，车体框架部分等核工业反应堆管道部件23资料来源：有色金属通报n 钛应用的历史较短，仅从40 年代开始少量应用，不过钛的需求领域的拓展速度很快，至今钛需求已经遍及航空航天、能源、化工、冶金、汽车、海洋设备、建筑、武器、日用品等方方面面。二十一世纪，钛的需求已经拓展至太阳能汽车、燃料电池核燃料处理等尖端领域。当前钛的主流应用领域是80 年代之前拓展的领域。90 年代和二十一世纪的拓展的需求领域还没有大规模应用。钛的应用仍然有广阔的前景，是金属行业中的朝阳产业。钛材主要消费领域商用飞机,50%军用,6%工业,43%新兴市场,1%24资料来源：中投证券2010年全球钛材消费结构化工,52.30%航空航天,9.70%体育休闲,7.80%冶金,6.70%真空制盐,6.10%电力,3.90%医药,2.90%其他,10.60%2010年国内钛材消费结构n 据2008年统计数据，国际市场钛的下游使用主要集中在商业航空和工业领域，占比分别为45%和43%，军工领域用钛量也在逐年增长，目前占比为9%；而在中国，化工领域对钛的需求最大，占比而在中国，化工领域对钛的需求最大，占比49%，其次是航天航空业，其次是航天航空业，占比占比10%。n 据中投证券报告，2010年钛材消费结构变化不大。国际市场主要应用集中在航空与工业领域，国内市场看，化工和航空航天依然是对钛需求量最大的领域，其次是体育休闲、冶金等领域。n 随着我国大飞机项目的逐步推进，预计未来国内消费结构中航空领域对钛的需求量会显著增加。钛金属产业链结构25氧化钛涂料、油墨等钛铁合金，用作炼钢原料钛铸造品，用于阀门、泵、离心分离机等钛粉，用于汽车、化学工业钛金属产业链解析钛并不是一个具有金融属性的品种，供需基本面主导价格走势。2007年之后，钛行业产能过剩，尤其是海绵钛产能过剩开始显现，2008年的金融危机直接打击了需求，包括中国在内全球各地区的钛材需求均出现了大幅下降，钛产品价格降至2007年高点的四分之一。在这一价格上，国内主要海绵钛生产企业亏损，钛材加工企业微利。2009-2010年钛产品价格出现回升，但回升幅度较小，总体来看仍处于历史低位附近。钛金属行业的产业链主要是钛铁矿、金红石海绵钛钛铸锭钛加工材钛制零件的过程。这条产业链中，下游钛加工材领域处于产业链优势地位。受上一轮景气周期钛价格大涨影响，我国海绵钛产能大幅增加，海绵钛产能过剩的局面将维持较长时间。国内主要的海绵钛供应商包括遵义钛业、抚顺钛厂、中国铝业、唐山天赫钛业、洛阳双瑞万基钛业、中信锦州铁合金、金川、攀枝花三羊钛业、攀钢集团、东方钽业等。钛加工材主要生产商为宝钛股份、西部材料两家国有企业，民营钛业公司中，浙江五环钛业处于领先地位。26全球钛金属行业整体发展情况钛在自然界分布很广，地壳中的含量约为0.64%，在金属元素中仅次于铝、铁和镁，居第四位。根据美国地质学会的定义，2001年全世界已探明的钛铁矿和金红石矿约为5.32108t，主要分布在澳大利亚、南非、印度、美国、加拿大、挪威、乌克兰等国家。全世界2000年共消费钛矿(按TiO2含量计)约4.58106t。按目前钛矿的年使用量计算，今后200年内全世界不必担心钛资源的枯竭。日本没有经济性钛资源，主要依赖从澳大利亚、南非等国进口，而且日本对钛原料的放射性物质含量有严格要求，因此选择余地小、价格高。中国尽管钛资源的储量为世界第一，其中钛铁矿岩矿占总储量的93%，而且钙、镁杂质含量高，增加了选冶的技术难度2。钛铁矿分岩矿和砂矿两种，岩矿主要产于中国、加拿大、美国、俄罗斯、挪威等，砂矿主要产于澳大利亚、南非、印度、斯里兰卡和中国衡量一个国家钛工业规模有两个重要指标：海绵钛产量和钛材产量，其中海绵钛产量反映原料生产能力，钛材产量反映的是深加工能力。目前钛工业已形成中国、美国、俄罗斯、日本和欧洲五大生产和消费主体。2004年，按照海绵钛产能大小的排序为：美国、俄罗斯、日本、中国和欧洲。按海绵钛生产技术和装备水平高低的排序为：日本、美国、独联体、欧洲和中国。按钛材产能大小的排列为：美国、日本、俄罗斯、欧洲和中国。但从2007年开始，中国海绵钛产量迅速提升，跃居世界第一(约4.5万t)，其次是日本(约3.87万t)，俄罗斯(约3.57万t)，哈萨克斯坦(约2.5万t)，美国(约2万t)，乌克兰(约9000t);而钛材的实际产量为：美国(约3.07万t)、俄罗斯(约2.8万t)、中国(约2.4万t)、日本(约1.9万t)、欧洲(约1.4万t)。钛的生产企业分为两种类型：一类从海绵钛到加工材，产品种类齐全的企业，以美国和俄罗斯居多，如美国的TIMET(钛金属公司)、ATI(国际金属公司)，俄罗斯的VSMPOAVISMA(上萨尔达)、宝钛股份等。另一类是，只生产海绵钛、铸锭、加工材中单一产品的企业，以日本、中国居多。27全球钛金属行业整体发展情况（续）美国是世界上第一个工业化生产海绵钛和钛加工材的国家，具有完善的钛冶金、加工、应用和研究体系。美国既是世界上最大的钛材生产国,也是世界上最大的钛材消费国。美国是航空航天大国，近年来，其钛加工材的55%用于航空，9%用于非航空军事工业，25%用于工业，11%民用。作为世界上最大的钛加工材生产国，美国主要的钛材加工企业有三家，即Timet、RTI和ATI,其产量合计约占美国钛加工材总量的 90%，另有11 家公司生产钛锭，30 家公司生产钛锻件、轧制产品和铸件。独联体地区是世界最大的钛出口基地，生产量大、生产成本低；以VSMPOAVISMA(上萨尔达)、哈萨克斯坦UKTMK、乌克兰ZAPOROZHYE钛镁联合企业为代表日本具有世界一流的海绵钛技术，其氯耗、镁耗、电耗等指标均处于世界领先水平，能生产99.999%的高纯海绵钛，年产能力达50t从事海绵钛生产的主要有住友(SUMITOMO)钛、东邦(TOHO)钛两家公司，其中又以生产高品质海绵钛为主，出口提供波音、空中客车生产飞机零部件。随着应用市场的蓬勃发展，两大公司持续扩张产能，到2010年，住友钛计划扩增产能至34000t，东邦钛至28000t。日本海绵钛的产量大大超过加工材，其中有一半左右用于出口，成为世界海绵钛供应基地。钛加工材生产企业主要有神户制钢(KOBESteel)、住友金属(SUMITOMOMetal)、新日铁(NIPPONSteel)等11家企业西欧的钛加工企业为数不多，英国的IMI公司、法国的SAVOI公司都被美国的Timer兼并、联合，只有德国DTG公司和意大利Titania公司还独立生存，其规模和产量已经不大。（以上资料来源：钛行业发展及应用、中国钛业）28我国钛行业整体发展情况中国我国的钛工业有50多年的历史，经历了创业期(19541978年)、成长期(19792000年)和崛起期(2001年至今)三个阶段。20世纪50年代中期，在北京开始了钛加工的研究工作;60年代初期，在沈阳开始了钛的半工业化生产;60年代中期，在遵义和宝鸡分别建成海绵钛和钛加工材生产厂，标志着中国已成为世界钛工业国家的一员。我国已形成了完整的钛工业体系，生产能力和规模迅速提升。根据中国有色金属工业协会的统计，截止到2008年底，海绵钛的产能达7.1万t，同比增加10.9%;钛锭的产能为6.9万t，同比增长43.3%。根据中国有色金属工业协会的预测，到2010年我国钛材的产能、产量和消耗量将分别达到2万t，1.4万t和1.6万t，并将进入世界前三名的排位。我国已建立了钛的开采-冶炼-加工-应用-科研这一完整的钛工业体系，中国海绵钛的产能和产量已居世界第一位，钛加工材产量居世界第二位，钛加工材消耗量居世界第二位。用钛量的多少是一个国家发达程度的标志。钛是现代金属，是高新技术不可或缺的材料，纵观世界钛工业的发展史，社会的现代化程度越高，用量就越大。遵义钛业为我国最大规模的海绵钛生产厂，2010年产量达到14248t,占全国总产量的24.7%。前7家企业的产量均在3000t以上，占全国总产量的90%，海绵钛的生产有逐渐向较大企业集中的趋势。根据23家企业的统计，2010年中国共生产钛锭46262t，同比增加12.4%。其中宝钛股份生产钛锭20000t，占全国产量的43.2%；西北有色金属研究院控股的西部材料和西部超导公司分别生产了2376t和2000t，合计4376t，占全国总产量的9.5%。根据33家企业的统计，2010年中国共生产钛加工材38323t，同比增长53.5%，比以往产量最高的2008年增长38.2%。（以上资料来源：2010年中国钛工业发展报告等）29我国钛工业存在的问题根据2009年、2010年中国钛工业发展报告，我国钛工业目前存在的主要问题包括：产业聚集度不够：海绵钛除遵义钛业外均不足万吨；钛加工材企业约300家，仅宝钛股份达到万吨；上下游企业之间缺少实质的有机联系：市场价格波动大；钛冶炼的节能减排任务艰巨：主要在海绵钛生产环节，吨耗电量与世界先进水平有差距；钛加工仍有重大缺项，不能满足国民经济发展：大力发展钛及钛合金型材、挤压管材、钛带及钛焊管、大口径管材。大型钛铸件等方面，实现国产化；企业自身的素质需进一步提高以适应全球化竞争的需要，须注重科学管理，建立学习型企业；为解决上述问题，“十二五”钛行业发展和结构调整思路、目标、重点和对策研究中提出主要发展目标：海绵钛和钛锭的产能控制在10万t，其中海绵钛1级以上品率=70%，优质钛及钛合金锭产能占一半以上提高钛产业的聚集度，形成3-5家世界级的大企业大力推动科技进步，促进产业结构调整，实现钛及合金大型锻材、型材、挤压管材、钛带和钛焊管的国产化有利促进钛制品出口，力争实现海绵钛和钛加工材出口率均达30%形成即竞争又合作的同业关系大力推广钛在建筑、汽车、生物医疗、钢铁、体育休闲以及日常生活中的应用浙江五环钛业作为国内民营钛行业的领军企业，有望抓住良好政策机遇，发挥产品技术水平突出，公司管理高效等优势，跻身行业龙头企业行列，成为行业的整合者和领导者。30未来几年全球钛材需求将保持较快增长2004200520062007200820092010201120122013050100150200250300818589949892919710210734456762646170849710723242527272626273132全球全球钛材需求材需求预测工业/消费品民用航空国防31n 根据国外钛生产企业RTI的预测，未来三年航钛需求将有15-20%左右的复合增长率，钛总需求将有超过10%的复合增长率。从历史上看，钛的总需求是和宏观经济形势密切相关的，钛需求的复苏速度，与全球经济复苏的速度相关。n 根据中投证券等知名机构预测，钛行业新一轮景气周期已经启动。数据来源：RTI钛行业迎来新一轮景气周期2003年至2010年，钛行业经历了一轮完整的周期。上行周期为2003-2007年，2004年，供应市场的美国政府库存抛售停止，全球经济高增长，钛需求最大部门民用航空订单大幅增长，钛的需求大幅增加，供需两方面的作用带来了钛产品价格短期内大幅上涨；2007年至2010年为下行周期，此间供给扩张，中国钛行业尤其是海绵钛产能大规模扩张，而2008年开始的全球金融危机导致钛需求显著下降，至2009年跌入了低谷。自2010年下半年起，钛行业（包括钛白及海绵钛）需求开始出现明显恢复，32海绵钛价格仍处于历史较低水平，价格上涨刚刚启动海绵钛价格仍处于历史较低水平，价格上涨刚刚启动数据来源：中投证券钛行业本轮景气周期的主要驱动因素机构普遍认为，钛行业需求自2010年下半年开始出现了明显的、持续的恢复，钛行业新的一个景气周期开始启动，主要驱动因素包括：全球钛白需求的持续稳定增长与钛白新建产能的释放需要较长周期；全球商用飞机交货量逐步恢复、未来稳定增长，国内军用钛材和民用钛材需求的广阔空间，尤其是国产大飞机等项目成为推动钛材需求的重要驱动力；钛白与钛材共同原材料钛矿供应短期难以跟上从宏观环境分析，本轮经济周期的恢复将是逐步的过程，相应的，钛行业本轮景气周期与前次周期相比，预计持续时间会比较长，行业需求平稳释放，有助于行业领先企业业绩的逐步提升伴随着宏观经济的逐步回暖，钛金属制品应用的范围将进一步拓展，工业应用将保持稳定增长，消费升级有望促进钛消费类应用取得快速发展，在需求中占据更重要的地位，行业下行风险不大。33数据来源：中投证券新机型用钛量显著增加新机型用钛量显著增加经营业绩及未来盈利预测第四章第四章公司合并财务数据资产负债表项项 目目2010.12.312009.12.312008.12.31流动资产合计 172,802,796.2498,549,967.2598,098,578.35非流动资产合计 151,770,341.86109,083,286.1130,943,470.55资产总计 324,573,138.10207,633,253.36129,042,048.90流动负债 240,752,012.18155,187,573.9379,196,764.96非流动负债 25,041,956.621,049,750.00724,492.47负债合计 265,793,968.80156,237,323.9379,921,257.43股东权益合计 58,779,169.3051,395,929.4349,120,791.4735n 公司过去三年经审计的资产负债情况如下表：公司合并财务数据利润表项项 目目2010年度年度2009年度年度2008年度年度营业收入 150,556,802.9791,420,346.67107,278,608.83营业利润 9,045,743.8316,317,066.8515,914,795.68利润总额 10,087,737.112,812,463.696,114,720.08净利润 7,383,239.872,275,137.964,515,569.8836n 公司过去三年经审计的合并利润表如下：公司主要财务指标分析项项 目目2010年度年度2009年度年度2008年度年度毛利率23.34%17.85%14.84%加权平均净资产收益率37.80%4.53%9.64%扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率16.93%5.22%9.79%每股收益0.590.060.11扣除非经常性损益后的每股收益0.320.060.11资产负债率73.40%74.50%58.67%流动比率0.660.611.37速动比率0.410.501.21利息保障倍数5.461.702.9337同行业上市公司宝钛股份（600456）目前与五环钛业同样进行钛锭、钛材加工的已上市公司包括宝钛股份（600456）及西部材料（002149）两家。宝鸡钛业股份有限公司（以下简称为“宝钛股份”）是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，是国家高新技术企业。公司专业从事钛加工业务，目前已经发展成为国内规模最大钛材加工企业，产量占全国总量的40%左右。公司产品结构较为完整，产品涵盖板材、管材、棒材、丝材等，是目前国内唯一具有铸锻钛材加工完整产业链的企业。公司是国内钛材加工领域中最重要的厂家，行业地位相当突出，公司所生产钛材产品广泛应用在化工、建筑、航空航天、舰船、医疗等领域。宝钛股份目前产能为：海绵钛1万吨，熔铸能力2万吨，钛加工材1万多吨。2010年宝钛股份主要业务分部如下：38产品名品名销售收入（万售收入（万元）元）占占总主主营收入收入比重比重钛产品166,255.1864.83%其他金属产品59,222.0923.09%海绵钛13,410.115.22%其他7,590.642.96%数据来源：公司年报同行业上市公司西部材料（002149）西部金属材料股份有限公司（以下简称为“西部材料”）是陕西省科学技术厅认定的高新技术企业，主要从事稀有金属复合材料及制品、金属纤维及制品、难熔金属制品、贵金属制品等领域的生产和销售业务，是国内规模较大、品种齐全的金属材料深加工生产基地之一。公司产品已广泛应用于航空、航天、冶金、石化、化工、化纤、电力、电子、通讯及能源等国民经济主要部门和国家重大项目。公司拥有包括14项国家专利、9项国家标准、17项行业标准，具有雄厚的研发实力。此外，公司还拥有强大的产业优势，稀有金属复合材料产能位居世界第三、全国第一，金属纤维产能居世界第三、全国第二，金属纤维毡产能居世界第二、全国第一。钛制品并不是西部材料的唯一业务，西部材料定向增发收购西部钛业后，钛制品分部的重要性程度大幅提升，钛产品成为公司发展的重点。西部钛业主营钛锭及钛加工材，被收购时只有3,000吨钛锭产能，募集资金进行5,000吨钛材技改项目，未来的产能为8,000吨钛锭和5,000吨钛材。公司控股股东西北有色研究院，成立于1965年，隶属于陕西省财政厅。西北有色金属研究院是国内领先的稀有金属研究机构，稀有金属技术先进，拥有大量的专利。西北院有10家和控股和参股公司。西部材料是西北院唯一一家上市公司。公司通过定向增发引入了西安航空工业公司作为其第二大股东。西安航天在航天、军工领域拥有独特的行业地位及行业影响力，可以协助公司迅速开拓和进入相关高端钛材应用市场。截至2010年12月31日，西部材料的主要业务收入分部如下：39产品名品名销售收入（万）售收入（万）占占总主主营收入比重收入比重稀有金属复合材料及制品40,695.7932.46%钛制品40,362.3732.20%贵金属制品10,480.218.36%难熔金属制品7,438.495.93%金属纤维及制品4,376.083.49%检测加工费等其他1,511.551.20%数据来源：公司年报与同行业上市公司比较与五环钛业相比，宝钛股份的产能规模大、产业链整合程度较高，产品结构较完整。五环钛业目前只拥有熔铸、锻造及管材三项主要业务。但从每股收益、净资产收益率及毛利率方面来看，五环钛业的整体盈利能力相对更高五环钛业的整体盈利能力相对更高。2008年至2010年五环钛业与上述两家同业毛利率的对比情况如下（2010年未经审计）：40毛利率毛利率2010-12-312009-12-312008-12-31五五环钛业23.34%17.85%14.84%宝钛股份9.63%7.78%23.55%西部材料14.91%13.15%13.06%n 2008年至2010年五环钛业与上述两家同业净资产收益率的对比情况如下：净资产收益率（加收益率（加权平均）平均）2010-12-312009-12-312008-12-31五五环钛业37.80%4.53%9.64%宝钛股份0.10%0.44%7.87%西部材料4.50%3.48%8.27%净资产收益率（扣除非收益率（扣除非经常常性性损益、加益、加权平均）平均）2010-12-312009-12-312008-12-31五五环钛业16.93%5.22%9.79%宝钛股份-0.03%0.29%7.76%西部材料3.24%1.86%7.29%未来三年业绩预测41项目目2012年度年度同比增同比增长2011年度年度同比增同比增长2010年度年度一、主营业务收入30,000.0050%20,000.0033%14,984.92减：主营业务成本21,000.0046%14,400.0024%11,631.55主营业务税金及附加50.0067%30.0013%26.53二、主营业务利润8,950.0061%5,570.0067%3,326.84加：其他业务利润200.0033%150.0015%130.68减：营业费用200.0067%12